股价与资金流向 - 11月3日盘中股价下跌2.08%至10.83元/股，成交额1.40亿元，换手率0.61%，总市值227.44亿元 [1] - 当日主力资金净流入1455.35万元，其中特大单净买入206.91万元，大单净买入1248.43万元 [1] - 今年以来股价累计上涨26.22%，近5个交易日下跌3.04%，近20日下跌0.18%，近60日上涨14.85% [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海中谷物流股份有限公司，成立于2010年3月5日，于2020年9月25日上市 [1] - 主营业务为集装箱物流服务，所属申万行业为交通运输-航运港口-航运 [1] - 所属概念板块包括快递概念、冷链物流、统一大市场、养老金概念、高派息等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.73万户，较上期减少0.32%，人均流通股为76883股，较上期增加0.32% [1] - 十大流通股东中，华泰柏瑞上证红利ETF增持269.86万股至4827.64万股，香港中央结算有限公司增持24.40万股至1952.37万股 [2] - 南方中证500ETF减持25.54万股至1218.78万股，易方达中证红利ETF新进持股1208.72万股，国投证券股份有限公司退出十大流通股东 [2] 财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入78.98亿元，同比减少6.46% [1] - 2025年1-9月归母净利润为14.10亿元，同比增长27.21% [1] 分红记录 - A股上市后累计派发现金红利81.27亿元 [2] - 近三年累计派发现金红利43.86亿元 [2]

宏观与策略展望 - 2025年宏观基本面呈现峰回路转态势，期待2026年呈现柳暗花明景象 [2] - 2025年美国经济呈现双速格局，AI相关投资急速扩张，传统经济增长略低于趋势 [2] - 2026年A股盈利周期有望于上半年步入复苏通道，修复弹性取决于地产周期与企业出海 [3] - 中证800相对发达市场及其他新兴市场的前向PE TTM较历史高点仍有提升空间，中国资产具备相对吸引力 [3] - 2026年市场风格进入再均衡，关注政策周期、技术周期、地产周期、产能周期、库存周期、能源周期、资本市场改革七大投资线索 [3] - 2026年境外中资股估值持平微升，盈利增速改善是主要驱动力，行业风格从极致成长转向均衡 [4] - 全球呈现风险资产与避险资产同涨格局，应对思路是放弃精准择时，拥抱分散投资，构建全天候策略 [5] - 2026年债市保持低利率+高波动+下有底、上有顶特征，十年国债上限预计在2.0-2.1%，下限在1.6-1.7% [6] - 2026年转债表现有望好于纯债但不及股，呈现弱夏普特征，建议以平衡型中大盘转债为底仓 [7] 保险与证券行业 - 2026年保险行业在低利率之下或将全面转向分红险，分红险今年销售情况好于预期 [8] - 个险渠道有望回新单保费正增长，银保渠道高增长势头或将持续，分红型重疾险有望提振保障型产品销售 [8] - 资产端挑战存在，利率低位徘徊对保险现金投资收益率带来持续压力，权益投资高基数带来压力 [8] - 资本市场底层逻辑变革，低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升，券商业务具备业绩成长潜力和价值回归空间 [9] - 券商板块A、H估值处于中低位，港股估值更优且流通盘更小，如中信H、国泰海通H、广发H等 [9] 汽车与零部件 - 新泉股份Q3营收39.54亿元(同比+14.91%)，归母净利2.00亿元(同比-27.10%)，毛利率短期承压 [10] - 继峰股份Q3营收56.08亿元(同比-4.94%)，归母净利9724.50万元(同比+116.62%)，毛利率创近五年最高 [11] - 上汽集团Q3营业总收入1694.03亿元(同比+16.19%)，归母净利20.83亿元(同比+644.88%)，毛利率环比继续回升 [16] - 上声电子Q3营收7.68亿元(同比+1.67%)，归母净利5012.50万元(同比-35.79%)，产能利用率爬升驱动毛利率环比修复 [44] 科技与半导体 - 国博电子Q3营收4.98亿元(同比-2.54%)，归母净利4574.92万元(同比-26.04%)，军品有望逐步复苏，民品加快向手机终端拓展 [12] - 长飞光纤Q3营收38.91亿元(同比+16.27%)，归母净利1.74亿元(同比-10.89%)，AI数通需求驱动营收增长 [14] - 卓胜微Q3营收10.65亿元(同比-1.62%)，归母净利-0.23亿元，毛利率23.37%，预计随着芯卓产品上量，毛利率有望逐步修复 [15] - 华润微Q3营收28.51亿元(同比+5.14%)，毛利率27.88%(环比+1.94pct)，稼动率接近满产，Q4需求有望环比向好 [21] - 中科飞测Q3营收5.00亿元(同比+43.30%)，归母净利365.59万元(同比-77.33%)，明暗场、光学关键尺寸设备进展顺利 [25] - 拓荆科技Q3营收22.66亿元(同比+124.15%)，归母净利4.62亿元(同比+225.07%)，先进制程设备确收带动业绩高增 [41] - 北方华创Q3营收111.60亿元(同比+39.19%)，归母净利19.22亿元(同比+14.60%)，刻蚀、薄膜、热处理、湿法设备收入高增 [50] 电力设备与新能源 - 金博股份9M25营收6.18亿元(同比+40.34%)，归母净利-2.76亿元，锂电与交通业务贡献收入增长 [17] - 明阳智能Q3营收91.61亿元(同比+8.53%)，归母净利1.56亿元(同比+5.39%)，风机盈利改善，海风交付增加驱动结构优化 [19] - 阿特斯Q3营收102.18亿元(同比-16.38%)，归母净利2.58亿元(同比-63.96%)，储能出货超出指引区间且明年需求展望积极 [32] - 德业股份Q3收入33.11亿元(同比+1.3%)，归母净利8.25亿元(同比-17.8%)，确收推迟等影响利润释放 [57] 机械与制造 - 冰轮环境Q3营收17.17亿元(同比+6.88%)，归母净利1.62亿元(同比+13.54%)，期待IDC业务进展 [13] - 中国中车Q3营收641.07亿元(同比+2.50%)，归母净利27.19亿元(同比-10.70%)，海内外铁路市场共振景气 [18] - 三一重工Q3营业总收入213.24亿元(同比+10.48%)，归母净利19.19亿元(同比+48.18%)，经营效率提升，继续期待海外市场 [20] - 南方泵业Q3营收13.57亿元(同比-1.66%)，归母净利1.15亿元(同比+31.39%)，液冷和新能源等新兴场景或打开空间 [27] - 巨星科技Q3营收41.29亿元(同比-5.80%)，归母净利8.82亿元(同比+18.96%)，短期海外需求波动，期待终端回暖 [59] 消费与服务业 - 奥瑞金Q3收入66.19亿元(同比+81.28%)，归母净利1.73亿元(同比-18.6%)，行业格局优化有望带动盈利能力提升 [22] - 锦江酒店Q3营收37.15亿元(同比-4.7%)，归母净利3.75亿元(同比+45.5%)，RP降幅边际收窄，运营效率优化 [24] - 广州酒家Q3营收22.93亿元(同比+4.7%)，归母净利4.10亿元(同比+5.3%)，食品业务旺季增长稳健 [30] - 豫园股份Q3收入92.9亿元(同比+8.9%)，归母净利-5.5亿元，物业开发业务对利润端有所拖累 [56] 公用事业与环保 - 国投电力Q3营收148.76亿元(同比-13.98%)，归母净利27.23亿元(同比-3.94%)，火电盈利增长抵消部分来水偏枯影响 [23] - 甘肃能源Q3营收25.94亿元(同比+1.33%)，归母净利7.57亿元(同比+11.34%)，传统能源经营优势带动业绩同比增长 [26] - 华能水电Q3营收76.82亿元(同比+1.92%)，归母净利29.30亿元(同比-4.12%)，来水偏丰有望助力全年利润同比增长 [35] - 桂冠电力Q3营收31.81亿元(同比+26.05%)，归母净利12.32亿元(同比+69.49%)，持续看好公司广西水电经济价值 [37] - 建投能源Q3营收53.69亿元(同比-4.6%)，归母净利6.86亿元(同比+430%)，盈利大增与分红回购凸显长期价值 [48] - 首创环保Q3营收47.22亿元(同比-0.22%)，归母净利5.05亿元(同比-78.37%)，看好水务项目调价驱动盈利增长 [49] TMT与传媒 - 紫光股份Q3营业收入298.97亿元(同比+43%)，归母净利润3.63亿元(同比-38%)，新华三业绩高增，超节点应用提速 [33] - 昆仑万维Q3营收20.72亿元(同比+56.16%)，归母净利1.90亿元(同比+180.13%)，短剧收入同比高增，净利润环比扭亏 [36] - 奇安信Q3营业收入10.96亿元(同比+18.22%)，归母净利润1.53亿元，实现上市以来Q3单季度归母净利润首次转正 [40] - 姚记科技Q3营收6.70亿元(同比-23.95%)，归母净利1.34亿元(同比-3.98%)，营销业务收缩致业绩承压 [43] 交通运输与物流 - 中谷物流Q3归母净利3.4亿元(同比-3.7%)，扣非归母净利3.1亿元(同比+65.4%)，外贸租金高位驱动盈利高增 [38] - 中远海控Q3归母净利95.3亿元(同比-55.1%)，集装箱海运量/国际航线单箱运价环比+1.5%/+15.7% [60] 房地产与家居 - 建发股份Q3营收1836.63亿元(同比+0.30%)，归母净利3.08亿元(同比-64.18%)，家居业务影响净利，供应链稳步增长 [45] - 大悦城Q3营收54.16亿元(同比+23.24%)，归母净亏损6.42亿元，从开发向商业的战略迁移 [51] - 志邦家居Q3收入11.74亿元(同比-19.7%)，归母净利润0.35亿元(同比-70.1%)，海外业务积极开拓贡献增长亮点 [54] 其他行业 - 盛剑科技Q3营收2.55亿元(同比-22.89%)，归母净利-1148.67万元，业绩短期承压，看好国产替代空间 [29] - 蓝天燃气Q3营收7.92亿元(同比-18%)，归母净利5751万元(同比-48%)，盈利承压但高分红有望支撑估值 [31] - 宇通重工Q3营收7.31亿元(同比-28.65%)，归母净利6848.94万元(同比+44.23%)，有望扩大新能源装备市场优势 [47] - 宏川智慧Q3营收2.85亿元(同比-18.75%)，归母净利-2592.99万元，石化仓储行业景气较弱拖累盈利 [48] - 曼恩斯特Q3营收3.87亿元(同比-43.11%)，归母净利-1195.32万元，关注新业务订单进展 [53]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [12] 报告核心观点 - 报告基于“十五五”规划建议，提炼出交运行业未来五年的发展重点为“两内两促”，即反内卷、驱内需、促出海、促转型 [2][6][17] - 快递行业“反内卷”政策将持续，利好电商快递板块 [2][6][17] - 带薪错峰休假政策有望改善航空业供需，扭转盈利颓势 [2][6][17] - 出海及西部陆海新通道建设将打造新增长极，打开企业盈利空间 [2][6][17] - 绿色低碳转型加速，绿色燃料投资迎来元年 [2][6][17] 按目录总结 “十五五”规划看交运：“两内两促” - 快递“反内卷”力度预计在“十五五”期间不会下降，尤其2026年开局之年，重点推荐圆通、申通、极兔、中通和韵达 [17][18] - 快递行业是吸纳灵活就业的重要蓄水池，2024年灵活就业市场直接从业人员中快递领域约1000万人 [19][20] - 国内快递公司人工成本占比超过50%，例如圆通、韵达、申通人工成本占比分别为54%、59%、53% [21][24] - 带薪错峰休假政策有助于解决航空业旺季短、供需不匹配的矛盾 [22] - 2025年国内航空票价七天移动平均变动比例显示收益有望改善 [25][26] - 中国至新市场出口金额占比持续提升，东南亚国家联盟、欧盟、美国、日本、印度、韩国是主要出口方向 [28] - IMO“净零”框架未能在10月会议通过，但“十五五”规划推动绿色燃料在交通运输领域应用确定性提升 [29][31] 出行链：客座率持续高增，票价同比转正 - 11月1日国内客运量七日移动平均同比增长5%，国际客运量七日移动平均同比增加20% [32] - 国内客座率七日移动平均同比增加2.2个百分点，国际客座率同比增加5.6个百分点 [40] - 七日移动平均含油票价同比增加1.0% [40] - 商务航线北上广深对飞五条航线七日移动平均客运量同比增加13.2%，但价格同比下滑4.1% [46] - 中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振 [7] 海运：油运强势上涨，集运持续挺价 - 本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨44.1%至114,000美元/天 [8][61] - 外贸集运SCFI综合指数环比上涨10.5%至1,551点 [8][61] - 10月24日当周内贸集运PDCI综合指数环比上涨8.9%至1,181点 [8][61] - BDI指数周环比下跌1.3%至1,966点 [8][61] - 运力紧张叠加OPEC+增产，油运景气有望延续 [8][61] 物流：快递件量稳健增长，蒙煤运量维持高位 - 10月20日-10月26日邮政快递揽收量45.63亿件，同比上升9.9% [9][65] - 10月23日-10月29日甘其毛都日均通车量1,008辆/日，环比提升16辆/日 [9][65] - 短盘均价90元/吨，环比持平 [9][65] - 10月13日-10月19日全国大宗商品公路运输价格0.317元/吨，同比上升2.3%，环比下降2.8% [65] - 10月21日-10月27日香港/浦东航空货运价格指数环比分别+2.6%/+5.6%，同比分别-2.3%/-3.5% [65] 红利资产 - 交通运输行业具备高股息特征，主要细分板块包括垄断类基础设施（公路、铁路、港口）和竞争性行业（大宗供应链、货运代理） [57] - 投资角度推荐三类标的：低波稳健+分红确定（如招商公路、粤高速、大秦铁路）、底部反转弹性+低估值（如厦门象屿、厦门国贸）、独立景气+成长确定（如中国外运、华贸物流） [57]

投资评级 - 报告对中谷物流维持“买入”投资评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非净利润同比大幅增长65.37%，核心盈利能力强劲，业绩符合预期 [1] - “内贸提质、外贸增量”的协同战略成效显著，外贸租船业务成为核心增长引擎，内贸业务盈利能力改善 [2] - 公司首次实施中期分红，2025年中报派息率高达84%，充裕的现金储备为持续高分红提供保障 [3] - 展望2025年四季度，内贸传统旺季运价反弹可期，外贸大部分运力已通过长租约锁定收益，业绩可见度高 [3][4] - 基于高分红政策与强劲现金流，公司具备持续的投资价值 [4] 经营业绩表现 - 2025年前三季度：公司营收78.98亿元，同比下滑6.46%，归母净利润14.10亿元，同比增长27.21% [1] - 2025年第三季度：公司实现营收25.61亿元，同比下滑5.34%，归母净利润3.39亿元，同比下滑3.71%，扣非净利润3.05亿元，同比增长65.37% [1] - 前三季度扣非归母净利润同比大幅增长85.51% [2] 业务战略与表现 - 外贸租船业务：抓住外贸市场高景气度，将自有大船投放于外贸租赁市场，上半年国外营业收入14.1亿元，同比增长146% [2] - 内贸业务：主动缩减内贸运力以缓解供给压力，尽管运量下滑导致营收承压，但运价同比回升，带动盈利能力改善 [2] 股东回报与财务状况 - 公司首次实施中期分红，2025年中报派息率高达84% [3] - 截至2025年三季度末，公司账面货币资金与交易性金融资产合计约120亿元 [3] 未来展望 - 内贸方面：四季度为传统旺季，行业供需格局稳定，旺季运价反弹可期 [3] - 外贸方面：大部分运力已通过长租约锁定未来收益，盈利稳定性强，市场对小船的需求依然旺盛 [3] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润将分别达到20.1亿元、21.0亿元、22.2亿元 [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.96元、1.00元、1.06元 [9] - 预测2025-2027年营业收入分别为112.89亿元、120.89亿元、129.01亿元 [9]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有56个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为15.15亿股，占公司总股本的72.16% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达70.24%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了3.27个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计16个，持股增加占比达0.55%，主要包括富国中证红利指数增强A/B、华泰柏瑞上证红利ETF等 [2] - 本期持股减少的公募基金共计13个，持股减少占比达0.11%，主要包括万家中证红利ETF、广发中证智选高股息策略ETF等 [2] - 本期新披露的公募基金共计14个，主要包括天弘精选混合A、太平改革红利精选等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计388个，主要包括中欧价值发现混合A、泓德瑞兴三年持有期混合等 [2] 外资持股态度 - 本期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司，持股增加占比小幅上涨 [2]

公司动态 - 公司于2025年10月30日召开第四届第八次董事会会议，审议了《关于调整公司董事的议案》等文件 [1] - 公司股票代码为SH 603565，2025年10月31日收盘价为11.41元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入100%来源于集装箱物流服务业务 [1]

财务表现 - 公司2025年前三季度营业总收入为78.98亿元，同比下降6.46% [1] - 公司2025年前三季度归属母公司股东净利润为14.1亿元，同比增长27.21% [1] - 公司2025年前三季度基本每股收益为0.67元 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2010年3月5日，于2020年9月25日在上海证券交易所上市，注册和办公地址均位于上海 [1] - 公司是国内领先的集装箱物流企业，拥有完善的物流网络和先进的运输技术，具有显著的规模和成本优势 [1] - 公司主营业务为集装箱物流服务，所属申万行业为交通运输-航运港口-航运 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入为78.98亿元，在行业19家公司中排名第6，行业平均数为149.2亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为14.12亿元，在行业中排名第6，行业平均数为24.61亿元 [2] - 2025年上半年公司营收53.38亿元，归母净利润10.72亿元 [5] - 公司2025年上半年营收同比下滑但利润高速增长 [6] 盈利能力与财务结构 - 2025年三季度，公司毛利率为22.31%，较去年同期的13.31%有所提升，且高于行业平均的20.65% [3] - 2025年三季度，公司资产负债率为59.34%，高于去年同期的57.76%，也高于行业平均的39.10% [3] 股东结构与市场动态 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.73万，较上期减少0.32%；户均持有流通A股数量为7.69万，较上期增加0.32% [5] - 十大流通股东中，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）位居第三，持股4827.64万股，相比上期增加269.86万股；香港中央结算有限公司位居第六，持股1952.37万股，相比上期增加24.40万股 [5] - 南方中证500ETF（510500）持股1218.78万股，相比上期减少25.54万股；易方达中证红利ETF（515180）为新进股东 [5] 业务亮点与发展前景 - 公司业务亮点包括内外贸协同发展，根据市场景气度灵活调整运力部署 [5] - 内贸需求受益于基建与消费政策，供给紧缩或推升运价；外贸租船受产业链转移驱动，新船交付缩减支撑运价 [5] - 外贸租船业务量价齐升，内贸运价回暖，成本管控成效显著 [6] - 2025年内贸运价有望维持高位，外贸租船锁定远期收益 [6] 分红计划与业绩预测 - 公司计划2025年半年度分红9.03亿元，占当期归母净利润84.27% [5][6] - 华源证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.42/21.55/22.40亿元 [5] - 浙商证券预测公司2025-2027年归母净利润将分别达到20.1、21.0、22.2亿元 [6] 管理层信息 - 公司控股股东为中谷海运集团有限公司，实际控制人为卢宗俊 [4] - 董事长周斌，1970年2月出生，工学博士，有丰富的航运企业管理经验 [4] - 总经理李永华，2024年薪酬为135.18万元，较2023年的120.08万元增加15.1万元 [4]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会11月17日14点30分在上海浦东民生路1188号18楼召开[3] - 网络投票2025年11月17日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5][6] - 审议补选董事议案，披露于2025年10月31日[8] 登记信息 - 股权登记日为2025年11月10日[16] - 会议登记2025年11月14日9:30 - 16:00，地点上海浦东民生路1188号18楼[18][19] 联系信息 - 联系人李琪琪，电话021 - 31761722等[20][21]

会议信息 - 公司第四届董事会第八次会议于2025年10月30日召开[2] - 会议应参加董事9人，实际参加9人[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第三季度报告》，9票赞成[3] - 审议通过《关于调整公司董事的议案》，9票赞成[4] - 审议通过《关于提议召开公司2025年第二次临时股东会的议案》，9票赞成[5]