（原标题：连续四年财务造假，300379拟被终止上市！纸张再迎来涨价潮！） 据统计，截至11月24日，国内瓦楞纸日均价为3213元/吨，同比上涨17.65%；箱板纸日均价为3889元/ 吨，同比上涨6.86%。 与此同时，近期国内多家知名浆纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、铜卡、食品卡、再生牛卡 纸、高强瓦楞纸等多个纸种，调价幅度集中在50元/吨至200元/吨区间，执行时间主要集中在2025年11 月下旬至12月1日。企业普遍表示，调价旨在缓解经营压力、维护健康的市场秩序，确保能够持续为客 户提供稳定的高品质产品及服务，推动行业长期健康发展。 大同证券认为，当前造纸行业迎来"提价红利+需求改善+结构升级"三重利好。需求端，包装纸补库需 求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级；供给端，龙头企业主导提价，低效产能逐步出清；成本 端，纸浆库存去化优化供需结构。板块估值处于历史低位，叠加行业转型带来的长期成长潜力，配置价 值进一步凸显。 今年三季度以来，包装纸行业用到的原纸，价格接连上涨。 *ST东通拟被终止上市 11月26日晚，*ST东通发布公告，公司于11月26日收到深圳证券交易所下发的《事先告知书》，拟决 ...

行业价格动态 - 今年三季度以来，包装纸行业用到的原纸价格接连上涨，进入四季度后，又有多家造纸企业开启新一轮提价 [1][3] - 上游原纸价格涨幅在20%到30%之间，而包装纸企业的产品价格涨幅保持在10%到15%左右 [3] - 截至11月24日，国内瓦楞纸日均价为3213元/吨，同比上涨17.65%；箱板纸日均价为3889元/吨，同比上涨6.86% [4] - 近期多家浆纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、铜版纸等多个纸种，调价幅度集中在50元/吨至200元/吨区间 [4] 行业供需与成本分析 - 尽管成本上涨，包装纸企业的产线和纸箱产线基本处于满产状态，产量未受影响 [3] - 需求端方面，包装纸补库需求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级 [4] - 供给端方面，龙头企业主导提价，低效产能逐步出清 [4] - 成本端方面，纸浆库存去化优化供需结构，废纸价格上行驱动企业提价 [4] 机构观点与行业前景 - 大同证券认为，当前造纸行业迎来“提价红利+需求改善+结构升级”三重利好，板块估值处于历史低位，配置价值凸显 [4] - 光大证券表示，在“反内卷”政策背景及成本驱动下，国内包装纸企已发布多轮涨价函，预计四季度行业整体盈利能力有望环比改善 [4] - 行业整体盈利能力有望改善，推动长期健康发展 [4] 重点公司表现与预测 - 2025年四季度以来，融资净买入超过3000万元的造纸股包括太阳纸业（10790.9万元）、安妮股份（7409.33万元）、华泰股份（3625.01万元）、博汇纸业（3265.33万元） [5] - 机构预测恒丰纸业、齐峰新材、博汇纸业2025年全年净利润增速居前，依次为70.67%、35.33%、20.2% [5][8] - 山鹰国际和松炀资源全年则有望实现扭亏为盈 [5][8] - 太阳纸业南宁二期40万吨特种纸配套浆线及老挝林地建设加速，预计2025年三、四季度试产，木片自给率提升增强盈利确定性 [5] - 山鹰国际引入长期投资者，交易款项将用于生产经营及新质生产力的研发投入，推动纸包一体化业务发展 [6] 上市公司数据统计 - 山鹰国际总市值99.44亿元，有3家机构预测其扭亏 [8] - 松炀资源总市值38.62亿元，机构预测其扭亏 [8] - 恒丰纸业总市值26.23亿元，滚动市盈率17.02倍，有2家机构预测其净利润增速为70.67% [8] - 齐峰新材总市值48.33亿元，滚动市盈率44.65倍，有1家机构预测其净利润增速为35.33% [8] - 博汇纸业总市值80.75亿元，滚动市盈率54.52倍，有3家机构预测其净利润增速为20.20% [8] - 太阳纸业总市值404.37亿元，滚动市盈率12.87倍，有21家机构预测其净利润增速为9.91% [8] - 仙鹤股份总市值159.17亿元，滚动市盈率16.50倍，有10家机构预测其净利润增速为8.20% [8]

今年三季度以来，包装纸行业用到的原纸，价格接连上涨。 纸企再迎涨价潮 据央视财经报道，今年三季度以来，包装纸行业用到的原纸，价格接连上涨；进入四季度后，又有多家造纸企业开启新一轮提价。 河北廊坊某家包装纸企业负责人表示，面对成本不断上涨的情况，他们也随之上调了企业生产的包装纸价格，但涨幅比上游原纸20%到30%的幅度要 低，总体保持在10%到15%左右。不过，成本的上涨并未影响到企业产量，包装纸产线和纸箱产线基本处于满产状态。 大同证券认为，当前造纸行业迎来"提价红利+需求改善+结构升级"三重利好。需求端，包装纸补库需求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级；供 给端，龙头企业主导提价，低效产能逐步出清；成本端，纸浆库存去化优化供需结构。板块估值处于历史低位，叠加行业转型带来的长期成长潜力， 配置价值进一步凸显。 光大证券表示，国家层面持续强调"反内卷"的政策背景叠加成本端废纸价格上行驱动，国内包装纸企已陆续发布多轮涨价函，预计四季度行业整体盈 利能力有望环比改善。 这些纸企预计全年净利润向好 证券时报·数据宝梳理了2025年四季度以来（截至11月25日）融资净买入额居前的造纸股，供读者参考。其中，融资净买入超 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘涨0.13%或33.53点，报25928.08点，全日成交额2070.78亿港元，恒生国企指数涨0.04%，恒生科技指数涨0.11% [1] - 港股短期风险因素减少，但反弹确认需催化剂，中长期配置当前位置具吸引力，美联储降息预期升温及美股AI科技泡沫叙事减弱有利港股科技板块回升 [1] 蓝筹股表现 - 美团-W领涨蓝筹，收盘涨5.65%报103.8港元，成交额133.27亿港元，贡献恒指47.97点 [2] - 中通快递-W涨4.24%，申洲国际涨3.2%，周大福跌6.1%拖累恒指2.84点，紫金矿业跌2.07%拖累恒指5.73点 [2] - 阿里巴巴集团CFO称对淘宝闪购的投入将在9月季度达高点，下季度投入将显著收缩，分析指或意味“暂时休战” [2] 热门板块：纸业股 - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业涨5%，理文造纸涨4.88% [3] - 多家浆纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸等多个纸种，调价幅度50元/吨至200元/吨，Q4为传统需求旺季，行业景气度有望向上 [3] 热门板块：航空股 - 航空股反弹，东方航空涨6.96%，中国国航涨4.2%，南方航空涨1.58% [4] - 人民币汇率收复7.09关口，油价走弱，客座率与国内票价保持同比上升，行业性大幅减亏，国际票价大涨 [4] 热门板块：创新药概念 - 创新药概念表现亮眼，恒瑞医药涨4.55%，康方生物涨3.97%，三生制药涨3.75%，石四药集团涨3.36% [4] - 医药板块处于估值底部，基本面逐步向好，持续看好创新主线及底部困境反转机会，BD持续落地提升板块弹性 [5] 热门板块：消费股 - 部分消费股活跃，名创优品涨2.64%，古茗涨2.51%，泡泡玛特涨2.2% [6] - 多部委印发方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，提升消费对经济增长的贡献率 [6] 热门异动股：耀才证券金融 - 耀才证券金融涨5.73%，公司与蚂蚁集团签订修订协议，将收购要约时间延长4个月至2026年3月25日，加付按金金额改为1.64亿港元且已支付 [7] 热门异动股：长飞光纤光缆 - 长飞光纤光缆涨4.77%，Meta正与谷歌就使用价值数十亿美元TPU芯片谈判，公司光互联组件业务受益于北美AI数据中心建设，海外业务持续拓展 [8] 热门异动股：小马智行-W - 小马智行-W涨4.37%，公司三季度总营收1.81亿元人民币，同比增长72%，Robotaxi业务收入4770万元人民币，同比增长89.5%，第七代Robotaxi实现单车盈利转正 [9] 热门异动股：周大福 - 周大福绩后跌6.1%，公司中期营业额389.86亿港元，同比减少1.07%，股东应占溢利25.34亿港元同比增0.16%，毛利率同比收窄0.9个百分点至30.5% [10]

智通财经获悉，纸业股集体走高，截至发稿，玖龙纸业(02689)涨5.34%，报6.11港元；理文造纸(02314) 涨4.18%，报2.99港元。 本文源自：智通财经网 消息面上，近期，国内多家知名浆纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、铜版卡、食品卡、再生 牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种，调价幅度在50元/吨至200元/吨区间，执行时间主要集中在2025年11 月下旬至12月1日。值得关注的是，在经历了长达五年的低迷后，白卡纸行业开始触底反弹。 国金证券指出，受电商备货需求带动，纸企开工率维持高位，在高成本和低库存支撑下，瓦楞及箱板纸 价延续前期涨势。11 月以来，白卡纸价持续上涨，且由于行业盈利承压明显、下游包装纸厂补库意愿 确定，企业拉涨态度坚决。预计后续纸厂以改善盈利为目标，白卡纸价或将继续稳步上行。 ...

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨5.34%至6.11港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.18%至2.99港元 [1] 产品调价 - 多家浆纸企业密集发布调价通知，涉及白卡纸、铜版卡、食品卡、再生牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种 [1] - 产品调价幅度在50元/吨至200元/吨区间 [1] - 调价执行时间主要集中在2025年11月下旬至12月1日 [1] 行业动态与趋势 - 白卡纸行业在经历五年低迷后开始触底反弹 [1] - 受电商备货需求带动，纸企开工率维持高位 [1] - 在高成本和低库存支撑下，瓦楞及箱板纸价延续前期涨势 [1] - 11月以来白卡纸价持续上涨 [1] 市场驱动因素 - 行业盈利承压明显，下游包装纸厂补库意愿确定 [1] - 企业拉涨态度坚决 [1] - 预计后续纸厂以改善盈利为目标，白卡纸价或将继续稳步上行 [1]

行业价格动态 - 国内多家知名浆纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、铜版卡、食品卡、再生牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种 [1] - 产品调价幅度在50元/吨至200元/吨区间，执行时间主要集中在2025年11月下旬至12月1日 [1] - 11月以来白卡纸价持续上涨，瓦楞及箱板纸价延续前期涨势 [1] 市场表现与驱动因素 - 纸业股集体走高，玖龙纸业涨5.34%报6.11港元，理文造纸涨4.18%报2.99港元 [1] - 电商备货需求带动纸企开工率维持高位，高成本和低库存支撑纸价上涨 [1] - 白卡纸行业在经历长达五年的低迷后开始触底反弹 [1] 企业策略与行业展望 - 由于行业盈利承压明显、下游包装纸厂补库意愿确定，企业拉涨态度坚决 [1] - 预计后续纸厂以改善盈利为目标，白卡纸价或将继续稳步上行 [1]

投资评级 - 报告未给予五洲特纸明确投资评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“产能稳步扩张，盈利修复可期” [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入64.57亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.81亿元，同比下降44.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.35亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.59亿元，同比下降37.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、4.0亿元、5.3亿元，对应市盈率（PE）为22.6倍、14.3倍、10.8倍 [3] 经营状况分析 - 2025年第三季度销量预计环比提升约6万吨，整体均价环比小幅回落约60元/吨 [2] - 价格呈现分化趋势：热转印等纸种底部回暖、格拉辛纸高位略承压、食品卡平稳、包装纸提升、文化纸压力仍存 [2] - 受益于前期低价浆入库，成本得到优化，吨盈利环比保持稳定 [2] - 2025年第三季度毛利率为7.6%，同比下降3.1个百分点，环比基本稳定（下降0.04个百分点）；归母净利率为2.5%，同比下降2.1个百分点，环比下降0.13个百分点 [3] 产能与成本结构 - 截至2025年上半年，公司设计总产能达244.4万吨，其中食品卡78万吨、日用消费系列33.9万吨、文化纸30万吨、工业配套材料4.5万吨、包装纸98万吨 [2] - 公司近期新增7万吨特种纸和25万吨格拉辛纸产能，未来仍有文化纸投产规划 [2] - 30万吨化机浆已开始优化成本结构，60万吨化学浆产线准备土建施工，中长期自制浆比例提升明确 [2] 财务指标与现金流 - 2025年第三季度期间费用率为5.0%，同比上升0.5个百分点 [3] - 营运能力优化：存货周转天数为47.85天（同比增加7.9天），应收账款周转天数为42.98天（同比减少12.13天） [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元，同比增加1.30亿元 [3] - 预测2025年营业收入为88.09亿元，同比增长15.1%；预测毛利率为8.1%，净资产收益率（ROE）为6.8% [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收64.6亿元，同比增长18.1%，其中第三季度单季营收23.4亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.8亿元，同比下降44.7%，第三季度单季归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0% [1] - 公司2025年第一季度至第三季度的毛利率分别为8.8%、7.7%、7.6%，前三季度整体毛利率为8.0%，同比下降3.6个百分点 [2] 产能扩张与收入驱动 - 湖北基地工业包装纸产线于2025年4月全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能 [2] - 湖北基地两条特种纸生产线于2025年9月先后投产，分别新增30万吨格拉辛产能和7万吨装饰原纸产能 [2] - 江西基地PM19产线项目预计将于2025年四季度投产，江西60万吨化学浆项目已完成前期手续准备土建施工 [4] 成本与市场竞争 - 2025年第一季度至第三季度纸杯原纸吨均价分别为6800元、6489元、6300元，同比分别下降300元、418元、500元，第三季度环比下降189元 [2] - 2025年第一季度至第三季度阔叶浆单吨均价分别为4782元、4284元、4161元，同比分别下降402元、1383元、789元，第三季度环比下降123元 [2] - 毛利率同比下降主要系市场竞争加剧导致食品卡、文化纸、热转印等纸种价格降低，环比略有降低主要系产品结构调整所致 [2] 费用结构分析 - 2025年前三季度公司期间费用率为4.8%，同比上升0.1个百分点，其中财务费用率为2.2%，同比上升0.6个百分点 [3] - 第三季度单季期间费用率为5.0%，同比上升0.4个百分点，财务费用率同比上升0.6个百分点至2.2% [3] - 财务费用率升高主要系纸机产线转固导致项目贷款利息停止资本化，以及银行借款增加导致利息支出增加 [3] 盈利预测与估值 - 公司2025年至2027年的归母净利润预测分别下调至2.5亿元、3.0亿元、4.1亿元，下调幅度分别为31%、31%、36% [4] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为23倍、19倍、14倍 [4]

公司经营状况 - 寿光基地全面复工 黄冈基地和江西基地二厂维持正常生产[1] - 江西基地一厂 吉林基地和湛江基地仍处于停机检修状态[1][3] - 通过金融机构展期降息已降低财务费用约7亿元[2] - 采取处置非主业资产 加大应收款清收和压缩债务规模等措施自救[2] 财务与风险状况 - 2023年财务报表和内部控制审计报告均被出具非标意见[2] - 股票因部分基地停产和非标审计意见被实施ST风险警示[2] - 当前股价2.21元 市值65.01亿元[1] 产能与产品结构 - 拥有五大生产基地（寿光 湛江 黄冈 江西 吉林）[3] - 三条白卡纸产线分别生产扑克卡（江西二厂） 高附加值铜版卡/游戏卡/食品卡（寿光四厂）和低成本白卡（湛江四厂）[3] - 湛江基地复工后计划通过降低自制浆成本和提高效率提升盈利[3] 行业环境 - 2025年上半年造纸行业新增产能集中投放导致供需结构性失衡[5] - 文化纸和白卡纸等机制纸产品市场价格明显下跌[5] - 2025年1-6月全国规模以上造纸企业营业收入同比下降2.3% 利润总额大幅下滑21.4%[5] 政策影响 - 新国标《制浆造纸单位产品能源消耗限额》于2025年5月实施 强化能耗限制[6] - 中央明确要求依法依规治理企业低价无序竞争[6] - 政策驱动下落后产能将加速出清 市场集中度有望提升[6] 发展前景 - 公司认为在双碳战略和反内卷政策推动下 行业景气度有望中长期提升[5] - 供给侧深度调整将改善市场竞争格局[6] - 全面复产仍须直面市场价格战和盈利空间挤压的挑战[5]