公司与马来西亚政府的疫苗合作进展 - 公司与马来西亚政府合作开发多价mRNA流感疫苗 [1] - 该候选疫苗目前仍处于临床前研究阶段 [1] - 公司将及时分享阶段性进展 [1]

股价表现与发行概况 - 公司股票收盘价为72.92元，较发行价209.71元/股下跌2.88%，处于破发状态 [1] - 公司于2020年8月13日在科创板上市，发行数量为2480万股，发行价格为209.71元/股 [1] - 发行保荐机构为中信证券，联席主承销商为中金公司，副主承销商为渤海证券 [1] 募集资金情况 - 募集资金总额为52.01亿元，扣除发行费用后募集资金净额为49.79亿元 [1] - 实际募集资金净额较原计划10亿元多出39.79亿元 [1] - 原计划募集资金将用于生产基地二期建设、在研疫苗开发、疫苗追溯及冷链物流体系建设以及补充流动资金 [1] 发行费用与跟投情况 - 上市发行费用总计2.21亿元，其中保荐及承销费用为2.05亿元 [2] - 保荐机构相关公司中信证券投资有限公司获配49.60万股，占发行总股数的2.00%，跟投金额为1.04亿元 [2]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 流感流行趋势上升，重点关注流感疫苗结构性机会，同时关注肺炎球菌疫苗、带疱疫苗相关机会[4] - 疫苗行业2025Q3业绩依然承压，企业结构性分化明显，短期行业库存有待消化，长期关注创新+出海[8] - 行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，政策、需求、技术是三大驱动因素，维持"增持"评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司[8][9][27] 国内外疫苗动态 - 智飞生物全资子公司智飞绿竹研发的青少年及成人组分百白破疫苗获批临床，目前国内暂无同类产品上市[4] - 智飞生物全资子公司智飞龙科马研发的带状疱疹mRNA疫苗获临床试验申请受理，国内暂无带状疱疹mRNA疫苗正式获批[4] - 智飞龙科马研发的冻干水痘灭活疫苗获临床试验申请受理，国内有8款水痘减毒活疫苗上市，暂无灭活疫苗[4] - 百克生物吸附无细胞百（二组分）白破联合疫苗（成人及青少年用）临床试验申请获批，接种对象为10周岁及以上人群[4] - 康希诺吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）于印度尼西亚启动Ⅰ期临床试验，完成首例受试者入组[4] 流感监测数据 - 2025年11月3日-11月9日，全国共报告621起流感样病例暴发疫情，其中481起为A(H3N2)[4] - 南方省份哨点医院报告的ILI%为5.5%，高于前一周水平（4.6%），高于2022年和2024年同期水平（3.2%和3.5%），低于2023年同期水平（5.7%）[4] - 北方省份哨点医院报告的ILI%为6.1%，高于前一周水平（5.1%），高于2022年、2023年和2024年同期水平（2.0%、4.9%和3.6%）[4] 市场表现 - 上周（2025.11.09-2025.11.15）疫苗板块报收12815.49点，上涨3%，在医药生物13个三级子板块中表现居中[5] - 2025年以来疫苗累计涨幅为1.39%[5][11] - 上周疫苗行业表现居前的公司有：金迪克、华兰疫苗、百克生物、欧林生物、康华生物；表现靠后的公司有：万泰生物、辽宁成大、康希诺、智飞生物、华兰生物[6] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为101.87X，环比上升2.8X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X[7] - 疫苗板块PB（lf）为1.99倍，环比上升0.05倍，近一年PB最大值为2.16X，最小值为1.69X[7] - PE处于2013年以来62.82%分位数，PB处于2013年以来2.96%分位数[7] 投资建议与行业驱动因素 - 供给端同质化竞争激烈导致部分品种价格大幅下降，需求端消费疲软及市场教育不足导致需求下降[8] - 疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种研发力度[8] - 政策驱动：创新型疫苗加速审批上市、鼓励研发投入等政策推动行业规范发展[9] - 需求驱动：疫苗消费意愿提升叠加人口老龄化助推需求增长，疫苗出海拓宽需求领域[9][27] - 技术驱动：技术创新为核心驱动力，技术迭代升级拓展疫苗防护边界[9][27] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺；关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物；短期重点关注流感疫苗相关企业[9][27]

公司财务操作 - 公司董事会审议通过使用公积金弥补亏损议案，拟使用母公司盈余公积约1.18亿元和资本公积约13.32亿元，合计约14.5亿元用于弥补母公司累计亏损，使未分配利润负数弥补至零 [1] - 该议案将作为增加的临时议案于11月27日提请公司股东大会审议 [1] - 方案实施后，公司母公司会计报表盈余公积减少至0元，资本公积减少至约52.45亿元，未分配利润补亏至0元 [3] - 此次拟用于弥补亏损的资本公积全部来源于股东以货币方式出资形成的资本（股本）溢价 [3] 分红规划与投资者回报 - 公司上市以来仅有过1次现金分红，金额约1.98亿元，股息率为0.27% [4] - 根据公司股东分红回报规划，实施现金分红条件之一包括公司该年度实现的可分配利润为正值，此次使用公积金弥补亏损为其未来可能进行的分红扫清了障碍 [2] - 公司未对下一步是否打算实施分红及扭亏为盈趋势能否在四季度延续的问题予以回应 [2] 历史业绩与亏损原因 - 近9年来，公司仅在2021年度实现过盈利，其余年度均为亏损状态，直至2025年第三季度扭亏为盈，净利润约2792.56万元 [1] - 2021年公司收入同比增长17174.82%至约43亿元，净利润19.14亿元，主要得益于重组新型冠状病毒疫苗获紧急使用授权 [4] - 2022年营收同比下降75.94%，净利润约-9.09亿元，主要因新冠疫苗市场需求下降、竞争加剧 [5] - 2023年及2024年公司持续亏损，主要因新冠疫苗相关收入大幅下降及对退回金额进行核算估计 [5] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度营收约6.93亿元，同比增长22.13%，净利润约1444万元 [6] - 公司在2025年上半年亏损约1348.54万元，第三季度营收同比增长17.67%至约3.1亿元，净利润同比增长842.01%至约2792.56万元，实现扭亏为盈 [6] - 扭亏为盈主要因四价流脑结合疫苗产品曼海欣市场占有率攀升，其销售收入达6.62亿元，同比增长28% [6] - 报告期内综合毛利率为80.67%，同比增加6.47个百分点，公司持续推行降本增效措施 [6] 费用与政府补助 - 2025年前三季度研发费用为2.25亿元，同比下降约18%，主要因多项管线推进到三期临床试验，相关研发费用进行了资本化处理 [7] - 管理费用同比下降6%至1.1亿元，销售费用为2.77亿元，同比增长约41%，占总收入约40% [7] - 公司前三季度收到的政府补助约2408.96万元，获得的国际专项资金支持约6002万元，其他收益约9160万元，同比增长233.63% [7] - 剔除非经常性损益，公司前三季度扣非净利润约为-8285.6万元 [8] 行业竞争与风险 - 疫苗行业竞争较为激烈，公司产品上市后将与大型跨国公司和国内疫苗企业进行竞争 [8] - 公司面临业绩亏损、经营等风险，如果研发项目进展或产品上市后销售情况不及预期，仍可能出现业绩亏损 [8]

临床试验进展 - 公司开发的吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）近日于印度尼西亚启动I期临床试验并完成首例受试者入组 [1] - 该I期临床试验在印度尼西亚开展旨在在18-49岁成年人中探究接种一剂疫苗的安全性和免疫原性 [1] 疫苗产品定位与创新性 - 公司研发的疫苗为第一代全球创新的结核病加强疫苗用于卡介苗接种人群 [1] - 该候选疫苗于加拿大完成了Ia及Ib期临床试验临床数据证明了其安全性作为卡介苗加强疫苗的有效性以及黏膜免疫的优越性 [1] 行业背景与市场机会 - 卡介苗是全球唯一可用于预防结核病的疫苗在全球范围内被广泛接种 [1] - 卡介苗对预防婴幼儿结核病发挥重要作用但其保护力会随时间减弱且无法通过加强免疫接种增强保护效果 [1]

股东减持 - 多浦乐股东蔡树平拟通过集中竞价方式减持不超过61.9万股，占总股本比例不超过1% [1] - 长盛轴承实控人一致行动人孙薇卿拟通过大宗交易方式减持不超过594万股，占总股本1.99% [6] - 康强电子股东宁波司麦司电子科技拟通过集中竞价方式减持不超过375.26万股，占总股本比例不超1% [14] - 吉林化纤股东上海方大投资管理拟通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过4917.74万股，占总股本比例不超过2% [15] - 华仁药业股东华仁世纪集团拟通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过3546.63万股，占总股本3% [21] - 江龙船艇控股股东晏志清拟通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过755.34万股，占总股本2% [22] - *ST亚太股东兰州太华投资控股拟通过大宗交易方式减持不超过640万股，占总股本1.98% [20] 公司投资与项目进展 - 吉电股份全资子公司拟投资56.98亿元建设白城二期2×66万千瓦保供煤电项目，建设工期约26个月 [8][9] - 宝新能源陆丰甲湖湾电厂3、4号机组扩建项目陆上工程已完工，截至2025年10月末累计投入41.51亿元 [11] - 大名城全资子公司深圳名城金控拟以6.94亿元收购北京佰才邦技术股份有限公司19.43%股权 [29] 研发与临床试验进展 - 康希诺自主研发的吸入用肺结核疫苗在印度尼西亚正式启动I期临床试验并完成首例受试者入组 [17] - 博瑞医药全资子公司研发的BGM1812注射液获国家药监局批准开展用于治疗超重或肥胖的临床试验 [23] 并购与资产交易 - 利德曼拟以17.33亿元收购先声祥瑞70%股权 [2] - ST中珠股东广州云鹰资本和郑子贤合计转让2.07亿股公司股份，占总股本10.38%，交易总价约4.03亿元 [25] 公司控制权与股权变动 - 华蓝集团实际控制人正在筹划控制权变更事项，公司股票自2025年11月14日起停牌，预计停牌不超过2个交易日 [3] - 神州数码拟设立员工持股计划，参与对象不超过945人，筹资总额上限3.6亿元，持股规模不超过977万股，约占公司股本总额1.35% [27] 业务澄清与说明 - 东百集团发布公告澄清公司无免税品经营资质，不涉及免税商品经营 [4] 股价异动与停牌核查 - *ST东易因股价自9月26日至11月13日涨幅达241.59%，出现九次异常波动，公司股票自11月14日起停牌核查 [19] 高管任命 - 常熟银行董事会拟聘任陆鼎昌为行长兼首席合规官，拟聘任张康德、倪建峰为副行长 [13] 研发合作 - 开创电气拟与控股子公司及清华大学共同设立多模态具身智能联合研究中心，燕谷智能将在五年内累计投入5000万元研发经费 [28]

公司股价表现 - 康希诺H股股价上涨6.7% [1] 公司产品研发进展 - 吸入用结核病加强疫苗在印度尼西亚启动I期临床试验 [1]

股价表现 - 公司股价上涨5.03%，报46.38港元，成交额达1611.81万港元 [1] 产品研发进展 - 公司开发的吸入用肺结核疫苗在印度尼西亚正式启动I期临床试验，并完成首例受试者入组 [1] - I期临床试验旨在探究该疫苗在18至49岁成年人中的安全性和免疫原性 [1] 财务表现与预测 - 瑞银将公司2026年收入预测上调22%，并将2027年收入预测下调9% [1] - MCV4疫苗在今年前三季度贡献收入6.62亿元人民币，同比增长约28% [1] - MCV4疫苗已于第三季度开始出口至印尼，预计今年将录得数百万元销售额 [1] 市场拓展与渠道建设 - MCV4疫苗收入增长主要因适用年龄群扩大以及持续渠道渗透 [1] - PCV13i疫苗自今年中上市以来，已进入约12个省份 [1] - 公司管理层目标在年底前使PCV13i疫苗覆盖半数省份，并于明年拓展至其他市场 [1]

股价表现 - 公司股价上涨5.03%至46.38港元，成交额达1611.81万港元 [1] 产品研发进展 - 吸入用肺结核疫苗在印度尼西亚启动I期临床试验并完成首例受试者入组 [1] - I期临床试验旨在评估该疫苗在18至49岁成年人中的安全性和免疫原性 [1] 财务预测与业绩 - 瑞银将公司2026年收入预测上调22%，同时将2027年收入预测下调9% [1] - MCV4疫苗在今年前三季度贡献收入6.62亿元人民币，同比增长约28% [1] - MCV4疫苗增长得益于适用年龄群扩大和持续渠道渗透 [1] - MCV4疫苗于第三季度开始出口至印尼，预计今年将录得数百万元销售额 [1] 市场拓展 - PCV13i疫苗自年中上市以来已进入约12个省份 [1] - 公司目标在年底前覆盖半数省份，并于明年拓展至其他市场 [1]

公司研发进展 - 公司开发的吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）在印度尼西亚启动Ⅰ期临床试验 [2] - 吸入用结核病加强疫苗已完成Ⅰ期临床首例受试者入组 [2]