公司投资评级 九洲药业给予"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 1) 2023年公司营业收入增长放缓,但CDMO业务实现高质量增长 [2][3][4] 2) 公司持续推进"做深"大客户和"做广"新客户战略,与多家国内外知名药企建立深度合作 [7] 3) 公司2023年研发投入增长12.32%,占营业收入的6.82% [7] 4) 预测2024-2026年公司归母净利润将保持14.9%、18.5%、13.6%的增长 [8] 业务板块总结 1) CDMO业务: - 收入增长19.40%,占营业总收入73.86%,毛利率40.34% [3][4] - 项目管线日益丰富,已递交NDA的新药项目数快速增加 [4] 2) 特色原料药及中间体业务: - 收入下降22.95%,占营业总收入22.83%,毛利率32.92% [5] - 主要产品线如抗感染类、中枢神经类等收入下滑 [5] 3) 其他业务: - 贸易类业务收入下降48.8%,毛利率17.5% [10] - 其他业务收入下降55.4%,毛利率7.0% [10]

营收与利润情况 - 2024年第一季度营业收入14.76亿元，同比减少15.73%[4] - 归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比减少15.65%[4] - 基本每股收益0.26元/股，同比减少18.75%[4] - 加权平均净资产收益率2.77%，较上年减少29.87个百分点[4] - 2024年第一季度营业总收入14.76亿元，较2023年第一季度的17.51亿元下降15.73%[16] - 2024年第一季度营业总成本11.68亿元，较2023年第一季度的13.55亿元下降13.79%[16] - 2024年第一季度营业利润2.80亿元，较2023年第一季度的3.49亿元下降19.85%[17] - 2024年第一季度净利润2.36亿元，较2023年第一季度的2.79亿元下降15.48%[17] - 2024年第一季度归属于母公司股东的净利润2.37亿元，较2023年第一季度的2.81亿元下降15.65%[18] - 2024年第一季度基本每股收益0.26元/股，较2023年第一季度的0.32元/股下降18.75%[19] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额为 -1.36亿元，同比减少129.87%，主要系报告期收到的货款减少所致[4][7] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量中销售商品、提供劳务收到的现金7.42亿元，较2023年第一季度的16.38亿元下降54.78%[20] - 2024年第一季度经营活动现金流入小计9.93亿美元，较去年同期20.99亿美元减少[21] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计11.29亿美元，较去年同期16.42亿美元减少[21] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-1.36亿美元，去年同期为4.57亿美元[21] - 2024年第一季度投资活动现金流入小计28.22万美元，较去年同期58.18万美元减少[21] - 2024年第一季度投资活动现金流出小计2.34亿美元，较去年同期3.33亿美元减少[21] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-2.34亿美元，去年同期为-3.32亿美元[21] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计15.49亿美元，较去年同期31.75亿美元减少[22] - 2024年第一季度筹资活动现金流出小计5.96亿美元，较去年同期2.78亿美元增加[22] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为9.53亿美元，去年同期为28.97亿美元[22] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为5.83亿美元，去年同期为30.18亿美元[22] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产122.50亿元，较上年度末增长12.88%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益86.64亿元，较上年度末增长2.40%[5] - 2024年第一季度末公司资产总计122.4980641765亿元，较2023年末的108.5198735669亿元有所增长[12][13] - 2024年3月31日货币资金为40.594684062亿元，较2023年12月31日的32.064273165亿元增加[12] - 2024年3月31日应收账款为15.8433624594亿元，较2023年12月31日的9.6228141193亿元增加[12] - 2024年3月31日存货为18.0382104474亿元，较2023年12月31日的19.5941071877亿元减少[12] - 2024年3月31日在建工程为13.2454642539亿元，较2023年12月31日的11.9828836596亿元增加[13] - 2024年3月31日短期借款为12.9117980555亿元[13] - 2024年第一季度流动负债合计28.17亿元，较之前的16.57亿元有所增加[14] - 2024年第一季度非流动负债合计6.97亿元，较之前的6.62亿元有所增加[14] - 2024年第一季度负债合计35.14亿元，较之前的23.19亿元有所增加[14] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数42,285户[8] - 浙江中贝九洲集团有限公司持股2.84亿股，持股比例31.52%，质押3950万股[8] - 前十大无限售条件股东中，浙江中贝九洲集团有限公司持股283518812股，占比较大[9] - “中国银行股份有限公司－华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金”参与转融通出借业务，期末出借股份89700股，占比0.01%[9][10] 股东增持情况 - 公司董事兼总裁梅义将拟增持1200 - 1500万元公司股份，已累计增持64.33万股，占总股本0.07%，支付1204.94万元[11] - 公司董事、副总裁兼财务负责人沙裕杰拟增持300 - 500万元公司股份，已累计增持8.21万股，占总股本0.01%，支付151.53万元[11] 非经常性损益 - 非经常性损益合计286.76万元[7]

报告公司投资评级 九洲药业维持"优于大市"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司营业收入增长1.44%,归母净利润增长12.17%,扣非归母净利润增长10.46%,经营性现金流增长10.98%[2] 2) CDMO业务收入增长19.40%,占营业总收入73.86%,毛利率40.34%,项目管线持续丰富[3][4] 3) 特色原料药及中间体业务收入下降22.95%,占营业总收入22.83%,毛利率32.92%[4] 业务板块分析 1) CDMO业务：收入增长19.40%,占比73.86%,毛利率40.34%,项目管线持续丰富[3][4] 2) 特色原料药及中间体业务：收入下降22.95%,占比22.83%,毛利率32.92%[4] 3) 贸易类业务：收入下降48.8%,占比1.18%,毛利率17.5%[4] 4) 其他业务：收入下降55.4%,占比2.13%,毛利率7.0%[4] 财务数据及预测 1) 2023年营业收入55.23亿元,同比增长1.44%;归母净利润10.33亿元,同比增长12.17%[2] 2) 预测2024-2026年营业收入和净利润将分别增长14.9%、15.0%、14.0%和14.9%、18.5%、13.6%[5][7] 3) 预测2024-2026年毛利率将维持在36.8%-37.0%[5][7] 4) 预测2024-2026年净资产收益率将维持在12.4%-12.8%[5][7]

证券代码：603456 证券简称：九洲药业 公告编号：2024-035 浙江九洲药业股份有限公司 关于召开 2024 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开地点： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： http://roadshow.sseinfo.com/） 投资者可于 2024 年 4 月 18 日（星期四）至 4 月 24 日（星期三）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 （603456@jiuzhoupharma.com）进行提问，公司将在信息披露允许的范围内对投 资者普遍关注的问题进行回答。 一、说明会类型 浙江九洲药业股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2024 年 4 月 25 日在上 海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露公司 2024 年第一季度报告。为便于广 大投资者更全面、深入地了解公司业绩和经营情况，公司计划于 2024 年 4 月 25 日（星期四）13:0 ...

业绩总结 - 九洲药业2023年实现营业收入55.2亿元，同比增长1.4%[1] - CDMO板块2023年实现收入40.8亿元，同比增长19.4%[1] - 预计2024-2026年九洲药业EPS分别为1.35元、1.57元、1.75元[3] - 2023-2026年九洲药业营业收入预计分别为63.1亿元、72.5亿元、80.7亿元[6] - 2026年九洲药业的营业收入预计为8070.04百万元[8] 未来展望 - 预计2024-2026年九洲药业EPS分别为1.35元、1.57元、1.75元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级[3] - 公司CDMO业务有望实现稳健增长，长期发展值得期待，维持“买入”评级[6] - 2026年ROE预计为14.29%，ROA预计为10.98%，ROIC预计为24.81%[8] 市场趋势 - 可比公司中，康龙化成、药明康德、博腾股份和凯莱英四家公司2024年的平均PE为17倍[7] 其他新策略 - 买入评级表示未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入55.23亿元，同比增长1.44%[1] - 公司2023年CDMO业务实现营收40.79亿元，同比增长19.40%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到9104百万元，较2022年增长67.3%[6] - 公司2026年预计净利润为1708百万元，较2022年增长85.4%[6] - 公司ROE预计在2026年达到13.8%，较2022年增长80.1%[6] - 公司营业利润率预计在2026年达到24.5%，较2022年增长81.9%[6] - 公司每股收益预计在2026年达到1.90元，较2022年增长86.3%[6] 市场扩张和并购 - 公司成功收购山德士中国中山工厂，为客户提供服务，引入新客户超过20家，引入CMO项目近20项[3] 新产品和新技术研发 - 公司持续推进原料药制剂一体化进程，加速建设新兴业务领域，截至2023年年底，公司制剂管线共有17个项目[4] 其他新策略 - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户参考使用[15] - 开源证券不保证报告中信息的准确性或完整性，客户应当谨慎参考[16] - 客户需自行承担浏览附带网站链接的费用或风险[17] - 开源证券可能参与或持有报告涉及的证券交易，客户应注意潜在的利益冲突[18] - 本报告的版权归开源证券所有，未经授权不得复制或再分发[19]

公司概况 - 浙江九洲药业股份有限公司，证券代码：603456，证券简称：九洲药业 [1] - 投资者关系活动记录表，编号：2024-001 [1] - 活动类别：电话会议 [1] - 会议时间：2024年4月9日 [3] - 会议地点：公司会议室 [3] 参与机构 - 参与方包括中信证券、民生证券、华夏基金等180家机构 [1][2][3] 公司战略与规划 - 资本性支出规划：2024年资本性支出略有下降，重点项目如期建设，计划通过收并购完善全球产业链布局和新业务布局，重点关注海外 [4] - 人员扩张计划：除了并购带来的人员增长外，基本不会有大的变化，重点关注高层次人才和海外CRO平台人员招募 [4] 业务发展 - 日本CRO公司规划：在日本设立CRO公司，以创新药CMC业务为主，人员计划扩展到100人左右，目标客户为日本大型制药公司及创新药公司，2023年已有日本大客户的原料药制剂一体化项目落地 [4] - 欧洲市场客户开拓：欧洲是主要客户集中区域，今年以来除了传统的诺华罗氏以外，也重视与其他全球知名药企和二线的头部创新药企业发展业务，新增了2-3位在国际知名大药企有背景的资深BD负责人 [5] - CDMO业务情况：2023年CDMO业务保持了20%左右的增长，国内订单价格有波动，国外订单影响不大，临床Ⅰ、Ⅱ期项目增加138个，Ⅲ期项目增加13个，商业化项目增加6个，2024-2025年展望乐观 [5] 产能与订单 - 多肽与小核酸业务：2024年多肽业务预计较去年增长30%以上，新建600-800公斤/年的多肽商业化产能，已组建小核酸团队，承接多个化合物筛选及药学研究阶段的项目 [6] - 产能利用率：瑞博苏州的产能利用率在80%以上，浙江瑞博在60%-70%，瑞博台州一期项目预计6月底投入使用 [6] - 特色原料药情况：2023年Q4原料药营收同比环比都出现一定幅度的下滑，主要受抗感染类和中枢神经类产品影响，2024年展望行业周期逐步企稳回升 [7]

5、成立日期：2024 年 3 月 28 日 证券代码：603456 证券简称：九洲药业 公告编号：2024-034 浙江九洲药业股份有限公司 关于设立日本全资孙公司的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2024 年 1 月 22 日，浙江九洲药业股份有限公司（以下简称"公司"）第八 届董事会第三次会议审议通过了《关于在日本设立全资孙公司投资建设 CRO 服 务平台的议案》，具体内容详见公司于 2024 年 1 月 23 日在《上海证券报》和上 海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《浙江九洲药业股份有限公司关于 在日本设立全资孙公司投资建设 CRO 服务平台的公告》（公告编号：2024-010）。 近日，公司已完成日本全资孙公司的设立工作，并取得横滨地方法务局颁发 的履历事项全部证明书，相关信息如下： 1、公司名称：株式会社九洲ファルマラボ 6、经营范围：支持新药、医药品开发的相关业务；CRO 有关的受托业务； 专利权等知识产权的调查；目标化合物制造方法的研究及生产相关业务；化合物 合成 ...

业绩总结 - 九洲药业2023年全年营业收入为55.23亿元，同比增长1.44%[1] - 公司CDMO业务收入稳步提升，2023年实现收入40.79亿元，同比增长19.40%[2] - 九洲药业2026年预计营业总收入将达到8,468亿元，较2023年增长53.1%[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的营业收入分别为63.23/72.92/84.68亿元，同比增长14.5%/15.3%/16.1%[3] - 预计2026年净利润率将达到19.09%，较2023年提升0.38个百分点[6] - 2026年每股收益预计为1.80元，较2023年增长56.5%[6] - 2026年PE预计为9，较2023年下降36%[6] 其他新策略 - 民生证券研究院提供的报告中指出，公司具备证券投资咨询业务资格[10]

业绩总结 - 公司2023年业绩低于预期，收入55.23亿元，同比增长1.4%[1] - 公司CDMO实现营业收入40.79亿元，同比增长19.4%，毛利率40.3%[2] - 特色原料药业务收入12.61亿元，同比下降22.9%[3] - 公司主要财务比率显示营业收入和营业利润呈现稳定增长趋势，2025年预计营业收入将达到7,322百万元，营业利润将达到1,605百万元[8] - 净利润率和扣非后净利率逐年提升，2025年预计净利润率将达到19.2%，扣非后净利率将达到18.7%[8] - 公司资产负债表显示流动比率、速动比率和现金比率逐年提升，资产负债率逐年稳定增长，2025年预计资产负债率将达到24.8%[8] 未来展望 - 公司2025年营业收入预计为7322百万人民币[9] - 公司2025年毛利预计为2724百万人民币[9] - 公司2025年归属母公司净利润预计为1404百万人民币[9] 估值分析 - 公司2024年毛利率为21.5%[10] - 公司2024年净利润率为18.8%[10] - 图表4显示历史P/E在2024年3月达到了45.6倍，2020年1月为12倍[11] - 图表5展示历史P/B在2024年3月达到了10.3倍，2020年1月为1.6倍[11] - 可比公司估值表中，药明康德的市盈率在2023年A/E为14.3，2024年E为13.7，2025年E为12.7[11]