核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降7.0%至53.4亿元，但归母净利润同比增长41.6%至10.7亿元，主要受益于成本下降和运价上涨 [1] - 公司维持高比例半年度分红，每股派现0.43元，分红比例达84.27% [3] - 研究机构维持公司2025-2027年净利润预测为19亿元、19.5亿元、20.5亿元，并给予买入评级 [4] 财务表现 - 1H2025营业收入53.4亿元（同比-7.0%），其中Q2营业收入27.7亿元（同比-6.3%）[1] - 1H2025归母净利润10.7亿元（同比+41.6%），其中Q2归母净利润5.3亿元（同比+42.5%）[1] - 营业成本下降18.4%，毛利润12.5亿元（同比+72%），毛利率23.4%（同比+10.7个百分点）[2][3] - 归母净利率20.1%（同比+6.9个百分点）[3] 经营状况 - 营收下降主要因市场波动导致运输箱量同比下降 [2] - 毛利增长主要驱动因素：外贸运力投放增多（通过长期租船合同锁定收益）及内贸运价上涨 [2] - 1H2025内贸PDCI指数均值1195点（同比+10.6%）[2] - 自有运力占比提升至74.69%（较1H2024提升1.15个百分点），加权平均自有运力246.0万载重吨 [3] 费用与收益 - 期间费用率2.69%（同比-0.36个百分点）[3] - 管理费用率2.03%（同比+0.24个百分点），财务费用率0.19%（同比-0.68个百分点）[3] - 财务费用下降主要因美元存款及大额存单利息收入增加 [3] - 资产处置收益1.0亿元（同比-48.6%），主要因卖船收益减少 [3] 分红政策 - 半年度现金分红每股0.43元，分红比例84.27% [3] - 公司2023-2025年股东回报规划承诺分红比例不低于可分配利润的60% [3] 机构预测 - 国金证券维持2025-2027年净利润预测为19亿元、19.5亿元、20.5亿元 [4] - 最近90天内6家机构给出评级（5家买入、1家增持），目标均价12.65元 [5]

量化模型与构建方式 1 GAN_GRU 模型 - **模型名称**：GAN_GRU 模型[4][13] - **模型构建思路**：利用生成式对抗神经网络（GAN）进行量价时序特征处理，再通过 GRU 模型进行时序特征编码，最终输出选股因子[4][13] - **模型具体构建过程**： （1）**输入特征**：包括收盘价、开盘价、成交量、换手率等 18 个量价特征，频次包括日频和月频特征[14][17][19] （2）**训练数据设定**：使用所有个股过去 400 天内的 18 个量价特征，每 5 个交易日做一次特征采样，采样形状为 40×18（过去 40 天的量价特征），预测未来 20 个交易日的累计收益[18] （3）**数据处理**：每个特征在时序上去极值+标准化，每个特征在个股层面上截面标准化[18] （4）**训练方式**：半年滚动训练（每年 6 月 30 日和 12 月 31 日），训练集与验证集比例 80%:20%，batch_size 为截面股票数量，优化器为 Adam，学习速率 1e-4，损失函数为 IC，早停轮数 10，最大训练轮数 50[18] （5）**GAN 部分构建**： - 生成器（G）：使用 LSTM 模型，输入原始量价时序特征（形状 40×18），输出处理后的量价时序特征（形状 40×18）[33][37] 生成器损失函数： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ 其中 z 为随机噪声（高斯分布），G(z) 为生成数据，D(G(z)) 为判别器对生成数据的输出概率[24][25] - 判别器（D）：使用 CNN 模型，输入真实数据或生成数据，输出为真实数据的概率[33] 判别器损失函数： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ 其中 x 为真实数据，D(x) 为判别器对真实数据的输出概率[27] - 训练过程：生成器和判别器交替训练，首先生成噪声数据并生成假数据，计算损失并更新生成器参数；然后采样真实数据，计算判别器损失并更新判别器参数[28][29][34] （6）**GRU 部分构建**：使用两层 GRU 层（GRU(128,128)）和 MLP(256,64,64)，输出预测收益 pRet 作为选股因子[22] （7）**因子处理**：对因子做行业市值中性化+标准化处理[22] - **模型评价**：该模型通过 GAN 增强量价时序特征生成能力，结合 GRU 捕捉时序依赖关系，提升选股因子的预测效果[4][13][30] --- 量化因子与构建方式 1 GAN_GRU 因子 - **因子名称**：GAN_GRU 因子[4][13] - **因子构建思路**：基于 GAN_GRU 模型输出的预测收益 pRet 作为选股因子[4][13][22] - **因子具体构建过程**： （1）使用 GAN_GRU 模型对全 A 股进行预测，输出每只股票的预测收益 pRet[22] （2）对 pRet 进行行业市值中性化+标准化处理，得到最终因子值[22] （3）每月末调仓，选取因子值排名前 10% 的股票作为多头组合[4][48] --- 模型与因子的回测效果 1 GAN_GRU 因子全市场表现（2019 年 1 月至 2025 年 8 月，月频调仓）[41][42] - IC：11.36% - ICIR（未年化）：0.88 - 换手率：0.83 - 年化收益率：38.09% - 年化波动率：23.68% - 信息比率（IR）：1.61 - 最大回撤率：27.29% - 年化超额收益率：23.52% 2 GAN_GRU 因子近期表现（截至 2025 年 8 月 28 日）[41][42] - 最新一期 IC：-2.56% - 近一年 IC 均值：8.94% 3 GAN_GRU 因子行业表现（截至 2025 年 8 月）[42][44] - **当期 IC 排名前五行业**： - 食品饮料：22.17% - 煤炭：18.28% - 建筑材料：13.48% - 公用事业：13.20% - 社会服务：12.23% - **近一年 IC 均值排名前五行业**： - 公用事业：15.87% - 钢铁：13.95% - 商贸零售：13.51% - 非银金融：12.78% - 建筑材料：12.44% 4 GAN_GRU 因子多头组合行业超额收益（截至 2025 年 8 月）[2][44][45] - **当期超额收益排名前五行业**： - 纺织服饰：5.19% - 公用事业：3.62% - 汽车：3.29% - 非银金融：2.56% - 医药生物：1.47% - **近一年月平均超额收益排名前五行业**： - 家用电器：4.97% - 建筑材料：4.11% - 公用事业：3.94% - 食品饮料：3.86% - 纺织服饰：3.35% 5 最新多头组合（2025 年 8 月末因子值排名前十个股）[5][49] 1. 神火股份（有色金属） 2. 广州港（交通运输） 3. 中谷物流（交通运输） 4. 中国外运（交通运输） 5. 汉缆股份（电力设备） 6. 民生银行（银行） 7. 兴发集团（基础化工） 8. 驰宏锌锗（有色金属） 9. 中信特钢（钢铁） 10. 中直股份（国防军工）

财务表现 - 营业总收入53.38亿元，同比下降6.99% [1] - 归母净利润10.72亿元，同比上升41.59% [1] - 第二季度营业总收入27.69亿元，同比下降6.25%，归母净利润5.25亿元，同比上升42.5% [1] - 扣非净利润8.24亿元，同比大幅增长94.28% [1] - 毛利率23.36%，同比增幅84.84%，净利率20.1%，同比增幅51.66% [1] - 每股收益0.51元，同比上升41.67%，每股经营性现金流0.61元，同比上升30.8% [1] 成本与效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.32亿元，三费占营收比2.48%，同比下降13.72% [1] - 货币资金86.25亿元，同比增长26.58%，应收账款4.4亿元，同比下降11.14% [1] - 有息负债91.32亿元，同比小幅上升1.70% [1] 资本结构与回报 - 每股净资产4.98元，同比增长4.88% [1] - 去年ROIC为9.81%，净利率16.34%，历史中位数ROIC为22.55% [3] - 有息资产负债率达36.06%，需关注债务状况 [3] - 预估股息率4.37% [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩19.84亿元，每股收益均值0.94元 [3] - 泓德致远混合A持有184.88万股但减仓，最新基金规模9.08亿元，近一年上涨19.96% [4] - 多只基金新进十大持仓，包括中邮睿信增强债（170万股）、中欧红利智选混合A（111.53万股）等 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现归属于上市公司股东净利润10.72亿元 [1] - 母公司未分配利润金额达24.94亿元 [1] - 拟每10股派发现金红利4.30元（含税） [1] - 现金分红总额9.03亿元 占当期净利润比例84.27% [1][23] 公司治理动态 - 第四届董事会第七次会议全票通过所有议案 [4][5][11][15] - 拟取消监事会设置 由董事会审计委员会承接监事会职能 [16][58][60] - 计划修订《公司章程》及相关治理制度 [16][60][62] - 增设职工代表董事 [60] 股东回报安排 - 维持分配总额不变原则 若总股本变动将调整每股分配比例 [2][22][23] - 利润分配方案已获董事会、监事会及独立董事专门会议审议通过 [24][51] - 方案尚需提交2025年第一次临时股东大会审议批准 [13][26][52] 投资者交流安排 - 将于2025年9月23日15:00-16:00召开半年度业绩说明会 [29][30] - 通过上证路演中心网络互动方式进行 [30][34] - 投资者可于9月16日至22日进行预提问 [30][32] - 总经理、董事会秘书、财务负责人及独立董事将参会 [32][34] 股东大会筹备 - 2025年第一次临时股东大会定于9月15日召开 [37] - 采用现场投票与网络投票相结合方式 [37][38] - 将审议利润分配预案及《公司章程》修订等议案 [40][54] - 股权登记日为会议召开前收市后 [43]

财务表现 - 2025上半年营业总收入53.38亿元 同比下降6.99% [1] - 归属母公司股东净利润10.72亿元 同比增长41.59% [1] - 基本每股收益0.51元 [1] 股东回报 - 拟对全体股东每10股派发现金红利4.3元（含税） [1]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.43元（含税）[1] - 总派发现金红利903,027,134.29元（含税）[2] - 现金分红占当期归母净利润比例为84.27%[2] 财务数据基准 - 2025年上半年归母净利润107,154.83万元[1] - 2025年6月末母公司未分配利润249,442.44万元[1] - 以总股本2,100,063,103股为基准计算分红[2] 方案实施机制 - 采用维持分配总额不变原则 若总股本变动则调整每股分红比例[1][2] - 权益分派股权登记日将在后续公告中明确[1] - 方案已获董事会、监事会及独立董事专门会议审议通过[2] 资金安排考量 - 分配方案综合考虑公司发展阶段及资金需求[2] - 方案不影响公司正常经营现金流及长期发展[2] - 利润分配预案需提交股东大会审议批准[3]

董事会会议情况 - 第四届董事会第七次会议于2025年8月29日召开 采用现场结合通讯方式 应参加董事9人实际参加9人 会议由董事长周斌主持 符合公司法及公司章程规定[1] 审议议案结果 - 全部议案均获得9票赞成0票反对0票弃权 所有议案均经董事会审计委员会及独立董事专门会议审议无异议通过[1][2] - 2025年半年度报告及摘要已审议通过 具体内容详见上海证券交易所网站同日披露文件[1] - 2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告已审议通过 具体内容详见上海证券交易所网站同日披露文件[1] 利润分配方案 - 2025年半年度利润分配方案已获董事会审议通过 尚需提交股东大会审议 具体内容详见上海证券交易所网站同日披露公告[2] 公司治理结构变更 - 取消监事会及修订公司章程及相关制度议案已获董事会审议通过 部分治理制度尚需提交股东大会审议 并在股东大会通过后生效施行 具体内容详见上海证券交易所网站同日披露公告[2] 股东大会安排 - 关于召开2025年第一次临时股东大会的通知已披露 具体内容详见上海证券交易所网站同日披露文件[3]

监事会会议召开情况 - 第四届监事会第七次会议以现场结合通讯方式召开 应参加表决监事3人 实际参加表决监事3人 会议由监事会主席赵尉华主持[1] 会议审议事项 - 审议通过《2025年半年度报告》及其摘要 赞成3票 反对0票 弃权0票[1] - 审议通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》 赞成3票 反对0票 弃权0票[1] - 审议通过《2025年半年度利润分配方案》 赞成3票 反对0票 弃权0票 该议案需提交股东大会审议[2] - 审议通过《关于取消监事会、修订公司章程及相关制度的公告》 具体内容详见交易所网站披露[2] 公告有效性声明 - 公司监事会及全体监事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 并对内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任[1]

股东大会基本信息 - 股东大会将于2025年9月15日14点30分在上海市浦东新区民生路1188号18楼会议室召开 [1] - 采用现场投票与上海证券交易所网络投票系统相结合的表决方式 网络投票时间为当日9:15-15:00（交易系统平台为9:15-9:25及9:30-11:30、13:00-15:00） [1] 股权登记与参会资格 - A股股权登记日为2025年9月8日 登记在册股东有权出席 [4] - 融资融券、转融通及沪股通投资者投票需按《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号》执行 [2] 会议登记安排 - 登记时间为2025年9月10日9:30-11:30及13:30-16:00 可通过现场、传真、信函或邮件方式登记 [8] - 法人股东需提供营业执照复印件（加盖公章）、证券账户卡及授权委托书 个人股东需提供证券账户卡及授权委托书 [4][5] 投票规则 - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户同类股份总和 重复投票以第一次结果为准 [3][4] - 同一表决权通过不同方式重复表决时 以第一次投票结果为准 [4] 会议联系信息 - 会议联系人为李琪琪 联系电话021-31761722 邮箱ir@zhonggu56.com 传真021-31109937 [8] - 登记材料送达地址为上海市浦东新区民生路1188号18楼 [8]

制度修订 - 取消监事会，职权由董事会审计委员会行使，相关制度废止，需股东大会审议[2] - 《公司章程》（2024年3月修订）中“股东大会”表述统一修订为“股东会”，修订事项需股东大会审议，新章程通过后生效[3][4] - 制定《市值管理制度》《董事、高级管理人员离职管理制度》，拟修订多项相关制度[5] 股份信息 - 公司发起人认购股份总数为14250万股，中谷海运集团有限公司认购12000万股，宁波谷洋投资管理合伙企业（有限合伙）认购1500万股，上海美顿投资管理有限公司和沈庆敏各认购375万股[9] - 公司设立时发行股份总数为14250万股，面额股每股金额为1元[9] - 公司股份总数为210006.3103万股，均为人民币普通股[9] 股份交易与限制 - 公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起1年内不得转让[10] - 公司董事、高级管理人员在就任时确定的任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司同一类别股份总数的25%，所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[10] - 持有公司股份5%以上的特定人员，6个月内买卖股票所得收益归公司所有，特殊情况除外[11] 股东会与董事会 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[14] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等多种情形，需经董事会审议后提交股东会审议[15] - 董事人数不足《公司法》规定或章程所定人数的2/3（即6名），公司2个月内召开临时股东会[16] 股东提案与会议 - 2024年版公司章程规定单独或合并持有公司3%以上股份的股东可提提案并提前10日提临时提案，2025年版规定为1%以上[18] - 发出股东大会/股东会通知后延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日/交易日公告说明原因[18] - 独立董事年度述职报告最迟在公司发出年度股东大会/股东会通知时披露[19] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上时可不再提取[33] - 公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%[34] - 公司至少每三年重新修订一次股东未来分红回报规划[35] 公司合并与解散 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[36] - 公司作出合并、分立决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在国家企业信用信息公示系统公告[36] - 持有公司10%以上表决权的股东，可请求法院解散公司[37]