财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入573,881.12万元，较上年同期减少6.55%[1] - 归属于母公司的净利润为75,678.49万元，较上年同比减少14.94%[1] - 归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润为42,404.14万元，较上年同比减少19.11%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为97,828.84万元，同比下降6.16%[1] - 公司总资产为2,426,451.77万元，同比增长3.70%[1] 行业趋势 - 国内市场大宗商品运输需求长期存在[15] - 碳排放约束下，"公转水、铁"的运输需求逐步提升[16][17] - 环保压力趋严背景下，"散改集"发展趋势愈发显现[18] - 多式联运政策密集出台，集装箱是最适合多式联运的载体[19] - 水路运输的单位碳排放强度远低于公路、铁路和航空等运输方式[16] - 推广以水路运输为核心的内贸集装箱物流运输方式将有助于降低社会综合物流成本[16][17] - 集装箱物流结合集装箱与物流的特点，具有产业链长、高效便捷、集约经济、运输损耗低、安全可靠等优势[14] - 美国长滩港、比利时安特卫普港等港口的集装箱货物吞吐量占港口一般货物合计吞吐量比例在50%-80%之间，而我国规模以上港口集装箱吞吐量占规模以上港口货物吞吐量的比例约为20%，处于较低水平[18] - 推进"散改集"运输，积极推进粮食、化肥、铜精矿、铝矾土、水泥熟料、焦炭等适箱大宗货物"散改集"[18] 公司业务 - 公司主要业务为集装箱物流服务，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一[27] - 公司以标准化集装箱为载体，以互联网大数据为依托，为工农商贸提供安全、高效、绿色、便捷的多式联运全程物流服务[28] - 公司的集装箱物流服务主要分为港到港服务和多式联运服务，2024年上半年度多式联运服务收入占公司全年总收入的比例超过60%[29] - 2024年上半年公司加权平均自有运力占比73.54%，自有运力逐步提升[30,31] - 公司积极开发直接客户，执行"一手客户"战略，直接客户收入占比在稳步提升[32] - 内贸集装箱运输市场有明显的季节性表现，四季度为全年运价高峰[24] - 内贸集装箱运力供给增长与行业需求增长较为匹配[23] - RCEP的签订为内贸集装箱物流行业带来了大量贸易运输需求机遇[22] - 公司建造的18艘4,600TEU集装箱船舶陆续下水，有效补充了内贸集装箱运输的整体运力[23] - 集装箱是最适合多式联运的载体，可实现大宗商品物流的"一箱到底、循环共享"[21] - 公司前十大货种占公司总运量的比例为52.45%，货物以基础货源为主[34] - 公司形成了覆盖全国25个沿海主港及50个内河港口的航线网络，覆盖全部"一带一路"重点布局的15个港口[35] - 公司定制适应需求变化的新船，船舶的平均载重吨和自有运力比例逐步上升[35] - 公司建立了有效且精细化的成本运营管控体系，实现了对公司业务经营的精细化管控[35] - 公司培养了一批专业知识和操作经验突出的集装箱物流运营管理团队[35,36] - 公司提供连接重要沿海主要港口的精品航线服务，以"航速快、班期准、密度高"为特色[36] - 公司自主研发的物流业务综合管理平台，实现了对集装箱物流完整业务流程的信息监控和资源调度[36] - 公司通过系统的企业文化建设，形成了务实的企业文化与价值观[36] - 公司新建造的18艘4,600TEU大船全部下水，自有运力比例稳步提升[39] - 公司持续优化航线部署和船舶结构，淘汰了2艘平均船龄约18年的老旧船舶[40,41] - 公司积极参与推进承运人"一单制"工作，打通各方数据的互联互通，实现了线上运营[45] - 公司在日照、厦门、钦州、上海等地物流园区的投资建设进度取得进展，部分物流基地已建设完工并投产运营[46] 财务数据 - 报告期内公司采取降本增效措施，压缩了销售费用、管理费用和研发费用[47] - 报告期内公司收到的政府补助同比减少，导致其他收益下降[47] - 报告期内公司理财收益同比增加，投资收益有所增长[47] - 报告期内公司应收款项融资大幅增加，主要系收到的银行承兑汇票增加所致[49] - 报告期内公司长期股权投资增加，主要系新增股权投资所致[49] - 报告期内公司一年内到期的非流动负债增加，主要系一年内到期的租赁资产增加所致[49] - 截至报告期末，公司受限资产69.07亿元，主要为抵押的船舶资产[51] - 报告期内公司合并范围减少3家公司[54] 风险因素 - 公司面临宏观经济波动、政策变化、行业季节性、运输安全、成本上涨等风险[56,57,58,59,60,61] - 公司采取灵活的船舶配置方案，综合考虑市场行情、成本等因素[62] - 公司重视专业人才的引进和培养，但面临人才流失的风险[63] - 随着业务规模扩大，公司经营管理能力需要进一步提升[64] - 行业景气度回落可能导致运价下滑，对公司盈利能力产生影响[65] - 公司将采取加强风险意识、优化运力布局、提升安全管理等措施应对风险[66] - 加强与船舶等供应商的合作力度，深度进行利益绑定，形成上下游的良好互动[67] - 不断加强对内部人才培养的力度，并给予充分激励，保障人才梯队的建设[67] - 持续关注新业务领域的开拓，及时调整公司管理体制，定期进行业务流程的监控、分析和优化，降低经营管理风险[67] - 密切关注内、外贸集装箱市场的景气度变化，公司灵活调配运力，优化船舶资产布局，降低运价下滑对公司盈利能力的影响[67] 环境保护 - 严格遵守相关法律法规，落实船舶污废水合规排放和处理要求[70][71][72][73][74][75] - 制定完善的环境管理体系，规范废气排放、固体废弃物管理等[72][73][74][75] - 为船舶配备污染防治设施，如油水分离器、压载水处理装置等，确保设备运行良好[74][75] - 制定突发环境事件应急预案，加强环境自行监测[76][77] - 严格落实国家节能减排要求，制定能源管理制度，规范燃油使用管理[78] - 积极履行环境保护责任，保护生态平衡[78] - 公司制定了完善的环境管理体系，采取多项措施减少船舶废气排放和水资源消耗，降低能源消耗[79] - 公司严格控制自有船舶的硫氧化物、氮氧化物和颗粒物排放，使用高品质燃油覆盖所有自有船舶[80] 股东承诺 - 公司控股股东和主要股东承诺在股票锁定期满后两年内每年减持公司股份不超过总股本的25%[83] - 公司董事、监事和高级管理人员承诺在任职期间每年转让的公司股份不超过所持有的25%[83] - 公司控股股东和主要股东承诺减持价格不低于首次公开发行价格[83] - 公司首次公开发行的招股说明书及其摘要不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[84] - 若证券监管部门等有权机关认定公司首次公开发行的招股说明书及其摘要有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，公司将依法回购首次公开发行的全部新股[84,85,86] - 公司控股股东和实际控制人将督促公司依法回购首次公开发行的全部新股[85,86] - 公司董事、监事和高级管理人员将督促并积极配合公司依法回购首次公开发行的全部新股[86] - 若有权机关认定公司首次公开发行招股说明书及其摘要有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者遭受损失，公司、控股股东、实际控制人和董监高将依法赔偿投资者损失[84,85,86] - 公司控股股东和实际控制人承诺若违反上述承诺，公司有权扣留应付其的现金分红和薪酬[85,86] - 公司董监高承诺若违反上述承诺，公司有权扣留应付其的薪酬和补贴[86] 其他重要事项 - 公司2024年上半年业绩总结，包括收入、利润等关键财务数据[88] - 公司用户数据及增长情况[88] - 公司未来业务展望和业绩指引[88] - 公司新产品和新技术研发情况[88] - 公司市场扩张和并购等新策略[88] - 公司控股股东和实际控制人就填补即期回报措施做出的承诺[87] - 公司控股股东和实际控制人就解决同业竞争做出的承诺[89] - 公司控股股东和实际控制人就规范关联交易做出的承诺[89] - 公司董事和高级管理人员就填补即期回报措施做出的承诺[87] - 公司其他重要事项[87,88,89] 公开承诺事项 - 公司将严格履行本次发行上市所作出的所有公开承诺事项，积极接受社会监督[91] - 如公司未能履行公开承诺事项，将接受公开说明、调减高管薪酬、限制股份转让等约束措施[91,93] - 公司董事、监事和高级管理人员将严格履行公开承诺事项，接受相应约束措施[93] - 公司董事、高管承诺不滥用职权损害公司利益，规范职务消费和投资行为[93] - 公司将按照董事会或薪酬委员会制定的薪酬政策执行[93] 关联交易 - 2024年上半年关联交易预计金额为10.86亿元[96] - 2024年上半年关联交易实际发生金额为2.07亿元[96] - 2024年上半年关联租赁预计金额为3.63亿元[97] - 2024年上半年关联租赁实际发生金额为1.50亿元[97] - 2024年上半年关联采购商品和接受劳务预计金额为9.82亿元[98] - 2024年上半年关联采购商品和接受劳务实际发生金额为2.91亿元[98] - 公司与安徽煜江国际物流有限公司签订了集装箱船舶期租合同，合同租期为6个月[105] - 公司控股股东中谷海运集团为安徽煜江国际物流有限公司提供融资租赁[105] 募集资金 - 公司向特定对象发行股票募集资金总额为274,799.96万元，扣除发行费用后募集资金净额为272,811.55万元[103] - 公司募集资金投资项目包括集装箱船舶购置项目、集装箱购置项目

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是内贸集装箱物流行业的龙头企业,致力于提供全程集装箱物流解决方案 [1] - 公司于2016年3月在新三板挂牌上市,2017年4月摘牌,2020年9月在上交所上市 [1] - 公司是内贸版的中央海控,主要做内贸集装箱运输 [2] - 公司2023年加权平均运力为320万24万载重吨,自有运力占70% [2] - 公司在内贸集装箱行业运力排名第二,民营企业中排名第一 [2] 公司业务模式 - 公司提供港到港、门到门、港到门、门到港等多种集装箱运输服务 [3] - 公司覆盖全国25个沿海主要港口和50个内陆港口,拥有60条沿海航线、30条长江航线和160条珠江航线 [3] - 公司拥有40万个集装箱,涵盖多种箱型,可运输各类货物 [3][4] - 公司货种较为分散,前十大货种占总运量52.68% [4] 公司财务表现 - 2023年公司预计实现营业收入123亿元,同比下滑12%,主要受运价下跌影响 [4] - 公司水运和陆运收入占比分别为81%和19% [4] - 公司2021年和2022年毛利率分别为21%和23%,2023年有所回落 [5] 行业供给分析 - 内贸集装箱物流行业准入壁垒较高,外商不得经营国内水陆运输业务 [5][6] - 行业集中度较高,CR3达到80%,中国物流、中海海运和安通控股是三大龙头 [6][7] - 行业存在明显的季节性特征,四季度为旺季,一季度次之,二三季度为淡季 [8] 行业需求分析 - 与发达国家相比,我国内贸集装箱化率和铁路集装箱运输占比较低 [9][10] - 未来内贸集装箱运输有望受益于国家政策支持,如公转水、公转铁、散改集等 [11][12][13] - 铁水联运政策推动有望为公司带来91万标箱的增量需求,带动2022年运量增长7.5% [13] 供需平衡分析 - 2021-2022年外贸景气度上升带动内贸运力转向外贸,导致内贸供给下降和运价上涨 [14][15] - 2023年内贸运价预计下滑20%左右,回归常态水平,但仍受外贸运价影响 [15][16] - 公司在2021年提前下单18艘大船,目前已全部交付,未来运力有望进一步提升 [18][19] 公司竞争优势 - 公司在低点大规模扩张运力,规模效应明显,单位成本有望下降 [19][20] - 公司推广小高箱,有利于拓展三改机货源,提升盈利能力 [20][21] - 公司分红意愿强,承诺未来三年分红不低于可分配利润的60% [22][23] 投资评级 - 公司具有内需弹性、高分红和与中央海控关联度等多重优势 [24][25] - 未来几年内贸运价或有超预期表现,公司业绩弹性较大 [23][24]

内贸集运龙头，持续高盈利 - 中谷物流是中国内贸集运龙头企业，提供以集装箱水运为核心的多式联运服务[6][8][9] - 2014-2022年，中谷物流的收入和利润大幅增长，2017-2023年，运力规模增长迅速[13][14][15] - 2014年以来，中谷物流盈利呈现高增长，ROE在15%以上，经营性现金流良好，分红比例显著提高[7][14][17] 国际集运涨价，带动内贸运价上涨 - 国内和国际的集运运价波动具有相关性，原因是集运需求正相关、运力供给能相互调配[19][21] - 当外贸集运运价上涨时，内贸集装箱船可以开行国际航线，实现运力调配，反之亦然[22][23][29] - 预计2024年下半年内贸集运运价有望上涨，一是外贸运价带动，二是季节性回升，三是需求周期复苏[26][27][28] 租船业务盈利有望大幅上升 - 2023年底以来，集装箱船租金接近翻倍，中谷物流的租船业务盈利有望大幅增加[30][31][32] - 考虑到4600TEU大船已经全部交付，2024年租船运力规模有望大幅超过2022年[31][34] - 如果中谷物流1900TEU及以上的集装箱船全部出租，租金上涨1万美元/天，将带动租船毛利增加10亿元左右[31][35][37] 盈利预测与目标价 - 预计2024-2025年盈利有望大幅回升，随着外贸集运运价上涨，内贸集装箱船有望以较高租金水平出租[38][39][40] - 综合DDM估值法和可比公司2024年Wind一致预期PE，给予中谷物流的目标价为12.40元，首次覆盖，给予"买入"评级[42][43][46]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入27.9亿，同比-8.2%[3] - 公司归母净利润3.9亿，同比-36.3%[3] - 公司扣非后归母净利润2.8亿，同比-17.0%[3] - 公司环比营业收入环比-11.6%[3] - 公司营业成本环比-13.3%[3] - 公司毛利率环比+1.7%[3] - 公司1Q24毛利润同比-25.2%[3] - 公司录得资产处置收益1.0亿[3] - 公司归母净利润为3.8亿[3] - 公司扣非后归母净利润为2.8亿[3] 未来展望 - 公司2023年期末分红比率达到88%[4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.2、17.9、19.7亿[4] - 公司具有明显的宏观经济修复向上期权[4] - 公司维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到15267百万元，较2023年增长22%[9] - 公司2026年预计净利润为1976百万元，较2023年增长15%[9] - 公司2026年预计每股收益为0.94元，较2023年增长15%[9] 风险提示 - 公司需求与宏观经济相关度高[7] - 宏观经济出现较大幅度下滑或行业竞争格局恶化会带来风险[7] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容不构成投资建议[15] - 投资者应独立评估信息并自行承担投资风险[15] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断[15]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入124.39亿元，较上年同期下滑12.5%[1] - 公司2024年一季度实现营收27.9亿元，同比下降8.2%[1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币7.2元，合计拟派发现金红利15.1亿元，占2023年归母净利润的比例为88.05%[1] - 公司预计2024/25/26年归属母公司净利润分别为17.6、18.3、19.9亿元，EPS分别为0.84元、0.87元、0.95元[2] - 公司2023年营业成本为106.7亿元，同比下降3.1%，毛利率为14.3%[12] - 公司2024年一季度实现毛利率16.5%，较年底上涨2.3pp[12] - 公司2023年全年实现归母净利润17.2亿元，归母净利率为13.8%，较上年下降5.5pp[12] - 公司2024年一季度实现归母净利3.9亿元，归母净利率为14%[12] - 公司2024/25/26年毛利率预计分别为15.7%、15.8%、16.1%[16] - 公司2024/25/26年水运业务收入预计分别为111、120、129亿元，总收入分别为135、144、153亿元[17] - 公司的ROE分别为2023年16.01%，2024年14.54%，2025年13.42%，2026年13.08%[20] - 资产负债率分别为2023年54.05%，2024年50.62%，2025年46.33%，2026年41.65%[20] 业务发展 - 公司与国内船厂签订了18艘4,600TEU集装箱船舶的订单，2023年度共下水11艘[5] - 公司总运力为350.5万载重吨，排名全球第20位，在中国内贸集装箱船舶公司中排名第二[6] - 公司营收保持健康增长态势，2023年实现营业收入124.39亿元，较上年同期下滑12.5%[11] - 行业运价水平回归常态，2023年全年内贸集装箱运价均值为1252点，已回归至长期均值水平[9] 评级展望 - 公司首次覆盖，给予“持有”评级，PE估值11倍，具性价比[2] - 公司2024年PE估值为11倍，仍具性价比，给予“持有”评级[18] 其他信息 - 公司实际控制人为卢宗俊，持股比例达39.9%[8] - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[25] - 报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据[25] - 公司不保证报告所含信息保持在最新状态，投资者应自行关注更新或修改[25]

财务指标 - 公司2024年第一季度营业收入为27.85亿元，同比下降8.24%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元，同比下降36.34%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.84亿元，同比下降17.02%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为2.86亿元，同比下降42.29%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.19元，同比下降36.34%[4] - 加权平均净资产收益率为3.56%，同比减少2.80个百分点[4] 资产负债情况 - 公司货币资金为57.38亿元，交易性金融资产为45.59亿元[11] - 公司应收账款为5.99亿元，应收款项融资为0.69亿元[11] - 公司其他应收款为1.47亿元[11] - 公司存货为0.89亿元[11] - 公司一年内到期的非流动资产为6.09亿元[11] - 公司其他流动资产为6.85亿元[11] - 公司长期股权投资为15.28亿元，固定资产为81.01亿元[11,12] - 公司使用权资产为13.57亿元[12] - 2024年3月31日一年内到期的非流动负债为17.29亿元[13] - 2024年3月31日长期借款为57.68亿元[13] - 2024年3月31日归属于母公司所有者权益合计为111.09亿元[13] 现金流情况 - 收到其他与经营活动有关的现金107,630,570.49元和217,168,945.55元[17] - 经营活动现金流入小计为2,626,187,910.83元和2,937,072,498.29元[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为2,070,865,745.20元和2,156,100,730.28元[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为173,540,880.54元和149,903,326.44元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为286,093,960.38元和495,786,105.74元[17] - 收到其他与投资活动有关的现金为5,022,022,940.00元和8,203,912,880.00元[17] - 支付其他与投资活动有关的现金为4,883,022,940.00元和8,003,919,460.00元[17] - 取得借款收到的现金为1,137,190,923.11元和1,397,135,233.09元[18] - 偿还债务支付的现金为633,753,758.49元和286,040,625.04元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为509,146,267.82元和844,540,844.25元[18] 其他 - 公司收到的银行承兑汇票增加导致应收款项融资大幅增加2313.85%[7] - 公司新增对外投资导致长期股权投资增加36.01%[7] - 公司物流园和船舶转固定资产导致在建工程和其他非流动资产大幅下降[7] - 公司短期借款到期还款导致短期借款减少100%[7] - 2024年一季度公司内贸加权平均运力为215.33万吨，同比增加2.39%[10] - 公司完成内贸运输量322.30万TEU，同比增长7.45%[10] - 2024年第一季度资产处置收益为9.75亿元[14] - 2024年第一季度投资收益为4.06亿元[14] - 2024年第一季度其他综合收益为1.07亿元[15] - 2024年第一季度基本每股收益为0.19元[15]

业绩总结 - 中谷物流2023年全年归母净利润下降37.36%，营业收入为124.39亿元，同比下降12.46%[1] - 公司完成运输量1483万TEU，同比增长22%，内贸运价下滑背景下以量补价应对下行期[2] - 公司2023年分红比例达到88.05%，拟向全体股东每10股派发现金红利7.2元，合计分红金额为15.12亿元[4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.5/17.26/18.62亿元，维持公司“增持”评级[5] 新产品和新技术研发 - 公司与国内船厂签订了4600TEU集装箱船舶的订单，2023年共下水11艘，主要货物类别包括玉米、煤焦、土石砂[3] 市场扩张和并购 - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益、市盈率等主要财务指标展示[6] 其他新策略 - 本报告提供了投资建议的评级标准，包括买入、增持、中性、减持、推荐和回避[9] - 报告强调投资者应当独立评估信息和意见，并自主作出投资决策，公司不对投资后果承担责任[12] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突，投资者不应将报告作为唯一决策依据[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 中谷物流在2023年面临行业压力，但通过提升资产运营效率和积极调整运力投放，实现了盈利的改善。同时，公司保持高分红特点，2023年派息率达到历史新高，增强了股东回报的确定性 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2023年公司实现营业收入124.4亿，同比下滑12.5%，实现归母净利润17.2亿，同比下滑37.4%。公司拟每10股派发7.2元股息，现金分红比率为88.1% [1] 事件评论 - 行业压力仍存，旺季运价平平。2023年下半年国内去库压力导致主要港口内贸集装箱吞吐量同比增速转负，4Q23吞吐量为2275万TEU，较1Q23仅增长3.7%，同比下滑4.5%。需求压力导致内贸集装箱运价表现平平，PDCI综合指数4Q23均值为1184点，同比下降31.2%，较1Q23下滑23.1% [3] - 供需矛盾加深的逆势阶段，积极提升资产运营效率。2023年公司新下水11艘4600TEU集装箱船舶，年内投放时点均匀分布。尽管下半年行业需求压力加大，公司通过内、外贸运力投放调配和新产能直航/挂港等不同运营方式提升资产运营效率。2023年下半年公司境外收入（主要来自外贸租船）较上半年提升26.9%，4Q23延续了2Q23以来毛利率修复态势。2023年年内公司分季度毛利润分别为6.2、2.4、4.5、4.7亿 [3] - 运力更新带来资产处置收益，结合政府补助与理财构成非经收益。2023年公司共处置5艘平均船龄超过20年的集装箱船舶，全年贡献资产处置收益2.8亿，其中Q4贡献1.2亿（对应税后利润0.9亿）。全年共获政府补助5.0亿，其中Q4其他收益录得1.7亿（对应税后利润1.3亿）。全年委托理财收益为1.4亿。以上三项构成公司非经常性损益的主要来源，4Q23扣非后利润为2.7亿，同比下降38.9%，环比提升15.4% [3] - 派息率历史新高，与股东共渡承压阶段。公司自上市以来保持高分红特点，2020-2022年现金分红比率分别为58.9%、59.8%、73.5%，而此前2023-2025年分红规划承诺2023-2025年间累计分红额不低于累计实现的可分配利润的60%。2023年公司拟现金分红比率为88.1%，创上市以来派息率新高。在内贸集运需求仍存不确定性的背景下，公司通过高额派息增强股东回报的确定性，验证公司治理的优异特点，与股东共渡承压阶段 [4] - 效率领先的民营龙头，确定性持续增强。公司是内贸集运中效率领先的民营龙头，自身经营看重管理和成本，看好公司的长期竞争性和成长性。随新船产能投放接近尾声，公司战略空间逐步打开，努力实现经营效率提升的确定性加强，同时在不确定性中公司也积极通过高额分红回报增强确定性，23年分红对应当前股息率8.5%。预计公司2024-2026年盈利为14.2、17.9、19.7亿，对应PE为13、11、10倍，以60%分红率推断对应股息率为4.5%、5.6%、6.2%，看好公司长期竞争力，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 中谷物流2023年年报业绩符合预期，分红超预期，部分集装箱船续租外贸减弱内贸压力，内贸运价回归常态，运力资产升级，关注物流园投产和大船交付后散改集需求匹配程度，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年3月27日收盘价9.06元，一年内最高/最低18.23/6.54元，市净率1.8，流通A股市值163.68亿元，上证指数/深证成指3357.74/13563.34 [3] - 2023年12月31日每股净资产5.1元，资产负债率54.05%，总股本/流通A股21亿/21亿股，流通B股/H股无 [3] 业绩情况 - 2023年实现营业收入124.39亿元，同比下滑12.46%，水运业务收入101.12亿元，同比下滑17.93%，陆运业务收入23.26亿元，同比增长25.10% [6] - 2023年实现归母净利润17.17亿元，同比下滑37.36%，扣非净利润10.35亿元，同比下滑51.53%，完成运输量1483万TEU，同比增长22% [6] 分红情况 - 2023年分红15.12亿元，占归母净利润比例88%，超2023 - 2025年股东回报计划60%分红承诺 [6] 集装箱船续租情况 - 2024年1 - 2月11艘集装箱船续租，租家为KMTC、Emirates、赫伯罗特、中联航运 [6] - 5艘新交付4636TEU船租金24000 - 26000美元/天，租期2 - 9月；1艘2007年交付3398TEU船出租12月，租金18000美元/天；3艘25000TEU船租金145000美元/天；2艘1908TEU船租金13000美元/天，租期2 - 6月 [6] 内贸运价与运力情况 - PDCI2023年同比下降25%，回归长期均值水平 [6] - 18艘4600TEU船陆续交付，处置5艘平均船龄超20岁的集装箱船 [6] 物流园与大船情况 - 新交付18艘4600TEU大集装箱船载重吨9万载重吨，单箱载重19.6吨左右，运输效率高于传统船 [6] - 推进日照、厦门、钦州、上海等地物流园区建设，钦州、厦门物流基地基本完工，部分试运行 [6] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为18亿元、20亿元、20亿元，对应PE分别为10X、9X、9X [6] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14209|12439|13230|13936|14121| |同比增长率（%）|15.6|-12.5|6.4|5.3|1.3| |归母净利润（百万元）|2741|1717|1825|2023|2035| |同比增长率（%）|14.0|-37.4|6.3|10.8|0.6| |每股收益（元/股）|1.93|0.82|0.87|0.96|0.97| |毛利率（%）|22.5|14.3|17.9|19.1|19.3| |ROE（%）|29.5|16.0|16.5|17.7|17.4| |市盈率|7|11|10|9|9|[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 经营分析 - 2023年公司营业收入同比下降12.5%,主要系运价大幅下降[2] - 公司运力增长提振货运量,2023年完成运输量1483万标准箱,同比增长22%[2] - 2023年公司毛利率为14.25%,同比下降8.30个百分点,主要系运价大幅下降[2] - 公司分红规模扩大,超市场预期,2023年每10股派发现金红利7.20元[2] 盈利预测和估值 - 调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为18.2亿元、21.0亿元和24.8亿元[2] - 维持"买入"评级[2] 风险提示 本报告未提及风险提示[1][2]