股价表现 - 禾望电气盘中涨停，已连收3个涨停板，截至9:32，该股报25.42元 [1] - 连续涨停期间，该股累计上涨33.09% [1] - 最新A股总市值达112.87亿元 [1] 交易数据 - 换手率4.03%，成交量1789.23万股，成交金额4.46亿元 [1] - 涨停板封单金额为2.61亿元 [1] - 连续涨停期间累计换手率为16.04% [1] 两融数据 - 该股最新两融余额为3.49亿元，其中融资余额3.47亿元 [1] - 融资余额较前一个交易日增加1.12亿元，环比增长47.37% [1] - 近3日融资余额累计增加9411.21万元，环比增长37.22% [1] 龙虎榜数据 - 该股因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%上榜龙虎榜1次 [1] - 买卖居前营业部中，机构净卖出1.10亿元 [1] - 沪股通累计净买入3771.14万元，营业部席位合计净买入8452.84万元 [1] 财务数据 - 2024年10月29日公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业总收入23.12亿元，同比下降11.61% [1] - 前三季度实现净利润2.53亿元，同比下降36.91% [1]

股票交易情况 - 股票交易异常波动期间为2025年1月6日、1月7日[2] 重大事项披露 - 截至问询函签署日，除已公告事项外无影响股票交易异常波动重大事项[2] - 公司及实际控制人确认无应披露未披露重大信息[2] 股票买卖情况 - 公司及实际控制人在异常波动期间无买卖公司股票情形[2]

股票情况 - 公司股票2025年1月6 - 7日涨幅偏离值累计超20%属异常波动[3][4][10] - 异常波动期间控股股东等无买卖公司股票情况[9] 经营现状 - 公司生产经营正常，日常经营无重大变化[6] - 主营产品为风力、光伏发电等，未改变[3][8] 业务信息 - 数据中心业务尚在前期论证，无订单且不确定大[3][8] 信息披露 - 无应披露未披露事项，前期信息无需更正补充[7][12] 风险提示 - 提醒投资者理性决策、审慎投资[3][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 禾望电气作为电能变换龙头，新能源电控业务有望触底回暖，大功率传动及电源应用前景广阔 [1] - 公司产品处于大功率段，技术壁垒高、盈利能力强，平台化、系列化架构带来较好的核心零部件通用性，有利于实现规模效应和降本增效 [3] - 公司新能源电控业务盈利能力以及收入增速在2024年Q3基本触底，后续有望触底回升，重回增长轨道 [9] - 公司基于底层技术平台复用广泛布局大功率传动、大功率制氢电源和电能质量改善和治理等领域，有望实现业绩稳步增长 [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.57/51.58/62.38亿元，YOY为0.1%/37.3%/20.9% [4] - 预计2024-2026年归母净利分别为3.82/5.13/6.31亿元，YOY为-24.0%/34.4%/23.1%，EPS为0.86/1.15/1.42元/股，对应PE为22/17/13倍 [4] - 2023-2026年营业收入分别为3752/3757/5158/6238百万元，YOY为33.6%/0.1%/37.3%/20.9% [12] - 2023-2026年归母净利润分别为502/382/513/631百万元，YOY为88.2%/-24.0%/34.4%/23.1% [12] 业务分析 - 公司风电变流器、光伏逆变器、储能PCS和制氢电源产品主要市场在于大功率领域，技术壁垒和门槛相对较高，对公司盈利能力形成一定支撑 [3] - 公司在强大的定制工程型风电变频器平台基础上，研发了多种电压和功率等级的变频器，功率覆盖0.75kW~22400kW、4MVA~102MVA（单机），适用于冶金、石油石化、矿山机械、港口起重及其它各种工业应用场合 [9] - 公司基于风光储大功率电力电子平台开发了500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品，是国内首家长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源厂家 [9] - 在电能质量改善和治理领域，公司提供单机30kVar～40MVar的APF、SVG和特种电源产品，已广泛运用于区域电网、轨道交通等多个领域和行业 [9] 检验与催化 - 检验的指标：新能源电控业务的收入和毛利率、电气传动业务的收入和毛利率、大功率电源业务新下游开拓情况 [10] - 可能催化剂：大功率电源新下游开拓超预期、传动业务国产替代进度超预期、新能源电控业务增速和盈利能力超预期 [10]

2021年股票期权激励计划 - 第三个行权期可行权股票期权数量为260.28万份[3] - 2024年10 - 12月行权且完成股份过户登记765,829股，截至2024年底累计778,329股，占可行权总量29.90%[3] - 2021年2月24日向204名激励对象授予股票期权1099.00万份[8] - 2024年4月18日26,700份股票期权被注销，155名激励对象可行权260.28万份，占比30%[15][17][26] - 2024年第四季度69人参与行权，截至2024年12月31日70人参与行权[19] - 2024年第四季度自主行权价格为15.667元/股[20] 2023年股票期权激励计划 - 首次授予部分第一个行权期可行权股票期权数量为866万份[3] - 2024年10 - 12月未有激励对象行权，截至2024年底累计行权0股，占可行权总量0%[3] - 2023年4月17日向350名激励对象首次授予2,247万份股票期权[24] - 第一个行权期可行权数量占获授股票期权数量比例为40%，334名激励对象第一期行权股票期权共计866万份，行权截止日期至2025年4月16日[28] - 2024年第四季度各激励对象累计股票期权行权数量占本次可行权股票期权数量比例均为0%，合计866万份[31] - 2024年第四季度自主行权价格为27.389元/股[32] 行权相关数据 - 2024年10月1日至12月31日，2021年激励计划激励对象行权765,829股，2023年未有激励对象行权，合计行权765,829股[34] - 2024年10月1日至12月31日，2021年激励计划行权完成股份过户登记765,829股，获得募集资金11,998,242.94元，截至2024年12月31日，过户登记股份共778,329股，累计获得募集资金12,194,080.44元[37] 股份变动 - 本次变动后，有限售条件股份为0股，无限售条件股份从443,239,500股增至444,005,329股，总计从443,239,500股增至444,005,329股[36] 资金用途及影响 - 募集资金将用于补充公司现金流[38] - 本次行权缴款资金为11,998,242.94元，新增注册资本765,829元，11,232,413.94元作为资本公积处理，对公司财务状况和经营成果均不构成重大影响[39]

回购情况 - 预计回购金额2000万至2500万元[2] - 实际回购股数134.20万股，占总股本0.30%[2] - 实际回购金额2479.9005万元[2] - 实际回购价格18.06元/股至18.79元/股[2] - 回购后股份总数为443,921,429股[9] - 回购专用账户股份1,342,000股，占比0.30%[9] - 回购股份拟用于员工持股或股权激励[10] - 未使用回购股份三年内将依法注销[10] 增减持情况 - 高淑丽2023年10月25日至2024年2月7日增持837,800股，金额1830.308891万元[7][8] - 盛小军截至2024年8月6日减持907.0508万股，减持计划提前终止[8]

担保情况 - 为全资子公司禾望科技担保20000万元，已实际担保157296.47万元[2] - 对外担保总额489707.46万元，占最近一期经审计净资产124.34%[3] - 对资产负债率70%以上全资子公司担保总额425707.46万元，占108.09%[3] - 拟向全资子公司提供总额不超387300万元担保[6] - 为禾望科技担保余额177296.47万元，占45.02%[6] - 对资产负债率70%以上控股子公司可用担保额度190300万元[6] - 对全资子公司担保总额477707.46万元，占121.30%[12] - 对参股公司关联担保12000万元，占3.05%[12] 业务数据 - 2024年11日为禾望科技20000万元授信额度提供保证，期限至2025年[4] - 禾望科技2024年9月30日资产199473.55万元，负债177706.94万元，净资产21766.62万元[9] - 禾望科技2024年1 - 9月营收148971.54万元，净利润826.16万元[9]

担保情况 - 为苏州禾望新增担保20000万元、为禾望科技新增担保5000万元[2] - 截至披露日，对外担保总额489707.46万元，占净资产124.34%[3][18] - 已签署担保协议金额277407.46万元，占比70.44%[3][18] - 拟向全资子公司提供不超387300万元担保[8] - 对参股公司关联担保12000万元，占净资产3.05%[19] 子公司情况 - 苏州禾望2024年1 - 9月营收82010.66万元、净利润535.74万元[10] - 禾望科技2024年1 - 9月营收148971.54万元、净利润826.16万元[12] - 苏州禾望注册资本23000万元，禾望科技注册资本10000万元[9][14]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月5日，由董事长韩玉提议[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额2000 - 2500万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数108.3万股，占总股本0.24%[2][5] - 累计已回购金额1999.8913万元[2][5] - 实际回购价格区间18.06 - 18.79元/股[2] - 2024年11月未进行股份回购[5]

报告投资评级 - 买入（维持）[5] 报告核心观点 - 风光储氢全面布局，业绩短期承压。新能源电控盈利能力改善，海外业务占比逐季提升，氢能加大布局且国内外成功应用，期间费用有所控制，现金流同比改善[1][2][3][4][5] 盈利预测与估值 - 2024Q1 - 3公司实现营收23.1亿元，同比 - 11.6%，归母净利润2.5亿元，同比 - 36.9%，扣非净利润2.6亿元，同比 - 17.7%；其中，24Q3实现营业收入9.3亿元，同比 - 13.4%，归母净利润1.0亿元，同比 - 50.4%，扣非净利润1.0亿元，同比 - 33.1%[2] - 2024E - 2026E营业总收入分别为36.25亿元、43.76亿元、51.79亿元，同比分别为 - 3.38%、20.71%、18.35%；归母净利润分别为45.79亿元、56.38亿元、67.15亿元，同比分别为 - 8.82%、23.13%、19.10%；EPS - 最新摊薄分别为1.03元/股、1.27元/股、1.52元/股；P/E（现价&最新摊薄）分别为18.66、15.16、12.73[1] - 考虑到公司新能源订单承压，下调公司24 - 25年归母净利润至4.58/5.64亿元（原值为6.29/8.03亿元），预计26年归母净利润为6.72亿元，同比 - 9%/+23%/+19%，对应现价PE为19x、15x、13x[5] 业务布局 - 公司风电变流器起家，主营新能源和电气传动产品，业务遍布亚/欧/非/南美/北美洲[2] - 拥有500kW - 20MW的大功率制氢电源产品，可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案，产品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用[4] 业务盈利情况 - 24Q1 - 3新能源电控业务实现收入18.02亿元，同比 - 13.41%，毛利率34.34%，同比 + 2.84pct，盈利能力改善明显。工程传动业务实现收入3.16亿元，同比 - 6.34%，毛利率41.30%，同比 - 3.61pct[3] - 24Q1 - 3公司国内收入21.04亿元，同比 - 14.97%，毛利率为35.62%，同比 + 2.56pct，海外收入1.72亿元，同比 + 69.80%，毛利率51.08%，同比 + 3.89pct，其中Q3海外收入占比提升至8.2%（24Q1为6.7%，24Q2为7.0%）[3] 期间费用与现金流 - 24Q1 - 3期间费用5.8亿元，同比 + 6.1%，期间费用率25.1%，同比 + 4.2pct，其中24Q3期间费用2.0亿元，同环比 - 7.7%/-1.0%，期间费用率22.0%，同环比 + 1.4/-2.8pct；24Q1 - 3经营性净现金流 - 0.4亿元，同比 - 39.2%，其中Q3经营性现金流0.6亿元，同环比 - 138.3%/-74.5%；24Q3末存货10.4亿元，较Q2末 + 5.2%[4]