报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024H1经营业绩增长亮眼，盈利能力持续提升，看好公司中药创新药产品的发展潜力以及创新管线布局，维持原盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.34/2.85/3.66亿元，EPS为0.53/0.65/0.83元，当前股价对应PE为20.6/16.9/13.2倍，维持“买入”评级[2] 各部分总结 经营业绩 - 2024H1实现营收9.10亿元（同比+6.44%）；归母净利润1.37亿元（+28.23%）；扣非归母净利润1.11亿元（+26.54%）。2024Q2单季度实现营收4.72亿元（+12.77%）；归母净利润0.67亿元（+55.26%）；扣非归母净利润0.57亿元（+48.26%）[2] - 2024H1毛利率为72.66%（+3.47pct），净利率为14.90%（+2.50pct）。2024H1销售费用率为41.78%（-0.31pct）；管理费用率为6.88%（-1.89pct）；研发费用率为6.74%（+2.44pct）；财务费用率为0.42%（-0.07pct）[2] 分系列营收 - 2024H1公司心脑血管疾病用药实现营收2.38亿元（+37.57%）；骨骼肌肉系统用药实现营收1.93亿元（+3.62%）；呼吸系统用药实现营收1.46亿元（+12.09%）；儿童用药实现营收0.94亿元（-3.50%）；妇科疾病用药实现营收0.43亿元（-8.42%）；抗感染用药实现营业收入0.33亿元（-24.77%）；其他类营收1.36亿元（-10.94%）[3] - 心脑血管疾病和呼吸系统用药在营收增长较快的同时，毛利率分别同比提升4.51pct和2.40pct，增至80.55%和76.27%[3] 产品打造 - 截至2023年末，公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等年销售过亿的产品[4] - 2024H1中药创新药玄七健骨片销售收入超0.5亿元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约0.45亿元；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；依折麦布片销售收入约1.44亿元，同比增长超110%[4] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,792|1,629|1,755|1,953|2,205| |YOY(%)|14.4|-9.1|7.8|11.3|12.9| |归母净利润(百万元)|286|187|234|285|366| |YOY(%)|308.1|-34.6|25.5|21.6|28.5| |毛利率(%)|67.3|68.1|68.4|69.1|69.9| |净利率(%)|16.0|11.5|13.4|14.6|16.6| |ROE(%)|18.3|11.3|12.8|14.3|16.0| |EPS(摊薄/元)|0.65|0.43|0.53|0.65|0.83| |P/E(倍)|16.9|25.8|20.6|16.9|13.2| |P/B(倍)|3.5|3.3|3.0|2.7|2.3|[5]

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 湖南方盛制药股份有限公司 第五届董事会独立董事专门会议第三次会议决议 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会 独立董事专门会议第三次会议于 2024 年 8 月 27 日在新厂办公大楼一 楼会议室（一）以通讯表决的方式召开。会议通知及会议材料已于 2024 年 8 月 23 日以电子邮件、微信、电话等方式通知全体独立董事。本次 会议由独立董事袁雄先生召集并主持，会议应出席独立董事 3 人，实 际出席独立董事 3 人。本次会议参与表决人数及召集、召开程序符合 《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法有效。会议审议并 通过了《关于公司 2024 年半年度利润分配方案的预案》： 本次利润分配方案符合公司实际情况和发展需要，不存在损害中 小股东利益的情形，符合有关法律法规、规范性文件和《公司章程》 等的有关规定。 综上，我们同意《关于公司 2024 年半年度利润分配方案的预案》， 并将该议案提交公司第五届董事会第十三次会议审议。 该议案表决情况：3 票同意，0 票反对，0 票弃权，表决通过。 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-068 湖南方盛制药股份有限公司 第五届董事会第十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会 第十三次会议于 2024 年 8 月 27 日下午 14:30 在公司办公大楼一楼会 议室（一）以现场与通讯表决相结合的方式召开。公司证券部已于 2024 年 8 月 17 日以电子邮件、微信、电话等方式通知全体董事。本次会议 由董事长周晓莉女士召集并主持，会议应出席董事 6 人，实际出席董 事 6 人（独立董事高学敏先生、杜守颖女士、袁雄先生以通讯方式参 会），公司 3 名监事列席了会议。本次会议参与表决人数及召集、召 开程序符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法有效。 会议审议并通过了以下议案： 一、关于公司 2024 年半年度报告及其摘要的议案 公司审计委员会已对本议案进行 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-070 湖南方盛制药股份有限公司 关于 2024 年半年度利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例：每股派发现金红利 0.05 元（含税）； 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体日期将在权 益分派实施公告中明确； 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持分配比例不变， 相应调整分配总额，并将在相关公告中披露。 湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 如在本公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，公 司总股本发生变动的，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整 分配总额。如后续总股本发生变化，将另行公告具体调整情况。 本次利润分配方案尚需提交股东大会审议。 二、公司履行的决策程序 （一）董事会会议的召开、 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-067 湖南方盛制药股份有限公司 关于公司通过药品GMP符合性检查的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 生产地址：湖南省长沙市麓松路 789 号 检查时间：2024 年 6 月 11 日至 14 日 检查范围：肠康胶囊（国药准字 Z20000131）；中药提取一 车间中药前处理和提取生产线、综合固体二车间硬胶囊剂生产线 2 检查结论：符合《药品管理法》《药品生产监督管理办法》 《药品生产质量管理规范（2010 年修订）》等要求。 三、对公司的影响及风险提示 第 1 页，共 2 页 公司本次获得药品 GMP 符合性检查结果，表明公司相关生产 线、药品符合 GMP 要求，将进一步丰富公司肠胃疾病用药品类， 产品名称 注册分类 主要的治疗领域 市场情况 肠康胶囊 中药 清热燥湿，理气止 痛，用于湿热泄泻 证候者 经公司查询，肠康胶囊为全国独家剂型， ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 关于为子公司提供非融资性担保的进展公告 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-065 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 湖南方盛制药股份有限公司 重要内容提示： 被担保人名称：湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"或"方盛制药"） 全资子公司湖南方盛锐新药业有限公司（以下简称"锐新药业"）； 本次担保事项已经公司第五届董事会2021年第四次临时会议、2021年第二次临 时股东大会审议通过，无需另行召开董事会会议及股东大会审议。 一、担保情况概述 公司第五届董事会2021年第四次临时会议、2021年第二次临 时股东大会已分别审议通过《关于为子公司提供担保的议案》， 同意公司为锐新药业（公司直接持有100%股权）提供总额度不超 过10,000万元的担保（详见公司2021-030号、2021-046号公告）， 无需另行召开董事会会议及股东大会审议。 二、本次担保的进展 公司前期仅向主管 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-066 湖南方盛制药股份有限公司 关于召开2024年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 8 月 29 日(星期四)上午 11:00-12:00； 会议召开方式：上证路演中心网络互动； 投资者可于 2024 年 8 月 22 日(星期四)至 8 月 28 日(星期三)16:00 前登录上证路 演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 fs88997135@126.com、 603998@fangsheng.com.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）将于2024 年8月29日发布公司2024年半年度报告，为便于广大投资者更全 面深入地了解公司2024年半年度经营成果、财务状况，公司计划 于2024年 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖方盛制药，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - “集采影响出清&中药创新药上量”是公司核心看点，集采影响出清方面，2024Q1公司心脑血管产品营收增速达44.28%，毛利率提升4.1个百分点，依折麦布片等品种集采价格影响减弱、销量增长明显；中药创新药方面，公司以新药研发能力为核心竞争优势，小儿荆杏止咳颗粒和中药1.1类新药玄七健骨片陆续上市贡献第二增长动力，研发管线还有潜力品种 [3] - 公司布局“338”大产品战略，产品品类广泛涉及多疾病治疗领域，拥有多个国家专利保护产品，各产品线有不同发展态势和前景 [3] - 公司创新研发突出，中药新药发展前景广阔，玄七健骨片和小儿荆杏止咳颗粒临床研究表现优秀、疗效显著，公司有“1+N”模式大研发体系，政策支持下未来业绩有望快速增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 中药新药研发能力突出的潜力标的，近3年扣非归母净利率持续提升 - 公司构建“一体两翼”格局，以创新中药制药工业为主体，大健康产业和工商联盟体为两翼，核心竞争优势是新药研发能力，医药产品涵盖多领域，大健康产品有保健品，截至2023年末有多项药品相关证书和专利 [12] - 公司发展历经创业初期、扩张阶段、战略布局阶段、战略升级阶段四个阶段 [13] - 公司实控人为张庆华先生，其直接和间接持有公司股权，公司有六大核心子公司，持有佰骏高科部分股权，子公司涉及多项业务，公司在全国有六大生产基地 [14][16] - 2018 - 2023年公司营收复合增速约9%，2023年营收短期承压，2022年业绩显著增长；扣非归母净利润复合增速约17%，归母净利润复合增速约21%，2022年扣非归母净利润和归母净利润高增长，2023年扣非归母净利润仍快速增长；自2020年起毛利率持续提升，2020 - 2023年平均每年提升1个百分点，2024Q1达73.19%，2021 - 2023年销售费用率波动，管理费用率下降，2023年研发费用率达6.63%，2020 - 2023年扣非归母净利率年均提升约1.48个百分点 [18][20][21] - 2022年公司股权激励计划首次授予210人，授予限制性股票1075.24万股，占股本2.79%，授予价格每股3元，2年期业绩考核目标均超额完成 [23] 集采影响出清，“338”战略驱动产品矩阵共同发展 - 公司核心产品线涉及多疾病治疗领域，开发多个品牌系列产品，推行“338大产品打造计划”，2023年多领域药物收入占比合计78.93%，2024Q1增至81.77%，心脑血管和骨伤科产品是盈利主要力量，呼吸科产品自2022年起成营收重要组成部分且持续增长 [24] - 公司心脑血管主要产品有血塞通分散片、血塞通片、依折麦布片，近2年该类产品收入占比超23%，2018 - 2022年营收复合增速23%，毛利率提升20.28个百分点，2023年因依折麦布片集采营收和毛利率回落，2024Q1营收同比增长44.28%；中国进入老龄化社会，心血管病人数多且死亡率有上升趋势，心血管药物市场规模稳定，零售端销售额占比增加；依折麦布片用于治疗原发性高胆固醇血症，方盛制药是国内首仿药企，2022年集采中选价格便宜，2017 - 2022年全国销售额CAGR约51%，2021 - 2023年公司销量复合增速达178%，2024Q1销售收入同比增长约115%；血塞通分散片和血塞通片有效成分一致，制药工艺有别，2018 - 2023年公司血塞通分散片销量CAGR约7%，2023年收入约1.11亿元，血塞通片销量CAGR约5%，2023年收入约0.98亿元 [25][27][31][33] - 公司骨伤科主导产品有藤黄健骨片、玄七健骨片等，2023年骨伤类产品收入占比22%，2018 - 2023年营收CAGR约3%，2023年营收下降2.34%，2024Q1增长15.69%，近年毛利率略有下滑，2024Q1为84.21%；藤黄健骨片用于治疗骨关节炎相关症状，2023年纳入集采，中选价格降幅42%，2023年销售收入和销量有变化，2024Q1销量增长约16% [35][36][38] - 公司呼吸科主要产品有强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露，用于治疗支气管炎咳嗽，强力枇杷膏（蜜炼）为独家品种，呼吸科产品自2022年起为营收贡献重要力量且逐年增长，毛利率高于公司整体，2024Q1营收同比下降20.82%，因原材料到货时间问题 [40][41] - 公司儿科主导产品为小儿荆杏止咳颗粒、赖氨酸维B12颗粒，小儿荆杏止咳颗粒为中药创新药，销售业绩持续提升，2023年末新增成人适应症研究处于二期临床试验中；2020 - 2023年儿科产品营收复合增速约28%，2024Q1营收4560.90万元，同比下降4.07%，毛利率持续攀升，2023年和2024Q1分别为65.10%和69.94% [43][44] 创新管线渐入兑现期，公司或可乘风而上 - 玄七健骨片可活血舒筋、通脉止痛、补肾健骨，用于轻中度膝骨关节炎筋脉瘀滞证症状改善；其治疗机制是诸药共奏功效与病机契合；Ⅲ期临床试验显示治疗KOA筋脉瘀滞证安全有效，对患者症状体征有改善作用，治疗后试验组疼痛消失率高于对照组；玄七健骨片是1.1类中药新药，为中药处方药、国家医保谈判品种（乙类），医保支付标准明确；与藤黄健骨片适应症和侧重不同；2018 - 2023年医院端骨骼肌肉系统用药市场销售额复合增速约2%，2023年院端该类用药销售额约281亿元，消肿止痛类用药占比约64%，2023年玄七健骨片销量约1231万片，营收3200万元左右，2024Q1销售收入约2100万元，同比增长约850%，终端覆盖率提升后仍有成长空间 [46][47][49][51][53] - 小儿荆杏止咳颗粒为儿科创新药，发展势头良好，2023年销售量超生产量，2024Q1新增覆盖等级医院和基层医院各约40家，销售收入约2200万元，同比增长超230% [7] - 公司有“1+N”模式大研发体系，建立多个高规格研发平台，重点研究项目取得重要成就 [7] 业务拆分与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为17.48亿元、20.26亿元、23.13亿元，同比增速分别为7%、16%、14%，实现归母净利润分别为2.52亿元、3.07亿元、3.76亿元，同比分别增长35%、22%、23%，对应当前股价PE分别为20倍、16倍、13倍 [3]

回购注销原因：因2名首次授予、2名预留授予的激励对象离职、1名首次授予 股权激励对象与其签订劳动合同的公司已不属于湖南方盛制药股份有限公司（以下简称 "公司"或"方盛制药"）控股子公司、68名首次授予的激励对象个人业绩考核结果未 满足100%解禁要求，根据《方盛制药2022年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称 "《激励计划》"）的相关规定，公司对其已获授但尚未解除限售的相应限制性股票予 以回购注销，需回购注销股份数合计为462,800股。 湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-064 湖南方盛制药股份有限公司 关于股权激励限制性股票回购注销实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、本次限制性股票回购注销的决策与信息披露 1、2022年5月19日，公司召开2021年年度股东大会审议通过 了《关于提请股东大会授权董事会办理湖南方盛制药股份有限公 司2022年限制 ...

法律意见书 广东华商（长沙）律师事务所 关于湖南方盛制药股份有限公司 2022年股权激励计划部分限制性股票 回购注销实施相关事项的 法律意见书 二〇二四年八月 法律意见书 广东华商（长沙）律师事务所 关于湖南方盛制药股份有限公司 2022年股权激励计划部分限制性股票 回购注销实施相关事项的 法律意见书 致：湖南方盛制药股份有限公司 广东华商（长沙）律师事务所（以下简称"本所"）接受湖南方盛制药股份 有限公司（以下简称"公司"或"方盛制药"）的委托，作为公司2022年限制性 股票激励计划（以下简称"本次激励计划"）项目的特聘专项法律顾问，根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）及中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监 会"）发布的《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）等 相关法律、法规和规范性文件以及《湖南方盛制药股份有限公司章程》（以下简 称"《公司章程》"）的有关规定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和 勤勉尽责精神，对公司回购注销部分激励对象已获授限制性股票实施（以下简称 "本次回购注销"）相关事项出具本法律意 ...