财务表现 - 2024年公司营收41.5亿元，同比下降18%，归母净利润4.6亿元，同比下降55.1%，扣非净利润3.6亿元，同比下降59.5% [1] - 2024Q4营收8.3亿元，同比下降22.5%，归母净利润-673.6万元，同比下降103.5%，扣非净利润-1841.9万元，同比下降110.7% [1] - 2025Q1营收11.6亿元，同比下降1.5%，归母净利润1.8亿元，同比增长0.5%，扣非净利润1.6亿元，同比下降0.8% [1] 业务分拆 - 2024年个护电器/生活电器/其他产品营收分别为39.6亿元/0.6亿元/1.1亿元，同比-17.1%/-38.7%/-36.3% [2] - 2024年海内外营收分别为41.3亿元/451.6万元，同比-18.2%/-26.8% [2] - 2024年直销/经销营收分别为21.6亿元/19.7亿元，同比-16.8%/-19.6% [2] - 子品牌博锐2024年营收8.8亿元，同比增长1.6%，销售额占比提升至21.4%，同比提升4.2pp [2] 盈利能力 - 2024年毛利率54.6%，同比减少2.5pp，个护电器/生活电器/其他产品毛利率分别为55.4%/38.5%/32.8%，同比-1.8pp/-2.3pp/-13.7pp [3] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率为35.8%/4.4%/-0.1%/2.3%，同比+6.7pp/+0.9pp/+0.1pp/+0.4pp [3] - 2024年净利率11%，同比减少9.1pp [3] - 2025Q1毛利率56.2%，同比减少0.9pp，销售/管理/财务/研发费用率为33%/3.4%/0%/1.7%，同比-0.6pp/-0.3pp/+0.2pp/+0.1pp [3] - 2025Q1净利率15.6%，同比增长0.3pp [3] 行业与竞争 - 行业竞争加剧导致营收承压，品牌承接过程中博锐增长不及预期 [2] - 市场竞争加剧导致毛利率承压，推测产品结构调整（低毛利电吹风占比提升） [3] - 销售费用率提升因厂商加大费用投放但效率降低 [3]

业绩数据 - 2024年中高端产品销售占比达60.78%，较去年提升9.83个百分点[14] - 2024年子品牌博锐销售额占比提升至21.36%，较去年提升4.19个百分点[14] - 2024年公司营业收入41.47亿元，同比下降18.03%[14][42][53][55] - 2024年公司归属于母公司股东的净利润4.58亿元，同比下降55.10%[14][42] - 2024年公司归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.58亿元，同比下降59.55%[14] - 2024年利润总额5.61亿元，较2023年减少55.22%[42] - 2024年末资产总计37.76亿元，较2023年末减少15.32%[43] - 2024年末所有者权益合计30.32亿元，较2023年末减少15.21%[43] - 2024年货币资金1.87亿元，较2023年减少64.44%[45] - 2024年存货6.36亿元，较2023年增加34.48%[45] - 2024年末负债合计7.43亿元，较2023年末减少15.79%[49] - 2024年其他综合收益54.80万元，较2023年增加128.62%[51] - 2024年营业成本18.83亿元，同比下降14.45%[53] - 2024年销售费用14.86亿元，同比增加2.80%[56] - 2024年投资收益984.43万元，同比增加42.34%[57] - 2024年营业利润4.89亿元，同比下降56.72%[61] - 2024年经营活动现金流入小计46.42亿元，同比下降20.50%[62] - 2024年投资活动现金流入小计37.88亿元，同比增加7.45%[67] - 2024年筹资活动现金流出小计16.51亿元，同比增加85.27%[66] - 2024年现金及现金等价物净增加额 -3.39亿元，同比下降2110.63%[68] - 2024年期末现金及现金等价物余额1.86亿元，同比下降64.62%[68] - 2024年资产负债率为19.69%，较2023年减少0.11个百分点[69] - 2024年流动比率为3.22，较2023年减少0.20个百分点[69] - 2024年速动比率为2.16，较2023年减少0.59个百分点[69] - 2024年应收账款周转天数为26.94天，较2023年增加4.19天[69] - 2024年存货周转天数为108.88天，较2023年增加13.07天[69] - 2024年对应收账款单项计提坏账准备5156.47万元，对苏宁易购计提至100%，组合计提263.68万元[71] - 2024年对其他应收款按信用风险特征组合计提坏账准备33.97万元[71] - 2024年成品存货增加920.24万元存货跌价减值准备，期末余额1044.06万元[71] - 2024年非经常性损益小计1.19亿元，所得税影响额0.19亿元，合计0.99亿元[73][74] 公司战略与产品 - 2024年坚持结构性双品牌战略，飞科品牌升级，博锐优化极致性价比运营模式[13] - 2024年首创推出“双电直驱”便携式剃须刀[13] 公司治理与决策 - 2024年度董事会组织召开股东大会1次，审议通过11项议案[16] - 2024年度董事会召开会议5次，审议通过23项议案[17] - 2024年公司对现行制度全面梳理，修订核心制度适配最新监管规则[22] - 2024年公司监事会共召开4次会议[31] - 2025年监事会将从重大决策、内控体系等方面发挥监督作用[36][37] - 2024年度公司合并报表范围有20家公司，注销2家子公司，新设1家子公司[40][42] - 2024年拟以总股本4.36亿股为基数，每10股派发现金红利5元，共计分配2.18亿元[79] - 公司拟修订多项制度，修订后制度于2025年4月29日在上海证券交易所网站披露[87][89][91][93] - 公司及子公司拟使用不超过30亿元闲置自有资金购买理财产品，决议有效期不超过12个月[95] - 公司提议续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[97][98] - 公司举行董事会换届选举，提名6人为第五届董事会候选人，任期三年[100][105] - 2024年公司独立董事按规定履职，维护公司和股东权益[111] 其他事项 - 2025年年度股东会现场召开时间为5月20日14:00，网络投票时间为9:15 - 15:00[5] - 2025年年度股东会召开地点为上海市松江区公司会议室[5] - 2025年年度股东会主持人是公司董事长、总裁李丐腾[5] - 2024年度独立董事履职情况述职报告于2025年4月29日在上海证券交易所网站披露[111]

财务表现 - 2024年营收41亿元，同比-18%，归母净利润4.6亿元，同比-55%，扣非归母净利润3.6亿元，同比-60% [1] - 24Q4营收8亿元，同比-22%，归母净利润-0.07亿元，同比-104%，扣非归母净利润-0.18亿元，同比-111% [1] - 25Q1营收12亿元，同比-1%，归母净利润1.8亿元，同比+0.49%，扣非归母净利润1.6亿元，同比-0.8% [1] - 公司拟每10股派现5.0元，总额2.2亿元，分红率达47.6% [1] 产品与品牌表现 - 2024年个护电器收入39.6亿元，同比-17%，生活电器收入0.6亿元，同比-39%，其他产品收入1.1亿元，同比-36% [1] - 2024年博锐品牌收入8.8亿元，同比+2%，其中24H2收入同比-24% [1] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率54.6%，同比-1.91pct，25Q1毛利率56.2%，同比-0.57pct [2] - 2024年销售费用率35.8%，同比+7.26pct，管理费用率4.4%，同比+0.87pct，研发费用率2.3%，同比+0.36pct [2] - 25Q1销售费用率33.0%，同比-0.28pct，管理费用率3.4%，同比-0.26pct [2] - 2024年归母净利率11.0%，同比-9.11pct，24Q4归母净利率-0.8%，同比-18.89pct，25Q1归母净利率15.6%，同比+0.31pct [2][3] 未来展望 - 公司为国内个护电器龙头，持续深化产品结构中高端升级、渠道优化和内容社交营销 [3] - 飞科品牌稳定升级，博锐优化运营策略，高速电吹风放量可期，海外市场有望贡献增量 [3] - 预计25-26年归母净利润分别为6.4/7.2亿元，对应EPS分别为1.5/1.7元，当前股价对应PE分别为24.6/21.9倍 [3]

文章核心观点 公司发布2024年年报及2025年一季报，营收短期承压但博锐品牌稳健增长，销售费用率增幅较大不过25Q1净利率改善明显，考虑国内线上渠道竞争环境趋严下调盈利预测，仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 2024年公司实现营业总收入41亿元（YoY -18%），归母净利润/扣非归母净利润5/4亿元（YoY -55%/-60%） [1] - 25Q1实现营收12亿元（YoY -1%），归母净利润/扣非归母净利润约为1.8/1.6亿元（YoY +0.5%/-1%） [1] - 2024年度利润分配方案每10股派现5元（含税），现金分红率为48% [1] 点评 营业收入 - 分产品看，24年个护电器产品/生活电器产品/其他产品收入分别为39.6/0.6/1.1亿元（YoY -17%/-39%/-36%） [2] - 个护电器产品中电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器收入分别为26.9/7.7/1.9/1.6/1.4亿元（YoY -18%/-7%/-15%/-28%/-26%） [2] - 生活电器产品中毛球修剪器收入为0.4亿（YoY -32%），营业收入下降主因公司双品牌销售结构调整和市场流量环境变化所致 [2] - 分品牌看，博锐品牌2024年收入8.8亿元（YoY +2%），整体销售额稳健增长（销额占总收入比重提升4.2pct至21.4%） [2] 费用与利润 - 24年/25Q1毛利率为54.6%/56.2%（同比 -1.9/-0.6pct） [3] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为35.8%/4.4%/2.3%/-0.1%（同比 +7.3/+0.9/+0.4/+0.1pct） [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为33.0%/3.4%/1.7%/0.0%（同比 -0.3/-0.3/+0.1/+0.2pct） [3] - 2024年销售费用提升主要系推广费及职工薪酬增加所致 [3] - 2024年/25Q1公司净利率11.0%/15.6%（同比 -9.1/+0.3pct） [3] 现金流量与存货周转 - 2024年/25Q1经营净现金流3.0/3.2亿元（上年同期13.1/2.4亿元） [3] - 2024年/25Q1存货周转天数为106/96天（上年同期93/76天），存货处于合理水位 [3] 盈利预测、估值与评级 - 考虑到国内线上渠道竞争环境趋严，下调公司2025 - 26年归母净利润至6.8/7.6亿元（较前次预测分别下调13%/12%） [4] - 新增2027年归母净利润8.2亿元，当前股价对应PE分别为23/20/19倍 [4] - 飞科是个护小家电行业龙头，以“研发创新”和“品牌运营”为核心竞争力，长期看品牌升级、渠道转型逻辑顺畅，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 受双品牌结构战略调整过渡期及消费环境变化影响，2024年公司业绩承压，25Q1费用率同比优化，净利率同比改善，基于年报及一季报情况调整盈利预测，维持“增持”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营业收入41.47亿元，同比下降18.03%；归母净利润4.58亿元，同比下降55.10%；扣非归母净利润3.58亿元，同比下降59.55%；拟每10股派发现金红利5.00元，共计分配现金红利2.18亿元，现金分红比例达47.6% [2] - 25Q1公司实现营收11.57亿元，同比-1.47%；归母净利润1.81亿元，同比+0.49%；扣非归母净利润1.64亿元，同比-0.80% [2] 分析判断 - 2024年公司坚持结构性双品牌战略，中高端产品销售占比达60.78%，同比+9.83pct；子品牌博锐销售额8.82亿元，同比+1.55%，销售额占比提升至21.36%，同比+4.19pct [3] - 2024年个护电器产品收入39.56亿元，同比-17.05%；生活电器产品收入0.61亿元，同比-38.74%；其他产品收入1.15亿元，同比-36.26% [3] - 2024年国内电动剃须刀零售额86.1亿元，同比-8.1%；电吹风零售额100亿元，同比+10.4%；电动牙刷零售额51.9亿元，同比-6.9% [3] - 2025年小家电品类政策红利有望释放 [3] - 2024年公司毛利率为54.58%，同比-1.90pct；25Q1毛利率为56.21%，同比-0.57pct [4] - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为35.84%、4.38%、2.32%、-0.06%，分别同比+7.26、+0.88、+0.36、+0.08pct；25Q1分别为33.01%、3.39%、1.66%、0%，分别同比-0.28、-0.27、+0.11、+0.22pct [4] - 2024年净利率为11.04%；25Q1净利率为15.64% [4] 投资建议 - 预计25 - 27年公司营收为45/49/51亿元，归母净利润为7.5/8.6/9.8亿元，相应EPS为1.72/1.97/2.26元，25 - 27年PE为21/18/16倍，维持“增持”评级 [5] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,060|4,147|4,528|4,853|5,098| |YoY（%）|9.3%|-18.0%|9.2%|7.2%|5.0%| |归母净利润(百万元)|1,020|458|748|859|983| |YoY（%）|23.9%|-55.1%|63.4%|14.8%|14.4%| |毛利率（%）|56.5%|54.6%|55.0%|55.3%|55.3%| |每股收益（元）|2.34|1.05|1.72|1.97|2.26| |ROE|28.5%|15.1%|21.9%|22.2%|22.4%| |市盈率|15.11|33.68|20.58|17.93|15.67|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据及指标变化，如营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、资产负债率等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 25Q1业绩符合预期，2024年营收41.47亿元同比降18%，归母净利润4.58亿元同比降55%，2025Q1营收11.57亿元同比降1%，归母净利润1.81亿元同比基本持平 [4][7] - 品牌结构优化，飞科品牌中高端产品销售占比达60.78%较2024年提升9.83个pcts，博锐品牌2024年营收8.82亿元同比增1.55%，公司积极推进海外市场布局 [7] - 25Q1费用率下降盈利能力改善，毛利率56.21%同比降0.89个pcts，净利率15.64%同比提升0.31个pcts，环比24Q4提升16.46个pcts [7] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.85、8.09、9.33亿元，同比分别+49.7%、+18.1%、+15.3% [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月29日收盘价33.95元，一年内最高/最低52.88/32.00元，市净率4.9，流通A股市值14,789百万元，上证指数3,286.65，深证成指9,849.80 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.38元，资产负债率16.51%，总股本/流通A股436/436百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,147|1,157|4,647|5,122|5,636| |同比增长率（%）|-18.0|-1.5|12.1|10.2|10.0| |归母净利润（百万元）|458|181|685|809|933| |同比增长率（%）|-55.1|0.5|49.7|18.1|15.3| |每股收益（元/股）|1.05|0.42|1.57|1.86|2.14| |毛利率（%）|54.6|56.2|54.6|55.0|55.3| |ROE（%）|15.1|5.6|19.6|22.1|24.4| |市盈率|32|/|22|18|16| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5,060|4,147|4,647|5,122|5,636| |减：营业成本|2,202|1,883|2,108|2,307|2,521| |减：税金及附加|53|49|55|61|67| |主营业务利润|2,805|2,215|2,484|2,754|3,048| |减：销售费用|1,446|1,486|1,464|1,562|1,680| |减：管理费用|177|182|168|183|197| |减：研发费用|99|96|100|108|118| |减：财务费用|-7|-2|-7|-10|-11| |经营性利润|1,090|453|759|911|1,064| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|2|0|-7|-6|-7| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|1|-9|0|0|0| |加：投资收益及其他|15|23|20|20|20| |营业利润|1,131|489|773|925|1,078| |加：营业外净收入|122|72|68|68|68| |利润总额|1,253|561|841|993|1,146| |减：所得税|233|103|156|184|213| |净利润|1,020|458|685|809|933| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|1,020|458|685|809|933| [9]

独立董事履职 - 2024年独立董事应参加董事会5次、独立董事专门会议2次、提名委员会会议1次，均亲自出席[4][6] - 2024年独立董事出席股东大会1次[4] 信息披露 - 2024年按时编制并披露多份报告[9] 审计机构续聘 - 2024年3月11日、4月1日相关会议审议通过续聘立信会计师事务所为2024年度审计机构[10]

会议通知 - 独立董事专门会议通知至少提前三日送达，紧急情况可随时通知[2][3] - 会议通知至少含召开时间、地点、方式、议题等内容[8] 会议举行 - 需三分之二以上独立董事出席或委托出席方可举行[3] - 由过半数独立董事推举一人召集和主持[3] 会议表决 - 表决实行一人一票，记名投票[3] 事项审议 - 特定事项经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[5] - 独立董事行使特别职权需经会议讨论且全体过半数同意[5][7] 会议档案 - 会议记录保存期限不少于十年[9] - 会议档案由董事会秘书保存，至少保存十年[11] 制度生效 - 本制度自董事会审议通过生效，由董事会负责解释[14][15]

会计师事务所选聘 - 选聘需经审计委员会全体成员过半数审议，提交董事会，由股东会决定[3] - 过半数独立董事等可向董事会提聘请议案[6] - 聘期一年，可续聘[13] 审计工作管理 - 审计委员会至少每年一次向董事会提交履职及监督情况报告[6] - 质量管理水平分值权重不低于40%，审计费用报价分值权重不高于15%[9] - 审计费用报价得分按特定公式计算[9] 改聘与解聘 - 出现五种情况公司应改聘[13] - 董事会审议改聘议案，独立董事应明确发表意见[13] - 解聘或不再续聘需提前30天通知[14] 人员限制 - 审计项目合伙人等累计承担审计业务满5年后，连续5年不得参与[17] - 承担首次公开发行等审计业务，上市后连续执行期限不超2年[17] 审计费用与监督 - 审计费用较上一年度下降20%以上需说明情况[17] - 审计委员会关注变更、执业质量、费用变动等情况[18] - 发现选聘违规造成严重后果，报告董事会处理[19] 其他 - 选聘、应聘等文件资料保存至少十年[10] - 制度由董事会负责解释和修订，股东会通过后生效[22][23]

上海飞科电器股份有限公司 股东会议事规则 （2025 年 4 月修订） 第一章 总则 第一条 为规范上海飞科电器股份有限公司（以下简称"公司"）行为，保证 股东会依法行使职权，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）和《上海飞科电器股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）以及国家的相关法律法规规定，并参 照《上市公司股东会规则》《上市公司治理准则》等规范性文件，制定本议事规 则。 第二条 公司应当严格按照法律、行政法规、本议事规则及《公司章程》的 相关规定召开股东会，保证股东能够依法行使权利。公司董事会应当切实履行职 责，认真、按时组织股东会。公司全体董事应当勤勉尽责，确保股东会正常召开 和依法行使职权。 （二）出席会议人员的资格、召集人资格是否合法有效； （三）会议的表决程序、表决结果是否合法有效； （四）应公司要求对其他有关问题出具的法律意见。 1 第三条 股东会应当在《公司法》和《公司章程》规定的范围内行使职权。 第四条 股东会分为年度股东会和临时股东会。年度股东会每年召开一次， 应当于上一会计年度结束后的六个月内举行。临时股东 ...