板块整体表现 - 饲料板块在10月31日整体上涨0.67%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股涨多跌少，领涨股天马科技上涨3.27%，收盘价为14.23元 [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流入274.95万元，游资资金净流入6552.47万元，而散户资金净流出6827.43万元 [2] 领涨个股表现 - 天马科技为板块涨幅第一，上涨3.27%，成交量为23.99万手，成交额达3.39亿元 [1] - 路德环境上涨3.11%，收盘价19.92元，成交2.06万手 [1] - 邦基科技上涨2.92%，收盘价25.74元，路斯股份上涨2.89%，收盘价18.50元 [1] 资金流向分析 - 海大集团获得主力资金净流入2536.88万元，净占比6.36%，是资金流入最多的个股 [3] - 天康生物主力资金净流入1783.93万元，净占比高达10.56% [3] - 中宠股份虽主力净流入698.24万元，但获得游资大幅净流入2878.83万元，游资净占比10.77% [3] - 部分个股如路德环境出现主力资金净流出110.33万元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对禾丰股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][4] - 报告核心观点认为公司饲料销量稳步增长且盈利向好，养殖业务保持稳健经营 [1][4] - 尽管因猪价下行及行业宏观产能调控影响，下调了2025-2027年盈利预测，但基于饲料业务的改善和养殖业务的稳健，仍维持“买入”评级 [4] 公司财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收为106.66亿元，同比增长17.99% [4] - 2025年第三季度归母净利润为-1.04亿元，同比下降132.17%，主要受资产减值计提1.31亿元影响 [4] - 2025年前三季度公司营收为280.73亿元，同比增长16.92%；归母净利润为1.29亿元，同比下降55.34% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.31亿元、6.85亿元、7.33亿元，对应每股收益（EPS）为0.14元、0.75元、0.80元 [4][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为53.4倍、10.2倍、9.6倍 [4] 饲料业务表现 - 2025年前三季度公司饲料外销量达到126万吨，同比增长16% [5] - 分品类看，猪料、禽料、反刍料外销量分别同比增长13%、18%、22% [5] - 预计2025年全年饲料外销量将超过450万吨，同比增长15% [5] - 饲料业务盈利持续改善，2025年前三个季度单吨净利分别为70元、73元、78元，呈现季度环比提升趋势 [5] 养殖业务表现 - 肉鸡业务方面，2025年前三季度肉鸡出栏5.9亿羽，屠宰7.2亿羽，预计全年肉鸡屠宰量将达到9.6亿羽，屠宰量稳步提升 [6] - 2025年第三季度公司肉鸡业务亏损为0.2元/羽，表现优于行业平均水平 [6] - 生猪业务方面，2025年前三季度肥猪销量为126万头，仔猪及种猪销量为17万头，预计全年生猪出栏量为200万头 [6] - 公司生猪养殖注重降本增效，2025年第三季度完全成本为14.2元/公斤，其中自繁自养成本为13元/公斤，自养成绩优秀 [6] - 截至2025年9月末，公司母猪合计存栏6万头，其中能繁母猪超过4万头（2024年第三季度为5万头） [6]

公司概况与业务结构 - 公司是国内领先的农牧企业，业务涵盖饲料、肉禽、生猪等领域，具有产业链一体化优势 [1] - 公司主营业务包括饲料及饲料原料贸易、肉禽业务、生猪业务，同时涉猎动物药品、养殖设备、宠物医疗等 [1] - 2025年三季度主营业务构成中，禽产业占比38.68%，饲料产品占比35.89%，饲料原料占比13.84%，猪产业占比9.47% [2] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入达280.73亿元，在行业中排名第一，远超行业平均数97.06亿元和第二名大北农的207.44亿元 [2] - 当期净利润为9637.96万元，行业排名第五，低于行业平均数1.08亿元，但高于行业中位数4320.92万元 [2] - 2025年上半年饲料外销量210万吨，同比增长16% [5] - 2025年上半年控参股企业合计屠宰白羽肉鸡4.6亿羽，同比增长9.5%；合计出栏生猪84万头，同比增长44.8% [5] 盈利能力与财务健康度 - 2025年三季度公司毛利率为5.78%，低于去年同期的6.36%，且低于行业平均的9.94% [3] - 2025年上半年毛利率同比提升1.1个百分点至6.2%，主要受禽产业、饲料原料、猪产业毛利增长推动 [5] - 2025年三季度公司资产负债率为56.83%，高于去年同期的50.00%，也高于行业平均的54.11% [3] 管理层与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人为董事长金卫东，其2024年薪酬为82万元，较2023年增加5万元 [4] - 总裁邱嘉辉2024年薪酬为80万元，较2023年的72.5万元有所增加 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.25万，较上期增加4.18%；户均持有流通A股数量为4.05万，较上期减少4.01% [5] 机构观点与业绩预测 - 中金公司指出公司产业链一体化协同有望保持稳健增长，但考虑白羽鸡价格承压，下调2025/2026年归母净利润预测至4.9/5.9亿元 [5] - 开源证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.59/7.48/8.12亿元 [6] - 开源证券预计2025年生猪出栏量将增至180-200万头，降本增效将助力盈利改善 [6]

公司治理与会议 - 公司于2025年10月28日以通讯方式召开第八届第十四次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于调整2025年度日常关联交易预计的议案》等文件 [1] 财务与业务构成 - 公司2024年营业收入构成为粮食及饲料加工占比38.44% 禽产业占比34.84% 原料贸易占比15.36% 猪产业占比10.19% 相关行业占比1.02% [1] - 截至新闻发稿时公司市值为74亿元 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为280.73亿元，同比增长16.92% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为1.29亿元，同比下降55.34% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.15元 [1]

审批规则 - 期货套保保证金最高额度不超6000万元（含）由董事长或总裁审批，超6000万元由董事会审批，超最近一期经审计净资产10%以上由股东会审批[5] 套保方案 - 远期采购超出前三月现货总耗用量须编制采购和套保方案[6] - 套保方案止损目标不得超所涉品种交易金额的10%[6] 报告与清算 - 月度损益确认报告在月度终了次日提供，遇法定节假日顺延[13] - 现货交割项目提前制定计划，交割完毕后10日内完成总清算[15] 管理架构 - 公司成立由总裁和采购副总裁组成的期货套保决策小组负责监督管理等[4] 职责分工 - 期货指令下达人负责下达和监督指令执行，交易员按指令操作并汇报[4] - 期货风控负责人负责持仓监控、风险预警及处置[4] - 财务中心负责期货出、入金及账户核算[4] 账户开立 - 所有期货账户由采购副总裁提请总裁或其授权人指定主体开立并操作[6]

会计师事务所选聘 - 应经董事会审计委员会审核，报董事会和股东会审议[3] - 需满足具有独立法人资格等六个条件[3] - 审计委员会履行制定政策等七项职责[5] - 选聘方式包括竞争性谈判、公开招标等[5] - 选聘程序有审计委员会提要求等六步[5] 审计人员限制 - 审计项目合伙人等累计承担业务满五年，后连续五年不得参与[8] 事务所改聘 - 审核改聘提案应约见前后任并发表意见[10] - 除特定情况外，年报审计期间不得改聘[10] - 更换应在被审计年度第四季度结束前完成[10] 选聘终止 - 承担审计业务的事务所若有严重行为，经股东会决议不再被选聘[13]

资金支取与通知 - 公司1次或12个月以内累计从募集资金专户支取金额超5000万元且达募集资金净额20%时，应及时通知保荐人或独立财务顾问[5] 协议签署与终止 - 募集资金到账后1个月内，公司应与保荐人或独立财务顾问、存放银行签三方监管协议[5] - 商业银行3次未及时出具对账单或未配合查询调查，公司可终止协议并注销专户[5] - 协议提前终止，公司应自终止日起两周内签新协议并公告[6] 项目论证与资金使用 - 超过募集资金投资计划完成期限且投入金额未达计划金额50%，公司需重新论证项目[9] - 现金管理产品期限不得超过12个月[11] - 公司用暂时闲置募集资金临时补充流动资金，单次时间不得超12个月[13] 节余资金处理 - 单个募投项目节余资金低于100万或低于该项目募集资金承诺投资额5%，用于其他募投项目可免于特定程序[16] - 募投项目全部完成后，节余资金低于500万或低于募集资金净额5%，使用情况在定期报告披露[17] - 募投项目全部完成后，节余资金占募集资金净额10%以上，使用需经股东会审议通过[17] 资金置换与核查 - 公司以自筹资金预先投入募投项目，募集资金到位后置换自筹资金应在6个月内实施[18] - 董事会每半年度全面核查募集资金投资项目进展并编制专项报告披露[21] - 公司内部审计机构至少每半年检查一次募集资金存放与使用情况[21] 违规处理与生效 - 未经审议擅自变更募集资金投向，责任董事需赔偿损失，情节严重可被罢免[24] - 违规使用募集资金造成损失，公司向责任人追偿并要求赔偿[25] - 本办法经公司股东会审议通过之日生效[27] - 年度审计时公司需聘请会计师事务所对募集资金情况出具鉴证报告并与年报一并披露[28]

人员设置与聘任 - 公司设总经理1名、财务负责人1名，副总经理若干名[4] - 总经理由董事长提名，董事会聘任或解聘[4] - 副总经理和部分高级管理人员由总经理提名，董事会聘任[5] 会议与职责 - 总经理办公会议需提前1日通知全体与会人员[15] - 总经理因故不能行使职责时，可指定一名副总经理临时代行职责[10] 薪酬与制度 - 总经理及其他高级管理人员的薪酬制度由董事会薪酬与考核委员会负责[20] - 总经理及其他高级管理人员薪酬与公司绩效和个人业绩相联系[20] - 大额款项支出实行总经理、财务负责人联签制度[13] 董事规定 - 兼任职务的董事不超过公司董事总人数的1/2[5]

董事及高管离职披露 - 公司应在收到董事、高管辞职报告后2个交易日内披露[4] - 董事、高管应在离职后2个交易日内委托公司申报信息[8] 董事补选 - 董事辞职公司需在60日内完成补选[5] 董事职务解除 - 股东会审议解除董事职务提案需出席股东表决权过半数通过[6] 责任追究 - 任期未结束擅自离职致损失应赔偿[12] - 发现离职人员未履行承诺等情形有权追责[12] - 离职违反规定致损失公司有权要求赔偿[13]