投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][3][5][28][29] 核心观点 - 公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍 [3][28] - 考虑收购子公司盈利不确定性及主机厂价格战压力加剧，下调盈利预测，但维持"优于大市"评级 [3][28] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收114亿元，同比上升19%；归母净利润6.2亿元，同比下降9% [1][8] - 2025Q3单季度实现营业收入39.54亿元，同比增长15%；归母净利润2.00亿元，同比下降27% [1][8] - 公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞2025Q3销量同比增长43%/15%，特斯拉中国销量略有下滑 [1][8] - 2025Q3公司毛利率15.6%，同比-5.7个百分点，环比-1.2个百分点 [1][13] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/5.34%/4.20%/0.58%；同比变化-1.29/+1.30/-0.07/-0.84个百分点 [1][13] - 预测公司2025-2027年归母净利润为10.15/13.95/18.09亿元（原2025/2026年为11.57/15.38/19.6亿元） [3][28] - 预测2025-2027年营业收入分别为171.90/209.06/245.79亿元，同比增长29.6%/21.6%/17.6% [4] 业务拓展与战略布局 - 2025年10月，公司投资1亿元设立常州新泉智能机器人有限公司，加速拓展机器人新业务 [2][17] - 2025年4月获安徽瑞琪70%股权，完善整车大内饰产品布局 [2] - 当前乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元 [2] - 仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元水平提升 [2][17] - 公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，乘用车内饰件产品单车价值量万元以上 [17][18][19] 产能建设与全球化布局 - 公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等产能配套 [3][23] - 公司在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，并于2025年初建成投产；在美国投资5000万美元、德国投资3600万欧、斯洛伐克增资4500万欧元设立子公司，持续拓展海外市场 [3][23][25][26] - 公司在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司开拓欧洲市场业务，国际化战略进一步推进 [3] - 公司已在19个城市设立生产制造基地，并在马来西亚、墨西哥、美国、新加坡等地设立子公司或生产基地，持续推进全球化业务布局 [23][25][26][27] 市场地位与竞争优势 - 公司以商用车仪表板总成业务起家，是国内中重卡车仪表板总成细分行业龙头，近几年市占率约为30%水平 [19][21] - 乘用车业务不断放量，2020-2024年公司在乘用车仪表板总成领域市占率从5.6%提升至23.7% [19][21] - 2013年至2024年公司营收复合增速为30.7%，远超乘用车行业销量复合增速的5.37% [20] - 公司与奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌深度绑定，并突破合资客户如上海大众、长安福特等，客户结构覆盖全面 [20][21]

板块整体表现 - 汽车零部件板块当日下跌1.61%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为奥联电子，涨幅8.82%，领跌股为C大明，跌幅达20.93% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括奥联电子(涨8.82%至22.94元)、ST美晨(涨7.12%至2.86元)、众捷汽车(涨5.21%至39.56元) [1] - 跌幅显著的个股包括C大明(跌20.93%至50.96元)、标榜股份(跌20.00%至40.96元)、恒帅股份(跌12.35%至105.00元) [2] 资金流向 - 汽车零部件板块整体呈现主力资金净流出40.02亿元，而游资和散户资金分别净流入15.81亿元和24.21亿元 [2] - 个股层面，新泉股份获得主力净流入2.20亿元，占比11.21%，双林股份获得主力净流入1.04亿元，占比6.91% [3]

公司股价表现 - 11月6日股价上涨5.13%，报收77.30元/股 [1] - 当日成交额达4.77亿元，换手率为1.23% [1] - 公司总市值为394.34亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为江苏新泉汽车饰件股份有限公司，位于江苏省常州市 [1] - 公司成立于2001年4月28日，于2017年3月17日上市 [1] - 主营业务为提供汽车饰件整体解决方案 [1] 基金持仓情况 - 国融融信消费严选混合A（007381）三季度持有新泉股份7500股，占基金净值比例4.32%，为第三大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1039.13万元 [2] - 11月6日该基金因新泉股份上涨浮盈约2.83万元 [2] 相关基金业绩 - 国融融信消费严选混合A今年以来亏损5.01%，同类排名8097/8149 [2] - 近一年亏损7.42%，同类排名7957/8053 [2] - 成立以来亏损11.07% [2]

股价表现与交易情况 - 11月5日盘中股价上涨2.09%，报74.89元/股，总市值达382.05亿元，成交金额为6.51亿元，换手率为1.75% [1] - 当日主力资金净流出2658.51万元，特大单买卖金额分别为7386.41万元（占比11.35%）和9205.91万元（占比14.14%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨76.63%，但近期出现调整，近5个交易日下跌2.92%，近20日下跌9.81%，近60日则大幅上涨62.10% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次为9月18日，当日龙虎榜净买入额为-2.41亿元，买入和卖出总额分别占当日总成交额的14.93%和23.67% [1] 公司基本面与股东结构 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入114.13亿元，同比增长18.83%，但归母净利润为6.23亿元，同比减少9.19% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.80万户，较上期大幅增加73.59%，人均流通股为27,368股，较上期减少41.88% [2] - A股上市后公司累计派现9.46亿元，近三年累计派现4.39亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多位新进机构投资者，包括永赢先进制造智选混合发起A、中欧数字经济混合发起A等，而香港中央结算有限公司持股有所减少，泉果旭源三年持有期混合A等退出十大股东之列 [3] 公司背景与行业属性 - 江苏新泉汽车饰件股份有限公司成立于2001年4月28日，于2017年3月17日上市，主营业务为提供汽车饰件整体解决方案 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，概念板块包括汽车零部件、比亚迪概念、奇瑞汽车概念、中盘、新能源车等 [1]

总体增减持概况 - 2025年10月，沪深两市上市公司董监高及其关联人减持金额合计约60.92亿元，涉及266家公司 [1] - 同期增持金额合计约1.48亿元，涉及48家公司，净减持金额为59.44亿元 [1] - 减持金额同比大幅上升303.98%，但环比下降54.23% [1] - 增持金额同比下降44.83%，环比下降82.32% [1] 重点减持个股 - 新泉股份减持金额最高，董事唐志华减持968.34万股，金额约7.09亿元 [4][5] - 淳中科技减持金额排名第二，多位董事及高管合计减持195.34万股，金额约3.25亿元 [4][5] - 科思科技减持金额排名第三，核心技术人员梁宏建减持403.62万股，金额约2.26亿元 [4][5] - 康辰药业1位董监高减持金额为1.66亿元 [5][8] - 长盛轴承5位董监高通过竞价交易减持金额为1.40亿元 [5][8] 重点减持行业 - 计算机行业减持金额居各行业之首，约为9.91亿元，涉及30家公司 [12] - 汽车行业减持金额排名第二，约为9.42亿元 [12] - 电子行业减持金额排名靠前，约为6.93亿元 [12] 重点增持个股 - 海南华铁增持金额最多，董事、高级管理人员胡丹锋增持金额为0.50亿元 [13][14][17] - 紫燕食品增持金额排名第二，2位董监高增持2次，金额约为0.46亿元 [13][14][17] - 隆基绿能增持金额排名第三，董事钟宝申增持金额为0.14亿元 [13][14][17] 重点增持行业 - 非银金融行业增持金额最多，约为0.55亿元 [13][20] - 食品饮料行业增持金额排在第二，约为0.47亿元 [20] - 机械设备行业增持金额约为0.16亿元 [20]

主力资金持续净买入个股概况 - 截至11月3日，沪深两市共有118只个股连续5日或5日以上获主力资金净买入 [1] - ST中迪连续获主力资金净买入天数最多，已连续13个交易日获净买入 [1] - 连续获主力资金净买入天数较多的个股包括友发集团、恒帅股份、新泉股份、中信金属、和泰机电、海天味业、安泰集团、爱普股份等 [1]

乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]

信用评级 - 公司主体和“新23转债”信用等级为AA，评级展望稳定[3] - 联合资信终止对公司主体及“新23转债”信用评级[4] 转债情况 - 2025年9 - 29日十五个交易日“新23转债”转股价格超65.98元/股[3] - 截至25年10月29日，“新23转债”8190张未转股[3] - 赎回“新23转债”8190张，兑付820835.18元[3] - “新23转债”25年10月30日起在沪交所摘牌[3]

投资评级与目标价 - 报告对新泉股份维持“买入”投资评级 [1][7] - 报告给出的目标价为人民币87.87元 [5][7] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收39.54亿元，同比增长14.91%，环比增长0.35% [1][2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润2.00亿元，同比下降27.10%，环比下降4.07% [1][3] - 2025年前三季度公司累计营收114.13亿元，同比增长18.83%；累计归母净利润6.23亿元，同比下降9.19% [1] - 第三季度毛利率为15.64%，同比下降5.71个百分点，环比下降1.20个百分点 [3] - 第三季度归母净利率为5.07%，同比下降2.92个百分点，环比下降0.23个百分点 [3] 客户与业务分析 - 核心客户特斯拉/理想/奇瑞/吉利/比亚迪第三季度产量环比变化分别为+9.07%/-35.65%/+27.60%/+14.59%/+0.40% [2] - 2025年上半年分业务营收：仪表板43.59亿元（同比+7%）、门板15.59亿元（同比+67%）、保险杠3.11亿元（同比+119%）、座椅附件1.61亿元（同比+107%）[2] - 第三季度业绩低于预期，主要因毛利率短期承压，受座椅业务并表和行业竞争加剧影响 [1][3] 战略布局与未来增长点 - 公司持续推进全球化战略，2025年向斯洛伐克子公司增资4500万欧元，并在德国、美国设立子公司 [4] - 公司通过收购安徽瑞琪切入座椅整椅领域，品类从内饰扩展至外饰、座椅，以提升单车配套价值 [4] - 公司战略布局机器人领域，出资1亿元设立常州新泉智能机器人有限公司，有望带来新增长点 [1][4] - 公司是北美新能源核心汽车供应商之一，有望开辟全新增长曲线 [1][5] 盈利预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为161.49/194.13/234.70亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.57/12.59/16.08亿元 [5] - 基于可比公司2026年平均35.6倍市盈率，给予公司相同估值 [5]

宏观与策略展望 - 2025年宏观基本面呈现峰回路转态势，期待2026年呈现柳暗花明景象 [2] - 2025年美国经济呈现双速格局，AI相关投资急速扩张，传统经济增长略低于趋势 [2] - 2026年A股盈利周期有望于上半年步入复苏通道，修复弹性取决于地产周期与企业出海 [3] - 中证800相对发达市场及其他新兴市场的前向PE TTM较历史高点仍有提升空间，中国资产具备相对吸引力 [3] - 2026年市场风格进入再均衡，关注政策周期、技术周期、地产周期、产能周期、库存周期、能源周期、资本市场改革七大投资线索 [3] - 2026年境外中资股估值持平微升，盈利增速改善是主要驱动力，行业风格从极致成长转向均衡 [4] - 全球呈现风险资产与避险资产同涨格局，应对思路是放弃精准择时，拥抱分散投资，构建全天候策略 [5] - 2026年债市保持低利率+高波动+下有底、上有顶特征，十年国债上限预计在2.0-2.1%，下限在1.6-1.7% [6] - 2026年转债表现有望好于纯债但不及股，呈现弱夏普特征，建议以平衡型中大盘转债为底仓 [7] 保险与证券行业 - 2026年保险行业在低利率之下或将全面转向分红险，分红险今年销售情况好于预期 [8] - 个险渠道有望回新单保费正增长，银保渠道高增长势头或将持续，分红型重疾险有望提振保障型产品销售 [8] - 资产端挑战存在，利率低位徘徊对保险现金投资收益率带来持续压力，权益投资高基数带来压力 [8] - 资本市场底层逻辑变革，低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升，券商业务具备业绩成长潜力和价值回归空间 [9] - 券商板块A、H估值处于中低位，港股估值更优且流通盘更小，如中信H、国泰海通H、广发H等 [9] 汽车与零部件 - 新泉股份Q3营收39.54亿元(同比+14.91%)，归母净利2.00亿元(同比-27.10%)，毛利率短期承压 [10] - 继峰股份Q3营收56.08亿元(同比-4.94%)，归母净利9724.50万元(同比+116.62%)，毛利率创近五年最高 [11] - 上汽集团Q3营业总收入1694.03亿元(同比+16.19%)，归母净利20.83亿元(同比+644.88%)，毛利率环比继续回升 [16] - 上声电子Q3营收7.68亿元(同比+1.67%)，归母净利5012.50万元(同比-35.79%)，产能利用率爬升驱动毛利率环比修复 [44] 科技与半导体 - 国博电子Q3营收4.98亿元(同比-2.54%)，归母净利4574.92万元(同比-26.04%)，军品有望逐步复苏，民品加快向手机终端拓展 [12] - 长飞光纤Q3营收38.91亿元(同比+16.27%)，归母净利1.74亿元(同比-10.89%)，AI数通需求驱动营收增长 [14] - 卓胜微Q3营收10.65亿元(同比-1.62%)，归母净利-0.23亿元，毛利率23.37%，预计随着芯卓产品上量，毛利率有望逐步修复 [15] - 华润微Q3营收28.51亿元(同比+5.14%)，毛利率27.88%(环比+1.94pct)，稼动率接近满产，Q4需求有望环比向好 [21] - 中科飞测Q3营收5.00亿元(同比+43.30%)，归母净利365.59万元(同比-77.33%)，明暗场、光学关键尺寸设备进展顺利 [25] - 拓荆科技Q3营收22.66亿元(同比+124.15%)，归母净利4.62亿元(同比+225.07%)，先进制程设备确收带动业绩高增 [41] - 北方华创Q3营收111.60亿元(同比+39.19%)，归母净利19.22亿元(同比+14.60%)，刻蚀、薄膜、热处理、湿法设备收入高增 [50] 电力设备与新能源 - 金博股份9M25营收6.18亿元(同比+40.34%)，归母净利-2.76亿元，锂电与交通业务贡献收入增长 [17] - 明阳智能Q3营收91.61亿元(同比+8.53%)，归母净利1.56亿元(同比+5.39%)，风机盈利改善，海风交付增加驱动结构优化 [19] - 阿特斯Q3营收102.18亿元(同比-16.38%)，归母净利2.58亿元(同比-63.96%)，储能出货超出指引区间且明年需求展望积极 [32] - 德业股份Q3收入33.11亿元(同比+1.3%)，归母净利8.25亿元(同比-17.8%)，确收推迟等影响利润释放 [57] 机械与制造 - 冰轮环境Q3营收17.17亿元(同比+6.88%)，归母净利1.62亿元(同比+13.54%)，期待IDC业务进展 [13] - 中国中车Q3营收641.07亿元(同比+2.50%)，归母净利27.19亿元(同比-10.70%)，海内外铁路市场共振景气 [18] - 三一重工Q3营业总收入213.24亿元(同比+10.48%)，归母净利19.19亿元(同比+48.18%)，经营效率提升，继续期待海外市场 [20] - 南方泵业Q3营收13.57亿元(同比-1.66%)，归母净利1.15亿元(同比+31.39%)，液冷和新能源等新兴场景或打开空间 [27] - 巨星科技Q3营收41.29亿元(同比-5.80%)，归母净利8.82亿元(同比+18.96%)，短期海外需求波动，期待终端回暖 [59] 消费与服务业 - 奥瑞金Q3收入66.19亿元(同比+81.28%)，归母净利1.73亿元(同比-18.6%)，行业格局优化有望带动盈利能力提升 [22] - 锦江酒店Q3营收37.15亿元(同比-4.7%)，归母净利3.75亿元(同比+45.5%)，RP降幅边际收窄，运营效率优化 [24] - 广州酒家Q3营收22.93亿元(同比+4.7%)，归母净利4.10亿元(同比+5.3%)，食品业务旺季增长稳健 [30] - 豫园股份Q3收入92.9亿元(同比+8.9%)，归母净利-5.5亿元，物业开发业务对利润端有所拖累 [56] 公用事业与环保 - 国投电力Q3营收148.76亿元(同比-13.98%)，归母净利27.23亿元(同比-3.94%)，火电盈利增长抵消部分来水偏枯影响 [23] - 甘肃能源Q3营收25.94亿元(同比+1.33%)，归母净利7.57亿元(同比+11.34%)，传统能源经营优势带动业绩同比增长 [26] - 华能水电Q3营收76.82亿元(同比+1.92%)，归母净利29.30亿元(同比-4.12%)，来水偏丰有望助力全年利润同比增长 [35] - 桂冠电力Q3营收31.81亿元(同比+26.05%)，归母净利12.32亿元(同比+69.49%)，持续看好公司广西水电经济价值 [37] - 建投能源Q3营收53.69亿元(同比-4.6%)，归母净利6.86亿元(同比+430%)，盈利大增与分红回购凸显长期价值 [48] - 首创环保Q3营收47.22亿元(同比-0.22%)，归母净利5.05亿元(同比-78.37%)，看好水务项目调价驱动盈利增长 [49] TMT与传媒 - 紫光股份Q3营业收入298.97亿元(同比+43%)，归母净利润3.63亿元(同比-38%)，新华三业绩高增，超节点应用提速 [33] - 昆仑万维Q3营收20.72亿元(同比+56.16%)，归母净利1.90亿元(同比+180.13%)，短剧收入同比高增，净利润环比扭亏 [36] - 奇安信Q3营业收入10.96亿元(同比+18.22%)，归母净利润1.53亿元，实现上市以来Q3单季度归母净利润首次转正 [40] - 姚记科技Q3营收6.70亿元(同比-23.95%)，归母净利1.34亿元(同比-3.98%)，营销业务收缩致业绩承压 [43] 交通运输与物流 - 中谷物流Q3归母净利3.4亿元(同比-3.7%)，扣非归母净利3.1亿元(同比+65.4%)，外贸租金高位驱动盈利高增 [38] - 中远海控Q3归母净利95.3亿元(同比-55.1%)，集装箱海运量/国际航线单箱运价环比+1.5%/+15.7% [60] 房地产与家居 - 建发股份Q3营收1836.63亿元(同比+0.30%)，归母净利3.08亿元(同比-64.18%)，家居业务影响净利，供应链稳步增长 [45] - 大悦城Q3营收54.16亿元(同比+23.24%)，归母净亏损6.42亿元，从开发向商业的战略迁移 [51] - 志邦家居Q3收入11.74亿元(同比-19.7%)，归母净利润0.35亿元(同比-70.1%)，海外业务积极开拓贡献增长亮点 [54] 其他行业 - 盛剑科技Q3营收2.55亿元(同比-22.89%)，归母净利-1148.67万元，业绩短期承压，看好国产替代空间 [29] - 蓝天燃气Q3营收7.92亿元(同比-18%)，归母净利5751万元(同比-48%)，盈利承压但高分红有望支撑估值 [31] - 宇通重工Q3营收7.31亿元(同比-28.65%)，归母净利6848.94万元(同比+44.23%)，有望扩大新能源装备市场优势 [47] - 宏川智慧Q3营收2.85亿元(同比-18.75%)，归母净利-2592.99万元，石化仓储行业景气较弱拖累盈利 [48] - 曼恩斯特Q3营收3.87亿元(同比-43.11%)，归母净利-1195.32万元，关注新业务订单进展 [53]