报告行业投资评级 - 报告对储能行业展望积极，建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会，包括表前与表后侧储能机会 [1][4] 报告核心观点 - 展望2026年全球储能市场，中欧及亚非拉市场需求均有望迎来高增，同时AIDC（人工智能数据中心）配储贡献新增量 [1] - 储能产业全球化进行时，需求向好催化电芯紧缺，企业通过出海构建竞争壁垒 [1][3] - 2025年储能市场高速发展，供应链竞争深化，政策驱动盈利拐点到来，储能从野蛮增长转向多元化竞争和运营能力比拼 [12] 根据相关目录分别总结 储能行业篇：政策驱动盈利拐点到来，供应格局竞争深化 - **市场驱动力**：储能高速发展的核心驱动力是风光发电量占比提升和电力市场化机制深化，美国、欧洲、澳大利亚等发达市场主要受风光占比提升驱动，中国则受益于以“136号文”为代表的电力市场化系列政策 [12] - **竞争维度升级**：国际贸易环境变革下，供应端竞争从产品性能升级转向“本土化制造”的投资换市场策略，竞争维度更加多元化 [12] - **项目回顾**：2025年1-11月全球新增储能规划（含招标/中标/并网）共计534GW/1,430GWh，分布56个国家，其中75%来自亚洲，中国占据46%份额，印度尼西亚占据25%份额 [13] - **项目趋势**：2025年6-11月项目中标容量每月均同比增长，8月受印度尼西亚公布320GWh分布式电池储能计划拉动，规模达全年峰值367GWh [18] 供应端：电芯供应偏紧，头部企业产能利用率保持高位 - **电芯供需紧张**：2025年1-10月国内储能电芯出货量达476.8GWh，同比增长100%，大储电芯出货量383.1GWh，占比80%，头部企业排产饱和，部分订单排期延至2026年第一季度 [24] - **海外产能本地化**：在美国IRA、欧洲Net-Zero Industry Act等政策推动下，头部企业通过在美国、匈牙利、德国、泰国等地布局电芯/Pack产能以构建竞争壁垒，规划产能普遍在10-40GWh区间 [25] - **供给缓解预期**：随着宁德时代、楚能、远景、国轩等企业的大容量产线在2026年投运，电芯供给紧张态势有望在2026年第二季度左右缓解 [26] - **锂电池供需预测**：预计2025年锂电池需求为2,532.1GWh，同比增长42%，2026年需求为3,229.3GWh，同比增长28% [28] 技术迭代：多环节新品密集推出，大容量与构网型成为核心方向 - **电芯大容量化**：2025年以来头部厂商密集推出500Ah以上新品，如海辰储能1175Ah“∞Cell”电池、比亚迪2710Ah储能专用刀片电池，大容量电芯可摊薄初始投资成本，强化LCOE竞争力 [29] - **循环寿命提升**：研发重点转向提升循环寿命，中创新航600+Ah叠片电芯、楚能新能源588Ah电池等寿命目标指向12,000至15,000次，远超8,000次行业门槛 [29] - **PCS技术演进**：PCS技术向大功率、液冷与构网型升级，集中式PCS突破2.5MW标配，禾望电气推出10MW一体机，组串式PCS跃升至430–520kW区间，构网型能力成为关键 [30] - **变压器升级**：变压器沿一体化、高电压等级与固态化路径升级，特变电工、南瑞等推出35kV/110kV升压一体机，以适应AIDC等新场景需求 [31] 竞争格局：全生命周期运营能力的重要性凸显 - **电芯格局分散**：2025年前三季度全球电芯CR10低于90%，二三线厂商快速起量，宁德时代、海辰、亿纬、中创新航、比亚迪稳居大型储能Top5，但第二至第五名市占率差距不足4% [32][33] - **系统集成竞争激烈**：2025年前三季度全球系统出货达286GWh，同比增长84.7%，CR10约60%，竞争激烈程度高于电芯端，阳光电源、比亚迪、特斯拉、中车株洲所、海博思创位列大储系统出货Top5 [35] - **价格走势分化**：电芯因供需紧平衡，主流280Ah电芯价格在年中触底后温和上涨，部分散单314Ah电芯价格回升至约0.27-0.30元/Wh，国内系统中标均价企稳回升，2025年11月2h/4h系统中标均价分别为0.594/0.494元/Wh [36] 电力市场：政策改革加速，储能能量时移价值逐步体现 - **储能需求与VRE占比相关**：当风电+光伏（VRE）占比进入10%-20%区间后，储能需求进入增速期，占比提升至20%-80%时进入高速增长期，中国与美国在15%附近已出现高增拐点 [48] - **电力市场化改革**：各国电力市场化改革持续推进，储能正从发电侧的配套资源转变为能够跨批发、输电与零售多个环节捕捉价值的系统性资产 [49][50] - **市场结构演变**：发电侧主要国家向独立电源开放批发市场，输电侧向资产多元化、调度集中化演变，配售电侧自由化进一步增强需求侧弹性 [51] 分区域展望 - **中国市场**：产业端优势显著，136号文推动新能源电量全量进入市场交易并禁止强制配储，使储能投资决策回归经济性，短期在容量电价等政策驱动下需求高景气，中长期通过“峰谷价差套利+容量市场+辅助服务”多元组合发挥价值 [55][56] - **澳洲市场**：电力市场成熟，大储经济性优异，项目加速落地，户储通过高额补贴强化经济性，新增30%补贴后户储回本周期下降至5-6年 [2][29] - **美国市场**：电网设施老旧，大储需求延续增长，但政策限制推动锂电池产能加速本土化，同时AIDC需求高增，在电力容量有限并网困难下，配储可加快并网速度并实现部分自供电 [2][3] - **欧洲市场**：能源短缺与电网灵活性资源短缺下储能需求向好，发展重心从户储向大储+工商储全面发展 [2] - **亚非拉等新兴市场**：受益于光储降本，新能源消纳及电网稳定性诉求带动大储需求高增，保障供电稳定性及降低电费诉求亦推动分布式光储需求 [2] 储能新应用篇：AIDC、分布式电力及绿色氢基能源带来储能增量需求 - **AIDC配储需求**：预计2030年美国AIDC配储需求或达100-200GWh，AIDC通过配储增强灵活互联性以加快并网速度，同时可通过光储实现部分自供电 [2][63] - **绿色氢基能源**：船舶行业为绿醇提供绿色溢价，催化船舶行业绿醇需求，国内众多风光储氢醇一体化项目有望加速开工建设，带动部分储能需求 [2] 2026年储能总需求预测 - **全球装机量预测**：报告包含全球储能分类型及分地区装机量预测图表 [76][77] - **全球出货量预测**：报告包含全球储能分类型及分地区出货量预测图表 [78][79] 估值与建议 - **投资方向**：建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会 [4] - **表前侧推荐**：宁德时代、亿纬锂能、海博思创 [4] - **表后侧推荐**：德业股份、艾罗能源、派能科技 [4] - **股票评级与目标**：报告所列公司股票评级均为“跑赢行业”，并给出了目标价格及2025E、2026E的市盈率预测 [7]

保定市“十五五”规划产业政策要点 - 核心观点：保定市发布“十五五”规划建议，明确提出培育壮大包括新型储能在内的八大新兴产业，并规划建设国际领先的储能产业基地，高质量推动固态电池等产业发展 [1] 规划涉及的重点新兴产业方向 - 加快发展生命健康、绿色健康建筑、数据服务、新材料、新型储能、低空经济、安全应急装备、空天信息等新兴产业 [1] - 打造一流生命健康之都，建设国家区域医疗中心和国际医疗基地 [1] - 发展绿色健康建筑全产业链，推广超低能耗建筑、建筑光伏一体化、装配式建筑、智能建造 [1] - 提升高性能膜材料产业链水平，创建全球膜材料技术策源、应用高地 [1] - 开发多元储能技术方案，建设国际领先的储能产业基地，聚焦新型储能、消费电子等应用领域，高质量推动固态电池产业发展 [1] 储能产业链相关市场板块分析 - 电池制造板块：锂电池、钠离子电池企业受益于装机需求扩张，技术迭代加速 [2] - 系统集成板块：储能电站EPC及解决方案提供商订单增长，毛利率提升 [2] - 材料与设备板块：电解液、隔膜等上游材料需求旺盛，国产替代加速 [2] - 电网设备板块：智能电网改造带动储能变流器等配套设备需求 [2] 储能产业链相关上市公司梳理 - 宁德时代：全球储能电池龙头 [3] - 派能科技：全球领先的户用储能系统提供商，产品远销欧美市场，深度受益于海外需求爆发 [3] - 国轩高科：积极布局钠离子电池，已发布第一代产品，并获得多家储能企业订单 [3] - 南都电源：深耕铅炭电池和锂电储能，同时布局储能回收，打造全产业链闭环 [3] - 申菱环境：精密温控设备龙头，为储能电站提供散热解决方案，切入宁德时代供应链 [3] - 青达环保：布局火电灵活性改造与熔盐储能，技术路径独特，示范项目稳步推进 [3] - 格林美：动力电池回收巨头，已建成多条储能电池回收产线，抢占循环经济制高点 [3]

文章核心观点 - 全球储能市场需求高增，中欧及亚非拉市场均有望迎来高增长，同时AIDC配储贡献新增量，建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会 [1] 中国储能市场 - 2025年下半年后中国各省陆续出台容量电价政策，独立储能在“峰谷套利+容量电价+辅助服务”的收益模式下经济性优异，需求高增，预计短期景气度有望持续 [1] 欧洲储能市场 - 欧洲市场在能源短缺与电网灵活性资源短缺下储能需求向好，发展重心逐步从户用储能向大型储能和工商业储能全面发展 [1] 其他海外市场 - 澳洲电力市场成熟、大型储能经济性优异，项目加速落地，户用储能通过高额补贴强化经济性，保障中长期需求 [1] - 美国电网设施老旧，大型储能需求延续增长，但政策端的限制或推动锂电池产能加速本土化 [1] - 亚非拉市场受益于光储降本，新能源消纳及电网稳定性诉求带动大型储能需求高增，保障供电稳定性及降低电费诉求亦推动分布式光储需求 [1] 新增需求驱动因素 - 美国AIDC需求高增，在电力容量有限并网困难下，更多AIDC通过配置储能增强灵活互联性以加快并网速度，同时亦可通过光储实现部分自供电，预计2030年美国AIDC配储需求或达100-200GWh [2] - 船舶行业为绿色甲醇提供绿色溢价，催化船舶行业绿醇需求，国内众多风光储氢醇一体化项目有望加速开工建设，带动部分储能需求 [2] 产业链供需与竞争格局 - 在储能旺盛需求下，2025年下半年以来储能电芯供需持续紧张，头部企业订单饱满，排产至2026年第一季度，预计随着头部企业大电芯产能释放，2026年第二季度后有望逐步缓解 [3] - 在欧美政策推动本土化趋势下，头部企业通过海外建厂、技术授权等模式进一步构建竞争壁垒，享受海外市场高增需求 [3] 相关标的 - 表前侧储能推荐标的包括宁德时代、亿纬锂能、海博思创等 [4] - 表后侧储能推荐标的包括德业股份、艾罗能源、派能科技等 [4]

公司治理与股权激励调整 - 派能科技于12月16日晚间召开第四届董事会第二次会议，审议通过了多项议案 [2] - 审议通过的议案包括《关于调整2021年限制性股票激励计划授予价格的议案》 [2] - 审议通过的议案还包括《关于作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案》 [2]

激励计划 - 2021年限制性股票激励计划授予价格由77.54元/股调整为77.09元/股[3] - 本次合计作废已授予尚未归属的限制性股票1,476,510股[6] - 2021年激励计划首次授予部分223名、预留部分187名激励对象达归属条件[5] 关联交易与股权 - 2026年度日常关联交易预计金额不超10,029.64万元[7] - 控股子公司安徽派能少数股东拟转让6.6667%股权，公司放弃优先购买权[11] 会议情况 - 第四届董事会第二次会议于2025年12月16日召开，9名董事到会[2] 议案表决 - 《关于调整2021年限制性股票激励计划授予价格的议案》等三议案表决通过[3][6][11]

公司股权交易 - 派能科技控股子公司安徽派能能源科技有限公司的少数股东肥西产业投资控股有限公司拟转让其持有的安徽派能6.6667%股权 [1] - 股权转让价格为每1元注册资本作价1元人民币，总转让价格约为2亿元人民币 [1] - 股权受让方为肥西产业优选创业投资基金合伙企业（有限合伙） [1] 公司行动与决策 - 派能科技放弃对上述安徽派能股权转让的优先购买权 [1] - 该决定基于公司整体发展规划、财务状况及经营情况的综合考虑 [1] 交易影响评估 - 交易完成后，派能科技对安徽派能的持股比例保持不变 [1] - 此次交易不会改变公司的合并报表范围 [1] - 放弃优先购买权对公司的持续经营能力、损益及资产状况无不良影响 [1] - 该交易不会损害公司及股东特别是中小股东的利益 [1]

文章核心观点 - 派能科技控股子公司安徽派能能源科技有限公司发生少数股东股权转让 公司放弃优先购买权 该交易不会改变公司对安徽派能的持股比例及合并报表范围 对公司经营及财务状况无不良影响 [1] 交易细节 - 转让方为安徽派能少数股东肥西产业投资控股有限公司 受让方为肥西产业优选创业投资基金合伙企业（有限合伙） [1] - 转让标的为安徽派能6.6667%的股权 转让价格按1元/每一注册资本计算 总价约为2亿元人民币 [1] - 公司放弃该部分股权转让的优先购买权 [1] 公司决策与影响 - 放弃优先购买权是基于公司整体发展规划、财务状况、经营情况的综合考虑 [1] - 交易完成后 公司对安徽派能的持股比例保持不变 合并报表范围不变 [1] - 该事项对公司持续经营能力、损益及资产状况无不良影响 不会损害公司及股东特别是中小股东的利益 [1]

激励计划会议 - 2021年11月9日审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[1] - 2021年11月30日股东大会审议通过激励计划相关议案[4] - 2021年12月17日审议通过首次授予限制性股票的议案[4] - 2022年10月10日审议通过调整授予价格的议案[5] - 2022年11月28日审议通过授予预留部分限制性股票的议案[6] - 2023年2月9日审议通过首次授予部分第一个归属期相关议案[7] - 2024年11月28日审议通过调整授予价格及数量和作废部分未归属股票的议案[8] - 2025年12月16日审议通过调整授予价格和作废部分未归属股票的议案[9] 股票流通与作废 - 2023年2月22日首次授予部分第一个归属期721,620股限制性股票上市流通[8] - 首次授予部分第三个归属期合计作废限制性股票1,216,880股[10] - 预留部分第二个归属期合计作废限制性股票259,630股[12] - 本次合计作废已授予尚未归属的限制性股票1,476,510股[12] 其他情况 - 本次作废部分限制性股票对公司经营及团队稳定性无重大影响[13] - 董事会薪酬与考核委员会及律师认为本次作废符合相关规定[14][15]

激励计划进展 - 2021年11月9 - 18日对激励计划拟激励对象公示[3] - 2021年11月30日股东大会审议通过激励计划议案[4] - 2021年12月17日审议通过首次授予限制性股票议案[4] - 2022年10月10日审议通过调整授予价格议案[5] - 2022年11月28日审议通过授予预留部分限制性股票议案[6] - 2023年2月9日审议通过首次授予部分第一个归属期相关议案[6] - 2023年2月完成首次授予部分第一个归属期股份登记[7] - 2024年11月28日审议通过调整授予价格、数量及作废部分未归属股票议案[8] - 2025年12月16日审议通过调整授予价格和作废部分未归属股票议案[9] 利润分配 - 2024年年度每10股派发现金红利4.50元（含税）[10] - 股权登记日为2025年6月4日，除权（息）日为2025年6月5日[10] 激励计划调整 - 2021年限制性股票激励计划调整前授予价77.54元/股，调整后77.09元/股[12] - 每股派息额0.45元/股[12] - 授予价格调整符合规定，不影响财务和经营成果[13] - 董事会薪酬与考核委员会同意调整[14] - 律师事务所认为调整符合规定[15]

关联交易金额 - 2026年度日常关联交易预计总金额为10029.64万元[5] - 2025年1 - 10月关联交易实际发生总金额为6279.99万元[9] - 2026年向湖北融通高科购买原材料预计金额4400.00万元，占比27.79%[5] - 2026年向深圳中兴新材购买原材料预计金额2100.00万元，占比102.87%[5] - 2026年向中兴通讯销售产品预计金额3000.00万元，占比1.53%[5] - 2025年湖北融通高科预计交易金额18000.00万元，1 - 10月实际发生4695.35万元[8] - 2025年深圳中兴新材预计交易金额2100.00万元，1 - 10月实际发生848.26万元[8] 公司财务数据 - 2024年12月31日，中兴通讯总资产20732323.0万元，净资产7311028.2万元，营收12129875.2万元，净利润835561.3万元[15] - 2024年12月31日，中兴新通讯总资产22496417.13万元，净资产8368788.95万元，营收12527849.33万元，净利润790442.22万元[17] 公司注册资本与持股 - 湖北融通高科注册资本136992.8357万元，何中林持股17.40%[10] - 深圳中兴新材注册资本9582.4153万元，中兴新通讯持股34.96%[12] - 深圳市中兴新力精密机电技术有限公司注册资本30000万元，深圳市中兴新地技术股份有限公司持股100%[13] - 中兴通讯注册资本为478353.4887万元，中兴新通讯持股20.09%，香港中央结算代理人有限公司持股15.73%[15] - 中兴新通讯注册资本为10000万元，深圳市中兴维先通设备有限公司持股49%等[16] 关联交易相关 - 2026年度日常关联交易预计事项无需提交公司股东会审议[2][3] - 关联交易定价遵循市场公允价格等原则，结算合理，无损害股东利益情况[24] - 公司与关联人保持稳定合作关系，关联交易将持续存在[25] - 预计关联交易按公平等原则开展，不影响公司独立性，无利益输送[1][2] - 公司不会因关联交易对关联人形成较大依赖[2] - 2026年度日常关联交易预计事项经相关会议审议通过，关联董事回避表决[3] - 保荐机构对公司2026年度日常关联交易预计事项无异议[3]