可转债发行 - 拟发行可转债总额81,212.00万元，数量812,120手[3] - 票面利率第一年0.30%至第六年2.50%[5] - 期限为2024年7月26日至2030年7月25日[8] 转股相关 - 转股期限自2025年2月1日起至2030年7月25日止[6] - 初始转股价格为25.23元/股[7] 赎回与配售 - 期满后按面值115%赎回未转股债券[10] - 现有总股本406,195,000股，可优先配售上限81.212万手[12][14] 其他决策 - 董事会同意申请可转债在上海证券交易所上市[15] - 董事会同意开立募集资金专项账户并签监管协议[16]

业绩数据 - 2024年3月总资产26.87亿元，2023年为25.75亿元[9] - 2024年一季度营业收入3.36亿元，2023年为12.63亿元[9] - 2024年一季度净利润0.82亿元，2023年为2.89亿元[9] - 2023年末资产负债率23.58%，总债务/总资本为10.29%[9] - 2023年销售毛利率55.92%，EBITDA利润率29.34%[9] - 2023年主营业务收入12.54亿元，占比99.32%，毛利率55.80%[64] - 2021 - 2023年营业收入年复合增长率约为25%[63] - 2023年公司制剂地屈孕酮片销售收入8985.00万元[81] - 2023年心血管类产品收入3亿元，女性健康类产品收入1.89亿元，呼吸系统类产品收入1.63亿元，抗肿瘤类产品收入2.44亿元，神经系统类产品收入0.74亿元，抗感染类产品收入0.18亿元[83][84] - 2024年3月销售毛利率为53.68%，低于2023年的55.92%[145] - 2024年3月资产负债率为23.44%，与2023年的23.58%相近[145] - 2024年3月总债务/总资本为11.60%，高于2023年的10.29%[145] - 2024年3月速动比率为1.72，与2023年的1.71相近[145] 股权结构 - 截至2024年3月末，公司注册资本和实收资本为40,619.50万元，控股股东桐本投资持股比例37.81%，实控人彭志恩合计控制公司41.88%股权[22] - 截至2024年3月末，前十大股东合计持股83.42%[24] 子公司情况 - 截至2023年末，公司纳入合并范围子公司共9家，重要子公司为扬州奥锐特和扬州联澳[26] - 扬州联澳总资产21,908.76万元，净资产19,299.08万元，营业收入17,862.86万元，净利润1,071.94万元[27] - 扬州奥锐特总资产74,542.66万元，净资产54,761.56万元，营业收入20,856.20万元，净利润3,927.35万元[27] 债券发行 - 公司拟发行可转换公司债券，发行规模不超过81,212.00万元，期限6年，每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息[8][27][28] - 转股期限自发行结束之日满6个月后的第一个交易日起至到期日止[29] 募投项目 - 308吨特色原料药及2亿片抗肿瘤制剂项目（一期）总投资50,859.00万元，募集资金使用规模37,512.00万元，占比73.76%[34] - 年产300KG司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建设项目总投资27,939.00万元，募集资金使用规模23,414.00万元，占比83.80%[34] - 年产3亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片生产线建设项目总投资6,230.00万元，募集资金使用规模3,286.00万元，占比52.74%[34] - 补充流动资金募集资金使用规模17,000.00万元[34] - 308吨特色原料药及2亿片抗肿瘤制剂项目（一期）税后内部收益率为19.49%，投资回收期为7.59年，年均净利润12,375万元[39] - 年产300KG司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建设项目税后内部收益率为29.94%，投资回收期为5.2年，年均净利润9,965.00万元[39] - 年产3亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片生产线建设项目税后内部收益率为39.31%，投资回收期为5.4年，年均净利润4,177.00万元[39] 研发情况 - 2021 - 2023年研发费用为0.69亿元、1.17亿元、1.37亿元，占比8.63%、11.63%、10.84%[68] - 截至2023年末提交15个原料药国内备案和1个制剂上市申请，9个原料药和1个制剂通过国内GMP检查[69] - 截至2023年末13个产品获出口欧盟原料药证明，7个原料药获欧盟CEP证书[69] - 截至2023年末26个原料药及中间体提交美国DMF注册，6个通过美国FDA审评[69] - 截至2023年末2个产品取得印度注册，3个产品获得台湾注册[69] - 截至2023年末递交国内申请发明专利114项，国外国家阶段申请9项[69] - 截至2023年末中国授权有效发明专利45项，PCT专利申请24项，国外授权3项[69] - 截至2023年末有36个产品处于研发阶段[70] - 截至2023年末司美格鲁肽等多个在研项目处于不同研发阶段[73] 市场与客户 - 外销收入占比长期达85%以上，2023年境外销售收入占比降至90%以下[16][78] - 近年来直销收入占比在70%以上[74] - 近年来前五名客户销售金额占当期营业收入比例在30%-40%左右，制剂前十大客户销售金额占当年总收入比约为48.3%[76] 产能与成本 - 2023年心血管类产品产销率为102.28%，女性健康类产品产销率为93.90%[85] - 2023年依普利酮产能利用率104.74%，地屈孕酮产能利用率59.59%，氟美松产能利用率28.44%[91] - 2023年地屈孕酮片产量6,166.76万片，产能利用率30.83%[94] - 2023年自产业务直接材料成本4.69亿元，占比84.63%；贸易业务成本0.85亿元，占比15.37%[96] 资金与负债 - 2024年3月货币资金5.34亿元，较2023年的5.46亿元略有下降[144] - 2024年3月短期借款0.40亿元，占比6.36%；应付票据1.20亿元，占比19.12%[119] - 2024年3月总债务合计2.70亿元，占比43.26%；其中短期债务1.66亿元，占比26.31%[119] - 2024年3月经营活动净现金流为0.89亿元，2023年为3.86亿元[123] 其他 - 公司提出原料药制剂一体化战略，募投项目存在研发和效益不达预期风险[16] - 2022年起公司总债务规模有所增长，2023年长期借款余额大幅增长[117] - 截至2023年末公司本部及主要子公司尚有26.49亿元可使用银行授信额度[122] - 2021 - 2023年公司环保投入分别为2098.72万元、2551.42万元和2874.48万元[127] - 2022年10月18日首次股权激励共授予519.5万股限制性股票，授予对象85人[130] - 截至2023年末公司本部及主要子公司共1521人，生产人员776人占比51.02%，研发人员248人占比16.31%[131]

融资信息 - 奥锐特向不特定对象发行可转换公司债券获中国证监会同意注册[1] - 可转换公司债券向原股东优先配售，余额网上发售[1] 时间安排 - 可转换公司债券募集说明书摘要和发行公告于2024年7月24日刊登[1] - 网上路演时间为2024年7月25日09：00 - 10：00[2] 路演信息 - 投资者可通过约调研网站和微信小程序二维码参与路演[2] - 参加路演人员为发行人管理层主要成员和主承销商相关人员[3]

可转债发行基本信息 - 奥锐转债发行总金额为81,212万元，每张面值100元，共计812,120手[2][22][30] - 发行日期为2024年7月26日，股权登记日为2024年7月25日[2][58] - 可转债期限为6年，从2024年7月26日至2030年7月25日[32] 原股东配售信息 - 公司现有总股本406,195,000股，原股东可优先认购的可转债上限总额为812,120手[8][23][71] - 原股东每股配售1.999元面值可转债，即每股配售0.001999手可转债[70] - 原股东优先配售认购及缴款日为2024年7月26日9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[7][72] 网上申购信息 - 网上申购时间为2024年7月26日9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[8][79] - 社会公众投资者每个账户最低申购1手，申购上限1,000手[19][24][25][82] - 2024年7月29日披露网上中签率及优先配售结果[10][92] 转股及赎回回售信息 - 可转债转股期自2025年2月1日起至2030年7月25日止[39] - 可转债初始转股价格为25.23元/股[40] - 期满后五个交易日内，公司按债券面值115%赎回未转股债券[47] 其他信息 - 公司主体信用等级和可转债信用等级均为AA - ，评级展望稳定[54] - 本次发行认购金额不足部分由保荐人包销，最大包销金额为24,363.60万元[12][64][102] - 发行人拟于2024年7月25日9:00 - 10:00举行网上路演[104]

信用评级与债券信息 - 公司主体和本期债券信用等级均为AA -，评级展望稳定，定期跟踪评级每年一次，报告于会计年度结束6个月内披露[9][83] - 本次发行可转换公司债券不提供担保[10][36][106] - 可转债期限为2024年7月26日至2030年7月25日，票面利率逐年递增[74][76] 分红情况 - 公司每年现金分配利润不少于当年可供分配利润的20%[13] - 2021 - 2023年现金分红分别为5213.00万元、6499.12万元、8936.29万元，占净利润比例分别为30.91%、30.81%、30.88%[18] - 最近三年累计现金分红20648.41万元，占年均可分配利润的比例为92.59%[18] 研发投入 - 2020 - 2022年研发投入分别为6935.07万元、11726.37万元和13688.63万元，占营收比例分别为8.63%、11.63%和10.84%[20] 风险提示 - 新产品和工艺开发失败会影响产品布局和业务扩张，推广受阻会影响盈利水平[22] - 行业产品价格波动，应对不当会影响盈利能力[23] - 材料成本上涨会使利润总额变动，上涨5%和10%时影响不同[25] 募投项目 - 募投项目布局5种特色原料药及3种制剂，原料药办资质需6 - 18个月，药品注册证书取得需18个月以上[26] - 募集资金总额81,212.00万元，用于四个项目，投资总额102,028.00万元[61] 公司策略 - 加快募投项目建设进度，提高募集资金使用效率[30] - 加强经营管理和内部控制，提升经营效率和盈利能力[31] - 制定未来三年股东分红回报规划完善利润分配制度[32] 财务数据 - 2023年营业总收入126,253.09万元，较2022年增长25.24%[130] - 2023年净利润28,906.95万元，较2022年增长38.88%[131] - 2023年末资产总计257,461.06万元，较2022年末增长26.49%[128] 股权结构 - 截至2023年12月31日，公司总股本406,195,000股，有限售条件股份占比2.65%，无限售条件股份占比97.35%[122] - 浙江桐本投资有限公司为第一大股东，持股153,583,200股，占比37.81%[122] 子公司情况 - 2023年7月新设浙江奥锐特医药有限公司，认缴出资额1,000万元，出资比例100.00%[137] - 2023年9月末处置广东省卓肽医药有限公司，处置日净资产5,341.59万元，年初至处置日净利润 - 43.33万元[138]

可转债发行 - 拟发行可转债总额81,212.00万元，数量812,120手[4] - 票面利率第一年0.30%至第六年2.50%[5] - 初始转股价格25.23元/股[7] 可转债期限 - 期限为2024年7月26日至2030年7月25日[8] - 转股期限自2025年2月1日起至2030年7月25日止[6] 赎回与配售 - 期满后按面值115%赎回未转股债券[10] - 向原股东优先配售，余额网上发售，保荐人包销[11] 股本与配售上限 - 现有总股本406,195,000股，可优先配售上限81.212万手[12][13][14] 上市事宜 - 同意办理可转债在上海证券交易所上市事宜[15]

公司概况 - 奥锐特前身为大古化工,成立于1998年,地处天台县,拥有台州地区原料药生产制造的集群优势。[29][30][31] - 公司实控人彭志思拥有丰富的医药销售经验,熟悉海外原料药产品认证申请流程,带领公司不断发展。[31] - 公司主要从事特色复杂原料药、医药中间体和制剂的研发、生产和销售,产品涵盖心血管、女性健康、呼吸系统、抗肿瘤、神经系统、抗感染等领域。[38][39][40][41][42] 业务发展 - 公司在已有特色原料药的基础上,加强内部研发投入和对外研发合作,开发相应的制剂产品,向更高附加值的制剂产业延伸。[66] - 公司首个获批上市的制剂产品为地屈孕酮片,2023年三季度开始量产销售,截至2023年末已在24个省市挂网,进院1,058家。[78][79] - 公司还在布局恩扎卢胺片、多替拉韦钠片等制剂产品,未来制剂收入有望进一步提升。[89][96][100] 原料药业务 - 公司特色原料药产品包括心血管类的依普利酮、女性健康类的地屈孕酮、呼吸系统类的丙酸氟替卡松等,部分产品已接近满产满销。[121][129][145] - 公司原料药产品在全球市场占有率较高,如依普利酮2021-2022年全球市占率分别为45.42%、36.69%,丙酸氟替卡松2021-2022年全球市占率分别为9.86%、10.10%。[124][147] - 公司正在布局多肽和寡核苷酸领域,通过设立子公司和并购等方式,打造未来新的业绩增长点。[203][204][205] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入12.63亿元,同比增长25.24%;实现归母净利润2.89亿元,同比增长37.19%。[39] - 公司毛利率和净利率不断提升,2021-2023年毛利率分别为49.13%、51.62%、55.92%,净利率分别为20.95%、20.65%、22.90%。[51] - 预计2024-2026年公司收入将持续增长,分别达到17.26亿元、21.97亿元、27.92亿元,毛利率维持在53.35%-56.52%。[219]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Q2 业绩略超市场预期,归母净利润同比环比均实现快速增长 [7] - 公司地屈孕酮片逐步上量,市场拓展成效进一步体现 [7] - 公司积极推进"原料药+制剂"一体化,地屈孕酮片有望加速放量 [7] - 公司拓展多肽及寡核苷酸类药物领域,打开成长天花板 [7] 公司业绩及财务分析 - 预测公司 2024/25/26 年营收为 16.43/20.70/25.59 亿元,归母净利润为 4.00/5.20/6.76 亿元 [10] - 公司毛利率预计 2024-2026 年分别为 61.39%、62.43%、60.69% [12] - 公司销售净利率预计 2024-2026 年分别为 24.35%、25.12%、26.42% [12] - 公司 ROE 预计 2024-2026 年分别为 16.81%、17.93%、18.90% [12] - 公司 ROIC 预计 2024-2026 年分别为 15.38%、16.52%、17.49% [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024-2026年公司特色高壁垒原料药及制剂品种商业化有望支撑收入、利润维持较高增长 [1][2] - 公司在小核酸&多肽领域的技术以及产品布局有望打开中长期增长空间 [1] - 公司优势原料药持续推进,销售稳健增长 [2] - 公司制剂产品逐步上量,地屈孕酮片(单方)放量加速,地屈孕酮片(复方)申报上市 [2] - 司美格鲁肽等弹性品种产能释放后望贡献较明显业绩弹性 [2] 根据目录分别总结 投资要点 - 2024-2026年公司特色高壁垒原料药及制剂品种商业化有望支撑收入、利润维持较高增长 [1] - 公司在小核酸&多肽领域的技术以及产品布局有望打开中长期增长空间 [1] 观点 - 公司优势原料药持续推进,销售稳健增长 [2] - 公司制剂产品逐步上量,地屈孕酮片(单方)放量加速,地屈孕酮片(复方)申报上市 [2] - 司美格鲁肽等弹性品种产能释放后望贡献较明显业绩弹性 [2] 盈利预测与估值 - 我们上调2024-2026年EPS分别为0.96、1.25、1.57元 [2] - 2024年7月10日收盘价对应2024年27倍PE [2]

报告公司投资评级 - 报告给予奥锐特(605116.SH)公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 公司高毛利品种、优势制剂的持续放量,预计2024-2026年收入和净利润将保持快速增长,分别达到17.21/21.89/26.40亿元和3.95/5.15/6.72亿元,同比增长36.3%/27.2%/20.6%和36.6%/30.4%/30.3% [6] - 公司原料药优势品种地屈孕酮、阿比特龙等持续放量,带动利润快速增长;制剂地屈孕酮片于2023年6月获批并在23H2快速放量,预计2024年将继续保持高增长 [5] - 公司储备项目丰富,多肽、小核酸药物领域空间广阔,未来放量在即 [6] 公司财务数据总结 营收和利润 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为17.21/21.89/26.40亿元,同比增长36.3%/27.2%/20.6% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.95/5.15/6.72亿元,同比增长36.6%/30.4%/30.3% [6] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率为55.2%/56.5%/57.0%,净利率为23.0%/23.5%/25.4% [8] - 预计公司2024-2026年ROE为17.2%/19.8%/22.4% [8] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE为26/20/15倍 [6]