国浩律师（杭州）事务所 关 于 浙江伟明环保股份有限公司 2025 年第一次临时股东会 之 法律意见书 地址：杭州市上城区老复兴路白塔公园 B 区 2 号、15 号国浩律师楼 邮编：310008 Grandall Building, No.2＆No.15, Block B, Baita Park, Old Fuxing Road, Hangzhou, Zhejiang 310008, China 电话/Tel: (+86)(571) 8577 5888 传真/Fax: (+86)(571) 8577 5643 电子邮箱/Mail：grandallhz@grandall.com.cn 网址/Website：http://www.grandall.com.cn 国浩律师（杭州）事务所 关 于 浙江伟明环保股份有限公司 2025 年第一次临时股东会 之 法律意见书 致：浙江伟明环保股份有限公司 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受浙江伟明环保股份有限 公司（以下简称"公司"）委托，指派本所律师出席公司 2025 年第一次临时股 东会（以下简称"本次股东会"），并依据《中华人民共和国公司法》（以下简 称"《 ...

| 证券代码：603568 | 证券简称：伟明环保 | | 公告编号：临 | 2025-075 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113652 | 转债简称：伟 转债 | 22 | | | | 转债代码：113683 | 转债简称：伟 24 转债 | | | | 表决结果：同意 11 票；反对 0 票；弃权 0 票。 2、审议通过《关于选举公司第七届董事会审计委员会成员及推选召集人的 议案》 浙江伟明环保股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年11月17日以电子 邮件的方式发出会议通知，并于2025年11月19日以通讯方式召开第七届董事会第 二十二次会议。会议应到董事11名，实到董事11名，公司高级管理人员列席了会 议。会议由董事长项光明先生主持。本次会议的召集、召开和表决程序符合《中 华人民共和国公司法》《公司章程》的规定，会议合法有效。 二、 董事会会议审议情况 经审议，本次董事会表决通过以下事项： 1、审议通过《关于选举代表公司执行公司事务董事的议案》 根据《公司法》及《公司章程》的有关规定，同意选举项光明先生（简历见 附件）为代表公司执行公司事务的董 ...

截至9月30日，伟明环保股东户数2.78万，较上期减少4.24%；人均流通股61281股，较上期增加4.62%。 2025年1月-9月，伟明环保实现营业收入58.80亿元，同比减少2.74%；归母净利润21.35亿元，同比增长 1.14%。 分红方面，伟明环保A股上市后累计派现29.69亿元。近三年，累计派现14.92亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，伟明环保十大流通股东中，睿远均衡价值三年持有混合A （008969）位居第七大流通股东，持股2700.00万股，相比上期减少100.00万股。香港中央结算有限公司 位居第八大流通股东，持股2429.68万股，相比上期增加192.41万股。 责任编辑：小浪快报 11月18日，伟明环保盘中下跌2.02%，截至13:06，报23.23元/股，成交5074.36万元，换手率0.13%，总 市值395.97亿元。 资金流向方面，主力资金净流出779.53万元，特大单买入0.00元，占比0.00%，卖出381.96万元，占比 7.53%；大单买入537.04万元，占比10.58%，卖出934.62万元，占比18.42%。 伟明环保今年以来股价涨9.82%，近5 ...

板块整体表现 - 11月13日环境治理板块较上一交易日上涨0.61%，领先个股为金圆股份，涨幅7.50% [1] - 当日上证指数报收于4029.5点，上涨0.73%，深证成指报收于13476.52点，上涨1.78% [1] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括金圆股份(收盘价5.88元，涨7.50%)、清水源(收盘价18.37元，涨7.30%)、伟明环保(收盘价23.86元，涨4.79%) [1] - 跌幅居前的个股包括*ST凯ङ(收盘价32.12元，跌4.43%)、朗坤科技(收盘价25.01元，跌4.03%)、启迪环境(收盘价2.58元，跌2.64%) [2] 成交情况 - 福龙马成交额最高，达40.88亿元，成交量120.25万手 [1] - 清水源成交额12.80亿元，成交量71.13万手 [1] - 山高坏能成交额10.61亿元，成交量118.05万手 [2] 资金流向 - 环境治理板块整体主力资金净流出5.11亿元，游资资金净流出1710.29万元，散户资金净流入5.28亿元 [2] - 个股主力资金净流入前三位为清水源(5933.86万元，占比4.64%)、惠城环保(5449.03万元，占比9.06%)、金圆股份(4783.72万元，占比13.05%) [3] - 钱江水利主力净流入占比最高，达26.85%，金额1731.85万元 [3]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.18%，报收23.95元/股，成交额1.34亿元，换手率0.34%，总市值408.24亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江伟明环保股份有限公司，成立于2001年12月29日，于2015年5月28日上市 [1] - 公司主营业务为城市生活垃圾焚烧发电，主营业务收入构成为设备、EPC及服务占55.72%，项目运营占43.82%，其他占0.46% [1] 基金持仓动态 - 华安基金旗下华安安华灵活配置混合A（002350）在三季度减持伟明环保14.02万股，当前持有57.25万股，占基金净值比例2.58%，为第八大重仓股 [2] - 基于此次股价上涨，该基金当日浮盈约67.56万元 [2] - 该基金最新规模为4.26亿元，今年以来收益率为44.81%，近一年收益率为36.72%，成立以来收益率为114.31% [2] 基金经理信息 - 华安安华灵活配置混合A的基金经理为刘畅畅，累计任职时间5年312天，现任基金资产总规模70.29亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为233.71%，最差基金回报为11.33% [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点是重视锂权益配置，并强调电力短缺问题强化了铝的供给逻辑 [1][4] - 锂行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势明确，2026年权益有望领先于商品走出底部 [2][5] - 对于工业金属，立足长远，铜铝继续看好，商品将逐步开启强势周期 [4] - 贵金属方面，维持增配，金价是波动并非趋势转折，去美元化央行购金是核心驱动 [4] 贵金属总结 - 短期展望衰退交易是驱动金价回升的核心动能，维持增配建议 [4] - 当前A股大部分黄金股估值具性价比，当期近20倍，远期15倍 [4] - 选股思路应从PE/当期产量业绩估值转向远期储量估值，关注禀赋重估 [4] - 建议关注公司包括招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属总结 - 本周工业金属价格整体回调，LME3月铜跌1.8%、铝跌0.9%，SHFE铜跌1.2%、铝涨1.5% [4] - 回调主因美国银行体系流动性紧张及北美电力紧张引发冶炼铝、锌停产担忧 [2][4] - 基本面维度，铜铝库存分化，铜库存周环比+4.68%、年同比+25.01%，铝库存周环比-0.49%、年同比-13.31% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比+67元至4789元（创新高），吨氧化铝税前利润周环比-35元至-317元 [4] - 电解铝产能利用率98.21%，氧化铝产能利用率83.62% [4] - 铜铝商品将逐步开启强势周期，宏观层面全球后续宽松展望，微观层面供给频繁下调 [4] - 铜铝权益价值重估，逆全球化背景下价格中枢抬升，AI发展强势拉动电力需求 [4] - 铜标的关注洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、藏格矿业等，铝标的关注中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [4] 能源金属与小金属总结 - 锂行业供给拐点与需求新周期来临，2026年终端增速大幅上修，固态电池产业化加速 [5] - 行业资本开支已于2024-2025年见顶，2026-2028年供给增速下滑成确定性趋势 [2][5] - 战略金属稀土、钨迎价值重估，稀土需求修复有望开启新一轮上涨行情 [5] - 钨价再启上涨，供给强势下长牛价格走势可期 [5] - 钴、镍方面，海外资源国政策控制供给，刚果金钴配额分配落地，折扣系数大幅上行，印尼暂停审批新冶炼厂许可证 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新，锂-天华新能/大中矿业/盛新锂能等，钴镍-华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现总结 - 周内上证综指上涨1.08%，金属材料及矿业(长江)上涨0.43%，排名第19位（19/32），跑输上证综指0.65个百分点 [13][17] - 细分子行业中，基本有色金属板块上涨0.75%，能源金属板块上涨0.18%，贵金属板块下跌2.81%，稀土磁材板块下跌4.05% [13][17] - 海外龙头嘉能可（LSE）下跌1.88%，五矿资源（SEHK）下跌0.87% [13][16] 商品价格回顾总结 - 周内LME三月期铜下跌1.8%至10695美元/吨，期铝下跌0.9%至2862美元/吨 [23][25] - SHFE主力合约期铜下跌1.2%至8.59万元/吨，期铝上涨1.5%至2.16万元/吨 [23][25] - 锂产品价格下跌，国内电池级碳酸锂均价下跌2.7%至80.25元/公斤，电池级氢氧化锂均价维持78.25元/公斤 [24][26]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 印尼启动总投资额约56亿美元的垃圾焚烧发电计划，为中国固废产业链出海提供巨大市场机遇 [1][6][11] - 固废板块基本面强劲，25Q3业绩增长稳健，自由现金流持续增厚，分红提升逻辑持续兑现 [6][14] - 水务运营行业处于现金流改善左侧，市场化改革有望驱动其成为“下一个垃圾焚烧”板块，具备估值提升潜力 [6][18] 行业新闻：印尼固废出海 - 印尼主权基金Danantara于2025年11月6日启动首批垃圾焚烧发电项目招标，计划在全国布局33座电厂，总投资额高达91万亿印尼盾（约56亿美元）[6][11] - 项目模式为“主权基金+合资公司”，主权基金持股至少30%，必要时可增持至51%，以保障项目盈利 [6][11] - 按人口类比中国，印尼垃圾焚烧市场空间预计可达25万吨/日 [6][11] - 投资逻辑清晰：环保装备企业受益于轻资产、高毛利的“技术+装备”输出；具备成熟运营经验的固废EPC+运营企业凭借管理优势和成本控制能力具备竞争力 [6][12] - 重点推荐伟明环保、光大环境、中国天楹、军信股份等公司 [6][12] 固废板块观点 - **业绩与现金流**：25Q1-3板块归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点 [6] - **自由现金流大幅改善**：25Q1-3板块经营现金流净额133亿元（同比增长28%），资本开支54亿元（同比下降12%），简易自由现金流达78亿元（24Q1-3为41亿元）[6] - **分红持续提升**：典型公司如军信股份24年分红比例达94.59%，绿色动力A+H分红比例达71.45%，瀚蓝环境25年首次中期派息 [6][14] - **提质增效措施显效**： - **吨发电量提升**：25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发电量（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网电量同比提升1.2% [6] - **供热业务加速**：25H1海螺创业供热量同比增170%、绿色动力同比增115%、伟明环保同比增67% [6] - **IDC合作拓展**：旺能环境、军信股份、瀚蓝环境、伟明环保等公司已签署相关合作协议 [6] - **C端顺价推进**：佛山于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会 [6] 水务板块观点 - **现金流改善在即**：25Q1-3板块自由现金流为-21亿元（24Q1-3为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将于26年开始大幅下降，自由现金流大增可期 [6][18] - **分红提升空间大**：24年水务板块分红比例为34%，兴蓉环境24年分红比例为28%，参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例从21年18%提升至24年40%，水务板块分红提升潜力显著 [6][18] - **水价改革重塑估值**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，水价制度保障合理回报，有望驱动行业从防御属性转向可持续增长，对标美国水业（PE 23倍），估值提升空间可观 [6][18] 行业跟踪数据 - **环卫装备**：2025年1-9月环卫车总销量55,737辆（同比增4.17%），其中新能源环卫车销量9,696辆（同比大增63.18%），渗透率提升6.29个百分点至17.40% [6][20] - **生物柴油**：截至2025年11月6日当周，生物柴油均价8,200元/吨（周环比降2.4%），地沟油均价6,456元/吨（周环比降1.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-172.9元/吨（亏幅扩大）[6][32] - **锂电回收**：截至2025年11月7日，碳酸锂价格8.03万元/吨（周环比降0.3%），金属钴价格38.40万元/吨（周环比降1.5%），根据模型测算，三元电池粉回收项目平均单位废料毛利为0.32万元/吨（周环比增0.102万元/吨）[6][34][35] 行情表现 - 2025年11月3日至11月7日当周，环保及公用事业指数上涨2.31%，表现优于上证综指（涨1.08%）、深证成指（涨0.19%）及沪深300指数（涨0.82%）[41]

项目概况 - 印尼计划建设33座垃圾焚烧发电项目，总投资规模约91万亿印尼盾 [1] - 项目全球选定24家供应商，其中20家为中国企业，包括伟明环保、高能环境、侨银股份等上市公司 [1] - 首批招标涵盖七个地区，单个项目投资额预计为2.5万亿至3.2万亿印尼盾，日处理垃圾能力约为1000吨 [2] - 招标结果将于2026年第一季度公布，项目预计在2026年初陆续启动建设 [2] 项目进展与企业策略 - 相关企业正进行技术标准对接等前期准备工作，争取成为首批落地实施的国际供应商 [2] - 伟明环保凭借在印尼已有的设备供应、建设经验及对当地营商环境的理解，已具备快速投建能力 [2] - 印尼新规取消垃圾处理补贴，项目收入主要来自电力销售，企业需通过提升发电效率和开拓多元收益来保障投资回报率 [3] - 企业核心策略包括采用节能技术提升发电能力、探索余热利用、参与碳交易及开发碳积分等新型收益来源 [3] 市场机遇与行业意义 - 中国环保技术与服务正成规模地进入印尼市场，标志着行业国际化迈入新阶段，具备系统化开拓国际市场的能力 [1] - 东南亚市场面临垃圾处理与能源转型压力，垃圾焚烧项目招标呈常态化、规模化趋势 [5] - 预计2025年至2027年东南亚市场规模持续增长，2030年东南亚和中亚地区垃圾焚烧投资、运营市场空间分别为1829亿元、257亿元，其中印尼市场最大，分别为783亿元、110亿元 [5] - 未来5至10年，东南亚垃圾发电市场年复合增长率预计保持15%至25% [5] 公司战略规划 - 侨银股份以“双轮驱动”与“生态联盟出海”为核心，海外业务聚焦重点区域，输出整体解决方案，并联合产业链企业以“联合体”形式拓展市场 [6] - 伟明环保将加快在印尼布局环境治理、装备制造和新材料三大板块业务，并关注其他地区业务机会以加快全球化布局 [6] - 海外业务被三峰环境视为重要战略方向，公司将持续加大海外市场拓展力度，推进技术、产品和服务输出，并适时推进优质国际项目投资 [5]

组织架构调整 - 董事会席位由9名增至11名，独立董事由3名增至4名，非独立董事由6名增至7名[20][32] - 取消监事会，职权由董事会审计委员会行使[21] 股份变动 - 2024.1.1 - 2025.9.30，部分转债转股形成股份18,786股，新增股份累计3,501股[22] - 回购注销90,000股限制性股票，注册资本和总股本减少[24] 制度修订 - 修订《公司章程》《董事会议事规则》等制度[25][28] 人员提名 - 提名余明阳为第七届董事会独立董事候选人[32]

公司概况与核心业务 * 公司为伟明环保 主要从事垃圾焚烧业务 并拓展至新能源材料领域[1] * 2024年垃圾焚烧板块收入33.7亿元 毛利20亿元 毛利率高达59.5% 远超行业平均水平[2][3] * 毛利率优势主要得益于固废垃圾焚烧设备的技术和自产能力[2][10] 国内垃圾焚烧业务 * 截至2024年底 公司已投运垃圾焚烧规模达3.73万吨/日[2][10] * 国内业务未来仍有增长空间 基于当前在建项目[10] * 昆山项目规模2,250吨/日 宝鸡项目规模1,500吨/日 预计2025年底至2026年初投运[10] * 延安一期规模650吨/日 预计2026年上半年投产[10] * 到2026年6月底 国内垃圾焚烧投运规模将超过4万吨/日 带动环保运营板块接近高个位数增长[10][11] 装备制造业务 * 装备制造业务前期随垃圾焚烧行业发展 2021年高峰后行业在建规模收窄 设备收入曾下滑[13] * 2023年业务恢复强劲增长 收入29亿元 同比增长56%[13] * 2024年收入37.6亿元 同比增长29%[13] * 2025年前三季度设备收入同比下滑12% 但新增订单强劲[13] * 2025年上半年新增订单35.6亿元 同比增速193%[13] * 2025年前三季度新增订单44.7亿元 同比增速66%[13] * 新增订单预计将在明年体现收益 有望保障40亿以上的年度收入[13] * 公司目前具备支撑40亿产值的装备制造能力 与订单需求匹配[14] 新材料业务 * 新材料业务是公司从固废处理拓展的新领域 包括高冰镍冶炼等设备制造[4][14] * 与青山 格林美 盛屯等合作伙伴关系良好[4][14] * 2025年前三季度 新材料订单略超环保贡献[4][14] * 该业务扩展了公司业务范围 增加了细分装备品类[14] * 经过两到三年的投入期 2025年逐步进入投运阶段并开始释放盈利[4][14] * 预计2026年将成为新材料业绩放量的元年 高冰镍 电解镍和前驱体将成为主要贡献点[17] 印尼市场战略布局 * 公司选择印尼作为海外扩张重点市场[2][4] * 选择原因包括印尼人口约2.8亿至3亿 经济发展潜力巨大 人均GDP相当于中国本世纪初水平[4][5][12] * 印尼政府采用主权基金介入垃圾焚烧项目招标模式 主权基金持股至少30% 必要时可提高至51% 保障项目收益[5][12] * 印尼尚无垃圾焚烧厂 预计市场需求可达25万吨/日 相当于中国市场的四分之一[12] * 印尼政府规划首批33座垃圾焚烧厂 总投资约56亿美元[12] * 首批7个地区项目将在2025年11月6号招标 每个项目处理规模超过1,000吨/日 单项投资额约1.5-1.95亿美元[12] * 公司计划通过与青山控股合作 以PPP模式推进垃圾焚烧发电项目[6][9] * 预计未来将在印尼占据20%左右的市场份额 相当于国内总规模的1/4[2][6] * 印尼项目主要依靠电费支撑 初期预期电价为0.2美元每度 约合人民币1.4元 显著高于国内水平[12] * 按320度每吨计算 印尼项目总收入可达450元人民币 而国内仅为280元左右 因此印尼项目盈利性可能优于国内[12] 新能源材料具体项目与投资 * 公司与青山控股合作 布局高冰镍冶炼及下游电解镍等新能源材料领域[2][6] * 在温州 合资公司伟明盛清已经实现正向盈利[4][16] * 公司前期共投资了13万吨高冰镍项目 分为4万吨 4万吨和5万吨[15][17] * 第一个4万吨项目中的2万吨已投产 2025年底将完成剩余2万吨投运 届时高冰镍产能达4万吨[15] * 第一批2万吨在2025年三季度开始爬坡贡献 产能利用率尚未完全释放 但已实现正向盈利[15] * 公司印尼的高冰镍可以供应给伟明盛清进行深加工 形成电解镍或前驱体 实现新材料产业链一体化布局[15] * 公司与广东邦普循环签署合作协议 每年定向销售2.4至4.8万吨三元正极材料前驱体 为期3年 显示产品销路通畅[17] 财务表现与预测 * 2025年前三季度自由现金流大幅转正 达7.07亿元 去年同期为负1.6亿元[4][18] * 现金流转正原因包括固废板块基本开支下降 新材料领域阶段性投产使得整体资本开支下降[18] * 公司资产负债率约40% 有息负债率不到20% 资金状况良好[4][19] * 2025年前三季度 公司对联营公司和合营企业的投资收益约为6,000多万元 主要由伟明盛清贡献[16] * 伟明盛清2025年上半年收入超过3亿元 利润2,000万元[16] * 伟明盛清2025年前三季度总收入达10.45亿元 其中单三季度收入6.6亿元 显著加速[16] * 伟明盛清单三季度利润达4,200万元 显著加速[16] * 对2025年归母净利润预期较保守 大约在28至29亿元左右[20] * 预计2026年归母净利润有望达到34至35亿元 对应当前PE估值不到12倍[4][20] * 预计到2026年公司PE水平将降至11倍左右 整体盈利有望实现翻倍增长[2][7] 风险应对与竞争优势 * 为应对海外扩张风险 公司与青山控股等具有先发优势的企业合作[9] * 选择政府支持力度大的国家 如印尼 以降低政策风险[9] * 采用PPP模式 与当地政府形成利益共同体 提高项目收益保障[2][9] * 注重提高自身运营管理能力[2][9] * 公司核心优势包括优化资本开支 提升单项目经营效率 实现财务费用下降 现金流大增和ROE提升[3]