公司公告核心内容 - 均瑶健康于2月8日发布公告，宣布其2025年度审计项目质量复核人员发生变更 [1] - 公司原审计机构北京德皓指派马建英为项目质量复核人员，现因内部项目安排调整，变更为指派盛青接替 [1] - 变更后，公司2025年度财务报告审计和内部控制审计的项目质量复核人员确定为盛青 [1]

审计机构与人员变更 - 公司2025年10月10日同意聘任北京德皓为2025年度审计机构，期限1年[1] - 原项目质量复核人员马建英由盛青接替[2] 新复核人员情况 - 盛青2000年2月成注会，1998年1月起从事上市公司审计[4] - 盛青近三年签上市公司审计报告3家、新三板7家，复核各4家[4] - 变更不会对2025年度财报和内控审计产生不利影响[7]

行业整体概览 - 益生菌行业在2023-2025年期间预计保持高成长，复合增速达14.2% [1][2] - 行业增长以价增驱动为主，均价复合增速为11.3%，销量复合增速为2.4% [1][2] - 增长预计由细分强功能（如睡眠/情绪、增强免疫）及复配产品等高增长领域拉动 [1][2] 市场与品类趋势 - 精准切中消费者痛点的国货品牌（如Wonderlab、呜咔实验室）市场份额显著提升 [2] - AKK菌作为功效细分的益生菌品类，市场销量从2025年1月的1.37万件大幅攀升至2025年10月的4.72万件 [1][3] - 随着入局者增加，AKK菌品类或从萌芽阶段迎来爆量机会 [1][3] 重点公司分析：仙乐健康 - 公司首个自主益生菌AKK ONE于2025年5月获得美国GRAS认证，加速布局体重管理、代谢健康及抗衰等高增长市场 [4] - AKK ONE的核心成分Amuc_1100蛋白含量较常规AKK菌株高50%，P9蛋白含量高32% [4] - 该菌株通过调节肠道菌群平衡，使有益菌数量提升约1.5倍，强化体重管理有效性 [4] - 公司于2025年6月发布EverBio益生菌技术平台，旨在确保菌株从原料到终端的活性稳定留存，解决市场现存问题并丰富产品矩阵 [4] 重点公司分析：均瑶健康 - 公司旗下润盈生物拥有超过50000株自有知识产权菌株库及全球专利70余项 [5] - 在AKK菌方面，润盈推出AKK BG-001和AKK WST01两大高质价比菌株，其中AKK WST01是国内首株经RCT临床验证的AKK活菌 [5] - 润盈通过使用特定配比的复合氨基酸氮源替代动物源，保证AKK菌株生产原料成本的可控性 [5] - 通过工艺升级，润盈实现了发酵周期缩短50%、OD值提升30%、菌粉产量提高20%、细胞数提升70%的显著成效 [5] 重点公司分析：倍加洁 - 公司于2023年以2.1亿元入股善恩康，持股比例为52.0% [6] - 善恩康专注于益生菌全产业链，已建立全球较大的500余株AKK菌库 [6] - 其自主研发的AKK PROBIO菌具备出色的耐酸耐胆盐特性，在胃肠液中历经6小时存活率仍保持在80%以上 [6] - 截至2025年6月，善恩康AKK PROBIO菌已荣获15+项国内外发明专利，4篇研究成果被SCI期刊收录，在AKK菌领域具备先发优势 [6] 投资建议 - 建议关注仙乐健康(300791.SZ)、均瑶健康(605388.SH)、倍加洁(603059.SH)等标的 [7]

行业整体产量数据 - 2025年12月中国饮料单月产量为1342万吨，同比增长1.1% [1] - 2025年中国饮料累计产量为17925.3万吨，累计同比增长3% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括养元饮品（603156）、承德露露（000848）、东鹏饮料（605499）、均瑶健康（605388） [1] 相关研究报告 - 新闻引用了智研咨询发布的《2026-2032年中国饮料行业市场运营格局及未来前景分析报告》 [1]

公司业绩与经营状况 - 公司2025年度业绩出现亏损 [2] - 业绩亏损受多重因素影响 [2] 公司战略与应对措施 - 公司高度重视经营改善 [2] - 公司持续聚焦益生菌核心技术研发 [2] - 公司持续进行产业链整合 [2] - 公司通过渠道优化拓展市场 [2] - 公司通过新品开发拓展市场 [2] - 公司正积极推进战略转型 [2] - 公司强化成本管控 [2] - 公司强化运营效率 [2] - 公司争取以更好的业绩回报投资者 [2]

爱建集团经营与财务压力 - 公司2025年全年业绩预计亏损，此前2025年前三季度营业总收入同比下降13.3%，归母净利润同比下降24.26%，扣非归母净利润439.14万元，同比下降98.2% [6] - 公司业绩自2021年起持续承压，2021至2024年归母净利润分别同比下降14.78%、58.17%、79.38%、633.67%，其中2024年亏损5.31亿元 [6] - 截至2025年前三季度，公司负债合计119.86亿元，其中短期借款26.51亿元，同期货币资金为14.63亿元 [8] - 公司于2025年1月16日宣布更换合作长达33年的审计机构，从排名第五的立信会计师事务所更换为排名第41位的德皓国际，审计费用同为235万元 [8][9] - 专家指出，临近年报披露更换审计机构，审计程序可能被压缩，且亏损年报审计风险极高，新所抗压能力需关注 [9] 爱建集团对外担保风险 - 截至2026年1月16日，公司及控股子公司2025年经审议的对外担保额度达98亿元，占最近一期净资产的83.23% [12] - 担保额度高度集中，主要流向爱建租赁（58亿元）和“华瑞租赁系”（16亿元），合计占总额度的75.51% [12] - 公司为华瑞租赁全资持股的大连祥瑞六提供两笔合计不超过20.3亿元的担保，用于购买飞机及贷款置换，而该公司注册资本仅1.7亿元，2024年净亏损1304.51万元 [12] - 公司提供的担保几乎都没有反担保，这意味着一旦被担保方违约，风险将直接由公司全额承担 [13] - 公司设计了一个相互交织的担保网络，风险传导路径更不易被追踪和控制 [15] - 公司实际对外担保余额从2024年末的22.49亿元，在2025年7月一度升至31.45亿元，至2026年1月16日降至约16.95亿元，占最近一期经审计净资产的14.4% [15] 控股股东均瑶集团股权质押情况 - 截至2026年1月20日，控股股东均瑶集团持有爱建集团30.34%的股份，其中累计质押3.45亿股，占其所持股份的71.36%，占公司总股本的21.65% [19] - 均瑶集团同时高比例质押旗下其他上市公司股份：质押均瑶健康股份约占其所持股份的76.69%；质押吉祥航空股份约占其所持股份的72.91%；通过子公司质押大东方股份占总股本的13.56% [19] - 以1月23日收盘价计算，均瑶集团质押的爱建集团、均瑶健康、吉祥航空、大东方股权市值合计达187.1亿元 [20] - 相关公告显示，股权质押主要用于“为均瑶集团的债务提供履约担保” [20] “均瑶系”旗下其他上市公司经营状况 - 均瑶健康预计2025年归母净利润亏损1.44亿元至2.16亿元，同比减少395.14%至642.71%，公司面临传统业务收入下滑、转型待验收等多重难题 [23] - 吉祥航空2025年前三季度营收同比下降0.06%，归母净利润同比下降14.28%，受发动机维修致运力减少及成本上升影响 [23] - 吉祥航空拟购买25架空客A320系列飞机，基本价格合计约41亿美元（折合人民币约286亿元），截至2025年9月30日，公司负债合计400.77亿元，资产负债率80.33% [23] - 大东方2025年前三季度营收26.45亿元，归母净利润5565.89万元，净利润已连续三年下滑，公司拟以1元转让一家医院80%股权，预计减少2025年归母净利润3425.05万元 [24] “均瑶系”扩张历史与当前战略 - 均瑶集团创立于1991年，通过16年时间收获4家A股上市平台：2004年入主大东方，2015年吉祥航空上市，2018年入主爱建集团，2020年均瑶健康上市 [25] - 2019年，吉祥航空与东航达成规模超130亿元的交叉持股计划，但均瑶集团从2022年下半年开始减持东航，并于2025年5月彻底“清仓” [25][27] - 集团曾于2021年搭建总出资额达300亿元的收购平台竞购海航航空主业资产，虽未成功但显示其扩张雄心 [26] - 在减持东航后，集团又投身造车，2022年为云度汽车增资8亿元成为大股东，并认缴10亿元成立吉祥智驱新能源汽车公司，2023年官宣“大出行”战略并推出“吉祥汽车”品牌 [27] - 2025年5月吉祥汽车首款车型上市，但同年12月，集团在云度汽车的持股比例从85.31%大幅降至15.55%，失去控股权 [28] - 截至2023年一季度末，均瑶集团负债合计683.75亿元 [26]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现净亏损1.44亿元至2.16亿元 [1] 业绩预减主要原因 - 含乳饮料市场份额缩减，下游客户需求不振，传统常温乳酸菌业务收入较去年同期减少，导致利润同比下降 [2] - 公司着力优化业务收入结构，积极拓展电商、新零售及连锁KA渠道，前置性销售费用及市场费用较去年同期出现较大幅度增长 [2] - 公司加大研发投入力度，研发费用相应增加 [2] 资产减值影响 - 受部分存货资产价格持续下行、去化周期延长等因素影响，拟对存在风险的存货计提资产减值准备，预计影响损益3000万元到5000万元 [2] - 受部分应收款项信用风险增加、保全应收款项收回的抵押物价值下降等因素影响，拟对相关应收款项个别认定计提信用减值准备，预计影响损益5000万元到9000万元 [2] - 结合内外部环境与下属子公司实际及预期经营情况、市场变化等综合因素，拟对部分子公司形成的商誉计提商誉减值准备，预计影响损益1500万元到4500万元 [2]

核心观点 - 均瑶健康发布2025年业绩预告，预计净亏损1.44亿元至2.16亿元，亏损规模同比扩大至上年（净亏0.29亿元）的5倍至7.5倍，公司已连续五年净利润下滑并连续两年亏损，经营压力持续加大 [1] - 业绩预告发布次日，公司股价开盘下跌，盘中最大跌幅达7.1%，收盘价7.2元创近半年新低 [1] - 公司高管近期计划进行新一轮减持，结合过去两年已有8位高管减持的历史，可能加剧市场对其长期价值的质疑 [4][5][6] 财务业绩与预告 - **2025年业绩预告**：预计净亏损1.44亿元至2.16亿元，较2024年净亏损0.2912亿元大幅扩大 [1][2] - **历史业绩趋势**：公司归属净利润自2020年的2.138亿元持续下滑至2024年的-0.2912亿元，已连续五年下滑并连续两年（2024年、2025年预告）亏损 [1][2] - **收入与毛利变化**：2024年营业总收入为14.58亿元，低于2023年的16.34亿元，但高于2022年的9.861亿元；2024年毛利润为4.419亿元，高于2023年的3.992亿元 [2] 业绩变动原因分析 - **主营业务承压**：消费市场整体承压，含乳饮料市场份额缩减，下游客户需求不振，导致传统常温乳酸菌业务收入同比减少，利润下降 [3] - **费用大幅增加**：公司着力优化业务结构，拓展电商、新零售及连锁KA渠道，导致前置性销售费用及市场费用同比大幅增长，研发费用也有所增加，拖累利润表现 [3] - **多项资产减值**：因部分存货价格下行、去化周期延长，拟计提存货资产减值准备，预计影响损益3000万元至5000万元；计提信用减值预计影响损益5000万元至9000万元；商誉减值预计影响1500万元至4500万元 [3] 业务与战略挑战 - **核心产品竞争力减弱**：作为国内常温乳酸菌领域首家上市公司，其核心大单品“味动力”乳酸菌在饮料行业消费趋势多变背景下失去竞争力 [2] - **第二曲线尚在投入期**：公司将益生菌视为第二增长曲线，但该赛道研发投入和市场教育成本较高，目前仍处于投入期，对渠道和营销的加大投入反而拖累利润 [2] 高管减持情况 - **新一轮减持计划**：2026年1月14日公告，包括董事朱晓明、副总经理罗喜悦、向卫兵、财务负责人崔鹏及董事会秘书郭沁在内的5位董监高，计划在2月6日至5月5日通过竞价交易合计减持不超过47.49万股，原因为“个人资金需求” [4] - **减持规模估算**：以1月20日收盘价7.2元/股推算，拟减持规模最大的向卫兵（不超过6.9万股）预计套现约50万元，相当于其半年薪资（2024年年薪112.8万元） [4] - **历史减持频繁**：近两年已有8位高管减持公司股份，例如2025年3月至6月，多位高管在股价高位套现，其中董事朱晓明减持15万股套现近142万元，监事陈艳秋曾在两周内减持3次 [5] - **减持记录列表**：根据表格数据，自2024年以来，公司高管已有多轮完成或进行中的减持记录，涉及朱晓明、罗喜悦、郭沁、崔鹏等多位关键管理人员 [7]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损约1.44亿元至2.16亿元 [1] - 与上年同期相比 净利润将减少约1.15亿元到约1.87亿元 同比减少395.14%至642.71% [1] 业绩变动原因分析 - 消费环境持续承压 含乳饮料市场份额缩减 下游客户需求不振 [1] - 公司传统常温乳酸菌业务收入水平较去年同期减少 导致利润同比下降 [1] - 公司着力优化业务收入结构 积极拓展电商渠道 新零售渠道及连锁KA渠道 [1] - 渠道拓展带来的前置性销售费用及市场费用较去年同期出现较大幅度增长 [1] - 公司加大研发投入力度 研发费用相应增加 [1]

公司高管减持计划 - 均瑶健康发布公告 董事朱晓明 董事兼副总经理罗喜悦 副总经理向卫兵 财务负责人崔鹏以及董秘郭沁计划减持公司股份 [2] - 减持计划将在公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价方式进行 [2] - 拟减持股份数量合计不超过474,900股 不超过公司股份总数的0.079% 减持原因为个人资金需求 [3] 历史减持与财务表现 - 此次并非公司高管首次集体减持 2025年6月 包括时任董事蒋海龙 董事朱晓明等在内的7位高管曾按计划进行减持 [3] - 2025年前三季度 公司实现营收10.95亿元 同比下滑6.95% [3] - 2025年前三季度 公司归母净利润为-236.9万元 同比下滑104.79% 这是继2024年首次年度亏损后 2025年前三季度再次出现亏损 [3] 股价市场表现 - 公司股价自2025年7月以来整体处于下滑态势 [3] - 自2023年以来 公司股价相较高点时已经“腰斩” [3] - 2026年1月15日及16日两个交易日 公司股价出现两连跌 累计跌幅约4% 总市值约44亿元 [4]