公司变更 - 2024年12月13日董事会通过变更注册资本等议案[1] - 17名激励对象的8640股限制性股票将回购注销[1] - 回购后股份总数减至119967360股，注册资本减至11996.7360万元[1] 章程修订 - 拟修订《公司章程》中注册资本和股份总数条款[2] - 修订后的《公司章程》于上海证券交易所网站披露[3] - 修订事项需提交股东会审议，董事会提请授权办理工商变更[3]

会议情况 - 公司监事会于2024年12月13日召开第二届监事会第九次会议，3名监事均参会[1] 激励计划 - 453名激励对象的2023年限制性股票激励计划第一个解除限售期可解除限售11.2080万股[2] - 《关于2023年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》全票通过[3] - 《关于回购注销2023年限制性股票激励计划部分激励对象所持已获授但尚未解除限售的限制性股票的议案》全票通过[4] 募投项目 - 《关于部分募投项目延期的议案》全票通过[5]

国内市场应对策略 - 公司将通过扩大海外业务占比来应对国内整车市场的激烈竞争，目标是将海外业务收入占比扩大至20%到30%之间，最终达到30% [4] - 公司将审慎对待毛利较低的项目，并在项目合作方面更加谨慎 [4] - 公司将通过与客户沟通，达成双方互利的条件，以应对年降影响 [5] - 公司正在采取措施对供应链进行降本，包括供应商直接降价和方案优化，如导入国产芯片和物料 [5] 海外业务进展 - 汽车电子产品业务方面，国内客户的出口车型相关产品如ADAS、T-BOX等出货量持续增加，海外客户群体涵盖HILEX、DAF、Magna等，本年新增多个海外项目定点 [5] - 研发服务及解决方案业务方面，公司与国外厂商交流，涵盖电子电气架构、网络开发等多个方面，预计后续订单会有一定增量 [6] 汽车电子产品业务增长点 - 车身和舒适域方面，物理区域控制器ZCU产品已量产配套小米，新获得其他客户多个车型项目定点，预计明年量产 [6] - 智能驾驶电子产品方面，EyeQ6L方案的前向八百万一体机会陆续上量，基于辉羲500T芯片开发的城市NOA项目预计明年量产落地 [6] - 底盘方面，底盘域控制器本年新增配套多个车型项目，预计明年陆续起量 [6] - 新能源和动力系统方面，BMS、多合一等产品将陆续起量，Stellantis的VCU产品明年也会陆续起量 [7] - 智能网联方面，5G T-BOX出货量持续增加，公司获得多个海外车型项目的T-BOX定点 [7] - 智能座舱方面，HUD本年量产配套新车型项目，预计明年陆续起量，同时该产品获得新客户车型项目定点 [7]

资金管理 - 公司及子公司可用不超17亿闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] - 子公司江苏涵润在杭州银行开立专用结算账户[2] - 到期无购买计划将注销专用结算账户[3] 管理规范 - 按规定办理业务并履行披露义务[4] - 按职能分离原则履行审批等程序[4] 监督保障 - 多部门有权监督检查资金使用和管理情况[4] 管理意义 - 现金管理不影响资金周转和业务开展，可提高效率获收益[5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 参与单位有山西证券、浙商证券、博时基金等 [3] - 会议时间为2024年11月19日、20日、21日 [3] - 会议地点在价值在线（www.ir - online.cn） [3] - 上市公司接待人员有董事会秘书郑红菊、总监章新刚、证券事务代表高冰 [3][4] 公司竞争优势 - 形成“三位一体”业务布局，具备汽车电子业务全栈能力和综合实力，与客户建立广泛深入产业合作关系 [4] - 截至2024年6月30日，员工总人数6450人，研发和技术人员5101人，占比79.09%；硕士及博士以上学历员工占比超55%，本科学历员工占比约30% [4] - 拥有国际领先质量管理体系，获IATF16949等多项认证；在江苏南通、天津和马来西亚建3座生产工厂，有25条SMT产线，70条组装产线，年总体产能4156万个控制器 [4][5] 公司未来投入和发展方向 - 保持有效研发投入，在智能驾驶、车身域控等关键技术领域发力 [5] - 加大海外市场拓展，提升国际业务占比，马来西亚工厂稳步运行 [5] 研发服务及解决方案业务 - 国内对自主工具和设备接受程度提高，研发服务中轻资产软件及工具收入占比将提升，预计明年销量有明显增量 [6] - 国外OEM关注国内咨询服务商和供应链，公司与国外部分厂商交流多方面业务，海外客户需求和预计订单有增量，轻资产咨询和软件业务比重将提升 [6] 高级别智能驾驶整体解决方案业务 - 保持在港口场景的业务投放 [7] - 场景拓展方面，推动货运从封闭园区向开放道路拓展，开展城市载人微公交试运营 [7] - 技术层面，整合汽车电子产品业务中类似城市NOA技术与封闭园区车路云技术，提升技术体系与研发效率 [7]

回购注销安排 - 2024年8 - 9月相关会议审议通过回购注销议案[6][7] - 回购15,600股限制性股票，占授予总数2.5983%、总股本0.0130%[10] - 回购价75元/股加利息，总金额1,173,355.63元，用自有资金[10] 进展情况 - 已履行通知债权人程序，未收到异议[10][11] - 已开设账户并申请，预计11月22日完成，后续办工商变更[11]

多合一控制器产品 - 推出XCU方案集成多种功能于一个硬件平台已搭载于吉利星愿[2][3] - 除XCU方案集成功能外多合一控制器还集成其他传统大功率产品提高功率密度等[3] 汽车电子产品业务明年增长点 - 车身和舒适域方面多个产品预计明年量产或增量[4] - 智能驾驶电子产品方面多个项目预计明年量产或起量[4] - 底盘方面相关产品预计明年起量[4] - 新能源和动力系统方面多个产品将陆续起量[4] - 智能网联方面出货量增加且获得海外车型项目定点[4] - 智能座舱方面相关产品预计明年起量且获得新客户车型项目定点[4] 高级别智能驾驶整体解决方案业务 - 在港口场景继续业务投放[5] - 场景拓展包括货运业务从封闭园区向开放道路拓展和城市载人微公交试运营[5] - 技术层面整合相关技术提升技术体系与研发效率[5]

报告投资评级 - 维持买入评级目标价128.34元 [3] 报告核心观点 - 业绩符合预期前三季度营业收入35.46亿元同比增长24.1%归母净利润4.10亿元去年同期为 -1.40亿元扣非归母净利润 -4.75亿元去年同期为 -1.70亿元3季度营业收入15.19亿元同比增长30.8%环比增长33.5%归母净利润0.77亿元去年同期为 -0.51亿元今年2季度为 -1.42亿元扣非归母净利润 -0.88亿元去年同期为 -0.60亿元今年2季度为 -1.67亿元3季度汽车电子产品逐步放量营收端实现同环比较大幅度增长利润端较2季度实现环比大幅减亏 [2] - 3季度毛利率环比改善费用率显著下降前三季度毛利率20.6%同比下降4.4个百分点3季度毛利率23.9%同比下降3.4个百分点环比提升3.0个百分点3季度期间费用率29.4%同比下降4.9个百分点环比下降6.8个百分点其中管理费用率/研发费用率分别同比下降0.4/7.5个百分点环比分别下降1.7/5.0个百分点点财务费用率同比增长0.3个百分点预计主要系汇兑波动影响前三季度经营活动现金流净额 -8.75亿元去年同期为 -9.12亿元 [2] - 汽车电子客户结构持续优化新项目陆续进入量产阶段在汽车电子领域不断加深与原有客户的合作与一汽、吉利、Stellantis等客户在车身、智驾等方向获得新车型定点同时积极开拓新客户、新项目如2024年为小鹏MONA MO3配套中央计算平台、ADAS等为小米配套区域控制器、5G T - Box等为比亚迪配套R - EPS产品在手订单充裕基于Mobileye方案的高速NOA产品及基于辉羲500T芯片开发的城市NOA产品将于后续量产区域控制器、底盘域控制器、BMS、VCU、AR - HUD等项目也将逐步进入量产阶段随着前期研发成果进入收获阶段预计2025年起将有望逐步迎来业绩拐点 [2] - 研发服务及解决方案业务开拓新客户、新方向研发服务及解决方案业务与头部整车客户合作不断加深自主工具业务新开拓小米、奇瑞等国内客户并获得海外研发服务新订单预计下半年研发服务及解决方案业务将较上半年明显改善高级别智能驾驶整体解决方案业务方面龙拱港二期项目已完成验收唐山港项目预计将于下半年完成验收后续将从多个角度拓展商业模式一方面推动货运业务由封闭园区向开放道路拓展同时基于车路云背景在城市内实施载人微公交试运营 [2] 财务相关总结 - 调整收入、毛利率及费用率等预测2024 - 2026年EPS为 -2.55、1.86、2.67元（原0.05、1.74、2.34元）可比公司25年PE平均估值69倍 [3] - 2022 - 2026年营业收入分别为40.22亿元、46.78亿元、57.19亿元、70.15亿元、83.94亿元同比增长分别为23.3%、16.3%、22.3%、22.7%、19.7%营业利润分别为1.91亿元、 -2.84亿元、 -3.06亿元、2.23亿元、3.20亿元同比增长分别为45.8%、 -248.6%、 -7.9%、172.7%、43.8%归属母公司净利润分别为2.36亿元、 -2.17亿元、 -3.06亿元、2.23亿元、3.20亿元同比增长分别为61.2%、 -192.2%、 -41.0%、172.7%、43.8%每股收益分别为1.96元、 -1.81元、 -2.55元、1.86元、2.67元毛利率分别为29.0%、25.6%、25.4%、27.3%、27.2%净利率分别为5.9%、 -4.6%、 -5.4%、3.2%、3.8%净资产收益率分别为6.9%、 -4.2%、 -6.3%、4.5%、6.2%市盈率分别为52.7、 -57.2、 -40.5、55.8、38.8市净率分别为2.3、2.5、2.6、2.5、2.3 [7] - 2022 - 2026年货币资金分别为34.96亿元、32.93亿元、35.46亿元、51.28亿元、57.50亿元应收票据、账款及款项融资分别为11.09亿元、15.64亿元、16.83亿元、21.15亿元、26.03亿元预付账款分别为0.41亿元、0.44亿元、0.64亿元、0.72亿元、0.87亿元存货分别为15.67亿元、16.20亿元、23.00亿元、26.42亿元、31.01亿元其他分别为7.42亿元、1.35亿元、21.54亿元、1.197亿元、22.24亿元流动资产合计分别为69.54亿元、66.56亿元、97.48亿元、111.55亿元、137.64亿元长期股权投资分别为0.08亿元、0.07亿元、0.08亿元、0.08亿元、0.08亿元固定资产分别为4.71亿元、10.16亿元、13.39亿元、16.39亿元、19.09亿元在建工程分别为3.87亿元、1.73亿元、4.25亿元、4.38亿元、4.45亿元无形资产分别为4.06亿元、4.62亿元、4.47亿元、4.31亿元、4.16亿元其他分别为6.42亿元、10.14亿元、3.19亿元、2.90亿元、2.60亿元非流动资产合计分别为19.13亿元、26.72亿元、25.38亿元、28.06亿元、30.37亿元资产总计分别为88.68亿元、93.28亿元、122.86亿元、139.61亿元、168.02亿元短期借款分别为0亿元、1.84亿元、26.70亿元、33.61亿元、50.01亿元应付票据及应付账款分别为15.10亿元、21.81亿元、23.56亿元、29.05亿元、35.60亿元其他分别为16.84亿元、15.09亿元、20.42亿元、22.36亿元、24.48亿元流动负债合计分别为31.94亿元、38.73亿元、70.68亿元、85.02亿元、110.09亿元长期借款分别为0亿元、0亿元、0亿元、0亿元、0亿元应付债券分别为0亿元、0亿元、0亿元、0亿元、0亿元其他分别为3.73亿元、4.53亿元、3.77亿元、3.94亿元、4.08亿元非流动负债合计分别为3.73亿元、4.53亿元、3.77亿元、3.94亿元、4.08亿元负债合计分别为35.67亿元、43.26亿元、74.45亿元、88.96亿元、114.17亿元少数股东权益分别为0亿元、0.40亿元、0.40亿元、0.40亿元、0.40亿元实收资本（或股本）分别为1.20亿元、1.20亿元、1.20亿元、1.20亿元、1.20亿元资本公积分别为46.33亿元、45.03亿元、46.58亿元、46.58亿元、46.58亿元留存收益分别为5.43亿元、3.26亿元、0.19亿元、2.42亿元、5.62亿元其他分别为0.05亿元、0.13亿元、0.04亿元、0.05亿元、0.05亿元股东权益合计分别为53.01亿元、50.02亿元、48.41亿元、50.65亿元、53.85亿元负债和股东权益总计分别为88.68亿元、93.28亿元、122.86亿元、139.61亿元、168.02亿元净利润分别为2.36亿元、 -2.17亿元、 -3.06亿元、2.23亿元、3.20亿元折旧摊销分别为0.80亿元、1.21亿元、1.49亿元、1.83亿元、2.20亿元财务费用分别为 -0.92亿元、 -0.97亿元、 -0.87亿元、 -1.16亿元、 -0.92亿元投资损失分别为 -0.01亿元、0.01亿元、0.08亿元、0.08亿元、0.08亿元营运资金变动分别为 -0.54亿元、0.51亿元、 -0.171亿元、 -0.136亿元、 -0.180亿元其它分别为 -0.117亿元、 -0.418亿元、0.503亿元、0.017亿元、0.033亿元经营活动现金流分别为0.53亿元、 -5.59亿元、0.94亿元、1.80亿元、3.10亿元资本支出分别为 -0.553亿元、 -0.528亿元、 -0.678亿元、 -0.452亿元、 -0.452亿元长期投资分别为0.01亿元、0.01亿元、 -0.01亿元、0亿元、0亿元其他分别为 -0.458亿元、0.620亿元、 -1.882亿元、1.042亿元、 -0.968亿元投资活动现金流分别为 -1.010亿元、0.093亿元、 -2.560亿元、0.591亿元、 -1.419亿元债权融资分别为0.21亿元、0.04亿元、 -0.10亿元、0.05亿元、0亿元股权融资分别为35.42亿元、 -1.30亿元、0.155亿元、0亿元、0亿元其他分别为 -0.112亿元、0.326亿元、2.574亿元、0.807亿元、1.731亿元筹资活动现金流分别为3.451亿元、0.201亿元、2.719亿元、0.812亿元、1.731亿元汇率变动影响分别为0.35亿元、0.14亿元、0亿元、0亿元、0亿元现金净增加额分别为25.29亿元、 -2.52亿元、0.254亿元、1.582亿元、0.622亿元 [9]

底盘域控制器相关 - 自2021年起布局底盘域控制器方向 致力于提供软件功能解耦平台 三年内进入多客户体系并连续量产[2] - 已实现全栈自研 控制器底层软件、空气弹簧及悬架算法模块已量产 融入多种功能 实现底盘垂向操控与舒适性平衡 魔毯悬架量产构建底盘与智驾连接桥梁[3] 智驾产品相关 - 智驾产品涵盖满足L2一体机方案、高速NOA及城市NOA[3] - L2一体机产品预计今年出货量高速增长 具备800万像素相机ADAS方案[3] - 高速NOA已量产基于TDA4产品 后续将量产基于Mobileye方案产品[3] - 城市NOA已获客户项目定点 基于辉羲芯片方案 预计明年量产[4] 研发服务业务相关 - 对明年研发服务利润增长有信心[4] - 国内对自主工具和设备接受程度提高 与部分头部整车厂洽谈国产研发工具链导入 软件及工具收入占比将提升 预计明年销量有明显增量[4] - 与国外部分厂商交流 交流范围多方面 海外客户需求和预计订单有一定增量 轻资产咨询和软件业务比重将进一步提升[4][5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予经纬恒润“增持 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度经纬恒润营收增长，亏损收窄，业绩拐点有望临近；汽车电子与智能化零部件市场前景好，公司完善产品矩阵、开拓客户，定点项目量产将使其进入收获阶段 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 10月30日经纬恒润发布2024年三季度业绩报告，前三季度营收35.46亿元，同比+24.05%；归母净利润 - 4.10亿元，同比 - 192.53%，扣非归母净利润 - 4.75亿元，同比 - 179.20%；Q3单季度营收15.19亿元，同比+30.80%，环比+33.52%；归母净利润 - 0.77亿元，同比 - 50.08%，环比+45.81%；扣非归母净利润 - 0.88亿元，同比 - 44.83%，环比+47.64% [1] 事件点评 - 营收稳步增长，Q3单季度营收因汽车电子产品销售订单量增加同比+30.80%，环比+33.52% [2] - 2024年Q3加权ROE为 - 1.78%，同比 - 0.78pct，环比+1.41pct；毛利率/净利率分别为23.95%/-4.81%，同比 - 3.44pct/-0.4pct，环比+3.04pct/+7.71pct，头部客户高价值产品订单及技术进步下毛利率有望提升 [2] - 2024年第三季度销售/管理/研发/财务费用率为6.83%/6.43%/16.70%/-0.56%，同比+2.31pct/-0.41pct/-7.54pct/+0.77pct，环比 - 0.43pct/-1.70pct/-5.00pct/+0.38pct，管理和研发费用同环比下降，研发成果转化后业绩拐点有望临近 [3] - 客户结构优化，吉利超越一汽成第一大客户，小米成重要增量客户，积极拓展海外客户，马来西亚工厂量产；产品矩阵丰富，区域控制器等产品量产配套新客户，2025年更多在研项目将量产，此前高研发投入有望进入收获期 [3] 投资建议 - 预计24 - 26年公司营收分别为56.16/68.62/84.45亿元，同比+20.1%/22.2%/23.1%；归母净利润分别为 - 3.79/0.92/5.40亿元，同比 - 74.6%/124.2%/487.7%，EPS分别为 - 3.16/0.77/4.50元 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,022|4,678|5,616|6,862|8,445| |YoY(%)|23.3|16.3|20.1|22.2|23.1| |净利润 (百万元)|235|-217|-379|92|540| |YoY(%)|60.5|-192.6|-74.6|124.2|487.7| |毛利率 (%)|29.0|25.6|25.2|26.6|28.3| |EPS( 摊薄/元 )|1.96|-1.81|-3.16|0.77|4.50| |ROE(%)|4.4|-4.3|-8.2|1.9|10.3| |P/E( 倍 )|50.0|-54.0|-30.9|127.7|21.7| |P/B( 倍 )|2.2|2.4|2.6|2.5|2.2| |净利率 (%)|5.8|-4.6|-6.8|1.3|6.4| [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022A - 2026E各年度相关财务数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [7][8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的情况 [8]