报告公司投资评级 报告给予"买进"评级[6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营收120.9亿元,同比增长36.5%;实现净利润13.7亿元,同比增长7.9倍,扣非后净利润13.7亿元,同比增长18.3倍[9] 2) 第2季度单季公司实现营收64.5亿元,同比增长42.5%,创历史新高,实现净利润8.1亿元,环比增长45%,扣非后净利润8.1亿元,环比增长42%[9] 3) 公司摄像头感测器业务增长49%至93亿元,是业绩大幅增长的最主要动力,其中手机相关产品收入增长近八成至48.7亿元,汽车相关产品收入增长53%至29.1亿元[9] 4) 公司1H24综合毛利率29.1%,较上年同期提升8.2个百分点,2Q24综合毛利率30.2%,环比提升2.4个百分点,连续第四个季度走高[9] 5) 预计公司2024-2026年净利润分别为33.88亿元、44.96亿元和56.22亿元,同比增长510%、33%和25%,对应EPS分别为2.79元、3.7元和4.63元,对应当前24-26年PE估值分别为32倍、24倍和19倍[10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司所属行业为电子行业[2] - 公司A股价为89.70元,总市值为1089.34亿元[2] - 主要股东为虞仁荣,持股比例为29.52%[2] - 公司每股净值为17.68元,股价对应市净率为5.07倍[2] 近期评等 - 2024年6月26日,报告给予公司"买进"评级[3] 产品组合 - 公司主要业务包括半导体设计(86.5%)和元器件代理销售(13.5%)[4] 机构投资者占流通A股比例 - 基金持股比例为13.1%,一般法人持股比例为23.4%[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 韦尔股份图像传感器新品提升份额，手机汽车业务双轮驱动成长 [1] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入 275.07/329.10/389.04 亿元，同比增长 30.9%/19.6%/18.2%，预计归母净利润 30.97/41.81/55.02 亿元，同比增长 457.3%/35.0%/31.6%，对应 EPS 为 2.55/3.44/4.53 元，PE 为 36.2/26.8/20.4 倍 [4] 事件描述 - 公司 2024 年中报显示，实现营业收入 120.91 亿元，同比 +36.50%，归母净利润 13.67 亿元，同比 +792.79%；2024 年二季度实现营业收入 64.48 亿元，同比 +42.55%，环比 +14.24%，归母净利润 8.09 亿元，同比 +1869.21% [2] 事件点评 - 2024 年上半年公司半导体设计业务收入 104.18 亿元，同比 +41.14%，其中图像传感器收入 93.12 亿元，同比 +49.90%，触控显示业务 4.72 亿元，同比 -28.57%，模拟业务收入 6.34 亿元，同比 +24.67%；图像传感器业务手机收入 48.68 亿元，同比增长 78.51%，汽车收入 29.14 亿元，同比 +53.06% [3] - 2024 年二季度公司毛净利率分别为 30.24%/12.51%，环比分别提升 2.35/2.69pct，财务费用得到明显控制，盈利能力明显修复 [3] - 手机领域公司推出 1.2um 5000 万像素传感器 OV50H，提升在手机主摄领域市场份额；车领域形成车载 CIS 解决方案产品线，汽车相关业务较去年同期大幅增长 [3] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20,078|21,021|27,507|32,910|38,904| |YoY(%)|-16.7|4.7|30.9|19.6|18.2| |净利润 (百万元)|990|556|3,097|4,181|5,502| |YoY(%)|-77.9|-43.9|457.3|35.0|31.6| |毛利率 (%)|30.8|21.8|26.4|27.7|28.7| |EPS(摊薄/元)|0.82|0.46|2.55|3.44|4.53| |ROE(%)|5.3|2.5|12.6|14.7|16.4| |P/E(倍)|113.2|201.7|36.2|26.8|20.4| |P/B( 倍 )|6.3|5.3|4.6|4.0|3.4| |净利率 (%)|4.9|2.6|11.3|12.7|14.1| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表等其他财务数据及比率详见文档 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 韦尔股份2024年上半年收入和归母净利润大幅增长，CIS业务高速成长，盈利能力显著改善 [1] - 智能手机新品销售强劲，市场份额不断提升；汽车电子出货规模持续攀升，新兴市场快速成长 [1] - 预计公司24/25/26年归母净利润为31.32/42.25/57.01亿元，对应现价PE分别为36/27/20倍，继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年实现收入120.91亿元（YoY+36.5%），归母净利润13.67亿元（YoY+792.79%），扣非归母净利润13.72亿元（同比扭亏）；2Q24实现收入64.48亿元（YoY+42.55%，QoQ+14.24%），归母净利润8.09亿元（同比扭亏，QoQ+45.08%），扣非归母净利润8.06亿元（同比扭亏，QoQ+42.43%） [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为262.76亿元、310.05亿元、356.56亿元，增长率分别为25.0%、18.0%、15.0%；归属母公司股东净利润分别为31.32亿元、42.25亿元、57.01亿元，增长率分别为463.7%、34.9%、34.9% [1][2] 业务分析 - 2024年上半年图像传感器业务实现收入93.12亿元，占主营业务收入77.15%，同比增长49.9%，智能手机和汽车电子业务收入分别同比高增79%和53% [1] - 2024年上半年来自智能手机市场的CIS收入实现约48.68亿元，同比大幅增长78.51%；2023年以来高端产品持续放量，不同像素尺寸的5000万像素系列产品在智能手机主摄应用领域份额显著提升 [1] - 2024年上半年汽车电子CIS业务实现收入约29.14亿元，同比增长53.06%；凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖广泛汽车应用，市场份额持续提升 [1] - 2024年上半年来自物联网/新兴市场的图像传感器收入实现约3.36亿元，同比高增77.62%；图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面优势适配AR/VR等终端客户需求，开发的LCOS产品将为新兴市场提供更多助力 [1] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率（%）|4.69|25.00|18.00|15.00| |EBIT增长率（%）|-30.41|405.29|31.24|/| |净利润增长率（%）|-43.89|463.69|34.89|34.89| |毛利率（%）|21.76|30.00|31.00|/| |净利润率（%）|2.64|11.92|13.63|/| |总资产收益率ROA（%）|1.47|7.77|9.39|/| |净资产收益率ROE（%）|2.59|13.49|15.54|/| |流动比率|2.23|2.38|2.73|/| |速动比率|1.49|1.56|2.00|/| |现金比率|1.00|1.17|1.59|/| |资产负债率（%）|43.05|42.27|39.44|/| |应收账款周转天数|69.04|45.00|45.00|/| |存货周转天数|138.38|150.00|120.00|/| |总资产周转率|0.58|0.67|0.73|/| |每股收益（元）|0.46|2.58|3.48|4.69| |每股净资产（元）|17.66|19.11|22.39|/| |每股经营现金流（元）|6.21|3.69|5.02|/| |每股股利（元）|0.14|0.20|0.30|/| |PE|202|36|27|20| |PB|5.2|4.8|4.1|3.4| |EV/EBITDA|58.37|21.77|17.58|/| |股息收益率（%）|0.15|0.22|0.33|/| [2][5]

公司经营情况 - 2024年上半年实现主营业务收入120.70亿元,较上年同期增加36.64% [4] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.72亿元,较上年同期实现大幅增长 [4] - 2024年第二季度实现单季度营业收入64.48亿元,创单季度历史新高 [4] - 公司产品成本结构逐渐恢复,单季度毛利率水平重新回到30%以上 [4] 业务板块表现 - 半导体代理销售业务实现收入16.33亿元,占主营业务收入13.53%,较上年同期增长13.40% [4] - 半导体设计业务实现收入104.18亿元,占主营业务收入86.31%,较上年同期增长41.14% [4] - 图像传感器解决方案业务实现销售收入93.12亿元,占主营业务收入77.15%,较上年同期增加49.90% [4] - 智能手机市场图像传感器业务收入48.68亿元,较上年同期增加78.51% [4] - 汽车市场图像传感器业务收入29.14亿元,较上年同期增加53.06% [4] - 物联网/新兴市场图像传感器业务收入3.36亿元,较上年同期增加77.62% [4] - 显示解决方案业务实现营业收入4.72亿元,较上年同期减少28.57% [4] - 模拟解决方案业务实现营业收入6.34亿元,较上年同期增加24.67% [4] 研发投入 - 半导体设计销售业务研发投入金额约为15.82亿元,占收入的15.18% [4] - 公司持续加大研发投入,为产品升级及新产品研发提供保障 [4] 财务数据 - 销售费用2.64亿元,较上年同期增长30.21% [4] - 研发费用12.55亿元,较上年同期增长33.84% [4] - 财务费用大幅下降97.34%,主要是利息费用减少,利息收入和汇兑收益增加 [4] - 经营活动产生的现金净额18.21亿元,较上年同期减少41.31%,主要是购买商品支付的现金增加 [4] - 存货库存维持在健康稳健的位置 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持韦尔股份的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩回顾 - 韦尔股份2Q24业绩符合预期,营收同比增长43%,毛利率同比增长12.9个百分点至30.2% [18][19][21][22] - 公司费用率同比环比均有改善,净利润为8.09亿元,同比扭亏,环比增长45% [19][21][22] 业务展望 - 手机CIS业务:公司握有较多高端项目,是下半年增长的基本面动能,同时推出定制化长焦产品有望明年推动成长 [2] - 汽车业务:借助CIS产品迭代保持较高竞争优势,以及对非CIS产品的扩张,未来有望持续保持增长 [2] - 显示驱动业务:公司具备产品型号不断增加以及大陆供应链产能优势,有望保持头部地位并扩张市场提升毛利率 [2] - 研发:公司保持对产品性能、制程工艺等的投入,确保自身竞争优势,提升市场空间 [2] 财务预测 - 我们上调韦尔股份2024年、2025年盈利预测 [2][23] - 预计2024年营收为26,579百万元,同比增长26%;2024年净利润为3,204百万元,同比增长477% [23] - 预计2024年毛利率为30.7%,2024年经营利润率为15.1% [23] 根据目录分别进行总结 业绩回顾及预测调整 - 韦尔股份2Q24业绩符合预期,营收同比增长43%,毛利率同比增长12.9个百分点至30.2% [18][19][21][22] - 我们上调韦尔股份2024年、2025年盈利预测 [2][23] 估值 - 我们使用DCF估值方法,得到韦尔股份的目标价为108.4元,较当前价格有21%的上涨空间 [29] - 韦尔股份当前远期市盈率27.4x,低于历史均值44.4x以及历史均值减一个标准差27.4x [34][35] 风险提示 - 未包含

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩位于预告中值偏上，Q2单季收入创历史新高，收入和盈利能力快速提升，受益于高端手机CIS出货增加及汽车智能化渗透率提升，带动收入和产品结构优化及成本控制等因素 [3] - 高端产品确立领先地位，手机CIS迈入新成长期，24H1收入同比大增，多系列新品在头部安卓厂商导入并放量 [3] - 汽车CIS实现高增，多类车规产品验证导入，24H1收入同比增长，模拟业务收入也同比增加，后续车规新品放量有望贡献新增长点 [4] - 预计公司2024 - 26年归母净利润为35/48/60亿元，对应PE估值31/23/18倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1214百万股，流通股本1214百万股，市价89.70元，市值108934百万元，流通市值108934百万元 [2] 2024年中报情况 - 24H1：收入120.9亿元，同比+36.5%；归母净利润13.7亿元，同比+792.8%；扣非归母净利润13.7亿元，同比大幅扭亏；毛利率29.1%，同比+8.2pct；净利率11.3%，同比+9.6pct [3] - 24Q2：收入64.5亿元，同比+42.6%，环比+14.2%；归母净利润8.1亿元，同比大幅扭亏，环比+45.1%；扣非归母净利润8.1亿元，同比大幅扭亏，环比+42.4%；毛利率30.2%，同比+12.9pct，环比+2.4pct；净利率12.5%，同比+13.6pct，环比+2.7pct [3] 业务表现 - 手机CIS：24H1收入48.7亿元，收入同比+78.5%，多系列新品在头部安卓厂商导入并放量，如OV50H用于国内主流高端智能机后摄主摄，OV50E、OV50D等在安卓头部客户多应用场景开花，后续更多中高端产品推出&份额提升有望带动营收&利润向上 [3] - 汽车CIS：24H1收入29.1亿元，同比+53.1%，市场份额持续提升；LCOS产品已在汽车AR - HUD方案中量产交付，推进车用模拟芯片产品布局，24H1模拟业务收入6.34亿元，同比+24.67%，后续车规新品放量或贡献新增长点 [4] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20078|21021|27689|32541|38391| |增长率yoy%|-17%|5%|32%|18%|18%| |净利润（百万元）|990|556|3502|4832|6007| |增长率yoy%|-78%|-44%|530%|38%|24%| |每股收益（元）|0.82|0.46|2.88|3.98|4.95| |每股现金流量|-1.64|6.21|-2.70|5.26|2.30| |净资产收益率|5%|3%|15%|17%|18%| |P/E P/B|110.0 6.0|196.1 5.1|31.1 4.5|22.5 3.8|18.1 3.2|[1] 财务报表相关 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|9086|6922|8135|9598| |应收账款等多项资产及负债数据见文档[5]| | | | | 利润表（单位：百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|21021|27689|32541|38391| |营业成本等多项收支及利润数据见文档[5]| | | | | 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|7537|-3275|6389|2795| |投资活动现金流等多项现金流数据见文档[5]| | | | | 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.7%|31.7%|17.5%|18.0%| |归母净利润增长率|-43.9%|530.3%|38.0%|24.3%| |毛利率|21.8%|29.1%|31.3%|31.8%| |净利率|2.6%|12.4%|14.5%|15.3%| |ROE|2.6%|14.5%|17.1%|18.0%| |ROIC|5.0%|14.3%|18.9%|19.5%| |资产负债率|42.5%|43.4%|43.1%|46.5%| |债务权益比|59.2%|70.3%|52.2%|47.4%| |流动比率|2.2|1.9|2.3|2.4| |速动比率|1.5|1.0|1.3|1.3| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转天数|56|59|60|58| |应付账款周转天数|31|34|36|36| |存货周转天数|204|175|196|183|[5] 每股指标（元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.46|2.88|3.98|4.95| |每股经营现金流|6.20|-2.70|5.26|2.30| |每股净资产|17.64|19.82|23.28|27.70|[5] 估值比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|196|31|23|18| |P/B|5|5|4| - | |EV/EBITDA|178|83|62|51|[5]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩表现 - 公司上半年营收创历史新高,主要得益于持续的技术研发投入带来的新产品不断开拓市场 [3][13] - 公司三大业务板块(CIS解决方案、其他业务)协同发展,进入新的成长周期 [3] - 公司净利润实现大幅增长,同比增加超过18倍 [13] 技术创新与市场拓展 - 公司加大了高端应用领域的研发投入,在图像传感器和汽车自动驾驶解决方案方面取得显著进展 [4][6] - 公司积极调整业务策略,开拓互联网金融、AR应用等新兴市场,并在机器视觉、模拟解决方案等领域进行战略布局 [4][9] - 公司持续推进产品结构和供应链优化,实现营业收入和毛利率的双重提升 [4] 各业务线发展情况 - 分销业务收入增长13.4% [14] - 图像传感器解决方案和车用传感器解决方案分别增长约50%和近78.51% [14] - 显示解决方案受供需影响有所下降,公司正在推进产品迭代和性能优化 [14] - 模拟解决方案营收增长24.67%,得益于与大客户的紧密合作和在车规级模拟芯片领域的布局 [15] 研发投入及人才引进 - 公司研发投入占总收入15.18%,持续加大研发投入以提升核心竞争力 [16] - 公司计划扩大研发团队规模约20%-30%,并重点引进TDDI领域人才 [36] - 公司注重自主研发工艺和技术标准,通过与合作伙伴合作提升工艺和功耗管控能力 [37] 市场竞争与风险应对 - 公司在安卓阵营中已实现绝对垄断地位,并有望进一步拓展至海外客户 [27] - 公司明年产能预计增长35%以上,基本解决了供应链供货问题 [27] - 公司关注美国技术许可证到期的风险,并有相应应对措施 [32][33] - 公司面临的主要挑战是部分重要规格产品尚未完全展开,需加大研发投入推出更多新品 [38] 问答环节重要的提问和回答 手机摄像头市场发展趋势 - 超广角和长焦镜头是推动增长的重要驱动力,公司将推出满足市场需求的新品,确保在长焦镜头领域实现垄断地位 [21][22] 汽车业务发展 - 公司在汽车CCS和摄像头产品方面持续投入,未来几年内将带动业务快速增长,盈利能力有望提升 [19] - 公司在自动驾驶领域的X8D宽动态技术和安泰解决方案具有竞争优势,随着自动驾驶级别提高将进一步增强 [24] - 人工智能在汽车领域的应用是公司业务发展的重大机遇 [25] 生成式AI对公司的影响 - 生成式AI有望推动CIS需求增加和价值提升,对公司在该领域的业绩产生积极影响 [28][29] - 生成式AI中硬件和软件孰重要存在争议,公司将持续观察两者的发展情况 [31] 显示驱动业务 - 过去由于市场竞争激烈、产品单一等原因导致利润下降,但公司已调整策略并推出更多新品,预计未来将实现高速成长 [34] 研发投入及人才战略 - 公司研发投入将持续增加,各业务线研发费用将根据实际需求进行合理分配 [35][36] - 公司将扩大研发团队规模,重点引进TDDI领域人才,并注重自主研发工艺和技术标准 [36][37]

纪要涉及的公司 韦尔股份 纪要提到的核心观点和论据 经营业绩 - 核心观点：2024年上半年公司营收和利润显著增长，各业务板块表现良好 [3][6][7] - 论据： - 主营业务收入120.7亿，同比增长36.64%；扣非归属净利润13.72亿，同比增加超18倍 [6][7] - 2024年Q2营收64.48亿，刷新并购整合以来最好水平，单季度毛利率超30% [7] - 分销业务收入16.33亿，占比13.53%，同比增长13.4%；半导体设计业务收入104.18亿，占比86.3%，同比增长41.14% [8] 各业务板块情况 - **图像传感器解决方案** - 核心观点：增长势头强劲，各细分市场表现出色 [9] - 论据： - 车氧传感器解决方案上半年收入3.12亿，占比77.15%，同比增长近50% [9] - 手机传感器业务收入48.68亿，同比增长78.51%，因高端智能手机后置主摄方案渗透，替代海外竞品 [9][10] - 汽车市场收入29.14亿，同比增长53.06%，市场份额稳健提升，产品覆盖多种车用领域 [10][11] - 互联网金融市场收入3.36亿，同比增长77.62% [11] - **显示解决方案** - 核心观点：受供需关系影响，产品单价承压，收入下滑，但公司积极提升竞争力 [13] - 论据：上半年营业收入4.702亿，同比减少28.57%；公司推进产品迭代和性能优化，丰富产品品类 [13][14] - **模拟解决方案** - 核心观点：与大客户加强合作，实现稳步提升，车规模拟芯片布局将成业绩增长点 [15] - 论据：上半年营业收入6.34亿，同比增加24.67%；持续推进车规模拟芯片产业布局 [15] 财务数据 - 核心观点：销售和研发费用增长，财务费用显著下降，经营活动现金净额流入但同比减少 [17][18] - 论据： - 销售费用2.64亿，同比增长30.21%；研发费用12.55亿，同比增长33.84%，因股份支付增加 [17][18] - 财务费用从2023年上半年的2.34亿降至641万，同比降幅97.34%，因利息费用减少，利息收入和汇兑收益增加 [18] - 2024年上半年经营活动现金流量净额18.21亿，同比减少41.31%，因去年上半年库存去化，今年恢复正常生产下单节奏 [18][19] 未来展望 - **智能手机业务** - 核心观点：三四季度增长态势虽增速会下降但仍会增长，明年有望保持增长，长焦市场布局具竞争力 [22][25][36] - 论据： - 项目多为去年确定，高端机项目仍在推进，增速会下降但仍会增长 [22] - 对手无太多新产品推出，公司今年年底和明年将推出系列新产品 [25] - 已布局很多长焦产品，明年会大量推出，有望成为市场绝对垄断者 [36][37] - **汽车业务** - 核心观点：短期海内外市场需求景气度不同，中长期竞争格局有利，非摄像头产品有望带来成功 [41][42][29] - 论据： - 海外友商森美上半年传感器运营部门有压力，国内市场替换较快，公司与索尼竞争，技术领先 [41][42] - 随着自动驾驶级别提高，公司产品竞争力增大，汽车摄像头数量增多且不断升级 [44][46] - 前几年对汽车非摄像头产品大量投入研发，现陆续推出产品，进展良好 [29] - **AI眼镜业务** - 核心观点：市场前景乐观，公司技术领先，有望拿下多数案子 [33] - 论据：国内外大公司积极投入，市场看法正面，公司准备大量产品，技术领先 [33] - **显示驱动业务** - 核心观点：明年有望大幅增长，将成为全球最大LCD driver公司 [63][67] - 论据： - 解决原有采购、IP和供应链问题，增加产品型号，成为各大品牌客户最大LCD java供应商 [62][63] - NTO数量从去年2个增至今年8个，明年希望达12.9个，丰富产品系列将提升市场覆盖和毛利 [67] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议强调音频及文字记录仅供参会者内部使用，未经授权转载、转发属侵权，韦尔股份保留追究法律责任权利 [1] - 提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，主讲嘉宾发言结束后留有提问时间 [2] - 公司在机器视觉领域成立全新部门，专注相关领域解决方案 [13] - 关于2026年国内某大客户license过期问题，公司会努力争取，即使拿不到对公司影响不大，长焦等业务增长可弥补 [57][59] - 公司研发投入持续增加，各业务线团队不断扩容，以提升技术和产品性能 [68][69][73]

报告公司投资评级 - 韦尔股份的投资评级为"买入"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 韦尔股份2024年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润大幅增长，高端产品驱动公司成长 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，韦尔股份实现营收120.91亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；毛利率和净利率分别为29.14%和11.26% [7] - 2024年第二季度，公司营收64.48亿元，同比增长42.55%；归母净利润8.09亿元，同比增长1869.21%；毛利率和净利率分别为30.24%和12.51% [7] 分产品表现 图像传感器业务 - 2024年上半年，图像传感器业务营收93.12亿元，同比增长49.90%，占营收比重约77.15% [8] - 手机CIS业务营收48.68亿元，同比增长78.51%，占CIS业务营收比重约52% [8] - 公司推出的大底CIS-OV50H已上量小米14、华为Nova 12等机型，2024年推出的OV50K40已搭载于荣耀Magic 6至臻版 [8] - 公司积极布局小像素产品，OV50D对标三星JN1，预计今年将推出OV50M，抢占三星在小像素市场的份额 [8] 汽车CIS业务 - 2024年上半年，汽车CIS业务营收29.14亿元，同比增长53.06%，占CIS业务营收比重约31% [8] - 特斯拉Robotaxi和萝卜自驾的推出加速L4自动驾驶应用，中国发放L3测试牌照将促进L3车型大规模落地，带动交互硬件CIS的需求 [8] - 环视镜头的单车价值量有望翻倍，公司有望通过地平线和黑芝麻等方案切入ADAS市场 [8] 显示解决方案 - 2024年上半年，显示解决方案营收4.72亿元，同比减少28.57%，占主营业务收入比重约3.91% [9] - 公司推出适用于智能手机的OLED DDIC，并在车载显示驱动领域推出满足市场主流需求的车载TDDI产品 [9] 模拟业务解决方案 - 2024年上半年，模拟业务解决方案营收6.34亿元，同比增长24.67%，占主营业务收入比重约5.25% [9] - 公司持续推进车用模拟芯片的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入 [9] 财务预测 - 预计2024-2025年归母净利润分别为33.26亿元和45.06亿元，给予公司34倍估值，对应目标价126元/股 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 -A”，维持评级，6个月目标价129元 [5][9] 报告的核心观点 - 韦尔股份2024年半年度报告显示营收和利润大幅增长，二季度业绩持续提升，盈利能力改善，手机CIS和车载业务表现良好，新产品推出增厚竞争力，预计未来收入和利润持续增长，维持“买入 -A”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1营收120.91亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；扣非归母净利润13.72亿元，同比增长1837.73% [1] - 单二季度营收64.48亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%，创单季度营收历史新高；归母净利润8.09亿元，同比扭亏，环比增长45.08%；毛利率30.24%，环比增长2.35pcts [2] 业务分析 - 图像传感器解决方案业务收入93.12亿元，占主营业务比例77.15%，同比增长49.90%，营收增长因下游需求增长和产品渗透率提升 [2] - 手机CIS市场需求增长，2024年1 - 6月中国智能手机出货量1.47亿部，同比增长13.2%，公司图像传感器业务来自智能手机市场收入约48.68亿元，同比增加78.51% [3] - 车载业务持续拓展，汽车市场图像传感器业务收入29.14亿元，同比增加53.06%，占整体营收比例24.10%，800万像素产品OX08D10已兼容相关平台 [4] 产品研发 - LCOS产品已在汽车AR - HUD方案中实现量产交付，安防市场新推出4K高清高端产品已量产交付，多领域有多款产品推出 [8] 财务预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为273.08亿元、315.68亿元、355.14亿元，归母净利润分别为34.90亿元、44.51亿元、57.67亿元，对应EPS分别为2.87元、3.67元、4.75元 [9] 财务指标 - 2022 - 2026E主营收入分别为200.78亿元、210.21亿元、273.08亿元、315.68亿元、355.14亿元，净利润分别为9.90亿元、5.56亿元、34.90亿元、44.51亿元、57.67亿元 [10][11] - 2022 - 2026E毛利率分别为30.8%、21.8%、30.3%、31.6%、32.0%，净利率分别为4.9%、2.6%、12.8%、14.1%、16.2% [10][11] - 2022 - 2026E ROE分别为5.5%、2.6%、14.2%、15.8%、17.6%，ROIC分别为10.4%、4.4%、22.4%、21.6%、35.4% [10][11]