核心财务表现 - 1H25营业收入11.68亿元 同比增长46% 小幅高于预期 [1] - 归母净利润亏损4.13亿元 同比减亏2.32亿元 减亏符合预期 [1] 核心产品商业化进展 - 拓益1H25国内销售收入9.54亿元 同比增长42% [1] - 拓益在国内获批12项适应症 在40个国家和地区获批包括中国香港 美国 欧盟等 [1] - 新适应症一线肝癌和一线黑色素瘤进入放量阶段 新适应症陆续获批及进入医保 [1] 研发管线进展 - JS207（PD-1/VEGF双抗）进入II期临床 在非小细胞肺癌 结直肠癌等瘤种开展联合探索 [2] - DKK1单抗于2025AACR发布结直肠癌 胃癌临床数据 已开展II期临床 全球研发进度领先 [2] - 特瑞普利单抗皮下注射剂型 IL-17单抗有望陆续申报上市 [2] - Claudin18.2 ADC PI3Kα抑制剂有望2025年内进入关键注册临床 [2] - PD-1/IL-2 EGFR/HER3ADC等项目早期临床数据将陆续读出 [2] 管线储备与战略布局 - 创新产品管线覆盖5大治疗领域 超过50项产品 推进近30项临床研究 [2] 盈利预测与估值调整 - 2025年盈利预测下调至亏损9.17亿元（原预测亏损6.62亿元） [3] - 引入2026年盈利预测为亏损3.15亿元 [3] - 基于DCF估值上调目标价101.0%至36.98港元 较当前股价有21.1%上行空间 [3] - 维持跑赢行业评级 [3]

人福医药2025年上半年业绩 - 上半年营收下滑6.2%至120.64亿元，归属净利润增长3.92%至11.55亿元 [1] - 子公司宜昌人福麻醉药品国内市场份额超过60%，为亚洲最大麻醉药品研发生产基地，芬太尼系列产品全球最全，在50多个国家和地区进行药品注册和销售 [1] 君实生物2025年上半年业绩及产品进展 - 上半年营收增长48.64%至11.68亿元，净亏损4.13亿元 [2] - 药品销售收入10.59亿元，同比增长49.41%，核心产品特瑞普利单抗国内市场销售收入9.54亿元，同比增长42% [2] - 特瑞普利单抗为中国首个国产PD-1单抗，FDA批准的首个中国创新生物药，在中国内地获批12项适应症，在欧美、亚洲等多地区上市 [2] 科兴外伤领域布局及疫苗进展 - 吸附破伤风疫苗获国家药监局药品注册批件，采用300纳米氢氧化铝佐剂提升抗原吸附效率和稳定性 [3] - 通过升级纯化工艺使疫苗原液免疫原性更好，为科兴外伤组合产品策略重要组成部分 [3] - 公司正推进抗破伤风毒素单抗SNA02-48注射液临床研究 [3] 百济神州特许权使用费转让协议 - 与Royalty Pharma达成协议，转让塔拉妥单抗中国以外全球销售额特许权使用费权利，交易金额最高达9.5亿美元 [4] - 获得8.85亿美元首付款，有权在12个月内出售剩余权利最高获6500万美元额外付款 [4] - 公司将享有该产品年销售额超15亿美元部分收入 [4] 乐普医疗2025年上半年业绩及BD策略 - 上半年收入利润同比基本持平，经营性净现金流同比增长300.52% [5] - 心血管植介入业务收入12.39亿元，同比增长7.57%，体外诊断和外科麻醉业务收入略有下降 [5] - 公司账上资金充裕，不希望在早期低价出售有潜力产品，海外BD洽谈持续进展中 [5] - 药品与医疗器械BD最大区别在于专利明确性，潜力大产品倾向与大公司合作 [6] 复宏汉霖2025年上半年业绩及海外增长 - 上半年营收28.195亿元，同比增长2.7%，净利润3.901亿元，经营性现金流7.709亿元，同比增长206.8% [6] - 海外产品利润激增超200%，BD合同现金流入超10亿元，同比增长280% [6] - 预计2025年海外产品收入及利润大幅增长，2026年持续高速增长 [6]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年9月8日10：00 - 11：00召开半年度业绩说明会[6][8] - 召开地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[6][8] - 召开方式为上证路演中心网络互动[6][9] 投资者参与 - 可在2025年9月1日至9月5日16:00前预征集提问[6][9] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[10] 说明会相关人员及联系信息 - 参加人员包括执行董事等[9] - 联系部门为证券部，电话021 - 61058800 - 1153，邮箱info@junshipharma.com[9][10]

业绩说明会信息 - 2025年半年度业绩说明会9月8日10：00 - 11：00召开[2][4] - 召开地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[2][4] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][5] 投资者参与 - 9月1日至9月5日16:00前可预征集提问[2][5] - 9月8日10:00 - 11:00可在线参与说明会[5] 其他 - 公司2025年8月27日披露2025年半年度报告[2] - 公告发布时间为2025年8月30日[8]

板块整体表现 - 生物制品板块当日上涨0.85% 领涨个股为康辰药业（涨跌幅10.01%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点 深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块内10只个股涨幅超3% 最高涨幅达10.01% 10只个股跌幅超1% 最大跌幅为西藏药业-3.42%[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前五分别为康辰药业（56.17元 +10.01%）荣昌生物（90.88元 +8.35%）三生国健（52.60元 +8.01%）百普赛斯（58.61元 +7.34%）万泽股份（17.70元 +6.31%）[1] - 跌幅前五包括西藏药业（47.16元 -3.42%）文迪药业（17.36元 -2.36%）成大生物（27.90元 -2.35%）*ST四环（2.31元 -2.12%）一肖典上（6.88元 -1.85%）[2] - 成交额前三为荣昌生物（14.83亿元）西藏药业（9.12亿元）一肖典上（9.53亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出5.06亿元 游资净流入1.04亿元 散户净流入4.02亿元[2] - 主力资金净流入前三位：荣昌生物（1.27亿元 占比8.6%）康辰药业（6815.89万元 占比18.64%）欧林生物（5076.83万元 占比14.3%）[3] - 游资净流入仅出现在百圆泰（60.03万元）和万泽股份（-3899.46万元）等个别个股 整体呈现分散态势[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入11.68亿元，同比增长49% [2][4] - 归母净亏损4.13亿元，同比下降36% [2][4] - 药品销售收入10.59亿元 [6] 核心产品商业化表现 - 特瑞普利单抗（拓益®）国内销售收入9.54亿元，同比增长42% [6] - 特瑞普利单抗新增两项适应症，累计12项适应症上市，其中10项纳入医保 [6] - 昂戈瑞西单抗（君适达®）新增两项适应症获批，累计3项适应症上市 [6] - 氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维®）转为常规批准并实现全渠道覆盖 [6] - 阿达木单抗（君迈康®）8项适应症全部纳入医保 [6] 国际化进展 - 特瑞普利单抗在新加坡、澳大利亚、科威特及阿联酋获批上市 [6] - 累计在全球40个国家和地区获批，覆盖全球80余个国家或地区 [6] - 苏州吴江生产基地（4,500L发酵能力）供应海外市场，上海临港生产基地（42,000L发酵能力）供应国内市场 [6] 研发管线进展 - 共50余个管线覆盖五大治疗领域，近30项处于临床阶段 [6] - JS207（PD-1/VEGF双抗）正在进行多项II期联合疗法研究 [6] - Tifcemalimab（BTLA单抗）针对小细胞肺癌和霍奇金淋巴瘤的两项III期研究入组中 [6] - JS001sc（PD-1皮下制剂）和JS005（IL-17A单抗）处于临床III期 [6] - JS107（Claudin18.2 ADC）III期研究预计年内启动 [6] - 早期管线包括JS105、JS015、JS212、JS203、JS213等潜力产品 [6] 融资与资金投向 - 港股融资净额的70%投向JS207、JS212、JS213及其他优势管线开发 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为-7.71亿元、-3.07亿元及5.34亿元 [6] - 对应EPS分别为-0.75元、-0.30元及0.52元 [6]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价上涨2%至44.85元/股 成交额3.72亿元 换手率1.1% 总市值460.47亿元 [1] - 主力资金净流入1544.04万元 特大单买入占比9.01%卖出占比9.18% 大单买入占比31.8%卖出占比27.48% [1] - 年内累计涨幅64.11% 近5日下跌2.2% 近20日上涨17.78% 近60日上涨35.54% [2] 公司基本情况 - 成立于2012年12月27日 2020年7月15日上市 总部位于上海浦东新区及香港铜锣湾 [2] - 主营业务为单克隆抗体药物研发与产业化 技术服务和转让 [2] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 概念板块包括猴痘概念、中盘、融资融券等 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.12万户 较上期增加5.88% [2] - 人均流通股24,543股 较上期减少5.56% [2] - 华夏上证科创板50ETF(588000)持股2971.67万股 较上期减少53.67万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF(588080)持股2221.32万股 较上期增加63万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股1312.91万股 较上期减少186.65万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入11.68亿元 同比增长48.64% [2] - 归母净利润-4.13亿元 亏损同比收窄36.01% [2]

核心观点 - 中金上调君实生物目标价101%至36.98港元 预计较当前股价有21.1%上行空间 主要基于PD-1/VEGF双抗及DKK1单抗等管线进展及行业估值提升 [1] - 维持跑赢行业评级 但因研发资金需求下调2025年盈利预测至亏损9.17亿元（原预测亏损6.62亿元） 并引入2026年亏损3.15亿元的预测 [1] 财务表现 - 1H25营业收入11.68亿元 同比增长46% 小幅高于预期 主要因核心产品拓益销售快速增长 [2] - 1H25归母净利润亏损4.13亿元 同比减亏2.32亿元 减亏幅度符合预期 [2] 核心产品拓益商业化进展 - 1H25拓益国内市场销售收入9.54亿元 同比增长42% 国内已获批12项适应症 [3] - 拓益在全球40个国家和地区获批（包括美国、欧盟、英国等） 全球商业化价值逐步显现 [3] - 新适应症一线肝癌和一线黑色素瘤进入放量阶段 叠加医保准入及多国商业化推进 预计全球销售将加速 [3] 研发管线进展 - PD-1/VEGF双抗JS207已进入II期临床 在非小细胞肺癌、结直肠癌等瘤种开展联合疗法探索 具备差异化竞争优势 [4] - DKK1单抗2025年AACR发布结直肠癌及胃癌临床数据 已开展II期临床且全球研发进度领先 [4] - 公司管线覆盖5大治疗领域超50项产品 近30项处临床研究阶段 [5] - 特瑞普利单抗皮下剂型、IL-17单抗有望陆续申报上市 Claudin18.2ADC及PI3Kα抑制剂预计2025年进入关键注册临床 [5] - PD-1/IL-2、EGFR/HER3ADC等早期临床数据将陆续读出 [5]

财务表现与预测 - 中金下调君实生物2025年盈利预测至亏损9.17亿元（原预测亏损6.62亿元）并引入2026年亏损3.15亿元预测 [1] - 公司1H25营业收入达11.68亿元（同比增长46%）归母净利润亏损4.13亿元（同比减亏2.32亿元）收入超预期且减亏符合预期 [2] 核心产品商业化进展 - 拓益1H25国内销售收入9.54亿元（同比增长42%）已在全球40个国家和地区获批包括中国香港、美国、欧盟等 [3] - 拓益国内获批12项适应症新适应症一线肝癌和一线黑色素瘤进入放量阶段医保纳入及多国商业化落地将推动销售加速 [3] 研发管线进展 - PD-1/VEGF双抗JS207进入II期临床在非小细胞肺癌、结直肠癌等瘤种开展与化疗、单抗及ADC联合探索具备差异化竞争优势 [4] - DKK1单抗已发布结直肠癌、胃癌临床数据并开展II期临床全球研发进度领先 [4] - 公司管线覆盖5大治疗领域超50项创新产品近30项处临床阶段特瑞普利单抗皮下剂型及IL-17单抗有望申报上市 [5] - Claudin 18.2 ADC、PI3Kα抑制剂等有望2025年内进入关键注册临床PD-1/IL-2等多项目早期临床数据将陆续读出 [5] 评级与估值 - 中金维持跑赢行业评级上调目标价101.0%至36.98港元较当前股价存在21.1%上行空间 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入约11.68亿元 同比增长48.64% [1] - 药品销售收入10.59亿元 同比增长49.41% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约-4.13亿元 同比亏损收窄 [1] - 经营活动现金流量净额同比净流出减少 [2] - 货币资金及交易性金融资产余额合计约35.07亿元 [3] 主要产品表现 - 拓益®国内市场实现销售收入约9.54亿元 同比增长42% [1] - 产品已覆盖全国超6000家医疗机构及超3000家药房 [1] - 公司拥有4款商业化药品（拓益®、君迈康®、民得维®、君适达®） [2] 研发投入与管线进展 - 研发费用约7.06亿元 同比增长29.14% [3] - 近30项在研药物处于临床试验阶段 [2] - 超20项在研药物处于临床前开发阶段 [2] - 研发领域扩展至小分子药物、ADC、双特异性抗体、核酸类药物及疫苗 [2] - 研发管线覆盖恶性肿瘤、自身免疫系统疾病、慢性代谢类疾病、神经系统类疾病及感染类疾病五大领域 [2] 资金与战略举措 - 2025年6月完成配售新H股 募集资金净额约10.26亿港元 [3] - 通过技术许可款项获得大额现金流入 [2] - 落实"提质增效重回报"行动方案 聚焦优势研发项目并提升运营效率 [2] 行业特征与经营现状 - 生物医药行业具有研发周期长、投入大、风险高的特点 [1] - 营业收入尚不能覆盖研发费用及其他开支 [1] - 公司尚未实现盈利 [1]