公司概况 - 普源精电是国内电子测量仪器领军企业，产品矩阵丰富，自研芯片进军高端市场[11] - 公司自1998年成立以来经历了技术积累期、业务扩展期和上市转型期，持续创新推出高端数字示波器产品线[14] - 公司产品线包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数字采集器，数字示波器为主要产品，占营收50%以上[15] 财务表现 - 公司营业收入持续增长，年复合增长率超过18%，2023年营收增速保持在5%以上[28] - 公司归母净利润由2018年的0.39亿提高至2023年的1.08亿，年复合增长率超过22%[28] - 公司净利率水平稳定在15%上下，2020年和2021年受股权支付影响较大[33] - 公司研发费用由2018年的0.37亿提升至2023年的1.43亿，年复合增长率达31%，研发费用率也有所提升[34] 市场趋势 - 电子测量仪器市场规模预计将从2015年的100.95亿美元增长至2025年的172.38亿美元，中国市场占比约三分之一[2] - 全球电子测量仪器市场规模预计将从2015年的118.23亿元增长至2025年的181.39亿元，CAGR为4.36%[60] - 中国市场前五家公司市场份额合计占比43.1%，其中是德科技市占率为17.8%[65] 技术创新 - 公司已获授权397项发明专利、21项实用新型专利、43项外观设计专利、111项软件著作权、9项集成电路布图设计专利，技术人员占比稳中有升[35] - 公司推出了13GHz带宽示波器，搭载自研核心技术平台，打破国外垄断[80] - 公司的数字示波器销售比例从2019年的34%提升至2023年的76%[85]

普源精电科技股份有限公司 首次公开发行战略配售限售股上市流通公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次股票上市类型为首发战略配售股份（限售期 24 月）；股票认购方式为 网下，上市股数为 1,458,607 股。本公司确认，上市流通数量等于该限售期的全部 战略配售股份数量。 证券代码：688337 证券简称：普源精电 公告编号：2024-031 本次股票上市流通总数为 1,458,607 股。 本次股票上市流通日期为 2024 年 4 月 8 日。 一、 本次上市流通的限售股类型 根据中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）于 2022 年 2 月 24 日出具的《关于同意普源精电科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》 （证监许可〔2022〕399 号），同意普源精电科技股份有限公司（以下简称"普源 精电"、"公司"、"发行人"）首次公开发行股票的注册申请。公司首次向社会公众 公开发行人民币普通股（A 股）股票 30,327,389 股，并于 2022 年 4 月 8 日在上海 ...

国泰君安证券股份有限公司 关于普源精电科技股份有限公司 首次公开发行部分限售股上市流通的核查意见 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为普源精电科技股 份有限公司（以下简称"公司"、"普源精电"或"发行人"）首次公开发行股票 并在科创板上市的保荐机构，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国 证券法》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用指引第 1 号——规 范运作》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》《上海 证券交易所科创板股票上市规则》等有关法律法规和规范性文件的要求，对普源 精电科技股份有限公司首次公开发行部分限售股上市流通的事项进行了认真、审 慎的核查，核查情况及核查意见如下： 一、本次上市流通的限售股类型 根据中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）于 2022 年 2 月 24 日出具的《关于同意普源精电科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批 复》（证监许可〔2022〕399 号），同意普源精电科技股份有限公司（以下简称"普 源精电"、"公司"、"发行人"）首次公开发行股票的注册申请。公司首次向社会 公众公开发行人民币普通股（A 股）股 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入6.71亿元，同比增长6.34%[1] - 公司2023年实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%[1] - 公司2023年实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长27.60%[1] - 公司2023Q4营业收入同比下滑8.5%，归母净利润下滑5.81%[3] - 公司2023Q4毛利率达到56.45%，同比增长4.06个百分点[3] 未来展望 - 公司展望2024年，预计实现归母净利润1.63/2.10/2.66亿元，对应市盈率42/32/26倍[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到1372百万元，较2023年增长约104%[9] - 预计2026年营业利润为278百万元，较2023年增长了143%[9] - 预计2026年净利润为266百万元，较2023年增长了146%[9] - 预计2026年每股收益为1.43元，较2023年增长138%[9] 风险提示 - 产品研发和技术开发进展不及预期的风险，可能对公司营收、业绩造成不利影响[6] - 未能顺利引入高端人才和人才流失的风险，可能对公司产品研发造成不利影响[7] 其他策略 - 投资评级标准包括看好、中性和看淡三种[10] - 公司评级标准包括买入、增持、中性和减持四种[10]

国泰君安证券股份有限公司 关于普源精电科技股份有限公司 2023 年度持续督导跟踪报告 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市 规则》等有关法律法规的规定，国泰君安证券股份有限公司（以下简称"保荐机 构"）作为普源精电科技股份有限公司（以下简称"普源精电"、"公司"）持续督 导工作的保荐机构，负责普源精电持续督导工作，并出具本持续督导跟踪报告。 | 序号 | 工作内容 | 持续督导情况 | | --- | --- | --- | | 1 | 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针 | 保荐机构已建立健全并有效执行 了持续督导制度，并制定了相应 | | | 对具体的持续督导工作制定相应的工作计划 | 的工作计划 | | 2 | 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作开 | 保荐机构已与普源精电签订《持 续督导协议》，该协议明确了双 | | | 始前，与上市公司或相关当事人签署持续督导 | | | | 协议，明确双方在持续督导期间的权利义务， | | | | 并报上海证券交易所备案 | 方在持续督导期间的权利和义务 | | 3 | | 保荐机构通过日常沟通、定期或 | | | 通过日 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收6.71亿元，同比增长6.34%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为0.60亿元，同比增长27.60%[1] - 公司2023年数字示波器产品的销售占比为76.03%，同比提升5.64pcts[1] - 公司2023年毛利率为56.45%，同比提升4.06pcts[2] - 公司2024-2026年预计实现营收8.69/11.19/14.18亿元，归母净利润为1.53/2.20/2.65亿元[2] - 公司2023年营业收入从3.54亿元增长至6.71亿元，CAGR为23.71%[3] - 公司2023年Q1-Q4实现营收1.57/1.54/1.62/1.98亿元，同比分别变动34.17%/6.67%/5.83%/-8.54%[6] - 公司2023年Q1-Q4实现归母净利润0.23/0.23/0.22/0.40亿元，同比分别变动440.92%/-5.66%/1.99%/-5.81%[6] - 公司营业收入在2023年Q1-Q4呈现逐季增长趋势，分别为630.57亿元、670.54亿元、869.39亿元、1118.91亿元[10] - 公司归母净利润在2023年Q1-Q4也呈现逐季增长趋势，分别为92.49亿元、107.95亿元、153.29亿元、219.52亿元[10] - 公司毛利率在2023年Q1-Q4分别为54.2%、57.0%、58.3%、56.3%，较2022年有所增加[10] - 公司归母净利率在2023年Q1-Q4分别为14.8%、14.8%、13.6%、20.2%，较2022年有所变动[10]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为6.71亿元，同比增长6.34%[1] - 公司2023年归母净利润为1.08亿元，同比增长16.72%[1] - 公司2023年扣非净利润为0.6亿元，同比增长27.6%[1] - 公司2023年高端和高分辨率数字示波器销售金额占比达54.29%，DHO系列产品销售收入同比提升193.79%[2] - 公司2023年射频类仪器销售收入同比增长14.41%，注册设立西安子公司以加强研发设计能力和技术竞争力[3] - 公司2023年整体毛利率为56.45%，同比提升4.06pct，销售费用率、管理费用率分别同比下降至15.75%、9.5%[4] 未来展望 - 公司下调2024/2025/2026年归母净利润预测，对应PE分别为48/36/27倍，评级下调至“增持”[5] - 公司2024/2025/2026年营业收入预测分别为791/931/1114百万元，归母净利润预测分别为140/187/253百万元[8] - ROE预计在2026年达到7%，EPS预计在2026年达到1.37元[9] - 销售净利率预计在2026年达到23%，P/E比率预计在2026年为26.83[9] 风险提示 - 公司风险提示包括宏观市场波动、行业需求下滑、研发进度不及预期等[6] 投资评级 - 该公司股票投资评级为增持，股价为36.73元[9]

业绩总结 - 公司23年实现营收6.7亿元，同比增长6.34%[1] - 公司23年全年毛利率为56.5%，较22年提升4个百分点以上，23Q4季度毛利率为56.3%[2] - 公司23年研发费用率为21.3%，直销收入占比超过26%，大客户收入占比达32.4%[2] - 预计公司24-26年收入分别为8.6/10.5/12.7亿元，归母净利润分别为1.53/1.99/2.58亿元，给予合理价值56.01元/股，维持"买入"评级[2] - 公司2022年至2026年的营业收入、归母净利润、EPS、市盈率等数据均有明显增长趋势[4] - 普源精电2026年预计营业收入增长率为21.2%[5] - 普源精电2026年预计ROE为7.4%[5] 市场评级 - 广发证券对普源精电股票给予买入评级[7] - 广发证券对普源精电公司给予买入评级[8] 公司资质 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[10] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[11] 风险提示 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[13] - 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售，投资涉及风险，证券价格可能会波动[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入6.71亿元，同比增长6.34%[1] - 公司实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%[1] - 公司扣非归母净利润为0.60亿元，同比增长27.60%[1] - 公司2023年毛利率为56.7%，较去年同期增长4.01个百分点[1] - 公司高带宽和高分辨率示波器收入占比达到54.3%，较去年同期提升12.6个百分点[1] 新产品和新技术研发 - 公司发布新一代旗舰级示波器DS80000系列，带宽达到13GHz，采样率为40GSa/s，存储深度为4Gpts[1] - DS80000系列应用范围进一步扩大，包括高速器件验证、信号一致性分析和DDR调试等[1] 市场扩张和并购 - 公司完成对耐数电子32.25%股权的收购，获得耐数电子51.14%股权对应的表决权[1] - 耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，产品主要应用在前沿领域，客户质量较高[1] - 收购有助于公司扩大下游客户群体，助力公司业绩加速和国产替代高端化长期趋势[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的收入分别为8.56/10.72/13.14亿元，归母净利润分别为1.52/2.07/2.83亿元[3] - 主营收入预计2026年将达到1313.7亿元，净利润将达到282.5亿元[4] - 公司预计2026年每股净资产将达到19.07元，市盈率将为24.07倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1][9][15] 报告的核心观点 - 普源精电2023年营收和利润增长，高端产品放量，盈利能力提升，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8、2.6、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为49%，维持“持有”评级 [7][9][15] 根据相关目录分别进行总结 公司业务 - 业务主要为电子测试测量仪器，包括数字示波器等通用电子测量仪器，核心拳头产品为数字示波器和频谱类仪器 [4] 关键假设 - 假设1：公司在数字示波器领域有核心芯片自研能力，技术平台领先，有望受益国产替代，预计2024 - 2026年数字示波器订单分别增长50%、35%、30%，高端和高分辨率产品占比提升，毛利率有望稳中 有升 [13] - 假设2：公司加大募投项目高端微波射频仪器研发，2023年发布新品，销售收入大幅增长，预计2024 - 2026年微波射频类仪器订单增速分别为45%、35%、30%，高端产品占比提升且自研芯片带来成本优势，毛利率有望稳中有升 [5] 2023年年报业绩 - 2023年实现营收6.7亿，同比+6.3%；归母净利润1.1亿，同比+16.7%；扣非归母净利润0.60亿，同比+27.6%。单季度来看，Q4实现营收2.0亿，同比 - 8.5%，环比+22.3%；归母净利润0.4亿，同比 - 5.8%，环比+81.2%；扣非归母净利润0.30亿，同比+0.1% [7] 营收增长原因 - 拳头产品和自研新品等核心产品放量驱动，2023年搭载自研核心技术平台数字示波器产品销售占比提升至76.03%，同比+5.6pp，高端和高分辨率数字示波器营收快速增长，占比提升至54.3%；射频类仪器收入同比+14.4%、DHO系列产品收入同比+194% [8] 盈利能力提升原因 - 产品高端化战略持续推进，2023年综合毛利率为56.5%，同比+4.1pp，净利率为16.1%，同比+1.4pp。单23Q4来看，毛利率为56.3%，同比+2.9pp，环比 - 2.0pp，净利率为20.2%，同比+0.6pp，环比+6.6pp。公司重视研发投入，2023年期间费用率为46.3%，同比+1.4pp，单Q4费用管控效果显现，期间费用率为38.4%，同比 - 1.8pp，环比 - 15.9pp [8] 核心竞争力提升表现 - 2023年陆续推出13GHz示波器等新产品，新品放量将优化业务结构、放大产品协同效应；24M1拟收购耐数电子100%股权，有望强化解决方案能力，提升竞争力 [9] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|670.54|954.82|1265.14|1610.86| |增长率|6.34%|42.40%|32.50%|27.33%| |归属母公司净利润（百万元）|107.95|178.93|257.58|359.83| |增长率|16.72%|65.75%|43.96%|39.69%| |每股收益EPS（元）|0.58|0.97|1.39|1.94| |净资产收益率ROE|3.74%|5.87%|7.88%|10.06%| |PE|65|39|27|20| |PB|2.43|2.31|2.15|1.96|[6][10][19] 可比公司估值 - 选取鼎阳科技、创远仪器、坤恒顺维3家公司作为可比公司，2024 - 2025年平均PE分别为24、19倍，普源精电预计2024 - 2026年归母净利润对应PE分别为39、27、20倍 [15][17]