市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨1 63%报1706 67点 [1] - 上证指数上涨0 69%深证成指上涨2 04%创业板指上涨3 17%沪深300指数上涨1 09% [1] - 2025年以来信立泰上涨78 17%药明康德上涨53 33%科沃斯涨逾50%中际旭创上涨46 83% [2] 成分股表现 - 上周中际旭创上涨24 33%信立泰上涨20 86%科沃斯上涨逾20%我武生物和中航沈飞分别上涨15 42%和12 78% [1] - 达仁堂、石头科技、华谊集团涨逾9%金山办公、药明康德、步长制药分别上涨8 50%、7 06%和6 10% [1] - 泸州老窖、洋河股份、中航高科涨逾4%盐湖股份、恒瑞医药、澜起科技、安琪酵母、华大基因涨逾3% [1] 后市展望 - 上证指数已站稳3500点市场赚钱效应增加场外资金有望流入 [2] - 资金交投情绪不弱市场可能提前博弈政策预期多头力量强劲 [2] - 资金高低切换特征延续板块间或保持轮动各个板块均有机会 [2] 中期趋势 - 当前或处于新一轮牛市开端国内政策发力稳定经济增长基本面好转将推动股价上涨 [2] - 上市公司业绩发布时间窗口业绩对个股表现影响显著 [3] - 市场关注焦点转向国内政策和美联储政策A股核心资产或成重估领域 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 95.60 元 [4] 报告的核心观点 - 药明康德构建一体化 CRDMO 服务平台，各板块业务稳健发展，随着 GLP - 1 和 ADC 等研发投入与销售放量，CRDMO 行业外包需求有望复苏，预计 2025 - 2027 年公司营收和净利润增长，给予买入 - A 投资评级 [13][27][68] 根据相关目录分别总结 药明康德：构建一体化 CRDMO 服务平台，做好行业高效赋能者 - 公司 2000 年成立后逐步拓展业务和全球网络，发展成一体化 CRDMO 服务平台 [13] - 凭借一体化和端到端平台，公司营收从 2015 年 48.83 亿元增至 2024 年 392.41 亿元，归母净利润从 3.49 亿元增至 94.50 亿元 [15] - 2024 年化学、测试、生物学等业务营收占比分别为 74.04%、14.45%、6.48%等 [18] - 公司毛利率从 2015 年 34.55%提升至 2025Q1 的 42.26%，化学业务毛利率从 2020 年 41.19%提升至 2024 年 46.39% [19] - 公司期间费用率从 2018 年 20.40%降至 2025Q1 的 10.91% [26] 期待 CRDMO 行业外包需求逐步复苏 - 宏观上 GLP - 1 和 ADC 等研发投入与销售放量，CRDMO 外包需求有望复苏；2018 - 2022 年相关上市公司收入增长，2023 - 2024 年增速回落，2025Q1 起有望改善 [27][30] - 微观上相关 CRDMO 公司订单回暖，预计 2025 年药明康德等公司收入回归稳增长 [32] 各板块持续稳健发展，推动公司经营逐步回暖 化学业务 - 小分子药物发现业务贯彻“跟随客户”和“跟随分子”战略，为下游引流，2024 年合成交付新化合物 46 万个，R 到 D 转化分子 366 个 [38] - 小分子 D&M 业务 2024 年收入 178.70 亿元，2025Q1 同比增长 13.8%；D&M 管线总数从 2021 年 1666 个增至 2025Q1 的 3393 个，商业化项目从 42 个增至 75 个；预计 2025 年末小分子原料药反应釜体积超 4000kL，美国和新加坡基地将逐步运营，2025 年资本开支 70 - 80 亿元 [40][42][46] - TIDES 业务受益于 GLP - 1 高景气，替尔泊肽销售从 2022 年 4.83 亿美元增至 2024 年 164.66 亿美元，预计 2030 年 Orforglipron 销售额达 127 亿美元；2025 年全球肽类 CDMO 市场规模预计 44 亿美元，2030 年达 79 亿美元；药明康德 TIDES 业务收入从 2022 年 20.4 亿元增至 2024 年 58 亿元，2024 年末在手订单同比增长 103.9%，多肽固相合成反应釜总体积将从 2023 年 3.2 万升提升至 2025 年底 10 万升 [2][47][52] 测试业务 - 测试业务分实验室分析及测试服务、临床 CRO 及 SMO 两部分，前者 2024 年收入增速承压，后者收入从 2020 年 10.87 亿元增至 2024 年 18.10 亿元 [59] - 公司构建规模领先 SMO 服务团队，截至 2022 年末团队 4700 人，覆盖 150 个城市 1000 多家医院，近十年赋能 255 个新产品获批上市，2024 年 SMO 业务收入同比增长 15.40% [61] 生物学业务 - 公司着力构建新分子种类相关生物学能力，核酸类新分子平台截止 2024 年累计服务超 290 家客户，自 2021 年以来交付超 1400 个项目，新分子业务收入占比持续提升 [4][63] 盈利预测与估值分析 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 423.91 亿元、486.31 亿元、567.73 亿元，同比增长 8.0%、14.7%、16.7%；归母净利润分别为 137.35 亿元、138.72 亿元、162.10 亿元，同比增长 45.3%、1.0%、16.9% [68] 估值分析 - 药明康德当期 PE 均值、最小值、最大值分别为 44.40 倍、10.78 倍、111.12 倍，截至 2025.7.18 为 17.27 倍，处于低位 [70] - 参考凯莱英等公司估值均值，2025 年给予药明康德当期 PE 20 倍，预计 2025 年 EPS 为 4.78 元/股，对应 6 个月目标价 95.60 元/股，给予买入 - A 评级 [74]

恒生AH溢价指数变化 - 恒生AH溢价指数持续下行并创出年内新低，7月18日盘中一度触及126.23点，A股相对H股溢价现象正在收窄 [1] - A+H板块160只个股中AH溢价率均已降至200%以下，溢价率最高的晨鸣纸业为199.54%，相比2024年最后一个交易日溢价率超过200%的个股多达10只 [3] - 截至7月18日收盘，A+H板块150只个股中溢价率超过100%的个股降至32只，比亚迪股份和弘业期货溢价率分别为185.83%和185.47%，而2024年最后一个交易日时溢价率超过100%的个股达到57只 [3] AH溢价率结构变化 - 目前已有4只个股出现A股相对H股折价现象，宁德时代折价幅度最大达到24.63%，恒瑞医药、招商银行和药明康德也呈现折价 [3] - 亿华通、潍柴动力、紫金矿业和美的集团的溢价率均在5%以下 [3] - 高溢价率个股数量呈现明显下降态势，市场结构分化特征日益明显 [3][5] H股市场表现 - 今年共有7只H股累计涨幅翻番，荣昌生物H股涨幅高达3.91倍，山东墨龙和诺诚健华的H股年内涨幅分别达到2.59倍和2.05倍 [4] - 创新药板块大幅上涨成为推动力量，A+H板块涨幅居前的生物医药股表现突出 [4] - 宁德时代H股自5月20日上市以来股价累计涨幅已达50.19% [4] 外资机构动向 - 威灵顿管理公司7月11日增持恒瑞医药114万股，每股作价74.50港元，总金额约8493.01万港元，持股比例升至5.41% [4] - 摩根大通7月3日以均价340.63港元增持宁德时代85.16万股，涉资约2.9亿港元，持股比例由4.71%上升至5.26% [4] - FMRLLC7月11日增持药明康德171.98万股，每股均价85.54港元，涉资约1.47亿港元，持股比例由13.60%上升至14.04% [4] 港股市场结构性变化 - 港股市场正在发生结构性变化，新经济板块快速崛起，以创新药、新能源、消费电子为代表的新兴产业更受全球投资者青睐 [5] - 大市值企业溢价率显著低于小市值企业，反映出机构投资者对行业龙头和基本面良好企业的认可度持续提升 [5] - GIC Private Limited于6月底增持海天味业115万股，每股作价35.88港元，总金额约4126.56万港元 [5]

股份数据 - 2025年7月17 - 18日已发行股份（不含库存）2,485,141,055股，库存0，总数2,485,141,055股[3] 股份回购 - 2025年6月26 - 7月4日多次回购A股，每次占比0.01%，每股价66.14 - 70.77元[4][6] - 2025年7月14 - 18日第一次回购，每次占比0.01%，每股回购价78.27 - 82.41元[7] - 2025年7月18日在上交所回购303,340股，最高83.06元，最低81.26元，总额24,999,584元[15] 其他 - 购回股份（拟注销）303,340股，拟持作库存0股[15] - 呈交者为董事李革[17]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润70.42万元，加权平均基金份额本期利润0.0363元 [2] - 二季度基金净值增长率为3.25%，截至二季度末基金规模为2277.19万元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为12.97%，同类排名47/54 [2] - 近半年复权单位净值增长率为18.70%，同类排名47/54 [2] - 近一年复权单位净值增长率为19.99%，同类排名45/53 [2] - 近三年复权单位净值增长率为-15.15%，同类排名29/46 [2] - 近三年夏普比率为-0.1083，同类排名30/46 [7] - 近三年最大回撤为39.37%，同类排名24/46 [8] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为25.15% [8] 基金投资策略 - 长期投资于医药医疗股票，属于标准股票型基金 [2] - 看好创新药产业链发展前景，创新药企业产品管线出海加速，授权价格逐步上涨 [2] - 近三年平均股票仓位为89.19%，同类平均为88.16% [11] - 2025年上半年末基金仓位达到92.5%的最高水平，2024年上半年末最低为85.16% [11] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，十大重仓股为恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、百济神州、华东医药、科伦药业、百利天恒、贝达药业、泽璟制药、凯莱英 [16] 基金基本信息 - 基金全称为AI基金银华医疗健康量化股票发起式A（005237） [2] - 截至7月17日单位净值为1.253元 [2] - 基金经理为马君和杨腾 [2]

股份数据 - 2025年7月17 - 18日已发行股份（不含库存股份）2,485,141,055股[3] 股份回购 - 2025年6月26日至7月4日多次回购A股，每次占比0.01%[4][6] - 2025年7月14 - 18日实施第一次回购，每次占比0.01%[7] - 7月18日在上海证券交易所回购303,340股，总价24,999,584元[15] 其他事项 - 呈交日期为2025年7月18日，呈交者为董事李革[2][17] - 股份发行或库存股份出售转让获董事会授权[8]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润4164.49万元，加权平均基金份额本期利润0.0404元 [2] - 二季度基金净值增长率为7.89%，截至二季度末基金规模为5.7亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为32.00%，位于同类可比基金22/54 [2] - 近半年复权单位净值增长率为43.06%，位于同类可比基金22/54 [2] - 近一年复权单位净值增长率为42.96%，位于同类可比基金21/53 [2] - 近三年复权单位净值增长率为-15.57%，位于同类可比基金31/46 [2] - 近三年夏普比率为-0.1027，位于同类可比基金28/46 [7] - 近三年最大回撤为48.11%，同类可比基金排名7/46 [8] - 单季度最大回撤出现在2022年三季度，为26.38% [8] 基金投资策略 - 长期投资于医药医疗股票，属于标准股票型基金 [2] - 看好医药板块确定性增长的比较优势，重点配置创新药及其研发服务外包产业链、医疗设备及耗材、AI医疗等相关细分赛道 [2] - 近三年平均股票仓位为90.79%，同类平均为88.16% [11] - 2024年三季度末基金达到94.27%的最高仓位，2021年三季度末最低为63.64% [11] - 持股集中度较高，近2年前十大重仓股集中度长期超过60% [15] 基金经理表现 - 基金经理李佳存目前管理4只基金近一年均为正收益 [2] - 招商创新增长混合A近一年复权单位净值增长率最高达45.18% [2] - 招商医药健康产业股票近一年复权单位净值增长率为23.87% [2] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股为信达生物、药明合联、药明康德、华大智造、奥浦迈、凯莱英、悦康药业、九强生物、科伦博泰生物-B、三诺生物 [15]

创新药概念板块表现 - 截至7月17日收盘，创新药概念上涨2.68%，位居概念板块涨幅第9位，板块内197股上涨 [1] - 成都先导、维康药业、迈威生物等20%涨停，塞力医疗、力生制药、信立泰等涨停 [1] - 美迪西、首药控股、神州细胞涨幅居前，分别上涨19.00%、15.54%、15.40% [1] - ST未名、*ST苏吴、广生堂等跌幅居前，分别下跌5.01%、4.81%、4.41% [1] 资金流动情况 - 创新药概念板块获主力资金净流入10.70亿元，104股获主力资金净流入 [2] - 8股主力资金净流入超亿元，塞力医疗净流入2.22亿元居首 [2] - 神州细胞、药明康德、信立泰分别净流入2.17亿元、2.03亿元、1.47亿元 [2] - 汉商集团、维康药业、塞力医疗主力资金净流入率居前，分别为56.11%、17.61%、17.43% [3] 个股资金流向 - 塞力医疗主力资金净流入2.22亿元，换手率28.32% [3] - 神州细胞主力资金净流入2.17亿元，换手率3.70% [3] - 药明康德主力资金净流入2.03亿元，换手率1.67% [3] - 信立泰主力资金净流入1.47亿元，换手率1.50% [3] - 成都先导主力资金净流入1.26亿元，换手率12.33% [3] - 美迪西主力资金净流入1.07亿元，换手率12.58% [3] 其他相关概念板块表现 - 兵装重组概念上涨4.22%，同花顺果指数上涨3.37%，共封装光学(CPO)上涨3.34% [2] - PCB概念上涨3.07%，AI手机和AI PC均上涨3.01% [2] - 重组蛋白上涨2.92%，海南自贸区上涨2.76%，CRO概念上涨2.61% [2] - 房屋检测下跌0.18%，黄金概念下跌0.13%，举牌下跌0.12% [2]

CRO概念板块表现 - CRO概念板块上涨2.61%，位居概念板块涨幅第10位，板块内55只个股上涨 [1] - 成都先导涨停(20%)，美迪西(+19.00%)、海特生物(+11.93%)、博济医药(+9.50%)涨幅居前 [1] - ST未名(-5.01%)、美诺华(-2.09%)、奥锐特(-0.93%)跌幅较大 [1] 板块资金流向 - CRO概念板块获主力资金净流入4.47亿元，30只个股获净流入 [2] - 药明康德净流入2.03亿元居首，昭衍新药(+1.30亿元)、成都先导(+1.26亿元)、美迪西(+1.07亿元)紧随其后 [2] - 昭衍新药(13.04%)、成都先导(12.33%)、美迪西(11.88%)主力资金净流入比率最高 [3] 个股资金明细 - 药明康德换手率1.67%，主力净流入6.10% [3] - 博济医药涨幅9.50%但主力净流出2140.39万元，换手率达28.02% [6] - ST未名主力净流出9678.93万元(-29.74%)，跌幅达5.01% [6] 行业横向对比 - 兵装重组概念(+4.22%)、同花顺果指数(+3.37%)、CPO概念(+3.34%)涨幅领先CRO概念 [2] - 房屋检测(-0.18%)、黄金概念(-0.13%)、举牌(-0.12%)是少数下跌板块 [2] - 创新药板块(+2.68%)表现与CRO概念相近 [2]

股份情况 - 2025年7月16日已发行股份（不包括库存股份）为2,485,141,055股[3] 股份回购 - 2025年6月26 - 7月7日多次回购A股股份，每次占比0.01%[4][6] - 2025年7月14 - 17日实施第一次回购，每次占比0.01%[7] - 2025年7月17日在上海证券交易所购回312,112股[15] - 2025年7月17日每股最高购回价81.47元，最低78.77元[15] - 2025年7月17日付出价格总额24,995,456.64元[15] 其他规定 - 未经交易所批准，购回股份后30天内不得发行新股或出售转让库存股份等[16]