连锁药店行业现状 - 2025年一季度五大上市连锁药店延续闭店策略，老百姓关闭直营门店161家，新增24家；漱玉平民关闭86家，新增1家；益丰药房新增94家（自建26家+加盟68家），关闭84家；一心堂新开124家，关闭125家；健之佳新开20家，关闭16家 [3] - 2024年全年超3.9万家零售药店关店，闭店率达5.7%，六大上市连锁药店暂缓并购步伐 [3][4] - 行业分化明显：益丰药房2025年Q1营收60.09亿元（+0.64%），净利润4.49亿元（+10.51%）；大参林营收69.56亿元（+3.02%），净利润4.6亿元（+15.45%）；而老百姓、一心堂、健之佳营收利润双降，其中老百姓净利润2.51亿元（-21.98%）[7] 行业深度调整 - 2024年门店数量变化：大参林新增2479家至16553家，益丰新增1434家至14684家，老百姓新增1703家至15277家，一心堂新增1243家至11498家，漱玉平民新增1698家至9035家，健之佳新增370家至5486家 [9] - 2024年关店数据：益丰关闭1078家（多为单店产出偏低的小型社区门店），大参林关闭733家，一心堂关闭358家 [11] - 国大药房2024年战略性关闭1270余家直营门店，门店总数从10516家减至9569家，退出"万店俱乐部" [12] 行业转型方向 - 线上业务发展：益丰药房O2O直营门店超万家，24小时配送门店超600家，2024年线上销售收入21.27亿元（O2O占17.21亿元，B2C占4.06亿元）[14] - 处方外流布局：大参林构建处方承接体系，重点布局院边店及DTP药房，加速获取"双通道"及门诊统筹定点资质 [15] - 多元化探索：一心堂加速布局非药业务，包括美妆、个人护理、健康食品及母婴用品，并试点便利店+药店、诊所+药店等新业态 [15] 行业供需失衡 - 2019-2023年全国药店数量从52.4万家增至66.7万家（单体28.1万家+连锁38.6万家），连锁率57.9% [14] - 国内药店店均服务人数从2016年的4112人下滑至2023年的2113人，远低于欧美国家5000-6000人的合理水平 [14] - 业内人士预计还有20%中小药店将被淘汰，行业集中度将持续上升，40万家门店才能达到供需平衡 [14]

行业现状 - 2025年一季度五大上市连锁药店（老百姓、益丰药房、一心堂、漱玉平民、健之佳）延续闭店策略，关停低效门店，放缓扩张步伐 [1] - 老百姓关闭直营门店161家，新增24家；漱玉平民关闭86家，新增1家；益丰药房新增94家（含68家加盟店），关闭84家；一心堂新开124家，关闭125家；健之佳新开20家，关闭16家 [1] - 2024年全年超3.9万家零售药店关店，闭店率达5.7%，六大上市连锁药店暂缓并购步伐 [1][6] 财务表现 - 2025年Q1营收：大参林69.56亿元（+3.02%）、益丰药房60.09亿元（+0.64%）、老百姓54.35亿元（-1.88%）、一心堂47.67亿元（-6.53%）、漱玉平民23.79亿元（-2.48%）、健之佳22.94亿元（-0.85%） [3] - 2025年Q1净利润：大参林4.6亿元（+15.45%）、益丰药房4.49亿元（+10.51%）、老百姓2.51亿元（-21.98%）、一心堂1.6亿元（-33.83%）、健之佳3352.56万元（-35.85%），漱玉平民2562.39万元（+143.85%） [3][4] - 2024年全年净利润：益丰药房15.29亿元（+8.26%）、大参林9.15亿元（-21.58%）、老百姓5.19亿元（-44.13%）、健之佳1.28亿元（-69.08%）、一心堂1.14亿元（-79.23%）、漱玉平民-1.89亿元（-241.9%） [5] 门店数据 - 2024年末门店数量：大参林16553家（+2479家）、益丰药房14684家（+1434家）、老百姓15277家（+1703家）、一心堂11498家（+1243家）、漱玉平民9035家（+1698家）、健之佳5486家（+370家） [5] - 老百姓2025年Q1直营门店总数降至9844家，全年计划新开1000家（以加盟为主）；国大药房2024年关闭1270家直营门店，退出"万店俱乐部"（9569家） [7] 竞争格局 - 行业同质化竞争加剧，2019-2023年全国药店数量从52.4万家增至66.7万家，连锁率57.9%，店均服务人数从4112人降至2113人，远超欧美国家5000-6000人合理水平 [8] - 预计20%中小药店将被淘汰，行业集中度提升至40万家门店才能供需平衡 [8] 转型方向 - 线上业务：益丰药房O2O直营门店超万家，2024年线上销售收入21.27亿元（O2O占17.21亿元） [9] - 处方外流：大参林布局院边店、DTP药房、慢病管理，加速获取医保资质 [9] - 多元化经营：一心堂拓展美妆、个人护理、健康食品等非药业务，试点"药店+便利店"、"药店+诊所"新模式 [10]

股东大会召开情况 - 会议于2025年5月20日在广州市荔湾区龙溪大道410号大参林集团综合楼召开 [1] - 出席会议股东持股比例占公司总股本的77.8557% [1] - 会议采取现场投票及网络投票方式 表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 非累积投票议案 - **议案1**：A股股东同意票879,669,221股（99.8008%） 反对票1,733,729股（0.1966%） [1] - **议案2**：A股股东同意票879,675,593股（99.8015%） 反对票1,729,357股（0.1962%） [1] - **议案3**：A股股东同意票881,321,076股（99.9882%） 反对票62,074股（0.0070%） [1] - **议案4**：A股股东同意票880,183,509股（99.8592%） 反对票1,205,681股（0.1367%） [1] 涉及重大事项的5%以下股东表决 - **年度利润分配方案**：同意票2,094股 [2] - **会计师事务所聘任**：同意票4,527股 反对票681股 [2] - **关联交易预计**：同意票958股 反对票670股 [2] 其他审议事项 - **银行授信及担保议案**：A股股东同意票808,694,608股（91.7485%） 反对票72,707,042股（8.2488%） [2] - **董事监事薪酬议案**：A股股东同意票638,588,743股（99.9618%） 反对票183,060股（0.0286%） [2] - **公司章程修订**：A股股东同意票881,177,178股（99.9719%） 反对票187,632股（0.0212%） [2] 法律意见 - 律师确认股东大会程序及表决结果合法有效 [3]

股东大会召集与召开程序 - 公司于2025年5月20日在广州市荔湾区龙溪大道410号大参林集团综合楼4楼会议室召开2024年年度股东大会，现场会议由董事柯国强主持 [4] - 会议通过现场投票与网络投票结合方式进行，网络投票时间为2025年5月20日9:15至15:00，现场投票分上午和下午两个时段 [4] - 会议实际召开情况与《会议通知》公告的时间、地点、议案内容完全一致 [4] 股东大会出席情况 - 现场出席股东及代理人共15人，代表有表决权股份782,362,123股，占总股本69.1055% [4] - 网络投票股东283人，代表股份99,062,347股，占总股本8.7501% [5] - 中小投资者合计290人，代表股份152,015,088股，占总股本13.4296% [5] - 公司全体董事、监事、董事会秘书及部分高管列席会议 [5] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》获99.8008%同意票，反对率0.1966% [6] - 《2024年度监事会工作报告》获99.8015%同意票，反对率0.1962% [7] - 《2024年度财务决算报告》获99.8009%同意票，反对率0.1967% [7] - 《2024年度利润分配预案》获99.9882%同意票，中小投资者支持率99.9320% [8] - 《续聘2025年度审计机构议案》获99.8592%同意票，中小投资者支持率99.1838% [9] - 《2025年度日常关联交易预计议案》仅获55.4119%同意票，关联股东回避表决 [10] - 《修订公司章程议案》作为特别决议事项，获91.7485%同意票并通过三分之二门槛 [11] 法律意见结论 - 股东大会程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [13] - 出席人员资格与召集人资格合法有效 [13] - 所有表决程序及结果均被认定为合法有效 [13]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为298人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为881,424,470股，占比77.8557%[4] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告议案A股同意票数879,669,221，比例99.8008%[7] - 2024年年度报告及摘要议案A股同意票数879,670,121，比例99.8009%[9] - 2024年度利润分配方案议案A股同意票数881,321,076，比例99.9882%[9] - 续聘天健会计师事务所议案A股同意票数880,183,509，比例99.8592%[10] - 2024年度关联交易执行情况及2025年度日常关联交易预计议案A股同意票数84,256,958，比例55.4119%[10] - 子公司申请银行综合授信额度及提供担保议案A股同意票数808,694,608，比例91.7485%[10] - 2024年度董事、监事及高级管理人员薪酬议案A股同意票数638,588,743，比例99.9618%[11] - 变更经营范围及修订《公司章程》议案A股同意票数881,318,231，比例99.9879%[12]

股东大会信息 - 2025年5月20日召开2024年年度股东大会[6] - 2025年4月26日刊登《会议通知》[6] - 现场会议于2025年5月20日10点30分召开，由董事柯国强主持[7] - 网络投票时间为2025年5月20日9:15至15:00[7] - 本次股东大会召集人为公司董事会[11] - 采取现场与网络投票结合的表决方式[12] 股东出席情况 - 现场出席股东及代理人15人，代表股份782,362,123股，占比69.1055%[8] - 参与网络投票股东283人，代表股份99,062,347股，占比8.7501%[8] - 中小投资者290人，代表股份152,055,488股，占比13.4309%[10] - 出席股东共298人，代表股份881,424,470股，占比77.8557%[10] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意879,669,221股，占比99.8008%[14] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意879,675,593股，占比99.8015%[15] - 《关于公司2024年年度报告及摘要的议案》同意879,670,121股，占比99.8009%[16] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意881,321,076股，占比99.9882%[17] - 《关于续聘天健会计师事务所为公司2025年度审计机构的议案》同意880,183,509股，占比99.8592%[18] - 《关于公司2024年度关联交易及2025年度预计的议案》同意84,256,958股，占比55.4119%[18][19] - 《关于子公司申请银行授信及担保的议案》同意808,694,608股，占比91.7485%[20] - 《关于公司2024年度董监高薪酬的议案》同意638,588,743股，占比99.9618%[21] - 《关于变更经营范围及修订<公司章程>的议案》同意881,318,231股，占比99.9879%[23] - 《关于调整独立董事薪酬方案的议案》同意881,177,178股，占比99.9719%[24]

行业动态 - 偏头痛是全球第二大常见神经系统失能性疾病，可严重影响患者工作、学业、社交等多方面，并可能伴随21种共病如睡眠障碍、焦虑、抑郁等 [1] - 公众对偏头痛存在认知误区，部分患者认为忍忍即可，但实际需要专业医学指导 [1] - 行业正探索"医+药+养+检+险"的创新服务模式，为患者提供一站式健康服务 [2] 公司举措 - 大参林连锁药店与广州日报健康有约共同发起"偏头痛患者关爱行动"，通过疾病科普、线下服务提升公众认知 [1] - 公司在广州海珠区参柏药店设立"偏头痛关爱便民服务站"，配备专业药师提供快速评估、用药指导、疾病管理及健康咨询等服务 [1][2] - 服务站面向疑似偏头痛居民及确诊患者，覆盖疾病前中后期管理需求 [2]

业绩数据 - 2024年公司营业收入264.96亿元，同比增长8.01%[18] - 2024年归属于上市公司股东的净利润9.14亿元，同比降低21.58%[18] - 2024年扣非后归属于上市公司股东的净利润8.84亿元，同比降低22.42%[18] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产68.97亿元，同比增长1.08%[19] - 2024年末总资产264.40亿元，同比增长9.60%[19] 用户数据（以门店数据体现） - 截至2024年12月31日，公司有门店16,553家（含加盟店6,050家）[20] - 2024年公司净增门店2,479家，新开门店907家，收购门店420家，加盟店1,885家，关闭门店733家[20] - 2024年华南地区门店总数10,043家，新增1,570家，闭店452家[20] - 2024年华东地区门店总数1,613家，新增470家，闭店78家[20] - 2024年华中地区门店总数1,928家，新增446家，闭店58家[20] 未来展望 - 2025年公司预计新增为子公司向银行申请不超过77.65亿元综合融资授信提供担保[53] - 2025年度公司并表范围内子公司拟向银行申请合计不超过77.65亿元综合授信额度[55] 市场扩张和并购 - 2024年公司收购门店420家[20] 其他新策略 - 公司需增加经营范围“药品进出口；卫生用杀虫剂销售”[62] - 公司将调整董事会成员人数，增设副董事长并修改《公司章程》相关条款[62] - 公司拟将第四届董事会独立董事津贴标准由8万元/年（含税）调整至10万元/年（含税）[70]

行业整体表现 - 2024年连锁药房行业增速显著放缓，六大民营连锁药房营收同比涨幅均未超过10%，最高仅为8.01%，远低于2022-2023年普遍超10%甚至20%的水平 [2] - 归母净利润表现更为严峻，仅益丰药房实现8.26%增长至15亿元，其余五家均出现下滑，其中大参林下降超20%，老百姓利润近乎腰斩，漱玉平民亏损近2亿元，健之佳利润暴跌约七成 [5] - 全国药店闭店数量激增，2024Q3单季关闭9545家，前三季度累计达25114家，新开门店数从Q1的1.6万家递减至Q3的1.2万家 [5] 企业分化格局 - 益丰药房成为唯一"既长个子又长肉"的企业，通过优化门店布局、调整商品结构和降本增效，在240.62亿元营收基础上守住净利润增长 [5] - 大参林以264.97亿元营收成为规模冠军，但净利润缩水两成多，反映规模扩张与盈利能力的失衡 [5] - 区域型药房普遍承压，一心堂利润缩水至不足1.5亿元，显示中小连锁在规模与服务差异化上的困境 [5] 门店扩张态势 - 六大连锁药房门店总数仍保持增长，大参林净增2479家至16553家领跑，老百姓净增1703家至15277家，益丰净增1434家至14684家 [7] - 扩张速度较前几年明显放缓，行业焦点从"开店速度"转向"关店控制"，管理能力与运营成本成为新考验 [6][7] 核心挑战因素 - 政策压力：医保控费收紧、药品集采常态化压缩利润空间，全国药店比价系统和追溯码推行增加合规成本 [8][10] - 线上冲击：新兴线上药店分流客源，消费者比价行为加剧（感冒药比价3-5个平台），保健品/医疗器械销售额跳水两成 [8][10] - 成本攀升：房租人力成本上涨，供应链不稳定导致缺货断货，数字化投入增加费用 [8][9] 转型应对策略 - 数智化转型成为共识，重点提升门店管理精细化、供应链效率和顾客服务体验 [12] - 业务结构优化：增加高毛利非药品类（健康食品/美妆），降低药品采购成本 [12] - 线上线下融合：构建全渠道销售服务体系，但需投入大量人力物力进行改造 [12] - 商誉风险暴露：前期疯狂并购积累的商誉减值压力开始显现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 公司是药品零售行业龙头，在处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外市场发展，有望稳固华南地区优势地位，提高省外门店业绩和经营效率，提升整体盈利水平和管理效率 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现总营业收入 264.97 亿元（+8.01%），归母净利润 9.15 亿元（-21.58%）；2025Q1 实现总营业收入 69.56 亿元（+3.02%），归母净利润 4.60 亿元（+15.45%） [1] 门店布局与扩张 - 截至 2025Q1 公司拥有门店 16,622 家（含加盟店 6,239 家），净增门店 69 家；2025Q1 华南/华中/华东/东北华北西南和西北地区收入分别为 43.03/6.76/5.47/12.20 亿元，同比增速分别为 -0.94%/8.31%/5.16%/10.70%，公司持续推进区域加密、突破及空白区域拓展，实施省外扩张战略，东北、华北、西北及西南地区销售增长靠门店并购贡献 [2] 业务收入情况 - 2025Q1 零售业务收入 56.18 亿元（-1.27%），加盟和分销业务收入 11.30 亿元（+25.34%）；分品类看，中西成药收入 53.24 亿元（+5.80%），中参药材 7.14 亿元（-9.38%），非药类 7.09 亿元（-8.04%） [3] 费用与毛利率情况 - 2025 年一季度销售毛利率为 34.98%（同比减少 0.48 个百分点），零售/加盟及分销业务毛利率分别为 37.72%/9.43%，分别同比增加 0.21 个和减少 1.75 个百分点，中西成药/中参药材/非药类毛利率分别为 30.59%/42.34%/41.51%，分别同比减少 0.69/增加 0.07/减少 0.97 个百分点；销售/管理/财务占总营收比例分别为 20.88%（同比减少 0.86 个百分点）/3.95%（同比减少 0.22 个百分点）/0.62%（同比减少 0.13 个百分点），三费合计 25.46%（同比减少 1.22 个百分点） [4][9] 盈利预测 - 预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 10.85 亿元/12.23 亿元/14.26 亿元（调整前为 11.44 亿元/13.07 亿元/-），对应 EPS0.95 元/股、1.07 元/股、1.25 元/股，对应 PE 为 19.16/17.00/14.57（对应 2025 年 5 月 6 日收盘价 18.25 元） [10] 财务报表预测 - 利润表预测了 2024A - 2027E 年营业收入、营业成本、毛利等多项指标及同比增速 [11] - 资产负债表预测了 2024A - 2027E 年货币资金、应收票据及应收账款等多项指标 [11] - 现金流量表预测了 2024A - 2027E 年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等多项指标 [13] 基本指标预测 - 预测了 2024A - 2027E 年 EPS、BVPS、PE 等多项基本指标 [13]