行业与公司 * 纪要涉及白酒行业，具体公司包括：珍酒李渡、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金徽酒[1][2][3][4][5] 核心观点与论据 **1 公司经营与市场动态** * 多家公司已开启2026年回款工作，进度差异明显：洋河股份回款进度20%[2]，今世缘回款进度25%[2]，古井贡酒回款进度25%[2]，迎驾贡酒回款进度20-30%[4]，珍酒李渡、口子窖、金徽酒已开启回款但未披露具体进度[1][3][5] * 珍酒李渡近期大珍联盟商已签约超过4000家，回款超过7亿元[1] * 洋河股份与今世缘均连续赞助“苏超”赛事[2] * 古井贡酒发布中期利润分配方案，派发现金红利5.29亿元[2]，金徽酒拟派现近亿元[5] * 珍酒李渡推出新品“珍五经典版”，建议零售价208元/瓶，并已全面登陆贵州市场[1] * 古井贡酒对古5、古8进行容量调整，由425ml增加至500ml，价格上浮5%[3] **2 产品价格与库存状况** * **批价方面**：各公司核心产品批价保持稳定，具体如下： * 珍酒李渡：珍30/珍15/珍10/珍5批价分别为720/305/260/110元[1] * 洋河股份：M6+/M3水晶版/天之蓝/海之蓝省内批价分别为560/360/240/115元[2] * 今世缘：对开/四开/V3批价约为240/405/500元[2] * 古井贡酒：古20/古16/古8/古5/献礼批价分别为510/310/190/103/76元[2] * 口子窖：口子30年/20年/10年/6年批价分别为700/300/200/120元[3] * 迎驾贡酒：洞6/9/16促销底价110/185/285元，批价稳定[4] * **库存方面**：各公司库存水平分化，珍酒李渡库存约3个月左右[1]，洋河股份库存不足2个月[2]，今世缘库存平均3.5个月左右[2]，古井贡酒库存约5个月以上[2]，口子窖库存平均4个月以上[3]，迎驾贡酒库存平均5个月以上[4] **3 调研反馈与市场策略** * 今世缘受消费环境变化影响，淡雅系列已成为其第二大单品（百元内增长明显），省内市占率稳定，省外实现双位数增长[2] * 古井贡酒预计2026年公司回款端整体增速目标为2.5%[3]，开门红回款目标为45-55%[3] * 口子窖2025年第三季度高档、中档白酒收入分别同比下降49.35%、28.51%，低档白酒收入同比增长117.28%，净利率承压明显[3] * 迎驾贡酒在合肥区域2026年回款要求同比持平，第一季度回款进度目标为30%[4] * 金徽酒在西北区域因缺乏强势品牌、竞品渠道利润偏低而具有一定优势，其百元以下产品收入在第三季度正增长，300元以上价格带占比提升[5] **4 2026年目标与展望** * 珍酒李渡在河南市场开门红要求增长30%以上[1] * 今世缘对2026年春节持谨慎预期，预计仍有压力，但公司态度积极坚持长期主义，将坚持稳中求进[2] * 古井贡酒预计2026年公司回款端整体增速目标为2.5%[3] * 迎驾贡酒预计2026财年目标增长5%[4] * 金徽酒预计2025年第四季度仍处于调整期[5] 其他重要内容 * 珍酒李渡对“珍·珍酒”第二阶段在15个县市区停止招商，实行“退一进一”政策[1] * 珍酒李渡“大珍2021真实年份”即将上市，“大珍2020真实年份”于2025年底停产，并于2026年1月10日起每瓶价格上涨10元[1] * 洋河股份、今世缘等区域酒企在春节期间不做强制回款要求[2] * 金徽酒2025年第三季度公司收入下滑幅度为-5%，小于甘肃省整体-15%的降幅[5]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对子板块及个股给出了具体的投资建议 [1] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善 [1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著 [1] - 行业调研显示春节旺季氛围渐起，白酒茅台领先、速冻持续修复 [2] 白酒行业 - 投资建议：短期关注春节刚需及弹性标的，如贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒；中长期布局各价位带龙头，如五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] - 近期随着春节临近，渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际略转暖 [2] - 分品牌看，预计茅台相对强势，其中1499元飞天上线i茅台后批价托底效应显著，春节动销与价盘有望引领行业实现超预期改善 [2] - 酒企策略普遍量先于价、份额为先、重视质量，如26年飞天在i茅台放量、普五降价放量 [2] - 今世缘公司开门红策略是保持渠道库存良性健康，预计26Q1报表同比仍有压力，产品端持续推进全价位段布局 [3] 大众品行业 - 投资建议：成长主线布局零食、饮料及α个股，如卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复，如安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒 [1] - 速冻方面处在销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓，龙头受益明显 [2] - 预计26年速冻品类端火锅料和菜肴类修复快于面米、渠道端大B修复快于小B快于C端的趋势将继续演绎，低基数下龙头企业收入增速有望提升，利润端具备向上修复弹性 [2] - 零食方面部分25年渠道承压调整的公司当前已逐步走出经营底部，26Q1春节备货弹性突出，鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] - 千味央厨产品端重点发力创新和品质保障，渠道端BC兼顾，海外拟投资0.8亿元在马来西亚建设海外生产基地 [3] - 三全食品产品端持续推新，多个新品系列市场表现良好；渠道端直营、电商、经销均在进行积极优化与变革 [4] - 好想你公司作为红枣行业领军企业，有望受益于春节备货，其持股鸣鸣很忙6.3%股权，后者上市有望催化其投资机会，公司高股息属性突出，2024年分红6.1亿元，以年报披露日市值计算股息率达12.4% [8] 行业走势 - 报告期内食品饮料行业指数表现优于沪深300指数 [5][6]

公司近期业绩与市场表现 - 公司2025年1-9月营收为88.81亿元，净利润为25.49亿元，同比均出现两位数下滑[6] - 公司核心市场江苏省内营收缩水超10亿元，其中淮安、南京两大核心区域下滑超一成，省外营收仅微增0.6%[6] - 公司过去五年主要指标翻番，营收突破百亿，省内市占率大幅提升，省外超千万地级市场达40个[2] 公司市场地位与竞争格局 - 在总规模约600亿元的江苏白酒市场，公司市占率达17%，仅次于洋河的24%[6] - 公司正处于“省内守盘、省外破局”的关键阶段[7] - 公司当前更关注市场占有率，而非绝对的数字目标[4] 公司2026年战略规划与举措 - 公司2026年预备全力打赢“市场、品牌、组织、厂商协同”四大攻坚战[3][10] - 市场开拓方面，公司将继续深耕江苏省内基本盘，并推进全国化策略，重点聚焦长三角及山东、安徽、江西、河南等周边板块[10][11] - 公司强调“改革创新”主旋律，聚焦“质的有效提升”与“量的合理增长”[12] 公司产品与品牌策略 - 公司优化产品矩阵，强化国缘V系高端形象，四开、对开、淡雅等大单品战略成效显著[8] - 为应对中高端产品消费场景收缩，公司2025年下半年起坚守老K系基本盘，并加速淡雅国缘放量以抢占100元价格带[9] - 公司通过冠名淮安足球队、作为苏超官方战略合作伙伴等方式提升品牌影响力，旗下高端产品国缘V3成功“出圈”[7] 公司渠道与厂商管理 - 公司推进省内外、电商多渠道协同发展，大客户开发成效显著[8] - 对于省外拓展，核心策略是与经销商共同成长，通过系统帮扶提升其运营能力，强化区域品牌建设[11] - 公司持续深化“厂商命运共同体”建设，注重厂商协同，通过培训与评定构建共同战斗模式[11] 行业环境与公司目标 - 酒业面临量价齐跌、库存高企的挑战[6] - 公司2025年营收目标为力争150亿元[5]，但当前市场环境使达到该目标的概率很低[6] - 公司未来五年的目标是成为中国白酒最具成长性的创新型企业[3][12]

公司“十四五”期间业绩与运营总结 - 公司在“十四五”期间实现主要指标翻番，并于2023年营收突破百亿大关，实现历史性跨越 [1] - 市场拓展方面，省内市场占有率大幅增长，省外超千万地级板块达到40个 [1] - 品牌与产品矩阵优化，强化国缘V系高端形象，推动四开、对开、淡雅大单品战略，并对今世缘品牌进行破局重塑，推动高沟品牌经典活化 [1] - 营销体系进行变革，推进组织架构优化，践行“厂商一家人”理念，并强力推进“大营销管控”体系培训 [1] - 资源要素方面，制曲产能和原酒产能分别突破8万吨，陶坛贮能达到30万吨，同时实施战略性人才“3333工程”以构建核心人才梯队 [1] 公司2025年运营回顾与“十五五”战略规划 - 2025年公司坚守战略，稳住市场基本盘，其中国缘V3产品强势出圈，实现省内外、电商多渠道协同发展，且大客户开发成效显著 [2] - 公司通过立足改革创新，在供应、生产、销售、消费端多维度提质升级以激活动力源 [2] - 公司通过注重厂商店一体协同，以及培训与评定来提升厂商协同，聚力渡难关 [2] - “十五五”时期，公司愿景是“成为中国白酒最具成长性的创新型企业”，整体战略突出“改革创新”主旋律，并激活“资源要素” [2] - “十五五”主线任务包括聚焦“首要任务”、坚定“两个高于”、实施“三大赋能”、推动“四项革新”、凝聚“五力协同”，目标是实现质的有效提升和量的合理增长 [2] - 2026年，公司将坚持稳中求进、以进促稳、稳中求变，全力打赢市场纵深突破、品牌提升与结构升级、组织激活与效能提升、厂商协同与生态共建“四大攻坚战” [2]

公司近期经营与市场表现 - 10月消费端势头良好，主要因假期更长、合规聚会意愿增强及节日送礼增多，但消费出货主要在9月完成[1] - 11月消费热度随生活常态回归有所回落，月底氛围缓和，终端消费水平预计将进入一个下台阶后的新常态，难以恢复从前[1] - 双十一线上渠道销售实现同比正增长，符合公司预期，巩固了品牌在线上场景的渗透率[1] - 电商平台补贴对白酒价盘有局部、短期影响，但长远影响有限，因白酒线上渗透率不高且平台补贴券限量、全品类通用[2] - 公司加强对线上非授权店铺治理，建立常态化巡查机制以保障消费者权益[2] - 所有产品均受环境影响，其中“淡雅”产品出货表现稍好一些[2] 公司战略与价格管理 - 今年最后两个月不会刻意向渠道追补回款，为维持价格稳定已付出一定阶段性代价[2] - 坚持价格稳定的意义在于拉开价差后产品替代性会减弱，未来经济回暖时品牌效应将得到强化[2] - 尽管库存增加，但公司市场份额实打实提升，价格体系仅略有下滑且整体维持不错[3] - 公司持续追求为更多消费人群服务，并通过近期坚持巩固和扩大了市场份额[3] - “开门红”作为常规工作会做，但内涵已变化，策略是实事求是，在保持渠道库存良性健康前提下经营[3] - 行业整体库存高，理性做法是维持和优化市场环境，不会为表面“开门红”采取不切实际的行动[3] 产品布局与增长规划 - 公司发展路径清晰，下一轮增长将继续推进产品全价位段布局[3] - 目前四开、对开已站稳市场，淡雅实现有效突破，下一步计划将这些产品向周边市场输出[3] - 在强势市场将重点沿核心大单品向两端延伸，打造以V3、V6和高沟白标为代表的新大单品[3] - 对于假设行业进入上升周期后公司增量空间的规划，未明确表示将重点发力600元左右价格带，而是强调全价位布局[3] 行业趋势与低度化发展 - 白酒行业在低度化和拓展新人群方面早有技术储备，过去因行业景气度高而动力不足[4] - 当前市场承压，行业开始认真寻找新增长点，近期密集出现不少低度新品[4] - 低度酒与传统白酒在商业模式和消费场景上差异很大，但探索是必要的[4] - 公司思考15-20年后白酒消费图景，认为当前主力消费人群年龄结构会变化，但总会有新人群加入[4] - 历史上每次行业调整期都会讨论“年轻人不喝白酒”，但回看80后、90后，随年龄增长多少都会接触白酒，只是饮用习惯可能变化，如更偏好低度、高品质产品[5] - 低度化是行业探索方向上的共识，但需要耐心，不可能一蹴而就[5] - 未来可能会有一部分稳定人群选择低度产品，这将成为传统白酒一个有益的补充[5]

近期经营与市场表现 - 10月消费端势头良好，主要因假期更长、合规聚会意愿增强及节日送礼增多，但10月消费端的出货在9月已基本完成 [1] - 11月消费热度随工作生活常态有所回落，月底前后氛围缓和，终端消费水平预计将进入下一个台阶的新常态，难以完全恢复从前 [1] - 双十一线上渠道销售实现同比正增长，符合公司预期，巩固了品牌在线上消费场景的渗透率 [1] 渠道、价格与库存管理 - 电商平台补贴对白酒价盘仅有局部、短期影响，因线上渗透率不高且补贴券限量、全品类通用，消费者知晓是平台而非品牌方降价 [2] - 公司加强对线上非授权店铺的治理，建立常态化巡查机制以保障消费者权益 [2] - 公司为维持价格稳定付出了一定阶段性代价，但坚持的意义在于拉开价差可减弱产品间替代性，未来经济回暖将强化品牌效应 [2] - 公司库存有所增加，但市场份额实打实提升，价格体系仅略有下滑且整体维持不错 [3] - 公司策略是实事求是，在保持渠道库存良性健康的前提下经营，不会为表面“开门红”采取不切实际的行动 [3] 产品策略与未来增长规划 - 所有产品都受环境影响，其中淡雅产品出货表现稍好一些 [2] - 公司发展路径清晰，下一轮增长将继续推进产品全价位段布局 [3] - 在原有优势基础上，四开、对开已站稳市场，淡雅实现有效突破，后续将向周边市场输出 [3] - 在强势市场将重点沿核心大单品向两端延伸，打造以V3、V6和高沟白标为代表的新大单品 [3] - 低度化是行业探索方向的共识，但需要耐心，不可能一蹴而就 [4][5] - 白酒行业早有低度化技术储备，过去因行业景气度高动力不足，近期市场承压促使企业密集推出低度新品寻找新增长点 [4] - 低度酒与传统白酒在商业模式和消费场景差异大，但探索必要，旨在思考未来15-20年的消费图景 [4] - 历史上每次调整期都讨论“年轻人不喝白酒”，但80后、90后随年龄增长多少会接触白酒，饮用习惯可能转向更偏好低度、高品质产品 [4] - 未来可能有一部分稳定人群选择低度产品，成为传统白酒的有益补充 [5]

投资评级 - 报告对今世缘（603369.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][6] 核心观点总结 - 2025年第三季度公司业绩延续调整态势，营业收入和净利润同比降幅环比扩大，其中单季度归母净利润同比下降48.69% [1] - 公司当前经营策略以抢占市场份额为先，预计将保持积极的市场费用投入，同时去化渠道库存是现阶段主线 [3][4] - 报告下调了对公司2025-2027年的收入和利润预测，预计2025年收入同比下降12.5%，归母净利润同比下降19.8% [4][8] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q1-3营业总收入88.82亿元，同比下降10.66%，归母净利润25.49亿元，同比下降17.39% [1] - 2025Q3单季度营业总收入19.31亿元，同比下降26.78%，归母净利润3.20亿元，同比下降48.69% [1] - 2025Q3销售收现20.44亿元，同比下降33.29%，经营性现金流净额为-1.68亿元，同比下降117.12% [3] - 截至2025Q3末合同负债为5.20亿元，环比减少0.80亿元，同比减少0.24亿元 [3] 分产品与区域表现 - 分产品看，2025Q3特A+类产品收入11.23亿元，同比下降38.04%，预计核心单品四开、对开受政策影响下滑较大 [2] - 2025Q3特A类产品收入6.39亿元，同比微降1.12%，预计100元价位产品淡雅表现较好，承担主要增长 [2] - 分区域看，2025Q3省内收入17.01亿元，同比下降29.79%，但苏中区域实现同比正增长1.06% [2] - 2025Q3省外收入1.80亿元，同比下降13.79%，降幅环比收窄，公司预计将聚焦已形成氛围的市场进行点状投入 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025Q3公司整体毛利率为75.04%，同比下降0.55个百分点 [3] - 2025Q3销售费用率同比大幅提升9.49个百分点，预计因公司加大宴席、红包等政策力度及渠道支持 [3] - 2025Q3税金及附加率和管理费用率分别为20.77%和5.44%，同比分别上升1.34和0.88个百分点 [3] - 毛销差（毛利率与销售费用率之差）降幅走阔，反映费用投入增加对利润的侵蚀 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为101.0亿元、105.5亿元、114.1亿元，同比增速分别为-12.5%、+4.4%、+8.1% [4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.4亿元、28.0亿元、31.1亿元，同比增速分别为-19.8%、+2.3%、+11.0% [4][5] - 当前股价对应2025年及2026年的市盈率（P/E）分别为17.8倍和17.4倍 [4][5] - 与可比公司相比，今世缘2025年预测市盈率为17.8倍，高于贵州茅台（19.5倍）、五粮液（16.3倍）等部分同业 [9][16]

投资评级 - 报告对今世缘维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩延续调整态势，营业收入和净利润同比降幅环比扩大，其中归母净利润同比下降48.69% [1] - 公司面临需求压力，渠道库存去化是当前主线，预计大众价位产品表现将优于高端产品 [4] - 公司为抢占市场份额，策略上优先考虑份额增长，增加了市场费用投入 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：营业总收入88.82亿元，同比下降10.66%；归母净利润25.49亿元，同比下降17.39% [1] - 2025年第三季度：营业总收入19.31亿元，同比下降26.78%；归母净利润3.20亿元，同比下降48.69% [1] - 2025年第三季度净利率同比下降7.08个百分点，销售费用率同比上升9.49个百分点 [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.68亿元，同比下降117.12% [3] - 截至2025年第三季度末，合同负债为5.20亿元，环比减少0.80亿元，同比减少0.24亿元 [3] 分产品表现 - 2025年第三季度特A+类产品（如四开、对开）收入11.23亿元，同比下降38.04% [2] - 2025年第三季度特A类产品（如淡雅）收入6.39亿元，同比小幅下降1.12%，表现相对较好 [2] - 2025年第三季度其他产品收入1.15亿元，同比下降37.66% [2] 分渠道及区域表现 - 2025年第三季度直销（含团购）渠道收入0.96亿元，在小基数上同比增长65.21% [2] - 2025年第三季度批发代理渠道收入17.91亿元，同比下降30.27% [2] - 2025年第三季度省内市场收入17.01亿元，同比下降29.79%，其中苏中地区同比增长1.06% [2] - 2025年第三季度省外市场收入1.80亿元，同比下降13.79%，但降幅较2025年第二季度有所收窄 [2] 盈利预测调整 - 下调公司2025-2027年收入预测至101.0亿元、105.5亿元、114.1亿元，同比增速预测调整为-12.5%、+4.4%、+8.1% [4][8] - 下调公司2025-2027年归母净利润预测至27.4亿元、28.0亿元、31.1亿元，同比增速预测调整为-19.8%、+2.3%、+11.0% [4][8] - 下调预测主要反映毛利率和净利率预期下降，以及销售费用率预期上升 [8] 估值指标 - 基于盈利预测，当前股价对应2025年及2026年市盈率（P/E）分别为17.8倍和17.4倍 [4][5] - 公司2025年预测净资产收益率（ROE）为16.1% [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且予以“维持” [1] 核心观点 - 国庆中秋双节期间白酒动销普遍环比改善，宴席需求相对稳定，商务消费继续承压 [3] - 头部品牌表现稳定，飞天茅台价格维持在1800元以上，普五坚守在800元以上，二三线品牌出现价格松动和库存压力 [3] - 高端及中低端价格带表现相对稳健，次高端价格带相对承压，酒企动销端、业绩端均处于逐步筑底阶段 [3] 周度观察：白酒国庆动销情况 - **贵州茅台**：河南渠道回款进度与去年同期一致，库存由8月底的2个月下降至20-30天；国庆1-7日动销同比持平，预计三季度加双节整体动销同比下滑双位数左右 [3][13] - **山西汾酒**：河南渠道回款进度慢于去年同期，库存50多天与去年持平；主要靠玻汾和老白汾放量，全年玻汾动销预计增长个位数，青20增长双位数，老白汾双位数以上增长 [4][13] - **五粮液**：河南渠道回款进度慢于去年同期，库存50天+（年内最高70天），去年同期40-50天；国庆1-7日动销下滑中个位数，预计三季度加双节整体动销同比下滑双位数以上 [4][14] - **泸州老窖**：高度国窖批价850元高于五粮液；河南渠道回款进度慢于去年同期，库存80天+，较去年同期70天+增加10多天；国庆1-7日动销下滑双位数以上 [4][14] - **迎驾贡酒**：合肥渠道回款进度慢于去年同期，库存占全年任务量40%，比去年同期多15%；9月加双节期间洞6动销下滑中个位数，洞9、洞16下滑双位数以上 [4][14] - **古井贡酒**：合肥渠道回款进度慢于去年同期，库存占全年任务量45%，比去年同期多12-13%；国庆1-7日动销基本持平，但9月加双节整体动销同比下滑双位数以上 [5][15] - **今世缘**：无锡渠道回款进度慢于去年同期；国庆1-6日整体动销下滑中高个位数，9月加双节整体下滑双位数以上；当前库存4个月+，去年同期2个月+ [5][15] - **洋河股份**：无锡渠道回款进度慢于去年同期，以去库存保价格为主；国庆1-6日蓝色经典动销下滑双位数以上；经销商库存3个半月左右，终端库存从3-4个月下滑至1-1.5个月 [6][15] 食品饮料行业本周表现 - 申万食品饮料行业指数本周涨跌幅为-0.15%，在30个申万一级行业中排名第18，跑赢沪深300指数0.36个百分点，当前行业动态PE为21.51 [7][16] - 10个子板块中除其他酒类和白酒外均上涨，涨幅最高的为软饮料板块（+4.86%） [7][16] - 板块内82只个股收涨，涨幅前五分别为庄园牧场（+21.07%）、养元饮品（+16.80%）、上海梅林（+6.48%）、有友食品（+5.27%）、麦趣尔（+4.44%） [7][16] 本周公司重点公告 - **五粮液**：集团公司自2025年4月9日至9月30日累计增持公司股份6,273,266股（占总股本0.16%），增持金额80,003.63万元 [22] - **今世缘**：二季度收入同比下降接近30%，与终端动销情况基本吻合，预计三、四季度业绩趋势类似但降幅可能略微收窄 [22] - **千味央厨**：截至2025年9月30日累计回购股份248,500股（占总股本0.26%），成交总金额899.16万元 [22] - **天味食品**：截至2025年9月30日累计回购股份1,090,120股（占总股本0.1024%），已支付总金额1,277.50万元 [22] - **承德露露**：截至2025年9月30日累计回购股份3,000,000股（占总股本0.29%），成交总金额2,582.89万元 [22] - **东鹏饮料**：于2025年10月9日向香港联交所更新发行H股并上市的申请资料 [23] - **洽洽食品**：截至2025年9月30日累计回购股份1,055,192股（占总股本0.209%），成交总金额2,765.99万元 [23] - **华润啤酒**：自2025年10月10日起，金汉权获委任为公司执行董事及总裁，李楠获委任为非执行董事，阳红霞获委任为首席财务官 [23] 本周行业重要新闻 - **ST岩石（上海贵酒）**：因侵害商标权及不正当竞争，被判赔偿418.85万元并需发布致歉公告 [25] - **白酒行业**：国庆双节市场呈现“动销放缓、渠道重构、分化加剧”特征，行业经历渠道重构与价值回归的深层变革 [25] - **软饮料（娃哈哈）**：宗馥莉已辞去集团董事长等职务，将经营自有品牌“娃小宗” [25] - **蒙牛**：与光大养老签署战略合作协议，围绕银发群体健康管理、营养产品定制等领域开展合作 [25] - **餐饮（西贝）**：全国门店于10月1日对菜品调价20%至40%，并推出免费发放100元堂食代金券等活动 [25] - **伊利**：植选自立袋豆奶新品上市，战略精耕“早餐场景” [25] 食饮行业周度产业链数据追踪 - **白酒批价**：飞天原箱批价2080元（同比-21.51%，环比-0.95%），散瓶批价2000元（同比-20.00%，环比+1.52%）；五粮液普5批价815元（同比-13.30%，环比-1.81%） [28] - **农产品价格**：小麦2422.2元/吨（同比+0.48%），玉米2.34元/公斤（环比-1.68%），大豆4291.4元/吨（同比-0.77%），棕榈油9540元/吨（同比+8.33%），白砂糖6400元/吨（同比-5.26%） [28] - **畜牧产品价格**：猪肉18.85元/公斤（同比-26.68%），白条鸡17.90元/公斤（环比+2.05%），生鲜乳3.04元/公斤（同比-3.18%），毛鸭7.35元/公斤（同比-14.04%） [28] - **包装材料价格**：瓦楞纸2764元/吨（同比+6.55%），铝锭20980元/吨（同比+1.84%），浮法玻璃1254.6元/吨（环比+5.36%），PET 5812.5元/吨（同比-7.55%） [28]

财务表现 - 25H1实现收入69.5亿元同比下降4.8% 归母净利润22.3亿元同比下降9.5% [1] - 25Q2实现收入18.5亿元同比下降29.7% 归母净利润5.9亿元同比下降37.1% [1] 产品策略 - 四开、对开等产品已形成优势基本盘 在省内大部分市场仍有提升空间 [1] - 重点突破价格更高的V3产品 [1] - 省外重点把握400-500元价格带的结构性机会 承接300元价格带升级需求并吸引600-700元价格带消费转移 [1] 渠道布局 - 经销商持续开拓 省内市场压力大于省外市场 [1] - 省外重点布局华东、华北地区 [1] 经营策略 - 25Q2面对承压环境主动采取降压控速策略 [1] - 预计Q3仍将延续调整态势 [1] - 公司渠道和市场势能保持 蓄势态势明确 [1]