行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 核心观点为关注内需新质战斗力及军贸 [2][10] - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [9][19] - 当前位置及时点继续看好军工行业 [9][19] 行业动态与事件分析 - 美国政府对日本进行新一轮军售，总额约8200万美元，包括射程约110公里的GBU-53精确制导滑翔炸弹等，叠加日本首相涉台错误言论，亚太地区局势不确定性加剧，或将促使我国装备建设提速 [9][12] - 第18届迪拜国际航空展中，中航工业集团歼35A、歼10CE、L15A、“翼龙”-X等高端航空装备亮相，增强了中国制造在国际军贸市场的影响力，高端装备份额有望增加，中东市场或成增量来源 [9][12][15] - 福建舰首次进行海上实兵训练，歼-35、歼-15T、空警-600等多型舰载机完成多架次弹射起飞和着舰训练，电磁弹射等前沿技术落地有望带动“十五五”装备新一轮升级迭代 [9][16][18] 投资策略与标的 - 短期临近年底，关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行 [9][19] - 布局明年“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力方向 [9][19] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及军贸市场拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极 [9][19] - 相关投资标的分为四大方向：航发&燃机链（如航发动力、西部超导）、新质新域（如航天电子、海格通信）、军工电子（如航天电器、中航光电）、军贸/主机装备（如中航沈飞、中航西飞） [9][19][20] 市场表现回顾 - 报告期内（截至2025年11月21日），国防军工(申万)指数下跌1.72%，收于1,642.78点，跑赢沪深300指数（下跌3.77%），相对收益率为+2.05% [22][23][24] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第4位 [25][27] - 周度涨幅前十个股包括江龙船艇（上涨64.97%）、航天发展（上涨31.77%）、赛微电子（上涨28.71%）等 [28]

公司股价与基本面 - 11月21日公司股价下跌5.23%至34.80元/股，成交额5307.15万元，换手率1.58%，总市值44.82亿元 [1] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案，主营业务收入构成为光纤环器件57.61%、特种光纤19.36%、其他(补充)11.68%、新型材料7.18%、光器件设备及其他4.17% [1] - 公司成立于2010年5月18日，于2022年12月12日上市，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用 [1] 基金持仓动态 - 永赢基金旗下永赢启源混合发起A（016560）三季度增持公司股份46.36万股，持有股数达49.32万股，占基金净值比例4.06%，为公司第九大重仓股 [2] - 根据测算，该基金因公司股价下跌在11月21日单日浮亏约94.7万元 [2] - 永赢启源混合发起A基金成立于2023年8月28日，最新规模1562.47万元，今年以来收益7.48%，近一年收益9.56%，成立以来收益2.47% [2] 基金经理信息 - 永赢启源混合发起A基金经理为沈平虹，其累计任职时间316天，现任基金资产总规模8.98亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为28.88%，最差基金回报为7.7% [3]

公司治理变动 - 公司于2025年11月20日召开职工代表大会 [1] - 选举江斌先生为公司第二届董事会职工代表董事 [1]

公司治理 - 2025年11月20日召开第二次临时股东大会，审议通过变更注册资本等议案[1] - 2025年11月20日召开职工代表大会，选举江斌为第二届董事会职工代表董事[1] 人员情况 - 江斌基本信息及履历情况[4] - 江斌直接持股11,000股，已获授限制性股票22,000股，已归属11,000股[4]

股东大会时间 - 2025年10月30日发布股东大会通知，距召开日15日[6] - 2025年11月20日下午14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 股东参与情况 - 参与现场表决股东（含代理人）5名，代表24,655,444股，占比19.4796%[9][10] - 参与现场和网络投票股东（含代理人）59名，代表39,670,448股，占比31.3426%[10] 议案情况 - 审议议案包括使用超募资金补流、变更注册资本等[13] - 3个特别决议议案须三分之二以上表决权通过[14] - 议案1、3对中小投资者单独计票[14] 表决结果 - 特别决议议案获三分之二以上表决权通过，普通决议过半数通过[15] 合规情况 - 股东大会召集、程序等均符合规定[17] - 法律意见书正本一式贰份，盖章签字后生效[17]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会于11月20日在武汉长盈通公司会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人59人，所持表决权39,670,448，占31.3426%[2] 议案表决情况 - 《关于公司使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》同意票39,490,303，占99.5459%[4] - 《关于公司变更注册资本等议案》同意票39,495,603，占99.5593%[4] - 《关于修订董事会议事规则的议案》同意票39,506,586，占99.5869%[6] - 《关于修订独立董事工作细则的议案》同意票39,511,886，占99.6003%[6] - 《关于补选非独立董事的议案》得票39,361,576，占99.2214%[7] 小股东表决情况 - 《关于公司使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》5%以下股东同意票14,834,859，占98.8002%[8] - 《关于补选非独立董事的议案》5%以下股东同意票14,706,132，占97.9429%[9] 见证情况 - 北京盈科(武汉)律师事务所认为表决程序及结果合法有效[10]

股价与资金表现 - 11月18日盘中股价报36.56元/股，上涨2.01%，总市值47.08亿元 [1] - 当日成交额3100.29万元，换手率0.91%，主力资金净流入168.89万元 [1] - 今年以来股价累计上涨66.41%，但近60日下跌29.17% [1] - 年内1次登上龙虎榜，最近一次为1月24日，龙虎榜净买入1513.92万元 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司为国家级专精特新“小巨人”企业，主营光纤陀螺核心器件光纤环及综合解决方案 [2] - 2025年1-9月实现营业收入2.69亿元，同比增长46.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润3078.63万元，同比增长933.24% [2] - 主营业务收入构成为：光纤环器件57.61%，特种光纤19.36%，其他(补充)11.68%，新型材料7.18%，光器件设备及其他4.17% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数7987户，较上期增加76.27%，人均流通股11834股，较上期减少43.27% [2] - 华夏军工安全混合A为第一大流通股东，持股571.46万股，较上期增加6.14万股 [3] - 中欧高端装备股票发起A新进为第四大流通股东，持股300.01万股 [3] - 中欧电子信息产业沪港深股票A等三只基金退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信线缆及配套 [2] - 所属概念板块包括传感器、DeepSeek概念、低空经济、商业航天（航天航空）、专精特新等 [2]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会现场会议11月20日14点30分在武汉公司会议室召开[10] - 网络投票11月20日进行，交易系统和互联网投票时间不同[10] - 会议采取现场和网络投票结合表决，会前30分钟签到[5][7] 资金使用 - 公司拟用5000万元超募资金永久补充流动资金，占比19.59％[12] - 最近12个月累计使用不超超募资金总额30％[12] 会议议案 - 会议议案含使用超募资金补流、变更注册资本等[4] - 议案二有7项子议案，已通过相关会议审议[13][14] 人事变动 - 非独立董事王晨因退休辞职，不再任职[15] - 提名柳祎为非独立董事候选人，任期至第二届董事会届满[15]

投资评级与目标价 - 报告对长盈通给予“买入-A”的投资评级 [8] - 报告设定12个月目标价为45.80元 [8] - 评级基于公司在特种光纤和光纤环的关键卡位以及内生外延的长期高成长性 [4] 核心财务表现与业绩增长 - 2025年前三季度公司实现营收2.69亿元，同比增长46.77% [1] - 2025年前三季度归母净利润为3079万元，去年同期为-369万元，实现扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度单季度收入为0.77亿元，同比增长65.5% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为168万元，去年同期为-1887万元，实现大幅扭亏 [1] - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为0.68/1.14/1.66亿元，增速分别为281%/66.46%/45.85% [4] 盈利能力改善 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升6.4个百分点至45.4% [1] - 2025年第三季度公司净利率同比大幅提升43.8个百分点至1.7% [1] 研发投入与核心竞争力 - 公司持续高研发投入，2025年前三季度研发费用同比增长42.6%至2933万元 [2] - 2025年前三季度研发费用率为10.9% [2] - 公司已建立自主可控的“纤-胶-环-模块-设备”完整产业链，形成核心竞争力 [2] 业务拓展与成长驱动 - 公司业务布局延伸至光纤传能领域，为激光、工业内窥镜、新能源存储和医疗等行业提供解决方案 [3] - 公司加大在6G通讯、人工智能和AI算力领域的研发投入，打破国外垄断 [3] - 公司以1.58亿元收购生一升，业务拓展至光通信/AI光模块等高景气领域，布局第二、第三成长曲线 [3] - 收购有助于加快光纤陀螺光子芯片器件产业化，打开长期成长空间 [3]