投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[7] 核心观点 - 公司通过全资子公司新加坡新泉在德国慕尼黑投资3600万欧元设立新泉（欧洲）有限公司，并在德国拜仁州投资3000万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司，注册地为德国拜仁州[5][12] - 在海外设立子公司有望提升公司产品品质和快速响应能力，进一步拓展拜仁州中高端外资品牌客户[5][12] - 公司2024Q3单季度收入实现历史新高，第三季度收入为34.4亿元，同比+28.1%，环比+10.4%，归母净利润2.7亿，同比+48.0%，环比+33.1%[12] - 2024年全年公司下游重要客户销量保持较高增速，其中吉利汽车/奇瑞汽车/理想汽车/比亚迪汽车，分别实现销量217.7/260.4/50.1/425.0万辆，同比分别增长32.0%/38.4%/33.1%/41.3%[12] - 公司是优质内饰件龙头，全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心[13] - 公司近年海外扩张节奏持续加速，2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地，墨西哥新泉盈利改善，2024H1实现收入3.25亿元，2023年同期亏损-2.4万元[13] - 2024年完成对斯洛伐克公司的增资，在美国得州、德国拜仁州设立子公司，培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球[13] - 公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅背板和外饰件等方向拓展[13] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为132.1/172.0/208.5亿元，同比增速分别为25.0%/30.2%/21.2%[14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元，同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%，2023-2026CAGR为32.4%[14] - 2024-2026年EPS分别为2.09/2.87/3.84元/股[14] - 2024-2026年市盈率（P/E）分别为20.3/14.8/11.1[14] - 2024-2026年市净率（P/B）分别为3.8/3.2/2.7[14] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为13.7/10.7/8.5[14] 财务比率 - 2024-2026年营业收入增长率分别为24.95%/30.21%/21.22%[18] - 2024-2026年归属于母公司净利润增长率分别为26.66%/37.20%/33.67%[18] - 2024-2026年毛利率分别为20.69%/20.78%/21.50%[18] - 2024-2026年净利率分别为7.75%/8.17%/9.01%[18] - 2024-2026年ROE分别为17.98%/21.02%/23.45%[18] - 2024-2026年ROIC分别为17.68%/19.67%/23.14%[18] - 2024-2026年资产负债率分别为63.96%/65.05%/63.66%[18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 新泉股份通过全资子公司新加坡新泉以自有资金 3,600 万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲）有限公司，并由新泉（欧洲）在德国拜仁州投资 3,000 万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司 [1][11] - 新泉（欧洲）将负责业务开发、项目研发、工程管理等，新泉（拜仁）将专注于汽车零部件的研发、设计、制造和销售 [2] - 此次投资将有助于公司进一步开拓欧洲市场，特别是德国拜仁州作为世界著名车企如宝马和奥迪的总部所在地，具有重要的战略意义 [9][13] 全球竞争力 - 2024H1 公司营收 62 亿元，同比+33%，销售净利率为 6.6%，显著高于佛吉亚的 5.2% 经营利润率 [3] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 136/171/223 亿元，YOY 为 29%/25%/31% [4] - 预计 2024-2026 年归母净利分别为 11.1/14.7/19.2 亿元，YOY 为 38.0%/31.8%/31.0% [4] 全球布局 - 新泉股份分别于 2023 年 10 月/2024 年 3 月对斯洛伐克新泉投资 2000 万/4500 万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充 [9][13] - 墨西哥产能预计年末建成，未来将配套北美客户 [9] - 欧洲斯洛伐克设有产能，德国设立子公司，预计欧洲未来有望成为重要市场之一 [9] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 136/171/223 亿元，YOY 为 29%/25%/31% [4] - 预计 2024-2026 年归母净利分别为 11.1/14.7/19.2 亿元，YOY 为 38.0%/31.8%/31.0% [4] - 预计 2024-2026 年 EPS 为 2.3/3.0/3.9 元/股，对应 PE 为 18.7/14.2/10.8 倍 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升 [4] - 看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升 [4] 海外产能拓展 - 公司拟以自有资金3,600万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲），并由新泉（欧洲）在德国拜仁州投资3,000万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司 [1] - 2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区 [3] - 2024年3月公司再次增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），进一步推进国际化战略 [3] 产品与客户拓展 - 公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升 [2] - 拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点 [2] - 公司从内饰件逐步拓展到外饰件，单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展 [2] 市占率与市场规模 - 2021/2022/2023年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达8.69%/13.95%/20.38% [2] - 全球内外饰市场规模达万亿元，公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为137.12/177.11/218.25亿元，归母净利润为10.75/14.69/18.44亿元，对应EPS为2.21/3.02/3.78元 [4] - 2024-2026年营业收入增长率分别为29.7%/29.2%/23.2%，归母净利润增长率分别为33.5%/36.7%/25.5% [5] - 2024-2026年毛利率分别为20.49%/20.55%/20.62%，净利润率分别为7.84%/8.30%/8.45% [8] 估值分析 - 对应2025年1月3日42.55元/股的收盘价，PE分别为19/14/11倍 [4] - 2024-2026年PB分别为3.7/3.0/2.4倍 [8]

债券发行与交易 - 公司于2023年8月11日发行11.60亿元可转换公司债券[4] - “新23转债”于2023年9月5日在上海证券交易所上市交易[4] 转股情况 - 2024年10 - 12月，13,000元新23转债转股形成251股[3][6] - 截至2024年12月31日，累计94,000元新23转债转股，累计转股数1,825股[3][6] - 截至2024年12月31日，未转股新23转债金额1,159,906,000元，占发行总量99.9919%[3][6] 股份情况 - 2024年9 - 12月，有限售条件流通股均为0股[8] - 2024年9月30日无限售条件流通股487,303,545股，12月31日为487,303,796股[8] - 2024年9月30日总股本487,303,545股，12月31日为487,303,796股[8]

行业或公司 * 公司：一家专注于汽车内饰和外饰零部件的上市公司 * 行业：汽车零部件行业 核心观点和论据 1. **公司海外业务增长**：公司海外业务预计将实现大幅增长，主要受益于特斯拉新车型的放量、特斯拉体系内量价提升以及公司产能的逐步释放。[1] 2. **特斯拉业务占比**：特斯拉可能占公司今年全年输入体量的20%左右，吉利和奇瑞分别占10%左右，理想占5%左右。[1] 3. **产品量价提升**：公司产品量价提升逻辑逐步显现，主要源于公司强大的内外饰开发能力、模具检测技术优势以及座椅座舱等新产品的放量。[3] 4. **欧洲市场拓展**：公司正在加快欧洲市场开拓，未来有望进入BBA、沃尔沃等整车供应链，并配套大众等车企。[3] 5. **研发投入**：公司23年研发投入同比增长50%，主要用于横向业务开拓和座椅品类拓展。[11] 6. **行业趋势**：汽车内饰行业呈现消费升级、轻量化、模块化等趋势，对公司未来发展有利。[13] 7. **竞争格局**：公司在国内市场占有份额约17%，与弗吉亚等国际巨头相比，公司具备较强的技术能力和海外竞争力。[15] 其他重要内容 1. **公司发展历程**：公司发展历程分为三个阶段，分别为受益于SUV行业红利、国内新能源车生效率提升以及全球化布局。[4] 2. **产品价值量**：乘用车内饰类似件单品价值在6000-7000元水平，仪表盘总成单车价值量约2000-3000元，外饰保险杠单车价值量约2000元。[5] 3. **产能建设**：公司在国内和海外积极建设产能，以满足大客户需求。[18] 4. **盈利预测**：公司预计未来几年盈利将保持30%左右的增长，海外业务收入有望实现大幅增长。[19]

投资评级与核心观点 - 报告给予新泉股份"买入"评级，目标价58.40元，首次覆盖[10] - 预计2024-2026年归母净利润CAGR为28.8%，EPS分别为2.19/2.92/3.54元，对应动态PE分别为21/16/13倍[10] - 给予公司2025年20倍PE，目标价58.40元，首次覆盖给予"买入"评级[10] 财务预测与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为133.88亿元、176.11亿元、205.13亿元，增速分别为26.62%、31.54%、16.48%[4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为10.68亿元、14.23亿元、17.23亿元，增速分别为32.61%、33.18%、21.11%[4] - 2024-2026年毛利率预计分别为20.50%、20.80%、21.00%，净利率分别为7.98%、8.08%、8.40%[4] - 2024-2026年ROE预计分别为18.80%、20.64%、20.68%[4] 公司概况与行业分析 - 新泉股份是行业领先的汽车饰件整体解决方案提供商，主要产品包括仪表板总成、门内护板总成等，是众多汽车品牌的一级配套商[27] - 汽车内饰行业集中度较低，全球主要内饰企业包括延锋、佛吉亚等，营收CR3为31.9%[38] - 汽车外饰单车价值量进一步提升，公司积极开拓外饰业务，2024年上半年外饰件实现营收2.36亿元，同比+247%[20] 公司经营与市场份额 - 公司产品销量及单价持续提升，2020-2023年仪表板总成销量由185万套提升至532万套，CAGR为42.3%[76] - 2023年公司仪表板总成市场占有率为17.7%，同比+4.2pp，门内护板市占率为5.7%，同比+1.5pp[78] - 公司前五大客户占比稳定，2023年合计占比71%，主要客户包括吉利集团、国际知名品牌电动车企业、奇瑞汽车等[114] 国际化战略与产能扩张 - 公司积极推进国际化战略，已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克设立生产基地，2023年墨西哥新泉实现营收3.36亿元，同比+918%[95] - 公司国内产能稳步扩张，预计到2025年新增50万套仪表板总成产能，2026年新增50万套保险杠总成、50万套汽车轮眉饰板等产能[124] - 公司人工成本优势明显，2023年工资薪酬占营业总成本比重为12.48%，低于同业竞争对手2-17pp[130] 财务表现与盈利能力 - 2023年公司营收105.72亿元，同比+52.2%，归母净利润8.06亿元，同比+71.2%[105] - 2023年公司毛利率为20.07%，净利率为7.6%，ROE为17.6%，同比+5.62pp[105] - 2023年公司总资产周转率为0.93次/年，处于行业中上游，表现相对较好[146] 风险提示 - 客户销量不及预期风险，行业不景气风险，出海风险等[75]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[8] 核心观点 - 公司为自主汽车内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空间[7] - 公司通过技术引进及自主开发，形成同步开发、模具开发、检测试验等技术优势，有望在座椅、座舱领域实现产品突破[70] - 公司凭借成本优势及快速响应能力，连续突破合资配套体系，有望进一步取代龙头份额[84] - 公司海外业务进展顺利，产能稳步扩张，中长期成长空间广阔[24] 行业与市场 - 2026年全球乘用车内外饰市场规模有望达到4856.86亿元[3][28] - 2026年中国乘用车内饰件单车价值有望达到5203.02元，外饰件单车价值有望达到2081.21元[25][26] - 2022年中国乘用车内外饰市场规模为1620.12亿元，预计2026年将达到1824.88亿元，全球市场规模预计2026年达到4856.86亿元[51][52] - 汽车内外饰行业竞争格局分散，延锋汽饰、弗吉亚和安通林市场份额位居前三[53] 公司业务与产品 - 公司深耕汽车饰件领域二十余年，产品覆盖商用车及乘用车应用领域，客户包括吉利、奇瑞、理想、特斯拉等[4][19] - 公司仪表板总成2023年营收占比66.05%，同比增长53.13%[8][9] - 公司通过CAE模拟技术及早发现设计缺陷，提升产品功能和性能的可靠性[33] - 公司产品拓展潜力巨大，有望成为Tier 0.5级供应商，提供模块化、集成化产品[73] 客户与市场表现 - 奇瑞集团2024年H1出口汽车53.22万辆，同比增长29.4%，继续保持中国汽车出口第一[36] - 吉利集团2024年H1新能源汽车销量32.02万辆，同比增长约117%，创历史新高[37] - 特斯拉2023年全球交付量达181万辆，同比增长37.7%[38] - 理想汽车2023年交付量37.60万辆，同比高增182.20%[39] 产能与全球化布局 - 公司在国内20个城市设立生产制造基地，并在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克等地建立生产基地[40][24] - 公司大型产品产能达742万模次，产能利用率97.26%[87] - 公司海外收入确定性较高，目前处于海外扩张初期，未来有望进一步打开增长空间[99] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为131.03/167.37/201.82亿元，同比增长23.9%/27.7%/20.6%[23] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.51/13.89/17.39亿元，对应EPS分别为2.16/2.85/3.57元/股[23] - 预计2024-2026年毛利率分别为20.6%/21.1%/21.4%，净利率分别为8.0%/8.3%/8.6%[23]

| 证券代码：603179 | 证券简称：新泉股份 | 公告编号：2024-073 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113675 | 债券简称：新 23 转债 | | 江苏新泉汽车饰件股份有限公司 关于全资子公司签署怀柔科学城区域配套资源整理协议的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、交易概述 （一）根据北京市怀柔科学城区域配套资源整理工作的统筹规划，江苏新泉 汽车饰件股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司北京新泉志和汽车饰件 系统有限公司（以下简称"北京新泉"）拟与北京雁栖中诚科技发展有限公司（以 下简称"雁栖中诚"）就北京新泉土地、房屋、附属物及设备设施等整理及补偿 事宜，签署《怀柔科学城区域配套资源整理协议》，整理补偿补助款共计 106,082,479.00 元。 （二）公司于 2024 年 12 月 9 日以现场和通讯结合的方式在公司会议室召开 第五届董事会第五次会议，以 9 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过了《关 1 交易简要内容：公司 ...

| 证券代码：603179 | 证券简称：新泉股份 | 公告编号：2024-074 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113675 | 债券简称：新 23 转债 | | 关于公司及全资子公司通过高新技术企业认定的公告 江苏新泉汽车饰件股份有限公司 1 本次高新技术企业的认定系原高新技术企业证书有效期满后进行的重新认 定，根据《中华人民共和国企业所得税法》以及国家对高新技术企业的相关税收 规定，公司及全资子公司新泉模具自本次通过高新技术企业认定后连续三年 （2024 年至 2026 年）享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策，即按 15% 的税率缴纳企业所得税。 特此公告。 江苏新泉汽车饰件股份有限公司董事会 2024 年 12 月 9 日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室近日发布的《对江苏省 认定机构 2024 年认定报备的第一批高新技术企业进行备案的公告》，江苏新泉汽 车饰件股份有限公司（以下简称"公司"）及全资子公司江苏新泉模具 ...

关于 2024 年第三季度业绩说明会召开情况的公告 | 证券代码：603179 | 证券简称：新泉股份 公告编号：2024-072 | | --- | --- | | 债券代码：113675 | 债券简称：新 23 转债 | 江苏新泉汽车饰件股份有限公司 答：公司的发展战略和年度经营计划，会在每年的年度报告中披露，谢谢。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏新泉汽车饰件股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 28 日 下 午 15:00-16:00 在 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （https://roadshow.sseinfo.com/）通过网络文字互动方式召开 2024 年第三季 度业绩说明会，现将有关事项公告如下： 一、业绩说明会召开情况 2024 年 10 月 31 日，公司于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指 定信息披露媒体披露了《江苏新泉汽车饰件股份有限公司关于召开 2024 年第三 季度业绩说明会的公告》（公告编号：2024-071 ...