公司整体价格与品牌战略 - 公司核心市场定位在中高端至次高端价格带，核心策略是平衡量与价的关系，在价格让利幅度与竞品相当的前提下力争市场份额提升 [1] - 尽管淡雅、四开等产品在放量过程中及受市场环境影响有价格回调压力，但公司通过优化价值体系、梳理政策投入实现了价格的相对稳定，自12月以来部分市场反馈其批价和零售价在逐步回升 [1] - 公司认为其价格带产品价格弹性有限，短期降价虽能刺激弹性需求，但更关注品牌长期占位，不会轻易采取降价策略，但会阶段性关注竞争态势进行调整 [1] 核心产品策略与表现 - **V系列（高端化重点）**：V3作为"规模高端"产品是当前销售主力，市场热度和口碑良好，2026年已确定延续苏超冠名，份额稳中有升 [1]；V6作为"结构高端"产品基数较低，公司通过产品形态创新（如主推单盒双支装260ml的V6小粉钻）在苏锡常等高线市场重点布局 [1]；V9定位"品类高端"用于树立高端形象，销量较小，短期内难有大的突破但对总业绩影响不大 [2] - **四开（国缘品牌第一大单品）**：公司在省内外一体化打造的战略决心坚定，其品牌和市场价格带的"定海神针"地位稳定，2026年将做更精准的数据分析（如省内每个县区选10-20家样本门店持续跟踪出货量和价格变化）以确保策略有效性 [2] - **淡雅**：该产品在近一两个月首次阶段性超越对开成为公司第二大单品，一方面在省内持续放量，另一方面从2025年Q2开始有选择地在省外市场导入，部分区域实现大幅增长 [2]；2026年计划在省内对淡雅进行包装升级、品质提升甚至价格体系调整以巩固其在100元价格带的优势，省外则继续利用新包装提升规模并有序布局 [2] 区域市场表现与规划 - **省内市场**：发展不均衡但潜力大，苏南五市（南京、苏州、无锡、常州、镇江）总量领先，其中南京市场连续三年实现本土品牌引领 [2]；苏中的扬州、泰州增速较好，南通市场份额有提升空间，淮安大本营份额得到进一步巩固提升 [2]；苏南市场600元以上产品占比超过60%，公司争取在主流价格带有一定能见度并提升主力产品市场份额，2026年省内重点是精耕攀顶、稳住价格并提升市场份额 [3] - **省外市场**：安徽、山东市场在2025年实现历史突破，增速为双位数，尽管Q4省外整体下滑但公司份额上升 [3]；省外整体营收占比还很低，公司将进一步加大投入力度以实现市场份额提升，并继续推进周边化、板块化策略，资源配置和运作会更务实 [3]

公司高端化战略与产品定位 - V系列是公司高端化的重点 目前培育重心仍在江苏省内[1] - V3作为“规模高端”产品 是当下的销售主力 市场热度和口碑良好 2026年已确定延续苏超冠名 份额稳中有升 公司希望V3能在规模放量和结构引领上发挥更大作用[1] - V6作为“结构高端”产品 基数较低 公司通过产品形态创新（如主推单盒双支装260ml的V6小粉钻）在苏锡常等高线市场做重点布局[1] - V9定位“品类高端” 用于树立高端形象 本来销量较小 虽然受环境影响短期内难以有大的突破 但对总的业绩影响不大[1]

行业与公司 * 纪要涉及白酒行业，具体公司包括：珍酒李渡、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金徽酒[1][2][3][4][5] 核心观点与论据 **1 公司经营与市场动态** * 多家公司已开启2026年回款工作，进度差异明显：洋河股份回款进度20%[2]，今世缘回款进度25%[2]，古井贡酒回款进度25%[2]，迎驾贡酒回款进度20-30%[4]，珍酒李渡、口子窖、金徽酒已开启回款但未披露具体进度[1][3][5] * 珍酒李渡近期大珍联盟商已签约超过4000家，回款超过7亿元[1] * 洋河股份与今世缘均连续赞助“苏超”赛事[2] * 古井贡酒发布中期利润分配方案，派发现金红利5.29亿元[2]，金徽酒拟派现近亿元[5] * 珍酒李渡推出新品“珍五经典版”，建议零售价208元/瓶，并已全面登陆贵州市场[1] * 古井贡酒对古5、古8进行容量调整，由425ml增加至500ml，价格上浮5%[3] **2 产品价格与库存状况** * **批价方面**：各公司核心产品批价保持稳定，具体如下： * 珍酒李渡：珍30/珍15/珍10/珍5批价分别为720/305/260/110元[1] * 洋河股份：M6+/M3水晶版/天之蓝/海之蓝省内批价分别为560/360/240/115元[2] * 今世缘：对开/四开/V3批价约为240/405/500元[2] * 古井贡酒：古20/古16/古8/古5/献礼批价分别为510/310/190/103/76元[2] * 口子窖：口子30年/20年/10年/6年批价分别为700/300/200/120元[3] * 迎驾贡酒：洞6/9/16促销底价110/185/285元，批价稳定[4] * **库存方面**：各公司库存水平分化，珍酒李渡库存约3个月左右[1]，洋河股份库存不足2个月[2]，今世缘库存平均3.5个月左右[2]，古井贡酒库存约5个月以上[2]，口子窖库存平均4个月以上[3]，迎驾贡酒库存平均5个月以上[4] **3 调研反馈与市场策略** * 今世缘受消费环境变化影响，淡雅系列已成为其第二大单品（百元内增长明显），省内市占率稳定，省外实现双位数增长[2] * 古井贡酒预计2026年公司回款端整体增速目标为2.5%[3]，开门红回款目标为45-55%[3] * 口子窖2025年第三季度高档、中档白酒收入分别同比下降49.35%、28.51%，低档白酒收入同比增长117.28%，净利率承压明显[3] * 迎驾贡酒在合肥区域2026年回款要求同比持平，第一季度回款进度目标为30%[4] * 金徽酒在西北区域因缺乏强势品牌、竞品渠道利润偏低而具有一定优势，其百元以下产品收入在第三季度正增长，300元以上价格带占比提升[5] **4 2026年目标与展望** * 珍酒李渡在河南市场开门红要求增长30%以上[1] * 今世缘对2026年春节持谨慎预期，预计仍有压力，但公司态度积极坚持长期主义，将坚持稳中求进[2] * 古井贡酒预计2026年公司回款端整体增速目标为2.5%[3] * 迎驾贡酒预计2026财年目标增长5%[4] * 金徽酒预计2025年第四季度仍处于调整期[5] 其他重要内容 * 珍酒李渡对“珍·珍酒”第二阶段在15个县市区停止招商，实行“退一进一”政策[1] * 珍酒李渡“大珍2021真实年份”即将上市，“大珍2020真实年份”于2025年底停产，并于2026年1月10日起每瓶价格上涨10元[1] * 洋河股份、今世缘等区域酒企在春节期间不做强制回款要求[2] * 金徽酒2025年第三季度公司收入下滑幅度为-5%，小于甘肃省整体-15%的降幅[5]

核心观点 - 英伟达股价在2025年1月27日因DeepSeek事件引发市场崩盘后大幅下跌，但随后强劲复苏，为在低点买入的投资者带来了显著回报[1] - 市场最初对DeepSeek低成本高性能AI模型的担忧导致了对英伟达等公司硬件需求的恐慌性抛售，但后续发展证明此次抛售反应过度，英伟达凭借其技术优势、持续的市场需求及竞争格局的变化实现了股价的全面复苏[3][5][6][7] 事件回顾：DeepSeek引发的市场崩盘 - 2025年1月27日，中国初创公司DeepSeek发布先进AI模型（包括R1和V3），其低成本、高性能的特点引发投资者担忧，认为这可能侵蚀美国在AI领域的领导地位并抑制对英伟达等公司昂贵硬件的需求，从而触发了科技股的广泛抛售[3] - 在此次崩盘中，英伟达受影响最为严重，单日股价下跌近17%，市值损失约6000亿美元，创下华尔街历史上最大的单日损失纪录，纳斯达克指数也下跌了3.1%[4] 英伟达的复苏与股价表现 - 崩盘次日，市场判断抛售为过度反应，英伟达股价反弹近9%，开启了复苏之路[5] - 随后几个月，股价稳步上涨，主要得益于AI训练和推理领域对高性能GPU的持续需求，以及强劲的季度财报所凸显的稳健数据中心收入，该收入得到了与美国主要科技公司合作扩展AI基础设施的支持[5] - 举例而言，在崩盘当日以每股118美元投资1000美元购入约8.47股，至2026年1月23日股价升至184美元时，该持仓价值约1580美元，实现580美元利润，回报率达58%[1] 行业竞争与市场情绪转变 - 英伟达在芯片设计和软件生态系统方面的进步巩固了其市场地位，同时市场情绪转向认为更高效的AI模型将扩大整体应用规模，而非减少硬件需求[6] - 市场对DeepSeek的热情随后消退，其后续模型更新仅为渐进式改进，且受限于先进计算资源的获取，加之美国出口管制的影响，推迟了其重要版本（如备受期待的R2模型）的发布[6] - 地缘政治紧张局势也阻碍了西方企业采用中国AI解决方案，限制了其商业影响[7] - 与此同时，美国的竞争对手如OpenAI和谷歌通过集成工具和企业级可靠性加强了其生态系统，削弱了DeepSeek以成本驱动的吸引力[7]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对子板块及个股给出了具体的投资建议 [1] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善 [1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著 [1] - 行业调研显示春节旺季氛围渐起，白酒茅台领先、速冻持续修复 [2] 白酒行业 - 投资建议：短期关注春节刚需及弹性标的，如贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒；中长期布局各价位带龙头，如五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] - 近期随着春节临近，渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际略转暖 [2] - 分品牌看，预计茅台相对强势，其中1499元飞天上线i茅台后批价托底效应显著，春节动销与价盘有望引领行业实现超预期改善 [2] - 酒企策略普遍量先于价、份额为先、重视质量，如26年飞天在i茅台放量、普五降价放量 [2] - 今世缘公司开门红策略是保持渠道库存良性健康，预计26Q1报表同比仍有压力，产品端持续推进全价位段布局 [3] 大众品行业 - 投资建议：成长主线布局零食、饮料及α个股，如卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复，如安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒 [1] - 速冻方面处在销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓，龙头受益明显 [2] - 预计26年速冻品类端火锅料和菜肴类修复快于面米、渠道端大B修复快于小B快于C端的趋势将继续演绎，低基数下龙头企业收入增速有望提升，利润端具备向上修复弹性 [2] - 零食方面部分25年渠道承压调整的公司当前已逐步走出经营底部，26Q1春节备货弹性突出，鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] - 千味央厨产品端重点发力创新和品质保障，渠道端BC兼顾，海外拟投资0.8亿元在马来西亚建设海外生产基地 [3] - 三全食品产品端持续推新，多个新品系列市场表现良好；渠道端直营、电商、经销均在进行积极优化与变革 [4] - 好想你公司作为红枣行业领军企业，有望受益于春节备货，其持股鸣鸣很忙6.3%股权，后者上市有望催化其投资机会，公司高股息属性突出，2024年分红6.1亿元，以年报披露日市值计算股息率达12.4% [8] 行业走势 - 报告期内食品饮料行业指数表现优于沪深300指数 [5][6]

公司核心状况与战略定位 - 公司（DeepSeek）自其标志性模型R1发布一年以来，未进行任何新的外部融资，也几乎没有商业化的动作，在行业内显得特立独行 [1][2] - 公司是全球唯一一家未接受外部融资、且不隶属于任何大型科技公司的独立AI实验室，其研发经费完全来自母公司幻方量化的研发预算 [36][39] - 公司坚持纯粹的研究导向，专注于通用人工智能（AGI）的研发，模型开源、不急于产品化，资源分配上全仓押注底层训练而非高并发的应用场景 [27][28][31] 母公司财务支持与可持续性 - 母公司幻方量化在2025年业绩表现极为突出，旗下基金平均收益率达56.6%，管理的资产规模超过700亿元人民币 [8][9] - 据估算，幻方量化2025年通过管理费和业绩提成，为创始人梁文锋赚取了超过7亿美元（约50亿人民币）的利润 [4][10] - 基于母公司强大的盈利能力，公司拥有充足且可持续的研发资金，其模型训练成本极低：V3训练成本为557.6万美元，R1训练成本仅为29.4万美元 [15] - 按此成本计算，母公司去年的利润理论上可支持再生产125个V3模型或2380个R1模型，资金充裕 [16][17][18] 研发成果与团队稳定性 - 公司在学术研究上持续高产，不断产出高水平论文，例如OCR、V3.2等技术报告，并在年底为R1模型补充了长达60多页的干货内容 [33][34] - 公司团队极其稳定，R1论文发表近一年后，18位核心贡献者全部仍在职，总计100多位作者中仅有5位离开，人才流失率极低 [53][54] - 团队甚至出现了人才“回流”现象，一位去年已离开的作者（Ruiqi Ge）今年已回归团队 [3][55][56] 独特的商业模式与行业对比 - 公司的商业模式独特，背靠幻方量化成熟的量化投资业务进行交叉补贴，使其在AGI研发道路上没有短期盈利压力，内外均无阻力 [37][38][40][42] - 与OpenAI相比，公司拥有稳定的内部现金流支持，无需像OpenAI那样为融资和商业化绞尽脑汁（如寻求芯片厂商投资、探索广告等）[22][26][48] - 与谷歌相比，公司的AI业务是原生且与主营业务（量化投资）相辅相成的，不存在传统业务拖累创新或战略冲突的问题 [45][50] - 这种“既有商业模式、又AI原生”的模式，被认为集成了谷歌（稳定收入）和OpenAI（创新敏捷）双方的优势 [50] 行业影响与外部效应 - 公司的技术动态已成为二级市场的投资风向标，其发布的“硬件设计建议”能直接影响相关芯片公司的股价 [62][67] - 例如，在V3.2模型发布仅四分钟后，寒武纪宣布完成对其框架的适配，次日股价开盘跳涨近5% [68][71] - 许多投资者将公司的技术论文当作行业研究报告来解读，并据此进行投资获利 [62][72]

公司核心情况 - 自R1模型发布一年以来，DeepSeek未进行任何新融资，也几乎没有商业化的动作 [1] - 公司是全球唯一一家未接受外部融资且不隶属于任何大型科技公司的AI实验室 [11] - 公司的研究经费完全来自其母公司幻方量化的研发预算，不受外部股权结构或损益预期的约束 [6][14][15] 母公司财务与业绩表现 - 母公司幻方量化在2025年业绩表现极为突出，旗下基金收益率普遍在55%以上 [3] - 据彭博社报道，幻方量化在2025年可能为创始人梁文锋赚取了超过7亿美元（约50亿人民币）的利润 [2][8] - 公司管理的资产规模超过700亿人民币，2025年平均收益率达到56.6%，在百亿级量化基金中位居第二 [5][7] 研发投入与成本效率 - DeepSeek模型训练成本极低，V3训练仅花费557.6万美元，R1训练仅花费29.4万美元 [6] - 按此成本计算，幻方量化2025年的收入足以再生产125个V3模型或2380个R1模型 [6] - 公司持续改善训练效率，拥有充足的现金储备支持其AGI研究 [6] 研发战略与学术成果 - 公司战略纯粹，专注于AGI研究，未将资源大规模转向需要高并发推理的商业应用产品 [9] - 公司持续产出高水平学术论文，团队稳定，R1论文的18位核心贡献者在发表近一年后仍全部在职 [2][29] - 在总计100多位的论文作者中，仅有5位标注已离开团队，甚至出现人才回流的情况 [30][31][33] 行业对比与商业模式优势 - 与OpenAI等积极寻求商业化（如引入广告、获取芯片厂商投资）的同行不同，DeepSeek坚持非商业化研究路径 [6] - 公司背靠幻方量化成熟的量化投资商业模式，拥有稳定且强大的内部现金流支持，无需为短期投资回报担忧 [6][15][20] - 这种模式结合了谷歌（有成熟业务支撑）和OpenAI（AI原生）的优势，使公司在AGI研发上拥有更大的战略定力和容错空间 [26] 市场间接影响 - DeepSeek发布的“硬件设计建议”等技术动态，会直接影响相关国产芯片公司的股价，例如寒武纪在V3.2发布后宣布完成适配，次日股价跳涨近5% [34][36][39] - 部分投资者将DeepSeek的技术论文作为投资半导体行业的研究报告来参考 [34]

DeepSeek的独特发展模式与资金状况 - 自R1模型发布一年以来，DeepSeek未进行任何新融资，也未开展明显的商业化动作[1][2] - 公司持续产出高水平学术论文，研发团队保持高度稳定，新版R1论文作者甚至出现“回流”[3] - 公司是全球唯一一家未接受外部融资且不隶属于任何大型科技公司的AI实验室[35] 母公司幻方量化的财务支撑 - 母公司幻方量化在2025年业绩表现极为突出，旗下基金收益率普遍在55%以上[6] - 幻方量化管理的资产规模超过700亿元，其量化基金在2025年平均收益率达56.6%，在百亿级量化基金中排名第二[8][9] - 据彭博社报道，幻方量化在2025年可能为创始人梁文锋赚取超过7亿美元（约50亿元人民币）[10] - DeepSeek的研究经费直接来自幻方量化的研发预算，这笔巨额收入为其提供了充足的“弹药”[13] 极致的研发效率与成本控制 - DeepSeek的模型研发成本极低，V3模型研发仅花费557.6万美元，R1模型仅花费29.4万美元[15] - 按此成本计算，幻方量化2025年的收入足以支持训练125个V3模型或2380个R1模型[16] - 公司在持续改善训练效率，资金储备充足[16] 与行业主流商业化路径的对比 - 行业其他主要玩家如OpenAI正积极寻求商业化，包括探索广告、以算力换取芯片厂商投资（据称从英伟达等公司获得超1万亿美元支持）以及推动多种产品矩阵[18][20][21][22] - 相比之下，DeepSeek专注于AGI研究，即使发布如R1这样的强大模型也选择开源，并未急于产品化或商业化[25][26] - 公司将资源主要集中于底层模型训练，而非高并发的应用场景推理[29] 独特的公司结构与战略优势 - DeepSeek的资金完全依赖母公司输血，而幻方量化已停止接受外部资金，这使得DeepSeek不受外部股权结构或短期盈利预期的约束[38][39] - 公司最初是作为辅助量化投资的“副业”启动，与母公司业务相辅相成，没有内部转型阻力[40] - 这种模式集成了成熟商业模式（如谷歌的搜索广告）的现金流优势与AI原生公司（如OpenAI）的专注度优势[43][49] 稳定的团队与科研文化 - 由于无需为资金发愁，DeepSeek能维持纯粹的科研环境，让团队全身心投入AGI研究[51] - R1论文发布近一年后，18位核心贡献者全部仍在团队，总计100多位作者中仅有5位离开，团队稳定性极高[52][53] - 与去年相比，作者名单中离开标记减少一个，出现人才“回流”现象[54][55] - 公司能为研究员提供顶级资源和丰厚薪酬，吸引并留住有志于AGI研究的人才[57] 对相关产业的溢出效应 - DeepSeek发布的技术报告和硬件设计建议被部分投资者视为“研报”，用于指导投资决策[61] - 国产芯片公司会迅速针对DeepSeek的新模型进行适配，相关消息常引发股价波动，例如寒武纪在V3.2发布四分钟后宣布完成适配，次日股价跳涨近5%[65][67][70]

文章核心观点 - DeepSeek于2026年初发布名为mHC的新型神经网络架构优化方案，该方案旨在解决其前身Hyper-Connections在大模型训练中的稳定性与可扩展性问题，通过引入“流形约束”实现更稳定、快速且经济的训练，可能引发AI底层架构的连锁反应并对AI芯片生态产生影响 [1][5][9] mHC架构的技术原理与创新 - mHC架构建立在字节豆包团队2024年11月发布的Hyper-Connections基础上，核心创新在于引入Manifold-Constrained，通过Sinkhorn-Knopp算法将残差映射矩阵投影到“双随机矩阵”构成的Birkhoff多面体上，为信号传播加上稳定器，确保信号均值不变、总量守恒 [5] - 该方案旨在解决HC在大模型训练中因残差连接通道间交互导致的信号爆炸或消失、训练不稳定、可扩展性降低及成本升高的问题 [5] mHC架构的性能表现 - 在270亿参数级别的训练演示中，HC在训练至约1.2万步时信号放大倍数暴增至3000倍导致训练崩溃，而mHC在同等训练下信号放大倍数仅为1.6倍，全程平稳运行 [6] - 相较于传统架构，mHC训练时损失显著下降，在BBH数据集评测的困难任务推理能力和DROP数据集评测的阅读理解表现均提升2%以上 [6] - 在残差通道扩展4倍后，mHC的额外训练时间开销仅为6.7%，体现了高性价比和效率优先的特点 [8] - 实验证明mHC在大规模训练中表现稳定、性能优越且具备良好可扩展性 [8] 对AI行业与架构发展的潜在影响 - mHC被视为一种底层创新，可能引发AI领域的连锁反应，竞争对手可能着手开发类似架构 [9] - 在DeepSeek发布论文次日，普林斯顿和UCLA的研究团队即提出了名为Deep Delta Learning的架构，同样旨在更新ResNet基本架构 [9] - 接连涌现的新研究提升了业界对2026年大模型架构产生重大范式更新和迭代的期待 [10] - 相关研究成果预计会在DeepSeek后续的新模型（如备受期待的R2或通用模型V4）中有所体现 [10] 对AI芯片生态的影响 - mHC架构依赖FP32高精度计算格式，对内存带宽和高速互联带宽提出更高要求，尤需高端芯片支持 [11] - 目前该架构主要针对英伟达超节点链路设计，更适配英伟达生态，对国产芯片兼容性较弱 [11] - 若该架构规模化铺开，英伟达的生态短期内会得到优势强化，而国产芯片需着力强化编译层适配 [11] - 长期来看，供应mHC架构的AI芯片需要提升存储带宽并转向更精细化设计 [11] - 2025年英伟达等美国AI芯片淡出中国市场后，国产芯片替代加速，华为昇腾、摩尔线程等已宣布适配DeepSeek大模型，但其精度格式仍与英伟达有差距 [12] - 在国产芯片生态突围中，与DeepSeek等领先大模型的深度耦合被认为至关重要 [12] 公司背景与研究实力 - 论文作者署名多达19人，核心作者为解振达、韦毅轩、曹焕奇，前两者为清华大学高等研究院博士，DeepSeek创始人兼CEO梁文锋名字列于最后 [8] - 自2024年1月的LLM论文至今，DeepSeek在HuggingFace上共发布23篇重要论文，其中11篇有梁文锋署名，包括MoE、Coder、R1、V3等节点性重要成果 [8]

公司近期经营与市场表现 - 10月消费端势头良好，主要因假期更长、合规聚会意愿增强及节日送礼增多，但消费出货主要在9月完成[1] - 11月消费热度随生活常态回归有所回落，月底氛围缓和，终端消费水平预计将进入一个下台阶后的新常态，难以恢复从前[1] - 双十一线上渠道销售实现同比正增长，符合公司预期，巩固了品牌在线上场景的渗透率[1] - 电商平台补贴对白酒价盘有局部、短期影响，但长远影响有限，因白酒线上渗透率不高且平台补贴券限量、全品类通用[2] - 公司加强对线上非授权店铺治理，建立常态化巡查机制以保障消费者权益[2] - 所有产品均受环境影响，其中“淡雅”产品出货表现稍好一些[2] 公司战略与价格管理 - 今年最后两个月不会刻意向渠道追补回款，为维持价格稳定已付出一定阶段性代价[2] - 坚持价格稳定的意义在于拉开价差后产品替代性会减弱，未来经济回暖时品牌效应将得到强化[2] - 尽管库存增加，但公司市场份额实打实提升，价格体系仅略有下滑且整体维持不错[3] - 公司持续追求为更多消费人群服务，并通过近期坚持巩固和扩大了市场份额[3] - “开门红”作为常规工作会做，但内涵已变化，策略是实事求是，在保持渠道库存良性健康前提下经营[3] - 行业整体库存高，理性做法是维持和优化市场环境，不会为表面“开门红”采取不切实际的行动[3] 产品布局与增长规划 - 公司发展路径清晰，下一轮增长将继续推进产品全价位段布局[3] - 目前四开、对开已站稳市场，淡雅实现有效突破，下一步计划将这些产品向周边市场输出[3] - 在强势市场将重点沿核心大单品向两端延伸，打造以V3、V6和高沟白标为代表的新大单品[3] - 对于假设行业进入上升周期后公司增量空间的规划，未明确表示将重点发力600元左右价格带，而是强调全价位布局[3] 行业趋势与低度化发展 - 白酒行业在低度化和拓展新人群方面早有技术储备，过去因行业景气度高而动力不足[4] - 当前市场承压，行业开始认真寻找新增长点，近期密集出现不少低度新品[4] - 低度酒与传统白酒在商业模式和消费场景上差异很大，但探索是必要的[4] - 公司思考15-20年后白酒消费图景，认为当前主力消费人群年龄结构会变化，但总会有新人群加入[4] - 历史上每次行业调整期都会讨论“年轻人不喝白酒”，但回看80后、90后，随年龄增长多少都会接触白酒，只是饮用习惯可能变化，如更偏好低度、高品质产品[5] - 低度化是行业探索方向上的共识，但需要耐心，不可能一蹴而就[5] - 未来可能会有一部分稳定人群选择低度产品，这将成为传统白酒一个有益的补充[5]