报告公司投资评级 - 原评级为买入，现维持买入评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳健增长，2025年一季度净利润有所承压，未来新能源业务和国际业务有望发力 [3] - 因国内整车物流业务量价均承压，下调此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.04/1.41/1.55亿元，同比+30.7%/35.8%/9.8%，EPS为0.17/0.23/0.26元/股，对应当前股价PE为47.8、35.2、32.0倍 [5] 根据相关目录分别总结 公司基本信息 - 市场价格为人民币8.23，板块评级为强于大市，发行股数603.51百万，流通股603.51百万，总市值4,966.86百万人民币，3个月日均交易额144.12百万人民币，主要股东吉林省长久实业集团有限公司持股61.51% [1][3] - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对股价表现分别为13.0%、 - 3.2%、12.7%、 - 11.1%，相对上证综指表现分别为9.8%、 - 6.0%、12.1%、 - 19.0% [2] 财务数据 历史与预测数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为3,783、4,175、4,590、4,956、5,259百万人民币，增长率分别为 - 4.4%、10.4%、9.9%、8.0%、6.1% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为70、80、104、141、155百万人民币，增长率分别为291.8%、13.0%、30.7%、35.8%、9.8% [7] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为0.12、0.13、0.17、0.23、0.26元，原先预测2025E、2026E摊薄每股收益为0.25、0.29元，调整幅度分别为 - 32.0%、 - 20.7% [7] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3,783、4,175、4,590、4,956、5,259百万人民币 [9] - 2023 - 2027E净利润分别为89、106、107、146、160百万人民币 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为432、424、419、400、529百万人民币 [9] - 2023 - 2027E投资活动产生的现金流分别为 - 158、 - 117、 - 744、 - 754、 - 751百万人民币 [9] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 241、 - 306、389、410、268百万人民币 [9] 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为2,437、2,582、2,561、3,122、3,640百万人民币 [9] - 2023 - 2027E非流动资产分别为3,225、3,477、3,814、4,043、4,171百万人民币 [9] - 2023 - 2027E负债合计分别为2,446、2,812、3,060、3,759、4,303百万人民币 [9] 财务指标 - 2023 - 2027E营业收入增长率分别为 - 4.4%、10.4%、9.9%、8.0%、6.1% [9] - 2023 - 2027E归母净利润增长率分别为291.8%、13.0%、30.7%、35.8%、9.8% [9] - 2023 - 2027E毛利率分别为10.7%、11.6%、12.0%、12.0%、12.6% [9] 业务情况 - 2024年国际业务收入同比增长87.47%，新能源业务收入增长210.27%，但国际业务毛利率下降5.34个百分点，新能源业务毛利率下滑3.68个百分点 [8] - 2025年一季度营业收入11.57亿元，同比增长28.18%，归母净利润为398.23万元，同比下滑73.29%，净利润下滑受主机厂降价、参股公司利润减少及储能业务电芯成本上升影响，一季度经营活动现金流净额同比增长150.24%至1.04亿元，但毛利率压力与费用增加导致盈利承压 [8] 未来战略 - 2025年依托2450余台自有中置轴轿运车及近万台承运商合规运力保障公路运输基础供给，通过运输线路动态优化降低空驶率，提升单车周转效率 [8] - 整合4艘近洋海船、3艘江船的水路运力，推进公路、铁路、水路多式联运体系建设，优化不同运输方式间的衔接流程，提升综合运输效率 [8] - 强化整车物流整合能力，深化国际“公铁水”多式联运布局，加速墨西哥、东南亚市场拓展 [8] - 新能源领域完善储能产品矩阵，推动“光储充检放”项目落地，协同汽车产业链资源 [8]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在北京长久物流股份有限公司会议室召开 [1] - 会议采用现场和网络投票相结合的方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 公司董事长薄世久主持 董事张振鹏 财务总监靳婷等高管列席 [1] 议案表决结果 - 全部议案均获通过 其中A股股东平均赞成率达99.71%-99.81% [2][3][4] - 反对票比例最高为0.2568% 弃权票比例最高为0.0339% [4] - 市值50万以下小股东赞成率76.97% 显著低于整体水平 [4] 关联交易事项 - 议案11涉及关联股东回避表决 控股股东长久实业集团持有371,240,533股股份未参与投票 [5] - 其余议案均获出席股东所持表决权二分之一以上通过 [5] 法律合规性 - 律师确认会议程序及表决结果符合《证券法》《股东大会规则》等法规要求 [5]

股东大会召集与召开程序 - 本次股东大会由公司第五届董事会召集，董事会成员资格合法有效[2] - 会议通知于2025年4月26日通过《中国证券报》《证券日报》及上交所网站发布，明确载明会议时间（2025年5月16日14:30）、方式（现场+网络投票）、审议事项等要素[3] - 实际召开情况与通知完全一致，采用董事长主持、现场会议（北京市朝阳区石各庄路99号）与上交所交易系统/互联网投票平台（9:15-15:00）结合的方式[4] 参会人员构成 - 现场出席股东及代理人4名，代表股份379,941,272股（占总股本62.9555%），网络投票股东168名，代表股份2,023,640股（0.3353%）[5] - 合计172名股东参与，代表股份381,964,912股（63.2908%），其中中小投资者171人（持股1.7770%）[6] - 公司董事、监事、高管及见证律师列席会议，全体参会人员资格合法有效[6] 议案审议与表决结果 - 全部议案均获高票通过，同意率均超99.7%，最高达99.8142%[9][10][11][12] - 中小投资者单独计票结果显示，其同意比例达93.2708%-93.3435%[10][12] - 涉及关联交易的议案中，关联股东吉林省长久实业集团有限公司依法回避表决[12] 法律意见结论 - 股东大会程序完全符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定[13] - 召集人资格、出席人员身份、表决程序及结果均被认定为合法有效[14]

股东大会信息 - 2025年5月16日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人172人，持股381,964,912股，占比63.2908%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告议案A股同意票数381,255,172，比例99.8141%[5] - 2024年度财务决算和2025年度财务预算报告议案A股同意票数380,874,352，比例99.7144%[7] - 2024年度利润分配预案议案A股同意票数381,251,052，比例99.8131%[7] - 预计公司及下属子公司2025年度日常关联交易议案A股同意票数10,002,719，比例93.2708%[9] 现金分红议案同意比例 - 持股5%以上普通股股东100%[11] - 持股1%以下普通股股东93.3435%[11] - 市值50万以下普通股股东76.9743%[11] - 市值50万以上普通股股东95.7741%[11] 其他信息 - 控股股东吉林省长久实业集团有限公司议案11表决时回避[13] - 本次股东大会审议的议案表决通过[14] - 见证律师事务所为北京德和衡律师事务所[15] - 公告由北京长久物流股份有限公司董事会发布，日期为2025年5月17日[17]

会议信息 - 股东大会于2025年5月16日14:30召开，由第五届董事会召集[6] - 会议通知于2025年4月26日刊载，采用现场和网络投票结合方式[6] 股东情况 - 现场4人代表379,941,272股，占比62.9555%[9] - 网络168人代表2,023,640股，占比0.3353%[9] - 合计172人代表381,964,912股，占比63.2908%[10] - 中小投资者171人代表10,724,379股，占比1.7770%[10] 议案审议 - 审议13项议案，含年度报告、利润分配预案等[12][13] - 各议案同意股数及占比情况，如2024年度董事会工作报告议案同意381,255,172股，占比99.8141%[15]

报告公司投资评级 - 增持|下调 [1] 报告的核心观点 - 长久物流2024年全年营收41.7亿元，同比增长10.3%，归母净利润0.80亿元，同比增长13.1%；2025年一季度营收11.6亿元，同比增长28.2%，归母净利润0.04亿元，同比下降73.3% [4] - 2024年传统汽车物流业务放缓，整车及配套业务营收同比分别降13.4%、20.8%；国际业务收入增87.5%，新能源业务收入增210.3% [5] - 2024年传统汽车物流整车业务毛利1.52亿元，同比降8.9%，毛利润率回升；整车配套业务毛利0.31亿元，同比增10.9%，毛利润率上升；国际业务毛利润2.66亿元，同比增44.3%；新能源业务毛利润0.1亿元，同比增105.4%；全年毛利润4.83亿元，同比增19.4%，毛利润率11.6%，同比提升0.9pct [5] - 2024年费用率稳中有降，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.34%、5.58%、0.23%、1.75%，同比分别降0.06pct、降0.46pct、升0.05pct、降0.18pct；2025年一季度毛利润小幅提升，但受确认政府补贴减少影响，业绩同比有波动 [5] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为49.4亿元、56.6亿元、62.4亿元，同比分别增长18.3%、14.6%、10.3%，归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.5亿元，同比分别增长26.8%、31.2%、15.1%，给予“增持”评级 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价8.55元，总股本/流通股本6.04亿股，总市值/流通市值52亿元，周内最高/最低价9.34 / 6.06元，资产负债率46.4%，市盈率65.77，第一大股东为吉林省长久实业集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4175、4938、5660、6244百万元，增长率分别为10.3%、18.3%、14.6%、10.3% [9] - 营业成本分别为3692、4345、4977、5477百万元，税金及附加分别为31、37、42、47百万元等 [9] 成长能力 - 2024 - 2027年营业利润增长率分别为92.4%、65.5%、29.9%、16.5%，归属于母公司净利润增长率分别为13.1%、26.8%、31.2%、15.1% [9] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为11.6%、12.0%、12.1%、12.3%，净利率分别为1.9%、2.0%、2.3%、2.4% [9] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为46.4%、47.1%、48.0%、48.5%，流动比率分别为1.21、1.22、1.25、1.29 [9] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为3.28、5.27、8.74、8.58，存货周转率分别为29.73、29.65、29.57、29.02，总资产周转率分别为0.71、0.79、0.86、0.90 [9] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.13、0.17、0.22、0.25元，每股净资产分别为4.90、5.05、5.21、5.39元 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为106、134、176、206百万元，经营活动现金流净额分别为424、1240、496、569百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 增持（下调）[1] 报告的核心观点 - 长久物流2024年全年营收41.7亿元同比增10.3%，归母净利润0.80亿元同比增13.1%；2025年一季度营收11.6亿元同比增28.2%，归母净利润0.04亿元同比降73.3% [4] - 2024年传统汽车物流业务放缓，整车及配套业务营收分别降13.4%、20.8%；国际业务收入增87.5%，新能源业务收入增210.3% [5] - 2024年传统汽车物流整车业务毛利1.52亿元同比降8.9%，整车配套业务毛利0.31亿元同比增10.9%，国际业务毛利润2.66亿元同比增44.3%，新能源业务毛利润0.1亿元同比增105.4%；全年毛利润4.83亿元同比增19.4%，毛利润率11.6%同比升0.9pct [5] - 2024年费用率稳中有降，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.34%、5.58%、0.23%、1.75%，同比分别降0.06pct、0.46pct、升0.05pct、降0.18pct；2025年一季度毛利润小幅提升，但受政府补贴减少影响业绩同比有波动 [5] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为49.4亿元、56.6亿元、62.4亿元，同比分别增18.3%、14.6%、10.3%，归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.5亿元，同比分别增26.8%、31.2%、15.1%，给予“增持”评级 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价8.55元，总股本/流通股本6.04亿股，总市值/流通市值52亿元，周内最高/最低价9.34 / 6.06元，资产负债率46.4%，市盈率65.77，第一大股东为吉林省长久实业集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4175|4938|5660|6244| |增长率(%)|10.34|18.29|14.60|10.32| |EBITDA（百万元）|442.18|522.84|560.42|629.30| |归属母公司净利润（百万元）|79.57|100.87|132.34|152.37| |增长率(%)|13.11|26.77|31.20|15.14| |EPS(元/股)|0.13|0.17|0.22|0.25| |市盈率（P/E）|64.85|51.16|38.99|33.87| |市净率（P/B）|1.75|1.69|1.64|1.59| |EV/EBITDA|11.52|9.50|8.77|7.63|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4175|4938|5660|6244| |营业成本|3692|4345|4977|5477| |税金及附加|31|37|42|47| |销售费用|98|114|129|144| |管理费用|233|267|297|328| |研发费用|10|10|11|12| |财务费用|73|76|66|69| |资产减值损失|-1|-2|-2|-2| |营业利润|90|148|193|225| |营业外收入|22|18|20|22| |营业外支出|10|10|10|10| |利润总额|101|156|203|237| |所得税|-4|22|26|31| |净利润|106|134|176|206| |归母净利润|80|101|132|152| |每股收益（元）|0.13|0.17|0.22|0.25|[11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|636|1519|1654|1852| |交易性金融资产|0|0|1|1| |应收票据及应收账款|1346|610|700|772| |预付款项|92|109|124|137| |存货|136|157|180|198| |流动资产合计|2582|2827|3152|3501| |固定资产|1961|2017|2076|2105| |在建工程|18|19|21|21| |无形资产|507|503|499|494| |非流动资产合计|3477|3550|3611|3639| |资产总计|6059|6377|6762|7140| |短期借款|975|1025|1075|1125| |应付票据及应付账款|676|748|857|943| |其他流动负债|482|545|597|640| |流动负债合计|2133|2318|2528|2708| |其他|679|684|719|754| |非流动负债合计|679|684|719|754| |负债合计|2812|3003|3248|3462| |股本|604|604|604|604| |资本公积金|994|994|994|994| |未分配利润|1101|1162|1238|1324| |少数股东权益|291|325|369|423| |其他|257|290|310|333| |所有者权益合计|3247|3375|3514|3678| |负债和所有者权益总计|6059|6377|6762|7140|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|106|134|176|206| |折旧和摊销|303|291|291|324| |营运资本变动|-31|782|-19|-11| |其他|46|33|47|50| |经营活动现金流净额|424|1240|496|569| |资本开支|-147|-332|-330|-328| |其他|30|7|6|6| |投资活动现金流净额|-117|-324|-325|-323| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|121|51|85|85| |其他|-427|-86|-121|-133| |筹资活动现金流净额|-306|-34|-36|-48| |现金及现金等价物净增加额|10|884|135|198|[11] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|10.3%|18.3%|14.6%|10.3%| |营业利润增长率|92.4%|65.5%|29.9%|16.5%| |归属于母公司净利润增长率|13.1%|26.8%|31.2%|15.1%|[11] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|11.6%|12.0%|12.1%|12.3%| |净利率|1.9%|2.0%|2.3%|2.4%| |ROE|2.7%|3.3%|4.2%|4.7%| |ROIC|3.2%|4.2%|4.8%|5.1%|[11] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|46.4%|47.1%|48.0%|48.5%| |流动比率|1.21|1.22|1.25|1.29|[11] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|3.28|5.27|8.74|8.58| |存货周转率|29.73|29.65|29.57|29.02| |总资产周转率|0.71|0.79|0.86|0.90|[11] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.13|0.17|0.22|0.25| |每股净资产（元）|4.90|5.05|5.21|5.39|[11] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|64.85|51.16|38.99|33.87| |PB|1.75|1.69|1.64|1.59|[11]

报告发布 - 公司于2025年4月26日发布2024年年度报告[3] - 2025年4月29日发布2025年第一季度报告[3] 业绩说明会 - 2025年5月23日10:00 - 11:00举行说明会[3][5][6] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5][6] 投资者参与 - 2025年5月16日至22日16:00前可提问[5][7] - 2025年5月23日可登录上证路演中心参与[6] 参会人员 - 董事长薄世久等参加说明会[6] 联系方式 - 联系电话010 - 57355969，邮箱cjwl@changjiulogistics.com[8]

长久物流调研纪要 - 2024年实现营收41.75亿，同比增长10.34%，净利润7956.55万，同比增长13.11% [1] - 业务板块包括整车、国际、新能源三大板块：整车业务涵盖运输、仓储、社会车辆服务及网络货运，国际业务构建全球物流网络并提供一站式服务，新能源业务围绕储能产品、危化品物流及"光储充检放"一体化展开 [1] - 与哈尔滨铁路局合资成立哈欧国际子公司，布局中欧班列资源并开发新型跨境方案及产品 [1] - 购入6200车"久洋隆"轮已投入使用，助力全球汽车产业发展，未来将关注滚装船市场动态并审慎布局运力 [1] - 计划评估优质企业或资源标的，适时开展收购兼并 [1] 景林资产机构概况 - 以投资境内外上市公司股票为主，持有香港9号牌，管理A股信托计划如景林稳健、景林丰收，国内客户包括大型银行总行及知名企业 [2] - 采用PE股权基金研究方法，投资决策基于基本面分析和估值，注重行业结构、产业链地位及管理层能力，偏好高门槛、强议价能力的公司 [2] - 团队超50人，成员拥有国内外名校背景及实业经验，部分来自深交所、南方基金等机构 [2] - 海外关联公司管理"金色中国基金"，12年累积收益率1408.35%，年化25.18%，远超MSCI China指数（8.14%）和恒生国企指数（6.28%） [2] - 国内关联公司景林资本专注PE投资，管理3只人民币基金和2只美元基金，投资60余家企业，聚焦消费服务、医药健康、TMT及先进制造业 [2]

业绩数据 - 2024年主营业务整车运输275.66万台，同比增长5.14%，乘用车258.77万台增6.02%，商用车16.89万台降6.79%[8][100] - 2024年营业收入417,489.67万元，同比增长10.34%，净利润7,956.55万元，同比增长13.11%[8][100] - 2024年末资产总额605,876.95万元，净资产324,696.93万元，资产负债率46.41%[8] - 2024年经营活动现金流量净额42,399.34万元，同比下降1.83%[104] - 2024年末归属于上市公司股东净资产2,955,555,660.81元，较上年末增长0.42%，总资产6,058,769,525.24元，较上年末增长7.00%[103] - 2025年目标营业收入61.21亿元，同比增长46.62%[105] - 2025年预计项目投资预算总额1.87亿元[106] - 2025年拟向银行申请53.25亿元贷款综合授信额度[107] 业务发展 - 2024年购置6200RT级“久洋隆”号滚装船并首航[11][18] - 2024年完成黑龙江 - 荷兰、大同 - 东欧等中欧班列发运[12] - 2023年底子公司长久联合取得TIR运输资质，2024年3月首次通过TIR运输[12] - 2024年为比亚迪、一汽大众等提供全流程运输服务[9] - 2024年在墨西哥设子公司，深化东南亚市场布局，在欧洲布局海外仓储网络[13] - 推出215kWh、233kWh、418kWh液冷储能系统并延伸开发多系列产品[13] - 2024年长久新能源滁州工厂建成投产[13] - 报告期内在多地成立多家下属公司，加快新能源业务布局[18] 公司治理 - 2024年召开3次股东大会、9次董事会、6次监事会会议[15][26] - 2024年2月完成第五届监事会换届选举，截至年末共3人[27] - 2024年设立独立董事专门会议并制定实施细则[19] - 2025年董事会规范运作，加强治理，完善内控，健全机制，推进主业扩张与延伸[21][22] - 2025年监事会强化合规监督，聚焦财务监督与风险管理，建立履职监督机制，组织培训交流[31] 财务相关 - 2024年拟向全体股东每股派发现金红利0.05元，合计30,175,362.55元，占净利润37.93%[110] - 2024年关联交易预计总额54030万元，实际发生44019.59万元[139] - 2025年关联交易预计总额55540万元，一季度累计发生8068.35万元[142] - 公司及子公司拟用不超2.50亿元闲置自有资金短期委托理财[124] - 交通银行等多家银行给公司综合授信[134] 人员薪酬 - 2024年度闫超税前薪酬101.47万元，张振鹏262.33万元，迟玉荣10.00万元[156] - 2025年度独立董事薪酬标准10万元/年，杨国栋、林有来不领取[157][158] 股票发行 - 提请授权董事会办理向特定对象发行不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票事宜[161] - 发行股票为A股，每股面值1元，发行对象不超35名，以现金认购[162][163] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[163] - 发行数量不超发行前公司股本总数的30%，限售期6个月或18个月[164]