公司概况 - 公司于2017年2月13日在中国注册成立，前身为2009年1月13日的天津康希诺生物技术有限公司[5] - H股每股面值1元人民币，以港元认购及买卖，在香港联交所主板上市[7] - 核心管理层包括Xuefeng YU博士、朱涛博士、Shou Bai CHAO博士及Dongxu QIU博士[7] 购股权计划 - 计划期间自股东批准起48个月，除非提前终止[11] - 行使价由董事会厘定，激励对象可按规则认购H股[7] - 授予日为授予购股权的营业日[7] - 计划目的是完善激励机制，促进业务发展和提升公司价值[15] - 计划生效需获股东和联交所上市委员会批准[18] - 董事会有权管理计划，厘定购股权数目、条款等[20] - 激励对象为4位博士，分别获授371,300、204,300、162,500、121,900份购股权[23] 归属条件与绩效目标 - 第一个归属期（2025年），绩效目标A归属系数100%，要求营收增长率不低于22.0%等[39] - 第一个归属期（2025年），绩效目标B归属系数90%，要求营收增长率不低于20.0%等[39] - 第二个归属期（2026年），绩效目标A要求营收增长率不低于71.0%[39] - 购股权分三批归属，40%、30%、30%分别于授予日起计一、二、三周年归属[40] - 2025 - 2026年，不同归属系数对应获批及获IND的NDA数量和新临床试验启动数量要求[41] - 2027年，不同归属系数对应营收增长率要求[41] - 2025 - 2027年，不同归属系数对应获批及获IND的NDA数量和新临床试验启动数量要求[41] 股份限制与特殊情况 - 2025年H股购股权计划下可发行股份数目上限为3,440,000股，占采纳日期已发行股份总数的1.39%[59] - 截至最后授出日期前12个月内，向每位激励对象授予购股权行使后发行H股总数不超已发行股份总数的1%[59] - 向特定人员授予购股权致其12个月内所获授合计超已发行股份总数0.1%，须经股东批准[61] - 公司召开清盘决议股东大会，雇员激励对象可在会前4个工作日或协定期间内行使已归属期权[62] - 提出全面要约且无条件，雇员激励对象可在21天内行使已归属购股权[62] 购股权调整与修订 - 资本化或红股发行等情况，购股权数量和行使价有调整公式[53][57] - 股份合并等情况，购股权数量和行使价有调整公式[54][58] - 董事会可修订计划或购股权条文，重大修订或特定事宜修订须股东大会批准[66]

股份回购 - 2022年1月同意回购A股，资金1.5 - 3亿，价格不超446.78元/股，后调至不超445.98元/股[1] - 截至2022年12月1日，实际回购683,748股，占比0.2763%，均价219.40元/股，用资1.5亿[2] 股份注销 - 拟注销406,098股A股，注册资本减至247,043,801元[1] - 注销后总股本减至247,043,801股，A股减至114,372,901股，H股不变[5] 后续安排 - 待股东大会批准，履行债权人通知义务，办理手续并披露信息[8]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会10月23日14点在天津东凯悦酒店召开[4] - 网络投票2025年10月23日进行，交易系统与互联网投票时间有别[5][6] - 本次股东大会审议7项议案，需2/3以上表决权通过[6][7] 股东相关 - 股权登记日为2025年10月17日，登记在册股东有权参会[11] - 股东登记时间为2025年10月20日，地点在融生大厦董事会办公室[14] 议案相关 - 对中小投资者单独计票议案为1 - 7项[7] - 涉及关联股东回避表决议案为1 - 6项[7] - 会议涉及公司《2025年A股限制性股票激励计划（草案）》等议案[19]

激励计划主体与对象 - 公司具备实施限制性股票激励计划的主体资格[2] - 激励对象需满足最近12个月内无不良记录等条件[3] - 激励对象不包括独立非执行董事、监事[3] 流程安排 - 激励对象名单公示期不少于10天[4] - 监事会将在股东大会审议前5日披露审核意见及公示情况说明[4] - 2025年A股限制性股票激励计划相关议案需股东大会审议通过[4] 其他要点 - 公司无向激励对象提供财务资助的计划或安排[4] - 实施激励计划利于公司可持续发展[4] - 监事会同意实行2025年A股限制性股票激励计划[4] - 监事会核查意见发布于2025年9月26日[5]

会议情况 - 康希诺生物第三届监事会第九次会议于2025年9月26日召开，3名监事实到[2] 议案表决 - 《2025年A股限制性股票激励计划（草案）》等6项议案表决均全票通过，尚需股东大会审议[4][6][10][12][15][18] - 2025年A股限制性股票激励计划首次授予激励对象名单公示期不少于10天[10][9]

会议情况 - 康希诺生物第三届董事会第二次临时会议于2025年9月26日召开，7位董事全到[2] 激励计划 - 2025年A股限制性股票激励计划相关议案均6票同意待股东大会审议，王靖回避表决[5][10][16] - 2025年H股购股权计划相关议案均5票同意待股东大会审议，宇学峰、巢守柏回避表决[21][26] 购股权授予 - 建议向四位核心管理层授予860,000份H股购股权，行使价49.924港元[27][28] - 购股权48个月内行使，分三批归属[30][31] 其他议案 - 注销回购A股股份并减资议案7票同意待股东大会审议[35] - 提请召开2025年第一次临时股东大会议案7票同意[38]

公司治理 - 公司于2025年9月26日召开第三届第二次董事会临时会议 审议《2025年A股限制性股票激励计划（草案）》等文件[1] 财务表现 - 2024年1至12月营业收入构成中生物医药占比97.47% 其他业务占比2.53%[1] 市值信息 - 公司当前市值为189亿元人民币[1]

板块整体表现 - 生物制品板块较上一交易日下跌0.21% [1] - 上证指数报收3853.3点下跌0.01% 深证成指报收13445.9点上涨0.67% [1] - 板块主力资金净流出2.07亿元 游资资金净流入1.62亿元 散户资金净流入4507.15万元 [2] 领涨个股表现 - 奥浦迈涨幅7.42%居首 收盘价62.85元 成交量3.06万手 成交额1.87亿元 [1] - 荣昌生物上涨3.43% 收盘价108.50元 成交量8.92万手 成交额9.76亿元 [1] - 百普赛斯上涨3.43% 收盘价62.16元 成交量4.35万手 成交额2.71亿元 [1] - 特宝生物上涨2.79% 收盘价83.66元 成交量3.34万手 成交额2.77亿元 [1] - 君实生物上涨2.66% 收盘价42.78元 成交量14.55万手 成交额6.23亿元 [1] 领跌个股表现 - 诺思兰德下跌3.69%领跌 收盘价22.99元 成交量5.70万手 成交额1.32亿元 [2] - 吴帆生物下跌3.42% 收盘价53.12元 成交量2.46万手 成交额1.33亿元 [2] - 科兴制药下跌3.34% 收盘价38.75元 成交量5.35万手 成交额2.12亿元 [2] - 艾迪药业下跌3.34% 收盘价14.75元 成交量8.47万手 成交额1.27亿元 [2] 资金流向特征 - 荣昌生物主力净流入1.02亿元 占比10.45% 游资净流出3139.40万元 散户净流出7065.26万元 [3] - 君实生物主力净流入3536.28万元 占比5.68% 游资净流入1981.90万元 散户净流出5518.18万元 [3] - 长春高新主力净流入762.12万元 占比0.67% 游资净流入3033.72万元 散户净流出3795.83万元 [3] - 艾迪药业主力净流入452.96万元 占比3.58% 游资净流出1358.74万元 散户净流入905.78万元 [3]

投资评级 - 医药生物行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 原料药行业处于周期底部，部分公司积极转型创新药，拓展业务天花板[5][8] - 血制品行业处于周期底部，并购整合加速，集中度提升[6][8] - 疫苗行业受新生儿数量下降影响业绩承压，公司加速新技术新产品布局[6] - 医疗服务行业受政策影响处于出清阶段，AI技术应用有望提升效率[7][8] 原料药板块 - 行业经历近4年周期下行，沙坦类、肝素类、动保类产品价格跌至历史最低水平[5] - 2025上半年原料药板块收入及净利润呈现下降趋势[5] - 原料药公司积极转型创新药：华海药业HB0034申报上市，HB0017处于III期临床；博瑞医药BGM0504处于临床III期；昂利康ALK-N001处于I期临床；联邦制药UBT251处于临床II期[5][68] - 原料药板块毛利率基本稳定在38-39%附近[64][65] - 原料药板块估值从2024年2月18倍PE有所回升[65] 血制品板块 - 受库存水平高及院内需求受医保抑制影响，2025年血制品板块营收及净利润规模有所下降[6][73] - 血制品板块盈利能力有所下降，2025Q2毛利率43.7%，净利率23.3%[77][78] - 血制品板块估值从2020年90倍PE下跌至2025年9月25倍附近[79][80] - 行业并购整合加速，2025年天坛生物控股股东并购派林生物[8] - 2025年上半年采浆量稳健增长，派林生物采浆770吨同比增长11%[82][83] 疫苗板块 - 受新生儿数量下降及竞争格局变化影响，疫苗行业业绩持续下行[6] - 2025年疫苗板块营收及净利润快速下滑，部分公司呈现亏损状态[85][86] - 疫苗板块盈利能力持续下降，2025Q2毛利率53.2%，净利率-5.3%[88][89] - 疫苗板块估值从2020年200倍PE下跌至2024年24倍附近，2025年有所上升[90][91] - 公司加速新技术新产品布局：欧林生物金葡菌疫苗预计2026年初临床揭盲；康希诺布局肺炎系列产品及新型肿瘤疫苗；康泰生物布局针对耐药菌的创新疫苗[6][92][93] 医疗服务板块 - 受DRGs及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降[7] - 2025Q2医疗服务板块毛利率37.9%，净利率9.7%，盈利能力持续修复[101][102][103] - 医疗服务板块估值从2021年100倍以上下降至2024年9月29.3倍，近期修复至40倍以上[104][105] - AI技术应用提升医疗效率，固生堂搭建AI服务平台架构，2025年6月推出首个名医AI分身，预计上线20个名医AI分身[105][107][108] 投资建议 - 推荐标的包括联邦制药、普洛药业、国邦医药、健友股份、华海药业、博瑞医药、奥锐特、固生堂、海吉亚医疗、爱博医疗、爱尔眼科、通策医疗等[8][113] - 受益标的包括天宇股份、美诺华、同和药业、派林生物、华厦眼科、司太立、仙琚制药等[8][113]

股价表现 - 康希诺9月19日收盘价79.84元 单日跌幅2.63% [1] - 当前股价较209.71元发行价处于破发状态 [1] 上市发行情况 - 2020年8月13日科创板上市 发行数量2480万股 发行价格209.71元/股 [1] - 保荐机构为中信证券 联席主承销商为中金公司 副主承销商为渤海证券 [1] - 中信证券投资有限公司跟投49.60万股 占总发行股数2% 跟投金额1.04亿元 [2] 募集资金使用 - 实际募集资金总额52.01亿元 净额49.79亿元 [1] - 较原计划10亿元募集目标超额39.79亿元 [1] - 原计划资金用途包括生产基地二期建设、在研疫苗开发、疫苗追溯系统建设及补充流动资金 [1] 发行费用构成 - 总发行费用2.21亿元 其中保荐及承销费用占比最高达2.05亿元 [2]