投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [3] - 设定6个月目标价为15.78元，基于2025年18.10倍市盈率 [3][6] - 当前股价为11.80元（2025年11月05日数据） [3] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入34.83亿元，同比增长2.75%；归母净利润1.91亿元，同比下降14.83% [1] - 2025年第三季度营业收入12.94亿元，同比下降3.26%；归母净利润0.59亿元，同比下降40.15% [1] - 2025年第三季度净利润率为4.53%，同比下降2.94个百分点 [3] - 2025年前三季度毛利率为21.31%，同比下降1.37个百分点；第三季度毛利率为20.46%，同比下降1.97个百分点 [3] 业务运营分析 - 2025年第三季度销售收入环比增长9.82%，主要因美国渠道商采购正常化及前期订单回补 [2] - 2025年1-9月中国办公椅出口额同比下降6.37%，其中对美国出口额同比下降25.54% [2] - 公司国内市场及亚洲、欧洲、中东、南美等非美市场增速较快，内销自主品牌业务同比增长较快 [2] - FLOW系列高端产品在自主品牌业务中销售占比提升，线上渠道运营质量改善，线下零售旗舰店试点已基本跑通 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.46亿元、58.02亿元、63.33亿元，同比增长8.36%、12.73%、9.16% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.89亿元、3.78亿元、4.45亿元，同比增长-2.50%、30.88%、17.67% [6] - 对应2025-2027年市盈率分别为13.6倍、10.4倍、8.8倍 [6] 投资逻辑总结 - 公司是办公椅ODM出口龙头，海外新客户、新渠道、新项目构成驱动力 [6] - 内销自有品牌业务有望成为第二增长曲线 [6] - 报告认为随着销售端改善趋势延续，利润端也有望同步改善 [3][6]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司收入34.83亿元，同比增长2.75%，归母净利润1.91亿元，同比下滑14.83% [1] - 2025年第三季度单季度收入12.94亿元，同比下滑3.26%，归母净利润0.59亿元，同比下滑40.15% [1] - 2025年第三季度毛利率为20.46%，同比下滑1.96个百分点，净利率为4.53%，同比下滑2.93个百分点 [2] - 公司下调2025-2026年归母净利润预测至2.95亿元、3.96亿元，新增2027年预测为4.91亿元 [4] 业绩表现原因 - 利润低于预期主要系关税扰动出货及终端需求疲软所致 [1] - 美国市场家具类产品终端需求走弱，关税政策不确定性使渠道商采购备库更加谨慎 [1] - 2025年第三季度收入已环比第二季度增加9.8%，显示订单端逐步改善 [1] 业务运营与战略 - 公司坚持产品领先，成功推出FLOW550T系列人体工学椅，并持续提升CMF设计能力 [2] - 积极应对外部冲击，充分发挥海外基地优势以规避贸易摩擦风险，并大力开拓非美市场 [3] - 加快自主品牌建设，通过全域内容营销、高铁广告等方式打造品牌心智，线上与京东、天猫平台合作，线下推进"百城攻坚"计划 [3] 未来展望与估值 - 伴随外部环境干扰边际向好，公司收入增长有望逐步修复，盈利能力有望改善 [1][2] - 公司内销业务有望快速放量，在新一轮全球订单转移背景下有望提升市场份额 [3] - 2025-2027年归母净利润预测同比变动分别为-0.4%、+34.2%、+24.1%，对应市盈率分别为13倍、10倍、8倍 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报利润表现低于预期，主要系关税扰动出货及终端需求疲软所致 [6] - 外部环境干扰边际向好，2025年第三季度收入已环比第二季度增长9.8%，订单端逐步改善，增长有望逐步修复 [6] - 伴随美国终端需求改善、业务恢复增长及公司持续降本增效，盈利能力有望改善 [6] - 公司产品力领先，积极开拓非美市场并加快自主品牌建设，内销业务有望快速放量 [6] - 经历股价下跌后，当前估值具备性价比，对应2025-2027年市盈率分别为13倍、10倍、8倍，估值向上弹性可期 [6][9] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入34.83亿元，同比增长2.75%，归母净利润1.91亿元，同比下滑14.83% [6] - 2025年第三季度单季度收入12.94亿元，同比下滑3.26%，归母净利润0.59亿元，同比下滑40.15% [6] - 2025年第三季度单季度毛利率为20.46%，同比下滑1.96个百分点，净利率为4.53%，同比下滑2.93个百分点 [6] - 预测2025年营业总收入50.95亿元，同比增长7.3%，归母净利润2.95亿元，同比下滑0.4% [5] - 预测2026年营业总收入60.46亿元，同比增长18.7%，归母净利润3.96亿元，同比增长34.2% [5] - 预测2027年营业总收入70.39亿元，同比增长16.4%，归母净利润4.91亿元，同比增长24.1% [5] 业务运营与战略 - 公司坚持产品领先，成功推出FLOW550T系列人体工学椅，并持续提升CMF设计能力 [6] - 积极应对外部冲击，充分发挥海外基地优势以规避贸易摩擦风险，并大力开拓非美市场 [6] - 加快自主品牌建设，线上与京东、天猫平台联合发布新品，线下推进“百城攻坚”市场覆盖计划 [6] - 公司注重内销自主品牌建设，内销业务有望快速放量 [6]

公司业绩与事件 - 公司发布2025年三季报 [1] 外部市场环境与订单 - 关税扰动延续 [1] - 订单拐点显现 [1] 内部运营与财务表现 - 内销产品加速迭代 [1] - 费用管控优异 [1] - 营运能力稳定 [1] - 现金流表现优异 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2001年4月27日，于2015年1月23日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的座椅制造商，主要从事办公椅和按摩椅椅身的研发、设计、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 成品家居 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入34.83亿元，在行业中排名第7，低于行业平均数38.52亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为1.91亿元，在行业中排名第8，低于行业平均数2.78亿元 [2] - 公司收入与行业第一名顾家家居的150.12亿元、第二名恒林股份的84.88亿元有较大差距 [2] 财务状况分析 - 2025年三季度公司资产负债率为49.75%，高于去年同期的44.67%，也高于行业平均的45.64% [3] - 2025年三季度公司毛利率为21.31%，低于去年同期的22.68%，且低于行业平均的31.44% [3] 股权结构与治理 - 公司实际控制人为尚巍巍、张加勇 [4] - 董事长兼总经理张加勇2024年薪酬为215.07万元，较2023年的212.07万元增加了3万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.54万，较上期减少10.81% [5] - 户均持有流通A股数量为1.94万，较上期增加11.83% [5] 业务亮点与发展战略 - 外贸端全球化产能布局领先，越南工厂已实现对美订单全覆盖，罗马尼亚生产基地正加快新品导入和产能爬坡 [5] - 公司大力开拓非美客户、发力跨境电商，在欧洲、东南亚、澳洲等区域增速较高 [5][6] - 内销加大自主品牌推广力度，线上与线下渠道建设稳步推进 [5] - 公司积极发挥海外基地优势，在新一轮全球订单转移背景下积极开拓新客户 [6] 机构观点与业绩预测 - 华泰证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.72亿元、3.35亿元、4.00亿元，给予公司2025年17倍目标PE，目标价13.94元，维持"增持"评级 [5] - 华安证券预计公司2025至2027年营收分别为51.56亿元、57.39亿元、62.3亿元，归母净利润分别为3.21亿元、3.84亿元、4.46亿元，维持"买入"评级 [6]

投资评级 - 报告对永艺股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩短期承压，但正积极开拓新市场新客户以应对挑战 [1] - 公司业绩下滑主要受欧美通胀影响终端需求，以及为开拓新客户和自主品牌业务导致销售费用增加 [3] - 公司坚持市场战略，发挥海外基地优势，在新一轮全球订单转移背景下积极开拓新客户，非美市场增长显著 [3] - 公司正推进战略转型，从“外销代工模式为主”转向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”，预计后续业绩将恢复增长 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：实现营业收入34.83亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润1.91亿元，同比下降14.83% [3] - 2025年第三季度单季：实现营业收入12.94亿元，同比下降3.26%；实现归母净利润0.59亿元，同比下降40.15% [3] - 2025年前三季度盈利能力：毛利率为21.31%，同比下降1.37个百分点；归母净利率为5.5%，同比下降1.13个百分点 [3] - 2025年第三季度单季盈利能力：毛利率为20.46%，同比下降1.97个百分点；归母净利率为4.55%，同比下降2.81个百分点 [3] - 费用率变化：2025年前三季度销售费用率为7.22%，同比上升0.65个百分点，主要系开拓新客户及自主品牌业务所致 [3] 未来业绩预测 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为51.56亿元、57.39亿元、62.3亿元，同比增速分别为8.6%、11.3%、8.5% [4][7] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.21亿元、3.84亿元、4.46亿元，同比增速分别为8.5%、19.5%、16.1% [4][7] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.97元、1.16元、1.35元 [4][7] - 估值指标：以2025年10月27日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为11.81倍、9.88倍、8.51倍 [4][7] 公司战略与市场开拓 - 市场战略：坚持“数一数二”市场战略，推进大客户价值营销全覆盖 [3] - 海外基地：积极发挥海外基地优势，开拓新客户，上半年已推进与多个重要新客户接触洽谈 [3] - 非美市场：大力开拓欧洲、东南亚、澳洲等非美市场，相关区域增速较高 [3] - 未来计划：将进一步加大新客户开拓力度，提升市场覆盖面和占有率 [3]

板块整体表现 - 2024年10月28日，家居用品板块整体上涨0.09%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股龙竹科技涨幅达11.25%，领跌股致欧科技跌幅为6.98% [1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流出3.22亿元，而游资和散户资金分别净流入1658.66万元和3.06亿元 [2] 领涨个股分析 - 龙竹科技以11.25%的涨幅领涨板块，收盘价为14.74元，成交量为28.61万手，成交额达4.28亿元 [1] - 瑞尔特涨幅为9.98%，接近涨停，收盘价9.04元，成交14.66万手，成交额1.29亿元 [1] - 泰鹏智能、*ST四通、雅艺科技涨幅均超过5%，分别为6.23%、5.03%和5.01% [1] 领跌个股分析 - 致欧科技跌幅最大，为6.98%，收盘价18.39元，成交9.55万手，成交额1.77亿元 [2] - 美之高下跌4.32%，*ST松发下跌3.54%，来壹股份下跌3.35% [2] - C马可波作为新股，当日下跌3.27%，但成交量高达34.11万手，成交额达9.04亿元 [2] 个股资金流向 - 瑞尔特获得主力资金净流入3000.26万元，主力净占比达23.19%，但游资和散户资金呈净流出状态 [3] - 天振股份主力资金净流入2160.82万元，主力净占比11.30% [3] - 欧派家居、悍高集团、索菲亚分别获得主力资金净流入1650.66万元、1301.93万元和1128.82万元 [3] - 部分个股如*ST亚振虽股价上涨3.70%，但主力资金净流入仅750.80万元，且游资净流出1038.50万元 [1][3]

财务表现 - 公司前三季度实现营收34.83亿元，同比增长2.75% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.91亿元，同比下降14.83% [1] - 公司前三季度扣非净利润为1.85亿元，同比下降17.54% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.58元 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为34.83亿元，同比增长2.75% [1] - 归属母公司股东净利润为1.91亿元，同比下降14.83% [1] - 基本每股收益为0.58元 [1]

财报与会议时间 - 公司于2025年10月28日发布2025年第三季度报告[3] - 公司计划于2025年11月12日15:00 - 16:00举行2025年第三季度业绩说明会[3] 会议相关信息 - 业绩说明会以网络互动形式在上证路演中心召开[4][5] - 参加人员有董事长、总经理张加勇等[5][6] 投资者参与 - 2025年11月5日至11日16:00前可预征集问题[5][7] - 预征集提问可登录上证路演中心网站或通过公司邮箱ue - ir@uechairs.com[5][7] - 2025年11月12日15:00 - 16:00可通过互联网登录上证路演中心参与[7] 联系方式 - 联系人是公司董事会办公室，电话0572 - 5137669，传真0572 - 5136689，邮箱ue - ir@uechairs.com[8] 会议查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[8]