报告公司投资评级 - 中国通号(股票代码:688009.SH)维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入209.40亿元,同比下降15.17%;归母净利润23.59亿元,同比下降8.09% [4] - Q3单季度归母净利润增速同比转正,铁路和海外业务延续上半年增长态势 [4] - 业务结构优化,盈利能力持续改善,前三季度毛利率30.06%,同比提升4.73个百分点;净利率13.08%,同比提升1.10个百分点 [4] - 看好铁路更新替换需求释放,城轨有望受益政府化债,公司在低空经济领域业务布局不断加速 [4] - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、37.95亿元、43.33亿元,盈利水平持续改善 [4][7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入209.40亿元,同比下降15.17% [4] - 2024年前三季度归母净利润23.59亿元,同比下降8.09% [4] - 2024年前三季度毛利率30.06%,同比提升4.73个百分点;净利率13.08%,同比提升1.10个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为36,995百万元、39,010百万元、42,641百万元,收入增速分别为-0.25%、5.45%、9.31% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为3,530百万元、3,795百万元、4,333百万元,利润增速分别为1.51%、7.50%、14.19% [7] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为0.33元、0.36元、0.41元,对应PE为18.69倍、17.39倍、15.23倍 [7]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司业绩拐点已现,盈利能力明显提升。第三季度归母净利润同比增长2.33%,扭转了连续三个季度业绩同比下滑的趋势,主要系铁路和海外业务增长且持续降本增效。盈利能力方面,24Q3销售毛利率31.60%,销售净利率13.15%,同比均显著提升。[3] - 现金流继续改善,存货及合同资产维持高位。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达34.01亿元,同比实现转正;其中,Q3经营活动产生的现金流量净额4.28亿元,同比高增。截至2024年9月底,公司存货38.0亿元、合同资产370.4亿元,环比Q2末均有所提升,为Q4订单交付确收奠定了保障。[3] - 海外市场快速增长,有望成为公司长期发力点。前三季度公司海外业务领域实现营收17.7亿元,同比增长65.9%;新签合同额39.11亿元,同比增长95.4%,且公司中标巴西圣保罗城际铁路北轴线信号系统等项目。[3] - 更新替换需求逐步增长,增量环节弹性更大。高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10-15年左右,部分室外设备系统受环境因素影响更新周期更短;京广高铁武广段966公里整线改造招标有望逐步落地。公司为我国绝大多数已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备,占据国内城市轨道交通控制系统40%左右市场份额。[3] - 公司积极布局低空经济等新兴领域,与多个城市签署战略合作协议,抢占低空经济发展高地。[4] 财务数据 - 2024-2025年公司预计分别实现归母净利润35.8、40.4亿元,对应PE分别为18、16倍。[4]

资产数据 - 通号城市轨道交通技术有限公司2023年12月资产总额163,006.88万元，2024年6月为182,954.97万元[2] - 通号国际控股有限公司2023年12月资产总额146,881.85万元，2024年6月为174,404.22万元[2] - 北京铁路信号有限公司2023年12月资产总额287,319.49，2024年6月为298,702.38[3] - 卡斯柯信号（北京）有限公司2023年12月资产总额25,540.80，2024年6月为29,229.05[4] - 通号交通建设有限公司2023年12月资产总额243,734.32，2024年6月为234,681.48[4] 负债数据 - 通号上海工程局集团有限公司2023年12月负债总额1,376,583.31万元，2024年6月为1,293,826.80万元[2] - 通号（长沙）轨道交通控制技术有限公司2023年12月负债总额42,073.88万元，2024年6月为35,386.22万元[2] - 焦作铁路电缆有限责任公司2023年12月负债总额48,229.73，2024年6月为45,296.12[3] - 卡斯柯信号（武汉）有限公司2023年12月负债总额1,993.78，2024年6月为2,727.94[4] - 成都铁路通信设备有限公司2023年12月流动负债总额15,318.72，2024年6月为16,424.14[3] - 卡斯柯信号（徐州）有限公司2023年12月流动负债总额781.46，2024年6月为693.02[4] 营收数据 - 通号电缆集团有限公司2023年12月营业收入2,817.32万元，2024年6月为3,820.84万元[2] - 北京现代通号工程咨询有限公司2023年12月营业收入1,056.22，2024年6月为508.76[3] - 卡斯柯信号（西安）有限公司2023年12月营业收入2,042.34，2024年6月为2,259.99[4] - 通号通信信息集团上海有限公司2023年12月营业收入1,295.30，2024年6月为545.80[3] 净利润数据 - 通号通信信息集团有限公司2023年12月净利润10,731.86万元，2024年6月为586.60万元[2] - 天水铁路电缆有限责任公司2023年12月净利润2,691.84，2024年6月为1,635.88[3] - 卡斯柯信号（成都）有限公司2023年12月净利润1,772.97，2024年6月为800.66[4] - 通号交通建设有限公司2023年12月净利润448.23，2024年6月为 - 1,268.10[4] - 通号信息产业有限公司2023年12月净利润495.34，2024年6月为267.21[3] 净资产数据 - 通号工程局集团有限公司2023年12月净资产548,725.68万元，2024年6月为204,406.83万元[2] - 西安铁路信号有限公司2023年12月净资产109,569.43，2024年6月为43,789.04[3] 持股比例 - 通号城市轨道交通技术有限公司、通号上海工程局集团有限公司、通号电缆集团有限公司持股比例为100.00%[2] - 各被担保公司持股比例均为100.00%[3] - 各子公司与担保人持股比例多为100.00%，通号交通建设有限公司为90.00%[4] 担保数据 - 中国铁路通信信号股份有限公司为多家子公司提供不同类型担保，总计金额涉及多笔[6][7] - 各公司间提供连带责任担保，所有担保总计金额为9.489亿元[9][10] 其他公司金额 - 北京国铁华晨通信科技有限公司相关多笔金额[18] - 通号智慧城市研究设计院有限公司相关多笔金额[19] - 宜宾通号鸿顺项目管理有限责任公司相关多笔金额[1] - 长沙分公司多笔数据[8]

会议信息 - 公司第四届监事会第十六次会议于2024年10月25日召开[2] - 会议通知及材料于2024年10月15日以邮件送达全体监事[2] - 会议应到3人，实到3人[2] 议案表决 - 与会监事一致通过《关于<中国铁路通信信号股份有限公司2024年第三季度报告>的议案》，表决3票同意[3][4] - 与会监事同意《关于中国铁路通信信号股份有限公司2025年度对外担保计划的议案》，表决3票同意[4]

担保计划 - 2025年1 - 3月拟对外担保总额587,974.53万元，被担保方28家含1家非全资子公司[2][3] - 公司本级拟为16家分、子公司担保493,084.53万元[4] - 子公司拟对16家所属企业担保94,890万元[6] 过往担保情况 - 截至2024年9月30日，对全资子公司担保179,940.72万元，非全资为0亿元[2][15] - 截至公告披露日，无逾期对外担保[2] 担保审议 - 对外担保计划经董事会审议通过，无需提交股东大会[2][9] 担保比例 - 担保总额占净资产3.84%，占总资产1.51%[15] 担保风险 - 董事会认为担保风险总体可控[14]

营业收入情况 - 本季度营业收入6563845030.93元较上年同期减少17.89%年初至报告期末20814154316.65元较上年同期减少15.48%[2] - 2024年前三季度营业总收入为209.3982108289亿元较2023年同期的246.8425326334亿元有所下降[13] - 2024年前三季度营业收入为14.44亿元较2023年年同期的19.58亿元下降[24] - 2024年1 - 9月铁路终端市场营业收入1202889.46万元较上年同期增长2.19%[9] - 2024年1 - 9月城市轨道终端市场营业收入505080.13万元较上年同期下降12.28%[9] - 2024年1 - 9月海外业务终端市场营业收入176959.56万元较上年同期增长65.90%[9] - 2024年1 - 9月工程总承包终端市场营业收入191722.57万元较上年同期下降67.76%[9] - 2024年1 - 9月其他业务终端市场营业收入4763.71万元较上年同期下降43.17%[9] 净利润情况 - 本季度归属于上市公司股东的净利润759533438.23元较上年同期增长2.33%年初至报告期末2358597314.66元较上年同期减少8.09%[2] - 2024年前三季度净利润为27.2246392588亿元较2023年同期的29.5115998662亿元有所下降[15] - 2024年前三季度净利润为21.19亿元2023年同期为22.89亿元[25] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2358597314.66元2023年前三季度为2566083697.03元[16] 扣非净利润情况 - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润712812254.73元较上年同期减少3.88%年初至报告期末2273106474.18元较上年同期减少7.45%[2] 研发投入情况 - 本季度研发投入413684241.05元较上年同期减少14.45%年初至报告期末1202614132.81元较上年同期增长0.17%[3] - 2024年前三季度研发费用为11.6149069179亿元[15] - 2024年前三季度研发费用为2851.68万元较2023年同期的5427.17万元下降[24] 研发投入占比情况 - 本季度研发投入占营业收入比例为6.30%较上年同期增加0.25个百分点年初至报告期末为5.78%较上年同期增加0.91个百分点[3] 资产情况 - 本报告期末总资产117882254667.59元较上年度末减少0.93%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益47390633589.99元较上年度末增长1.24%[3] 每股收益情况 - 本季度基本每股收益0.07元/股年初至报告期末0.22元/股较上年同期减少8.33%[2] - 2024年前三季度基本每股收益为0.22元/股2023年前三季度为0.24元/股[17] - 本季度稀释每股收益0.07元/股年初至报告期末0.22元/股较上年同期减少8.33%[3] 加权平均净资产收益率情况 - 本季度加权平均净资产收益率1.49%较上年同期减少0.06个百分点年初至报告期末4.91%较上年同期减少0.67个百分点[3] 新签合同情况 - 2024年1 - 9月累计新签外部合同总额291.28亿元较上年同期下降42.76%[9] - 2024年铁路领域新签合同额146.27亿元较上年同期增长1.09%[9] - 2024年城市轨道交通领域新签合同额48.71亿元较上年同期下降48.68%[9] - 2024年海外业务领域新签合同额39.11亿元较上年同期增长95.39%[9] - 2024年工程总承包及其他领域新签合同额57.18亿元较上年同期下降77.05%[9] 营业成本情况 - 2024年前三季度营业总成本为178.5437046091亿元[13] - 2024年前三季度营业成本为12.52亿元较2023年同期的16.99亿元下降[24] 其他收支情况 - 2024年前三季度其他收益为2.1478661373亿元[15] - 2024年前三季度投资收益为0.7051277043亿元[15] - 2024年前三季度信用减值损失为-1.3996353294亿元[15] - 2024年前三季度投资收益为21.38亿元2023年同期为22.06亿元[24] 现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为23737546542.64元2023年前三季度为21445126718.47元[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3400521960.21元2023年前三季度为 -800975967.86元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -2065312970.88元2023年前三季度为 -503802008.70元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -4099302783.76元2023年前三季度为 -1072379896.12元[20] - 经营活动现金流入小计2933226051.72元[27] - 经营活动现金流出小计3166487162.31元[27] - 经营活动产生的现金流量净额-233261110.59元[27] - 投资活动现金流入小计2548772469.99元[27] - 投资活动现金流出小计1800168046.85元[27] - 投资活动产生的现金流量净额748604423.14元[27] - 筹资活动现金流入小计2000000000元[27] - 筹资活动现金流出小计3823601486.47元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额-1823601486.47元[27] 特定日期资金情况 - 2024年9月30日货币资金为8499287634.07元2023年12月31日为9618021072.64元[21] - 2024年9月30日应收账款为1702498366.50元2023年12月31日为1642075530.34元[21] - 2024年9月30日预付款项为260845341.53元2023年12月31日为227165875.59元[21] 综合收益情况 - 2024年前三季度综合收益总额为21.16亿元2023年同期为22.88亿元[25] 销售费用情况 - 2024年前三季度销售费用为5.4780620395亿元[15] 管理费用情况 - 2024年前三季度管理费用为14.6654129632亿元[15] 财务费用情况 - 2024年前三季度财务费用为-0.5463377629亿元[15] - 2024年前三季度财务费用为-5147.23万元2023年同期为-13395.01万元[24] 税费返还情况 - 2024年前三季度收到税费返还为5953.78万元2023年同期为5494.52万元[25] 期末现金及现金等价物余额情况 - 期末现金及现金等价物余额5570136455.25元[27]

公司概况和业务情况 - 公司是我国轨道交通建设的主力军，为国铁集团、18个铁路局和50多个城市以及诸多厂矿企业的轨道交通建设提供产品和服务，市场占有率领先[2][3] - 公司为我国绝大部分已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备，占据国内城市轨道交通控制系统40%左右市场份额[3] - 公司参与北京、上海、深圳等50多个城市的轨道交通控制系统设计、集成、产品、施工项目，是我国首屈一指的城市轨道交通控制系统解决方案供应商[3] 业务发展情况 - 国内城市轨道交通建设仍将保持较大强度，新建项目和更新改造项目为公司带来持续发展机遇[3][4] - 2024年上半年公司新签合同总额210.23亿元，同比下降33.62%，其中铁路领域和海外领域实现同比增长[5] - 公司积极布局低空经济新赛道，与多个城市签署战略合作协议，预计未来将对公司业绩产生积极影响[4][5] - 公司持续推进"走出去"战略，高质量参与共建"一带一路"，海外业务主要分布在东南亚、南美、非洲等地区[5][6] 财务和投资者回报 - 公司近年来保持较高的利润分配比例，2019年-2023年分红占当年净利润的比例在49.54%-55.50%之间[7] - 公司暂未审议2024年中期分红事项，未来将根据当年净利润水平、现金盈余等情况综合考虑现金分红比例[7]

股份信息 - 截至2024年9月30日，H股法定/注册股份1,968,801,000股，面值1元，法定/注册股本1,968,801,000元，本月无增减[1] - 截至2024年9月30日，A股法定/注册股份8,621,018,000股，面值1元，法定/注册股本8,621,018,000元，本月无增减[1] - 2024年9月底法定/注册股本总额为10,589,819,000元[1] 发行股份情况 - 截至2024年9月30日，H股已发行股份（不包括库存股份）1,968,801,000股，库存股份0，已发行股份总数1,968,801,000股，本月无增减[2] - 截至2024年9月30日，A股已发行股份（不包括库存股份）8,621,018,000股，库存股份0，已发行股份总数8,621,018,000股，本月无增减[2] 其他情况 - 股份期权、承诺发行发行人股份的权证、可换股票据等均不适用[4][5][6][7][8]

业绩说明会信息 - 2024年半年度业绩说明会于10月14日11:00 - 12:00举行[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 投资者参与 - 9月30日至10月11日16:00前可预征集提问[2][4] - 提问方式为登录上证路演中心网站或发公司邮箱[2][4] - 10月14日11:00 - 12:00可在线参与[4] 其他 - 2024年8月29日发布2024年半年度报告[2] - 公司联系方式010 - 50809285，邮箱ir@crsc.cn[5] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[6]

业绩总结 - 2024年7 - 8月轨道交通市场中标六个项目，中标金额约29亿[3][10] - 中标金额约占2023年经审计营收的7.84%[10] - 项目跨年分期实施，对2024业绩影响不确定[3] 项目详情 - 巴西圣保罗城际铁路项目中标额约18.94亿[3] - 新建盘县至兴义铁路标段中标额2.38亿[3] - 上海局300T型ATP车载设备修项目中标额1.58亿[3] - 新建西十高铁陕西段信号项目中标额1.58亿[3] - 益湛线改造标段项目中标额1.1亿[3] - 济南轨交6号线信号系统项目中标额3.42亿[3] 项目风险 - 项目已中标公示，未签正式合同[3] - 境外项目存在汇率波动风险[3]