公司2025年第四季度及全年主要经营数据 - 2025年第四季度，公司及下属相关控股子公司合计完成发电量118,611.48万度，上网电量97,817.38万度，平均上网电价0.559元/度，垃圾入库量357.95万吨（其中生活垃圾入库量338.48万吨）[1] - 2025年全年，公司累计完成发电量462,260.62万度，同比增长5.02%，累计上网电量379,463.81万度，同比增长4.87%，平均上网电价0.566元/度 [1] - 2025年全年，公司累计完成已结算电量335,274.25万度，累计垃圾入库量1,413.21万吨（其中生活垃圾入库量1,344.62万吨），同比增长6.83% [1]

业绩总结 - 2025年第四季度发电量118,611.48万度，上网电量97,817.38万度，平均上网电价0.559元/度，垃圾入库量357.95万吨[1] - 2025年全年累计发电量462,260.62万度，同比增长5.02%[1] - 2025年全年累计上网电量379,463.81万度，同比增长4.87%[1] - 2025年全年平均上网电价0.566元/度[1] - 2025年全年累计完成已结算电量335,274.25万度[1] - 2025年全年累计垃圾入库量1,413.21万吨，同比增长6.83%[1] 区域业绩 - 2025年浙江省内发电量219,945.84万度，上网电量179,108.08万度，平均上网电价0.606元/度，结算电量161,114.49万度，垃圾入库量650.79万吨[2][3] - 2025年浙江省外发电量242,314.78万度，上网电量200,355.74万度，平均上网电价0.530元/度，结算电量174,159.76万度，垃圾入库量762.42万吨[3] - 2025年第四季度浙江省内发电量57,137.51万度，上网电量46,807.74万度，平均上网电价0.601元/度，垃圾入库量165.53万吨[2][3] - 2025年第四季度浙江省外发电量61,473.98万度，上网电量51,009.64万度，平均上网电价0.520元/度，垃圾入库量192.42万吨[3]

公司股价与市场表现 - 2025年1月23日盘中，公司股价上涨2.06%至27.78元/股，成交额7828.19万元，换手率0.17%，总市值475.07亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨9.46%，近5个交易日上涨5.07%，近20日上涨8.94%，近60日上涨25.70% [1] - 当日主力资金净流出34.62万元，特大单买卖占比分别为3.13%和5.08%，大单买卖占比分别为18.51%和17.01% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为城市生活垃圾焚烧发电，主营业务收入构成为：设备、EPC及服务占55.72%，项目运营占43.82%，其他占0.46% [1] - 公司所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，所属概念板块包括锂电池、含可转债、镍概念、节能环保、纳入富时罗素等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入58.80亿元，同比减少2.74%；实现归母净利润21.35亿元，同比增长1.14% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.78万户，较上期减少4.24%；人均流通股为61281股，较上期增加4.62% [2] - A股上市后公司累计派现29.69亿元，近三年累计派现14.92亿元 [2] - 截至2025年三季度末，睿远均衡价值三年持有混合A为第七大流通股东，持股2700.00万股，较上期减少100.00万股；香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股2429.68万股，较上期增加192.41万股 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧行业迎来新成长机遇，核心驱动力在于“出海”，特别是东南亚及印度市场空间广阔，海外项目受益于高处理费和高电价，盈利能力显著优于国内项目 [5] - 印度尼西亚（印尼）通过政策升级优化了垃圾焚烧发电的商业模式，将支付主体信用等级提升至国家层面，并推行高固定电价，显著提升了项目经济性 [5][24] - 国内垃圾焚烧企业出海已取得实质性进展，多家企业在东南亚、中亚等地运营或承接项目，凭借技术和管理经验有望在海外市场获取更高收益 [5][15] - 行业内部同时存在“提ROE”和“提分红”的兑现逻辑，随着国内项目进入成熟运营期和资本开支下降，企业现金流改善，分红能力和盈利能力有望双升 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 垃圾焚烧新成长，出海市场广阔 - **市场空间**：以2024年人口测算，东盟十国及印度市场垃圾日产量达146.15万吨，假设垃圾焚烧渗透率达到50%（新加坡为40%），则日焚烧空间为49.69万吨，按单吨投资50万元谨慎估算，对应投资规模约2485亿元 [5][10][11][14] - **企业进展**：国内多家企业已在海外拓展，康恒环境、中国天楹、军信股份、光大环境等在运营项目出海领先，三峰环境在设备及EPC出海方面经验丰富，项目遍布越南、泰国、乌兹别克斯坦等地 [5][15][16][17] - **项目经济性对比**：海外项目因高处理费和高电价，单吨收入显著高于国内。测算显示，国内1000吨/日项目单吨收入为268元，而吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入分别为324元、413元、582元，较国内增幅分别为21%、54%、117% [5][18][19][20][21] 2. 印尼政策驱动商业模式优化，项目盈利能力强 - **政策升级**：印尼2025年109号总统令将商业模式从“地方预算支付处理费+电费”优化为单一电费收入模式，直接与国家电力公司（PLN）签订30年固定电价协议，电价为0.20美元/度（约合1.42元人民币/度），支付主体信用等级提升，并计划全国建设33座垃圾焚烧发电厂，总投资约56亿美元 [5][24][25] - **项目经济性测算**： - **国内基准模型**：单吨收入（不含增值税）241元/吨，单吨净利66元/吨，净利率27.29%，ROE 14.49% [5][28][32] - **印尼老项目模型**（含处理费）：单吨收入（不含增值税）508元/吨（较国内+110%），单吨净利151元/吨（+129%），净利率29.75%，ROE 16.61% [5][30][32] - **印尼新项目模型**（无处理费，高电价）：单吨收入（不含增值税）520元/吨（+115%），单吨净利160元/吨（+144%），净利率30.87%，ROE 17.65% [5][31][32] - **盈利能力敏感性分析**：印尼项目盈利能力对成本管控敏感。 - **投资成本**：若单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%显著提升至32.32% [5][33][34] - **融资成本**：贷款利率每增加1个百分点，ROE将降低约1.82个百分点 [5][35][36] - **运营成本**：若印尼项目经营及管理成本从高出国内30%降至与国内一致，ROE可从17.65%提升至20.05% [5][37][38] 3. 投资建议 - **出海新成长**：重点推荐在出海领域有布局或潜力的公司，包括**伟明环保**（高冰镍及出海贡献）、**三峰环境**（运营稳健，期待设备及EPC出海加速）、**光大环境**与**军信股份**（兼具红利价值与出海成长） [5][39] - **提分红+提ROE兑现**：随着行业进入成熟运营期，资本开支下降、国补回收加速，企业自由现金流改善，分红能力提升；同时通过技术和管理优化提升ROE。重点推荐**瀚蓝环境**、**绿色动力**（A+H）、**光大环境**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**军信股份** [5][39]

公司股价与交易表现 - 1月21日盘中上涨2.00%，报27.48元/股，成交额1.41亿元，换手率0.30%，总市值达469.94亿元[1] - 当日主力资金净流入695.97万元，特大单净卖出144.17万元，大单净买入840.15万元[1] - 今年以来股价上涨8.27%，近5日、20日、60日分别上涨8.75%、10.54%和23.67%[1] 公司基本概况 - 公司全称为浙江伟明环保股份有限公司，位于浙江省温州市，成立于2001年12月29日，于2015年5月28日上市[1] - 主营业务为城市生活垃圾焚烧发电，收入构成为：设备、EPC及服务占55.72%，项目运营占43.82%，其他占0.46%[1] - 公司所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，概念板块包括锂电池、MSCI中国、节能环保、固废处理、垃圾发电等[1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为2.78万户，较上期减少4.24%，人均流通股为61281股，较上期增加4.62%[2] - 截至9月30日，睿远均衡价值三年持有混合A为第七大流通股东，持股2700.00万股，较上期减少100.00万股[2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股2429.68万股，较上期增加192.41万股[2] 公司财务与分红 - 2025年1-9月实现营业收入58.80亿元，同比减少2.74%，归母净利润21.35亿元，同比增长1.14%[2] - A股上市后累计现金分红29.69亿元，近三年累计现金分红14.92亿元[2]

睿远成长价值混合基金2025年四季度运作总结 - 基金资产净值由2025年三季度末的236.29亿元缩水至四季度末的210.87亿元 [3] - 基金在2025年四季度再度遭遇13.62亿份大额净赎回，净赎回规模在基金历史上排名第二，仅次于2025年三季度的23.42亿份峰值 [3] - 基金A、C份额在2025年四季度净值增长率分别为0.57%和0.47%，跑赢同期业绩比较基准的-1.37% [3] - 股票仓位由89.93%微升至90.48%，但港股仓位占基金净值比由27.92%显著下降至20.14% [3] - 前十大重仓股依次为新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、迈为股份、阿里巴巴、寒武纪、巨星科技 [4] - 头号重仓股新易盛遭减持，持仓数量较上期减少22.73% [5] - 阿里巴巴、东山精密、宁德时代、巨星科技等个股也均被减仓 [5] - 基金经理加仓了寒武纪，增持比例达13.89%，迈为股份重回持仓前十 [6] - 调仓操作包括减持基本面趋势偏弱的公司，并增加了数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置 [6] - 基金经理持续看好光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块的未来发展，并将在2026年加大研究力度 [6] - 基金经理认为2026年初市场春季躁动提前，流动性过剩与回报较好的板块不多共同作用，形成了结构性行情 [7][8] - 基金经理表示将关注2025年年报预披露中可能超预期的AI、有色金属、锂电材料等板块个股，以挖掘新的投资机会 [8] 睿远均衡价值三年持有基金2025年四季度运作总结 - 基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有基金，其股票仓位在2025年四季度末攀升至90.66%，为近三年最高水平 [2][9][10] - 基金港股仓位占基金净值比小幅提升至41.99% [10] - 前十大重仓股集中度由61.03%下调至53.84%，呈现“仓位更集中、持股更分散”的特征 [10] - 基金A、C份额在2025年四季度净值增长率分别为-0.26%和-0.33%，跑赢同期业绩比较基准的-1.25% [11] - 前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、美的集团、伟明环保、中国太保、立讯精密、中国太平、华润万象生活、中国平安、格力电器 [10] - 基金经理在2024年末清仓美的集团后，于2025年下半年重新买入，并在四季度将其纳入前十大重仓 [10] - 华润万象生活、格力电器为首次进入该基金持仓前十 [10] - 立讯精密、中国平安、宁德时代、腾讯控股等多只个股被主动减持 [10] - 小米集团、阿里巴巴、分众传媒则退出了前十大重仓股行列 [2][10] - 具体减持数据：立讯精密持仓相对上期减少44.83%，中国平安减少18.46%，宁德时代减少7.69%，腾讯控股减少7.32% [12] - 基金经理减持了前期涨幅较大、估值较高的个股，增持了估值较低、中期回报更确定的优质龙头企业 [11] - 基金经理对后市持相对乐观看法，认为权益资产回报仍具吸引力，优秀龙头企业回报有望达到10%以上 [12] - 宏观周期变化有利权益资产，伴随反内卷措施落实，中国经济有望逐步走出通缩预期，企业盈利质量将改善 [13] - 具体配置上，基金经理关注处于快速海外扩张的国内龙头企业，认为海外收入增长将成为驱动其未来五到十年业绩增长的主要动力 [13][14]

公司股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，伟明环保股价上涨2.00%，报27.02元/股，总市值462.08亿元 [1] - 当日成交额为1.24亿元，换手率为0.27% [1] - 主力资金净流出11.63万元，特大单与大单买卖金额基本平衡 [1] - 公司股价年初至今上涨6.46%，近5日、20日、60日分别上涨7.35%、13.48%、22.93% [1] 公司基本业务与行业 - 浙江伟明环保股份有限公司成立于2001年12月29日，于2015年5月28日上市 [1] - 公司主营业务为城市生活垃圾焚烧发电 [1] - 主营业务收入构成为：设备、EPC及服务占比55.72%，项目运营占比43.82%，其他占比0.46% [1] - 公司所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，概念板块包括锂电池、MSCI中国、节能环保、融资融券、固废处理等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为2.78万户，较上期减少4.24% [2] - 人均流通股为61,281股，较上期增加4.62% [2] - 十大流通股东中，睿远均衡价值三年持有混合A（008969）持股2700.00万股，位居第七，较上期减少100.00万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股2429.68万股，位居第八，较上期增加192.41万股 [2] 公司财务与分红 - 2025年1-9月，公司实现营业收入58.80亿元，同比减少2.74% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润21.35亿元，同比增长1.14% [2] - A股上市后，公司累计派现29.69亿元，近三年累计派现14.92亿元 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环保行业投资主线为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，重点关注可持续航空燃料（SAF）扩产周期中废油脂资源的稀缺性增值、优质运营资产的价值重估以及第二成长曲线[4][20] - 航空减碳当前唯一可行解是可持续航空燃料（SAF），以废油脂为原料的HEFA路线率先商业化，其扩产将带动上游废油脂资源长期稀缺与价值提升[4][14] - 2026年作为“十五五”开局之年，环保政策重心向源头治理与智慧化监测升级，为固废资源化、环境监测等细分领域带来确定性机遇[10][12] 根据相关目录分别总结 1. 政策跟踪 1.1. 2026年生态环保工作会议定调 - 会议部署2026年七大重点任务，核心包括统筹推进美丽中国建设、深入打好污染防治攻坚战、增强绿色发展动能、推进生态环境领域科技创新等[11] - 政策释放行业进入“深度治理”与“智慧转型”并重期的信号，治理路径从末端向源头治理转移，并强调数字化与科技化，如建设现代化监测体系与智慧执法[12] - 投资逻辑聚焦：环境监测与智慧环保（受益于监测体系升级）、固废资源化与新污染物治理（市场空间释放）、节能降碳技术（传统产业改造需求）[13] 1.2. 航空减碳与SAF扩产 - **SAF供需与价格**：2025年欧盟强制添加SAF启动（2025年比例2%），导致供给稀缺、价格大涨。欧洲SAF高点价格达2900美元/吨，较年初上涨57%；中国高点价格达2450美元/吨，较年初上涨38%。测算国内SAF单吨盈利高点达2806元/吨[15] - **废油脂供需与价值**：中国废油脂规模化利用量约400万吨/年。SAF需求将引领废油脂需求升级，测算欧盟2030年SAF需求（不含合成燃料）达251万吨，若65%由废油脂制备，对应废油脂需求约233万吨；中国已获出口白名单的SAF产能120万吨/年，对应废油脂需求约185万吨，远超当前规模化利用量，长期稀缺性凸显[16] - **废油脂增值潜力**：按当前废油脂价格7150元/吨、SAF价格1.5~2万元/吨、加工成本2300元/吨、得率65%测算，废油脂价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性为19%-63%[17][18] - **投资建议**：长期关注拥有稀缺废油脂资源的企业，如【山高环能】【朗坤科技】；短期SAF供应紧张，制造环节盈利丰厚，利好SAF生产商[18] 1.3. 2026年年度策略 - **主线1——红利价值**： - **固废**：垃圾焚烧板块因国补加速回款（测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1）和资本开支下降，分红潜力有望从114%提至141%。同时，提吨发电、改供热、炉渣涨价可提升业绩与ROE，并关注出海成长[20] - **水务**：板块处于现金流左侧，自由现金流改善（25Q1-3为-21亿元，24年同期为-68亿元）有望驱动分红和估值提升，价格改革重塑成长逻辑[21] - **主线2——优质成长**： - **第二曲线**：如【龙净环保】布局绿电储能与矿山装备[22] - **下游成长与修复**：如【美埃科技】受益半导体资本开支回升；【景津装备】有望受益锂电需求拐点[23] - **AI赋能**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即[23] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”期间非电行业首次纳入碳考核，碳市场扩容，驱动再生资源（危废资源化、生物油）发展[24] 1.4. 环卫装备 - 2025年环卫车总销量76346辆，同比增长8.82%；其中新能源环卫车销量16119辆，同比大幅增长70.9%，新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点[26] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3736辆，同比增长98.51%，单月渗透率达38.19%[26] - 市场竞争格局：盈峰环境新能源市占率32.76%排名第一，宇通重工13.77%排名第二，福龙马7.44%排名第三[32] 1.5. 生物柴油 - 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价8000元/吨，周环比下降2.4%；地沟油均价6050元/吨，周环比上涨0.4%[39] - 考虑一个月库存周期测算，生物柴油单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143%[39] 1.6. 锂电回收 - 截至2026年1月16日，碳酸锂价格15.21万元/吨，周环比下降3.6%；金属钴价格46.20万元/吨，周环比上涨2.2%；金属镍价格14.76万元/吨，周环比下降0.7%[43] - 三元极片粉折扣系数：锂78.0%（周环比持平）、钴79.0%（周环比+1个百分点）、镍79.0%（周环比+1个百分点）[43] - 根据模型测算，锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.29万元/吨，周环比下降0.092万元/吨[42] 2. 行业表现 2.1. 板块表现 - 2026年1月12日至1月16日当周，环保及公用事业指数下跌0.34%，表现弱于大盘（沪深300指数下跌0.57%）[47] 2.2. 股票表现 - 当周涨幅前十标的包括：通源环境（58.66%）、美埃科技（26.05%）、复洁环保（25.35%）等[49] - 当周跌幅前十标的包括：金圆股份（-7.41%）、太和水（-7.37%）、飞马国际（-6.9%）等[53] 3. 行业新闻（摘要） - 六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，规范动力电池回收利用[54] - 国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，目标到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨[62] - 生态环境部召开2026年全国生态环境保护工作会议，部署“十五五”重点任务[58] 4. 公司跟踪与重点推荐 - **【赛恩斯】**：紫金矿业股东背景加持，主业重金属污染治理稳步发展，布局药剂与铼资源回收。截至2026年1月16日，铼价3700万元/吨，同比上涨86%。公司已落地2吨/年铼酸铵回收项目[4] - **【伟明环保】**： - 固废出海：印尼项目单项目规模预计超1000吨/日，测算单吨收入较国内提升117%。类比印尼人口，预计有20万吨/日市场空间[4] - 镍业务：印尼2026年镍矿石产量目标较2025年下降34%。公司高冰镍项目已投产2万吨/年，2026年上半年再投2万吨/年；电解镍已投产5万吨/年，前驱体已投产5万吨/年[4] - 装备制造：2025年前三季度装备制造订单同比增长66%[4] - **【玉禾田】**：控股股东完成5%股份询价转让，定价21.28元/股，有效认购倍数达1.79倍[4] - **重点推荐公司列表**：包括瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力、伟明环保、赛恩斯、美埃科技、景津装备等超过20家公司[4] - **建议关注公司列表**：包括大禹节水、联泰环保、旺能环境、碧水源等[4]

股价与市场交易表现 - 1月15日，伟明环保股价上涨6.13%，成交额达3.96亿元 [1] - 当日融资买入2354.80万元，融资偿还2144.56万元，实现融资净买入210.24万元 [1] - 截至1月15日，融资融券余额合计3.65亿元，其中融资余额3.54亿元，占流通市值的0.77%，处于近一年10%分位低位水平 [1] - 1月15日融券卖出1.30万股，金额34.87万元，融券余量39.31万股，余额1054.26万元，处于近一年70%分位较高水平 [1] 公司基本概况 - 浙江伟明环保股份有限公司成立于2001年12月29日，于2015年5月28日上市 [1] - 公司主营业务为城市生活垃圾焚烧发电 [1] - 主营业务收入构成为：设备、EPC及服务占比55.72%，项目运营占比43.82%，其他占比0.46% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为2.78万户，较上期减少4.24% [2] - 人均流通股为61281股，较上期增加4.62% [2] - 截至2025年9月30日，睿远均衡价值三年持有混合A（008969）为第七大流通股东，持股2700.00万股，较上期减少100.00万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股2429.68万股，较上期增加192.41万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入58.80亿元，同比减少2.74% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润21.35亿元，同比增长1.14% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利29.69亿元，近三年累计派现14.92亿元 [2]

公司公告核心事件 - 浙江伟明环保股份有限公司全资子公司浙江嘉伟新能源集团有限公司通过高新技术企业重新认定 证书编号GR202533010861 发证时间为2025年12月19日 有效期三年 [1] 认定背景与性质 - 本次认定系子公司原高新技术企业证书有效期满后所进行的重新认定 [1] 认定的财务与政策影响 - 根据《中华人民共和国企业所得税法》等相关规定 子公司自本次通过认定后连续三年可继续享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策 即按15%的税率缴纳企业所得税 [1] - 本次认定事项不会对公司当期经营业绩产生重大影响 [2]