央国企重要动态 - 57家国资央企正式发布市值管理制度，154家已（拟）制定但未公布，30家发布估值提升计划[3][8] - 2025年1 - 5月国有控股企业增加值累计同比增长6.3%，固定资产投资完成额累计同比5.9%，高于同期中国整体2.2pct [26] - 2025年1 - 5月国有企业营业总收入32.8万亿元、利润总额1.7万亿元，累计同比利润总额增速为 - 0.1%，截至3月末资产负债率57.3% [26] 上市央国企市场表现 - A股上市央企总市值32.1万亿元占A股整体比重32%，港股上市的国资央企总市值13.3万亿元占港股整体比重18% [57][73] - A股国资央企PE(TTM)算术均值、市值加权均值、中位数分别为33.9、27.5、26.2倍，PB(LF)分别为3.0、2.3、2.7倍 [89] - A股国资央企股息率算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.2%、3.0%、0.5%，港股分别为3.8%、5.7%、3.9% [121][126] A股上市央国企资本运作 - 近两周中国软件等3家央企上市公司实施定向增发，华润新能源首次公开发行进入问询阶段[136] - 近两周远达环保等12家国资央企的重大重组发布最新进展公告[138] - 自2023年起81家A股上市国资央企获增持，已增持约265.02亿元，计划增持367.46 - 520.84亿元；57家实施回购，已实施约169.03亿元，计划回购约284.97亿元[141][145]

报告核心观点 - 2025年上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比达73%，铁路固定资产投资与客货运量均保持稳健增长 [3][4] - 存量市场后周期维保替换需求增加，市场潜力大，看好车辆环节与信号设备环节，推荐中国中车、思维列控，建议关注中国通号、时代电气、时代新材、金创集团等 [5][6] 行情回顾：上半年板块走势有所分化 年初以来轨交设备板块大幅跑输行业 - 截至6月27日，轨交设备（申万）指数涨幅 -8.82%，分别跑输机械设备（申万）、上证指数、深证成指16.82%、10.98%、8.47% [3][15] - 机械设备二级行业中轨交设备Ⅱ（申万）涨幅排名最后，三级行业中轨交设备Ⅲ（申万）涨幅垫底 [15] 板块性赚钱效应明显，个股分化严重 - 30家轨交设备公司取得正收益的多达22只，占比73% [3] - 小市值公司涨幅更显著，中国中车、时代电气、中国通号等大市值公司涨幅靠后 [3] 板块回顾：资本开支与需求增长稳健 铁路固投：全年有望达到9000亿规模 - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元、同比增长11.26% [24] - 2025年1 - 5月，铁路固定资产投资2421亿元，同比增长5.90%，假设全年保持5.9%增速，2025年铁路固投有望达到9000亿 [24] - 2024年全国高铁投产新线2457公里，2025年有望达到2600公里 [24] 运量需求：客运量增长势头良好，货运量保持平稳 - 2024年全国铁路客运量43.12亿人次，同比增长11.9%，创历史新高；2025年1 - 5月全国铁路客运量18.63亿人次，高基数下仍然实现7.3%增幅 [27] - 2024年全国铁路货运量51.75亿吨，同比增长2.8%；2025年1 - 5月全国铁路货运量21.21亿吨，同比增长1.7% [27] 车辆招标：上半年350km/h动车组新增招标68组 - 2022 - 2024年动车组招标量分别为140组、312组、343组，同比分别增长29.63%、122.9%、9.94% [30] - 2025年上半年招标68组，其中全部为350km/h高速动车组，2024年上半年350km/h动车组招标量为169组 [30] 国铁报表：收入及利润均创新高，负债率进一步下降 - 2022 - 2024年国铁运输收入分别为6936亿、9641亿、9901亿，2023 - 2024年同比分别增长39%、2.7%，2023 - 2024年净利润分别为33亿、39亿 [37] - 国铁集团资产负债率下降至10年来最低水平 [32] 投资展望：后周期运营维保更具潜力 车辆：新建线路 + 存量线路加密，新车需求稳中有增 - 到2035年全国铁路网达到20万公里，其中高铁7万公里，2024年底全国高铁里程4.8万公里，未来10年每年新建高铁里程平均2000公里，新建线路对应的动车组需求有望保持平稳 [41] - 目前运营线路中每日发行动车组列对数未达运力极限，低于100列对数的线路里程占比超过85%，存量线路还有很大加密空间 [41] 车辆：2027年首批车型面临到期，替换需求开启 - 和谐号动车组陆续进入替换周期，且越到后期运营和维修成本越高 [42] - 截至2024年底，复兴号动车组已累计配属1157列（不含动检车），约占全国动车组总数的30.38% [45] 车辆：我国铁路运营车辆实行计划预防修 - 动车组实行国铁集团、铁路局、动车段三级管理，实行以走形公里周期为主、时间周期为辅（先到为准）的计划预防修 [51] - 动车组的检修分为5个等级，一、二级为运用修，三四五级修为高级修 [51] 车辆：26 - 28年高级修进入高峰期 - 2014 - 2016年为新增动车组投运高峰，对应2026 - 2028年为五级修高峰期 [52] 车辆：招标验证趋势，中车高级修订单更显著 - 2024年两次高级修招标共833组，同比增长187.24%，其中五级修509组，同比增长371.30%，占比达到61.10% [61] - 2025年第一次高级修招标312组，同比下降13.50%，其中五级修155组，同比下降25.12%，占比降至49.64% [61] - 2023 - 2024年中车动车组高级修订单分别为142.8亿、453.6亿，两年平均298.2亿；2025年第一次披露高级修订单为105.5亿 [61] 信号：地铁改造需求占比已超过30% - 截至2024年底，城轨运营里程已超过1.2万公里 [66] - 全国城轨信号系统中未进行改造的线路超10年以上的共有59条，共计运营里程为1783.4公里 [66] - 2024年改造线路投资额达到近40亿，占到了全年招标额的30.56% [66] 重点方向：看好车辆环节及信号设备 中国中车：轨交车辆龙头，新兴产业打造第二曲线 - 公司轨交装备包括铁路和城市轨交，车辆包括动车、机车、客车、货车等；风电装备包括整机、电机、叶片、塔筒等 [71] - 2024年，公司收入2464.57亿元，铁路装备业务、新产业业务、城轨与城市基础设施业务、现代服务业务分别占总收入的44.82%、35.05%、18.44%、1.70% [71] 时代电气：轨交为基，发力半导体及新能源 - 公司产品涉及轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域 [76] - 2024年，公司收入249.09亿元，同比增长13.42%，其中轨交装备146.36亿，同比增长13.37%，营收占比58.76% [76] 思维列控：铁路列控系统龙头，机车业务占比75% - 公司是铁路列控系统、动态监测系统核心供应商，LKJ系统覆盖全国18个铁路局等客户，截至2022年底，市场占有率约为50% [77] - 2019年收购蓝信科技，产品延伸至列控动态监测领域，列控设备动态监测系统（DMS）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS）市占率100% [77] 中国通号：聚焦轨交通信信号，受益线路改造 - 公司是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，业务包括设计集成、设备制造、系统交付等 [81][85] - 2024年铁路业务占比58.17%，公司业绩相对平稳 [82][83]

人员变动 - 董事张权于2025年6月27日因个人原因离任[3] - 张权原定任期到期日为2025年2月24日[3] - 张权离任职务为董事、提名委员会委员[3] 影响说明 - 张权离任后不在公司及其控股子公司任职[3] - 离任未导致董事会人数低于法定最低人数[5] - 离任不影响董事会运作和公司经营[5] 其他信息 - 公告发布时间为2025年6月30日[6]

股东大会信息 - 2025年6月23日于北京召开股东大会[2] - 600人出席，含599名A股股东和1名H股股东[2] - 出席股东表决权占比67.823250%[2][3] 人员出席情况 - 6名在任董事5人出席，3名在任监事全部出席[4] 议案表决情况 - 2024年度多项议案同意比例超99.9%[5][7][8][9][11][12] 其他信息 - 见证律所是北京市中伦律师事务所[18] - 公告于2025年6月24日发布[20]

会议时间 - 2025年3月28日召开第四届董事会第27次会议[8] - 2025年5月31日发布股东大会会议通知公告[8] - 2025年6月23日10:00召开股东大会现场会议，网络投票时间为当日[10] 参会情况 - 600名股东及代理人参加表决，持有7,182,359,434股，占比67.823250%[11] 议案表决 - 多项议案同意票占出席会议股东有效表决权超99%[14][15] - 2024年度利润分配方案中小投资者同意票占比98.488189%[15] - 聘请2025年度审计机构中小投资者同意票占比97.955279%[15] 议案类型 - 2024年年度股东大会第8项议案为特别决议议案[16] - 其他议案为普通决议事项[16] 律师意见 - 股东大会召集、召开、表决程序及结果合法有效[16][17][18]

公司战略发展 - 公司提出"一升、一进、一退"战略，即优化升级轨道交通产业、加速布局低空经济新兴产业、稳妥退出市政房建业务 [5] - 轨道交通业务持续巩固技术领先地位，自主研发C3+ATO设备装载CR450高速动车组，推动重载群组控制系统试验，市域铁路信号系统在上海市域机场线开通运营 [5] - 低空经济领域取得突破性进展，研发低空空域智能管控系统ID-Space1.0版，成立低空智能公司，落地3家合资公司，中标福建南安低空管控项目 [7] 财务表现 - 2024年实现利润总额47.31亿元，净利润40.69亿元，新签合同额500.69亿元，主业占比提升至83% [8] - 海外市场创历史新高，市政房建业务合同同比大幅下降 [8] - 2024年母公司实现净利润20.15亿元，年末可供分配利润21.92亿元，拟每股派发现金股利0.17元，共计18亿元，现金分红比例保持在50%以上 [30][31] 科技创新 - 获批轨道交通安全控制技术原创策源地，提出川藏铁路列控系统总体技术标准规范 [5] - 构建"4+1"智能化建设体系，开发编组站综合智能化系统CIPS2.0、"夷道"数字化货场管控系统等创新产品 [5] - 成功发行25亿元科技创新可续期公司债券，为科创板央企首支科技创新公司债，10+N年期债券票面利率创央企同期限品种最低 [11] 公司治理 - 2024年召开董事会会议8次，审议通过议案39项；召开专门委员会会议7次，审议通过议案16项 [15] - 信息披露质量提升，在上海交易所2023-2024年度信息披露评价中获"A级"评价结果，全年发布公告及披露文件82份 [16] - 举办3次业绩发布会，与境内外投资者开展交流会百余场，券商推荐投研报告增加至30份以上 [17] 行业动态 - 轨道交通行业向高端化智能化绿色化发展，公司推动信号产业数智化升级 [10] - 低空经济成为战略性新兴产业，公司明确"三业一态"发展方向，即低空空域管理、无人机制造、服务运营 [7] - 公司退出市政房建业务，符合国务院国资委关于聚焦主责主业的工作要求 [9]

业绩数据 - 全年利润总额47.31亿元、净利润40.69亿元[16] - 全年新签合同额500.69亿元，主业占比提升至83%[16] - 全年交付国内铁路工程83项、城轨项目18项[16] - 公司（母公司）2024年初未分配利润226,518.47万元，2024年实现净利润201,498.56万元，年末可供分配利润219,215.64万元[52] - 拟按总股本1,058,981.9万股为基数，每股派发现金股利0.17元，共计派发现金股利180,027万元，占2024年度归属于母公司所有者的合并净利润的51.51%[52] 业务发展 - 2024年持续优化升级轨道交通产业、加速布局进入低空经济新兴产业、稳妥有序退出市政房建业务[13] - 自主研制的C3 + ATO设备装载CR450高速动车组成功亮相[13] - 构建“4 + 1”智能化建设体系，一系列智能技术、智能产品、智能服务相继涌现[14] - 成功研发低空空域智能管控系统（ID - Space1.0版），入选国资委“百大工程”[15] - 落地3家合资公司，探索载人运营、物流运输、政务巡检等应用场景[15] - 成功中标福建南安低空管控项目，实现低空产业商业合同订单首次突破[15] - 实施“年产32000公里轨道交通用系列电缆生产线智能化、绿色化技术升级改造项目”[21] 公司治理 - 2024年共召开董事会会议8次，审议通过议案39项、听取报告3项[25] - 2024年召开专门委员会会议7次，审议通过议案16项、听取报告6项[25] - 董事会对“十四五”发展规划进行中期调整，聚焦轨道交通和低空经济“双赛道”[19] - 董事会完善投融资体系，搭建多个平台，推进工程业务板块整合[20] - 董事会强化风险防范，建设风险管理体系，推动“两金”压降[22] - 监事会由3名成员组成，全年召开5次会议，审议通过17项决议[36] - 2024年监事出席1次股东大会，列席8次董事会会议[38] 融资与分红 - 2024年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券，发行规模为25亿元[21] - 实施2023年度现金分红18亿元，现金分红比保持在50%以上[30] - 拟发行境内外债务融资工具，发行规模合计不超过人民币50亿元[66] 信息披露与评价 - 在上海交易所发布公告及披露文件82份，在香港联交所发布124份，新增重大项目中标自愿性公告6份，中标金额158.38亿元，获2023 - 2024年度信息披露A级评价[28] - ESG报告连续4年获五星级评价，入选央广总台“中国ESG上市公司先锋100”榜单第17名、“中国ESG上市公司京津冀先锋50(2024)”企业第5名[30] 未来展望 - 2025年将加强与公司董事、监事及管理层的沟通，加大调研考察力度[107]

科创板改革成效 - 科创板作为资本市场改革"试验田"，支持新质生产力发展，配套政策相继落地，成效初显 [1] - "科创板八条"发布一年来，新受理9家企业IPO申请，14家企业完成首发上市，覆盖半导体、新材料、高端装备等行业 [1] - 科创板2024年全年研发投入总额达1680.78亿元，占营业收入比例中位数12.6%，领跑A股各板块 [2] 轻资产高研发企业支持政策 - 上交所2024年10月发布新规，细化"轻资产、高研发投入"企业认定标准，鼓励加大研发投入 [2] - 9家科创板企业适用该标准披露再融资公告，合计拟融资近250亿元，聚焦生物医药、半导体行业 [2] - 迪哲医药、芯原股份等案例落地，带动市场积极性提升 [2] - 迪哲医药调整再融资规模，聚焦核心项目推进，解决国际多中心临床试验资金瓶颈 [2][3] 科创债融资创新 - 晶合集成、中国通号申报科创债并适用审核绿色通道，合计拟融资45亿元 [4] - 中国通号发行25亿元科技创新可续期公司债券，受理至注册生效仅35个工作日，票面利率创同期限品种最低 [4] - 晶合集成拟募集20亿元用于偿债及补充流动资金，优化债务结构 [4] - 中国通号实现"科创板+科创债"双融资通道，解决研发投入与资金周转矛盾 [4][5] 政策影响与专家建议 - 科创板政策提高再融资审核效率，引导资金流向科创实力强的企业 [5] - 专家建议进一步细化"轻资产、高研发投入"认定标准，优化审核流程，适应不同类型企业需求 [5]

从指数持仓来看，上证国新科创板国企指数十大权重分别为：华润微（5.96%）、海光信息 （5.89%）、西部超导（5.46%）、华海清科（5.26%）、中芯国际（5.08%）、晶合集成（4.01%）、华 虹公司（3.82%）、中微公司（3.78%）、中科星图（3.25%）、中国通号（3.19%）。 从上证国新科创板国企指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比100.00%。 从上证国新科创板国企指数持仓样本的行业来看，信息技术占比53.41%、工业占比30.19%、原材料占 比10.00%、医药卫生占比3.69%、通信服务占比2.71%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样 本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 来源：金融界 金融界6月10日消息，上证指数高开低走，上证国新科创板国企指数 (国新科创国企，950253)下跌 1.7% ...

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國鐵路通信信號股份有限公司 呈交日期: 2025年6月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 H | | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03969 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,968,801,000 | RMB | | 1 | RMB | | 1,968,801,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 1,968,801,000 | RMB | | 1 | RMB | | 1,968,801,000 | FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年5月31日 狀態: ...