每经AI快讯，12月26日，长盈通公告，公司于2025年12月25日召开第二届董事会第二十二次会议，审 议通过《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》，同意使用不超过4.00亿元的闲置自有资金购买 安全性高、流动性好、风险较低的银行及其他金融机构发行的理财产品。投资期限自董事会审议通过之 日起12个月内有效，资金可循环使用。该事项在董事会决策权限范围内，无需提交股东大会审议。 ...

公司资金管理决策 - 公司董事会于2025年12月25日审议通过使用不超过3.00亿元闲置及超募资金进行现金管理的议案 [1] - 资金将投资于安全性高、流动性好的保本型产品，包括结构性存款、大额存单、定期存款、国债逆回购、协定存款、通知存款等 [1] - 资金使用额度自董事会审议通过之日起12个月内有效，且在额度范围内可滚动使用 [1] 资金用途与影响 - 此次现金管理所使用的资金为暂时闲置的募集资金和超募资金 [1] - 公司表示该事项不会影响募集资金投资项目的进度和公司的正常生产经营 [1]

行业背景与资本热度 - 光通信行业因AI算力需求爆发而热度高涨，CPO技术被视为“算力高速公路”的核心基建，相关公司股价表现强劲 [2] - 行业资本热度已从二级市场蔓延至定增与并购赛场 [2] - 预计到2030年，CPO市场规模将飙升至81亿美元，年复合增长率达137% [10][20] 长盈通近期经营与财务表现 - 公司2024年前三季度实现营收2.69亿元，同比增长46.8%，归母净利润3079万元，同比扭亏为盈 [8][18] - 第三季度营收0.77亿元，同比增长65.5%，归母净利润168万元，单季度实现扭亏 [8][18] - 公司资本开支长期高于经营现金流，资金入不敷出 [8][18] - 公司销售与管理费用率畸高，特别是管理费用率高达20%，远超长飞光纤、光库科技等可比公司 [2][8][14][18] 长盈通收购生一升的交易详情 - 2024年10月，长盈通筹划近一年的定增方案落地，最终融资1.4亿元用于收购武汉生一升光电科技有限公司100%股权，但募集配套资金的计划未能成行 [2][4][13][15] - 交易对价为1.58亿元，较标的账面净资产溢价高达456.7% [4][15] - 交易对方承诺，生一升未来三年累计实现净利润不低于5000万元 [4][15] 收购标的生一升的财务与经营问题 - 标的公司盈利能力弱：2023年净利润为-244.84万元，2024年为274.55万元，2025年上半年增至1097.07万元 [4][15] - 标的公司毛利率长期偏低，远低于长盈通50%左右的毛利率以及相似大类产品38%的均值水平，交易后将拖累上市公司盈利能力 [4][15] - 存在严重的大客户依赖：近两年前五大客户销售额占营业收入比例分别高达98.08%和97.63%，其中第一大客户光迅集团的销售收入占比分别为68.32%和63.50% [7][17] - 应收账款问题突出：截至2024年底，应收账款为2859.16万元，同比增速达217.16%，应收账款占总资产的比例从2023年底的20.49%快速攀升至2024年底的41.96% [7][17] - 存在关联方资金拆出行为与其现金流不匹配、唯一发明专利与发明人前工作经历相关等问题，受到监管关注问询 [7][17] 长盈通股权激励计划争议 - 2024年7月，公司发布限制性股票激励计划，向董监高等84人实施，行权价格为11.38元/股 [10][20] - 行权条件为2024年营业收入不低于3.15亿元，2025年营业收入不低于3.78亿元 [10][20] - 行权条件被质疑门槛过低，因公司2022年营收已达3.14亿元，且未设置利润门槛 [10][20] - 行权价格11.38元比公告当日18.5元左右的收盘价低近40%，被质疑有变相补贴少数员工之嫌 [10][20]

通信线缆及配套板块市场表现 - 通信线缆及配套板块整体股价呈现上涨态势 [1] - 通鼎互联股价表现最为强劲，率先封上涨停板 [1] - 多家行业主要公司股价跟随上涨，包括长飞光纤、长盈通、特发信息、亨通光电、中天科技等 [1]

公司业务与技术实力 - 公司是一家以光电子技术为核心的高新技术企业，深耕特种光纤光缆、特种光器件、新型材料、高端装备和光电系统等五大领域的研发、生产与销售，并提供光电子一级计量站计量校准和测试服务 [1] 公司面临的网络挑战 - 随着5G、AI、云计算技术深度渗透，产业创新发展对网络建设提出更高要求，公司迫切需要打造高速、智能的园区网络以支撑业务需求 [3] - 传统千兆接入网络存在带宽瓶颈，导致4K生产监控卡顿、大型研发文件下载延迟，拖慢技术迭代速度 [3] - 传统网络采用多层架构，管理节点多达上百个，网络故障定位从小时级拖延至天级，严重时影响生产连续性 [3] - 传统网络固定走线无法灵活扩展，每增加一个设备点位都需重新布线施工，成本高昂且与柔性生产需求不符 [3] 华为星脉PEN解决方案的实施与效果 - 华为星脉PEN网络解决方案采用无源以太全光网络架构，成为解决公司网络困境的理想方案 [6] - 方案搭载160GE核心带宽中心交换机，单台设备可拓展96个万兆端口，实现独享万兆入室超宽接入 [6] - 在研发中心，同步调取4K仿真模型、传输GB级实验数据时，网络延迟降至毫秒级 [6] - 在生产车间，超百台智能检测设备的实时数据同步无卡顿，为精密制造提供稳定连接保障 [6] - 方案将传统三层组网架构变为两层，将网络管理节点减少80% [6] - 远端模块实现即插即用免配置，全网统一IP架构使设备状态和用户体验质量全程可视 [6] - 故障定位从逐点排查变为秒级锁定，运维响应时间从小时级压缩至分钟级，实现一人管全网 [6][7] - 无源架构摆脱传统布线束缚，新设备点位可通过光纤快速接入，光纤链路可灵活延伸至车间任意角落 [7] - 扩展过程无需增加有源设备，减少了弱电间设备数量，消除了设备密集带来的消防隐患 [7] 网络升级带来的综合价值 - 华为星脉PEN方案为公司构建了支撑数字化转型的智慧底座，带来了研发效率跃升、运维成本降低和产能升级加速 [7] - 未来将持续深化在研发创新、生产智造场景的网络支撑能力，携手探索产业数智化升级路径 [7]

公司担保情况 - 截至公告披露日，公司及其控股子公司对外担保总额为1680万元，占公司最近一期经审计净资产的比例为1.44% [1] - 其中，公司对控股子公司提供的担保总额为1680万元，占公司最近一期经审计净资产的比例为1.44% [1] - 公司不存在逾期担保情况或涉及诉讼的担保情况 [1]

担保情况 - 为长盈通计量担保1680万元，实际担保余额1680万元[2] - 2025年度为子公司提供不超7000万元担保额度，对长盈通计量不超2000万元[4][14] - 担保方式为连带责任保证，期间多为债务届满起三年[8][10][11][12] 子公司数据 - 长盈通计量2025年1 - 9月营收4875.47万元，净利润669.70万元[7] - 2025年9月30日资产总额4056.88万元，负债总额2333.62万元[7] - 2025年1 - 9月资产净额1723.26万元[7] 综合数据 - 截至公告日，对外担保总额1680万元，占净资产比例1.44%[3][15] - 不存在逾期或涉诉担保情况[15]

核心观点 - 报告核心观点为：国防军工行业在“十五五”期间将围绕“全球化、AI+”主题，实现高质量发展，投资策略需兼顾价值与成长 [1][5] 一、产业生命周期与当前发展阶段 - 从产业生命周期S曲线模型看，国防军工大产业周期仍处于成长期，但细分产品生命周期已出现分化 [16] - “十五五”规划强调高质量推进国防和军队现代化，发展思路呈现两个方向：一是强调无人化、智能化，“AI+”赋能新兴领域快速形成战斗力；二是高质量发展，传统赛道存量积累推动维保需求向上，叠加供应链改革“反内卷”优化产业结构 [5][30][37] - 基于国防现代化“三步走”战略，当前行业正处于十四五向十五五的交接期，部分传统赛道经历0-1快速成长期后，并非进入增速放缓的成熟期，而是出现S曲线的演化（新需求和替代并存） [16][38] - 细分产品生命周期具体表现为：1) 部分传统赛道或产品步入成熟期演化，存在维修上量、升级换代及供应链改革；2) 新兴赛道（如无人装备、军工AI、数据链、卫星、水下）即将进入0-1成长期，形成新产品S曲线；3) 出海和民用化催生新需求，推动S曲线的周期扩展 [40][41][42] 二、美国军费投入结构复盘 - 美国国防部2026财年预算请求为9616亿美元，比2025财年增长13.4% [44] - 2016-2025年间，美国陆、海、空军预算支出年复合增速分别为0.52%、6.04%、6.64%，空军和海军投入增速相对较高 [47] - 按产品类别看，传统领域如飞机及相关系统预算持续稳定增长，而新兴领域增速较快：C4I系统2025、2026财年预算同比分别增长45.52%和9.95%；天基系统2026财年预算同比增长34.92% [58][72][80][85] - 研发与科学技术投入持续增长，重点方向包括人工智能、高超声速技术、定向能、量子科学等新兴技术 [89] 三、投资策略：三大方向 方向一：“S型曲线”的周期演化（反内卷，两端走） - 聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化、智能化趋势 [5][95] - 传统赛道进入高质量发展阶段，供应链改革旨在通过政策引导和体制变化实现提质增效和龙头聚焦，降本增效是产业可持续发展的必然趋势 [37] - 存量装备积累将推动运维保障需求显著向上，武器装备全寿命周期中，使用和保障费用占比可达60%-80% [38][104][106] 方向二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化） - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济 [5][95] - 全球军贸高景气持续，2024年全球军费开支达27180亿美元，实际增长9.4%，为冷战结束以来最大年度增长 [97] - 军贸模式中，直接商业销售（DCS）年度价值量是对外军售（FMS）的2-3倍，后期运营维护和备件销售是核心增量 [107] - 两机出海面临全球市场供需紧张和大修周期来临的机遇 [5] 方向三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业） - 聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技 [5][95] - 这些领域具有军民通用性，面向更广阔的行业空间，有望逐步形成新增长极 [5][37] 四、重点公司优选 - **周期演化（价值）**：推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞等；关注中航成飞、航天电子、佳驰科技等 [5] - **周期扩张（成长）**：推荐国睿科技、中国动力、中航高科、光威复材、中航重机等；关注洪都航空、中航机载、航亚科技等 [5] - **全新周期（新兴产业）**：推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等；关注中航光电、复旦微电、中国海防等 [5]

核心观点 - 报告认为国防军工行业高景气度持续，核心驱动力来自“两机”（航空发动机、燃气轮机）和商业航天两大领域，同时新兴赛道如军工AI、低空经济等正构筑新的增长极 [2] 本周核心观点与行业动态 - **两机高景气持续，民航交付加速**：燃气轮机市场需求强劲，GE Vernova预计2025年底订单积压总量将达80吉瓦，交付周期延伸至2029年 [13] 全球商用宽体机交付量显著提升，截至2025年10月累计交付174架，同比大幅增长44% [13] - **商业航天催化密集，发射频次创新高**：国内商业航天发射活动频繁，长征火箭于12月9日创下“一日三发”新纪录，12月12日长征十二号再次成功发射卫星互联网低轨卫星组 [14] SpaceX推进IPO计划，目标估值约1.5万亿美元，并计划将募资用于开发太空数据中心 [14] - **优选三大景气扩张方向**： - **方向一：内需+出海需求景气提升**，关注主机厂及核心配套企业，如中航沈飞、中航西飞、国睿科技、洪都航空等 [15] - **方向二：军工AI驱动信息化智能化升级**，关注全产业链相关配套，如睿创微纳、中航光电、紫光国微、中科星图等 [15] - **方向三：民航产能外溢与自主可控等新兴机遇**，关注大飞机、商发、可控核聚变等领域，如航发动力、航发控制、中国动力、中航高科等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：公司是多光谱感知芯片与AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光等多维感知领域布局深入，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约40倍 [16][17] - **紫光国微**：作为特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，公司产品体系全，平台化发展优势明显 [18] - **菲利华**：是航空航天、半导体用石英材料龙头企业，全球少数具备石英玻璃纤维批量生产能力，将受益于装备现代化和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售达30.01亿元，同比增长66.05%，同时积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：作为航空发动机主导供应商，持续受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场国产替代机遇 [23] - **中航沈飞**：是我国主要的歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，并率先实施股权激励，维修业务成长可期 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球领域，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务收入占比提升至40-50%，将充分受益于船舶行业复苏周期及发动机技术变革 [28] 市场行情表现 - **指数表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为2.53%，跑赢上证指数2.88个百分点，跑赢深证成指1.69个百分点 [36][37] 2025年初至当周，中证军工累计上涨27.99%，但跑输同期上证指数、深证成指和创业板指 [36][37] - **个股表现**：当周涨幅靠前的军工股包括通光线缆（涨45.3%）、航天动力（涨42.2%）、西部材料（涨41.0%）等 [40][42] 跌幅靠前的包括特发信息（跌-9.5%）、南京熊猫（跌-8.0%）等 [40][45] 行业估值水平 - **整体估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为82.24倍，高于2021年初至今均值（61.08倍），但低于自2014年年初的均值（83.62倍） [44] PB（LF）为3.47倍，高于2021年初至今均值（3.17倍） [44] - **细分板块估值**：航天板块PE（TTM）约为364.42倍，航空板块约为82.20倍，地面兵装板块约为136.55倍，均处于近年中上水平 [47][50] 机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第三季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为2.52%，环比第二季度减少1.03个百分点，处于超配状态（超配1.01个百分点） [54] - **持仓集中度**：当季重仓持仓市值前五的个股分别为中航沈飞（52.64亿元）、睿创微纳（51.95亿元）、国睿科技（31.24亿元）、航发动力（26.60亿元）、航天电器（22.91亿元） [59] 重仓基金数增加较多的个股包括紫光国微（增加47只）、图南股份（增加14只）等 [57]

公司产品研发进展 - 公司第三代光纤陀螺光子芯片已完成流片，正在进行晶圆加工 [2] - 公司预计将于明年推出该产品的样品 [2] 产品性能与市场前景 - 该产品能够大幅降低光纤陀螺的成本 [2] - 该产品能有效提升光纤陀螺的性能 [2] - 该产品在军用和民用市场均有广泛的应用前景 [2]