报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[2][3] 报告的核心观点 客户持续放量+产品品类拓展推动收入增长 公司深度绑定吉利、奇瑞、理想、比亚迪等优质客户,带动公司收入稳定持续增长。受益于公司客户订单持续放量,2024H1公司实现总营收61.6亿元,同比+33.1%,全部产品品类均实现营收和销量增长。其中,第一大业务仪表板总成实现营收40.8亿元,同比+35.5%;保险杠总成实现营收1.4亿元,同比+387.2%,增幅较大;外饰附件实现营收0.96亿元,同比+147.8%。公司新业务进展顺利,不断丰富营收增长驱动点。[2] 归母净利率下降主要受财务费用影响 2024Q2毛利率为19.9%,保持稳健,但归母净利润率同比下降2.5pct至6.6%。拆分看,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/4.4%/3.7%/1.6%,同比变化-0.3/-0.0/-0.3/+3.2pct。财务费用上升主要受汇兑损益所致。[2] 加速国内外产业布局 公司建设上海研发中心项目以强化公司技术创新能力。同时,公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、在美国、斯洛伐克建立子公司,以拓展北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。[2] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为137.65亿元、175.28亿元、217.33亿元,EPS分别为2.28元、3.05元、3.75元,当前股价对应PE分别为19.5倍、14.6倍、11.9倍。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入61.64亿元,同比增长33.07% [2] - 2024年上半年归属于母公司的净利润为4.11亿元,同比增长9.46% [2] - Q2实现营业收入31.17亿元,同比增长26.74%;归属于母公司的净利润为2.05亿元,同比下降7.66%,主要系汇兑收益大幅下降 [2] 产品结构变化 - 传统仪表盘总成产品占比提升,保险杠总成和外饰附件快速放量 [2] - 仪表盘总成实现收入40.80亿元,同比增长35.48%,占比66.19% [2] - 门板总成实现收入9.31亿元,同比增长18.70%,占比15.11% [2] - 保险杠总成实现收入1.42亿元,同比增长387.15%,占比2.30% [2] - 外饰附件实现收入0.96亿元,同比增长147.83%,占比1.56% [2] 新能源汽车市场拓展 - 积极拓展新能源汽车市场,下游客户持续推出新车型 [2] - 2024年上半年,公司实现配套了更多的新能源汽车项目,如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源等 [2] - 2024年,吉利汽车将围绕吉利、极氪、领克三个品牌推出9款新能源新车 [2] - 2024年9月,比亚迪发布海狮05DM-i和第二代宋Pro DM-i两款新车 [2] - 2024年9月19日,蔚来子品牌乐道汽车首款车型L60上市 [2] 产能扩张和国际化布局 - 公司规划产能逐年释放,海外布局持续推进 [2] - 国内新增产能包括安庆、上海、常州等地的新建和扩建项目 [2] - 海外方面,墨西哥生产基地扩建、斯洛伐克新增投资、在美国设立子公司等 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为136.95/172.66/209.62亿元,同比增速分别为29.54%/26.07%/21.41% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.57/13.71/16.55亿元,同比增速分别为31.19%/29.71%/20.70% [3] - 对应的EPS分别为2.17/2.81/3.40元 [3] 估值和投资建议 - 给予公司2024年25倍PE,对应目标价54.25元,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 市场前景受制于汽车行业发展速度的风险 [2] - 客户集中的风险 [2]

报告公司投资评级 新泉股份（603179）首次覆盖，给予"买入"评级。[1] 报告的核心观点 自主饰件领跑者再成长 1. 新泉股份是国内汽车饰件头部供应商,主要产品包括仪表板总成、门板总成、顶柜总成、保险杠总成等。公司客户以自主及新能源车企为主,包括国际知名品牌电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪等。[4] 2. 新泉股份是近年行业内高成长的白马标的,有望凭借行业领先的规模效益打造更好的成本管控能力,进一步提升盈利。同时,随着海外产能释放、外饰产品增长,有望再次进入新一轮成长周期,实现"内生+外延"同步增长。[4] 规模化:成本优势下形成增长正循环 1. 新泉股份在固定成本上的控制能力突出,折旧摊销、工资薪酬占营收比例较低,相比竞争对手有明显优势。[25][26][29] 2. 在变动成本方面,公司还有进一步降本提升盈利的空间,主要体现在外协比例较高的单元件采购成本。[32] 全球化:积极布局海外,迎增长新阶段 1. 公司自2019年起推进国际化战略,已在马来西亚、墨西哥、美国、斯洛伐克等地设立生产基地,培育东南亚、北美和欧洲市场。[35] 多元化:升级内饰产品,开拓外饰产品 1. 公司在模具设计、注塑工艺、总成装配工艺上的积累,使其在外饰产品如保险杠总成、落水槽等上也在不断开拓。[37] 2. 公司未来有望通过供应大量模块化、系统化集成产品,与主机厂形成更密切的合作关系,在客户体系内的配套份额也将提升。[37] 盈利预测与投资建议 1. 我们预计公司2024-2026年营业收入131.2亿、162.9亿、201.8亿元,对应增速+24%、+24%、+24%。[39] 2. 预计2024-2026年归母净利10.0亿、14.0亿、18.6亿元,对应增速+24%、+40%、+33%,预计3年CAGR +32%。[41] 3. 短期公司有望继续受益自主、新能源客户的销量提升或定点催化;中长期有望进一步发挥成本管控能力提升盈利,同时在客户体系内进一步获得更多配套份额及配套金额,实现内生增长、国内+海外、内饰+外饰多维成长。[42]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - Q2业绩符合预期,剔除汇兑后经营性盈利能力大幅提升 [6] - 多元化项目增量明确,海外墨西哥工厂产能加速释放、美国&欧洲布局进一步深化 [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润为10.50、15.66、20.01亿元,对应PE分别为17.3X、11.6X、9.1X [7] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年中报营业总收入61.64亿元,同比增长33.07%;归母净利润4.11亿元,同比增长9.46% [6] - 2024Q2实现营收31.17亿元,同环比分别+26.74%/+2.3%;实现归母净利润2.06亿元,同环比分别为-7.66%/+1.13% [6] - 营收同比高增长主要系下游核心客户放量所致,自主品牌销量增长对冲特斯拉中国销量短期下滑压力 [6] - 保险杠总成及外饰附件实现高速增长,主要系理想L6车型放量所致 [6] - 毛利率表现稳定,净利率同比承压主要系期间费用率同比承压所致,其中财务费用率增加是主要原因 [6] - 剔除汇兑损益影响后,2024H1公司经营性盈利水平同比大幅提升 [6] 业务拓展 - 产品向外饰等拓展,多元化客户增量明确,奇瑞、国际知名品牌电动车企业、吉利、理想等贡献核心收入 [7] - 海外方面,墨西哥新泉2024H1实现收入3.3亿元,产能加速释放;美国新泉开始贡献收入,2024H1实现收入0.05亿元;马来西亚新泉各项经营稳定 [7] - 公司持续加大斯洛伐克新泉建设,海外扩张进一步深化,贡献远期业绩弹性 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润为10.50、15.66、20.01亿元,对应PE分别为17.3X、11.6X、9.1X [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为汽车饰件龙头,通过内外饰件品类拓展,持续增加单车价值量,并积极进行海内外布局,正在成长为全球性的饰件龙头企业 [1] - 预计2024-2026年公司收入分别为138/179/219亿元,归母净利润分别为10.70/14.51/18.48亿元,对应PE分别为16.75/12.36/9.70倍 [3] 内饰件业务 - 公司内饰件业务持续高增,其中仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件营收分别为40.80/0.72/9.31/2.06亿元,同比分别增长35.48%/54.71%/18.70%/13.38% [1] 外饰件业务 - 公司外饰件业务量价齐升,其中保险杠总成销量同比+410%,营收同比+387%至1.42亿元,外饰附件销量同比+81%,营收同比+148%至0.96亿元 [1] 国际化进程 - 公司国际化战略稳步推进,2024年3月在斯洛伐克新增投资4500万欧元,2024年5月在美国设立子公司,加快海外布局 [1] - 公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地建设项目,以更好满足未来客户需求 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年第二季度实现收入31.17亿元,同比增长26.74%,超越行业23个百分点 [7] - 公司归母净利润2.06亿元,同比有所下滑,主要受汇兑变动及公司转债费用影响,加回汇兑及转债费用后公司经营性净利润同比增长44% [7] - 公司处于十年内第三轮高速增长期,增速超越行业,主要受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升 [7] - 公司核心客户吉利/奇瑞/比亚迪二季度销量同比增长25%/39%/40%,优质新势力客户理想销量同比增长25% [7] 公司盈利能力 - 2024年第二季度毛利率为19.86%,同比下降0.06个百分点,环比下降0.24个百分点 [11] - 归母净利率为6.60%,同比下降2.5个百分点,环比下降0.10个百分点 [11] - 销量/管理/研发/财务费用率分别为1.64%/4.36%/3.72%/1.64%,财务费用同比上升主要受转债费用影响 [11] - 考虑汇兑及转债费用影响,公司2024年第二季度经营性净利率约8%,同比提升近1个百分点 [11] 产品结构优化 - 公司在核心产品仪表板总成基础上持续拓展品类,初步形成平台化供应体系,乘用车内饰单车价值约6500元,商用车内饰单车价值约4500元 [14] - 公司仪表板总成在国内市占率达18%,扩展保险杠总成等外饰产品,单车价值约2700元 [14] 产能扩张 - 公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设,在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等配套 [23] - 公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司,在美国投资5000万美元设立下属子公司,用于研发、制造、销售,海外市场持续拓展 [26] 根据相关目录分别进行总结 营业收入 - 公司2024年第二季度实现收入31.17亿元,同比增长26.74%,超越行业23个百分点 [7] - 公司处于十年内第三轮高速增长期,增速超越行业,主要受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升 [7] 盈利能力 - 2024年第二季度毛利率为19.86%,同比下降0.06个百分点,环比下降0.24个百分点 [11] - 归母净利率为6.60%,同比下降2.5个百分点,环比下降0.10个百分点 [11] - 考虑汇兑及转债费用影响,公司2024年第二季度经营性净利率约8%,同比提升近1个百分点 [11] 产品结构 - 公司在核心产品仪表板总成基础上持续拓展品类,初步形成平台化供应体系,乘用车内饰单车价值约6500元,商用车内饰单车价值约4500元 [14] - 公司仪表板总成在国内市占率达18%,扩展保险杠总成等外饰产品,单车价值约2700元 [14] 产能扩张 - 公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设,在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等配套 [23] - 公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司,在美国投资5000万美元设立下属子公司,用于研发、制造、销售,海外市场持续拓展 [26]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 1. 营收持续高增,保险杠等外饰开始放量 [2] 2. 管销研费率稳中有降,但汇兑影响财务费用 [2] 3. 品类扩张推进叠加国内外布局提速,有望成为全球化的多品类内外饰件龙头 [2] 公司投资评级 1. 公司凭借成本优势、快速响应优势与现有优质客户基础,持续拓展现有产品份额并开拓新品类,同时积极布局北美、欧洲市场,实现国内外规模稳步扩张,有望发展成为全球化的多品类内外饰件龙头 [2] 2. 考虑24Q2汇兑负面影响及公司海外拓展顺利有望增厚远期业绩,预计公司2024-26年归母净利润10.4、14.0、18.3亿元,对应增速+29%、+35%、+31%,给予2024年PE 25倍,对应目标股价53.3元,维持"强推"评级 [2] 主要财务指标 1. 2023-2026年营业收入分别为10,572、13,355、16,761、20,624百万元,同比增速分别为52.2%、26.3%、25.5%、23.0% [2] 2. 2023-2026年归母净利润分别为805、1,038、1,398、1,828百万元,同比增速分别为71.2%、28.9%、34.6%、30.8% [2] 3. 2023-2026年毛利率分别为20.0%、20.3%、20.4%、20.5% [2] 4. 2023-2026年ROE分别为16.2%、18.4%、20.4%、21.7% [2] 5. 2023-2026年ROIC分别为13.4%、19.4%、21.1%、22.5% [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司前五大客户中,奇瑞、吉利、理想2024Q2销量同环比均有明显提升,带动公司收入保持高增长。[8] 2) 虽然受到特斯拉影响,但公司二季度依然实现了31.2亿元收入,同比增长26.7%,环比增长2.3%,主要因为其他客户销量表现优秀,以及公司新产品如保险杠、外饰件等也实现放量。[8] 3) 剔除汇兑影响后,2024H1归母净利润4.4亿元,同比增长47.0%,归母净利润率还原后为7.1%,同比提升0.7pct。[8] 4) 全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心,目前看两类进展均持续兑现。公司近年海外扩张节奏持续加速,墨西哥基地盈利改善,2024H1实现收入3.25亿元。[8] 财务数据和估值分析 1) 预计公司2024-2026年营收为132.1/172.0/208.5亿元,同比增速为25.0%/30.2%/21.2%,归母净利润为10.2/13.8/18.7亿元,同比增速为26.1%/35.9%/35.4%,EPS分别为2.09/2.83/3.84元/股,3年CAGR为32.4%。[9] 2) 2024-2026年公司毛利率预计为21.30%/21.56%/21.95%,净利率为7.69%/8.02%/8.96%,ROE为17.55%/19.95%/22.12%,ROIC为17.71%/17.91%/20.41%。[11] 3) 2024-2026年公司市盈率分别为18.2/13.4/9.9,市净率为3.3/2.8/2.2,EV/EBITDA为12.1/9.4/7.4。[9]

报告投资评级 - 维持目标价60.15元,维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 公司围绕汽车饰件,不断丰富产品矩阵,以客户为中心,实现份额和单车价值量的提升 [3] - 海外布局加速,产能和订单双重释放下,打开成长新空间 [3] 公司经营情况总结 1. 中报符合预期,品类和份额不断扩张 - 2024年1-6月实现收入61.6亿元,同比增长33.1%;归母净利4.1亿元,同比增长9.5% [4] - 2024年2季度收入31.2亿元,同比增长26.7%;归母净利2.1亿元,同比下降7.7% [4] - 公司围绕汽车饰件,不断扩张产品品类和市场份额,实现订单和收入的稳健增长 [4] - 2024H1各产品线收入同比增长:仪表板35.5%、顶柜54.7%、门板18.7%、内饰附件13.4%、保险杠387.2%、外饰附件147.8% [4] 2. 盈利能力平稳,财务费用受汇兑扰动 - 2024年2季度毛利率19.9%,同比微降0.06pct;净利率6.6%,同比下降2.44pct [4] - 财务费用受汇兑扰动,2024年2季度销售费用率1.6%、管理费用率4.4%、研发费用率3.7%、财务费用率1.6% [4] 3. 全球市场加速布局,海外产能和订单顺利推进 - 持续加码墨西哥、斯洛伐克等地区的投资,加速布局全球化产能 [4] - 3月向斯洛伐克新泉增加4500万欧元投资,满足新增定点项目的产能扩充 [4] - 5月在美国特拉华州、加州、德克萨斯州设立子公司,开拓北美业务 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 受汇兑损益影响,公司2024Q2业绩短期承压 [2] - 核心客户销量向好,带动公司营收高增 [3] - 公司积极进行基地建设,加速国际化战略 [4] 业务分析 - 2024H1各业务板块收入情况: - 仪表板总成收入40.8亿元,同比+35.48% [2] - 顶柜总成收入0.7亿元,同比+54.7% [2] - 门板总成收入9.3亿元,同比+18.7% [2] - 内饰附件收入2.1亿元,同比+13.4% [2] - 保险杠总成收入1.4亿元,同比+387.2% [2] - 外饰附件收入0.96亿元,同比+147.8% [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润10.45/13.51/17.15亿元 [5] - 对应2024-2026 PE估值18/14/11倍 [5]