可转债发行 - 2019年8月1日发行630万张可转换公司债券，总额6.30亿元[3] - 债券期限6年，各年利率不同[3] - 到期后5个交易日按面值110%赎回未转股可转债[3] 转股相关 - “好客转债”转股期为2020年2月12日至2025年7月31日，转股价15.18元/股[3] - 触发条件下董事会有权提出转股价格向下修正方案[5] - “好客转债”本次触发期从2024年11月29日起算[2][5] - 截至2024年12月12日，已有十个交易日收盘价低于转股价80%[2][5] - 触发条款当日召开董事会决定是否行使修正权利[6]

市场扩张和并购 - 公司以500万元自有资金设立全资子公司宁德好莱客[4] - 2024年11月27日，宁德好莱客完成工商注册并取得营业执照[5] - 宁德好莱客注册资本500万元，法定代表人为刘思翔[6] 未来展望 - 投资符合战略及业务布局，提升可持续经营能力[7] - 宁德好莱客可能面临政策、经营、管理等风险[8]

以旧换新政策相关 - 各地以旧换新政策落地情况因线上、线下渠道及地区补贴政策差异而不同对公司有积极影响包括刺激消费需求提升品牌集中度和市场份额[2] - 公司积极协同经销商线下门店及线上店铺跟进落实政策发挥自身优势驱动零售增长改善经营业绩以旧换新持续发力将为家居行业带来增长空间[2] 存量房客户相关 - 存量房市场流量分散获客成本高公司通过加大渠道投入包括线上新零售小区家装等多渠道触达消费者[3] - 存量房客户有局改拆装需求公司整装渠道加大与装企合作力度打造产品和服务体系[3] 整装业务相关 - 整装渠道三季度同比增长超60%前三季度同比增长超100%[4] - 公司做整装主要有三种模式传统零售经销商与地方性装企合作经销商开独立艺术整装门店公司与全国性装企合作的直营家装[4] 大宗业务相关 - 大宗业务客户结构以央企国企为核心优质民营企业为辅2024年前三季度大宗业务实现营业收入2.09亿元同比增长72.02%[5] - 构建销售技术与服务铁三角团队形成闭环管理助力大宗业务持续稳健发展[5] 门店相关 - 前三季度经销渠道新开门店71家关闭门店253家主要为优化调整低效门店降低经营风险[6] - 对不符合战略发展要求门店优化汰换优化经销商管理体系优质新商将补充进来预期门店数量和质量改善[6] - 自2019年推出大家居战略新开门店为大家居门店存量单品类门店有序改造极少数按当地需求布局单品类门店[7] 费用相关 - 公司为构建全品类全渠道体系重塑核心竞争力缩小与行业头部差距加大投入销售费用保持增长新渠道对业绩贡献不大且营收承压导致费用率相对大[8] - 管理费用方面构建新渠道组建新团队投入固定[9] 营收预期相关 - 根据员工持股计划业绩考核目标2025年营收增长目标为10 - 16%[10] 现金流相关 - 零售市场采用先款后货商业模式现金流状况好风险承受能力较好[11] 可转债相关 - 2024年9月9日董事会决议在公司股票收盘价格达到最近一期经审计的每股净资产值前如再次触发转股价格向下修正条款亦不提出向下修正方案达到当日重新起算若再次触发届时董事会将再次开会决定是否行使权利[12]

业绩承压原因 - 家居终端零售市场仍在恢复中且员工持股计划使激励费用摊销增加导致业绩承压[1] - 剔除员工持股计划摊销费用后2024年前三季度扣非归母净利润同比减少39.81%[1] 费用增长原因 - 为构建全品类全渠道体系重塑核心竞争力逆势加大投入使销售费用增长新渠道对业绩贡献不大且营收承压导致费用率相对大[2] - 新渠道构建组建新团队使管理费用投入固定[2] 大宗业务情况 - 大宗业务以央企国企为核心优质民营企业为辅构建铁三角团队形成闭环管理2024年前三季度实现营业收入2.09亿元同比增长72.02%[3] 外贸业务情况 - 外贸渠道处于起步阶段对业绩贡献拉动有限[3] 整装业务情况 - 整装渠道第三季度同比增长超60%前三季度同比增长超100%[4] - 有传统零售经销商与地方性装企合作招募经销商开独立艺术整装门店公司与全国性装企合作直营家装三种模式[4] 存量房客户获取 - 存量房市场流量分散需加大渠道投入包括线上新零售小区家装等增加触达消费者方式[5] - 整装渠道加大与装企合作力度赋能装企满足局改拆装需求[5] 装企赋能模式 - 推出好易装装企服务模式通过七大引擎赋能装企[6] 直营店与经销商开店看法 - 直营门店在广州方便总部触达市场和消费者用于试点销售政策再推广到全国经销门店[7] - 各地需求不同需要经销商开拓当地市场[7] 门店数变化 - 前三季度经销渠道新开门店71家关闭门店253家为优化调整低效门店[8] - 通过对经销商培养主动优化末位淘汰优化管理体系[8] 组织架构调整 - 调整组织架构整合梳理渠道引进行业优秀人才优化资源配置提高运营效率和管理水平[9] 可转债情况 - 2024年9月9日董事会决议在股票收盘价格达到最近一期经审计每股净资产值前再次触发转股价格向下修正条款亦不提出向下修正方案之后若触发将再次开会决定[10] 以旧换新政策 - 各地政策落地情况因线上线下渠道及地区补贴差异而不同传导到公司业绩有滞后性[11] - 公司协同经销商跟进落实政策发挥优势驱动零售增长[11] - 四季度旺季叠加双十一和以旧换新政策有望带动订单恢复[13]

业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入14.44亿元同比减少11.24%归母净利润9096.60万元同比减少48.94%扣非归母净利润6464.02万元同比减少51.06%[1] - 2024年第三季度公司实现营业收入5.21亿元同比减少20.43%归母净利润4610万元同比减少50.79%扣非归母净利润3453万元同比减少52.84%[1] - 剔除员工持股计划摊销费用后2024年前三季度扣非归母净利润同比减少39.81%[1] 财务与经营状况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为正主营业务毛利率34.99%保持平稳[2] - 公司橱柜产品保持双位数增长整装业务渠道第三季度同比增长超60%前三季度同比增长超100%大宗业务实现营业收入2.09亿元同比增长72.02%但整装与大宗业务增量未能弥补传统零售业务缺口[2] 以旧换新政策 - 各地陆续出台并落实以旧换新政策广州家装政府补贴15%每户最高补贴2万元好莱客直补20%全国门店商场加码补贴20%消费者最高可获政企商合计补贴55%[3] - 以旧换新政策落地到经销商终端销售再传导到公司业绩有滞后性[3] 营收预期 - 根据员工持股计划业绩考核目标2025年营收增长目标是10 - 16%[4] 整装业务 - 整装渠道第三季度同比增长超60%前三季度同比增长超100%[5] - 公司做整装主要有三种方式一是传统零售经销商与地方性装企合作二是招募经销商开独立艺术整装门店三是公司与全国性装企合作的直营家装[5] 工程业务 - 工程大宗渠道公司坚持以央企国企为核心优质民营企业为辅的客户结构构建销售技术与服务铁三角团队2024年前三季度大宗业务实现营业收入2.09亿元同比增长72.02%[6] 门店情况 - 前三季度公司经销渠道新开门店71家关闭门店253家主要为优化调整低效门店[7] 可转债情况 - 2024年9月9日董事会决议在公司股票收盘价格达到最近一期经审计的每股净资产值前如再次触发好客转债转股价格向下修正条款亦不提出向下修正方案从达到当日重新起算若再次触发届时董事会将再次开会决定是否行使权利[8]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“强推”评级[4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，24Q3同样下降，盈利能力承压，但大宗渠道快速增长，橱柜业务营收保持增长，期间费用率同比增长，公司积极推动渠道变革等，随着政策拉动效果在需求端体现，业绩有望复苏，预计24 - 26年实现归母净利润情况并给出对应PE，参考相对估值法给出目标价[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度及24Q3公司营收、利润同比下降，24Q3各渠道、各产品营收有不同表现，大宗渠道增长，橱柜业务增长，同时给出2023 - 2026年营业总收入、归母净利润等指标的具体数据及同比增速，还有各项费用率变化情况[1][2][3] 公司运营方面 - 渠道调整稳步推进，各渠道营收有增有减，经销、直营渠道净开店数量减少，大宗渠道保持高增长推测与客户开拓有关，橱柜业务增长可能受整装、大宗业务带动，公司积极推动渠道变革、优化门店体系、拓展大宗和整装渠道，24Q3营收承压或受家居零售市场疲软影响[1] 估值方面 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润分别为1.49/1.74/1.96亿元，对应PE为18/15/14X，参考相对估值法，给予2025年19倍PE，对应目标价10.63元/股[2]

业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入14.44亿元,同比减少11.24%[1] - 2024年前三季度归母净利润9,096.60万元,同比减少48.94%[1] - 2024年第三季度实现营业收入5.21亿元,同比减少20.43%[1] - 2024年第三季度归母净利润4,610万元,同比减少50.79%[1] 业绩下滑原因 - 家居终端零售市场仍在恢复中[2] - 公司实施员工持股计划,激励费用摊销增加[2] - 剔除员工持股计划摊销费用后,2024年前三季度扣非归母净利润同比减少39.81%[2] 经营情况 - 公司财务状况和整体经营情况健康良好[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为正[2] - 公司主营业务毛利率34.99%,保持平稳[2] 业务表现 - 橱柜产品保持双位数增长[2] - 整装业务渠道起到增量作用,第三季度同比增长超60%,前三季度同比增长超100%[2] - 大宗业务实现营业收入2.09亿元,同比增长72.02%[2] - 整装业务和大宗业务的增量未能弥补传统零售业务承压造成的缺口[2] 政策影响 - 各地陆续出台并落实"以旧换新"等支持政策[3] - 广州的家装政府补贴15%,每户最高补贴2万元,好莱客积极让利、加码补贴政策[3] - 以旧换新政策落地实施到经销商终端销售再传导到公司业绩有一定滞后性[3] - 广州销售额同比有较大增幅,与消费者基数、政策补贴力度大、线上平台便利性有关[3] - 未来以旧换新政策持续发力,将为家居行业发展带来增长空间[4]

业绩总结 - 2024年前三季度公司营业收入14.44亿元[2] 会议信息 - 公司于2024年10月31日13:00 - 14:00召开2024年第三季度业绩说明会[1]

营业收入变化 - 本报告期营业收入520,705,942.42元，同比减少20.43%；年初至报告期末为1,444,079,050.35元，同比减少11.24%[2] - 2024年前三季度营业总收入为14.44亿元，2023年同期为16.27亿元，同比下降11.24%[12][13] 净利润相关变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润46,100,026.18元，同比减少50.79%；年初至报告期末为90,965,997.64元，同比减少48.94%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34,539,976.43元，同比减少52.84%；年初至报告期末为64,640,239.69元，同比减少51.06%[2] - 2024年前三季度净利润为9096.31万元，2023年同期为1.78亿元，同比下降48.94%[14] 每股收益变化 - 本报告期基本每股收益0.15元/股，同比减少50.00%；年初至报告期末为0.29元/股，同比减少49.12%[2] - 本报告期稀释每股收益0.15元/股，同比减少48.28%；年初至报告期末为0.32元/股，同比减少43.86%[2] - 2024年基本每股收益为0.29元/股，2023年为0.57元/股，同比下降49.12%[16] - 2024年稀释每股收益为0.32元/股，2023年为0.57元/股，同比下降43.86%[16] 净资产收益率变化 - 本报告期加权平均净资产收益率1.47%，减少1.61个百分点；年初至报告期末为2.90%，减少2.92个百分点[2] 资产负债变化 - 本报告期末总资产4,378,777,074.82元，较上年度末减少3.83%；归属于上市公司股东的所有者权益3,142,530,791.89元，较上年度末增加1.41%[3] - 2024年9月30日货币资金为156,138,161.72元，较2023年12月31日的480,679,125.60元减少[9] - 2024年9月30日交易性金融资产为1,321,471,729.06元，较2023年12月31日的1,271,390,132.61元增加[9] - 2024年9月30日应收账款为203,766,720.58元，较2023年12月31日的167,001,151.07元增加[9] - 2024年9月30日存货为269,995,883.41元，较2023年12月31日的239,072,571.70元增加[9] - 2024年9月30日流动资产合计为1,990,919,461.08元，较2023年12月31日的2,207,274,714.71元减少[9] - 2024年9月30日非流动资产合计为2,387,857,613.74元，较2023年12月31日的2,345,991,687.56元增加[10] - 2024年9月30日资产总计为4,378,777,074.82元，较2023年12月31日的4,553,266,402.27元减少[10] - 2024年9月30日应付账款为187,604,039.51元，较2023年12月31日的244,420,473.24元减少[10] - 2024年9月30日流动负债合计为482,526,121.33元，较2023年12月31日的641,380,419.64元减少[10] - 2024年第三季度末非流动负债合计为7.53亿元，2023年同期为8.13亿元，同比下降7.37%[11] - 2024年第三季度末负债合计为12.36亿元，2023年同期为14.55亿元，同比下降15.00%[11] - 2024年第三季度末所有者权益合计为31.43亿元，2023年同期为30.99亿元，同比增长1.40%[11] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数9,468户[6] - 沈汉标持股128,047,861股，持股比例41.14%；王妙玉持股80,766,000股，持股比例25.95%[6] - 沈汉标持有人民币普通股128,047,861股，王妙玉持有80,766,000股，二者为公司实际控制人且属一致行动人[7] 营业成本及利润变化 - 2024年前三季度营业总成本为13.84亿元，2023年同期为14.79亿元，同比下降6.43%[13] - 2024年前三季度营业利润为8398.12万元，2023年同期为2.02亿元，同比下降58.08%[13] - 2024年前三季度利润总额为8594.64万元，2023年同期为2.01亿元，同比下降57.26%[14] 经营活动现金流量变化 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额2,705,843.93元，同比减少99.11%[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为15.21亿元，2023年同期为18.59亿元，同比下降18.17%[17] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为15.53亿元，2023年同期为19.16亿元，同比下降19.04%[17] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为15.51亿元，2023年同期为16.12亿元，同比下降3.79%[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为270.58万元，2023年同期为3.05亿元，同比下降91.12%[17] 投资活动现金流量变化 - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为41.83亿元，2023年同期为38.74亿元，同比增长7.98%[18] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为44.14亿元，2023年同期为38.26亿元，同比增长15.37%[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 2.31亿元，2023年同期为4754.63万元，同比下降585.39%[18] 筹资活动现金流量变化 - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为439.01万元，2023年同期为0[18] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为9984.72万元，2023年同期为2.38亿元，同比下降58.10%[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 9545.71万元，2023年同期为 - 2.38亿元，同比增长59.52%[18]

业绩数据 - 2024年前三季度整体衣柜营收10.33亿元，毛利率39.05%，同比降1.20个百分点[2] - 2024年前三季度橱柜营收2.26亿元，毛利率24.08%，同比降3.86个百分点[2] - 2024年前三季度主营业务合计营收13.79亿元，毛利率34.99%，同比降2.12个百分点[2][3] 用户数据 - 2024年1 - 9月经销商门店新开253家，关闭71家，9月30日达1700家[6] - 2024年1 - 9月直营店新开3家，无关闭，9月30日为11家[6]