股份数据 - 2025年3月31日，A股已发行股份（不含库存）191,209,474，库存2,842,381，总数194,051,855[2] - 2025年4月7日，A股回购220,256，占比0.0956%，每股52.29元[2] - 2025年4月7日，A股已发行（不含库存）变为190,989,218，库存3,062,637，总数不变[2] - 2025年3月31日，H股已发行（不含库存）39,141,840，库存0，总数39,141,840[4] - 2025年4月7日，H股已发行（不含库存）和库存无变化，总数不变[4] 回购情况 - 2024年12月，H股多次回购，涉及数量和价格不同[4] - 2025年4月7日，上交所购回220,256股，最高54.97元，最低49.25元，总额11,516,197.94元[13] 规则说明 - 未经批准，购回股份30天内不得发行新股或处置库存股份[15] - 公司购回按相关规则进行[14] - 已发行股份变动百分比参照“翌日披露报表”期初结存计算[10] - 购回/赎回股份未结算注销仍属已发行股份[11] - 购回/赎回事件发生须披露，即使未注销[12] 呈交信息 - 呈交者为董秘兼联席公司秘书田敏[16]

股本与股份数据 - 本月底法定/注册股本总额为人民币233,193,695元[4] - A股月底法定/注册股份数目为194,051,855股无增减[2] - H股月底法定/注册股份数目为39,141,840股无增减[3] - A股月底已发行股份（不含库存）为191,209,474股，本月减少164,190股[6] - A股月底库存股份数目为2,842,381股，本月增加164,190股[6] - H股月底已发行股份（不含库存）为39,141,840股无增减[6] - H股月底库存股份数目为0股无增减[6] 股份购回与激励 - 2024年5月29日公司购回332,900股H股拟注销未注销[10] - 2025年3月公司多次购回A股作库存，减少已发行164,190股[10] - 2021年A股限制性股票激励计划授予价格调整为每股65.96元[9] 规则说明 - 购回及赎回股份注销时，“事件发生日期”为“注销日期”[15] - 购回及赎回未注销股份用负数注明待注销数目[15] - 上市发行人可修订确认内容格式，已确认无需重复[15] - “相同”证券指面值、股款、股息/利息及权益相同[15]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月17日[3] - 实施期限为审议通过后12个月[3] - 预计回购金额10000万元至20000万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数826707股，占比0.35%[3] - 累计已回购金额5049.38万元[3] - 实际回购价格区间56.78 - 63.58元/股[3] 2025年3月回购 - 回购164190股，占比0.07%[6] - 最高成交价61.20元/股，最低59.93元/股[6] - 成交总金额9957438.25元[6] 公司股本 - 总股本为233193695股[6]

文章核心观点 - 2025年3月31日昊海生科披露接待调研公告，介绍2024年经营情况、产业布局、研发投入等并交流多个问题 [1] 公司经营情况 - 2024年实现营收26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润4.2亿元，同比增长1.04%；扣非后归母净利润3.79亿元；经营活动现金流量净额6.49亿元，同比增长2.23% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元，合计派现1.38亿元，2024年现金分红总额占归母净利润54.92% [1] 公司业务板块 - 医美板块2024年营收11.95亿元，同比增长13%，玻尿酸收入7.42亿元，销售量393万支，同比增长65% [1] - 眼科业务2024年收入8.58亿元，中高端和高端产品表现亮眼，滴眼液产品线收入同比增长30% [1] - 骨外科板块2024年骨科业务收入4.57亿元，外科业务收入1.46亿元 [1] 公司研发情况 - 2024年研发投入2.39亿元，同比增长8.6%，占营收比重8.86%，在研项目20余个，多个医美和眼科产品处于临床试验中 [1] 提问交流问题 - 涉及玻尿酸产品增速、“海魅月白”收入指引、市场消费及销售策略、出海规划、OK镜收入结构及行业展望、人工晶体手术量和价格变化、研发进展、PRL产品特点及预期、眼科镜片销售策略、胶原蛋白领域布局等 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 玻尿酸增长势头良好驱动医美板块稳健增长，“海魅月白”开始贡献收入增量，有望成爆品；集采使人工晶体终端价下降，但中高端产品上量优化产品结构；代理老品牌OK镜增长乏力，自主新品牌表现靓丽；眼科创新产品研发进展顺利，产品线持续丰富 [2] - 高毛利率玻尿酸产品放量有望推动盈利能力提升，未来眼科产品线结构优化或促进毛利率改善 [4] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为31.25、36.33、42.37亿元，同比增长15.8%、16.3%、16.6%；归母净利润分别为5.07、6.20、7.59亿元，同比增长20.6%、22.3%、22.5% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年实现营业收入26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润4.20亿元，同比增长1.04%；扣非后归母净利润3.79亿元，同比下滑1.12% [1] - 2024Q4实现营业收入6.23亿元，同比下滑7.35%；归母净利润7956万元，同比下滑10.93%；扣非后归母净利润5768万元，同比下滑26.83% [1] 医美与创面护理业务 - 2024年该业务收入11.95亿元，同比增长13.08%，占比44.38%，同比增加4.42pp [2] - 玻尿酸收入7.42亿元，同比增长23.23%，“海魅”维持快速上量，“海魅月白”贡献收入增量，一代和二代产品收入亦较快增长 [2] - 人表皮生长因子收入1.89亿元，同比增长10.69% [2] - 射频及激光设备收入2.64亿元，同比下滑6.97%，美迪迈部分产品实现显著增长 [2] - 智能交联胶原蛋白等分别进入注册检验阶段或获II类注册证，医美产品版图完善 [2] 眼科业务 - 2024年业务收入8.58亿元，同比下滑7.60% [3] - 白内障业务收入4.21亿元，同比下滑15.33%，人工晶状体收入3.28亿元，同比下滑14.06%，中端和高端产品销量增长，优化产品结构 [3] - 近视防控与屈光矫正业务收入4.02亿元，同比增长0.31%，视光材料业务收入2.05亿元，同比下滑2.01%，视光终端产品收入1.98亿元，同比增长2.84%，新产品销量增长 [3] - 疏水模注散光已取得III类注册证，多焦点等产品进展顺利，产品线丰富 [3] 财务指标 - 2024年毛利率为69.88%，同比下滑0.62pct，期间费用率维持稳定，销售费用率28.95%，同比下降1.74pct，管理费用率16.41%，同比增长0.67pct，研发费用率8.86%，同比增加0.56pct [4] - 给出2023A - 2027E的营业收入、归母净利润等财务指标数据及增长率等情况 [5][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 玻尿酸增长势头良好驱动医美板块稳健增长，“海魅月白”开始贡献收入增量，看好其成爆品；集采使人工晶体终端价下降，中高端产品上量优化结构；代理老品牌OK镜增长乏力，自主新品牌表现靓丽；眼科创新产品研发进展顺利，产品线持续丰富 [2] - 高毛利率玻尿酸产品放量有望推动盈利能力提升，未来眼科产品线结构优化或促进毛利率改善 [4] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为31.25、36.33、42.37亿元，同比增长15.8%、16.3%、16.6%；归母净利润分别为5.07、6.20、7.59亿元，同比增长20.6%、22.3%、22.5% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年实现营业收入26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润4.20亿元，同比增长1.04%；扣非后归母净利润3.79亿元，同比下滑1.12% [1] - 2024Q4实现营业收入6.23亿元，同比下滑7.35%；归母净利润7956万元，同比下滑10.93%；扣非后归母净利润5768万元，同比下滑26.83% [1] 医美与创面护理业务 - 2024年该业务收入11.95亿元，同比增长13.08%，占比44.38%，同比增加4.42pp [2] - 玻尿酸收入7.42亿元，同比增长23.23%，“海魅”维持快速上量，“海魅月白”贡献收入增量，一代和二代产品收入亦较快增长 [2] - 人表皮生长因子收入1.89亿元，同比增长10.69% [2] - 射频及激光设备收入2.64亿元，同比下滑6.97%，美迪迈“EndymedPro”高频皮肤治疗仪及“Intensif”治疗头显著增长 [2] - 智能交联胶原蛋白、注射用羟基磷灰石微球组织填充剂分别于2024年6月及8月进入注册检验阶段，皮肤护理用胶原蛋白溶液于2024年12月获II类注册证 [2] 眼科业务 - 2024年业务收入8.58亿元，同比下滑7.60% [3] - 白内障业务收入4.21亿元，同比下滑15.33%；人工晶状体收入3.28亿元，同比下滑14.06%，集采使价格下降，但中端预装类非球面产品、高端区域折射双焦点产品销量分别增长137%、40% [3] - 近视防控与屈光矫正业务收入4.02亿元，同比增长0.31%；视光材料业务收入2.05亿元，同比下滑2.01%，视光终端产品收入1.98亿元，同比增长2.84%；成熟品牌受冲击，新产品“迈儿康myOK”、“童享”处方片销量分别同比增长31.45%、234.42% [3] - 疏水模注散光已取得III类注册证，多焦点、三焦点、亲水连续视程人工晶状体等产品进展顺利 [3] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为69.88%，同比下滑0.62pct，主要因人工晶状体、粘弹剂等产品价格受集采影响下降，高毛利率玻尿酸产品收入占比提升推动整体毛利率向上 [4] - 公司期间费用率维持稳定，销售费用率28.95%，同比下降1.74pct；管理费用率16.41%，同比增长0.67pct；研发费用率8.86%，同比增加0.56pct [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,654|2,698|3,125|3,633|4,237| |增长率yoy（%）|24.6|1.6|15.8|16.3|16.6| |归母净利润（百万元）|416|420|507|620|759| |增长率yoy（%）|130.6|1.0|20.6|22.3|22.5| |EPS最新摊薄（元/股）|1.78|1.80|2.17|2.66|3.26| |净资产收益率（%）|6.9|6.4|7.9|9.0|10.0| |P/E（倍）|33.4|33.1|27.4|22.4|18.3| |P/B（倍）|2.5|2.5|2.3|2.2|2.0| [5] 股票信息 - 行业为医疗器械，前次评级为买入，2025年03月28日收盘价59.61元，总市值13,900.68百万元，总股本233.19百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量0.81百万股 [6]

人员变动 - 核心技术人员甘人宝因年事已高离职，离职前未持股[3] - 甘人宝离职后公司核心技术人员为侯永泰等10人[6] 研发人员情况 - 2022 - 2024年末研发人员数量分别为344、366、350人[5] - 截至2024年末，研发人员占比16.23%，博士25人、硕士107人[5] 研发保障 - 公司与甘人宝签《保密协议》，未发现违规[4] - 甘人宝未参与在研项目，离职不影响研发[2] - 公司有研发管控体系，不依赖特定人员[6] - 研发团队结构完整，后备足，项目推进正常[7]

文章核心观点 - 昊海生科2024年度营收和净利润稳步增长但增速放缓，业务结构分化，医美板块突出，眼科和骨科业务承压，同时面临其他挑战，加大研发投入带来新增长点 [1][3][4][5] 业绩情况 - 2024年实现营业收入26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润4.20亿元，同比增长1.04%，增速明显放缓 [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37.91亿元，经营活动产生的现金流量净额64.86亿元，归属于上市公司股东的净资产55.75亿元，总资产71.21亿元 [2] 业务结构 医美板块 - 医疗美容与创面护理产品实现营收11.95亿元，同比增长13.08%，占总营收比重从39.96%提升至44.38% [3] - 2024年玻尿酸产品整体销售额7.42亿元，在医美板块业务占比62.05%，同比增长23.23%，公司已形成多款玻尿酸产品组合 [3] 眼科和骨科业务 - 眼科产品实现营收8.58亿元，同比下降7.60%，占总营收比重从39.51%下滑至31.85% [3] - 骨科产品实现营收4.57亿元，同比下降4.12%，占总营收比重为16.95%，下滑主要受国家集采政策影响 [3] 其他挑战 - 射频治疗设备产品线销售自2023年起受政策调整影响显著减少 [4] - 公司毛利率从上年的70.46%下降至69.89%，净利率从上年同期的15.54%下降至13.95%，成本控制和盈利能力有压力 [4] 研发投入 - 2024年研发费用2.39亿元，同比增长8.56%，研发投入占比为8.86%，着重于医美和眼科创新产品线扩展，多个新产品获批进入市场 [4]

纪要涉及的公司 昊海生科 纪要提到的核心观点和论据 1. **整体业绩**：2024 年营业收入 26.98 亿元，同比增长 1.64%；归母净利润 4.2 亿元，同比增长 1.04%；扣非后归母净利润 3.79 亿元；经营活动现金流净额 6.49 亿元，同比增长 2.23%；向全体股东每十股派发 10 元现金分红，总计约 2.23 亿元，占 2024 年归母净利润 55% [3] 2. **新产品获批** - 眼科：亲水性丙烯酸酯非球面人工晶状体等产品获批，收购上海深透科技 51%股权获美国 CS 孔魔镜独家经销权 [5] - 医美：新一代玻尿酸产品“海魅月白”获批，是全球首个氨基酸交联剂玻尿酸 [4][5] 3. **各业务板块销售情况** - 医美：2024 年销售收入 11.95 亿元，同比增长 13%；玻尿酸销售额 7.42 亿元，同比增长 23%，销量 393 万支，同比增长 65%；医美光电领域收入 2.64 亿元；人表皮生长因子收入 1.89 亿元，同比增长 11% [4][6] - 眼科：2024 年销售收入 8.58 亿元，高端产品销量显著增长，如终端预装非球面和高端区域折射双焦点产品销量分别增长 137%和 49%等 [4][6] - 骨科：2024 年收入 4.57 亿，略有下降 [6] - 外科：2024 年基本持平，为 1.46 亿 [6] 4. **研发投入与在研项目** - 2024 年研发投入 2.39 亿元，同比增长 8.6%，占营收比重 8.86%，较 2023 年同期增长 0.57 个百分点 [4][7][8] - 24 个在研项目，涵盖无痛胶原、玻尿酸、肉毒素等，眼科有多项临床试验进行中 [4][7][8] 5. **市场竞争与应对策略** - 玻尿酸：市场竞争加剧、价格战激烈，计划利用海薇注册证增加 OEM 方式，目标销量从 393 万支增至 500 万支；不断推出新产品和高毛利率产品 [4][11] - 人工晶体：集采使价格下行，通过优化产品结构提高双焦点晶体销量对冲毛利压力；2025 年密集上市三个疏水系列新品 [4][20][21] 6. **海外市场拓展** - 与法国 Bioxyne 公司合作进军欧洲，计划进入美国市场；加强与海外机构联合培训 [4][14] - 海外策略以代理商制为主，利用美迪迈将北京雷和光电打入海外市场，通过艾瑞创新在美国注册设备；生物材料产品先在法国注册服务多个地区市场，美国市场第二步开放 [15] 7. **各业务领域具体情况** - 胶原蛋白：采用金融工程合成生物学方式生产，重点开发牛源和猪源项目；2025 年启动猪源 SPK 胶原蛋白临床试验；引进基因工程重组检验，申报三类医疗器械；计划形成人源性胶原销售体系 [16] - 视光终端：2024 年收入接近 2 亿，约四分之三来自 OK 镜；麦尔康 OK 镜和自产同享系列增长态势良好；行业盘子相对持平，但高端进口和自产产品增速显著 [17] - 近视防控：面临市场开拓和竞争压力，但行业刚性需求旺盛、潜力大；公司产品线优势明显，产品矩阵丰富 [19] - 人工晶体：2024 年集采使价格下降，通过优化结构对冲毛利压力；2025 年政策相对平稳，计划上市多个新品，未来在亲水与疏水平台齐头并进 [20][22] - 眼科新品：涵盖多个板块，通过投资并购形成多品牌、多品类布局；2025 年加强品牌建设和销售团队建设，应对市场挑战 [25] - 人源性胶原蛋白：重点发展私密整形和医美市场，该市场潜力大 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 月白系列自去年 11 月上市，前半年试点试用，今年开始推广，目前表现优于海萌刚上市时，但未达爆品规模，每月销售额未达 3000 万 [12] 2. 2025 年上半年医美行业恢复势头不明显，消费预期低导致客单价下降、成单率减少，但女性对医美项目有习惯性需求，行业前景仍被看好；公司计划培养专业团队、开展培训、联合办学、推动产品海外注册 [13] 3. 昊海自主研发的屈光植入晶体 PRL 初代产品针对 1000 - 3000 度高度近视患者，二代产品矫正范围更广，本月或下月申报注册审评，还计划开发后续产品 [24] 4. 昊海生科 2025 年业绩预计比 2024 年有所提升 [30] 5. 公司在骨外科学、外科学领域有创新产品进入临床试验阶段，未来将全面立体发展 [31]

股份数据 - 2025年3月25日，H股已发行股份（不含库存）39,141,840股，库存0股，总数39,141,840股[3] - 2025年3月25日，A股已发行股份（不含库存）191,209,474股，库存2,842,381股，总数194,051,855股[6] - 公司已发行股份（不含库存）总额230,351,314普通股，含191,209,474股A股及39,141,840股H股[7] 股份回购 - 2025年3月25日，H股回购20,000股未注销，占比0.0087%，每股回购价HKD 27.11[6] - 2024年12月5日至2025年1月13日多次回购H股，如2024年12月5日回购29,500股，每股HKD 27.34[4] - 2025年3月25日购回股份20,000股，付出542,195港元，最高27.15港元，最低27.1港元[15] - 公司可根据购回授权购回2,959,860股，已购2,629,100股，占比8.8825%[15] 其他 - 购回授权决议2024年5月29日通过[15] - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年4月24日[15]