报告公司投资评级 无相关内容 [1-5] 报告的核心观点 1) 公司旗下各品牌的开店计划根据品牌不同的发展阶段制定,其中Self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IRO品牌中国区现在上升势头较好,渠道比较欢迎,消费者的口碑与反馈也持续上升,目前扩张速度大约为以十家门店为中枢 [2] 2) 主品牌ELLASSAY一直位列高端女装品牌的前列,一直保持着市场领先的店效水平,self-portrait自进入中国市场以来,单店收入一直呈现出同类品牌全市场最优秀的水平,Laurèl品牌以及IRO品牌中国区现在上升势头较好,店效持续提升,并且2023年已经接近主品牌ELLASSAY的水平 [3] 3) 2022年公司为抢占市场份额的有利地位而持续进行了门店的扩张,费用率上升较多,但从2023年开始,随着门店正常营业,国内业务费用率已逐渐回归正常。2023年公司已经实现了国内业务费用率的控制和利润率的回归,2024年公司希望国内业务能够保持这个趋势;对于全公司而言,公司希望2024年能进一步降低费用率,提升利润率,主要在于海外业务的改善力度 [4] 4) Nobis就是公司品类扩张的一个尝试,功能羽绒偏标品,有潜力实现较大规模。尽管品牌沉淀和单店盈利模型的建立需要时间,公司并不急于快速扩张,而是积累经验,稳步推进 [5] 5) Self-portrait精准捕捉了社交精致化的需求,这个定位在市场上对标产品较少,品牌通过比较强的产品力在细分赛道做到极致,成为了这个新兴赛道上的黑马;其次是公司在高端品牌的运营管理方面有良好的经验,包括如何实现新店的一炮而红和新品的多元营销种草等,品牌不仅店效行业领先,也实现了收入的迅速增长 [6]

公司概况 - 歌力思是一家高端女装品牌公司，主要品牌包括ELLASSAY、Self-portrait、Laurèl、IRO等[1][2][4] - 公司通过长期经营积累了较强的品牌价值和竞争优势，在高端女装市场保持领先地位[1][2] - 公司在设计能力、供应链管理、市场拓展、销售运营等环节具有综合实力，能够持续提升品牌地位[2] 门店拓展计划 - Self-portrait、Laurèl、IRO等新兴品牌正处于上升势头，计划以每年10家左右的速度扩张门店[4] - 主品牌ELLASSAY已有300多家门店，未来将保持适度净开店，淘汰部分老店[4] - 海外业务方面计划逐步关闭亏损的直营店铺[4] 门店效率提升 - 主品牌ELLASSAY一直保持行业领先的店效水平[4] - 新兴品牌Self-portrait、Laurèl、IRO的店效也持续提升，已接近ELLASSAY水平[4] - 公司将通过精细化运营管理、捕捉市场需求、数字化管理、加强品牌推广等措施进一步提升店效[4] 财务表现 - 2022年公司为扩张门店导致费用率上升，但从2023年开始国内业务费用率已逐步回归正常[4] - 2024年公司希望通过控制海外业务费用、关闭亏损门店等措施进一步降低费用率、提升利润率[4] 新品类拓展 - 公司收购的功能羽绒品牌Nobis正在进行品牌沉淀和单店盈利模式的建立[5][6] - 公司采取谨慎稳步的策略,通过快闪店等方式积累客户和经验,为未来扩张做好准备[5][6] Self-portrait品牌发展 - Self-portrait精准捕捉了社交精致化的需求,在细分赛道做到极致[6] - 公司在高端品牌运营管理方面的经验,帮助Self-portrait实现了迅速发展,3年内收入超4亿元[6]

业绩总结 - 2022年5月11日至2023年4月28日累计回购股份5,359,645股[5] - 拟以363,733,233股为基数分配利润，每股派0.24元，共派87,295,975.92元[7] 数据相关 - 2024年5月21日收盘价7.90000元/股[9] - 实际分派除权除息参考价7.66000元/股[9] - 虚拟分派除权除息参考价7.66349元/股[9] 新策略 - 已回购股份不参与2023年度利润分配，实施差异化分红[5]

利润分配 - 2023年度利润分配方案2024年5月20日经股东大会通过[3] - 以363,733,233股为基数，每股派现0.24元（含税），共派87,295,975.92元（含税）[6] 时间安排 - 股权登记日2024/6/12，除权（息）日和现金红利发放日2024/6/13[3][8] 税负情况 - 自然人股东及基金持股超1年税负0，1月内20%，1月 - 1年10%[11] - QFII和港投按10%扣税，每股实派0.216元，其他0.24元[13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司国内表现靓丽,期待海外业务修复[1] 2) 公司多品牌矩阵在国内市场实现突破,持续深入数字化转型[2][3] 3) 公司持续完善和强化由代言人矩阵、虚拟数字人、官方账号等构成的流量矩阵,通过公域与私域全面放大品牌声量[2] 4) 公司持续深入全渠道数字化管理系统的搭建,打通品牌数据,实现跨品牌、跨渠道的数据交互[3] 5) 考虑到公司24Q1业绩承压,线上毛利率减少,调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利分别为2.41/3.15/3.79亿元[4][5] 财务数据总结 1) 公司23年收入29.15亿元,同增21.7%;归母净利1.06亿元,同增416.6%;扣非归母净利0.80亿元,同增1515.1%[1] 2) 23年毛利率67.8%,同增4.0pct;净利率5.6%,同增3.2pct[1] 3) 销售/管理/财务/研发费用率分别为46.1%/8.3%/0.6%/2.5%,同比-1.3pct/-1.0pct/-0.8pct/+0.3pct[1] 4) 预计公司24-26年EPS分别为0.65/0.85/1.03元/股,对应PE分别为12/9/7X[5]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司2023年业绩疫后复苏 - 2023年公司营业收入29.15亿元,同比增长21.73% [3] - 2023年归母净利润1.06亿元,同比增长416.56% [3] - 2023年扣非归母净利润0.80亿元,同比增长1515.12% [3][4] - 不考虑计提商誉减值等影响,2023年归属上市公司股东净利润2.25亿元,同比增长1000% [4] - 公司拟每10股派发现金红利2.40元 [4] 2024Q1业绩受海外业务影响承压 - 2024Q1营业收入7.49亿元,同比增长12.47% [7] - 2024Q1归母净利润0.29亿元,同比下降38.25% [7] - 2024Q1扣非归母净利润0.30亿元,同比下降26.38% [7] - 主要由于海外业务亏损加大,以及新增股权激励费用和补助减少 [7] 看好公司2024年业绩逐季改善 - 2023年基数前高后低,海外业务受冲击计提商誉减值 [11] - 2024Q1国内业务收入增长,费用率得到控制 [11] - 国际品牌在国内渠道扩张有望保持 [11] - 将通过关闭亏损门店和费用优化降低海外业务亏损 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.58元/股、0.80元/股、1.03元/股 [18] - 参考公司过去5年平均PE,给予2024年15倍PE,合理价值8.70元/股 [18] - 维持"买入"评级 [18] 风险提示 - 多品牌运作风险 [19] - 流行趋势变化风险 [20] - 终端需求不振风险 [22]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年国内业务表现稳健,海外业务拖累公司业绩 [1] 2) 2024Q1海外业务压力延续,业绩短期承压,公司积极强化渠道管理,业绩有望逐渐改善 [1] 3) 考虑到海外业务盈利低于预期,下调2024-2025年EPS预测,新增2026年EPS为1.03元,给予2024年高于行业平均的17倍PE,维持目标价10.20元 [1] 公司业务情况总结 1) 2023年营收/归母净利/扣非归母分别为29.15/1.06/0.80亿元,同比+21.7%/+416.6%/+1515.1% [1] 2) 2023年国内业务表现稳健,收入24.27亿元,同比+28.5%,毛利率大幅提升5pct;海外收入4.88亿元,同比-3.5%,毛利率下滑1.5pct [1] 3) 2024Q1国内品牌保持较快增长,海外收入同比下滑约20%,毛利率同比+1.7pct,但海外业务费用偏刚性,销售费用率同比+2.2pct,海外业务亏损同比加深,拖累公司业绩表现 [1] 公司发展策略 1) 公司将持续优化IRO海外门店,降低海外业务负面影响,同时国内业务有望持续快速增长 [1] 2) 公司投资高端羽绒服品牌Nobis,提升品牌矩阵竞争力 [2] 3) 公司门店逆势扩张,2023年业绩复苏弹性较大 [3][4]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人6人[4] - 出席股东持表决权股份204,275,400股，占比56.16%[4] - 公司在任董事7人出席7人，监事3人出席2人[9] 议案表决情况 - 2023年度多项议案同意票204,270,300，比例99.9975%[7][10][11][12][13] - 2023年度利润分配方案等议案5%以下股东同意票109,800，比例95.5614%[13] - 第8项议案为特别决议，获三分之二以上通过[13] 会议其他信息 - 股东大会2024年5月20日在深圳召开[4] - 见证律师事务所为北京市中伦（深圳）律师事务所[14]

股东大会信息 - 2024年4月30日公告2023年年度股东大会通知[5] - 2024年5月20日现场会议14:50召开，网络投票分时段进行[6] 参会情况 - 现场2人代表204,160,700股，占比56.1292%[8] - 网络4人代表114,700股，占比0.0315%[8] 议案审议 - 八项议案，前七项二分之一以上通过，第八项三分之二以上通过[10]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入29.15亿元，较2022年增长21.73%，较21年增长23.38%[17][24] - 2023年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长417%[17] - 不考虑减值影响，2023年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长1000%[17] - 2023年扣非净利润8031万元[71] - 2023年营业总成本263,548.30万元，较2022年增加13.29%[81] - 2023年净利润16,194.67万元，较2022年增加191.16%[82] 用户数据 - 2023年底公司旗下门店合计652家，较年初净增39家，直营店504家较年初增加44家[26] 未来展望 - 2024年公司将建立完善引流矩阵强化品牌核心单品与价值主张[48] - 2024年公司将持续进行渠道升级，港澳地区Ed Hardy品牌门店重新营业[49] - 2024年公司将推动电商销售规模持续发展，提高客户留存率和业务盈利能力[51] - 2024年是公司“增效年”，将推进管理创新，关闭无效门店[53] 品牌收入 - self - portrait品牌收入4.18亿元，增幅50%[24] - IRO中国区同比增长58%，综合增长10.48%[24] - Laurèl品牌收入3.48亿元，增幅47.23%[24] - ELLASSAY品牌收入10.72亿元，同比增长20.68%[24] 线上销售 - 2023年线上销售收入同比增长12.0%[25] - ELLASSAY全平台GMV突破7亿元[25] - Laurèl线上销售同比增长63%[25] - self - portrait线上GMV超3亿元[25] - IRO线上收入增长34%[25] - Ed Hardy品牌主线电商收入同比增长43%[25] 股权变动 - 2022年4月29日至2023年4月28日，公司回购股份5359645股，支付资金5113.37万元[31] - 2023年9月26日至12月18日，歌力思投资增持公司股份950000股，占比0.26%，增持金额约10064669元[31] 财务指标 - 公司归母净资产由2022年末的27.5亿元增长至29亿元[32] - 2023年经营活动现金流量净额4.8亿元，同比增长53%[32] - 2023年末货币资金58539.56万元，较上年末增加12.92%[75] - 2023年末应收账款36700.21万元，较上年末增加26.65%[75] - 2023年末存货94472.04万元，较上年末增加21.82%[75] - 2023年末其他非流动金融资产25099.47万元，较上年末增加31.99%[76] - 2023年末商誉19895.24万元，较上年末减少32.62%[76] - 2023年末应付账款29013.97万元，较上年末增加36.63%[78] - 2023年末长期借款5564.17万元，较上年末减少45.56%[78] - 2023年流动比率为2.16倍，2022年为2.20倍；速动比率2023年为1.16倍，2022年为1.21倍[90] - 2023年应收账款周转率为8.88次，2022年为8.07次；存货周转率2023年为1.09次，2022年为1.18次[92] - 2023年销售费用为134,339.95万元，占收入比重46.08%；2022年为113,490.16万元，占比47.39%[95] 利润分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税），合计拟派发现金红利8729.597592万元（含税），现金分红比例为82.63%[103] 人员相关 - 2023年新增事业合伙人15名，年底有42名正式和31名提名事业合伙人，收到334条优秀合理化建议[33] - 2023年公司在任董事年度薪酬发放总额为396万元[106] - 2023年公司监事年度薪酬发放总额为92万元[109] 其他 - 2023年公司完成碳减排评估项目，制定节能减排计划，ELLASSAY成为相关项目合作的中国时尚品牌[34] - 公司拟将注册地址从深圳市福田区车公庙天安创新科技广场A栋1901 - 1905变更为深圳市福田区沙头街道天安社区泰然四路85号泰然立城B座1201[113] - 《公司章程》修订涉及公司住所、独立董事提议召开临时股东大会、董事辞职等条款[114][115]