文章核心观点 - 全球头部云厂商资本开支大幅增长并积极自研ASIC芯片，预示半导体芯片行业将迎来新的增长周期，核心算力硬件产业链将持续受益 [1][2] - 科创芯片ETF华宝（589190）及其跟踪的上证科创板芯片指数，因其全面布局芯片产业链且硬科技含量高，被视为捕捉此轮行业机遇的高弹性投资工具 [1][2] - 上证科创板芯片指数的历史业绩表现（年化收益率17.93%）优于多个同类半导体芯片指数，展现出更好的风险收益特征 [4][5] 行业动态与催化剂 - **云厂商资本开支激增**：谷歌预计2026年资本开支（CAPEX）达1750-1850亿美元，接近2025年规模的两倍；亚马逊上调至2000亿美元，同比增长超50% [1] - **自研芯片需求旺盛**：亚马逊自研的Trainium系列ASIC芯片已处于“完全售罄”状态，其新一代Trainium3性价比较前代再提升约40%，产能年内将被几乎全部预订 [1] - **ASIC芯片数量爆发**：预计2026-2027年全球头部云厂商的ASIC芯片数量将迎来爆发式增长 [2] - **半导体设备市场增长**：预计2026年全球半导体设备销售额有望达1450亿美元 [2] - **本土设备商机遇**：国内晶圆厂扩产意向明确，在区域政治影响下，本土设备厂商将显著受益于“更强国产化趋势+加大扩产”双重催化，2026年国产半导体设备公司有望迎来价值重估 [2] 相关投资标的分析 - **科创芯片ETF华宝（589190）**：被动跟踪上证科创板芯片指数，该指数囊括50只涉及半导体材料和设备、芯片设计、制造、封装和测试的硬科技标的 [2] - **指数构成与权重**：该ETF在集成电路、半导体设备等核心领域权重占比超90%，硬科技含量高、技术壁垒强 [2] - **指数成份股表现**：2月9日，上证科创板芯片指数成份股多数上行，权重股芯原股份涨超16%，寒武纪-U涨超5%，海光信息、澜起科技、华虹公司涨超3% [1] 历史业绩数据对比 - **上证科创板芯片指数表现**：截至2025年末，自基日（2019年12月31日）以来年化收益率达17.93% [4][5] - **风险收益指标**：该指数年化夏普比率为0.63，年化波动率为39.64%，区间最大回撤为-56.81% [5] - **与同类指数对比**：其年化收益率显著优于科创创业半导体指数（17.19%）、国证芯片指数（13.86%）、中证全指半导体指数（13.10%） [5] - **风险控制更优**：该指数最大回撤（-56.81%）小于科创创业半导体指数（-60.05%）、国证芯片指数（-61.73%）和中证全指半导体指数（-62.54%） [5] - **近年年度涨跌**：指数近5个完整年度涨跌幅为：2021年 6.87%，2022年 -33.69%，2023年 7.26%，2024年 34.52%，2025年 61.33% [5]

科创芯片ETF基金（588290）市场表现 - 该基金于2月9日开盘上涨2.37%，报价为2.545元 [1] - 基金自2022年9月30日成立以来，累计回报率达到148.63% [1] - 基金近一个月的回报率为1.57% [1] 科创芯片ETF基金（588290）持仓股表现 - 前十大重仓股中，澜起科技开盘涨幅最大，为4.49% [1] - 芯原股份开盘上涨4.33%，华虹公司上涨3.64%，海光信息上涨3.43% [1] - 寒武纪开盘上涨2.22%，中芯国际上涨1.86%，拓荆科技上涨1.72% [1] - 中微公司开盘上涨1.62%，东芯股份上涨1.29% [1] - 沪硅产业是前十大重仓股中唯一下跌的股票，开盘下跌0.77% [1] 科创芯片ETF基金（588290）产品信息 - 基金的业绩比较基准是上证科创板芯片指数收益率 [1] - 基金的管理人是华安基金管理有限公司 [1] - 基金的基金经理是刘璇子 [1]

市场表现 - 2月9日早盘，A股和港股芯片产业链股票普遍上涨，港股方面，峰岹科技股价大涨超过9%，华虹半导体股价上涨超过5%，中芯国际股价上涨超过3% [1] - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）强势高开，场内价格现涨1.79%，实时成交额超过3000万元 [1] - 截至上午10:07，港股信息技术ETF（159131）价格为0.909元，涨跌额为0.016元，涨幅1.79%，成交量为1488手，成交总额为3157.71万元 [2] 行业动态与市场观点 - 存储芯片行业出现重大合约模式转变，三星电子、SK海力士和美光科技等巨头开始推行一种前所未有的合约框架，从传统的长期固定价格协议转向短期甚至月度合同，并引入“价格追溯结算”机制，市场主导权已明显向供应商倾斜 [2] - 根据华泰证券最新港股策略，此前AI产业链的调整主要源于对资本开支持续性等风险的担忧，随着相关因素逐步被市场消化以及财报季的推进，建议关注业绩依然持续改善的半导体等硬件领域 [3] - 从盈利预期看，半导体板块近4周盈利预期上修幅度达4.8%，在所有板块中居前，显示基本面预期向好 [3] 相关金融产品 - 港股信息技术ETF（159131）是全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的ETF，标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司 [3] - 该ETF不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，更易捕捉港股AI硬科技行情 [3] - 该ETF标的指数中，中芯国际权重达15.21%，小米集团-W权重12.08%，华虹半导体权重8.68% [3] - 该ETF跟踪中证港股通信息技术综合指数，指数设置单个样本权重上限为15%，样本每半年调整一次 [4]

市场表现 - 2月9日早盘，A股和港股芯片产业链携手走强，港股方面，峰岹科技大涨超9%，华虹半导体涨超5%，中芯国际涨超3% [1][7] - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）强势高开，截至上午10:07，场内价格报0.909元，上涨0.016元，涨幅1.79%，实时成交额超3000万元 [1][2][7][8] - 该ETF盘中最高价0.912元，最低价0.905元，开盘价0.907元，均价0.908元 [2][8] 行业动态与催化剂 - 存储芯片巨头三星电子、SK海力士和美光科技开始推行新的合约框架，从传统的长期固定价格协议转向短期甚至月度合同，并引入“价格追溯结算”机制，市场主导权已明显向供应商倾斜 [2][8] - 根据华泰证券最新港股策略，此前AI产业链的调整主要源于对资本开支持续性等风险的担忧，随着相关因素逐步被市场消化以及财报季的推进，建议关注业绩持续改善的半导体等硬件领域 [3][9] - 从盈利预期看，半导体板块近4周盈利预期上修幅度达4.8%，在所有板块中居前，显示基本面预期向好 [3][9] 产品结构与特点 - 港股信息技术ETF（159131）是全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的ETF，也是首只跟踪中证港股通信息技术综合指数的ETF [3][4][9][10] - 该ETF标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司 [3][9] - 其前三大成分股权重分别为：中芯国际权重达15.21%，小米集团-W权重12.08%，华虹半导体权重8.68% [3][9] - 该指数不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，旨在更易捕捉港股AI硬科技行情 [3][9] - 中证港股通信息技术综合指数设置单个样本权重上限为15%，但伴随个股市值波动，权重占比可能超过15%，指数样本每半年调整一次，届时权重上限一般会平衡至15% [4][10] 交易与费用信息 - 该ETF支持T+0交易 [3][9] - 港股信息技术ETF申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费 [4][10]

市场表现 - 恒生指数高开1.59%，恒生科技指数上涨1.9% [1] - 科网股走强，华虹半导体上涨超过4%，百度集团上涨超过3%，中芯国际上涨超过2% [1] 市场流动性环境 - 港股仍处于流动性受益、基本面存在不确定性的阶段 [1] - 人民币升值有助于港股流动性环境的改善 [1] - 南向资金维持净流入及互联互通持续推进，港股中期趋势并未改变 [1] - 短期去杠杆和流动性冲击或不改中期大趋势 [1] - 影响香港市场定价的分母端流动性因子有望得到边际改善 [1] 市场估值与盈利前景 - 市场整体估值的全面抬升，更依赖于国内经济增长质量的提升 [1] - 目前港股市场估值水平的吸引力逐步显现 [1] - 相对较低的估值水平将为市场抵御外部波动提供缓冲，并使港股市场对潜在的增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性 [1] - 影响香港市场定价的分子端企业盈利有望得到边际改善 [1] - 市场若要突破上行瓶颈，关键在于企业盈利的实质修复 [1] - 维持港股“结构性行情”的核心判断 [1] 市场展望与关键变量 - 2026年物价水平的改善情况或成为市场走向的关键变量 [1] - 中期来看，市场或在波折中上行 [1] - 需关注外部流动性预期变化对市场情绪的扰动 [1] - 展望2026年，维持港股“结构性行情”的核心判断 [1]

宏观经济数据发布日程 - 中国方面，央行将于2月11日公布1月CPI和PPI数据，国家统计局将于2月13日公布1月商品住宅销售价格指数月度报告，并于2月14日发布流通领域重要生产资料市场价格变动情况，此外1月社融及新增人民币贷款等金融数据也将在下周公布 [1][8] - 海外方面，美国12月零售销售月率将于2月10日公布，美国1月失业率及非农就业人口数据将于2月11日公布，英国第四季度GDP和美国1月PPI将于2月12日公布，欧元区第四季度GDP和美国1月CPI将于2月13日公布 [1][8] 全球企业财报发布日程 - 美股财报季持续，2月10日将有英国石油、巴克莱银行、万豪酒店、可口可乐、阿斯利康、福特汽车、Lyft、吉利德科学发布业绩，2月11日有网易、有道、道达尔、Shopify、思科发布，2月12日有猫途鹰、凯悦酒店、应用材料、淡水河谷、Coinbase、Rivian发布，2月13日有Moderna发布 [2][9] - 港股财报方面，中芯国际将于2月10日发布业绩，百威亚太和网易云音乐将于2月11日发布，华虹半导体和联想集团将于2月12日发布，金沙中国和东亚银行将于2月13日发布 [2][9] 资本市场活动 - 下周A股市场将有33只限售股解禁，按最新收盘价计算，解禁总市值超过360亿元，解禁市值前三名为湖南裕能（240.96亿元）、甘肃能化（40.08亿元）和麦澜德（27.44亿元） [3][10] - 下周央行公开市场将有4055亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期750亿元、1055亿元、750亿元、1185亿元、315亿元，此外周五还将有5000亿元182天期买断式逆回购到期 [3][10] - 财政部将于2月11日在香港发行2026年第一期人民币国债，发行规模为140亿元 [6][13] - 下周A股有1只新股发行，通宝光电于2月9日申购，爱得科技于2月10日在北交所上市，港股方面，澜起科技2月9日上市，爱芯元智和乐欣户外2月10日上市，先导智能2月11日上市，海致科技集团和沃尔核材2月13日上市 [2][9] 行业与公司动态 - 恒生指数公司将于2月13日宣布2025年第四季度恒生指数系列检讨结果 [5][12] - 特斯拉CEO马斯克宣布，自2月14日起全球市场将停止销售FSD（完全自动驾驶能力）一次性买断版，该功能此后仅以月度订阅形式提供 [5][12] - 海南全省首批在海口、三亚、儋州三个地级市共开设5家日用消费品免税店，各店定于2月11日南方小年开业 [6][13] - 2026年春节档（2月15日至2月23日）将有8部影片上映，包括《飞驰人生3》《惊蛰无声》等 [5][12] 科技与地缘政治 - 人工智能领域，DeepSeek据称计划于2月中旬农历新年前后推出V4模型，字节跳动与阿里巴巴也计划在春节前后分别发布豆包2.0与通义千问3.5模型 [4][11] - 地缘政治方面，美国总统特朗普表示下周早些时候将再次与伊朗谈判，并重申伊朗不能拥有核武器 [4][11]

核心观点 报告核心观点认为，港股市场在春节前后呈现特定的日历效应，但当前定价逻辑正发生变化，与A股相关性增强，存在被动跟随上涨的可能性[5][23] 近期市场情绪受到运营商税收分类调整、人民币汇率走强、海外流动性预期变化及天量IPO后解禁高峰等多重利空因素扰动，但这些因素的实际影响可能被市场高估或存在结构性机会[5][31][39][44] 展望后市，市场情绪消化中孕育布局机会，建议关注节后解禁高峰带来的潜在拐点，并在情绪低点分批布局受益于AI趋势的科技龙头、估值消化且基本面稳健的高股息标的以及解禁压力释放后的优质公司[6][52][56] 一、春节前后，港股市场如何反应？ - **节前上涨概率高**：基于2010至2025年数据，恒生指数在春节前最后三个交易日（T-3至T）上涨概率为**82%**，反映出节前资金行为趋同、短期做多一致性较强[11] - **节后无明显日历效应**：春节后一个月交易窗口内，恒生指数上涨概率回落至约**60%**，均值上涨主要由少数年份的较大涨幅贡献，整体波动较节前上升，可交易性更多体现在潜在收益的尾部贡献[11] - **“春季躁动”窗口不天然适配港股**：逻辑上，港股成分股以互联网为主，两会期间可能的宽财政政策对地产链、基建链作用更直接，对互联网拉动效应不大[15] 数据上，过去15年恒生指数在春节后至两会期间上涨概率仅约**46.7%**，恒生中国企业指数为**54.5%**，恒生港股通为**40.0%**，均未体现明显的春季躁动[15][16][20] - **定价逻辑变化带来新可能**：自2018年后，港股与美股的相关性显著回落，与A股的相关性走强[23][25][26] 若A股在春节至两会区间出现强春季躁动，港股存在“被动跟随”上涨可能，例如2024年与2025年春节后，港股曾随A股同步出现阶段性上涨[23] 二、如何看待港股近期的几个利空因素？ （一）运营商税率上升导致对港股红利类资产税率上调的担忧 - **本质是税目分类调整**：运营商税率调整核心在于将手机流量、宽带接入等已高度普及的基础通信服务，从原“增值电信服务”（税率**6%**）重新归类至“基础电信服务”（税率**9%**），反映其从附加服务转变为社会基础设施的功能定位[31] - **与互联网公司税率担忧同源**：当前税收政策优化方向侧重于清理过往基于技术发展阶段形成的不合时宜的税收优惠，例如高新技术企业资质的动态复核[32] 2024年全国高新技术企业备案抽查率平均达**16.5%**，远高于往年水平[32] - **实际影响有限**：目前腾讯、阿里的实际有效税率分别在**19%** 和**22%** 左右，上调空间不大[32] 对于其他红利板块，不应简单外推为针对性的税收收紧[32] （二）近期人民币汇率走强对持股体验的影响 - **汇兑损失侵蚀本币回报**：年初至2月7日，人民币兑美元升值**0.70%**，而港币因联系汇率制度兑人民币贬值，使得以港币计价的港股资产在兑换回人民币后承受额外汇兑损失，叠加港股（尤其是恒生科技指数）表现不佳，导致人民币投资者持股体验更差[33][35][36] - **不具备长期大幅单边升值基础**：考虑到中国央行拥有庞大的外汇储备和强大的管理工具，其政策目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，限制了人民币出现长期、单边、大幅升值的空间[33] （三）海外流动性超预期变化下的行业定价权 - **事件背景**：1月30日特朗普提名沃什为下任美联储主席，其“降息与缩表并行”的政策组合预期短期可能对流动性交易形成约束，引发市场对外资定价权行业的担忧[39] - **定价权划分**： - **外资具备定价权的行业**：互联网、硬件设备、软件服务、家电、耐用消费品（如泡泡玛特）、可选消费零售（如阿里、美团、京东）等[5][40] - **中资具备定价权的行业**：电信服务、石油石化、煤炭、半导体、银行等[5][40] - **双向影响**：如果海外流动性超预期修复，外资具备定价权的行业也可能面临大幅度的资金净流入[5][39] （四）港股天量IPO的影响主要在解禁高峰 - **IPO及募资高峰不扭转市场趋势**：历史数据显示，如2010年、2014-2015年、2017年、2020年、2025年的募资高峰均未影响港股牛市，可能因市场好转时企业选择在高点募资[44] - **核心影响在于IPO后6个月的解禁潮**：控股股东及基石投资者通常有至少6个月的禁售期[44] 典型的解禁潮与市场下跌时段重合，如2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度、2022年年中[3][44] - **2026年3月将迎来解禁高峰**：主要涉及有色金属（紫金黄金国际、南山铝业国际）和茶饮（蜜雪冰城）等公司，中大型规模公司（市值300亿港元以上）的解禁规模达**872亿港元**，高于去年年末的解禁小高峰[3][45] - **南向资金的担忧**：由于港股通账户不能参与打新享受上市红利，却需承受限售股解禁风险，这成为南向资金对2026年港股的主要担忧之一[3][45] 三、展望：市场情绪消化中孕育布局机会 - **流动性压力边际释放**：上周外资流出主要受美国财政拨款僵局和美联储人事变动过度反应扰动，当前流动性环境已进入观察期，后续进一步收紧空间有限[52] - **市场情绪接近消化尾声**：恒生科技指数近期突破年线，反映情绪压制因素已得到较大程度释放[53] 南向资金定价权已稳步提升至**20%-30%**，近期港股主题基金密集上报显示中长期配置意愿依然强劲[29][53] - **产业趋势提供支撑**：AI应用端与端侧创新预计在2026年持续落地，包括DeepSeek等模型的迭代及互联网大厂C端AI产品的推出，将为科技板块提供基本面支撑[55] - **关注节后解禁高峰的潜在机会**：需重点关注2月下旬至3月初近千亿规模的限售股解禁高峰[56] 解禁前若市场已通过调整消化部分抛压，则解禁落地后反而可能形成阶段性底部，例如宁德时代和恒瑞医药在2025年11月中下旬解禁后，股价均快速见底企稳甚至回升[6][56][57] - **配置建议**：在情绪低点分批布局：（1）受益于AI产业趋势的科技龙头，如互联网；（2）估值已消化且基本面稳健的高股息标的；（3）解禁压力释放后可能出现反弹的优质公司[6][56] 四、本周全球资金流动 （一）A/H股市场 - **北向资金成交收敛**：本周（2月2日—2月6日）北向资金日均成交额为**3999.01亿元**，较上周日均减少**864.86亿元**[59] - **南向资金保持净流入**：本周南向资金净流入额**154.08亿港元**，上周为**103.72亿港元**[59] 个股层面，净买入额靠前的包括腾讯控股（**159.80亿港元**）、盈富基金（**37.99亿港元**）、小米集团-W（**36.11亿港元**）[59] - **外资流出收敛**：截至2月4日当周，A股外资净流出**15.89亿美元**，上周流出**172.81亿美元**；H股外资净流出**0.63亿美元**，上周流出**6.21亿美元**[64] （二）海外重要市场 - **美股资金流入收敛**：截至2月4日当周，美股主动资金流入**2.20亿美元**，较上周流入**32.17亿美元**收敛；被动资金流入**56.10亿美元**，较上周流入**60.09亿美元**收敛[71] - **日股资金转流出，欧股资金转流入**：日本市场本周流出**1.65亿美元**，上周流入**0.47亿美元**；发达欧洲市场本周流入**42.26亿美元**，上周流出**3.70亿美元**[73]

公司供应链关系 - 公司的主要晶圆代工厂是华虹半导体 [1] - 公司的主要封装厂是华天 [1]

公司专利技术进展 - 华虹半导体（无锡）有限公司取得一项名为“改善光刻机硅片背面静电分布的方法”的专利，授权公告号为CN114007320B，申请日期为2021年11月 [1] 公司基本情况 - 华虹半导体（无锡）有限公司成立于2017年，位于无锡市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业 [1] - 公司注册资本为253,685.180069万美元 [1] 公司经营与知识产权活动 - 公司共对外投资了1家企业 [1] - 公司参与招投标项目2,944次 [1] - 公司拥有专利信息1,986条 [1] - 公司拥有行政许可117个 [1]

科创芯片ETF市场表现 - 2月6日科创芯片ETF开盘下跌1.60% 报价为2.525元[1] - 该ETF自2022年9月30日成立以来总回报为157.22%[1] - 该ETF近一个月回报为4.60%[1] 科创芯片ETF持仓股表现 - 十大重仓股中九只开盘下跌 仅沪硅产业股价持平[1] - 芯原股份开盘跌幅最大 为3.69%[1] - 华虹公司开盘下跌1.90% 澜起科技开盘下跌1.87%[1] - 中芯国际开盘下跌1.48% 寒武纪开盘下跌1.49%[1] - 海光信息开盘下跌1.00% 中微公司开盘下跌1.23%[1] - 拓荆科技开盘下跌0.37% 东芯股份开盘下跌1.37%[1] 科创芯片ETF产品信息 - 该ETF业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率[1] - 该ETF管理人为嘉实基金管理有限公司[1] - 该ETF基金经理为田光远[1]