公司核心动态 - 康希诺生物已获得中国国家药监局批准 其MCV4疫苗曼海欣®的适用人群年龄范围由3月龄至3周岁扩大至3月龄至6周岁[1] - 曼海欣®为我国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品 其上市缩小了我国在该领域与发达国家的差距 填补了我国该领域缺乏高端疫苗的空白[1] - 曼海欣®为我国6周岁及以下儿童流脑疾病的预防提供了更优解决方案[1] 产品与市场表现 - 曼海欣®凭借其创新优势 展现出强劲的市场表现力 实现了市场占有率的不断攀升[1]

新产品和新技术研发 - 公司产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗适用人群扩大至3月龄~6周岁儿童[2] - 曼海欣®于2021年12月获批上市，为我国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品[3] 未来展望 - 曼海欣®适用人群扩大预计对公司业绩产生积极影响[4]

公司产品进展 - 公司产品MCV4（曼海欣®）获得国家药品监督管理局批准，适用人群年龄范围从“3月龄~3周岁（47月龄）儿童”扩大至“3月龄~6周岁（83月龄）儿童” [1] 产品市场地位与表现 - 曼海欣®是中国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，于2021年12月获批上市 [1] - 该产品上市缩小了中国在该领域与发达国家的差距，填补了中国在该领域缺乏高端疫苗的空白 [1] - 曼海欣®为6周岁及以下儿童流脑疾病的预防提供了更优解决方案 [1] - 产品凭借创新优势，展现出强劲的市场表现力，市场占有率不断攀升 [1]

新产品和新技术研发 - 公司获国家药监局《药品补充申请批准通知书》[4] - 曼海欣®适用人群年龄范围扩至3月龄到6周岁儿童[4] 其他信息 - 公告日期为2026年2月24日[5]

公司产品动态 - 康希诺产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）适用人群年龄范围扩大 由“3月龄~3周岁（47月龄）儿童”扩大至“3月龄~6周岁（83月龄）儿童” [1] - 该疫苗为我国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品 [1] - 适用人群年龄范围的扩大预计将对公司业绩产生积极影响 [1]

公司产品获批进展 - 公司产品MCV4（曼海欣®）获得国家药监局批准，适用人群年龄范围从“3月龄~3周岁（47月龄）儿童”扩大至“3月龄~6周岁（83月龄）儿童” [1] 产品市场定位与意义 - 曼海欣®是中国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，于2021年12月获批上市 [1] - 该产品上市缩小了中国在该领域与发达国家的差距，填补了中国在该领域缺乏高端疫苗的空白 [1] - 该产品为中国6周岁及以下儿童流脑疾病的预防提供了更优解决方案 [1] 产品市场表现 - 曼海欣®凭借其创新优势，展现出强劲的市场表现力 [1] - 该产品实现了市场占有率的不断攀升 [1]

高价新股市场表现 - A股历史上发行价最高的十只新股中，有七只跌破发行价，破发率高达70% [1] - 跌幅最惨烈的股票从最高797.2元跌至63.9元，跌幅超过93% [1] - 剩余三只未破发的新股也难逃股价大幅回撤的命运 [2] 代表性公司案例 - 康希诺（688185）发行价209.71元，历史最高价797.2元，最新收盘价63.9元，较历史高点暴跌超过93%，较发行价破发超过69% [2] - 禾迈股份（688032）发行价高达557.8元，申购一手需五万多元，上市后股价一路下跌并跌破发行价 [3] - 万润新能发行价299.88元，上市首日开盘即破发16.64%，中一签亏损近2.5万元 [3] - 义翘神州发行价292.92元，上市后冲高至353.83元后一路下跌，目前价格约73元，破发幅度超过75%，市值缩水近八成 [3] 行业与公司特征 - 这些天价新股主要集中在科创板、创业板，曾是市场追捧的翘楚 [2] - 涉及的行业包括前几年风靡一时的疫苗、新冠检测、光伏储能等 [4] - 多数破发高价新股在上市后净利润大幅下滑，甚至出现连续亏损 [4] 核心原因分析 - 发行定价虚高，部分新股发行市盈率远超行业平均水平，透支未来涨幅 [4] - 行业热度消退，热潮过后缺乏业绩支撑的公司难以维持高估值 [4] - 业绩变脸，许多公司上市前业绩亮眼，上市后迅速出现亏损、营收下滑等问题 [4] 市场生态变化 - A股市场已告别“闭眼打新”时代，新股并非保本理财产品 [4] - 发行价过高的新股泡沫越大，破发的风险也越高 [4] - “越贵越好”的陈旧观念已过时，盲目追高申购会受到市场惩罚 [4] 投资启示 - 少数拥有核心技术、业绩持续增长的高价股仍能走出长牛行情，但这类公司凤毛麟角 [5] - 普通投资者应选择基本面扎实、估值合理的公司，而非盲目追逐高价新股 [5] - 稳健生存比快速获利更为重要 [5]

核心观点 - 文章回顾了A股历史上发行价最高的十只股票在上市数年后的市场表现 核心观点是这些曾因市场追捧而享有极高发行估值的明星股 多数已大幅跌破发行价 揭示了在注册制市场化定价环境下 脱离基本面的高估值难以持续 上市初期的高光表现往往昙花一现[1] - 这些案例表明 随着全面注册制的实施 新股供应增加且定价市场化 “中签即赚钱”的时代已经结束 高发行价和高市盈率可能成为投资风险的预警信号 投资者需要更深入的研究和严格的交易纪律[27][28] 样本股票整体表现 - 选取的十只高发行价股票包括禾迈股份、万润新能、义翘神州、石头科技、索辰科技、福昕软件、华宝新能、纳芯微、康希诺和百济神州 它们于2020年至2023年间上市 主要集中在科创板和创业板[3][4] - 截至2026年2月中旬 十只股票中仅有石头科技、纳芯微和百济神州三只股价在发行价之上 其余七只全部处于破发状态 这意味着发行时买入并持有至今的投资者账面上普遍亏损[6][8] - 七只破发股票的破发幅度各异 按从发行价计算的最大破发幅度看：康希诺破发69.15% 万润新能破发58.54% 华宝新能破发54.93% 义翘神州破发42.22% 禾迈股份破发32.82% 福昕软件破发22.17% 索辰科技破发12.83%[10] - 若从历史最高点计算跌幅 情况更为严峻：康希诺从797.20元高点跌至63.90元 跌幅达93% 禾迈股份从未除权高点1877.43元下跌 跌幅83% 义翘神州从353.83元跌至73.38元 跌幅80%[11] 重点公司个案分析 - **禾迈股份**：发行价557.80元 为样本中最高 2021年12月20日登陆科创板 主营光伏微型逆变器 未除权前股价曾冲高至1877.43元 2026年2月13日收盘价104.86元 考虑送转除权后复权计算 较发行价下跌32.82% 较历史高点下跌83% 公司预计2025年度归母净利润亏损1.35亿元至1.65亿元 为上市以来首次年度亏损 截至2026年2月13日市盈率仍高达329倍[11][12][13] - **万润新能**：发行价299.88元 2022年9月登陆科创板 主营锂电池正极材料 上市首日即破发 最高价仅255.99元 未触及发行价 送转除权后2026年初股价约81.62元 最低曾至24.33元 较发行价破发58.54% 从高点下跌54%[14][15] - **义翘神州**：发行价292.92元 2021年8月创业板上市 股价曾达353.83元 2026年2月股价约73.38元 最低至55.03元 较发行价破发42.22% 从高点下跌80% 市盈率约67倍[16] - **康希诺**：发行价209.71元 2020年8月科创板上市 作为新冠疫苗概念股 股价在2021年一度飙升至797.20元 2026年2月13日报收63.90元 较历史高点下跌93% 较发行价破发69.15% 公司未进行过转增股份 股价下跌为纯粹市值蒸发 公司净利润曾连续三年亏损 但预计2025年将扭亏为盈 实现归母净利润2450万元至2900万元[17][18][19] - **其他公司**：石头科技发行价271.12元 现价148.20元 较发行价仍上涨 但从历史高点1496.99元下跌64% 索辰科技发行价245.56元 送转后股价约93.80元 破发12.83% 福昕软件发行价238.53元 送转后现价92.85元 破发22.17% 华宝新能发行价237.50元 三次送转后现价56.64元 破发54.93% 纳芯微发行价230元 送转后现价179.25元 较发行价略有上涨 但市盈率连续三年亏损 百济神州发行价192.60元 现价279.62元 是少数上涨的股票 但公司已连续多年亏损[20] 股价表现归因分析 - **发行估值过高**：这些股票发行时市盈率普遍很高 如禾迈股份上市时市盈率即很高 截至2026年2月仍达329倍 万润新能、义翘神州等发行时也享受了赛道溢价 高估值透支了未来成长预期 一旦业绩增速不及预期 股价回归成为必然[22] - **行业周期反转**：禾迈股份所在的光伏行业经历疯狂扩张后 面临产能过剩和价格战 微型逆变器毛利率大幅下滑 万润新能所处的锂电池正极材料行业 随新能源车增速放缓进入调整期 康希诺完全依赖新冠疫苗这一特殊时期产品 需求退潮后业绩断崖式下跌 行业景气度变化构成重大外部风险[22] - **市场情绪与资金偏好转移**：这些公司上市时恰逢市场对科技、医药、新能源等赛道极度乐观 资金抱团炒作推高了发行价和初期股价 随着市场热点轮动及宏观环境变化 资金从高估值板块流出 股价失去支撑 科创板作为新兴板块 其整体估值水平也在经历理性回归过程[22] 当前新股市场对照 - 进入2026年 A股新股表现出现明显分化 一方面 根据中金公司2026年2月6日报告 2026年1月网下打新参与热度突破近两年新高 单只主板新股有上万个账户参与 当月上市的主板新股首日涨幅均值为147% 科创板新股首日涨幅均值为276% 最近23个月无新股于上市首日破发 显示打新仍有赚钱效应[24] - 另一方面 风险也在积聚 有自媒体2026年2月2日发文指出 2026年开年已有12只新股上市首日破发 部分个股10天内跌幅超30% 同时新股上市后走势分化剧烈 例如2026年2月10日上市的电科蓝天开盘涨幅高达750% 但也有一些新股高开低走 这说明尽管首日破发率降低 但上市后的长期表现依然考验公司的真实价值[25][26] - 全面注册制实施改变了新股生态 上市门槛降低、发行定价市场化、退市常态化 新股供应增加使破发从异常变为常态 发行价由机构询价决定 有时会出现高报价 文章建议打新需仔细挑选行业、对比发行估值、关注保荐机构跟投比例 并设定严格的卖出纪律[27]

研发进展与里程碑 - 公司自主研发的24价肺炎球菌多糖结合疫苗(PCV24)获准开展临床试验，该产品是全球首个进入临床阶段的24价肺炎结合疫苗，采用双载体技术，覆盖24种血清型 [2] - PCV24疫苗临床试验的启动被视为公司技术平台升级的关键里程碑，该产品有望填补市场空白 [2] - 百白破组分疫苗已完成三期临床试验，预计将于2026年上半年获得批准 [4] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年年度实现营业收入10.40亿至10.80亿元人民币，同比增长22.88%至27.61% [3] - 公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为2450万至2900万元人民币，实现同比扭亏为盈 [3] - 业绩扭亏主要得益于四价流脑结合疫苗曼海欣的持续销售放量、成本管控优化以及非经常性收益 [3] 产品商业化与市场拓展 - 四价流脑结合疫苗曼海欣在印度尼西亚获得清真认证并已实现出口，公司正深化海外临床合作，聚焦东南亚、中东等新兴市场 [4] - 13价肺炎结合疫苗优佩欣已于2025年9月上市，目前正加速市场准入工作 [4] - 公司除已上市和临近获批的产品外，还有多项在研疫苗处于临床试验阶段 [4]

业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现营业收入10.4亿元至10.8亿元，同比增长22.88%到27.61% [2] - 公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2450万元至2900万元，将实现扭亏为盈 [1][2] - 正式经审计的2025年年度报告计划在2026年披露 [1][2] 核心产品研发与审批进展 - 自主研发的百白破组分疫苗已完成三期临床试验，预计2026年上半年获批上市，有望替代进口产品 [3] - 24价肺炎球菌多糖结合疫苗(PCV24)已于2026年1月获中国国家药品监督管理局批准开展临床试验，是全球首个进入临床的24价肺炎疫苗 [3] - 婴幼儿用组分百白破疫苗(DTcP)已被纳入优先审评 [5] - 吸附破伤风疫苗上市申请已获受理 [5] - 重组脊髓灰质炎疫苗(VLP-Polio)获得国际组织支持 [5] 海外市场拓展与业务进展 - 公司正积极布局东南亚、中东、北非及南美等海外市场 [4] - 曼海欣疫苗在印度尼西亚已获得清真认证并实现出口，未来可能深化本地化合作与技术转移 [4]