燃气板块市场表现 - 11月20日燃气板块整体股价走高 [1] - 大众公用股价涨停 [1] - 德龙汇能、南京公用、九丰能源等公司股价跟随上涨 [1]

融资活动分析 - 2025年11月17日融资买入6684.21万元，融资偿还9382.85万元，导致融资净卖出2698.65万元[1] - 融资余额为2.81亿元，较前一交易日显著减少，占公司流通市值的比例为1.15%[1][2] - 近五个交易日融资活动持续呈现净卖出状态，累计净卖出额超过5600万元，融资余额从3.26亿元下降至2.81亿元[2] 融券活动分析 - 2025年11月17日融券净卖出800.0股，融券余量为4.99万股，对应融券余额为176.59万元[2][3] - 近三个交易日融券连续净卖出累计7600.0股，近20个交易日中有12个交易日出现融券净卖出[2] - 融券余量在近五个交易日内有所波动，从4.76万股增至4.99万股[3] 整体两融情况 - 2025年11月17日融资融券总余额为2.83亿元，较前一日下滑2691.25万元，变动幅度为-8.69%[4] - 近五个交易日两融余额呈现持续下滑趋势，从3.26亿元降至2.83亿元，累计下降幅度超过13%[4] - 单日变动幅度逐日扩大，从-0.07%扩大至-8.69%，显示市场情绪可能发生变化[4]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 学日股份单日涨幅达10.03%，年内累计涨幅高达167.92%，在TOP20中表现最为突出 [1] - 森马服饰股息率最高，为8.52%，但年内股价下跌7.38% [1] - 中国神华和济川药业股息率均超过7.5%，分别为7.70%和7.52%，但年内涨幅相对温和，分别为5.56%和3.51% [1] - 依依股份年内涨幅接近翻倍，达到94.66%，股息率为2.70% [1] - 川恒股份、德业股份、江苏国泰年内涨幅均超过40%，分别为68.52%、44.67%和48.01% [1] 行业与公司特征 - 能源类公司如兖矿能源、九丰能源、中证海能表现稳健，股息率在2.84%至4.91%之间 [1] - 制造业公司如潍柴动力、岱美股份、苏泊尔占据多个席位，显示该板块在红利指数中权重较高 [1] - 消费品公司如森马服饰、健盛集团、新澳股份股息率普遍较高，但股价表现分化明显 [1]

板块整体表现 - 11月17日燃气板块整体下跌0.61%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内个股表现分化，首华燃气领跌，跌幅达8.76% [1][2] - 胜利股份领涨，涨幅为9.93% [1] 领涨个股表现 - 胜利股份收盘价6.09元，成交8.47万手，成交额5159.18万元 [1] - 长春燃气上涨4.17%，收盘价8.00元，成交130.86万手，成交额10.31亿元 [1] - 国新能源上涨3.14%，收盘价4.27元，成交228.08万手，成交额9.79亿元 [1] - 九丰能源上涨2.70%，收盘价35.36元，成交18.74万手，成交额6.57亿元 [1] 领跌个股表现 - 首华燃气下跌8.76%，收盘价17.30元，成交61.22万手，成交额10.74亿元 [2] - 凯添燃气下跌6.70%，收盘价14.35元，成交16.96万手，成交额2.46亿元 [2] - 百川能源下跌5.89%，收盘价5.11元，成交162.10万手，成交额8.32亿元 [2] - 德龙汇能下跌4.33%，成交39.10万手，成交额3.87亿元 [2] 板块资金流向 - 燃气板块主力资金净流出3.79亿元 [2] - 游资资金净流入1.12亿元 [2] - 散户资金净流入2.67亿元 [2] 个股资金流向 - 九丰能源主力净流入4899.85万元，主力净占比7.46% [3] - 胜利股份主力净流入1664.92万元，主力净占比32.27% [3] - 中泰股份主力净流入1587.82万元，主力净占比8.02% [3] - 成都燃气主力净流出245.79万元，主力净占比-3.27% [3]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，整体投资评级为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加速构建，推动新能源全面参与市场化交易，行业从政策驱动转向市场驱动 [1][2] - 电力市场化改革深化，新能源电价不确定性逐步消除，行业底部拐点显现 [2] - 传统火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，容量电价机制提供盈利稳定性 [2] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9] 电力行业整体 - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 截至2025年9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%；全国发电设备累计平均利用2,368小时，同比降低251小时 [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高，较去年峰值提高0.55亿千瓦 [20] - 统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，预计2025年全年市场化交易电量超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] 绿电（风电、光伏） - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 目标到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达36亿千瓦，未来10年年均需增加约2亿千瓦 [40] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%、5.0%，弃光率分别为3.6%、5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - “136号文”推动新能源上网电价全面由市场形成，多地竞价结果出炉，电价利空出尽 [29][52] - 新能源发电板块应收账款市值比高达26.4%，应收账款净资产比高达37.2%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例64.7%，较上年同期降低2.5个百分点 [64] - 火电利用小时数3,122.4，同比降低5.47%，加速向调节性电源转型 [64][69] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确2026年容量电价上调为165元/千瓦·年，提高65% [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度营业收入597.23亿元，同比减少4.09%；归母净利润85.76亿元，同比减少14.14% [83] - 中国核电2025年前三季度营业收入616.35亿元，同比增加8.16%；归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 截至2025年9月30日，全国在运核电机组58台，装机容量61,007.74MWe；1-9月累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年核准10台机组，广东取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3][78] - 四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3] 水电 - 充沛现金流和稳健业绩支撑高分红高股息，降息背景下配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - 十五五期间龙头水电装机有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%；国内天然气供需偏宽松，对外依存度下降 [4] - 2025年中美关税战导致3月起中国停止进口美国LNG，短期内暂无大规模恢复进口迹象 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能规模快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] - IMO推动净零框架打开航运绿色甲醇燃料需求，绿色甲醇成为绿电就地消纳重要途径 [4][9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益 [9] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [9] 投资建议 - 火电推荐华能国际、华电国际；绿电推荐龙源电力、三峡能源；水电推荐长江电力；核电推荐中国核电、中国广核 [10] - 燃气推荐九丰能源；高端装备推荐西子洁能 [10] - 环保板块推荐光大环境、中山公用、上海实业控股；科学仪器推荐聚光科技、皖仪科技；废弃油脂资源化推荐山高环能；生物质发电推荐长青集团 [10]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，整体投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加速构建，推动新能源全面参与市场交易，行业从政策驱动转向市场驱动 [1][2] - 电力市场化改革深化，各电源类型定位重塑，盈利模式发生根本性转变 [2][3][20] 电力市场与新能源发展 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 预计2025年全年市场化交易电量将超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - “136号文”明确推动新能源上网电价全面由市场形成，建立“机制电量+市场化电量”的双轨制电价机制 [1][2][29] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，合计占比达46% [36] - 未来10年，中国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦，年均增加约2亿千瓦 [40] 火电行业 - 火电加速向调节性电源转型，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2] - 2025年前三季度SW火力发电板块归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 2026年煤电容量电价有望进一步提升，通过容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50% [74] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] 绿电行业 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 随着各省“136号文”竞价结果陆续出炉，电价不确定性消除，行业底部拐点显现 [2][52] - 可再生能源补贴发放加快，以太阳能为例，2025年1-8月发放的补贴金额占年新增补贴金额的比例为86% [57] 水电行业 - 降息背景下，水电充沛现金流和高分红高股息特性使其配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - 十五五期间内龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 核电行业 - 2025年前三季度SW核力发电板块归母净利润165.78亿元，同比减少12.39%，主要受市场化电价下降影响 [3][78] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06%，占全国发电量的4.81% [99] - 2025年核准10台核电机组，核准常态化 [3] - 广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] 燃气行业 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 中美关税战导致3月起中国停止进口美国LNG，短期内暂无大规模恢复进口迹象 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能规模快速提升 [9] - IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求，电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线 [9] - 当绿电成本低于0.1元/kWh时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保行业 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加快构建，推动新能源高质量发展，市场机制不断完善 [1][24] - 绿电行业电价不确定性逐步消除，底部拐点显现，行业有望从政策驱动转向市场驱动 [2] - 火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，煤价上行与容量电价提升有望支撑盈利能力 [2][74] - 水电在降息背景下高分红配置价值凸显，核电市场化电价触底反弹，新型核电技术发展势头强劲 [3] - 燃气供需偏宽松，绿色甲醇受益于绿电消纳与航运燃料替代需求，打开成长空间 [4][9] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9][10] 电力市场与新能源 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1][24] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高 [20] - 2025年全年市场化交易电量预计超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - 2025年1月27日发布“136号文”，推动新能源上网电价全面由市场形成 [29] - 未来10年我国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦以上，年均增加约2亿千瓦 [40] 绿电 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 多地“136号文”竞价结果出炉，电价利空出尽，行业竞争格局面临重塑 [51][52] - 新能源发电板块应收账款占总市值比例高达26.4%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 火电加速转型为调节性电源，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2][70] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年起煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确上调至165元/千瓦·年 [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度归母净利润85.76亿元，同比减少14.14%，主要受市场化电价下降影响 [83] - 中国核电2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年10月21日广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] - 2025年核准10台核电机组，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3][96] 水电 - 水电行业受益于降息背景，高分红高股息配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - “十五五”期间龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 2025年3月起我国停止进口美国LNG，对外依存度下降 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 绿色甲醇是绿电就地消纳重要途径，IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求 [9] - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦于新能源产业链与综合能源管理 [26] - 公用事业板块推荐关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [3][26] - 环保板块建议关注水务与垃圾焚烧等“类公用事业”机会、科学仪器国产替代、废弃油脂资源化及农林生物质发电 [3][27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][14][29] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别排名第9和第7 [1][14][29] - 电力子板块中，新能源发电涨幅最高，达3.08%，其次为火电（2.09%）、水电（2.00%）；水务和燃气板块分别上涨1.05%和1.23% [1][14][30] 重要政策与事件 - 《生态环境监测条例》正式公布，自2026年1月1日起施行，旨在建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平 [1][15][140] - 我国实现全球首次基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，实验堆位于甘肃武威，目标于2035年建成百兆瓦级示范工程 [16][133] 专题研究：2025年第三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度，市场风格青睐成长板块，公用事业与环保板块遭基金减持 [2][17] - 截至三季度末，两板块共有122支股票获基金重仓，较二季度末减少4支；持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%；持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [2][17] - 电力板块：55支股票获重仓，持股总市值422.76亿元，较二季度末降低30.82% [17] - 燃气板块：17支股票获重仓，持股总市值21.71亿元，较二季度末降低9.51% [19] - 环境治理板块：40支股票获重仓，持股总市值46.98亿元，较二季度末降低19.32% [21] - 环保设备板块：10支股票获重仓，持股总市值7.56亿元，较二季度末降低50.54% [24] 行业重点数据 - **发电量**：1—9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%。9月份，水电增长31.9%，太阳能发电增长21.1%，火电同比下降5.4%，风电下降7.6%，核电增长1.6% [50] - **用电量**：9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。1-9月累计用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6% [59][62] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [72] - **发电设备**：截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7% [77] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量9,235,657吨，总成交额约4.63亿元；收盘价较上周上涨11.22% [112][113] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格指数为694元/吨，较上周上涨9元/吨 [121] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格指数为4382元/吨，较上周降低25元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 - **公用事业**： - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][26] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][26] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][26] - 水电：推荐长江电力 [3][26] - 燃气：推荐九丰能源 [3][26] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][26] - **环保**： - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][27] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][27] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][27] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][27]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业整体评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，重点推荐新能源产业链与综合能源管理领域的投资机会 [26] - 公用事业板块中，火电、新能源发电、核电、水电及燃气等细分领域均存在结构性机会 [3] - 环保板块建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”领域，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等细分赛道 [27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][14][29] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第9和第7名 [1][14][29] - 电力子板块中，新能源发电涨幅最高，达3.08%；火电、水电、水务和燃气板块分别上涨2.09%、2.00%、1.05%和1.23% [1][30] 重要政策与事件 - 《生态环境监测条例》正式公布，将于2026年1月1日起施行，旨在建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平 [1][15][139] - 我国实现全球首次基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，实验堆位于甘肃武威，目标是2035年建成百兆瓦级示范工程 [16][132] - 国家能源局发布推进煤炭与新能源融合发展的指导意见，支持煤炭企业向综合能源服务商转型 [129][130] - 多地出台新能源电价政策，如广西、贵州明确了增量新能源项目的竞价机制和价格区间 [128][136] 专题研究：2025年第三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度，市场风格偏向成长板块，公用事业和环保板块整体遭基金减持 [2][17] - 截至季度末，两个板块共有122只股票获基金重仓，较二季度末减少4只；持股总市值为496.95亿元，较二季度末下降29.64%；持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，下降0.43个百分点 [2][17] - **电力板块**：55只股票获重仓，持股总市值422.76亿元，环比下降30.82% [17]；增持前五为晶科科技（+3.69亿元）、龙源电力（+3.64亿元）、上海电力（+2.62亿元）、协鑫能科（+2.09亿元）、国电电力（+0.85亿元） [19]；减持前五为长江电力（-94.49亿元）、国投电力（-12.90亿元）、华能国际（-7.25亿元）、大唐发电（-6.40亿元）、川投能源（-6.12亿元） [19] - **燃气板块**：17只股票获重仓，持股总市值21.71亿元，环比下降9.51% [19]；增持前五为九丰能源（+1.66亿元）、华润燃气（+1.11亿元）、中国燃气（+0.58亿元）、香港中华煤气（+0.17亿元）、中泰股份（+0.08亿元） [22]；减持前五为新奥能源（-3.83亿元）、昆仑能源（-1.77亿元）、新天然气（-0.51亿元）、新奥股份（-0.33亿元）、蓝天燃气（-0.11亿元） [20] - **环境治理板块**：40只股票获重仓，持股总市值46.98亿元，环比下降19.32% [21]；增持前五为上海洗霸（+0.92亿元）、北控水务集团（+0.85亿元）、高能环境（+0.68亿元）、山高环能（+0.51亿元）、中国天楹（+0.35亿元） [23]；减持前五为伟明环保（-6.02亿元）、瀚蓝环境（-5.18亿元）、惠城环保（-5.09亿元）、兴蓉环境（-1.63亿元）、海螺创业（-1.57亿元） [23] - **环保设备板块**：10只股票获重仓，持股总市值7.56亿元，环比大幅下降50.54% [24]；增持前五为华宏科技（+0.28亿元）、美埃科技（+0.17亿元）、亚光股份（+0.09亿元）、力合科技（+0.08亿元）、恒合股份（+0.07亿元） [26]；减持前五为聚光科技（-3.99亿元）、龙净环保（-2.20亿元）、盈峰环境（-1.18亿元）、皖仪科技（-1.07亿元）、仕净科技（-0.50亿元） [28] 行业重点数据 - **发电量**：1-9月规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6% [50]；9月单月发电量8,262亿千瓦时，同比增长1.5% [50] - **用电量**：1-9月全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [63]；9月单月全社会用电量8,886亿千瓦时，同比增长4.5% [61] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49,239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重为63.4% [74] - **装机容量**：截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5% [79]；其中太阳能装机11.3亿千瓦（同比+45.7%），风电装机5.8亿千瓦（同比+21.3%） [79] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量9,235,657吨，总成交额4.63亿元；收盘价较上周五上涨11.22% [111] - **煤炭价格**：环渤海动力煤价格指数为694元/吨，较上周上涨9元/吨 [120] - **天然气价格**：国内LNG出厂价格指数为4,382元/吨，较上周降低25元/吨 [125] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3] - 水电：推荐长江电力 [3] - 燃气：推荐九丰能源 [3] - 装备制造：推荐西子洁能 [3] - **环保**： - 成熟期板块：推荐光大环境、中山公用 [27] - 科学仪器：推荐聚光科技（中国科学仪器市场份额超90亿美元，国产替代空间广阔） [27] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能（受益于欧盟SAF强制掺混政策） [27] - 生物质发电：推荐长青集团（煤价下行带动秸秆成本下降） [27]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦于新能源产业链与综合能源管理 [26] - 公用事业板块推荐关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [3][26] - 环保板块建议关注具有“类公用事业”特征、现金流改善的成熟子行业，以及受益于政策和技术进步的细分领域 [3][27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][14][29] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第9和第7名 [1][14][29] - 电力子板块中，新能源发电涨幅最高，达3.08%，其次为火电（2.09%）、水电（2.00%），水务和燃气板块分别上涨1.05%和1.23% [1][14][30] 重要政策与事件 - 《生态环境监测条例》正式公布，自2026年1月1日起施行，旨在建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平 [1][15][139] - 我国实现全球首次基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，为核能技术发展的重要突破 [16][132] 专题研究：2025年第三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度，市场风格青睐成长板块，公用事业和环保板块遭基金减持 [2][17] - 截至三季度末，公用事业和环保板块共有122支股票获基金重仓，较二季度末减少4支；持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%；持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [2][17] - 电力板块基金重仓股数量为55支（与二季度末持平），持股总市值422.76亿元，较二季度末降低30.82% [17] - 燃气板块基金重仓股数量为17支（较二季度末减少2支），持股总市值21.71亿元，较二季度末降低9.51% [19] - 环境治理板块基金重仓股数量为40支（与二季度末持平），持股总市值46.98亿元，较二季度末降低19.32% [21] - 环保设备板块基金重仓股数量为10支（较二季度末减少2支），持股总市值7.56亿元，较二季度末降低50.54% [24] 投资策略与推荐标的 - **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][26] - **新能源发电**：政策持续支持，盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][26] - **核电**：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][26] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [3][26] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][26] - **清洁能源装备**：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备的西子洁能 [3][26] - **环保 - 水务与垃圾焚烧**：行业成熟，自由现金流改善，推荐光大环境、中山公用 [3][27] - **环保 - 科学仪器**：中国市场超90亿美元，国产替代空间广，推荐聚光科技 [3][27] - **环保 - 废弃油脂资源化**：受益于欧盟SAF强制掺混政策，推荐山高环能 [3][27] - **环保 - 农林生物质发电**：煤价下行带动秸秆成本下降，成本端改善明显，推荐长青集团 [3][27] 行业重点数据 - **发电量**：1—9月份规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6% [50]；9月份规上工业太阳能发电增长21.1%，水电增长31.9%，火电同比下降5.4%，风电下降7.6%，核电增长1.6% [50] - **用电量**：9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5% [61]；1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [63] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [74] - **发电设备**：截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [79] - **电源投资**：全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6% [90] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量9,235,657吨，总成交额463,140,708.27元，收盘价较上周五上涨11.22% [111]；截至11月7日，全国碳市场累计成交量779,165,653吨，累计成交额52,281,664,399.59元 [112] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格694元/吨，较上周上涨9元/吨 [120] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格指数为4382元/吨，较上周降低25元/吨 [125]