报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 业绩表现亮眼，内外销布局持续成长 - 公司2024年前三季度实现营收33.9亿元，同比增长35.58%；归母净利润2.25亿元，同比增长6.46%；扣非净利润2.24亿元，同比增长14.85% [1] - 新业务培育前置性投入影响短期盈利能力，毛利率同比下降0.39个百分点，费用率同比上升1.3个百分点 [1] - 外销业务持续精进，新客户、新渠道、新产品快速落地；内销布局加快，自主品牌产品销售订单快速增长 [1] 全球产能布局助力份额提升，渠道建设未来可期 - 公司加快海外产能建设，第三期越南生产基地和罗马尼亚基地正在建设，未来将加快新品导入和产能爬坡 [1] - 内销方面公司积极打造自主品牌，渠道建设加快线上线下综合布局，聚焦天猫、京东、抖音等平台精细化运营 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为0.98/1.23/1.48元，对应PE为12X/10X/8X [3] - 2024年营业收入预计为4782.8亿元，同比增长35.17%；归母净利润预计为325.19亿元，同比增长9.17% [3] - 2024年毛利率预计为22.71%，略有下降；扣非净利率预计为6.6%，同比下降1.19个百分点 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价上调至13.80元 [4][5] 核心观点 - 公司业绩符合预期，内外销双端发力，营收实现高增长 [3][4] - 2024Q3国内、海外增速相近，自有品牌业务增速明显高于公司整体 [4] - 剔除汇兑影响后，扣非归母净利润同比增长46% [4] - 2024Q3销售毛利率/净利率分别为22.4%/7.5%，同比变化-0.6pct/+0.2pct [4] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/4.1%/3.6%/0.9% [4] - 2024H1中期分红0.53亿，分红比例42%，预计2024年股息率3.6% [4] 财务表现 - 预计2024-2026年EPS为1.02/1.26/1.54元 [4] - 2024Q3实现汇兑亏损约1400万，同比增加约700万 [4] - 2024Q3公司罗马尼亚产能进一步释放，越南基地开拓新品类 [4] - 2024H1公司中期分红0.53亿，分红比例42% [4] 市场表现 - 52周内股价区间为8.76-13.00元 [6] - 总市值为3,925百万元，总股本/流通A股为331/301百万股 [6] - 当前股价为11.85元，目标价为13.80元 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为4,423/5,352/6,315百万元，同比增长25.0%/21.0%/18.0% [11] - 预计2024-2026年净利润（归母）分别为339/419/509百万元，同比增长13.7%/23.6%/21.6% [11] - 预计2024-2026年每股净收益分别为1.02/1.26/1.54元 [11] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为14.1%/15.7%/16.8% [11] 行业比较 - 可比公司平均PE为13.5x，PB为1.7x [13] - 永艺股份2024E PE为11.59x，PB为1.64x [11]

报告公司投资评级 - 报告给予永艺股份"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 业绩高增长 - 公司2024年前三季度实现营业收入35.58%同比增长，归母净利润14.85%同比增长 [1] - 单季度来看，第三季度营业收入38.79%同比增长，归母净利润42.29%同比增长 [1] - 业绩增长主要系外部需求改善，公司新客户、新渠道、新项目加快放量所致 [1] 盈利能力提升 - 2024年前三季度毛利率为22.68%，同比提升3.89个百分点 [1] - 第三季度毛利率为22.42%，同比下降0.57个百分点 [1] - 2024年前三季度归母净利率为6.63%，同比下降1.81个百分点；第三季度归母净利率为6.81%，同比提升0.18个百分点 [1] 海外产能扩充 - 公司正在建设第三期越南生产基地，为产能扩充提供支持 [1] - 越南基地持续推进精益生产、垂直整合、本地化供应链和管理团队建设，不断提高承接更高技术工艺要求产品的能力 [1] - 目前公司对美国的大部分业务都已在越南生产出货，越南基地产能弹性较大，可以覆盖公司全部对美业务 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为46.87/56.79/65.71亿元，同比增长32.5%/21.2%/15.7% [1][3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.30/4.01/4.67亿元，同比增长10.9%/21.3%/16.6% [1][3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.00/1.21/1.41元，对应PE为12.28/9.80/8.40倍 [1][3]

报告公司投资评级 永艺股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司收入持续表现靓丽,盈利表现稳步优化 [1] 2. 海外ODM加速放量,大客户订单稳步爬坡 [1] 3. 内销延续高增、费用优化,多渠道同步扩张 [1] 4. 盈利能力稳步改善,费用表现靓丽 [1][2] 5. 现金流和营运能力保持稳定 [2] 分组总结 收入和盈利情况 - 2024Q3公司实现收入13.38亿元,同比增长38.8%;归母净利润0.98亿元,同比增长42.3% [1] - 收入端受益于新客户、新产品、新渠道放量,延续高增长;利润端伴随费用率优化,盈利能力稳步上行 [1] 海外业务表现 - 海外ODM加速放量,大客户订单快速爬坡,贡献较大业务增量 [1] - 越南三期和罗马尼亚基地扩建可期,海外产能充沛,关税影响可控 [1] 国内业务拓展 - 内销延续高增长,费用率优化,多渠道同步扩张 [1] - 新品上市即上量,线下零售渠道加速落地,成功拓展大型商超渠道 [1] 财务指标表现 - 2024Q3毛利率22.4%,净利率7.4%,期间费用率14.3% [1][2] - 现金流和营运能力保持稳定,应收账款、应付账款、存货周转天数合理 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.2、4.1、5.1亿元,维持"买入"评级 [1][2]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为13.38亿元人民币，同比增长38.79%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为9849.25万元人民币，同比增长42.29%[2] - 年初至报告期末营业收入为33.90亿元人民币，同比增长35.58%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.25亿元人民币，同比增长6.46%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为33.9亿元人民币，同比增长35.6%[15] - 公司2024年前三季度净利润为2.3亿元人民币，同比增长7.3%[17] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2.25亿元人民币，同比增长6.5%[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为7809.33万元人民币，同比下降69.53%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7809.33万元人民币，同比下降69.5%[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.80亿元人民币，同比下降10.7%[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为2.59亿元人民币，同比大幅改善[20] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为8.10亿元人民币，同比增长16.3%[20] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.35亿元人民币，同比增长53.5%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5.49亿元人民币，同比增长30%[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.54亿元人民币，同比增长18.6%[19] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为3.88亿元人民币，同比下降48.3%[20] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.98亿元人民币，同比增长73.3%[20] 资产与负债 - 总资产为39.88亿元人民币，同比增长18.07%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为21.85亿元人民币，同比增长1.48%[3] - 公司2024年第三季度流动资产合计为2,291,235,971.92元，较2023年底的1,851,930,367.32元增长23.7%[13] - 公司2024年第三季度货币资金为838,144,560.48元，较2023年底的663,944,120.12元增长26.2%[13] - 公司2024年第三季度应收账款为686,294,772.43元，较2023年底的580,685,586.37元增长18.2%[13] - 公司2024年第三季度存货为536,598,964.55元，较2023年底的396,454,269.50元增长35.3%[13] - 公司2024年第三季度短期借款为701,950,614.23元，较2023年底的251,603,890.37元增长179.0%[14] - 公司2024年第三季度应付账款为704,188,505.93元，较2023年底的603,153,643.83元增长16.8%[14] - 公司2024年第三季度流动负债合计为1,711,165,784.64元，较2023年底的1,168,346,011.65元增长46.5%[14] - 公司2024年第三季度资产总计为3,987,774,352.59元，较2023年底的3,377,328,300.56元增长18.1%[13] - 公司2024年第三季度在建工程为153,062,810.69元，较2023年底的92,852,132.49元增长64.8%[13] - 公司2024年第三季度其他应收款为16,483,904.08元，较2023年底的82,446,020.72元下降80.0%[13] - 公司2024年前三季度负债合计为17.8亿元人民币，同比增长47.6%[15] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为22.1亿元人民币，同比增长1.7%[15] 每股收益与综合收益 - 基本每股收益为0.30元人民币，同比增长41.60%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.68元/股，与去年同期持平[18] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-882万元人民币，同比下降179.7%[18] 费用与研发 - 公司2024年前三季度研发费用为1.17亿元人民币，同比增长23.3%[17] - 公司2024年前三季度销售费用为2.23亿元人民币，同比增长44.7%[17] - 公司2024年前三季度管理费用为1.63亿元人民币，同比增长27.5%[17] 营业收入增长原因 - 营业收入增长主要系外部需求改善及新客户、新渠道、新项目加快放量所致[6] 现金流量下降原因 - 经营活动产生的现金流量净额下降主要系营业收入增长导致应收账款和存货增加[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司内外销两开花,营收增速亮眼 [3] - 汇兑高基数下利润率下滑,但费用率管控良好 [3] - 自主品牌成长可期,海外代工持续发力 [3] 公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级,给予目标价11.7元/股 [3] 主要财务指标 - 2024年预计营业收入44.74亿元,同比增长26.5% [4] - 2024年预计归母净利润3.21亿元,同比增长7.7% [4] - 2024年预计每股收益0.97元,市盈率10倍 [4] 公司基本情况 - 总股本3.31亿股,总市值31.8亿元 [6] - 资产负债率43.57%,每股净资产6.45元 [6]

销售业务拓展 - 2024年上半年公司实现销售收入20.52亿元，同比增长33.57%；二季度销售收入达到11.95亿元，较去年同期增长42.37%，较一季度环比增长39.55% [3][4] - 外销业务方面，公司着力推进新客户、新渠道、新项目落地，Costco、Sam's等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡，同时加快海外基地建设，越南基地和罗马尼亚基地为公司进一步提高美国市场份额和开拓欧洲市场提供支撑 [3][4] - 内销业务方面，公司线上聚焦天猫、京东、抖音三大平台，进一步提高精细化运营水平，线下加快自主渠道建设，依托重点城市办事处持续推进"百城攻坚"市场覆盖深耕计划 [4][8] 国内品牌建设 - 公司围绕产品、营销、渠道三方面协同发力，加快发展国内自主品牌业务，打造人体工学撑腰椅领导品牌 [7][8] - 在产品方面，持续推出旗舰新品，并通过系统方法论完善新品上市标准化流程 [7] - 在营销方面，贯彻"旗舰爆款"策略，成功举办新品发布会并通过多渠道进行内容营销和话题营销 [7] - 在渠道建设方面，线上聚焦三大平台提高精细化运营，线下加快零售渠道布局并成功落地线下零售旗舰店 [7][8] 成本管理优化 - 公司围绕智能制造总体战略，持续深化和推广T+3计划管理模式、UBS人才育成改善机制，推动质量改善、效率提升、成本优化 [11][12] - 大力推行极致成本方法论，以研发和采购为核心抓手，实现研发材料创新、材料采购降本、生产工艺改进等，有效提升产品竞争力 [11][12] - 持续优化全球供应链布局，提升绩优供应商业务份额，并向重点供应商提供管理、运营、精益制造等赋能项目 [11][12] 海外产能布局 - 公司越南生产基地订单及产能快速增长，推动公司快速提升美国市场份额和大客户渗透率，未来将继续加快产能建设 [9][10] - 公司罗马尼亚生产基地于2023年上半年实现投产出货，正在加快新品导入和产能爬坡，未来也将加快产能扩建 [9][10] - 三大生产基地协同满足客户全球采购需求，有效规避国际贸易摩擦风险，进一步提高公司竞争优势 [9][10] 财务及投资者回报 - 公司销售收入持续增长，规模效应有望持续显现，同时通过精益变革持续降低成本、提升效率，净利率中枢有望稳步抬升 [11][13] - 公司高度重视股东权益和回报，近年来分红比例稳中有升，未来将在保证公司正常经营和长期发展的前提下，积极加强现金分红 [12] - 公司将综合考虑汇率变动情况开展即期结售汇、远期结售汇、外汇掉期等业务，以规避汇率波动风险 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 营收快速成长,内外销协同发展 - 公司2024/25/26年预计能够实现基本每股收益0.97/1.21/1.45元,对应PE为10X/8X/6X [1] - 公司内销实现快速增长,持续强化研发优势,深挖用户需求痛点,完善自主品牌旗舰产品矩阵 [3] - 公司外销业务拓展顺利,新渠道、新客户持续放量,着力推进在手新客户、新渠道、新项目落地 [3] 毛利率同比略有下降,费用率提升致扣非净利率下滑 - 2024年上半年,公司综合毛利率为22.85%,同比下降0.27个百分点 [3] - 公司期间费用率为15.22%,同比上升2.2个百分点,导致扣非净利率下滑1.89个百分点至6.12% [3] 加快自主品牌建设,内销实现快速增长 - 公司内销实现4.68亿元,同比增长38.83% [3] - 公司持续强化研发优势,深挖用户需求痛点,完善自主品牌旗舰产品矩阵,新品FLOW 360上市25天突破3,500张订单,60天突破10,000张 [3] - 公司线上聚焦天猫、京东、抖音三大平台,持续强化精细化运营水平;线下加快自主渠道建设,推进"百城攻坚"市场覆盖深耕计划 [3] 外销业务拓展顺利,新渠道、新客户持续放量 - 公司外销实现15.82亿元,同比增长32.11% [3] - 公司着力推进在手新客户、新渠道、新项目落地,Costco、Sam's等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡 [3] - 公司积极参加国内外专业展会,拜访全球优质客户,深入洞察客户需求,推进商机落地转化 [3] - 越南生产基地持续推进生产、供应链和管理提升,推动多个新品类、新客户、新业务顺利落地;罗马尼亚基地加快新品导入和产能爬坡 [3] 财务数据总结 营收及利润预测 - 公司预计2024/25/26年营业收入为4506.10/5417.69/6344.11百万元,同比增长27.35%/20.23%/17.10% [4][12][13][14] - 公司预计2024/25/26年归母净利润为320.52/400.60/481.31百万元,对应基本每股收益为0.97/1.21/1.45元 [4][12][13][14] 盈利能力指标 - 公司预计2024/25/26年毛利率为23.05%/23.27%/23.41% [5][12][13][14] - 公司预计2024/25/26年扣非净利率为6.12%/7.39%/7.59% [3][12][13][14] 财务指标 - 公司2023年流动比率为1.59,速动比率为1.14 [11] - 公司2023年总资产周转率为1.11,应收账款周转率为7.17,应付账款周转率为5.00 [11] - 公司2023年每股净资产为6.50元,市盈率为10.37 [11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入（维持）" [1] 报告的核心观点 事件概述 - 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入20.52亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降11.01%；实现归母扣非净利润1.26亿元，同比增长2.02% [1] - 2024Q2实现营业收入11.95亿元，同比增长42.37%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降7.30%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比下降5.81% [1] 业务表现 - 境外客户订单延续高增长，境内品牌线上线下齐头并进 [1] - 办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部分别实现营业收入19.78/3.44/1.01/0.17/6.30亿元，分别同比增长39.88%/34.15%/0.43%/26.69%/104.68% [1] - 2024H1办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部毛利率分别为16.60%/7.59%/15.19%/29.18%/21.37%，分别同比-3.32/-5.73/+1.11/+6.31/+10.84个百分点 [1] - 2024H1境外/境内市场分别实现营业收入15.82/4.68亿元，分别同比增长32.11%/38.83% [1] - 2024H1境外/境内毛利率分别为22.84%/22.86% [1] 财务表现 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.17%/5.27%/3.37%/-0.58%，分别同比+0.69/-0.17/-0.49/+2.17个百分点 [1] - 2024H1归母净利率为6.16%，同比降低3.08个百分点 [1] 投资建议 - 公司加快推进从"外销代工模式为主"向"内外销并重、自主品牌和ODM模式并重"的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长 [1] - 基于汇兑收益拖累净利率，下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为44.13/53.11/62.54亿元，分别同比增长24.7%/20.3%/17.8%；归母净利润分别为2.84/3.71/4.52亿元，分别同比-4.6%/+30.5%/+21.9% [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 无 [1]

财务表现 - 2024年上半年公司实现销售收入20.52亿元，同比增长33.57% [3] - 归母净利润1.26亿元，同比下降11.01%，扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长2.02% [3] - 二季度销售收入11.95亿元，同比增长42.37%，环比增长39.55% [3] - 上半年毛利率为22.85%，二季度毛利率提升至23.38% [3] - 上半年归母净利率为6.16%，扣非后归母净利率为6.12% [3] - 二季度归母净利率为7.00%，扣非后归母净利率为6.93% [3] 业务发展 - 公司着力推进新客户、新渠道、新项目落地，Costco、Sam's等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡 [3] - 上半年销售收入增长5.2亿元，其中约一半来自新客户新业务，另一半来自原有客户和业务 [5] - 公司正在布局战略高度上的资源投入，包括自主品牌建设和发展新业务（如升降桌业务、罗马尼亚基地等） [3] - 升降桌业务未来5年将发展成为公司第三大品类 [6] 海外基地 - 越南基地订单及产能快速增长，推动公司快速提升美国市场份额和美国大客户渗透率 [5] - 罗马尼亚基地于2023年上半年实现投产出货，未来几年有望持续贡献业绩增量 [5] 自主品牌与渠道 - 公司正加快推进从"外销和ODM/OEM模式为主"向"内外销并重、自主品牌和ODM/OEM模式并重"的战略转型 [6] - 上半年自主品牌和自主渠道业务实现较快增长，销售收入和品牌知名度实现双提升 [6] - 线上聚焦天猫、抖音、京东等主流电商平台，线下分为工程渠道、直营大客户和2C零售渠道 [6] 产品创新 - 公司围绕"撑腰"价值锚点，持续推出旗舰产品，如Flow 530/550和Flow 360 [4] - 公司致力于研发以人体工学撑腰科技为核心的关键技术，推出10余款自适应底盘 [6] 市场展望 - 当前美国渠道商库存水平总体不高，采取小幅高频下单的采购策略 [5] - 美国降息有望提振消费信心，美国家具类零售额呈现边际小幅改善 [5]