投资评级 - 报告对新泉股份的投资评级为“推荐” [4][6] 核心观点 - 报告核心观点认为新泉股份凭借“新势力+自主品牌供应链+全球化布局”，剑指全球内饰龙头 [4] - 公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升 [4] - 看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收114.1亿元，同比+18.8%；归母净利润6.2亿元，同比-13.1% [1] - 2025Q3单季度营收39.5亿元，同比+14.9%，环比+0.4%；归母净利润2.0亿元，同比-27.1%，环比-4.1% [1] - 2025Q3收入同比增长主要系重点客户特斯拉销量同比+7.4%、吉利销量同比+52.0%、小米销量同比+166.0% [2] - 2025Q3毛利率为15.6%，同比-5.7个百分点，环比-1.2个百分点；归母净利率为5.0%，同比-3.0个百分点，环比-0.2个百分点，净利率承压主要系客户年降压力较大 [2] - 2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3/+1.3/-0.1/-0.8个百分点至0.6%/5.3%/4.2%/0.6%，费用率维稳 [2] 业务拓展与战略布局 - 客户拓展：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系，同时拓展理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户 [3] - 产品拓展：公司从内饰件拓展到外饰件，并于2025年3月公告收购安徽瑞琪70%股权、进入乘用车座椅总成领域，单车配套价值有望过万元 [3] - 领域拓展：2025年10月公告出资1亿元成立全资子公司常州新泉智能机器人，战略布局机器人领域 [3] - 全球化布局：公司在马来西亚、墨西哥工厂基础上，加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025年4月再次公告增资斯洛伐克新泉，进一步推进国际化战略 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年营业收入为160.71/193.15/229.71亿元，归母净利润为10.28/13.28/16.40亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）为2.02/2.60/3.22元，以2025年10月31日收盘价77.06元/股计算，市盈率（PE）分别为38/30/24倍 [4] - 预计2025年毛利率为18.30%，净利润率为6.40%，随后逐步提升至2027年的19.00%和7.14% [9][10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的15.41%回升至2027年的17.53% [9][10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司通过成立机器人子公司和收购安徽瑞琪切入新领域，结合全球化布局，有望打造新的增长动力 [1][2][3] - 尽管2025年前三季度净利润同比下滑9%，但预计2025-2027年归母净利润将恢复增长，达到10/13/16亿元 [3] - 公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，并拓展中高端外资和合资品牌客户，以支撑未来业绩增长 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度收入114.1亿元，同比增长19% [1] - 2025年前三季度归母净利润6.2亿元，同比下降9% [1] - 2025年第三季度收入39.5亿元，同比增长15%，环比增长0.4% [1] - 2025年第三季度归母净利润2.0亿元，同比下降27%，环比下降4% [1] - 2025年第三季度销售毛利率15.6%，环比下降1.2个百分点 [2] - 2025年第三季度销售净利率5.0%，环比下降0.3个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率10.8%，环比上升0.8个百分点 [2] 战略举措与增长动力 - 投资1亿元建立全资子公司常州新泉智能机器人有限公司，进军智能机器人相关部件领域 [1] - 收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司，借此切入座椅领域，整合形成完整的内饰系统解决方案 [3] - 安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，具备头枕扶手、座椅骨架等产品的生产能力，客户主要为奇瑞等 [3] - 公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地的全球化布局 [2] - 获得部分新车型项目仪表板、保险杠等产品的定点开发和制造 [2] 下游需求与客户 - 2025年第三季度，特斯拉全球生产44.7万辆，环比增长9% [1] - 2025年第三季度，国内新能源车销量340万辆，环比增长12% [1] - 公司客户吉利2025年第三季度销量44.3万辆，环比增长14.7% [1] - 公司客户奇瑞2025年第三季度销售22.8万辆，环比增长16% [1] - 公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业合作良好，为未来拓展产品品类奠定客户基础 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润10亿元，对应市盈率36倍 [3][4] - 预计2026年归母净利润13亿元，对应市盈率29倍 [3][4] - 预计2027年归母净利润16亿元，对应市盈率23倍 [3][4] - 预计2025年营业收入163.14亿元，同比增长23% [4] - 预计2026年营业收入200.67亿元，同比增长23% [4] - 预计2027年营业收入246.82亿元，同比增长23% [4] - 预计2025年每股收益2.03元 [4] - 预计2026年每股收益2.57元 [4] - 预计2027年每股收益3.16元 [4] 财务指标预测 - 预计2025年净资产收益率14.8%，2026年16.2%，2027年17.0% [4][9] - 预计2025年毛利率18.2%，2026年18.6%，2027年19.0% [9] - 预计2025年净利率6.1%，2026年6.3%，2027年6.3% [9] - 预计2025年资产负债率62.4%，2026年63.1%，2027年63.4% [9]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入114.13亿元，同比增长18.83% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.23亿元，同比下降9.19% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为6.16亿元，同比下降6.95% [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约114.13亿元，同比增长18.83% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约6.23亿元，同比减少9.19% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为1.27元，同比减少9.93% [1] 公司市值信息 - 公司当前市值为364亿元 [2]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于11月17日13点30分在常州分公司会议室召开[4] - 网络投票起止时间为11月17日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5][6] - 本次股东大会审议12项议案，相关公告10月31日披露[8][9] 股权及登记 - 股权登记日为11月10日，A股股东有权出席[15] - 登记时间为11月16日8:30 - 17:00，地点在投资管理部[17][19] 投票规则 - 特别决议议案为1，对中小投资者单独计票议案为1 - 12[12] - 同一表决权重复表决以第一次结果为准[18] 其他 - 出席会议股东及代理人费用自理[22] - 联系地址在投资管理部，联系人陈学谦[22]

会议相关 - 第五届监事会第六次会议于2025年10月30日召开，3位监事全出席[2] - 审议通过《2025年第三季度报告》[3][4] - 审议通过取消监事会等议案[4][6] 公司变更 - 拟取消监事会，职权由董事会审计委员会行使[4] - 因新23转债赎回摘牌，变更注册资本为5.1亿余元[5] - 董事会修订《公司章程》，待股东大会审议[5]

会议与报告 - 公司第五届董事会第十二次会议于2025年10月30日召开[2] - 审议通过《公司2025年第三季度报告》[4] 投资与变更 - 同意在常州投资设立全资子公司，注册资本10,000万元[5] - 新23转债赎回摘牌后公司注册资本变为510,141,893元，股份总数变为510,141,893股[8] 制度与会议 - 拟取消监事会，职权由董事会审计委员会行使[7] - 多项议事规则和制度修订议案获审议通过，部分需提交2025年第一次临时股东大会审议[10][11][17][18][22] - 同意召开2025年第一次临时股东大会审议相关议案[43]

可转债赎回 - 2025年9 - 29日公司股票十五个交易日收盘价超“新23转债”转股价130%，触发赎回[4] - 赎回登记日为2025年10月29日，赎回价100.2192元/张[6] - 截至2025年10月29日，“新23转债”余额819,000元，占发行总额0.0706%[7] - 本次赎回8,190张，兑付820,835.18元，10月30日发放[5][8] 转股情况 - 截至2025年10月29日，累计1,159,181,000元“新23转债”转股，转股22,839,922股[7] - 转股后公司总股本从487,301,971股增至510,141,893股[7] 股权变动 - 控股股东及其一致行动人持股比例从36.72%降至35.39%[9] - 2025年10 - 29日，江苏新泉志和等股东持股比例下降[12] - 2025年9 - 29日，无限售流通股和总股本从491,680,564股增至510,141,893股[11]

委员会组成 - 委员会由3名董事组成，独立董事不少于2名[5] 会议通知 - 委员会召集人3种情况应7日内签发会议通知[11] - 董事会办公室应提前3日（特殊情况除外）送达通知[11] 履职规定 - 委员特定情况视为不能履职[12] 会议举行 - 委员会会议需两名以上委员出席方可举行[13]

公司基本信息 - 公司于2017年2月24日核准首次发行3985万股人民币普通股，3月17日在上海证券交易所上市[11] - 公司注册资本为人民币510,141,893元[11] - 公司已发行股份总数为510,141,893股，全部为人民币普通股[20] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事2/3以上通过[19] - 公司因特定情形收购本公司股份，合计持有不得超已发行股份总额10%，并应在3年内转让或注销[27] - 董事、高级管理人员任职期间和任期届满后每年转让股份不得超所持本公司股份总数25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[29] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让；公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[31] 股东权益与会议 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份股东可查阅公司会计账簿、会计凭证[37] - 股东对内容违法的股东会、董事会决议有权请求法院认定无效；对程序或内容违反章程决议，有权自决议作出之日起60日内请求法院撤销[38] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份股东，可书面请求审计委员会或董事会向法院诉讼[40] - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[56] - 出现特定情形，公司需在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[56] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东可请求召开临时股东会[56][60] - 单独或合计持有公司1%以上股份股东，可在股东会召开10日前提出临时提案[64] 担保与重大事项 - 公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%、总资产30%后提供的担保需股东会审议[51] - 为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保需股东会审议[51] - 单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产10%的担保需股东会审议[55] - 按照担保金额连续12个月内累计计算原则，超过公司最近一期经审计总资产30%的担保需股东会审议[55] - 公司在一年内购买、出售重大资产或者向他人提供担保金额超过公司最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[93] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，含3名独立董事，设董事长1人[119] - 董事会对股东会负责，行使召集股东会等多项职权，超授权范围事项需报股东会审议[119][120][121] - 股东会授予董事会权限：单项金额不超公司最近一次经审计净资产总额30%的资产处置和担保事项，董事会有权决定；关联交易金额在100万元以下或占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以下，董事会有权决定[122] - 董事会每年至少召开两次会议，需提前10日书面通知全体董事[117] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事或审计委员会可提议召开临时董事会，董事长应在10日内召集和主持[118] 独立董事与专门委员会 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或为公司前十名股东中的自然人股东及其配偶等不得担任独立董事[135] - 在直接或间接持有公司已发行股份5%以上的股东或公司前五名股东任职的人员及其配偶等不得担任独立董事[135] - 审计委员会由三名董事组成，独立董事应过半数且至少有1名会计专业人士[150] - 提名委员会由三名董事组成，独立董事应过半数[155] - 薪酬与考核委员会由三名董事组成，独立董事应过半数[155] - 战略委员会由三名董事组成，设主任一名[156] 财务与分红 - 公司需在会计年度结束4个月内披露年报，半年结束2个月内披露中报，前3个月和前9个月结束1个月内披露季报，且一季度报告披露时间不得早于上一年度年报[170] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[174] - 满足条件时，公司现金分红不得少于当年归属于公司股东净利润的10%[176] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低80%[177] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低40%[177] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低20%[178] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定，审计费用也由股东会决定[188] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[195] - 公司指定《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》或《证券时报》为刊登公告和披露信息媒体[192]