营业收入相关 - 本报告期营业收入14.40亿元，上年同期13.39亿元，同比增长7.57%[4] - 2025年第一季度营业总收入14.40亿元，较2024年第一季度的13.39亿元增长7.57%[15] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，上年同期1.99亿元，同比增长8.17%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.04亿元，上年同期1.93亿元，同比增长5.60%[4] - 2025年第一季度净利润2.14亿元，较2024年第一季度的1.99亿元增长7.90%[16] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为2.1497707132亿元，2024年同期为1.9873112832亿元[17] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -3.52亿元，上年同期 -0.79亿元[4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -3.5167176452亿元，2024年同期为 -0.7911459607亿元[20] 总资产相关 - 本报告期末总资产111.15亿元，上年度末107.80亿元，同比增长3.10%[5] - 2025年3月31日资产总计111.15亿元，较2024年12月31日的107.80亿元增长3.10%[11][12][13] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益82.55亿元，上年度末80.47亿元，同比增长2.58%[5] - 2025年3月31日所有者权益合计82.59亿元，较2024年12月31日的80.52亿元增长2.57%[13] 股东数量及持股相关 - 报告期末普通股股东总数26003户，表决权恢复的优先股股东总数为0[8] - 新昌安德贸易有限公司持股1.29亿股，持股比例23.08%[8] - 新昌庆裕投资发展有限公司持股7329.64万股，持股比例13.12%[8] - 邱家军持股5485.30万股，持股比例9.82%[8] 营业总成本相关 - 2025年第一季度营业总成本12.09亿元，较2024年第一季度的11.00亿元增长9.90%[15] 流动资产相关 - 2025年3月31日流动资产合计62.61亿元，较2024年12月31日的58.74亿元增长6.59%[11] 非流动资产相关 - 2025年3月31日非流动资产合计48.53亿元，较2024年12月31日的49.06亿元下降1.07%[12] 流动负债相关 - 2025年3月31日流动负债合计24.92亿元，较2024年12月31日的25.58亿元下降2.59%[12] 非流动负债相关 - 2025年3月31日非流动负债合计3.63亿元，较2024年12月31日的1.71亿元增长112.23%[12] 税金及附加相关 - 2025年第一季度税金及附加1337.87万元，较2024年第一季度的697.51万元增长91.81%[16] 少数股东损益相关 - 2025年第一季度少数股东损益为 -71.739631万元，2024年同期为 -15.244227万元[17] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额为2.1425967501亿元，2024年同期为1.9857868605亿元[17] 每股收益相关 - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.38元/股，2024年同期均为0.36元/股[17] 销售商品、提供劳务收到的现金相关 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为10.1484549766亿元，2024年同期为9.9625251513亿元[20] 投资活动现金流量净额相关 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -1.6197435435亿元，2024年同期为0.438320615亿元[21] 筹资活动现金流量净额相关 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为2.665048399亿元，2024年同期为0.7411252175亿元[21] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -2.4203561858亿元，2024年同期为0.552308897亿元[21] 期末现金及现金等价物余额相关 - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为12.9233594526亿元，2024年同期为17.0674787714亿元[21]

文章核心观点 - 国邦医药2025年第一季度营收和净利润同比均实现增长 [1] 公司业绩 - 2025年第一季度营收14.4亿元 同比增长7.57% [1] - 2025年第一季度净利润2.15亿元 同比增长8.17% [1]

文章核心观点 介绍国邦医药4月8日收盘情况、董秘对投资者提问的回复以及当日交易资金流向信息 公司股价及交易情况 - 4月8日收盘，国邦医药报收于19.61元，上涨2.03%，换手率2.84%，成交量8.56万手，成交额1.68亿元 [1] - 4月8日主力资金净流出416.47万元，占总成交额2.48%；游资资金净流出379.0万元，占总成交额2.26%；散户资金净流入795.47万元，占总成交额4.74% [4] 公司合作情况 - 公司与浙大双创院将在AI仿制药、合成生物、活性材料等前沿领域探讨合作，目前尚在推进中存在较大不确定性 [2] 公司美国业务情况 - 公司氟苯尼考、泰拉霉素等7个产品通过美国FDA认证，处于持续拓展阶段，2024年度美国市场营业收入为4,491.91万元人民币，净利润为336.89万元人民币，占公司归母净利润比例为0.43% [3] - 加征关税对公司影响非常有限 [3]

文章核心观点 - 4月7日晚间，超过30家沪市公司集中发布回购或增持公告，公司及其重要股东通过投入“真金白银”向市场传递信心[1] 公司具体回购与增持行动 - **海尔智家**：4月7日首次回购A股股份61万股，占总股本0.007%，支付总额1447.95万元，同时公司董事及高管计划自愿增持，金额不低于2085万元且不高于4170万元[2] - **航民股份**：控股股东浙江航民实业集团于4月7日首次增持646万股，占总股本0.63%，金额约4370万元，并计划未来12个月内增持1000万股至1500万股[2] - **光电股份**：控股股东及其一致行动人于4月7日增持248.26万股，占总股本0.49%，金额2821.56万元，持股比例由56.86%增至57.34%[2] - **国邦医药**：4月7日首次回购股份51.68万股，占总股本0.09%，支付总额999.86万元[3] 公司披露新回购计划 - **万华化学**：董事长提议以集中竞价方式回购股份用于减少注册资本，回购金额在3亿元至5亿元之间[5] - **杰克股份**：计划以不低于37元/股的价格回购股份用于股权激励，回购金额不低于7500万元且不超过1.5亿元[5] 公司更新回购与增持进展 - **雅戈尔**：3月5日至4月7日期间，控股股东增持4950万股，持股比例从37.28%增至38.35%，其与一致行动人合计持股比例从41.04%增至42.11%[6] - **泰禾智能**：3月24日至4月7日期间，控股股东累计增持245.71万股，占总股本1.34%[6] - **九洲药业**：截至4月7日，已累计回购股份305.87万股，占总股本0.34%，支付总额4061.62万元[6] - **步长制药**：4月1日至4月7日期间，回购44.29万股，占总股本0.04%，支付金额618.3万元，累计已回购365.343万股，占总股本0.33%，累计支付5393.1万元[7]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月11日[2] - 实施期限为2025年3月11日至2026年3月10日[2] - 预计回购金额1亿至2亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过25元/股[3] 回购进展 - 2025年4月7日首次回购股份[5] - 累计已回购股数516,800股[2] - 占总股本比0.09%[2] - 累计已回购金额9,998,605.00元[2] - 实际回购价格区间19.22元/股至19.64元/股[2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][24] 报告的核心观点 - 2024年医药原料药盈利改善带动全年归母净利润同比+28%，收入增长因中间体业务出货量创新高且动保原料药产能释放，盈利增长因医药原料药价格回暖带动毛利率改善 [1][9] - 考虑到动保原料药产品销价短期承压，下调2025年归母净利润预测至9.1亿元，预测2026 - 2027年归母净利润为10.0/10.8亿元，看好动保板块未来量利成长 [4][24] 各业务板块情况 医药板块 - 2024年整体收入38.22亿元，同比+9.65%，毛利11.01亿元，同比+28.82%，毛利率28.82%，同比+3.55pcts [2] - 医药原料药业务收入24.77亿元，同比+11.74%，毛利7.03亿元，同比+46.13%，毛利率28.36%，同比+6.67pcts [2] - 关键医药中间体业务收入11.30亿元，同比+0.83%，毛利3.75亿元，同比-1.70%，毛利率33.20%，同比-0.85pcts [2] 动保板块 - 2024年整体收入20.17亿元，同比+9.94%，毛利3.58亿元，同比-0.21%，毛利率17.73%，同比-1.80pcts [3] - 动保原料药业务收入24.77亿元，同比+11.81%，毛利3.45亿元，同比+1.95%，毛利率18.86%，同比-1.82pcts [3] - 动保制剂业务收入1.86亿元，同比-5.61%，毛利0.12亿元，同比-37.16%，毛利率6.69%，同比-3.36pcts [3] 财务指标情况 盈利能力 - 2024年销售毛利率25.00%，同比+1.59pcts；销售净利率13.25%，相较上年全年水平+1.85pcts，费用率下降 [18] - 2024年销售费用率1.35%，相较上年全年水平-0.04pcts；管理费用率4.73%，相较上年全年水平-0.96pcts；财务费用率-0.51%，相较上年全年水平+0.36pcts；三项费用率合计5.55%，较上年全年水平-0.64pcts [18] 现金流与周转 - 2024年经营性现金流净额7.06亿元，较上年全年水平+36.70%，经营性现金流净额占营业收入比例为11.99%，较上年全年水平+2.33pcts，销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为72.95%，较上年全年水平+18.59pcts [22] - 2024年存货天数达111天，较上年全年水平-8.80%；应收账款周转天数达39天，较上年全年水平-2.63% [22] 盈利预测 整体盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,443|6,926|7,289| |(+/-%)|-6.5%|10.1%|9.4%|7.5%|5.2%| |净利润(百万元)|612|782|905|996|1076| |(+/-%)|-33.5%|27.6%|15.8%|10.0%|8.1%| |每股收益（元）|1.10|1.40|1.62|1.78|1.93| |EBIT Margin|12.1%|14.5%|15.9%|16.2%|16.2%| |净资产收益率（ROE）|8.2%|9.7%|10.4%|10.6%|10.6%| |市盈率（PE）|19.3|15.1|13.0|11.8|11.0| |EV/EBITDA|15.2|11.3|9.8|9.2|8.8| |市净率（PB）|1.59|1.47|1.36|1.26|1.16|[5] 情景分析 |情景|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |乐观预测营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,499|7,034|7,440| |乐观预测(+/-%)|-6.5%|10.1%|10.3%|8.2%|5.8%| |乐观预测净利润(百万元)|612|782|1415|1557|1684| |乐观预测(+/-%)|-33.5%|27.6%|81.0%|10.0%|8.2%| |乐观预测摊薄EPS|1.10|1.40|2.53|2.79|3.01| |中性预测营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,443|6,926|7,289| |中性预测(+/-%)|-6.5%|10.1%|9.4%|7.5%|5.2%| |中性预测净利润(百万元)|612|782|905|996|1076| |中性预测(+/-%)|-33.5%|27.6%|15.8%|10.0%|8.1%| |中性预测摊薄EPS(元)|1.10|1.40|1.62|1.78|1.93| |悲观预测营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,388|6,819|7,141| |悲观预测(+/-%)|-6.5%|10.1%|8.4%|6.7%|4.7%| |悲观预测净利润(百万元)|612|782|414|463|505| |悲观预测(+/-%)|-33.5%|27.6%|-47.1%|11.9%|9.1%| |悲观预测摊薄EPS|1.10|1.40|0.74|0.83|0.90|[28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司持续深耕医药+动保大单品，医药板块大环内酯类 API 当前需求景气度高，持续布局特色原料药品种打造新增长点；动保板块在相关动保 API 产品方面具备产能及制造优势，未来若下游需求端持续好转+中小产能出清带来周期向上，有望为公司带来可观利润弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024 年公司实现营业收入 58.91 亿元（yoy +10.12%），归母净利润 7.82 亿元（yoy +27.61%），扣非归母净利润 7.62 亿元（yoy +28.66%）；2024 年 Q4 公司实现营业收入 14.73 亿元（yoy +13.64%），归母净利润 2.03 亿元（yoy +64.28%），扣非归母净利润 1.97 亿元（yoy +81.05%） [1] 各业务板块情况 - 2024 年医药原料药业务/关键医药中间体业务/动保原料药业务收入分别为 24.77/11.30/18.31 亿元，收入占比分别为 42.06%/19.19%/31.08%，收入同比增速分别为 11.74%/0.83%/11.81% [2] - 2024 年医药原料药业务/关键医药中间体业务/动保原料药业务毛利率分别为 28.36%/33.20%/18.86%，同比+6.67pct/-0.85pct/-1.82pct [2] - 公司医药原料药业务收入及毛利提升明显，推测系阿奇霉素等大环内酯类产品处于较高景气度，销量和价格同比较好所致；特色原料板块 2024 年度实现 30%以上增长，特色原料药产品布局 30 余个 [2] 动保业务情况 - 2024 年兽药原料价格下跌加快落后产能出清，行业处于大厂博弈阶段，公司动保业务毛利率下行，但销量仍较快增长，动保原料药 2024 年实现销量 8543t，yoy+31.19% [3] - 公司在动保产品方面具备丰富产品矩阵+完善的全球化销售团队，拥有 20 个动保原料药产品，销售团队完善，具备广泛有效的全球化市场平台，持续布局海外规范市场，2024 年氟苯尼考通过美国 FDA 认证，在三十几个欧洲国家完成注册，盐酸多西环素获得欧盟 CEP 证书及通过韩国 MFDS 审计 [3] 投资建议 - 维持 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 67.50/78.11/88.61 亿元；归母净利润分别为 9.58/11.53/13.39 亿元，对应 EPS 分别为 1.71/2.06/2.40 元，对应 2025 年 4 月 1 日收盘价 21.09 元/股，对应 PE 分别为 12/10/9 倍 [4][7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,750|7,811|8,861| |YoY（%）|-6.5%|10.1%|14.6%|15.7%|13.4%| |归母净利润(百万元)|612|782|958|1,153|1,339| |YoY（%）|-33.5%|27.6%|22.6%|20.3%|16.1%| |毛利率（%）|23.4%|25.0%|26.1%|26.6%|26.9%| |每股收益（元）|1.10|1.40|1.71|2.06|2.40| |ROE|8.2%|9.7%|10.6%|11.3%|11.6%| |市盈率|19.17|15.06|12.30|10.23|8.80| [9] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 28.20 元（6 个月） [1] 报告的核心观点 - 国邦医药医药与动保双轮驱动，盈利能力快速提升，全板块稳健增长，全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升，持续加大研发投入，技术创新驱动未来发展，预计 2025 - 2027 年业绩良好，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024 年公司实现营收 58.91 亿，同比增长 10.12%；归母净利润 7.82 亿，同比增长 27.61%；24Q4 单季度实现营收 14.73 亿，同比增长 13.64%；归母净利润 2.03 亿，同比增长 64.28% [7] 业务板块表现 - 2024 年医药板块医药原料药收入 24.77 亿元（+11.74%），毛利率 28.36%（+6.67pp），阿奇霉素等大环内酯类产品价格企稳；中间体收入 11.3 亿元（+0.83%），出货量创新高；制剂业务与国际客户合作深化，商业化项目贡献增量 [7] - 2024 年公司二十多个产品销售量增长，收入过 5000 万的产品有 21 个，收入超 1 亿元的产品有 13 个，新投入生产产品 5 个；特色原料药板块销量增长超 30%，关键医药中间体出货量创历史新高，氟苯尼考取得 FDA 认证且出货量突破 3000 吨，盐酸多西环素获得欧盟 CEP 证书且产销两旺 [7] 公司战略与竞争力 - 通过实施重点项目带动战略，进行横向多品种复制和纵向产业链延伸，在医药制剂和动保制剂领域提升产品附加值，增强市场竞争力；产品销往全球 115 个国家和地区，与全球 3000 余家客户建立贸易与合作关系，具备 70 余个化学药物产品的生产能力 [7] 研发投入与创新 - 2024 年研发投入 2.15 亿元，占营业收入的 3.65%，较上年增长 12.88%；拥有 535 名研发人员，2024 年集团研发培育中项目 46 个，获得发明专利授权 33 项，截止 2024 年末累计获得授权专利 210 项，其中发明专利 201 项 [7] 盈利预测 - 假设医药市场持续发展，公司新建产能投产，持续研发创新，预计 2025 - 2027 年公司平均医药板块销量增速为 15%/10%/10%，销售价格不变，对应毛利率随产能利用率提高分别为 29%/29%/29% [8] - 假设下游动保需求逐步提升，动保产能利用率上涨，2025 年将达到较理想水平，预计 2025 - 2027 年动保产品销量增速为 23%/15%/15%，销售价格增速为 6%/0%/0%，未来毛利率水平预计在 24%/26%/26% [8] - 预测 2025 - 2027 年合计收入分别为 70.72 亿、79.08 亿、88.48 亿，增长率分别为 20.05%、11.83%、11.88%；归属母公司净利润分别为 10.52 亿、12.55 亿、14.16 亿，增长率分别为 34.63%、19.23%、12.88% [2][8] 相对估值 - 选取华海药业、回盛生物、中牧股份三家相关公司，三者 2025 年平均 PE 为 21 倍，予以公司 2025 年 15 倍 PE，维持“买入”评级，目标价 28.2 元 [9] 财务预测与估值 - 涵盖利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等多方面预测，如 2025 - 2027 年销售收入增长率分别为 20.05%、11.83%、11.88%，净利润增长率分别为 34.63%、19.23%、12.88%等 [11]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月11日[2] - 实施期限为2025年3月11日至2026年3月10日[2] - 预计回购金额1 - 2亿元[2] - 用途为员工持股或股权激励[2] - 回购价格不超过25元/股[4] 回购进展 - 截至2025年3月31日已回购股数为0股[2] - 占总股本比为0%[2] - 已回购金额为0元[2] - 实际回购价格区间0 - 0元/股[2] - 暂未回购，后续择机实施[6]

文章核心观点 中航基金近期对昊海生科、国邦医药2家上市公司进行调研，同时介绍了中航基金自身的资产管理规模、基金数量、基金经理数量、旗下表现最佳和最新募集的公募基金产品等情况 [1][2] 中航基金调研情况 昊海生科 - 医美行业受消费降级影响，2024年公司玻尿酸产品销量同比增长65%，“海魅月白”处于打板试用推广阶段 [1] - 公司海外布局包括收购以色列EndyMed、法国Bioxis，计划在欧洲、中南美、东南亚等地注册产品 [1] - OK镜业务收入接近两亿，自有品牌增速高于代理产品，行业刚性需求旺盛 [1] - 2024年国采影响下，人工晶体终端价格和出厂价格下行，手术量基本持平 [1] - 2025年前两个月已上市三个疏水系列产品，高端产品临床试验有序推进 [1] - 第二代房水通透型PRL处于临床试验阶段，近视矫正度数范围宽，预计尽快获批上市 [1] - 公司加强品牌建设和销售团队整合，发挥多品牌协同销售和整体品牌影响力 [1] - 胶原蛋白类产品布局全面，研发正在进行 [1] 国邦医药 - 2024年Q4毛利率下降因动保板块销量增加影响 [1] - 特色原料药板块实现30%以上增长，2025年将重点培育莫西沙星、泰拉霉素等产品 [1] - 未来1 - 3年资本开支集中在山东基地中间体业务、上虞基地特色原料药板块和头孢业务 [1] - 兽药行业有效产能形成，下游行业偏好稳定公司，产品价格处于底部区域 [1] - 氟苯尼考全产业链达产，成本下降，市场占有率高 [1] - 强力霉素2025年将达设计产能，综合成本下降，并取得FD和CEP证书 [1] - 头孢业务市场空间大，2024年占比小，2025年将明显增长，已有三个CEP证书，发展潜力大 [1] 中航基金自身情况 - 成立于2016年，截至目前，资产管理规模（全部公募基金）383.29亿元，排名96/210；资产管理规模（非货币公募基金）383.29亿元，排名84/210 [2] - 管理公募基金数54只，排名96/210；旗下公募基金经理19人，排名71/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为中航军民融合精选A，最新单位净值为1.42，近一年增长58.16% [2] - 旗下最新募集公募基金产品为中航中债 - 投资级公司绿色债精选指数A，类型为指数型 - 固收，集中认购期2025年3月24日至2025年6月23日 [2]