交易概述 - 华虹半导体以82.68亿元人民币的交易价格收购华力微97.4988%的股权[1] 财务与运营影响 - 从财务角度看，华力微聚焦的产线可能已基本完成设备折旧，整合后或推动公司总体盈利水平强于华虹半导体现有产线的平均盈利能力[1] - 整合完成后，公司在全球晶圆代工市场的份额有望进一步提升[1] - 整合完成后，公司在特色工艺领域的供给能力可能增强[1] - 募资或帮助公司推进产线升级和进一步拓产，并提高研发能力[1] 战略与行业意义 - 整合华力微是公司兑现2023年A股上市时的市场承诺[1] - 交易后，华力微和华虹半导体的实际控股关系不变[1] - 此次交易顺应中国内地集成电路产业专业化整合的发展趋势[1] 机构观点 - 交银国际维持对华虹半导体“买入”评级，H股目标价为91港元[1]

公司交易与整合 - 华虹半导体以82.68亿元人民币的交易价格收购华力微97.4988%的股权 [1] - 整合华力微是公司兑现2023年A股上市时的市场承诺 [1] - 交易后华力微和华虹半导体的实际控股关系不变 [1] 财务与运营影响 - 华力微聚焦的产线或已基本完成设备折旧，整合后或推动总体盈利水平强于华虹半导体现有产线的平均盈利能力 [1] - 整合完成后，公司在全球晶圆代工市场的份额有望进一步提升 [1] - 公司在特色工艺领域的供给能力或增强 [1] - 募资或帮助公司推进产线升级和进一步拓产，提高研发能力 [1] 行业趋势 - 此次交易顺应中国内地集成电路产业专业化整合的发展趋势 [1] 机构观点 - 交银国际维持对华虹半导体“买入”评级，H股目标价为91港元 [1]

公司股价与交易动态 - 华虹半导体股价上涨4.23%，报88.65港元，成交额达32.27亿港元 [1] - 公司宣布拟斥资82.68亿元人民币收购华力微97.4988%的股权 [1] - 公司计划募集配套资金不超过75.56亿元人民币 [1] 交易的战略影响 - 交易将实质性解决华虹公司与华力微在65/55nm、40nm工艺节点上的同业竞争问题 [1] - 整合完成后，公司将新增3.8万片/月的65/55nm、40nm晶圆代工产能 [1] - 公司的12英寸晶圆代工产能规模将得到进一步提升 [1] 交易对财务的预期影响 - 备考测算显示，交易将使公司备考归母净利润从3.8亿元人民币增长151%至9.6亿元人民币 [1] - 备考每股收益预计从0.22元人民币增长127%至0.50元人民币 [1] - 若考虑配套融资，公司将引入约76亿元人民币现金，公司总资产和归母净资产预计分别增厚16%和21% [1] - 资产注入预计将立竿见影地增厚业绩，盈利能力或实现跨越式提升 [1] - 募集资金将大幅充实公司流动性并助力产线升级 [1]

公司股价与市场表现 - 1月7日，华虹公司股价上涨5.1%，报收125.98元/股，成交额达32.74亿元，换手率为6.57%，总市值为2187.01亿元 [1] 公司基本情况 - 华虹半导体有限公司成立于2005年1月21日，于2023年8月7日上市，是一家主要从事特色工艺晶圆代工的中国投资控股公司 [1] - 公司提供嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务，也提供IP设计、测试等服务，主要市场在国内 [1] - 公司主营业务收入构成为：集成电路晶圆代工占94.60%，其他业务占4.78%，租赁收入占0.62% [1] 基金持仓与影响 - 华宝基金旗下产品“华宝上证科创板芯片指数发起A”在三季度重仓华虹公司，持有18.75万股，占基金净值比例为2.49%，为第七大重仓股 [2] - 基于该持仓测算，1月7日华虹公司股价上涨为该基金带来约114.55万元的浮盈 [2] - 该基金成立于2024年8月27日，最新规模为1.26亿元，成立以来收益率为166.4% [2] - 该基金今年以来收益率为6.08%，同类排名440/5488；近一年收益率为81.35%，同类排名221/4192 [2] 基金经理信息 - “华宝上证科创板芯片指数发起A”的基金经理为陈建华，其累计任职时间为13年20天 [3] - 陈建华现任基金资产总规模为277.02亿元，任职期间最佳基金回报为175.25%，最差基金回报为-49.65% [3]

半导体产业链市场表现强劲 - 2025年7月7日上午，半导体产业链走强，电子化学品、存储芯片、先进封装等板块大涨，其中半导体产业链走势最强 [1] - 半导体设备龙头股北方华创、中微公司、拓荆科技均大涨，盘中股价均创历史新高，存储芯片龙头股兆易创新盘中股价也创下历史新高 [1] - 上述4只个股总市值均超过1000亿元，其中北方华创一度涨超6%，截至发稿涨近6% [1] 存储芯片价格大幅上涨 - 存储芯片持续传来涨价消息，256G DDR5服务器内存价格高企，海力士和三星的产品一根超过4万元，有的高达49999元/根 [5] - 按1盒100根计算，价格将近500万元，其价值被形容为超过上海不少房产 [5] - 国金证券预计，2026年一季度存储合约价格继续攀升，涨幅将达到30%至40% [14] - DDR5 RDIMM内存价格预计将上涨超过40%，NAND闪存价格预计将出现两位数百分比的涨幅 [14] 存储芯片供需与AI需求驱动 - 2026年全年全球存储芯片预计仍将供不应求，有望持续涨价 [14] - 预计2026年DRAM的位元供应量增幅为15%至20%，而需求增速预计将达到20%至25% [14] - NAND位元供应量增幅为13%至18%，需求增速预计则达到18%至23% [14] - 2026年服务器领域的DRAM和NAND闪存消耗量将同比激增40%至50%，应用于AI服务器领域的增速更快 [14] - 黄仁勋在CES 2026大会上指出，AI推理瓶颈正从计算转向上下文存储，处理复杂任务会产生大量上下文数据，传统网络存储效率过低，存储架构需要重构 [14] - 黄仁勋提出context memory架构，将存储贴近GPU放置，并用BlueField-4管理，隔夜美股存储芯片股受此影响集体大涨 [14] 国内半导体公司资本运作活跃 - 近期中芯国际、中微公司、华虹公司接连披露重大资产重组新进展，提振板块情绪 [15] - 华虹公司拟发行股份收购华力微97.5%股权 [15] - 中微公司拟发行股份及支付现金购买杭州众硅64.69%股权 [15] - 中芯国际公告披露收购控股子公司中芯北方49%股权的交易草案 [15] 国产存储龙头IPO进程 - 长鑫科技集团股份有限公司申报科创板IPO获交易所受理 [15] - 长鑫科技拟募资295亿元，用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目建设 [15] - 上述项目合计总投资规模达345亿元 [15]

行业技术发展历程 - 中国集成电路技术发展历经六十余年，从1950年代至1978年的技术探索期，到1978年至2000年的引进发展期，再到2000年至2020年的自主突破期，实现了14nm制程等关键突破并形成完整产业链，2020年至今进入第三代半导体、设备材料国产替代及AI芯片等新兴领域局部领跑的新阶段 [1] 产业链核心技术环节 - 集成电路关键技术体系围绕设计、制造、封测三大核心环节 [4] - 设计端核心聚焦EDA工具、芯片架构及半导体IP三大方向 [4] - 制造端重点突破晶圆工艺与先进制程节点 [4] - 封测端以Chiplet芯粒、3D堆叠等先进封装技术为核心发力点 [4] 各环节技术发展现状 - **设计环节**：华大九天等企业已实现成熟制程部分流程工具的自主化，但全流程高端EDA仍依赖海外；芯原微等构建了自主IP库，但高端CPU/GPU核心IP自主化不足；RISC-V布局领先，龙芯LoongArch等自主架构已商用 [9] - **制造环节**：成熟制程（28nm及以上）产能充足，但EUV光刻设备依赖进口；中芯国际实现14nm制程量产、7nm试产，但5nm等先进制程受设备限制尚未突破 [9] - **封测环节**：长电科技、通富微电等龙头已掌握Chiplet、3D堆叠等先进封装技术，全球市场份额居前，是国内产业链的优势环节 [9] - **设备材料环节**：中微公司5nm刻蚀机、北方华创成熟制程沉积设备已商用，但EUV等高端设备依赖进口；沪硅产业12英寸硅片、晶瑞电材成熟制程光刻胶已量产，但高端光刻胶、先进封装材料仍需突破 [9] 不同制程市场发展状况 - **低端市场（45nm及以上）**：自给率超过75%，华虹集团等企业在功率器件、模拟芯片等细分市场占据主导地位，产能全球占比超过30% [10][11] - **中端市场（14-28nm）**：国产化率约35%，中芯国际、华虹集团等企业在逻辑芯片、存储芯片领域加速扩产；长江存储的3D NAND堆叠层数突破500层；长鑫存储的DRAM产能进入全球前十，国产化率提升至25% [10][11] - **高端市场（7nm及以下）**：自给率不足20%，主要依赖台积电、三星等代工厂；华为海思的麒麟系列芯片通过Chiplet封装技术实现等效7nm性能，但7nm及以下制程量产仍处于验证阶段；AI芯片领域，寒武纪、地平线等企业的云端训练芯片国产化渗透率达40%，但高端GPU仍被英伟达垄断 [10][11] 行业当前痛点与未来展望 - 行业当前面临高端技术国产化低、产业安全存在风险、产品质量有待提高的核心痛点 [13] - 未来要紧扣“十五五”规划，以技术层面攻坚破局、生态体系协同合作、加大培养创新人才为三大战略方向，着力突破先进制程、核心设备与材料等技术瓶颈，构建自主可控的产业生态 [13]

市场整体表现 - 上午收盘上证指数上涨0.29%报4095.54点，深证成指上涨0.35%，创业板指上涨0.41% [2] - 半导体产业链、有色金属、医药股、算力产业链、煤炭等板块集体上涨 [2] 半导体产业链表现 - 半导体产业链上午走势最强，电子化学品、存储芯片、先进封装等板块大涨 [3][5] - 三大设备龙头股北方华创、中微公司、拓荆科技及存储芯片龙头兆易创新盘中股价均创历史新高，四家公司总市值均超1000亿元 [3] - 北方华创涨超6%，上午收盘价516.66元，最新市值3743亿元 [3][4] - 半导体板块指数上涨2.52%至13016.07点 [6] - 成分股中，芯源微、恒坤新材、普冉股份、C蛋-、珂玛科技、先锋精科、神工股份、雅克科技等涨幅显著，其中芯源微、恒坤新材、雅克科技涨停 [6] 半导体产业链上涨驱动因素 - 存储芯片持续涨价，“1盒内存条堪比上海1套房”话题冲上热搜 [7] - 英伟达CEO黄仁勋在CES 2026演讲指出AI推理瓶颈正从计算转向上下文存储，提出context memory架构，强化存储芯片长期需求预期，隔夜美股存储芯片股集体大涨 [7] - 国金证券预计2026年全球存储芯片仍将供不应求，DRAM位元供应量增幅15%至20%，需求增速20%至25%；NAND位元供应量增幅13%至18%，需求增速18%至23% [8] - 预计2026年服务器领域DRAM和NAND闪存消耗量同比激增40%至50%，AI服务器领域增速更快 [8] - 预计2026年一季度存储合约价格继续攀升，涨幅达30%至40%，DDR5 RDIMM内存价格预计上涨超40%，NAND闪存价格预计出现两位数百分比涨幅 [8] - 近期中芯国际、中微公司、华虹公司接连披露重大资产重组新进展，提振板块情绪 [8] - 国产存储龙头长鑫科技申报科创板IPO获受理，拟募资295亿元，合计总投资规模达345亿元 [9] OLED板块表现 - OLED板块上午上涨，高盟新材、南大光电等个股大涨 [10][11] - 成分股中，高盟新材、南大光电涨停，鼎龙股份、容大感光、珂玛科技、晶瑞电材、深科达、精智达、彤程新材、雅克科技等涨幅显著 [12] OLED板块上涨驱动因素 - 催化因素来自涨价预期，TrendForce集邦咨询调查显示，因中国农历春节，国内三大LCD电视面板厂规划对后端模组厂实施5至10天停产以降低成本和库存风险，前端产线同步减产 [13] - 预估第一季整体LCD电视面板稼动率将季减3.5个百分点至87.7%，供需转为偏紧格局 [13] - 在CES 2026大会上，三星显示展示了一款无折痕可折叠OLED面板 [13] - 华安证券展望2026年，认为换机周期和AI赋能有望推动IT产品需求增长，世界杯等体育赛事将带动TV产品需求在一季度增长，考虑老旧产线潜在退出及大尺寸化趋势，行业有望在2027年达到供需平衡 [13]

市场整体表现 - 截至午盘，沪指涨0.29%，逼近4100点；深成指涨0.35%；创业板指涨0.41%；科创综指涨1.49% [3] - 沪深两市半日成交额达1.84万亿元，较上个交易日放量538亿元 [4] - 市场逾2700只个股下跌 [4] - 早盘开盘时，沪指小幅高开，深成指高开0.28%，创业板指高开0.36%，科创综指高开0.49% [14][15] 领涨板块与概念 - 半导体产业链全线走强，光刻机、存储器方向领涨 [7] - 光刻胶板块涨幅达+6.66%，领涨市场 [4] - 科创次新股板块涨+6.26% [4] - 电子化学品板块涨+5.47% [4] - 存储芯片板块涨+3.47%，板块内涨停数达15家 [4] - 稀土永磁概念涨+3.37%，消息面上，中国政府正考虑针对性收紧中重稀土相关物项出口许可审查 [4][9] - 铜缆高速连接概念股持续上扬 [9] - 短剧游戏板块走强，板块涨+1.78% [10][11] - 脑机接口概念延续强势，消息面上，脑机接口“独角兽”强脑科技近期完成约20亿元融资 [11] 商品与期货市场动态 - 焦煤期货主力合约触及涨停，涨幅7.98%，报1164元/吨 [5][6] - 沪锡期货主力合约日内大涨6%，报361360元/吨 [9] - 现货钯金下跌逾3%，至每盎司1742.0美元 [10] - 国债期货开盘全线下跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.07% [12] 个股与公司动态 - 存储芯片板块开盘领涨，普冉股份20cm涨停，股价创历史新高 [12] - 上峰水泥高开超3%，公司拟出资9000万元联合设立半导体产业基金 [16] - 时代新材高开3.38%，公司签署约33.2亿元风电叶片销售合同 [17] - 煤炭板块走强，安泰集团直线涨停 [5] - 光刻胶板块持续走高，雅克科技涨停，容大感光涨超10% [6] - 稀土永磁概念盘中拉升，中稀有色涨停 [9] - 港股方面，华虹半导体、中芯国际走强；阿里巴巴、蔚来跌逾2% [19] 资金与宏观 - 央行公开市场开展286亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有5288亿元逆回购到期 [18] - 人民币对美元中间价报7.0187，调贬14个基点 [20]

投资评级与核心观点 - 报告对华虹半导体维持“买入”评级，并给予港股目标价120港币 [1][5] - 报告核心观点认为，华虹半导体拟收购华力微是“大华虹战略”的坚实一步，看好“特色工艺+逻辑工艺”双轮驱动，交易将显著增厚公司业绩、充实资产，并解决同业竞争问题，有望推动公司资产质量与长期成长性的双重重估 [1] 交易方案概述 - 华虹半导体拟以发行股份方式购买华力微97.4988%股权，交易作价约82.7亿元人民币，对应PB 4.2倍 [1] - 同时，公司拟向特定对象发行股份募集配套资金不超过75.6亿元人民币 [1] 对利润表的影响 - 基于2024年数据备考，交易后归母净利润预计从3.8亿元人民币增长151%至9.6亿元人民币 [1][3] - 交易后每股收益预计从0.22元人民币大幅提升127%至0.50元人民币 [1][3] - 华力微并表将直接贡献约5.7亿元人民币的净利润增量 [3] - 交易后备考营业收入预计从143.9亿元人民币增长34.0%至192.7亿元人民币 [11] 对资产负债表的影响 - 在不考虑配套融资的情况下，仅发行股份购买资产将使公司总资产增加66.1亿元人民币至933.6亿元人民币，增幅7.6%；归母净资产增加18.6亿元人民币至462.8亿元人民币，增幅4.2% [2][10] - 若考虑足额配套融资（上限75.56亿元人民币），公司总资产预计将增厚16.3%至1009.2亿元人民币，归母净资产预计将增厚21.2%至538.3亿元人民币 [2][10] - 交易将整合华力微3.8万片/月的12英寸优质产能，并彻底解决上市公司与华虹集团在65/55nm及40nm逻辑工艺上的同业竞争问题 [2] 公司盈利预测 - 在不考虑交易实施的情况下，报告维持公司2025/2026/2027年收入预测为24.2/31.2/36.7亿美元，同比增速分别为+20.9%/+28.8%/+17.6% [4][9] - 维持2025/2026/2027年归母净利润预测为0.74/1.02/1.27亿美元，同比增速分别为+28.1%/+37.7%/+23.8% [4][9] 估值依据 - 报告基于4.2倍2026年预测市净率给予目标价，该估值较可比公司（台积电、联电、世界先进、中芯国际等）2026年一致预期PB均值3.41倍存在溢价，溢价反映了华虹半导体在特色工艺领域的领先优势 [4][11][12] - 目标价120港币基于2026年预测每股净资产3.68美元计算得出 [4][11] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年1月6日，华虹半导体港股收盘价为85.05港币，市值为1476.47亿港币 [6] - 公司52周股价范围为19.62至99.50港币 [6]

南向资金流向 - 南向资金近日整体呈现净买入态势，净买入总额为28.79亿港元 [1] - 净买入方面，中国平安获净买入18.40亿港元，位列第一 [1] - 净买入方面，阿里巴巴-W获净买入16.19亿港元，位列第二 [1] - 净买入方面，中国人寿获净买入5.88亿港元，位列第三 [1] - 净卖出方面，中国移动遭净卖出8.75亿港元，位列第一 [1] - 净卖出方面，腾讯控股遭净卖出8.04亿港元，位列第二 [1] - 净卖出方面，华虹半导体遭净卖出2.08亿港元，位列第三 [1]