一、主要会计数据和财务指标 | 报告期指标 | 2025年一季报 | 2024年一季报 | 本年比上年增减(%) | 2023年一季报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.4200 | 0.4200 | 0 | 0.3000 | | 每股净资产（元） | 8.16 | 6.77 | 20.53 | 5.72 | | 每股公积金(元) | 0.75 | 0.72 | 4.17 | 0.66 | | 每股未分配利润(元) | 6.16 | 4.88 | 26.23 | 3.78 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 20.1 | 20.08 | 0.1 | 13.38 | | 净利润(亿元) | 7.16 | 7.12 | 0.56 | 5.08 | | 净资产收益率(%) | 5.24 | 6.28 | -16.56 | 5.28 | 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 123519.65万股，累计占流通股比： 72.73%，较上期变 ...

| 证券代码：603568 | 证券简称：伟明环保 | | 公告编号：临 | 2025-026 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113652 | 转债简称：伟 22 | 转债 | | | | 转债代码：113683 | 转债简称：伟 24 转债 | | | | 浙江伟明环保股份有限公司 关于注销"伟 22 转债"部分募集资金专户的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 序号 | 开户单位 | 募集资金存储银 行名称 | 银行账号 | 状态 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 浙江伟明环保 股份有限公司 | 招商银行股份有 限公司温州分行 | 577902882310607 | 本次已注销 | | 2 | 浙江伟明环保 股份有限公司 | 中信银行温州人 民路支行 | 8110801011702496825 | 本次已注销 | | 3 | 卢龙伟明环保 能源有限公司 | 平安银行温州分 行营业部 | 1555951888 ...

业绩相关 - 立信对伟明环保2024年度财报出具无保留意见审计报告[3] 数据相关 - 某子公司其他应收款2024年期初200万，年度占用累计200万[8] - 某子公司其他应收款2024年期初610万，年度占用累计1610万[8] - 某子公司其他应收款2024年期初1000万，年度占用累计2500万[8] - 某子公司其他应收款2024年期初5500万，期末7000万[8] - 某子公司其他应收款2024年期初900万，年度占用累计900万[8] - 某子公司其他应收款2024年期初2450万，期末2450万[8] - 某子公司其他应收款2024年期初2750万，期末1700万[8] - 某子公司其他应收款2024年期初2000万，期末500万[8]

股东分红规划 - 制定2025 - 2027年度股东分红回报规划[1] - 每年现金分配利润不低于当年可分配利润10%[4] - 每次现金分红比例不低于当次分配利润20%[4] 分红方式与频率 - 可采用现金、股票等方式分配，原则上每年现金分红一次[3] - 董事会可根据情况提议中期现金分红[4] 规划执行与调整 - 至少每三年评估《股东分红回报规划》执行情况[5] - 调整后需提交股东会审议表决[5] 利润分配实施 - 董事会制定预案，经股东会表决通过后实施[5] - 规划自股东会审议通过之日起实施[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 伟明环保2024年营收和归母净利润同比增长，环保和新材料装备订单带动业绩高增，期间费用率下降，新能源材料项目有突破，垃圾焚烧项目未来投运将提升业绩，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入71.71亿元，同比增长19.03%，归母净利润27.04亿元，同比增长31.99%，扣非归母净利润26.19亿元，同比增长31.72%；Q4单季度营业收入11.25亿元，同比下滑19.81%，归母净利润5.93亿元，同比增长24.18%，扣非归母净利润5.86亿元，同比增长26.92% [2][6] 收入结构 - 环保项目运营收入33.70亿元，同比增长9.57%，生活垃圾入库量增长12.0%，上网电量增长14.6%，昌黎等项目投入运营，富锦等项目试运行，在建控股垃圾焚烧项目2个，运营业务毛利率增加0.14pct至59.48% [12] - 装备制造及服务收入37.59亿元，同比增长28.88%，新增主要日常环保和新材料设备订单总额约31.7亿元，毛利率同比增长9.74pct至44.46%，推出新产品并获3C认证，电仪自控产品线丰富 [12] 费用情况 - 2024年期间费用率下降0.89pct至8.97%，管理费用率（含研发费用）下降0.53pct至5.14%，财务费用率下降0.42pct至3.53%，销售费用率略增加0.05pct至0.30% [12] 现金流情况 - 2024年收现比同比提升9.03pct至88.40%，前期新能源设备业务现金流滞后，2024年逐渐恢复正常，预计未来仍有改善空间 [12] 项目进展 - 2024年嘉曼高冰镍项目首条年产1万金吨富氧侧吹炉生产线、伟明盛青一期年产2.5万金吨电解镍项目投入试生产，在印尼布局13万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目，国内布局一体化锂电材料产能 [12] 运营项目情况 - 截至2024年底运营垃圾焚烧项目共55个（其中试运行3个），产能规模约3.73万吨/日，在建垃圾焚烧项目2个 [12] 分红情况 - 2024年分红比例提升至30.07%（2023年为20.67%），对应2025/4/18日收盘价股息率约2.5%，未来资本开支稳定后分红比例或提升 [12] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为33.6亿元、40.3亿元、46.1亿元，对应的PE分别为9.9x、8.3x和7.2x [12] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业总收入预计分别为104.62亿元、137.90亿元、180.25亿元等 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 28.39 元 [1][8] 报告的核心观点 - 伟明环保 2024 年营收和归母净利增长，虽低于预期但新材料业务试生产有望贡献增量，看好 2025 - 2027 年业绩表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 71.71 亿元（yoy + 19.03%），归母净利 27.04 亿元（yoy + 31.99%），低于预期；Q4 营收 11.25 亿元（yoy - 19.81%，qoq - 41.76%），归母净利 5.93 亿元（yoy + 24.18%，qoq - 13.81%） [1] 固废运营 - 2024 年生活垃圾入库量 1,254.38 万吨（yoy + 12.0%），上网电量 36.18 亿度（yoy + 14.6%），入库垃圾吨发电量 351 度，同比提升 7 度；永丰项目垃圾处理费上调 8.66% [2] - 积极拓展协同业务，如澄江公司签约项目、续签瓯海区合同、永强公司启动项目、昆山公司出售绿证；预计 2025 - 2027 年固废运营收入持续增长 [2] 设备收入与新材料业务 - 2024 年设备收入 37.59 亿元，同比增长 28.88%，新增订单总额约 31.7 亿元 [3] - 嘉曼公司高冰镍项目首条生产线、伟明盛青公司温州锂电池新材料项目一期电解镍项目投入试生产，新能源材料业务布局完善 [3] 现金流与分红 - 2024 年应收账款 34.45 亿元（yoy + 54.17%），一年以内账龄占比 81%，经营现金流净额 24.30 亿元（yoy + 4.69%），资本开支 30.53 亿元（yoy + 34.55%） [4] - DPS 0.48 元（yoy + 92%），分红比例 30.1%（yoy + 9.4pp），以 4 月 18 日收盘价计算，股息率 2.5% [4] 盈利预测与估值 - 下调高冰镍收入预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.88、2.19、2.45 元（2025 - 2026 年下调 8%、15%） [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 13.7 倍，给予公司 2025 年 15.1 倍 PE，目标价 28.39 元（前值 33.86 元） [5] 财务指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|6,025|7,171|9,612|11,372|12,803| |+/-%|35.50|19.03|34.03|18.32|12.58| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,048|2,704|3,213|3,741|4,185| |+/-%|23.91|31.99|18.83|16.44|11.85| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.20|1.59|1.88|2.19|2.45| |ROE (%)|16.64|18.53|18.72|19.18|18.68| |PE (倍)|16.29|12.34|10.39|8.92|7.98| |P/B (倍)|3.01|2.51|2.13|1.79|1.52| |EV/EBITDA (倍)|13.03|10.49|9.31|7.80|6.73|[7][26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 固废运营稳健增长，装备订单高增，新材料将逐步贡献盈利增量 考虑新材料投运和爬坡节奏，将2025 - 2026年归母净利润预测从36.12/45.14亿元下调至30.03/35.74亿元，预计2027年归母净利润为40.29亿元，对应11/9/8倍PE [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入71.71亿元，同增19.03%；归母净利润27.04亿元，同增31.99%，加权平均ROE同增2.20pct至22.24% [7] - 2024年销售毛利率51.76%，同比+4.23pct，期间费用率8.97%，同比 - 0.89pct，销售净利率38.83%，同比+4.20pct [7] - 2024Q4单季度营收11.25亿元，同比 - 19.81%，环比 - 41.77%，归母净利润5.93亿元，同比+24.05%，环比 - 13.81% [7] - 2024年经营性现金流净额24.30亿元，同比+4.69%，净现比0.87，上年同期为1.11；购建固定、无形、其他长期资产支付现金30.53亿元，同比+34.55% [7] - 2024年每股派息0.48元，同比+92%，现金分红总额8.13亿元，分红比例同增9.40pct至30.07% [7] 业务情况 项目运营 - 2024年营收33.70亿元，同增9.57%，毛利率59.48%，同增0.14pct [7] 设备、EPC及服务 - 2024年营收37.59亿元，同增28.88%，毛利率44.46%，同增9.74pct [7] 垃圾焚烧 - 截止2024年底投资控股的垃圾焚烧发电运营项目达55个（含3个试运行项目），投运规模约3.73万吨/日，同比+9.06%，在建控股垃圾焚烧项目2个，规模约0.3万吨/日 [7] - 2024年生活垃圾入库量1254.38万吨，同比+11.99%，上网电量36.18亿度，同比+14.57%，吨上网电量288度/吨，同比+2.30% [7] - 2024年对外供蒸汽量7.08万吨，同比+29.20% 永丰项目垃圾处理费上调8.66% [7] - 2025年计划实现垃圾入库量1420万吨（较2024年提升13.20%），完成上网电量38.8亿度（较2024年提升7.24%） [7] 餐厨 - 餐厨垃圾处理运营及试运行项目19个（其中试运行2个），在建餐厨垃圾处理项目4个 [7] - 2024年餐厨垃圾入库量49.46万吨，同比+15.64%，副产品油脂销售1.59万吨，同比+10.42% [7] 污泥 - 2024年处理污泥19.02万吨，同比+41.10% [7] 垃圾清运 - 2024年完成生活垃圾清运量125.76万吨，同比 - 2.69%，完成餐厨垃圾清运量31.53万吨，同比+11.69% [7] 设备订单与研发 - 2024年度新增主要日常环保和新材料设备订单总额约31.7亿元 [7] - 伟明装备集团成功推出反应釜、过滤器、蝶阀、布袋、隔膜袋等系列产品，计划通过技术创新和产品研发双轮驱动，扩大设备供应和工程服务市场份额，推进度山制造基地二期项目建设 [7] 新材料项目 - 嘉曼公司年产4万金吨高冰镍项目进展顺利，首条年产1万金吨富氧侧吹炉生产线投入试生产；伟明盛青一期年产2.5万金吨电解镍项目投入试生产 [7] - 2025年将加快推进印尼嘉曼4万金吨高冰镍项目和温州锂电池新材料项目的产能提升，优化生产工艺，尽快实现满产目标 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6025|7171|9765|13482|17292| |同比（%）|34.66|19.03|36.17|38.07|28.26| |归母净利润（百万元）|2048|2704|3003|3574|4029| |同比（%）|23.09|31.99|11.06|19.01|12.73| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.20|1.59|1.76|2.10|2.36| |P/E（现价&最新摊薄）|16.29|12.34|11.12|9.34|8.29| [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 伟明环保作为民营垃圾焚烧龙头盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间 [4] 公司经营情况 - 2024年实现营收71.7亿元，同比增长19.0%；归母净利润27.0亿元，同比增长32.0%；Q4单季营收11.3亿元，同比下降19.8%；归母净利润5.9亿元，同比增长24.2% [1] - 2024年毛利率为51.8%（同比增加4.2pct）、净利率38.8%（同比增加4.2pct）；管理费用率3.5%（同比下降0.5pct），财务费用率3.5%（同比下降0.4pct），销售费用率0.3%（同比增加0.05pct），三费合计费用率7.4%（同比下降0.8pct）；经营现金净流24.3亿元，同比增长4.7% [2] 业务发展情况 垃圾焚烧业务 - 2024年昌黎等4个项目投入正式运营，富锦等3个项目进入试运行阶段，期末投资控股垃圾焚烧发电运营项目55个（含3个试运行项目），投运规模约3.73万吨/日，全年上网电量36.2亿度 [3] - 2025年计划实现垃圾入库量1420万吨，完成上网电量38.8亿度，确保昆山再生资源项目、宝鸡项目按期并网发电 [3] 装备业务 - 2024年公司及下属装备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总额约31.7亿元 [3] - 伟明装备集团推出反应釜等系列产品，获得GGD型低压成套开关设备两种产品的3C认证，电仪自控产品线进一步丰富 [3] 新能源新材料业务 - 下属嘉曼公司年产4万金吨印尼高冰镍项目进展顺利，首条年产1万金吨富氧侧吹炉生产线投入试生产 [4] - 伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，一期年产2.5万金吨电解镍项目投入试生产 [4] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,025|7,171|11,926|15,289|18,346| |增长率yoy（%）|34.7|19.0|66.3|28.2|20.0| |归母净利润（百万元）|2,048|2,704|3,339|3,876|4,386| |增长率yoy（%）|23.1|32.0|23.5|16.1|13.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|1.59|1.96|2.27|2.57| |净资产收益率（%）|16.6|18.5|19.4|18.9|17.9| |P/E（倍）|16.3|12.3|10.0|8.6|7.6| |P/B（倍）|3.0|2.5|2.1|1.7|1.4| [5] 股票信息 - 行业为环境治理 [6] - 前次评级为买入 [6] - 2025年04月18日收盘价19.58元 [6] - 总市值33,377.01百万元 [6] - 总股本1,704.65百万股，自由流通股占比99.63% [6] - 30日日均成交量8.88百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为民营垃圾焚烧龙头，盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收利润情况 - 2024年实现营收71.7亿元，同比增长19.0%；归母净利润27.0亿元，同比增长32.0%；Q4单季实现营收11.3亿元，同比下降19.8%；归母净利润实现5.9亿元，同比增长24.2% [1] - 预计2025 - 2027归母净利分别为33.4/38.8/43.9亿元，EPS分别为2.0/2.3/2.6元，对应PE分别为10.0X/8.6X/7.6X [4] 盈利水平与费用管控 - 2024年毛利率为51.8%（同比增加4.2pct）、净利率38.8%（同比增加4.2pct），利润率持续提升 [2] - 2024年管理费用率3.5%（同比下降0.5pct），财务费用率3.5%（同比下降0.4pct），销售费用率0.3%（同比增加0.05pct），三费合计费用率7.4%（同比下降0.8pct），费用管控能力增强 [2] - 2024年经营现金净流24.3亿元，同比增长4.7%，现金流持续改善 [2] 垃圾焚烧项目情况 - 2024年昌黎等4个项目投入正式运营，富锦等3个项目进入试运行阶段，期末投资控股的垃圾焚烧发电运营项目55个（含3个试运行项目），投运规模约3.73万吨/日，全年上网电量36.2亿度 [3] - 2025年计划实现垃圾入库量1420万吨，完成上网电量38.8亿度，重点确保昆山再生资源项目、宝鸡项目按期并网发电，有望支撑业绩稳健增长 [3] 装备业务情况 - 2024年公司及下属装备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总额约31.7亿元 [3] - 伟明装备集团成功推出系列产品，并获得3C认证，电仪自控产品线进一步丰富，有望贡献增量业绩 [3] 新能源新材料业务情况 - 下属嘉曼公司年产4万金吨印尼高冰镍项目进展顺利，首条年产1万金吨富氧侧吹炉生产线投入试生产 [4] - 伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，一期年产2.5万金吨电解镍项目投入试生产，新能源材料业务布局进一步完善 [4] 财务指标情况 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,025 | 7,171 | 11,926 | 15,289 | 18,346 | | 增长率yoy（%） | 34.7 | 19.0 | 66.3 | 28.2 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 2,048 | 2,704 | 3,339 | 3,876 | 4,386 | | 增长率yoy（%） | 23.1 | 32.0 | 23.5 | 16.1 | 13.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.20 | 1.59 | 1.96 | 2.27 | 2.57 | | 净资产收益率（%） | 16.6 | 18.5 | 19.4 | 18.9 | 17.9 | | P/E（倍） | 16.3 | 12.3 | 10.0 | 8.6 | 7.6 | | P/B（倍） | 3.0 | 2.5 | 2.1 | 1.7 | 1.4 | [5] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入 [6] - 2025年04月18日收盘价19.58元，总市值33,377.01百万元，总股本1,704.65百万股，自由流通股占比99.63%，30日日均成交量8.88百万股 [6]

文章核心观点 伟明环保2024年营收和净利润双增长 形成三大板块协同发展格局 各板块表现良好 有望释放增长潜力并向资源循环平台型企业跃升 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入71.71亿元 同比增长19.03% 归属于上市公司股东的净利润27.04亿元 同比增长31.99% [1] 产业布局情况 - 形成环境治理、装备制造、新能源材料三大板块协同发展的产业格局 建立“项目+制造+资源”联动的增长模型 推动收入结构多元化 [1] 环境治理板块情况 - 2024年环保项目运营收入33.70亿元 同比增长9.57% 以生活垃圾焚烧发电为核心 创新构建垃圾协同处置模式 整合不同品类固废处理资源 [1] - 持续深化环保装备制造、工程建设等领域布局 形成全产业链服务体系 [1] - 2024年多个新增垃圾焚烧及餐厨处理项目投入运营 年末控股运营垃圾焚烧项目达55个 总处理规模突破3.73万吨/日 餐厨垃圾处理项目达19个 协同业务进展显著 [2] 装备、EPC及服务业务情况 - 2024年营业收入达37.59亿元 同比增长28.88% [2] - 装备制造板块依托研发实力 建立自主研发体系 2024年新增日常环保与新材料设备订单约31.7亿元 推出多款新品 获得3C认证 光伏项目有序推进 [2][3] 新能源材料领域情况 - 加速布局 聚焦镍冶炼及锂电池新材料产业链 产品涵盖电解镍等 自主研发核心冶炼装备 控制成本并输出成套设备 开辟新利润增长点 [3] 行业观点 - 协同处理成为行业新增长点 污泥等废弃物协同焚烧处理提高效率、优化资源配置 炉渣资源化利用契合循环经济理念 [2] - 伟明环保多元化路径是“深度协同+边界突破”的探索 若控制好节奏等 未来有望从“环卫服务商”跃升为“资源循环平台型企业” [3]