限售股情况 - “九丰定 01”等转股剩余限售股共 4,048,973 股可 2025 年 6 月 23 日上市流通[2] 股份变动 - 限售股减少 4,069,683 股，无限售股增加 4,069,683 股，总额 651,583,209 股不变[5] 合规情况 - 独立财务顾问认为限售股上市流通符合法规无异议[6]

股份登记与变动 - 2022年12月29日，公司购买资产发行的5,256,212股股份完成登记[2] - 2025年6月12日，公司总股本变更为651,583,209股[11] - 自限售股形成后至2025年6月12日，可转债累计转股新增股本23,820,685股[11] 限售规定 - 法定锁定期12个月股东有New Sources Investment Limited等，36个月股东有樊玉香等[4][5] - 森泰能源股份持有时间不同，对应取得上市公司股份转让限制不同[7] 业绩承诺与解锁 - 法定锁定期12个月业绩承诺方，上市满12、24个月解锁比例计算方式[7] - 2022 - 2024年森泰能源累计扣非归母净利润超承诺[10] 激励计划 - 2024年6月21日为首次授予日，向134名对象授予限制性股票和期权[12] 限售股流通 - 2025年6月23日，2,045,148股限售股上市流通[16] - 32名股东部分或全部限售股本次上市流通[16][17][18] 股份变动明细 - 有限售条件流通股、非公开发行股份、可转债转股股份变动情况[20] - 无限售条件流通股变动后为649,091,306股[20]

九丰能源定向可转债解除锁定及挂牌转让公告 - 公司部分解除锁定的定向可转债名称为"九丰定01" 转债代码为"110815" 挂牌转让日期为2025年6月23日 [1] - 本次解除锁定的定向可转债数量为375.96万张 每张面值为100元 总面值约3.76亿元 [1] - 公司剩余未达到解锁条件的定向可转债数量为29.47万张 每张面值100元 总面值约2947万元 [1] - 本次转让后 公司未解锁定向可转债数量仍保持29.47万张 面值总额不变 [1]

公司回购计划 - 公司计划回购金额为20,000万元至30,000万元，回购期限为2025年5月9日至2026年5月8日 [2] - 回购用途为减少注册资本，累计已回购15.57万股，占总股本比例0.02%，累计金额420.67万元 [2] - 实际回购价格区间为26.96元/股至27.05元/股 [2] 公司经营状况 - 公司采用"气源+终端"能源一体化"哑铃型"发展模式，能源服务增长动能持续释放 [2] - 特种气体业务布局加快推进，公司整体价值加快提升 [2] 回购背景与目的 - 公司董事会认为当前股价未能充分反映内在价值，决定启动上市后第五次回购计划 [3] - 回购旨在维护公司市值，并将回购股份注销以减少注册资本 [3] 首次回购情况 - 首次回购成交价为26.96元/股，已支付资金总额420.67万元（不含交易费用） [3] 信息披露与后续安排 - 公司将根据市场情况择机实施回购决策，并及时履行信息披露义务 [4]

回购计划 - 公司制定上市后第五次股份回购计划[6] - 2025年4月18日首次披露回购方案[3] - 回购实施期限为2025年5月9日至2026年5月8日[3] 回购数据 - 预计回购金额2亿 - 3亿元[3] - 累计已回购股数15.57万股，占比0.02%[3] - 累计已回购金额420.67万元[3] - 实际回购价26.96 - 27.05元/股[3] - 2025年6月4日首次回购155,700股，占比0.02%[7] - 首次回购最高成交价27.05元/股，最低26.96元/股[7] - 首次回购支付420.67万元（不含交易费）[7]

担保情况概述 - 本次担保涉及8家合并报表范围内子公司，包括九丰集团、东九能源、九丰天然气、九丰化工、碳氢能源、香港怡丰、宁波良盈、天津元拓，合计担保金额为人民币335,000万元 [1] - 公司向中信银行广州分行申请综合授信500,000万元，并转授部分额度给子公司使用，同时为子公司提供不超过250,000万元的连带责任保证担保 [3] - 九丰集团向华兴银行东莞分行申请80,000万元授信，转授信给东九能源、宁波良盈、天津元拓，公司提供不超过40,000万元的连带责任保证担保 [3] - 东九能源、九丰天然气、天津元拓分别向华夏银行东莞分行申请融资额度，公司提供合计不超过45,000万元的连带责任保证担保 [3] 被担保人基本情况 - 被担保人均为公司合并报表范围内子公司，股权结构清晰，例如九丰天然气由九丰集团持股80%，公司间接持股90.71% [6] - 被担保人主营业务涵盖LNG、LPG、甲醇与二甲醚等清洁能源产品的购销及储运，注册地分布在广东、新加坡、香港、宁波、天津等地 [6] - 部分被担保人财务数据披露，例如九丰集团2024年末资产总额为1,234,567万元，负债总额为987,654万元，所有者权益为246,913万元 [6] 担保协议主要内容 - 担保方为九丰能源，被担保方包括九丰集团等7家子公司，债权人涉及中信广分、华兴东分、华夏东分三家银行 [7] - 担保方式均为连带责任保证，保证期间多为三年或根据具体债务类型确定，担保金额合计335,000万元 [7] - 担保范围涵盖主债权本金、利息、罚息、违约金、实现债权的费用等 [7] 担保必要性与合理性 - 担保基于子公司业务开展的实际融资需求，支持其日常经营，符合国际采购融资惯例 [7] - 被担保子公司业务经营稳定，资信状况良好，担保风险可控 [8] - 公司清洁能源业务主要依赖境外采购，货值较大，需通过商业银行开具信用证等方式融资 [7] 累计对外担保情况 - 截至2025年5月27日，公司实际担保余额为219,696.50万元，占2024年末经审计净资产的23.73% [8] - 所有担保均为合并报表范围内公司对子公司或子公司间的担保，无逾期担保 [8]

担保与授信 - 本次担保金额合计335,000.00万元[2] - 截至2025年5月27日，实际担保余额219,696.50万元，占2024年末净资产23.73%[3][18] - 公司向中信广分申请综合授信总额度500,000.00万元[5] - 九丰集团向华兴东分申请综合授信额度80,000.00万元[5] - 东九能源等向华夏东分申请最高融资额度30,000.00万元等[5] - 预计为控股及参股公司新增担保总额度2,000,000.00万元[7] - 本次担保合同签订后累计新增担保发生额335,000.00万元[7] - 公司为九丰集团等向中信广分担保250,000.00万元[14] - 公司为九丰集团等向华兴东分担保40,000.00万元[15] - 公司为东九能源等向华夏东分分别担保20,000.00万元等[15] 业绩数据 - 九丰集团2024年度资产总额421,239.58万元等[11] - 东九能源2024年度资产总额164,837.92万元等[11] - 九丰天然气2024年度资产总额135,811.36万元等[11] - 2025年第一季度九丰化工资产总额21,870.48等[13] - 2025年第一季度碳氢能源资产总额524,349.82等[13] - 2025年第一季度香港怡丰营业收入65,706.02等[13] - 2025年第一季度宁波良盈营业收入47,063.52等[13] - 2025年第一季度天津元拓营业收入194,351.24等[13] 业务融资 - 公司清洁能源业务通过商业银行开具信用证等进行国际采购融资[16]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后，有美国气源的公司能否通过转售等方式消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/05/23，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.8%/+5.8%/+5%/-0.7%/+5.5%至0.7/3.1/3.2/3/3.2元/方 [5][10] - 美国地下储气库库存大幅增长，气价周环比-4.8%，截至2025/05/21，天然气平均总供应量周环比+1.3%至1118亿立方英尺/日，总需求周环比+4.2%至982亿立方英尺/日，截至2025/05/16，储气量周环比+1200至23750亿立方英尺 [5][15] - 欧洲库存同比偏低，气价周环比+5.8%，2025M1 - 2，消费量为1155亿方，同比+11%，2025/5/15~2025/5/21，供给周环比+8.8%至71475GWh，2025/05/17~2025/05/23，日平均燃气发电量周环比-15.5%、同比-49.4%至401.5吉瓦时，截至2025/05/22，库存514TWh（497亿方），同比-252.9TWh，库容率45.46%，同比-22.3pct [5][17] - 国内需求恢复缓慢、供应充足，气价周环比微降0.7%，2025M1 - 4，表观消费量同比-0.8%至1422亿方，产量+5.3%至874亿方，进口量-9.3%至548亿方，2025年4月，整体进口均价3134元/吨，环比-2.9%，同比-7%，截至2025/05/23，进口接收站库存296.24万吨，同比-10.57%，周环比-2.22%，厂内库存57.31万吨，同比+62.91%，周环比+6.13% [5][26] 顺价进展 - 2022~2025M4，全国63%（182个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方，2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [5][39] 重要公告 - 5月21日新天然气2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件达成，可解除限售股票699,996股（占总股本0.165%），授予价格16.39元/股，涉及16名激励对象，因产量达标，公司层面解除限售比例100% [45] - 5月22日首华燃气股东西藏科坚自2024年10月31日至2025年5月20日，累计减持公司股份1,404,734股，占总股本比例由8.51%降至7.98% [45] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，2024年美国LNG长协到沿海终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，在沿海具0.08~0.55元/方价格优势，2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占比小，对整体供给影响有限 [46][48] - 欧洲议会能源委员会4/24支持欧盟成员国为天然气储存目标提供更大灵活性提议，支持在10月1日至12月1日期间实现83%满库目标，价格高时可偏离目标达4%，冬季前至少75%满库，欧洲议会5月全面投票 [51][53] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.2%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.1%）、中国燃气（25股息率7.0%）、蓝天燃气（股息率ttm8.9%），建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率5.1%）、港华智慧能源 [5] - 海外气源释放，关注有优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，重点推荐九丰能源（25股息率4.9%）、新奥股份（25股息率5.9%），建议关注深圳燃气、佛燃能源 [5] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注有气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [5]

利润分配方案 - 2024年年度现金分红金额为500,202,698.80元（含税），加上半年度已派发的249,797,301.20元（含税），全年固定现金分红总额合计750,000,000.00元 [2] - 特别现金分红为30,000,000.00元（含税），2024年年度拟分派现金红利合计530,202,698.80元（含税） [2] - 每股派发现金红利0.82868元（含税），调整后每股现金红利为0.81371元/股 [3][4] 差异化分红送转 - 公司回购专用账户中累计已回购的11,768,267股不参与本次权益分派 [1] - 可转债转股导致总股本由649,258,038股增加至651,580,787股，相应调整每股分配金额 [3] 相关日期及实施 - 股权登记日为2025/5/30，除权（息）日和现金红利发放日为2025/6/3 [1][4] - 除自行发放对象外，其余无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发 [4] 扣税说明 - 持股超过1年的股东暂免征收个人所得税，持股1年以内（含1年）的暂不扣缴个人所得税 [5] - 持股1个月以内（含1个月）的实际税负为20%，1个月至1年（含1年）的税负为10% [6] - QFII和沪港通投资者按10%税率代扣所得税，扣税后实际派发现金红利为每股0.74581元 [6][7] 价格调整 - 股东承诺的减持价格调整为不低于22.19元/股 [8] - 可转债转股价格和回购股份价格相应调整，回购股份价格调整为不超过37.32元/股 [8] - 员工持股计划和激励计划的授予价格/行权价格将在后续调整 [8]

资金募集 - 公司募集配套资金12亿元[5] 债券发行 - “九丰定01”发行数量10799973张，初始转股价格22.83元/股[5] - “九丰定02”发行数量12000000张，初始转股价格25.26元/股[5] 现金分红 - 2024年全年固定现金分红总额7.5亿元[6] - 2024年年度特别现金分红金额3000万元[6] - 2024年度累计派发现金红利预计7.8亿元，占净利润46.33%[7] 转股价格调整 - “九丰定01”调整前转股价格21.45元/股，调整后20.64元/股[3] - “九丰定02”调整前转股价格23.88元/股，调整后23.07元/股[3] 转股安排 - 2025年5月22日至5月30日“九丰定01”“九丰定02”停止转股[3] - 2025年6月3日“九丰定01”“九丰定02”恢复转股[3]