公司人事变动 - 百克生物发布公告，因朱绍辉工作调整，中信证券委派范新亮接替其担任持续督导保荐代表人 [1] - 范新亮将与王晨晨共同履职，督导期延续至募集资金使用完毕 [1]

核心观点 - 国产带状疱疹疫苗价格大幅下调约66%，旨在提升疫苗可及性与接种率，行业竞争加剧但市场仍处发展初期，渗透率极低，未来市场潜力被看好 [1][4][7][8][10][11] 价格动态与竞争策略 - 百克生物带状疱疹减毒活疫苗在江西省的采购价从1375元/支降至464元/支，降幅约66% [1][3] - 在本次降价前，国产疫苗已启动五折优惠活动，本次降价是在之前优惠基础上再降200多元 [5] - 进口疫苗（葛兰素史克的“欣安立适”）自今年二季度起在十多个省份推出“买一送一”活动，花1针的钱（约1608元）完成2针接种，优惠截止2025年底 [4][5] - 降价后国产疫苗价格（约460元）优势明显，进口疫苗活动后总价约1650元，接近国产价格的4倍 [5] 市场现状与行业格局 - 中国带状疱疹疫苗市场处于发展初期，目前仅上市两款疫苗：进口重组疫苗（2019年获批）和国产减毒活疫苗（2023年获批） [4] - 行业渗透率极低，40岁以上目标人群约6-7亿，但接种率不足1%甚至仅为1‰ [8] - 国内市场竞争格局尚未明晰，本土参与者包括百克生物、绿竹生物、怡道生物/中慧元通、迈科康生物等，百克生物是目前国内唯一有产品上市的企业 [10] - 百克生物2024年前三季度业绩承压，营业收入4.7亿元同比下降53.8%，归母净利润-1.6亿元同比下降164.8%，部分因带状疱疹疫苗退货冲减收入及惠民活动降价 [10] - 前三季度公司带状疱疹疫苗实现收入-1.4亿元，确认销售量-6.5万人份，部分因以前年度已确认收入的疫苗到效期未能销售导致退货冲减收入2.3亿元 [10] 产品技术与消费者认知 - 国产与进口疫苗技术路线不同：国产为减毒活疫苗（接种1针），进口为重组亚单位疫苗（接种2针），两者在质量和预防效果上无本质优劣之分 [9] - 技术差异：重组疫苗临床保护率高于减毒活疫苗，但减毒活疫苗在接种依从性（仅1针）和不良反应发生率上占优，两者对重症的保护差别不大 [9] - 消费者接种犹豫主要源于对疫苗安全性的顾虑、对疾病认知不足以及高昂的自费价格 [8][9] - 部分消费者因国产疫苗上市时间短、进口疫苗“推广时间长”而倾向于选择进口产品 [8][9] 公司策略与行业前景 - 百克生物表示降价核心目的是提升接种率，提高疫苗可及性，减轻受众经济负担 [7] - 公司为应对销量下降，正努力将产品纳入区域公共卫生项目，开发院线与私立门诊等多路径销售渠道，并通过学术推广活动增强公众疾病认知，激发“主动预防”需求 [11] - 尽管短期市场推广不及预期，但行业中长期依然看好带状疱疹疫苗的市场潜力，因其是国内防控该疾病的主要手段之一，且市场空间广阔、竞争格局良好 [11]

保荐代表人变更 - 原保荐代表人朱绍辉因工作调整不再担任持续督导[1] - 中信证券委派范新亮接替朱绍辉[1] - 变更后首发上市项目持续督导保荐代表人为王晨晨、范新亮[1] 持续督导期限 - 首次公开发行股票持续督导期于2024年12月31日届满[1] - 因募资未用完，保荐机构就募资使用情况督导至资金用完[1]

文章核心观点 - 国产带状疱疹疫苗（百克生物“感维”）在江西省的采购价大幅下调约66%，从1375元/支降至464元/支，旨在提升疫苗可及性与接种率，而非单纯的市场竞争 [1][6] - 尽管国产疫苗价格优势显著，但中国带状疱疹疫苗市场渗透率极低（不足1%甚至1‰），公众认知不足、对安全性的顾虑及自费价格高昂是主要障碍 [7][8][9] - 行业仍处于发展初期，竞争格局未明，但业内看好其长期市场潜力；百克生物作为国内目前唯一上市企业，短期业绩因降价、退货及惠民活动而承压 [4][10][11] 国产疫苗价格调整 - 百克生物的带状疱疹减毒活疫苗在江西省的采购价（含配送费）从1375元/支降至464元/支，降幅约66% [1] - 此次降价前，该产品已存在五折优惠活动，本次降价是在此前优惠基础上再降200多元 [5] - 降价后国产疫苗价格（约464元）显著低于进口疫苗“欣安立适”即便在“买一送一”活动后的总费用（约1650元），后者价格接近前者的四倍 [4] 进口疫苗市场策略 - 进口重组带状疱疹疫苗“欣安立适”（葛兰素史克生产）自今年二季度起，在十多个省份推出“买一送一”活动，花1针的钱完成2针接种，可节省第二针费用约1608元，活动持续至2025年12月31日 [4] - 进口疫苗“买一送一”活动加上注射手续费后，总价约1650元 [4] 市场现状与接种率 - 中国带状疱疹疫苗市场渗透率极低，接种率不足1%甚至仅为1‰ [7] - 超过90%的成年人体内携带水痘-带状疱疹病毒，约三分之一的人一生中会患带状疱疹，40岁以上人群发病风险显著升高，潜在受众人群约六七亿人 [7] - 接种犹豫主要源于公众对疾病认知不足、对疫苗（特别是新上市国产疫苗）安全性的顾虑，以及高昂的自费价格 [7][8][9] 产品技术路线对比 - 国产百克生物“感维”为减毒活疫苗，只需接种1针；进口葛兰素史克“欣安立适”为重组亚单位疫苗，需接种2针 [3][8] - 重组亚单位疫苗在临床研究的保护率上高于减毒活疫苗，但减毒活疫苗在接种依从性（1针）和不良反应发生率上更具优势，两者对重症的保护效果差别不大 [9] - 从专业角度看，国产与进口疫苗在质量和预防效果上无本质优劣之分，核心差异在于技术路线 [8] 行业竞争格局与发展阶段 - 中国带状疱疹行业仍处于发展初期，经历了萌芽期（2019-2022，进口疫苗获批）和启动期（2023，国产疫苗上市） [4] - 现阶段市场集中度不高，本土参与者包括百克生物、绿竹生物、怡道生物/中慧元通、迈科康生物等，竞争格局尚未明晰 [10] - 行业依然看重带状疱疹疫苗的市场前景，认为国内有广阔市场空间和良好竞争格局，看好其长期潜力 [11] 百克生物经营状况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入4.7亿元，同比下降53.8%；归母净利润为-1.6亿元，同比下降164.8% [10] - 业绩下滑主要因带状疱疹疫苗本期退货冲减收入、实施惠民政策单价降低，以及水痘疫苗销量减少 [10] - 前三季度，公司带状疱疹疫苗实现收入-1.4亿元，确认销售量-6.5万人份，部分原因为以前年度已确认收入的产品到效期未能销售导致退货，冲减收入2.3亿元 [10] - 公司为提升市场渗透率，正努力将产品纳入区域公共卫生项目、开发多元销售渠道，并通过学术推广增强公众疾病认知 [11]

文章核心观点 - 百克生物核心产品带状疱疹疫苗因销售不及预期而大幅降价，导致公司出现负收入和负销量，业绩全面恶化，股价持续下跌 [1][3][5][6] 市场与产品竞争格局 - 中国目前有两款获批的带状疱疹疫苗：葛兰素史克（GSK）生产的Shingrix（由智飞生物代理）和百克生物的带状疱疹减毒活疫苗 [2] - 百克生物的疫苗于2023年2月获批，是国内首个适用于40岁及以上人群的带状疱疹减毒活疫苗 [2] - 两款疫苗的降价节奏不一致，价格调整呈现区域化竞争态势，并非全国同步 [3] 产品价格与销售动态 - 百克生物将其带状疱疹疫苗（规格：0.5ml）的采购价从1375元/支大幅下调至464元/支，单针降价911元，降幅约66.25% [1][2] - 该疫苗上市首年（2023年）销售66.35万人份，实现收入8.83亿元 [3] - 2024年该疫苗收入暴跌至2.51亿元，同比下降71.54%，销售量骤降至20.04万人份，同比减少69.8%，同时库存增加79.97% [3] - 2025年前三季度，该疫苗实现收入为负1.4亿元，确认销售量为负6.5万人份，主要因降价促销及产品退货冲击 [5] - 部分以前年度已确认收入的疫苗因到期未能销售导致退货，冲减收入2.3亿元 [5] 公司财务业绩表现 - 2024年全年，公司营收12.29亿元，同比下降32.64%，归母净利润2.32亿元，同比下降53.67% [5] - 2025年前三季度，公司营收4.74亿元，同比大幅下滑53.76%，归母净利润亏损1.58亿元，同比由盈转亏，降幅达164.76% [5] - 2025年第三季度单季，公司营收1.90亿元，同比下降53.50%，归母净利润亏损8467.71万元，同比降幅179.31% [5] - 2025年前三季度，公司整体毛利率为75.4%，同比下降10.1个百分点，净利率为-33.3%，同比下降57.1个百分点 [5] 公司财务状况与市场表现 - 截至2025年9月末，公司货币资金仅1.57亿元，较2024年末的3.45亿元大幅缩水54.69% [6] - 截至2025年9月末，公司经营活动产生的现金流量净额为-1480.94万元，同比下降106.46% [6] - 截至2025年三季度末，公司应收账款为11.83亿元，应收账款与利润比例高达509.73% [6] - 截至2024年12月24日，公司股价收报19.19元/股，年内跌幅约23%，最新总市值79.4亿元 [6]

行业动态：带状疱疹疫苗价格战加剧 - 江西省疾控中心信息显示，百克生物的带状疱疹减毒活疫苗采购价从1375元/支大幅降至464元/支，降幅约66%，相当于打三折[3] - 进口的葛兰素史克带状疱疹疫苗也推出“打一支送一支”的惠民活动，其全程接种费用从3200多元降至1600多元，相当于打五折[6] - 多地宣布将进口带状疱疹疫苗的惠民活动时间延长至2026年9月30日[7] 市场竞争格局 - 中国已上市的带状疱疹疫苗共有两款，分别是百克生物的国产减毒活疫苗和葛兰素史克的进口重组技术疫苗[4] - 两款疫苗技术路线和接种方案不同：百克生物产品全程接种一针，面向40岁以上人群；葛兰素史克产品全程接种两针，面向50岁以上及特定免疫缺陷的18岁以上成人[4] 市场潜力与推广挑战 - 随着中国人口老龄化进程加快，带状疱疹疫苗市场被视为前景可观[7] - 然而，当前打开中国中老年人疫苗接种市场并不容易，民众疫苗接种意愿降低[8][9] - 有疫苗企业表示，在销售不佳的背景下，价格促销是扩大接种、避免产品报废的方式之一[9] 主要公司业绩影响 - 百克生物的带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市，当年曾推动公司业绩增速翻倍，但高光仅维持一年[8] - 从2024年起，受带状疱疹疫苗等销售不佳拖累，百克生物业绩持续下滑，2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损1.58亿元[8] - 葛兰素史克2025年第三季度财报显示，其带状疱疹疫苗在中国的销售额也不理想[9]

行业动态 - 正值年末，带状疱疹疫苗行业价格战再度点燃 [1] - 目前中国已上市的带状疱疹疫苗共有两款，一款是百克生物的国产疫苗，一款是葛兰素史克的进口疫苗 [2] 公司行为 - 百克生物将其带状疱疹减毒活疫苗的采购价从1375元/支大幅降至464元/支，相当于价格打三折 [1] - 此次降价并非百克生物第一次对带状疱疹减毒活疫苗进行调价 [2] - 公司表示，今年前三季度为增强公众预防意识、助力提升老年人健康水平，开展了惠民活动，采用折扣价（正常售价的3-8折）销售 [2] 产品与市场 - 百克生物的带状疱疹疫苗采用减毒活疫苗技术路线，全程接种一支，面向40岁以上人群 [2] - 葛兰素史克的带状疱疹疫苗采用重组技术疫苗路线，全程需接种两支，面向50岁以上人群，以及18岁及以上特定免疫缺陷或抑制的成人群体 [2] - 产品单价下降导致公司收入减少 [2]

行业动态：带状疱疹疫苗价格战加剧 - 江西省疾控中心信息显示，百克生物带状疱疹减毒活疫苗采购价从1375元/支大幅降至464元/支，降幅约66%，相当于原价三折 [2] - 进口厂商葛兰素史克的带状疱疹疫苗原全程接种（两支）费用为3200多元，通过“打一支送一支”的惠民活动，现全程费用降至1600多元，相当于五折 [4] - 进口疫苗的惠民活动时间在多地已宣布延长至2026年9月30日，表明价格竞争态势可能长期持续 [5] 市场竞争格局与技术差异 - 中国已上市两款带状疱疹疫苗：百克生物的国产减毒活疫苗和葛兰素史克的进口重组技术疫苗 [3] - 百克生物疫苗为减毒活疫苗，全程接种一剂，适用40岁以上人群 [3] - 葛兰素史克疫苗为重组疫苗，全程接种两剂，适用50岁以上人群，以及18岁以上免疫缺陷或抑制的成人 [3] 公司经营与市场表现 - 百克生物在2024年前三季度为提升公众预防意识开展了惠民活动，产品以正常售价的3-8折销售，导致产品单价下降、收入减少 [3] - 百克生物带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市，当年曾推动公司业绩增速翻倍，但高增长仅维持一年 [6] - 2024年起，受带状疱疹疫苗等产品销售不佳拖累，百克生物业绩持续下滑，2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损1.58亿元 [6] - 葛兰素史克2025年第三季度财报显示，其带状疱疹疫苗在中国的销售额也不理想 [6] 市场挑战与行业背景 - 随着中国人口老龄化进程加快，带状疱疹疫苗市场被视为前景可观 [6] - 然而，当前打开中国中老年人的带状疱疹疫苗接种市场面临困难，民众疫苗接种意愿降低 [6][7] - 有疫苗企业表示，在接种意愿低的背景下，疫苗若卖不出去将面临报废，价格促销成为扩大接种的方式之一 [7] - 说服适宜人群接种带状疱疹疫苗仍任重道远 [8]

公司核心产品价格与销售动态 - 百克生物带状疱疹疫苗采购价格由1375元/针大幅下调至464元/针，降幅约66%，约为原价三折 [2] - 公司2025年第三季度营收为1.9亿元，同比下降53.5% [2] - 业绩下滑主因是带状疱疹疫苗退货冲减收入以及实施惠民政策导致单价降低 [2] 公司面临的库存与退货压力 - 因销售和库存压力，公司带状疱疹疫苗出现大批量过期和退货现象 [1][2] - 部分以前年度已确认收入的疫苗到效期未能销售，导致退货冲减收入2.3亿元 [2] - 根据历史发货及市场接种情况，对客户库存中预计无法销售的近效期疫苗预估退货冲减收入9746万元 [2][3] 行业竞争与市场背景 - 国内有两款带状疱疹疫苗上市，分别为百克生物的减毒活疫苗和葛兰素史克研发、智飞生物代理的重组疫苗 [3] - 自2025年3月起，带状疱疹疫苗价格博弈已出现，进口疫苗曾因销量不及预期在多省市推出“打一免一”优惠，价格从两剂3260元降至1652元 [3] - 国产带状疱疹疫苗此前已在多地折半价销售 [3] 产品与疾病背景 - 带状疱疹被称为“最疼皮肤病”，民间俗称“蛇缠腰”，多发于50岁以上人群 [3] - 9%—34%的患者治愈后会出现后遗神经痛，接种疫苗是有效的预防方式 [3] - 带状疱疹减毒活疫苗是百克生物的核心管线之一 [2] 公司市场表现 - 截至12月24日收盘，百克生物股价报19.19元/股，总市值79.38亿元 [4]

核心观点 - 百克生物核心产品带状疱疹减毒活疫苗采购价格大幅下调至原价约三折 反映公司面临严峻的销售与库存压力 并已对业绩造成重大冲击 [2][3][4] 产品价格动态 - 江西省疾控中心公示显示 百克生物带状疱疹疫苗采购价格由1375元/针下调至464元/针 降幅约66% 约为原价三折 [3] - 此前国产带状疱疹疫苗已在多地折半价销售 进口疫苗（GSK研发 智飞生物代理）也曾在多省市推出“打一免一”优惠 价格从两剂3260元降至1652元 [5] 公司财务与运营状况 - 百克生物2025年第三季度营收为1.9亿元 同比下降53.5% [4] - 业绩下滑主因包括带状疱疹疫苗退货冲减收入以及实施惠民政策导致的单价降低 [4] - 第三季度因部分以前年度已确认收入的疫苗到效期未能销售 导致退货冲减收入2.3亿元 [4] - 公司预估对客户库存中预计不能销售的近效期疫苗退货将再冲减收入9746万元 [4] - 截至12月24日收盘 公司股价报19.19元/股 总市值79.38亿元 [6] 行业与市场背景 - 国内目前有两款已上市的带状疱疹疫苗 分别为百克生物的减毒活疫苗和葛兰素史克研发、智飞生物代理的重组疫苗 [5] - 带状疱疹疫苗价格博弈自2025年3月起已出现 [5] - 带状疱疹多发于50岁以上人群 接种疫苗是有效的预防方式 [4]