投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为41.75元,对应2024年25倍PE [9] 核心观点 - 受个护市场景气波动影响,公司收入业绩承压,但高速电吹风销量增长将带动公司收入与盈利能力改善 [2] - 抖音渠道和博锐品牌延续较快增长,博锐品牌收入增长36%,收入占比提升4.5pct至21.7%,有望拉动公司市场份额提升 [3] - 电吹风均价同比加速提升,主要因为高速电吹风产品放量,有望带动公司整体均价和收入改善 [4] - 公司毛利率下降主要因市场竞争较为激烈,公司高速电吹风处于投入期,受电吹风毛利率下降影响 [5] - 公司销售费用率提升,主要因受外部环境影响,公司加大各渠道营销投入力度,以及线上渠道中抖音占比进一步提升 [6] 财务分析 - 2024H1公司实现收入46.27亿元,同比下降13.3%;实现归母净利润3.2亿元,同比下降48.1% [2] - 2024Q2公司实现收入11.4亿元,同比下降11.9%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长53.0% [2] - 公司2024H1/2024Q2剃须刀/电吹风/电动牙刷收入分别同比-20%/+24%/-6%和-3%/+87%/-27% [4] - 公司2024Q2毛利率54.1%,同比下降5.8pct;2024H1剃须刀/电吹风毛利率同比分别+1.4/-6.3pct [5] - 公司2024Q2净利率11.8%,同比下降10.3pct,主要因销售费用率同比提升5.4pct [6] - 公司2024Q2经营性现金流净额同比下降80%,主要是销售回款有所放缓 [7]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 收入端,电吹风品类收入表现较好 [4] - 利润端,公司产品结构显著提升 [4] - 分品牌看,博锐增速较好贡献收入增长 [4] - 随着后续公司剃须刀和电吹风的新品类落地,收入业绩有望得到修复 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为46.27亿元、50.60亿元、48.63亿元、51.20亿元、56.12亿元,增长率分别为15.53%、9.35%、-3.88%、5.27%、9.62% [1] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为8.23亿元、10.20亿元、7.47亿元、8.11亿元、9.14亿元,增长率分别为28.45%、23.90%、-26.76%、8.53%、12.82% [1] - 2022-2026年EPS分别为1.89元/股、2.34元/股、1.71元/股、1.86元/股、2.10元/股 [1] - 2022-2026年市盈率(P/E)分别为18.50倍、14.93倍、20.39倍、18.78倍、16.65倍 [1] - 2022-2026年市净率(P/B)分别为4.44倍、4.26倍、4.18倍、4.16倍、4.12倍 [1] - 2022-2026年市销率(P/S)分别为3.29倍、3.01倍、3.13倍、2.97倍、2.71倍 [1] - 2022-2026年EV/EBITDA分别为22.08倍、15.19倍、14.62倍、13.14倍、11.59倍 [1] 财务数据分析 - 2024年H1毛利率为54.07%,同比下降5.75个百分点,净利率为11.83%,同比下降10.33个百分点 [4] - 2024年H1销售费用率显著提升,主要由于广告、推广及促销费增加所致;管理费用率同比提升,主要由于折旧及人员费用增加所致 [4] - 2024年H1经营活动产生的现金流量净额为3.01亿元,同比下降66.17%,主要由于销售回款减少及与日常活动无关的政府补助减少 [4]

财务数据分析 - 公司2024年上半年营业收入为23.19亿元，同比下降13.27%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元，同比下降48.13%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.01亿元，同比下降66.17%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比下降45.70%[17] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为9.28%，同比下降7.68个百分点[19] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为8.08%，同比下降6.03个百分点[19] - 公司2024年上半年基本每股收益和稀释每股收益数据未披露[19] - 公司2024年上半年总资产和归属于上市公司股东的净资产数据未披露[18] 经营情况分析 - 公司是集研发、制造、销售于一体的智能时尚电器企业，主要产品包括个人护理电器、生活电器和厨房电器[25] - 公司采取集中采购、自主生产与外包生产相结合、经销和直销结合的经营模式[26][27][28] - 公司拥有良好的品牌优势，持续通过电视媒体和互联网新媒体进行品牌推广[29] - 公司秉持"时尚、简约、科技"的设计理念，在研发设计方面具有优势，掌握多项行业先进技术[30] - 公司构建了以KA终端、区域分销、线上电商等相结合的立体营销体系，营销网络覆盖全国[31] - 2024年上半年公司产品外包生产占比38.32%，较上年增加6.44个百分点[27] - 公司国内营销网络已覆盖全国31个省市自治区[31] - 公司线上渠道实施"C端化"改革，经销和自营相结合，并积极拓展内容社交新营销平台[31] - 公司与沃尔玛、大润发等知名KA卖场保持良好合作关系[31] - 公司区域分销渠道采用经销商直配为主的模式，对中小商超等网点进行扫街式覆盖[31] 战略举措 - 公司坚持结构性双品牌战略，FLYCO飞科通过技术创新和高颜值设计驱动产品高端化，POREE博锐定位追求高质量低成本的极致性价比[2] - 公司加大品牌投入，对双品牌运营进行同步升级，通过情感营销等创新方式扩大对中高端消费者和年轻消费者的精准触达[3] - 公司将全国区域分销渠道进一步细化为12个大区进行扁平化和网格化管理，持续开发新的优质经销商[4] - 公司对"POREE博锐"品牌极致性价比运营模式进行优化，博锐品牌2024年上半年实现营业收入5.01亿元，同比增加35.92%[5] - 公司积极推进海外市场布局，完成了整体市场规划和管理架构搭建，加快海外的知识产权布局工作[6] - 公司持续加强数字化管理和信息化建设，完成生产监控系统建设和数据中台系统优化，提升公司数据获取和分析能力[7] 资产负债情况 - 交易性金融资产期末余额为7.06亿元，较期初下降46.61%[1] - 预付款项期末余额为0.95亿元，较期初增加62.21%[1] - 其他流动资产期末余额为0.51亿元，较期初下降32.42%[1] - 其他应收款期末余额为0.60亿元，较期初增加115.51%[1] - 合同负债期末余额为0.35亿元，较期初下降39.24%[1] - 租赁负债期末余额为0.06亿元，较期初下降39.69%[1] 子公司情况 - 公司新设立1家全资子公司温州博锐电器有限公司[4,5] - 公司对朗默科技有限公司进行了注册资本追加实缴[6] - 公司对纯米科技（上海）股份有限公司进行了减资[7,8] - 公司主要控股子公司芜湖飞科电器有限公司、浙江飞科电器有限公司、飞科供应链有限公司、博锐电器有限公司的经营情况[10] 环境保护 - 公司及其子公司均不属于环境保护部门公布的重点排污单位，各项生产经营活动符合国家环境保护相关法律法规的规定[69] - 公司严格按照法律法规的相关规定开展防治污染工作，包括定期第三方检测、设置专门危废仓库、与有资质单位签订工业垃圾收集运输服务协议、定期检查维护环保设施等[69] - 公司高度注重环境保护，通过生产工艺改进及物料循环再利用等方式有效减少了废弃物的产生量，减少环境污染[71] - 公司建立健全用水用电制度，采用节能设备等措施，有效控制能源消耗，促进节能服务产业化发展[71] - 公司子公司芜湖飞科电器有限公司建成容量5.866MW屋顶光伏电站，2024年上半年累计发电145.73万度，实现节约标准煤582.92吨，减排二氧化碳692.22吨[72] 股东及股权变动情况 - 公司及其控股股东、实际控制人不存在未履行法院生效判决、所负数额较大的债务到期未清偿等诚信状况问题[82] - 公司报告期内股份总数及股本结构未发生变化[90] - 公司前十大股东及前十大无限售流通股股东持股情况[93,94] - 公司无限售条件流通股股东持股数量及种类[94] - 公司无持股5%以上股东、前十名股东及前十名无限售流通股股东

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年度坚持以基础创新和高颜值设计系统产品高端化实现品牌升级的发展战略 [1] - 公司进一步强化核心产品电动特训刀和高速电声风的研发创新力度 [1] - 公司在报告期内逐步打造智能感应特殊刀、变形式太空消费力特殊刀、银行宣访高手电视风等创新产品 [2] - 公司加强优化抖音快手等内容媒体平台的多账号多店铺矩阵运营 [2] - 公司产品和品牌升级获得了消费者的认可 [2] - 公司2023年度实现营业收入50.6亿元同比增长9.35%、归属于母公司股东的净利润10.2亿元同比增长23.9% [2] - 公司销售结构进一步发生变化中高端产品销售持续提升 [2] - 公司根据年轻消费者的消费特征推动产品智能化时尚化年轻化升级 [3] - 公司新品包括智能感应提示刀、地显示太空消费者提示刀等差异化科技创新产品 [3] - 公司持续加强与电商平台的合作 [3] - 公司加大内容营销投入提升内容生产和内容运营水平 [4] - 公司在抖音等平台进行多账号多贴幅的营销 [4] - 公司2023年度毛利率同比提升3.47个百分点 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在研发创新和品牌建设方面的具体举措有哪些 [1][2][3] **公司回答** 公司通过产品研发创新推动产品智能化时尚化年轻化升级 [1][3] 公司加强了美制电池口腔互联电池的研发创新 [1] 公司根据年轻消费者的消费特征推动产品创新 [3] 公司新品包括智能感应提示刀、地显示太空消费者提示刀等差异化科技创新产品 [3] 公司加大内容营销投入提升内容生产和内容运营水平 [4] 公司在抖音等平台进行多账号多贴幅的营销 [4] 问题2 **投资者提问** 公司2023年度的财务表现如何 [2][4][5] **公司回答** 公司2023年度实现营业收入50.6亿元同比增长9.35% [2] 公司2023年度实现归属于母公司股东的净利润10.2亿元同比增长23.9% [2] 公司2023年度毛利率同比提升3.47个百分点 [4] 公司资产负债率较上年同期减少1.33个百分点处于较低水平 [5] 问题3 **投资者提问** 公司在公司治理和投资者保护方面有什么举措 [6][7] **公司回答** 公司独立董事秉承严谨认真诚信与勤勉的精神履行独立董事的义务 [6] 独立董事通过多种途径全面了解公司情况并与管理层保持良好沟通 [6] 独立董事为公司战略发展提供专业意见和建议 [6] 公司经营情况良好运作规范财务状况稳健利润分配政策健康 [7] 公司内控体系建设符合有关要求和公司实际情况 [7] 公司切实维护公司利益及投资者尤其是中小投资者的合法权益 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年度整体工作情况,包括产品研发创新、营销管理创新、品牌升级等 [1][2][3][4] - 公司2023年度主要财务指标,包括营业收入、净利润、毛利率等 [4][5] - 公司资产负债状况、费用情况等 [5] - 公司现金分红政策及执行情况 [5] - 公司合规运作和治理情况,独立董事发挥作用 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

公司经营情况 - 公司坚持以技术创新和高颜值设计驱动产品高端化，实现品牌升级的发展战略 [1][2] - 公司进一步强化核心产品电动剃须刀和高速电吹风的研发创新力度，同时加强了其他美姿电器、口腔护理电器以及生活电器、厨房电器的研发创新 [1][2] - 公司着力打造"智能感应"剃须刀、便携式"太空小飞碟剃须刀"、"银河星环"高速电吹风等创新产品的爆款模式 [2] - 公司加强优化抖音、快手等内容媒体平台的多账号多店铺同播矩阵运营，结合节假日情感营销策略，加大内容营销投入 [2] 财务数据 - 2023年度公司实现营业收入50.60亿元，同比增长9.35% [2] - 实现归属于母公司股东的净利润10.20亿元，同比增长23.90% [2] - 实现归属于母公司股东的扣非净利润8.86亿元，同比增长14.88% [2] - 中高端产品销售占比达到50.95%，较去年提升5.73个百分点 [2] - 子品牌博锐销售额占比提升至17.17%，较去年提升8.44个百分点 [2] 海外市场拓展 - 公司已进一步优化海外市场策略，重点聚焦东南亚、非洲、中东等新兴市场 [3][4] - 组建新的海外业务团队，全面布局重点海外市场的渠道建设，实现海外市场新的突破 [3][4] 未来发展方向 - 继续以"研发创新"和"品牌运营"为核心竞争力，推动产品高端化，实现品牌升级 [3][4] - 加大研发投入，推动产品升级，持续开拓新品，优化产品结构 [3][4] - 不断提升运营效率，追求有质量的成长 [3][4] - 强化品牌建设，提升"飞科"品牌形象和"博锐"子品牌形象及定位 [3][4] - 全面布局重点海外市场业务 [3][4]

业绩总结 - 一击冰一季度销量下滑，主要原因是情人节被春节覆盖，新品掉线，以及黑科品牌砍掉低端产品[1] - 小飞碟一季度销量为193万台，较去年同期213.7万台略有下降，但仍保持稳定，增速受到去年高基数影响[2] - 高速段追风一季度销量为67万台，较去年同期有所增长[2] - 博瑞品牌一季度总体毛利率约为42%[5] 未来展望 - 公司选择提升品牌形象分离低端产品，而非孕育新品牌，基于中国市场消费者对国货品牌的认可和公司的供应链优势[6] - 公司在研发储备中包括卷发吹风一体机等个人护理电器产品，重点关注高速电吹风等产品[8] - 未来主要发展方向是便携式体育刀，男士体育刀具有较大潜力[9] 市场扩张和并购 - 公司海外策略主要以东南亚、中东和非洲市场为主，考虑国际形势和中产阶级崛起[9] - 公司海外策略包括复制国内模式、品牌营销活动和双品牌出海[10] 负面信息 - 公司费用投入较高受环境因素影响，抖音毛利受限需适度投放[16] 其他新策略和有价值的信息 - 公司战略考虑国内市场升级和海外市场拓展，出海已成为必选项[14] - 公司在高速电吹风时代的宣传重点是宣传高速电吹风产品，而非品牌宣传，希望在高速电吹风时代到来时能够与飞客高速电吹风画等号[27]

业绩总结 - 一季度博瑞品牌毛利率约为42%[5] - 小飞碟一季度销售193万台，较去年同期减少20.7万台[2] - 高速段追风一季度销售67万台[2] 用户数据 - 飞鸽上市以来变形蜂销量从48万增长至现在的数据[3] - 飞鸽产品线中的Logic产品轻巧、精致，线下供应开始放开，16G款出货量提升[3] - 飞鸽线下高端渠道产品接受度较高，旗舰店销售额占比超过50%[4] 未来展望 - 飞鸽在线上199价格定位需逐步切换至399，新产品上线后中间价位将补上[4] - 飞鸽品牌升级战略成功，通过科技、时尚属性服务年轻消费者[6] 新产品和新技术研发 - 飞鸽有卷发吹风一体机等新品储备在研发阶段[8] 市场扩张和并购 - 公司海外整体策略主要以东南亚、中东和非洲等新兴市场为主，考虑中产阶级崛起和年轻人在新兴市场的增长[10] - 出海策略主要是复制国内模式，初期以经销模式为主，需要针对不同市场具体分析和合作[10] 负面信息 - 公司曾提出海外拓展计划，但由于缺乏经验和疫情影响，海外业务表现不佳，团队解散后重新启动全球化战略[13]

业绩总结 - 飞鸽电器2024中期一季度卖出193万台产品，较去年同期213.7万台略有下降[3] - 博瑞品牌一季度毛利率约为42%左右[5] - 一季度业绩受情人节、新品上市和砍掉低端产品影响[11] - 博瑞目前主要的增长来源于线下渠道的承接，毛利率仅为40%[18] - 飞科已将传统电吹风产品全部砍掉，未来预计70%家庭将使用高速电吹风[29] 用户数据 - 飞鸽品牌在市场上不同价格段的市占率分别为：小飞碟199元占23%，499元占1.5%[25] - 菲利普品牌虽然有100多元的产品，但主力仍在500元以上的产品[26] - 今年4月份线上T恤价格段占比数据：0-50块占3.3%，50-100块占12.5%，100-200块占22%，200-300块占17%，300-400块占9.5%，400-500块占4.2%，500块以上占30%[27] 未来展望 - 公司在研发和储备中有卷发吹风一体机等新产品，重点关注高速电吹风[9] - 飞科希望在高速电吹风时代到来时占据市场份额[29] - 公司目前的战略方向清晰且坚定，努力降低曲折，按照设想的方向发展[31] 新产品和新技术研发 - 公司在研发和储备中有卷发吹风一体机等新产品，重点关注高速电吹风[9] - 高速电吹风市场渗透率仅为5%，飞科希望在高速电吹风时代到来时占据市场份额[29] 市场扩张和并购 - 公司海外整体策略以新兴市场为主，重点是东南亚、中东和非洲市场[11] - 公司海外拓展经历起伏，目前重点在重新启动全球化战略[13] - 公司海外团队重组，重新规划市场准备工作[14] 负面信息 - 公司抖音策略转变为适度做，毛利受环境因素影响已到极限[17] 其他新策略和有价值的信息 - 公司战略层面考虑国内和海外市场并重，出海已成为必选项[15] - 公司在去年三季度进行了低端产品砍掉后，整体转变逐渐恢复并稳固增长[31] - 飞科将继续关注产品推出和销售情况，希望投资者继续关注公司发展[31] - 飞科将结合多条发展路径，希望投资者关注公司未来发展[32]

业绩总结 - 今年一季度剃须刀销量总计1050万台[1] - 飞科品牌售出452万台，博瑞品牌售出596万台[1] - 飞科品牌剃须刀均价从96元增长至121元[1] - 博瑞品牌最低价也有所提升至32元[1] - 199元的高速电吹风一季度总销量为8万台[1] - 四月份单月销量为13万台，增长明显[1] - 299元便携式高速电吹风在四月份销售了15万台[1] - 总销量达到28万台，表现不错[1] 用户数据 - 一季度销售费用主要投入在线上流量[1] - 抖音平台占据超过18%的销售额份额[1]