文章核心观点 - 流感疫苗是防控流感的“第一道防线”，但国内接种率低，导致其市场销售额显著低于流感治疗药物 [1][2][3] - 流感疫苗推广面临“疫苗犹豫”等认知障碍，接种率远低于国际推荐水平，限制了其在防控中发挥应有作用 [5][6] 流感疫苗市场现状 - 国内流感疫苗企业2024年销售额累计不超过16亿元，其中华兰疫苗为10.73亿元，金迪克为8080.27万元，中慧生物为2.6亿元，百克生物流感疫苗销售额占比低于15%（即不超过1.85亿元） [2][3] - 流感疫苗整体市场规模远低于单一流感治疗药物，例如东阳光药的抗流感药物奥司他韦2024年销售额达到约26亿元 [3] 流感疫苗接种的重要性 - 接种流感疫苗可显著降低罹患流感和发生严重并发症的风险，有效减少门急诊、住院和死亡人数，从而降低治疗费用并产生明显经济效益 [1][3] - 预防流感的主要目的是防重症、防死亡，因流感病毒易合并肺炎、脑膜炎等侵袭性感染，可能引起重症甚至死亡 [4] 流感疫苗推广困难的原因 - 公众存在“不必要、担心疫苗无效或副作用”等片面认知，对疫苗安全性的期望值高但副作用耐受度低，是“疫苗犹豫”的主要表现 [5][6] - 中国流感疫苗接种率远低于发达国家及世界卫生组织推荐的75%目标值，接种覆盖率不足是疫苗未能充分发挥作用的主因 [5][6] 提升接种率的建议 - 需通过开展科普教育消除认识误区、提升接种服务可及性与便利性、完善接种服务体系推动医防融合、探索灵活的疫苗费用筹资机制等多措并举来提升接种率 [6]

文章核心观点 - 疫苗行业供需关系发生根本性转变，供给端产能过剩与需求端增长乏力共同导致价格战持续升级[6][16][17] - 行业协会首次发布反内卷倡议，但难以扭转价格战趋势，行业淘汰和出清过程难以停止[6][10][22] - 价格战已导致主要疫苗企业业绩大幅下滑，部分企业出现亏损，行业进入"深寒时刻"[19][20][23] 协会反内卷倡议 - 中国疫苗行业协会发布倡议，严禁会员单位以低于成本报价参与竞标，违者可能面临警告、通报批评甚至除名等措施[8] - 协会拥有334家会员单位，覆盖国内外主流疫苗企业，倡议理论上覆盖中国疫苗市场主要供给方[10] - 此举意在遏制日益极端的价格战，防止企业利润受损和生产质量风险[10] 疫苗价格战现状 - 流感疫苗价格大幅下跌：四价流感疫苗从128元/支降至88元/支，三价流感疫苗中标价降至5.5元/支[12] - HPV疫苗价格暴跌：二价HPV疫苗从329元/支降至27.5元/支，跌幅超过90%；九价HPV疫苗国产产品定价为499元/支，仅为进口产品38%[13] - 跨国企业采取变相降价策略：智飞生物代理的默沙东九价HPV疫苗推出"打一送一"活动，单针价格降至900元左右[14] - 带状疱疹疫苗和肺炎疫苗也卷入价格战，多地推行"打一赠一"活动[14] 供需关系变化 - 供给端同质化与产能过剩：热门疫苗赛道研发管线拥挤，如13价肺炎疫苗有超过10款处于临床试验阶段[16] - 需求端承压：疫苗犹豫现象导致接种意愿减弱，中国全人群流感疫苗平均接种率不足4%，远低于欧美国家50%水平[17] - 人口变化影响：新生儿出生率下降导致儿童疫苗市场萎缩，企业转向成人疫苗市场加剧竞争[17] - 政府采购采用"以价换量"逻辑，在产能过剩背景下企业被迫接受极低价格[17] 企业业绩表现 - 2025年上半年疫苗上市公司整体收入同比下降60%，净利润同比下降113%[19] - 智飞生物前三季度营收76.27亿元，同比下降66.53%，净利润亏损12.06亿元，同比下降156.86%[20] - 万泰生物前三季度营收14.98亿元，同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元，同比下降165.04%[20] - 华兰疫苗陷入"增收不增利"困境，第三季度净利润同比下降53.94%[21] 行业发展趋势 - 行业必须经历优胜劣汰与兼并重组过程，可能持续五到十年[23] - 头部企业寻求突围路径：加速走向新兴市场，如万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支，较2023年提升6倍[24] - 差异化创新成为出路，康希诺凭借国内独家四价流脑结合疫苗实现业绩提振[24]

文章核心观点 - 带状疱疹疫苗国内市场表现远低于预期，从乐观预期转向谨慎观望，呈现“叫好不叫座”的局面 [9][10][13] - 国内市场竞争迅速白热化，进口与国产疫苗相继发起价格战以刺激需求 [1][4][5] - 国内市场与海外市场存在本质差异，成熟的海外商业模型无法直接套用，消费属性对市场影响巨大 [1][7][13] 市场竞争态势 - GSK的欣安立适在国内率先推出“买一送一”价格战，原价两剂3260元优惠后仅需1652元，相当于打5折 [1][2] - 国产疫苗感维迅速跟进价格战，百克生物表示其折扣价为正常售价的3-8折，按3折计算售价低至400元左右 [4] - 国内市场竞争格局为“重组蛋白+减毒活疫苗”双线竞争，欣安立适虽疗效领先但难以形成垄断 [11] 产品疗效与海外表现 - 欣安立适在关键III期临床试验中使50岁及以上人群感染带状疱疹风险降低97.2%，保护效力极高 [2] - 欣安立适保护持久性极强，50岁以上人群接种后11年保护率仍达82%，70岁以上人群第6至11年累计保护率达73.1% [2][3] - 欣安立适2024年全球销售额达33.64亿英镑（约42.98亿美元），位居全球疫苗销售额第四名，是海外市场绝对王者 [7] 国内市场销售困境 - 受价格等因素影响，欣安立适国内销售不理想，GSK将中国市场权益交由智飞生物负责，2024年最低采购金额为34.4亿元 [7] - 百克生物1-9月带状疱疹疫苗确认销售量为负6.54万人份，对应销售收入负1.43亿元，因退货冲减收入达2.25亿元，另预估9746.48万元退货 [7][8] - 国内50岁及以上人口接种率仅0.1%，支付能力与需求转化错配，自费支付为主流制约市场放量 [9][11] 市场潜力与制约因素 - 中国60岁以上人群约2.64亿，40岁以上潜在人群达数亿级，长期市场规模庞大 [9] - 市场增长受三大关键制约：支付能力与需求错配、本土竞争分流、中老年群体认知普及与接种场景不足 [11][12] - 消费医疗属性显著，技术优势决定产品下限，但消费心理和市场生态定义市场上限 [13]

板块整体表现 - 11月25日生物制品板块整体上涨0.83%，表现优于上证指数的0.87%和深证成指的1.53% [1] - 板块内个股表现分化，金迪克以19.99%的涨幅领涨，同时部分个股如派林生物出现下跌，跌幅为1.69% [1][2] - 板块整体资金呈净流入态势，主力资金净流入4087.68万元，游资资金净流入1.06亿元，但散户资金净流出1.47亿元 [2] 领涨个股表现 - 金迪克（代码688670）涨幅最大，达19.99%，收盘价为25.75元，成交量为9.22万手，成交额为2.22亿元 [1] - 华兰生物（代码301207）涨幅为11.25%，收盘价23.33元，成交量为25.05万手，成交额为5.68亿元 [1] - 赛升药业（代码300485）涨幅为5.19%，收盘价11.95元，成交量为16.80万手，成交额为2.00亿元 [1] 资金流向分析 - 金迪克主力资金净流入3966.17万元，主力净占比达17.90%，但游资和散户资金分别净流出2594.44万元和1371.73万元 [3] - 沃森生物（代码300142）主力资金净流入2026.62万元，主力净占比为5.05% [3] - 华兰生物（代码002007）主力资金净流入1710.89万元，主力净占比为6.97% [3]

疫苗促销活动概况 - 九价HPV疫苗与带状疱疹疫苗在国内多个省市地区开展大规模促销 [1] - 促销让利幅度从最低3折到“打一送一”不等 [1] 参与企业及动因 - 参与促销的企业包括智飞生物、百克生物等多家公司 [1] - 有参与企业表示促销为“惠民降价”，旨在配合加强公众疾病预防意识 [1] - 业内人士指出部分头部疫苗企业存货数量较多，因产品存在有效期，促销是减少库存的最佳手段 [1]

疫苗促销活动概况 - 九价HPV疫苗与带状疱疹疫苗在国内多个省市地区已开展促销 [1] - 促销让利幅度从最低3折到“打一送一”不等 [1] - 参与促销的企业包括智飞生物、百克生物等 [1] 促销活动动机 - 有参与企业表示促销是惠民降价，主要为配合加强公众疾病预防意识 [1] - 业内人士指出当前一些头部疫苗企业存货数量较多 [1] - 因疫苗存在有效期，促销是减少库存的最佳手段 [1]

行业价格竞争现状 - HPV疫苗价格最低降至每支27.5元，流感疫苗价格最低降至每支5.5元 [4] - 价格战导致二价HPV疫苗、流感疫苗、破伤风疫苗、水痘减毒疫苗等多种疫苗价格均出现下降 [4] - A股14家疫苗企业中，有10家企业前三季度归属净利润同比下滑，占比71.43% [1][6] 行业协会倡议内容 - 中国疫苗行业协会发布倡议，坚决抵制无序低价竞争，严禁以低于成本的报价参与竞标 [1][2] - 倡议要求会员遵循《疫苗管理法》和《价格法》，坚持公平合法定价，以成本和市场供求为定价依据 [2] - 对违反倡议的会员，协会将采取警告、通报批评、暂停会员权利直至除名等措施 [3] 价格下降原因分析 - 价格走低原因包括同质化竞争激烈、政府采购以低价为重要中标依据、企业为减少报废率和维持份额主动压价 [4] - 供给过剩、市场竞争加剧、需求增长放缓以及技术普及和规模化生产降低成本也是主要原因 [4][5] 企业业绩影响 - 万泰生物前三季度归属净利润为-1.73亿元，同比下降165.04%，由盈转亏 [6] - 百克生物和智飞生物同样由盈转亏，前三季度归属净利润分别为-1.58亿元和-12.06亿元 [6] - 百克生物业绩下降系疫苗退货冲减收入、单价降低、销量减少及费用占比提高、资产减值增加所致 [6] 行业长期发展展望 - 倡议旨在推动行业从数量扩张转向质量提升，从“价格战”转向“价值战” [2][3] - 长期看，行业有望通过创新能力与公众健康意识提升释放潜力，迎来新的发展机遇 [7] - 企业应加大研发投入开发差异化产品、优化成本、拓展国际市场以提升竞争力 [7]

行业倡议背景与核心内容 - 中国疫苗行业协会发布反对“内卷式”竞争的倡议，旨在引导行业持续健康发展，打破内卷，构建健康有序的良性生态[1] - 倡议要求全体会员严格遵守《疫苗管理法》和《价格法》，坚持公平合法定价，自觉维护价格稳定，共同营造公平有序的竞争环境[1] - 倡议明确提出坚决抵制无序低价竞争，严禁在招投标中以低于成本的报价参与竞标，以切实保障产品与服务的质量标准[1] 倡议的执行与监督机制 - 该倡议经理事会批准，全体会员应共同遵守并接受行业与社会监督[2] - 对违反倡议的会员，协会将采取警告、通报批评、暂停行使会员权利直至除名等措施[2] 行业现状与价格战具体表现 - 中国疫苗行业协会现有会员单位330余家，涵盖主要疫苗与生物制品企业及全产业链上下游企业[4] - 从去年以来，公费市场疫苗价格持续下探，价格战愈演愈烈[1][4] - 2024年9月，上海生物制品研究所的三价流感疫苗在北京中标价降至5.5元/支，创公费流感疫苗市场新低[4] - 2024年8月，沃森生物的二价HPV疫苗在山东中标价降至27.5元/支，刷低国产二价HPV疫苗价格[4] 价格战对行业及公司业绩的影响 - 疫苗行业价格战折射出行业同质化竞争现象，导致疫苗企业业绩承压[5] - 今年前三季度，A股14家疫苗板块企业中，有10家企业归属于上市公司股东的净利润同比下滑[5] - 其中智飞生物、康乐卫士、万泰生物、百克生物、金迪克5家企业出现亏损，亏损额分别为12.06亿元、2.29亿元、1.73亿元、1.58亿元、8647.06万元[5] - 在行业同质化竞争背景下，一些企业为生存或抢占市场份额而进行价格战[5]

板块整体表现 - 生物制品板块整体下跌0.98%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内部分化明显，部分个股上涨，但禾元生物领跌，跌幅达3.89% [1][2] 个股价格与成交表现 - 涨幅居前的个股包括奧浦迈（上涨3.38%至58.80元）、金虎克（上涨2.88%至26.80元）、特宝生物（上涨1.22%至77.08元） [1] - 跌幅居前的个股包括禾元生物（下跌3.89%至79.95元）、三生国健（下跌3.87%至67.60元）、我武生物（下跌3.23%至31.77元） [2] - 成交额较高的个股包括来完在（成交额6.75亿元）、荣昌生物（成交额3.75亿元）、长春高新（成交额4.59亿元） [1] 资金流向 - 生物制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额达9.81亿元 [2] - 游资资金净流入1.62亿元，散户资金净流入8.19亿元 [2] - 个股方面，华兰疫苗主力资金净流入4850.88万元，净占比7.18%；荣昌生物主力资金净流入2361.97万元，净占比6.30% [3]

股价与市场交易表现 - 11月14日公司股价上涨1.93%，成交额为2.35亿元 [1] - 当日融资买入额为4197.35万元，融资偿还额为3150.43万元，融资净买入1046.92万元 [1] - 截至11月14日，融资融券余额合计2.37亿元，其中融资余额2.36亿元，占流通市值的2.40%，超过近一年50%分位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还6500股，融券卖出1800股，卖出金额4.28万元，融券余量2.70万股，融券余额64.20万元，低于近一年30%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.08万户，较上期增加7.23% [2] - 人均流通股为38216股，较上期减少6.74% [2] - 机构持仓方面，截至2025年9月30日，南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4.74亿元，同比减少53.76% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-1.58亿元，同比减少164.76% [2] - 公司A股上市后累计派现2.35亿元，近三年累计派现1.94亿元 [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为长春百克生物科技股份公司，成立于2004年3月4日，于2021年6月25日上市 [1] - 公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：水痘疫苗116.82%，流感疫苗6.07% [1]