行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 报告核心观点 - 东南亚和中亚地区垃圾焚烧市场潜力巨大，正处于快速发展初期，为中国企业出海提供了历史性机遇 [2][6] - 东南亚大部分国家垃圾焚烧处理比例长期低于10%，中亚地区截至2024年底尚无已投运的垃圾焚烧发电项目，几乎100%依赖填埋，市场空间广阔 [2][6][19] - 东南亚主要国家人均GDP已接近或超过中国2010-2014年推广垃圾焚烧技术时的水平，经济条件已具备技术普及基础 [2][6][24] - 中国企业凭借技术、成本、管理经验和投融资等综合优势，在海外项目竞标中占据优势地位，已实现多个标杆项目落地 [2][7][31][34] - 垃圾焚烧被定位为确定性高且稳步增长的优质绝对收益赛道，短期东南亚是核心市场，中长期中亚将成为新增长极 [2][8][35] “一带一路”相关国家垃圾焚烧需求 - 随着城市化进程加速与居民消费升级，“一带一路”沿线东南亚、中亚国家城市生活垃圾产生量呈现刚性增长，部分国家已进入爆发式增长期 [6][17] - 越南胡志明市作为东南亚特大城市，每天产生约9700吨垃圾，目前仅33%通过焚烧、堆肥和回收处理，其余67%进行卫生掩埋，计划将处理能力提升至1.05万吨/天 [6][21] - 印度尼西亚全国有343个垃圾填埋场在2024年4月被紧急关闭，超过35%的垃圾（总量高达1100万吨）未经处理直接流入河流和街道，政府计划在全国30个城市建设垃圾焚烧发电厂 [6][21] - 如果按照未来50%焚烧新增产能、吨投资60万元人民币计算，印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚五国未来新增垃圾发电项目总投资规模分别约为582亿元、243亿元、200亿元、133亿元和117亿元 [22][23] 市场发展的经济基础 - 2024年东南亚主要国家人均GDP处于4000-10000美元区间：泰国7345美元，马来西亚约11867美元，越南约4717美元，印尼约4925美元 [6][24] - 中亚国家哈萨克斯坦及土库曼斯坦人均GDP相对较高，分别为14005美元、8572美元 [6][24] - 中国人均GDP在2010年试点垃圾焚烧时约4629美元，2014年全面推广时约7781美元，东南亚主要国家人均GDP已接近或超过该水平，为技术推广创造了经济条件 [6][24] 中国企业参与度与项目布局 - 2023年以来，不完全统计中国企业新签约海外垃圾焚烧发电项目达十余个，合计产能接近2.7万吨/日，主要集中在越南、泰国、印尼、乌兹别克斯坦等核心区域 [7][28] - 中国企业已形成“东南亚深耕+中亚突破”的双轮驱动格局，在东南亚，光大环境、中国天楹等已有项目运行，康恒环境、旺能环境、伟明环保等加速布局；在中亚，军信股份、光大环境等率先进入 [28][31] - 具体项目案例包括：康恒环境在马来西亚雪兰莪州（一期1400吨/天，二期1500吨/天）、印尼望加锡（1300吨/日）、乌兹别克斯坦（两个1500吨/日项目，总投资约29亿人民币）等多个项目 [28] - 部分公司通过参股或提供设备等方式参与海外市场，例如瀚蓝环境通过收购新增参股海外垃圾焚烧规模3300吨/日；三峰环境为越南塞拉芬垃圾发电项目（3×615吨/日）提供核心装备及服务 [31][33] 中国企业竞争优势 - 技术优势：中国垃圾焚烧技术已实现从引进吸收到自主创新，技术指标达到国际先进水平 [34] - 成本优势：中国拥有全球最完整的垃圾焚烧产业链，全环节协同能力支撑了显著的成本优势 [34] - 管理经验优势：截至2024年底，中国已建成超1000座垃圾焚烧电厂，日处理能力达110万吨，庞大的市场规模为企业积累了海量的项目经验和成熟的管理体系 [34] - 国际投融资经验优势：中国企业可通过“投融资+建设+运营”的BOT模式为资金短缺国家提供全生命周期服务，该模式已在乌兹别克斯坦、泰国等项目中成功应用 [34] 投资策略与推荐公司 - 短期来看，东南亚仍是核心市场，越南、泰国等国项目招标将持续释放，预计2025-2027年东南亚市场规模将持续增长 [8][35] - 中亚市场处于启动期，乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦的规划项目有望形成批量落地，成为中企新的增长极 [8][35] - 长期来看，随着中国企业技术标准的国际化输出和本地化运营能力提升，“中国方案”市场份额将进一步扩大，与储能、数字算力等新业态融合有望开辟增值服务空间 [8][35] - 报告推荐行业龙头公司包括：瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、永兴股份、绿色动力、军信股份、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境等 [8][36]

股价表现 - 10月20日，伟明环保股价上涨5.05%，报收22.69元/股，成交额达1.51亿元，换手率为0.40%，总市值为386.76亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江伟明环保股份有限公司成立于2001年12月29日，于2015年5月28日上市，总部位于浙江省温州市 [1] - 公司主营业务为城市生活垃圾焚烧发电，其主营业务收入构成为：设备、EPC及服务占比55.72%，项目运营占比43.82%，其他业务占比0.46% [1] 基金持仓情况 - 易方达基金旗下易方达中证长江保护主题ETF（517330）重仓伟明环保，为该基金第七大重仓股，占基金净值比例为2.21% [2] - 该基金在二季度减持伟明环保1.23万股，截至二季度末持有股数为158.86万股 [2] - 基于10月20日股价上涨，该基金当日浮盈约173.16万元 [2] 相关基金表现 - 易方达中证长江保护主题ETF（517330）成立于2021年11月26日，最新规模为13.72亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为23.96%，近一年收益率为30.97%，成立以来收益率为-9.75% [2] - 该基金基金经理张泽峰累计任职时间328天，现任基金资产总规模28.43亿元，其任职期间最佳基金回报为35.36%，最差基金回报为-2.64% [2]

10月16日，伟明环保大宗交易成交130万股，成交额2563.6万元，占当日总成交额的12.43%，成交价 19.72元，较市场收盘价21.83元折价9.67%。 | belly of a "a voltar children il book I hour's | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量(*) 买入营业部 | | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | 025-10-16 | 伟明环保 | 603568 | 19.72 130 | 2563.6 | 查看着免费年露货 | 委员员省监党基理 | KO | ...

| 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( * ) 买入营业部 | | | 卖出营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-10-14 | 伟明环保 | 603568 | 19.05 2286 | 120 | 平安证券股份有限 公司温州市府路证 | 平安证券股份有限 公司福清福父路促 | 10月14日，伟明环保大宗交易成交120万股，成交额2286万元，占当日总成交额的8.09%，成交价19.05元，较市场收盘价21.59元折价11.76%。 ...

股价表现与资金流向 - 10月14日公司股价上涨2.08%至21.59元/股，成交金额2606.68万元，换手率0.07%，总市值368.01亿元 [1] - 当日主力资金净流入244.18万元，其中大单买入443.04万元（占比17.00%），卖出198.86万元（占比7.63%） [1] - 公司股价今年以来上涨2.07%，近5个交易日上涨9.15%，近20日上涨7.90%，近60日上涨11.63% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为城市生活垃圾焚烧发电，主营业务收入构成为：设备、EPC及服务占55.72%，项目运营占43.82%，其他占0.46% [1] - 公司所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，涉及概念板块包括垃圾发电、生物质能、固废处理、污水处理、碳中和等 [1] 2025年上半年财务与股东情况 - 2025年1-6月公司实现营业收入39.04亿元，同比减少5.10%；归母净利润14.25亿元，同比增长0.13% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.90万，较上期增加4.60%；人均流通股为58577股，较上期减少4.40% [2] - 睿远均衡价值三年持有混合A（008969）为第七大流通股东，持股2800.00万股，持股数量较上期不变；香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股2237.27万股，较上期减少191.88万股 [2] 公司历史与分红 - 公司成立于2001年12月29日，于2015年5月28日上市 [1] - A股上市后累计派现29.69亿元，近三年累计派现14.92亿元 [2]

可转债转股总体情况 - 截至2025年9月30日，伟22转债累计转股金额为人民币181,000元，累计转股数为5,662股，占转股前公司已发行普通股股份总额的0.00033% [2] - 截至2025年9月30日，伟24转债累计转股金额为人民币258,000元，累计转股数为14,312股，占转股前公司已发行普通股股份总额的0.00084% [2] - 截至2025年9月30日，尚未转股的伟22转债金额为人民币1,476,819,000元，占发行总量的99.98775% [2] - 截至2025年9月30日，尚未转股的伟24转债金额为人民币284,742,000元，占发行总量的99.90947% [2] 本季度转股情况 - 2025年第三季度（7月1日至9月30日），伟22转债转股金额为人民币1,000元，转股数量为36股 [2] - 2025年第三季度，伟24转债转股金额为人民币7,000元，转股数量为395股 [2] - 本季度转股动用了回购专用证券账户中的431股股份 [10] 伟22转债基本信息 - 伟22转债发行总额为人民币147,700万元（1,477.00万张），于2022年7月22日发行，期限6年 [3] - 债券票面年利率第一年0.20%，第二年0.40%，第三年0.80%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00% [3] - 转股期为2023年1月30日至2028年7月21日，最新转股价格为27.27元/股 [3] - 转股价格经历多次调整：因限制性股票激励计划调整为32.71元/股 [3]，因2022年度利润分配调整为32.56元/股 [4]，因向下修正条款调整为28.00元/股 [4]，因2023年度利润分配调整为27.75元/股 [5]，因2024年度利润分配调整为27.27元/股 [5] 伟24转债基本信息 - 伟24转债发行总额为人民币28,500.00万元（285.00万张），于2024年3月28日发行，期限6年 [6] - 债券票面年利率与伟22转债结构相同 [6] - 转股期为2024年10月8日至2030年3月27日，最新转股价格为17.55元/股 [6] - 转股价格经历调整：因2023年度利润分配调整为18.03元/股 [6]，因2024年度利润分配调整为17.55元/股 [7] 股份变动情况 - 截至2025年9月30日，公司回购专用证券账户股份余额为10,610,185股 [10]

转债转股情况 - 截至2025年9月30日，“伟22转债”累计转股18.1万元，转股数5662股，占转股前已发行普通股股份总额0.00033%[3][11] - 截至2025年9月30日，“伟24转债”累计转股25.8万元，转股数14312股，占转股前已发行普通股股份总额0.00084%[3][12] - 2025年7 - 9月，“伟22转债”转股1000元，形成股份36股[3][11] - 2025年7 - 9月，“伟24转债”转股7000元，形成股份395股[3][12] 未转股转债情况 - 截至2025年9月30日，未转股的“伟22转债”金额为14.76819亿元，占发行总量比例99.98775%[3][11] - 截至2025年9月30日，未转股的“伟24转债”金额为2.84742亿元，占发行总量比例99.90947%[3][13] 转债发行信息 - “伟22转债”2022年7月22日发行，总额14.77亿元，期限6年，初始转股价格32.85元/股，最新27.27元/股[4][5] - “伟24转债”2024年3月28日发行，总额2.85亿元，期限6年，初始转股价格18.28元/股，最新17.55元/股[8][9] 转债转股期 - “伟22转债”转股期为2023年1月30日至2028年7月21日[5][11] - “伟24转债”转股期为2024年10月8日至2030年3月27日[9][12] 股本情况 - 2025年6月30日有限售条件流通股为3,084,000股[15] - 2025年6月30日无限售条件流通股为1,701,474,119股[15] - 2025年6月30日总股本为1,704,558,119股[15] - 2025年9月30日有限售条件流通股为3,084,000股[15] - 2025年9月30日无限售条件流通股为1,701,474,119股[15] - 2025年9月30日总股本为1,704,558,119股[15] 回购账户情况 - 2025年7月1日至9月30日回购专用证券账户有431股用于“伟22转债”和“伟24转债”转股[15] - 截至2025年9月30日公司回购专用证券账户股份余额为10,610,185股[15]

股价表现 - 9月29日盘中上涨2.02%至19.70元/股 成交1.00亿元 换手率0.30% 总市值335.80亿元 [1] - 今年以来股价下跌6.87% 近5个交易日上涨3.74% 近20日上涨1.81% 近60日上涨2.50% [2] - 主力资金净流入222.42万元 特大单买入占比9.67% 大单卖出占比16.64% [1] 资金流向 - 特大单买入969.50万元 卖出527.04万元 [1] - 大单买入1447.51万元 卖出1667.55万元 [1] 公司基本情况 - 主营业务为城市生活垃圾焚烧发电 设备、EPC及服务收入占比55.72% 项目运营收入占比43.82% [2] - 所属申万行业为环保-环境治理-固废治理 概念板块包括垃圾发电、生物质能、固废处理等 [2] - 成立日期2001年12月29日 上市日期2015年5月28日 总部位于浙江省温州市 [2] 股东结构 - 股东户数2.90万户 较上期增加4.60% [2] - 人均流通股58577股 较上期减少4.40% [2] - 睿远均衡价值三年持有混合A持股2800.00万股 位列第七大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股2237.27万股 较上期减少191.88万股 位列第九大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入39.04亿元 同比减少5.10% [2] - 2025年1-6月归母净利润14.25亿元 同比增长0.13% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现29.69亿元 [3] - 近三年累计派现14.92亿元 [3]

股价与交易表现 - 9月25日公司股价上涨0.42% 成交额达9292.87万元 [1] - 当日融资买入2625.11万元 融资净买入1647.14万元 [1] - 融资融券余额合计4.70亿元 其中融资余额4.63亿元占流通市值1.41% [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量36.00万股 融券余额692.25万元 同样处于近一年90%分位高位 [1] - 融券当日偿还1100股 卖出100股 卖出金额1923元 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.90万户 较上期增加4.60% [2] - 人均流通股58577股 较上期减少4.40% [2] - 十大流通股东中睿远均衡价值三年持有混合A持股2800万股保持不变 香港中央结算持股2237.27万股减少191.88万股 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入39.04亿元 同比减少5.10% [2] - 同期归母净利润14.25亿元 同比增长0.13% [2] - A股上市后累计派现29.69亿元 近三年累计派现14.92亿元 [2] 公司基本信息 - 公司位于浙江省温州市 成立于2001年12月29日 2015年5月28日上市 [1] - 主营业务为城市生活垃圾焚烧发电 [1] - 收入构成:设备/EPC及服务55.72% 项目运营43.82% 其他0.46% [1]

大宗交易情况 - 9月25日大宗交易平台共发生5笔成交 合计成交量406.12万股 成交金额7403.70万元[2] - 当日所有大宗交易均为折价成交 其中4笔成交价17.25元较收盘价折价10.30% 1笔成交价19.00元较收盘价折价1.20%[2] - 近3个月累计发生9笔大宗交易 合计成交金额达1.68亿元[2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价19.23元 上涨0.42% 日换手率0.28% 成交额9292.87万元[2] - 近5日累计上涨1.32% 期间资金净流入729.31万元 其中主力资金当日净流入487.58万元[2] - 融资余额最新报4.46亿元 近5日增加999.52万元 增幅达2.29%[2] 交易参与方 - 买方营业部包括上海证券温州永中西路营业部 浙商证券温州分公司 方正证券温州小南路营业部等[2] - 卖方营业部集中在中信建投温州大南路营业部 中国银河温州大道营业部及平安证券福清福人路营业部[2]