报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司实现营业收入30.34亿元,同比-17.97%,环比-16.93%；实现归母净利润4.45亿元,同比-36.64%,环比+57.35% [1] - Q1净利润环比提升,主要是因为负极存货减值计提完成 [2] - 硅基负极产能建设加速,复合集流体有望率先实现批量出货 [3] - 公司于2023年7月设立安徽紫宸,启动年产1.2万吨硅基负极材料（单体）的项目建设,计划2025年开始逐步分期投产 [3] - 复合铝箔目前已实现小批量生产,且已向消费类客户形成订单,公司将加快完成复合铜箔、复合铝箔量产线建设和下游客户认证拓展,争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货 [3] 财务数据总结 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为159.02/204.92/297.14亿元,同比增长3.66%/28.86%/45.01% [4] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为24.75/36.44/53.88亿元,同比增长29.50%/47.21%/47.87% [4] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为1.16/1.70/2.52元,对应PE为15.22/10.34/6.99 [4] - 预计2024/2025/2026年毛利率为30.61%/32.72%/33.15%,销售净利率为15.57%/17.78%/18.13% [6] - 预计2024/2025/2026年ROE为12.22%/15.24%/18.39%,ROA为4.98%/6.09%/7.04% [6]

担保情况 - 嘉拓智能为深圳新嘉拓本次担保6000万元[2][4][5] - 累计担保16.4亿元，2024年至今3.1亿元[2][5] - 2024年度获批新增担保18亿元[5][10] - 新增担保后实际对外担保168.98亿元，占比95.07%[3][11] 股权与业绩 - 公司持嘉拓智能71.54%股权，嘉拓智能持深圳新嘉拓100%[6] - 深圳新嘉拓2023年营收32.425686亿元，净利润3.086194亿元[6] - 深圳新嘉拓2023年末总资产70.69302亿元，负债64.665323亿元[6] 其他 - 深圳新嘉拓2023年末资产负债率超70%[3] - 公司无对非全资及控股子公司担保及逾期担保[11]

股本变动 - 2024年5月20日非公开发行股票121,787,554股上市流通[2] - 发行后公司总股本增至2,137,995,646股[4] - 2024年2月5日回购注销22,218股，总股本减至2,137,973,428股[6] - 2024年2月22日1,793,800股解锁上市，总股本不变[7] 股东持股 - 成都市重大产业化项目一期股权投资基金有限公司持股43,177,892股，占比2.02%[11] - 睿远基金管理有限公司持股21,588,946股，占比1.01%[11] - 财通基金管理有限公司持股12,007,771股，占比0.56%[11] - 申万宏源证券有限公司持股12,435,232股，占比0.58%[11] 限售情况 - 限售股上市后，有限售条件流通股变为1,574,352股，无限售变为2,136,399,076股[13] - 16家认购对象承诺6个月内不得转让认购股票[8]

人事变动 - 2024年5月14日公司通过聘任议案，聘任韩钟伟为常务副总经理[2] - 聘任熊高权接任财务总监，张小全接任董事会秘书，周文森接任证券事务代表[2] - 2024年5月起周文森任证券事务部部长[10] 人员履历 - 韩钟伟1975年出生，曾就职于招行等[8] - 熊高权1981年出生，曾就职于上海光兆等[9] - 张小全1981年出生，曾就职于安徽华菱等[10] - 周文森1991年出生，曾就职于浙富控股等[10]

股份变动 - 2023年11月20日完成2022年度非公开发行A股新增股份121,787,554股登记[1] - 2024年2月5日完成22,218股限制性股票回购注销，总股本减至2,137,973,428股[5] - 2024年2月22日1,793,800股限制性股票解锁上市，总股本不变[6] 限售股情况 - 新增股份锁定期6个月，2024年5月20日起上市流通[2] - 本次限售股上市流通数量121,787,554股，占总股本5.70%[8][9] - 限售股上市后，有限售条件流通股剩1,574,352股，无限售变为2,136,399,076股[12] 股东持股 - 成都市重大产业化项目一期股权投资基金有限公司持43,177,892股，占比2.02%[8] - 睿远基金管理有限公司持21,588,946股，占比1.01%[9] 其他 - 保荐人对本次发行限售股份解禁及上市流通无异议[13]

股东大会信息 - 公司于2024年5月6日召开2023年年度股东大会[5] - 现场出席股东及代理人13人，代表股份1,165,855,210股，占比54.5309%[8] - 网络投票股东17人，代表股份177,709,361股，占比8.3120%[8] - 中小投资者22人，代表股份174,265,901股，占比8.1510%[8] - 出席股东共30人，代表股份1,343,564,571股，占比62.8429%[8] - 股东大会召集人为公司董事会，召集人资格符合规定[10] - 表决方式为现场投票与网络投票相结合[12] 议案表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》同意1,343,049,045股，占比99.9616%[14] - 《2023年度监事会工作报告》同意1,343,047,845股，占比99.9615%[15] - 《2023年度财务决算报告》同意1,342,263,069股，占比99.9031%[16] - 《2023年年度报告》及摘要同意1,343,047,845股，占比99.9615%[18] - 《2023年度利润分配预案》同意1,343,563,226股，占比99.9998%[19] - 公司董事长梁丰2023年度薪酬议案同意381,991,474股，占比99.9996%[20] - 公司董事陈卫和韩钟伟2023年度薪酬议案同意1,156,747,073股，占比99.9998%[21] - 公司独立董事2023年度薪酬议案同意1,343,563,226股，占比99.9998%[23] - 《关于2023年度公司监事薪酬的议案》同意1,343,563,226股，占比99.9998%[24] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意1,343,082,921股，占比99.9641%[25] - 《关于追加2024年度对全资及控股子公司提供担保额度的议案》同意1,332,241,643股，占比99.1572%[25]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为30人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1,343,564,571股，占比62.8429%[4] 议案表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》同意票数1,343,049,045，比例99.9616%[6] - 《2023年度监事会工作报告》同意票数1,343,047,845，比例99.9615%[6] - 《2023年年度报告》及摘要同意票数1,343,047,845，比例99.9615%[9] - 《2023年度利润分配预案》同意票数1,343,563,226，比例99.9998%[10] - 董事长梁丰薪酬议案同意票数381,991,474，比例99.9996%[11] - 《关于2023年度公司监事薪酬的议案》同意票数1,343,563,226，比例99.9998%[13] - 《关于追加2024年度担保额度的议案》同意票数1,332,241,643，比例99.1572%[14] - 董监高股份管理制度同意票数1,343,564,426，比例99.9999%[14] 股东持股情况 - 持股5%普通股股东持股数81,167,892，占比100%[16] - 持股1%以下普通股股东持股数124,881,417，占比99.9989%[16] - 市值50万以下普通股股东持股数71,639,665，占比99.9981%[16] - 市值50万以上普通股股东持股数53,241,752，占比100%[16] 其他 - 第9项议案为特别决议议案，获2/3以上有表决权股份通过[16] - 本次股东大会见证律所是北京市金杜律师事务所上海分所[17] - 见证律师为杨振华、杨翰霖[17] - 律师认为股东大会召集等均合法有效[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入153.40亿元，同比减少0.80%，归属净利润19.12亿元，同比减少38.42%[1] - 公司2024年一季度实现归属净利润4.45亿元，同比下降36.64%[1] - 公司2024年预计实现归母净利润25亿元，继续推荐[4] 业务展望 - 公司全年负极业务出货15.53万吨，同比增长11%，隔膜及基膜业务销量同比增长22%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到30392百万元，较2023年增长98.2%[9] - 预计2026年每股收益将达到1.80元，较2023年增长89.5%[9] - 公司2026年预计净资产收益率将达到14.1%，较2023年增长29.5%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现收入153.4亿元，同比下降0.8%[1] - 公司2023年综合毛利率为32.9%，同比下降2.7个百分点[1] - 公司2024年预计归母净利润为28亿元，2025年预计为35亿元，2026年预计为42亿元[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到177.27亿元，存货将达到177.58亿元[2] - 营业收入预计在2026年将增长17%，达到240.86亿元[2] - 公司的净利润预计在2026年将达到46.50亿元，每股收益预计为1.98元[2] 财务状况 - 公司2023年归母净利润19.1亿元，同比下降38.4%[1] - 公司四费率为12.4%，同比增长1.3个百分点[1] - 公司资产负债率在2026年预计将降至49.64%[2] - 公司净负债率将为负值，流动比率和速动比率也将有所提高[2] 其他 - 报告中提到的意见、评估和预测仅代表报告出具当日的观点和判断[6] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会根据不同假设和标准发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，可能存在利益冲突，投资者不应将报告作为唯一参考依据[8]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入153.40亿元，同比下降0.80%，归属上市公司股东净利润19.12亿元，同比下降38.42%[67] - 2023年负极材料业务出货量155,317吨，同比增长11.35%；收入661,076.75万元，同比下降16.01%[104] - 2023年涂覆隔膜及加工量52.71亿㎡，同比增长21.50%；收入481,580.50万元，同比增长23.63%[106] - 2023年PVDF产品主营业务收入102,127.62万元（含内部销售）[107] - 2023年公司锂电自动化装备事业部主营业务收入（含内部销售）35.92亿元[110] - 2023年公司铝塑包装膜产品出货量达1,575万㎡[109] 用户数据 - 公司与宁德时代、LG新能源等主流电池制造商和车企保持长期合作[100] 未来展望 - 预计2024年公司负极材料出货中快充产品占比进一步提升[72] - 公司预计2024年实现复合铜箔和复合铝箔的量产[72] - 力争2024年底实现25万吨以上负极材料有效产能[167] - 力争2024年涂覆加工出货量达70 - 80亿㎡以上，基膜出货量达8亿㎡[167] - 争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货[167] 新产品和新技术研发 - 快充负极新品满足6C性能要求，快充类产品通过多家客户认证并开始规模化供应[93] - 球形CVD硅碳产品性能居行业领先，新型硅碳材料开始小批量出货[93] - 固态电解质LATP和LLZO完成中试，离子电导率达10⁻³S/cm，四川基地建成年产200吨中试产线[96] - 低温烧结固态电解质LATP相对致密度达94%，离子电导率达10⁻⁴S/cm，退火处理后相对致密度达99.6%，离子电导率达10⁻³S/cm[96] - 分切设备速度从250m/min提升至350m/min[98] - 400型单工位0.45秒/片的高速叠片机完成开发并推向市场[98] 市场扩张和并购 - 公司与安徽利科共同设立浙江利科，认缴2000万元，持股40%[140] - 公司投资设立江苏卓立，注册资本4亿元[140] - 公司与李伟等设立吉林紫宸，认缴1.125亿元，持股75%[140] - 公司两次增资四川紫宸，增资后注册资本达22.69亿元[140] - 公司收购上海庐峰30%股权，收购后成全资子公司[140] - 公司向江西紫宸增资6.5亿元，增资后注册资本达9亿元[141] - 公司通过江苏卓立收购江苏高远26.68%股权并增资，增资后持股80%，注册资本达4.01亿元[141] 其他新策略 - 公司将落实“两纵一横，协同发展”战略，构建产业链闭环并拓展业务[165] - 推进安徽紫宸1.2万吨硅基负极生产基地建设[167] - 加快快充产品客户认证和批量供应，提升产品组合快充性能[169] - 通过原料创新和物料循环利用等提升物料收率，降低产品成本[170] - 推进正负极粘结剂、液态PVDF、非氟粘结剂等产品研发和量产[170] - 加快电芯中后段生产设备体系建设，完善工艺设备产品线[171] - 各事业部落实降本工作，降低生产经营成本，控制存货和应收款项[175]