文章核心观点 永艺股份全资持股的广州市永信诚家居有限公司近日成立 [1] 公司信息 - 广州市永信诚家居有限公司法定代表人为段大伟 [1] - 广州市永信诚家居有限公司注册资本50万元 [1] - 广州市永信诚家居有限公司经营范围包含数字技术服务、新材料技术推广服务、家具销售、家具零配件销售等 [1] - 广州市永信诚家居有限公司由永艺股份全资持股 [1]

投资评级 - 报告对永艺股份的投资评级为"增持" [1][3] 核心观点 - 2024年12月我国出口总值达3356.3亿美元，同比增长10.7%，其中家具及其零件出口额为0.71亿美元，同比增长3.1%，出口韧性仍存 [1] - 公司Q4订单/出货呈现环比改善趋势，同比稳健增长，预计盈利能力稳步提升 [2] - 2025年公司收入端有望保持20%以上的稳健增长，未来产品&地区扩张、份额提升逻辑持续加强，估值有望中枢向上 [2] - 公司前瞻性布局越南/罗马尼亚基地，预计可充分覆盖美国订单，关税风险可控 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2、4.2、5.3亿元，对应PE分别为12.4X、9.4X、7.5X [3] 财务表现 - 2024E-2026E营业总收入预计分别为47.9亿、58.28亿、70.35亿元，同比增长35.4%、21.7%、20.7% [4] - 2024E-2026E归属母公司净利润预计分别为3.2亿、4.23亿、5.28亿元，同比增长7.3%、32.2%、24.8% [4] - 2024E-2026E毛利率预计分别为22.6%、23.1%、23.1% [4] - 2024E-2026E净资产收益率ROE预计分别为13.2%、15.3%、16.4% [4] - 2024E-2026E每股收益EPS预计分别为0.97元、1.28元、1.59元 [4] 行业与公司动态 - 2024年10月/11月美国成屋销量同比+2.9%/+6.1%，美国家具零售同比+1.5%/+0.7%，海外终端需求韧性突出 [2] - 公司凭借批发商新渠道持续扩张新客户，提升原有客户份额，切入Costco、Sam's供应链 [2] - 公司加大新市场扩张，持续增加海外办事处，有望贡献重要增量 [2] - 内销方面，公司通过打造爆品，品牌知名度持续提升，有望凭借规模优势逐步提升盈利能力 [2]

公司信息 - 湖北省武汉市嘉鸿家居有限公司成立 法定代表人为段大伟 注册资本50万元 [1] - 公司经营范围包含家具销售 家具制造 数字技术服务等 [1] - 该公司由永艺股份全资持股 [2]

报告公司投资评级 - 给予永艺股份“买入”评级[45] 报告的核心观点 - 永艺股份在多个方面表现出积极态势，包括营收增长、外销优势、内销自主品牌发展、分红政策等，具有投资潜力[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业淡季凸显强α优势，盈利持续改善 - 24Q3营收创单季度新高，前三季度实现营收33.90亿元，同比+35.58%，归母净利2.25亿元，同比+6.46%，24Q3单季，实现营收13.38亿元，同比+38.79%，归母净利0.98亿元，同比+42.3%[14] - 外销方面，24Q3我国办公椅出口额下滑7.6%，公司23Q3收入增速38.8%，增速同比+40.2pct，优于行业，得益于海外基地布局、新品类与新客户放量、精细化管理能力提升，且开拓了Costco、Sam's等重要渠道和大客户[2] - 内销方面，2023年作为国内自主品牌发力元年，通过多种举措提升综合运营能力，2023年自主品牌营收7.13亿元，同比+67%，占比达20%，盈利能力较高[3] - 公司重视股东权益和回报，近年分红比例稳中有升，2023年现金分红比例44%，2024年9月实施中期分红，半年度现金分红比例45%，24H1公司资本开支/营业收入比例降至7%[4] - 预计公司2024 - 2026年收入增速分别为31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为8%、27%、25%[5] [1][2][3][4][5] 2. 着重打造自主品牌，分红彰显发展信心 - 2023年公司将其作为国内自主品牌发力元年，通过打造旗舰产品、优化营销策略、拓展渠道体系，提升综合运营能力，自主品牌营收和知名度明显跃升[32] - 线上线下渠道建设齐头并进，线上拓展多平台，“双十一”期间自主品牌撑腰椅产品线上全渠道GMV同比增长256%，线下开展多项计划，工程渠道和直营大客户数量增长，且以自主品牌入驻商超[33] - 公司营收以外销为主，2023年外销/内销占比分别为74.7%/25.3%，内销毛利率优于外销，外销盈利能力持续提升[34] - 2023年度现金分红金额占全年归母净利润的44.48%，2024年9月实施中期分红，半年度现金分红金额占上半年归母净利润41.95%，24H1资本开支/营业收入比例下降至0.07[37] [32][33][34][37] 3. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设办公椅、沙发、其他产品在销量、均价、成本等方面的发展趋势，预计2024 - 2026年收入增速分别为31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为8%、27%、25%，对应EPS分别为0.98元、1.23元、1.54元[40][41] - 投资建议选取恒林股份、匠心家居及乐歌股份为可比公司，2024年可比公司PE均值为13X，略高于永艺股份的12X，公司作为办公椅行业领军企业，海外业务发展有望延续，内销积极发力自有品牌，给予“买入”评级[45] [40][41][45]

业绩表现与增长 - 2024年第三季度收入增量约一半来自新客户，老客户份额提升亦有增长 [2] - 2023年度现金分红金额占全年归母净利润的44.48%，2024年中期分红占上半年归母净利润的41.95% [3] - 公司销售收入从2017年的18.4亿元增长至2020年的34.3亿元，年复合增速达23.1% [6] 市场与需求展望 - 美国家具类终端需求保持平稳并呈现边际改善趋势，美国降息有望提振家具等耐用品消费 [3][5] - 美国二三季度家具类零售额总体呈现边际改善趋势，家具类上市公司订单额有所增长 [3][5] - 公司对四季度预期乐观，终端需求稳中向好 [5] 渠道与内销策略 - 公司以线上线下相结合的方式加快发展内销渠道，线上聚焦天猫、京东、抖音等主流电商平台 [3] - 线下渠道分为工程渠道（针对小B客户）、直营大客户和2C零售渠道，正在试点线下零售旗舰店 [3] 全球布局与风险抵御 - 公司持续推进越南基地产能建设，第三期越南生产基地第一批厂房正在建设中 [4] - 罗马尼亚基地于2023年上半年实现投产出货，未来几年有望持续贡献业绩增量 [4] - 公司位于国内、越南和罗马尼亚的三大生产基地协同满足客户全球采购需求，有效规避国际贸易摩擦风险 [4][6] 客户与利润管理 - 渠道商对库存保持谨慎克制，采取小幅高频下单的采购策略，库存水平总体不高 [2] - 公司持续推进智能制造战略，通过T+3、UBS本、提升效率等措施降低成本和增厚运营端盈利水平 [5] 股东回报与分红规划 - 公司高度重视股东权益和回报，近年来分红比例稳中有升 [3] - 公司将在保证正常经营和长期发展不受影响的前提下，积极加强现金分红、增强投资者回报、增加分红频次 [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持"，预期股价相对收益在10%-20%之间 [5][13] 核心观点 - 公司2024年三季度业绩表现强劲，收入同比增长38.8%至13.4亿元，归母净利润同比增长42.3%至1.0亿元 [1] - 公司内外销渠道全面覆盖，新客户和新品类的导入推动业绩增长，预计2024-2026年归母净利润分别为3.3/4.1/4.9亿元 [4] - 公司毛利率和净利率保持稳健，24Q3毛利率为22.4%，归母净利率为7.4% [1] 外销业务 - 公司通过新客户、新渠道和新项目的快速放量，推动外销业务增长，尤其是Costco、Sam's等大客户订单的爬坡 [2] - 公司加快海外基地建设，越南和罗马尼亚基地的产能爬坡助力公司提升美国市场份额并开拓欧洲市场 [2] 内销业务 - 公司线上聚焦天猫、京东、抖音三大平台，提升精细化运营水平，推动销售收入和品牌知名度双增长 [3] - 线下加快自主渠道建设，推进"百城攻坚"计划，工程渠道客户和直营大客户数量进一步增长 [3] 财务表现 - 公司2024年三季度收入为13.4亿元，同比增长38.8%，归母净利润为1.0亿元，同比增长42.3% [1] - 2024年1-9月公司收入为33.9亿元，同比增长35.6%，归母净利润为2.2亿元，同比增长6.5% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3/4.1/4.9亿元，对应PE分别为13/10/8X [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为44.34亿元、53.50亿元、62.43亿元，同比增长25.31%、20.67%、16.69% [4][7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.33亿元、4.14亿元、4.95亿元，同比增长11.68%、24.50%、19.49% [4][7] 行业分析 - 公司所属行业为轻工制造/家居用品，行业评级为"增持"，预期行业指数涨幅在5%以上 [5][13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度公司实现营业收入33.9亿元，同比增加35.6%；实现归母净利润2.2亿元，同比增加6.5% [4] - 24Q3单季度实现营业收入13.4亿元，同比增加38.8%；实现归母净利润0.98亿元，同比增加42.3% [5] - 营收增速较快主要是外部需求有所改善，公司在手新客户新渠道新项目加快放量 [5] - 公司外销业务坚定推进全球布局战略，加快建设越南、罗马尼亚等海外生产基地 [5] - 我们预计公司24-25年净利润分别为3.3/4.0亿元，同比增加11%/20% [6] 财务数据总结 - 24年前三季度公司综合毛利率为22.68%，同减0.4pct；期间费用率为14.85%，同增1.3pct [5] - 预计公司24-26年营业收入分别为4267/5054/5946百万元，同比增长20.6%/18.4%/17.7% [7] - 预计公司24-26年净利润分别为332/398/472百万元，同比增长11.5%/19.8%/18.6% [7] - 预计公司24-26年毛利率维持在22.7%左右，净资产收益率为13.7%/14.5%/15.2% [7] 估值分析 - 参考可比公司给予公司24年11~13倍PE估值，对应合理价值区间11~13元 [6]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收/归母净利/扣非净利33.90/2.25/2.24亿元,同增36%/6%/15%；其中2024Q3实现营收/归母净利/扣非净利13.38/0.98/0.98亿元,同增39%/42%/37% [3] - 收入端:新客户、新渠道、新项目加速放量带动收入高增,外销方面下半年销售旺季来临,公司在手新客户、新项目加快放量,品类协同发挥优势;内销方面,公司自主品牌渠道端持续发力,预计线上平台延续高增、线下旗舰店和经销商模式加速跑通 [3][4] - 利润端:经营利润率环比提升、费用率优化成效显现,2024Q3毛利率同比-0.6pct至22.4%,主因部分新业务/新产品仍在产能爬坡和效率提升中,费用率同比优化 [4] - 海外代工大客户持续开拓、越南基地持续精进带动盈利能力平稳提升,收入端美国贸易团队持续贡献项目增量,成功开拓多个重要渠道和大客户,盈利端越南基地净利率高于国内,罗马尼亚基地盈利逐步改善 [5] - 自主品牌迎来全新发展阶段,渠道建设和产品推新持续推进,预计公司2024-2026年实现归母净利润3.24/3.97/4.82亿元 [6]

财务表现 - 2024年前三季度公司实现销售收入33.90亿元，同比增长35.58% [2] - 2024年前三季度归母净利润2.25亿元，同比增长6.46% [2] - 2024年第三季度销售收入13.38亿元，同比增长38.79% [2] - 2024年第三季度归母净利润9849万元，同比增长42.29% [2] - 前三季度毛利率为22.68%，与上年同期基本持平 [2] - 前三季度归母净利率为6.63%，扣非后归母净利率为6.60% [2] 业务发展 - 公司着力推进新客户、新渠道、新产品落地，多个重要渠道和大客户订单持续放量 [2] - 越南基地多个新品类、新客户、新业务顺利落地并加快放量 [3] - 罗马尼亚基地加快新品导入和产能爬坡，未来几年有望持续贡献业绩增量 [3] - 公司正在布局战略高度上的资源投入，聚焦主业，拓宽渠道 [2] - 公司战略性投入自主品牌建设和发展新业务（例如升降桌业务、罗马尼亚基地等新项目） [2] 市场与客户 - 2024年1-9月中国办公椅出口额同比增长9.33% [2] - 收入增量约一半来自于新客户，老客户随着份额提升亦有增长 [5] - 公司坚持"数一数二"市场战略不动摇，加强对GDP前30大国家及其重点客户的洞察和开拓力度 [4] - 公司正在大力推进销售组织"走出去"，贴近重点市场布局销售办事处 [4] 产品与创新 - 公司围绕"撑腰"价值锚点，持续做好产品创新，不断推出旗舰产品 [3] - 升降桌未来5年将发展成为公司第三大品类 [5] - 公司在升降桌行业虽然是后来者，但升降桌与办公椅品类协同，在客户资源、技术工艺等方面具有较多优势 [5] 战略与规划 - 公司正加快推进从"外销和ODM/OEM模式为主"向"内外销并重、自主品牌和ODM/OEM模式并重"的战略转型 [5] - 公司着眼于长远考虑战略性投入新业务，这些投入很多是前置性投入 [2] - 公司将持续深耕外销基本盘，坚持"数一数二"市场战略不动摇 [4] 运营效率 - 前三季度销售费用率为6.57%，较去年同期提高0.41个百分点 [2] - 前三季度管理费用率为4.82%，较去年同期下降0.30个百分点 [3] - 公司持续推进精益生产、库存优化、效率提升等 [4]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 上市公司,主营办公家具业务 2. 核心观点和论据: - 前三季度规模经济率为6.60%,较去年同期有所下降,主要原因是增幅补助和汇率损益的影响[1] - 三季度单季度规模净利率和扣费后的规模净利率较去年有所提升,整体经营质量在改善[1] - 公司在业务拓展、战略投入等方面持续发力,包括自主品牌建设、新业务开拓等,短期内会对经济能力产生一定影响[2][3] - 销售费用率有所上升,主要是战略性投入自主品牌建设,但随着销售收入的增长,销售费用率有所下降[3][4] - 管理费用率持续下降,规模效应在持续显现[4] 3. 其他重要内容: - 外销业务方面,公司加快海外新客户、新渠道、新产品的落地,海外基地如越南、罗马尼亚等正在加快产能建设[5][12] - 内销方面,公司坚持自主品牌战略,在产品、营销、渠道等方面持续发力,品牌影响力不断提升[6] - 对于未来一两年的增长,公司从新客户、新渠道、新品类、海外基地、新市场、品牌业务等多个维度进行了规划和展望[10][11][12] - 美国市场需求预计将保持平稳,公司在该市场的大客户拓展和新品类推广有望带来持续增长[7][8][9][10] - 国内市场方面,公司正在加快线下门店拓展,并受益于政府相关刺激政策[19][20]