股东权益变动 - 本次权益变动系东大针织与张间芳解除24,000,000股股份转让协议，股份将回转至东大针织 [1] - 变动后东大针织持股从6,600,611股增至30,600,611股，持股比例从4.10%升至18.99%，张间芳持股从24,000,000股降至0股 [2] - 控股股东由张间芳变更为东大针织，但实际控制人未发生变化 [1][3] 交易背景 - 股份回转依据为上虞法院(2024)浙0604诉前调确835号《民事裁定书》，确认解除原2022年1月6日签署的《股份转让协议》 [1] - 张间芳持有东大针织100%股权，双方存在实际控制关系 [2][3] 股权结构 - 权益变动前后，张惠莉持股保持25,695,655股(15.95%)，海南裕昊创业投资持股保持11,100,000股(6.89%) [2] - 信息披露义务人及其一致行动人合计持股比例保持41.83%不变 [2] 后续安排 - 需在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理过户手续 [1] - 公司将披露《简式权益变动报告书》和《详式权益变动报告书》 [3]

权益变动 - 本次权益变动为东大针织回转张间芳持有的2400万股股份，占公司总股本14.90%[8] - 变动前东大针织持股6600611股，占比4.10%；张间芳持股24000000股，占比14.90%[29] - 变动后东大针织持股30600611股，占比18.99%；张间芳不再直接持股[30] - 张间芳持有的24000000股中，累计质押18804730股，占总股本11.67%[34] - 本次权益变动不涉及转让资金[36] 业绩数据 - 2024年末资产总额为134349.78万元，2023年末为161802.10万元，2022年末为93043.43万元[20] - 2024年末负债总额为72493.64万元，2023年末为87475.01万元，2022年末为77069.69万元[20] - 2024年末资产净额为61856.14万元，2023年末为74327.09万元，2022年末为15973.74万元[20] - 2024年度营业收入为19092.57万元，2023年度为32946.55万元，2022年度为32784.26万元[20] - 2024年度净利润为 -12470.94万元，2023年度为 -3393.38万元，2022年度为 -858.15万元[20] 未来展望 - 未来12个月信息披露义务人无调整上市公司资产、业务等的计划[38] - 公司未来24个月内向东大针织及其关联方借款额度不超3亿元，借款年利率不超控股股东及其关联方对外融资利率[43] 其他 - 截至2024年末，信息披露义务人累计向上市公司提供借款3.884亿元，公司已偿还3.9700987844亿元[43] - 2024年9月23日，东大针织向合林基金、钜银基金分别转让上市公司股份965万股，并分别于11月28日和12月19日完成过户[49]

权益变动 - 张间芳向东大针织转回2400万股（占总股本14.90%）股份[8] - 变动前东大针织持股6600611股，占比4.10%；张间芳持股2400万股，占比14.90%[19] - 变动后东大针织持股30600611股，占比18.99%；张间芳不再直接持股[19] 股东情况 - 张惠莉持股25695655股，占比15.95%，权益变动前后不变[20] - 裕昊创投持股1110万股，占比6.89%，权益变动前后不变[20] 其他 - 截至报告签署日，未来12个月无增减上市公司权益股份计划[17] - 本次权益变动后控股股东由张间芳变更为东大针织，实际控制人不变[25]

股权变动 - 2022年1月6日东大针织转让24,000,000股给张间芳，2024年法院裁定返还并过户[3] - 权益变动后东大针织持股30,600,611股，占比18.99%；张间芳不再直接持股[6] 股东情况 - 张惠莉、海南裕昊持股比例权益变动前后不变[8] - 权益变动前后合计持股67,396,266股，占比41.83%不变[8] 其他 - 权益变动后控股股东由张间芳变更为东大针织，实控人不变[2] - 截至报告披露日，张间芳累计质押股份18,804,730股[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24年多种因素影响亏损已出清，25年轻装上阵，海外产能有望释放利润弹性，预计2025 - 27年归母净利润为1.61/2.28/2.92亿元，对应2025年5月22日PE分别为24/17/13倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为1.61/1.6亿股，总市值/流通为39.07/38.84亿元，12个月内最高/最低价为24.45/12.55元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收15.2亿（-2.7%），归母净利 - 4.9亿（-120%）；2025Q1实现营收3.8亿（+42.2%），归母净利润1.14亿（扣非净利润0.3亿），同比扭亏，24年业绩符合预期，25Q1业绩超预期 [4] - 24年业绩预亏主要系锂盐业务、商誉减值及转固影响，25年Q1业绩超预期主要系越南项目产能利用率逐步提高，订单饱满，销售收入增长所致 [4] - 24年全年毛利率16.8%，25Q1毛利率21%；24年全年净利率 - 31.9%，25Q1净利率30%（扣非后净利率7.9%），25Q1扣非ROE 4.5%，为近9个季度最好水平 [4] 手套业务 - 2018年在越南设立全资子公司布局海外产能，越南项目对25年收入贡献开始体现，转固影响逐步减小，利润率有望提升 [5] - 越南一期项目设计产能为20条劳保产线（对应800万打/年）和12条一次性医疗手套产线（对应350万箱/年） [5] - 关税加征背景下，越南产能优势凸显，预计随着越南工厂产能利用率和员工熟练度提升，毛利率较国内有较大提升，一期项目25年初有望满产，满产后贡献产值约10亿元，未来有产能弹性，订单将向越南基地转移 [5] 其他业务 - 子公司金昊新材料是国内最早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化企业之一，产能约1000吨/年，用于国防和警用领域，未来该材料在机器人领域应用研究推进有望打开市场空间，公司前瞻性产能布局有望受益 [6] - 子公司天成锂业主要通过加工模式确保开工率，静待行业改善，锂盐价格企稳后有望贡献利润弹性，短期对公司利润贡献有限 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1520|1974|2395|2861| |营业收入增长率(%)|-2.7%|29.8%|21.4%|19.4%| |归母净利（百万元）|-486|161|228|292| |净利润增长率(%)|-120.4%|133.1%|41.5%|28.3%| |摊薄每股收益（元）|-3.01|1.00|1.41|1.81| |市盈率（PE）|—|24.3|17.2|13.4|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|348|214|376|737|1196| |应收和预付款项（百万）|183|240|259|322|403| |存货（百万）|446|522|744|756|947| |流动资产合计（百万）|1061|1085|1508|1951|2696| |固定资产（百万）|1516|1383|1344|1280|1195| |资产总计（百万）|3513|3037|3376|3718|4343| |负债合计（百万）|2196|2288|2476|2576|2894| |归母公司股东权益（百万）|1165|614|751|979|1271| |股东权益合计（百万）|1317|749|900|1142|1449| |营业收入（百万）|1563|1520|1974|2395|2861| |营业成本（百万）|1276|1264|1525|1814|2156| |营业利润（百万）|-250|-526|194|269|342| |净利润（百万）|-293|-533|175|242|307| |归母股东净利润（百万）|-220|-486|161|228|292| |毛利率|18.37%|16.84%|22.73%|24.25%|24.64%| |销售净利率|-14.10%|-31.94%|8.15%|9.50%|10.21%| |销售收入增长率|13.73%|-2.73%|29.83%|21.37%|19.44%| |净利润增长率|-205.37%|-120.42%|133.12%|41.50%|28.30%| |ROE|-18.91%|-79.06%|21.41%|23.25%|22.98%| |ROA|-7.69%|-16.26%|5.45%|6.83%|7.63%| |ROIC|-2.29%|-1.69%|9.68%|11.48%|12.52%| |EPS(X)|-1.39|-3.01|1.00|1.41|1.81| |PE(X)|—|—|24.29|17.17|13.38| |PB(X)|4.28|3.73|5.20|3.99|3.07| |PS(X)|3.19|1.51|1.98|1.63|1.37| |EV/EBITDA(X)|111.73|26.16|11.81|9.06|7.00| |经营性现金流（百万）|79|163|271|416|495| |投资性现金流（百万）|-186|-7|-28|-27|-8| |融资性现金流（百万）|-373|-192|-81|-28|-28| |现金增加额（百万）|-488|-66|162|361|459|[11][12]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在浙江省绍兴市上虞区杭州湾上虞经济技术开发区纬五东路7号公司办公楼会议室召开 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 由董事长张家地主持 [1] - 会议召集和召开程序符合《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 全部议案均获通过 其中议案10和议案12为特别决议事项 需2/3以上表决权通过 其余为普通决议事项 需1/2以上表决权通过 [3] - 主要议案包括：2024年度董事监事薪酬、2025年度期货外汇衍生品交易、自有资金购买理财产品、银行授信额度申请、对外担保额度预计、未弥补亏损达实收股本三分之一、减少注册资本及章程修订、续聘审计机构等 [3] - 关联股东绍兴上虞东大针织有限公司、张间芳、张惠莉对议案14回避表决 [3] 表决数据 - A股股东对各项议案同意比例均超99.55% 最高达99.5603% 反对票占比不足0.45% [2][3] - 具体表决案例：69,776,346股同意（99.5603%） vs 308,100股反对（0.4397%） [2] - 5%以下股东对关键议案如董事监事薪酬的表决同意率达97.7654% [3] 法律意见 - 律师朱光全、祝香林确认会议程序合法合规 表决结果有效 [4] - 股东大会召集召开程序、出席人员资格及表决程序均符合法律法规和公司章程要求 [4]

会议信息 - 2025年5月16日在浙江绍兴召开股东大会[2] - 43人出席，持有表决权股份70,084,446股，占比43.5007%[2] - 董事、监事全部出席，董秘出席，部分高管列席[6] 议案表决 - 2024年度多数议案A股同意票数比例超99.5%[5] - 5%以下股东对部分议案同意票数比例超97%[15] - 多个议案赞成、反对、弃权票数及占比[16] - 议案10和12为特别决议，2/3以上通过[16] - 其余为普通决议，1/2以上通过[16] 其他信息 - 关联股东对议案14回避表决[16] - 见证律所是浙江泽厚（绍兴）律师事务所[17] - 律师认为会议合法有效[17]

会议信息 - 2025年4月24日召开第五届董事会第十一次会议，审议通过召开2024年年度股东大会的议案[7] - 2025年4月26日在上海证券交易所网站公告召开2024年年度股东大会的通知[8] - 2025年5月16日14:30召开2024年年度股东大会现场会议，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[8] 参会情况 - 出席本次股东大会的股东及股东代理人共43名，代表股份70,084,446股，占比43.5007%[10] - 出席现场会议的股东及股东代理人3人，代表股份56,296,266股，占比34.9425%[11] - 通过网络投票系统表决的股东及股东代理人40人，代表股份13,788,180股，占比8.5582%[11] 议案审议 - 本次股东大会审议了《公司2024年度董事会工作报告》等15项议案[12] - 《公司2024年度董事会工作报告》同意69,776,346股，占比99.5603%[14] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意69,776,246股，占比99.5602%[15] - 《公司2024年度财务决算报告》同意69,776,346股，占比99.5603%[16] - 议案五《公司2024年年度利润分配预案》同意69,776,346股，占比99.5603％，中小投资者同意10,430,691股，占比97.1309％[19] - 议案六《关于公司董事、监事2024年度薪酬的议案》同意69,769,146股，占比99.5501％，中小投资者同意10,423,491股，占比97.0639％[20] - 议案七《关于2025年度开展期货和外汇衍生品交易的议案》同意69,776,246股，占比99.5602％，中小投资者同意10,430,591股，占比97.1300％[21] - 议案八《关于使用自有资金购买理财产品的议案》同意69,769,146股，占比99.5501％，中小投资者同意10,423,491股，占比97.0639％[23] - 议案九《关于公司申请银行授信额度的议案》同意69,776,346股，占比99.5603％，中小投资者同意10,430,691股，占比97.1309％[24] - 议案十《关于2025年度对外提供担保额度预计的议案》同意69,769,146股，占比99.5501％，中小投资者同意10,423,491股，占比97.0639％[25] - 议案十一《关于未弥补亏损达到实收股本总额三分之一的议案》同意69,776,346股，占比99.5603％，中小投资者同意10,430,691股，占比97.1309％[26] - 议案十二《关于减少注册资本及修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意69,769,246股，占比99.5502％，中小投资者同意10,423,591股，占比97.0648％[28] - 议案十三《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意69,776,346股，占比99.5603％，中小投资者同意10,430,691股，占比97.1309％[29] - 议案十四《关于追认关联方并确认关联交易的议案》同意13,480,080股，占比97.7654％，中小投资者同意3,830,080股，占比92.5546％[30]

动力电池隔膜行业概述 - 动力电池隔膜是关键内层组件，主要功能为分隔正负极防止短路并阻隔电流传导[1][3] - 分为干法隔膜（PP基材）和湿法隔膜（PE基材）两大类，干法工艺成本低但孔径控制难，湿法工艺性能优但热稳定性需涂覆提升[4] - 中国隔膜行业从技术依赖进口发展为全球供应核心，2024年出货量达227.5亿平方米（同比+28.6%），湿法隔膜占比76.9%[18][21] 政策支持与产业链 - 国家层面出台《新能源汽车与电网融合互动实施意见》等政策，明确动力电池循环寿命提升至3000次等技术目标[5][6] - 地方政府如重庆、贵州提出隔膜产能规划，2025年贵州目标隔膜年产能10亿平方米[7] - 产业链上游原材料聚乙烯/聚丙烯2024年产能分别达3431万吨/4382万吨，下游动力电池2024年产量1096.8GWh（2018-2024年CAGR 57.96%）[12][13][14] 市场竞争格局 - 全球市场形成中、日、韩三足鼎立，恩捷股份为全球龙头，2024年隔膜产销量92.8亿/88.25亿平方米（同比+30.72%/+42.33%）[17][25] - 沧州明珠等企业加速扩产，2024年隔膜营收6.43亿元（同比+10.67%），行业面临阶段性产能过剩风险[23][27] 技术发展趋势 - 涂层技术（陶瓷/PVDF）提升热稳定性，固态电池推动复合隔膜材料研发[29] - 头部企业布局基膜-涂覆一体化产能，区域产业集群效应显现[30] - 海外建厂加速，中国测试标准（如针刺测试）逐步影响国际规范[31][32]

董事会会议情况 - 第五届董事会第十三次会议于2025年5月13日以现场结合通讯表决方式召开，应出席董事5名，实际出席5名，会议由董事长张家地主持 [2] - 会议审议通过《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意使用不超过5,500万元闲置募集资金补充流动资金，期限不超过12个月 [3][4] - 会议审议通过《关于制订〈市值管理制度〉的议案》，表决结果为5票同意 [7] 监事会会议情况 - 第五届监事会第十一次会议于2025年5月13日以现场表决方式召开，应出席监事3名，实际出席3名，会议由监事会主席闻儿主持 [10] - 监事会审议通过《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，认为该事项符合监管要求且不影响募集资金投资计划，表决结果为3票同意 [11] 募集资金使用计划 - 公司拟使用不超过5,500万元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限自董事会批准日起不超过12个月，资金将用于主营业务相关生产经营 [15][17] - 截至2025年5月9日，公司可转债募集资金余额为5,728.97万元（含利息扣除手续费），另有3,300万元闲置募集资金已用于补充流动资金 [16] - 前次5,500万元临时补流资金已于2025年5月9日全部归还至募集资金专户 [16] 募集资金基本情况 - 公司2020年4月发行可转债募集资金总额20,000万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为19,309.53万元 [15] - 募集资金投资项目截至2025年5月9日的具体情况未披露详细数据 [16] 监管合规性 - 保荐人中信证券认为本次补流计划符合《上市公司监管指引第2号》及交易所相关规则，资金用途受限且不影响原投资计划 [19] - 监事会确认该事项履行了必要程序，未变相改变募集资金用途或损害股东利益 [11][18]