业绩与财务表现 - 2024年营业收入8.47亿元，同比下滑18.97%，归母净利润-2.36亿元，同比下滑371% [2] - 业绩预告和快报连续两年出现更正，主要涉及经销收入调减和联营公司减值计提 [2][3] - 直销模式毛利率61.93%，经销模式毛利率78.29%，但经销毛利率同比下降14.32个百分点 [18][27] - 销售费用和管理费用合计5.62亿元，占营收比例66.40%，同比增加14.73个百分点 [18] 收入确认与调整 - 2024年调减经销收入6,964.90万元，主要因经销商前置采购策略导致终端客户信息不准确 [3][4] - 直销收入调减125.21万元，因部分项目未完成全部履约义务 [7] - 经销模式采用预付款结算，经销商需报备最终客户信息，公司进行期后核查调整收入 [4] 应收账款与坏账 - 应收账款账面价值3.55亿元，同比减少8.69%，但占营收比例升至41.99% [34] - 1年以上应收账款占比49.61%，同比增加14.43个百分点 [34] - 单项计提坏账准备2,929.09万元，同比增加256.62%，主要因客户经营困难或停用 [34][39] 行业与市场环境 - 协同管理软件行业竞争加剧，中大型企业IT预算收缩导致需求疲软 [19] - A8系列产品收入6.09亿元，占比72%，同比下滑20.64% [18] - 政务业务收入下滑明显，因项目预算收紧和交付成本上升 [21][22] 公司治理与内控 - 2024年12月更换财务负责人，交接不充分影响期末核查 [4][9] - 成立专项整改工作小组，加强财务核算和收入确认管理 [10][14] - 内控审计报告显示财务报告内部控制有效，但存在一般缺陷 [14]

业绩数据 - 2024年公司营业收入8.47亿元，同比下滑18.97%；归母净利润 - 2.36亿元，同比大幅下滑 - 371.00%；扣非后归母净利润为 - 2.41亿元，同比大幅下滑 - 310.98%[2] - 2024年度营业收入较2月28日业绩快报减少7130.07万元[4] - 协同管理软件中A8系列产品营业收入为6.09亿元，占比72%，同比下滑20.64%[29] - 技术服务营业收入为1.24亿元，占比14.6%，同比下滑5.87%[29] - 经销模式下营业收入为1.17亿元，同比下滑41.64%，毛利率为78.29%，高于直销业务61.93%的毛利率，较上年减少14.32个百分点[29] - 最近一年销售费用和管理费用之和为5.62亿元，占营业收入比例为66.40%，同比增加14.73个百分点[29] 财务问题及原因 - 2024年12月20日更换财务负责人，未充分交接致期后核查时间延后[6] - 业绩快报披露后，发现报告期全年退款比例较以前年度略高，加大核查力度[6] - 经销商受经济环境影响，终端客户需求下降，报告期末为享受折扣前置采购，终端意向客户信息不准确或不完善[6] - 财务部门核算精细度和复核机制存在不足[16] - 公司在财务管理和内部控制体系团队建设和资源投入欠缺[16] - 信息披露问责机制执行力度不足[17] 产品情况 - 2024年A8系列产品收入6.09亿元，占比72.13%，营业收入减少15,837.46万元，同比下降26.01%，毛利率从67.15%降至61.80%[33] - 面向中小企业的A6系列产品毛利率从91.49%下滑到71.34%[33] 费用情况 - 2024年公司销售费用47,038.75万元，同比上升4.76%，增加2,138.79万元[45] - 2024年公司销售人员从1,055人精简至729人，销售费用中职工薪酬34,267.78万元，同比增4.55%[46] - 2024年公司管理费用9,174.19万元，同比微增1.01%[49] - 2024年公司管理人员从126人减至110人，管理费用中员工薪酬4,911.04万元，同比增10.23%[49] 应收账款情况 - 报告期内应收账款账面价值为3.55亿元，同比减少8.69%[57] - 近三年应收账款在营业收入的占比分别为27.62%、37.27%、41.99%，逐年上升[57] - 按单项计提坏账准备的应收款为2929.09万元，同比大幅增加256.62%[57] - 1年以上应收账款占比为49.61%，相较去年同期增加14.43个百分点[57] 合同负债情况 - 2024年末公司合同负债余额21051.41万元，同比增加33.92%[88] - 2024年末直销业务合同负债余额11803.19万元，占比56.07%，经销业务9248.22万元，占比43.93%[89][92] 在建工程情况 - 在建工程期末余额为2143.34万元，自2022年挂账至今金额未变[105] - 在建工程为2022年12月购置的毛坯房产，面积1562.85平方米，原计划建数字化展示中心，因公司亏损装修未实施[107] 商誉及投资情况 - 2024年公司新增商誉期末余额272.50万元，系收购致链科技20%股权并表形成，致链科技2024年净利润为 - 437.32万元，未计提商誉减值准备[115] - 报告期末公司持股的被投资公司共14家[124] 未来展望 - 2025年公司将评估房产价值，简单装修后出租，预计该房产达到预定可使用状态并转为投资性房地产[109][110] - 公司与被投资企业联合推出“AI + 办公”系列场景化解决方案，业务市场反响良好[127] - 公司主导的“全流程数字化解决方案”在政企项目落地，市场份额提升[127]

业绩情况 - 2024年营业收入8.47亿元，同比下滑18.97%[4][22] - 归母净利润 - 2.36亿元，同比大幅下滑 - 371.00%[4] - 扣非后归母净利润为 - 2.41亿元，同比大幅下滑 - 310.98%[4] - 2024年度营业收入较业绩快报减少7130.07万元[5] - 2023 - 2024年连续两年亏损且亏幅扩大[24] 业务收入 - 协同管理软件A8系列产品营业收入6.09亿元，占比72%，同比下滑20.64%[22] - 技术服务营业收入1.24亿元，占比14.6%，同比下滑5.87%[22] - 经销模式营业收入1.17亿元，同比下滑41.64%[22] - 2024年直销收入72712.56万元，经销收入11705.47万元[33] 毛利率情况 - 经销模式毛利率78.29%，较上年减少14.32个百分点[22] - 直销业务毛利率61.93%[22] - 面向中小企业的A6系列产品毛利率从91.49%下滑到71.34%[26] - 2024年技术服务毛利率为90.47%，较2023年的93.59%有所下滑[27] 费用情况 - 最近一年销售费用和管理费用之和5.62亿元，占营业收入比例66.40%，同比增加14.73个百分点[22] - 2024年销售费用47038.75万元，同比上升4.76%[37] - 2024年管理费用9174.19万元，同比微增1.01%[39] 应收账款情况 - 报告期内应收账款账面价值为3.55亿元，同比减少8.69%[47] - 近三年应收账款在营业收入的占比逐年上升[47] - 按单项计提坏账准备的应收款为2929.09万元，同比大幅增加256.62%[47] - 1年以上应收账款占比为49.61%，相较去年同期增加14.43个百分点[47] 合同负债情况 - 2024年末公司合同负债期末余额为21051.41万元，同比增加33.92%[73][75] - 2025年一季度合同负债期末余额增加至2.41亿元[73] - 截至2025年5月31日，合同负债结转收入合计8284.78万元[85] 研发与其他 - 2024年公司研发费用为2.13亿元，占营业收入的25.15%[83] - 报告期末在建工程期末余额为2143.34万元，内容为“购置房屋”[89] - 报告期公司新增商誉期末余额为272.50万元，系收购致链科技20%股权并表[98] 未来展望 - 2025年公司经营面临较大挑战，需积极拓展客户市场[31] - 2025年公司将评估房产价值，简单装修后出租，预计转为投资性房地产[93]

行业动态 - 2025数字军工大会于5月27日—30日在陕西西安召开 主题为"深化数字变革赋能国防工业" 汇聚军工领域权威专家、学者及企业代表 [1] - 军工企业是我国高端制造代表 承担国之重器设计与制造重任 是数字制造和信创领域的先锋力量 [1] 公司参与 - 致远互联作为数智化协同运营平台及云服务领导厂商受邀出席大会 并发表主题演讲 [1] - 公司副总裁韩明宇发表题为"AI驱动军工数智化协同发展新范式"的演讲 分析行业痛点 展示解决方案 [2] 技术战略 - 公司深化"AllinAgent"战略 投入Agent开发平台研发 构建新一代AI智能体产品线CoMi [1] - CoMi产品线包含企业应用Agent 可作现有产品AI助手或独立提供AI原生应用 推动军工企业从数字化到智能化跃迁 [1] 解决方案 - 公司系统阐释AI技术重构军工企业运营管理模式的创新路径 重点展示面向军工行业的解决方案 [2] - 分享多个军工项目实践中的应用场景与成效 展示AI技术赋能军工企业的成果 [2] 未来规划 - 公司将继续着眼军工行业数智化趋势与需求 依托安全可靠的行业专属解决方案 助力军工企业转型 [2]

业绩总结 - 2024年度营业收入84,652.58万元，上年度84,465.02万元[11] - 2024年度营业收入扣除项目234.55万元，占比0.28%；上年度270.38万元，占比0.26%[11] - 2024年与主营业务无关业务收入234.55万元，上年度270.38万元[11] - 2024年度营业收入扣除后金额84,418.03万元，上年度84,194.64万元[12] 审计相关 - 立信会计师事务所2025年4月24日对2024年度财报出具无保留意见审计报告[2] - 鉴证结论认为2024年度营业收入扣除情况表如实反映扣除情况[7]

会议信息 - 2025年5月20日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人29人，所持表决权占比31.7596%[2] - 公司在任董监全部出席，董秘出席，部分高管列席[4] 议案表决 - 多项非累积投票议案同意票比例大多为99.9520%[5][6][7][8] - 2025年度董监薪酬方案同意票比例约99.9506%[7][8] - 授权董事会发股议案同意票比例99.7708%[8] 人员选举 - 黎直前当选独立董事，得票占比99.8218%[8] 其他 - 5%以下股东对多项议案同意比例99.2498%-99.8429%[9] - 见证律所是北京市君合律师事务所，决议合法有效[10][11]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月20日14:00召开[3][4] - 截至2025年5月14日，公司股份总数为115,218,071股，有表决权股份总数为110,383,895股[5] 股东出席情况 - 出席现场会议股东及代理人4名，代表有表决权股份24,357,276股，占比22.0660%[5][6] - 通过网络投票股东25名，代表有表决权股份10,700,166股，占比9.6936%[7] 议案表决情况 - 多项议案同意占比超99.95%，如2024年度董事会工作报告等议案[8][10][11][12][14][18] - 2025年度董事、监事薪酬方案等议案同意占比超99.95%[13][16] - 提请授权发行股票议案同意占比99.7708%[16] - 增补黎直前为独立董事同意占比99.8218%[19] 决议情况 - 股东大会表决程序符合相关规定，决议合法有效[20][21] - 本所同意将法律意见书随同决议公告[22]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 深信服发布2025年一季度报告，营收12.62亿元同比增长21.91%，归母净利润-2.50亿元亏损同比收窄48.93%，扣非净利润-2.61亿元亏损同比收窄48.75% [1] - 云业务订单带动收入增长，利润端亏损收窄，2025年一季度经营性净现金流同比增长28.00% [2] - 公司持续实施降本增效，2025年一季度销售/管理/研发费用同比变化-7.28%/-6.28%/-8.29%，三费合计同比下降7.55%，毛利率同比提升2.2pct至60.4% [2] - 2025年公司AICP平台全新升级，推理性能显著提升，相比Ollama方案部署DeepSeek可实现5 - 10倍性能提升 [2] - 深信服超融合市占率第一，推出HCI + AICP新一代超融合方案，适配多款国产卡 [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.75/1.11/1.41元，对应P/E为126.72/85.66/67.76倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,662|7,520|8,202|9,187|10,456| |增长率YoY %|3.4%|-1.9%|9.1%|12.0%|13.8%| |归属母公司净利润(百万元)|198|197|318|470|595| |增长率YoY%|1.9%|-0.5%|61.5%|47.9%|26.4%| |毛利率(%)|65.1%|61.5%|60.6%|59.9%|59.2%| |ROE(%)|2.2%|2.1%|3.4%|4.8%|5.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.47|0.47|0.75|1.11|1.41| |市盈率P/E（倍）|203.66|204.65|126.72|85.66|67.76| |市净率P/B（倍）|4.58|4.39|4.30|4.14|3.96| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6,953|6,904|7,382|8,005|8,845| |货币资金（百万元）|737|525|2,027|2,462|3,160| |应收票据（百万元）|21|99|56|47|41| |应收账款（百万元）|882|727|749|919|974| |预付账款（百万元）|29|28|49|52|55| |存货（百万元）|383|340|376|397|477| |其他（百万元）|4,900|5,184|4,126|4,129|4,138| |非流动资产（百万元）|8,076|8,318|8,353|8,580|8,682| |长期股权投资（百万元）|410|474|537|601|664| |固定资产（合计）（百万元）|312|837|978|1,179|1,252| |无形资产（百万元）|271|267|263|259|254| |其他（百万元）|7,083|6,741|6,575|6,542|6,511| |资产总计（百万元）|15,029|15,222|15,735|16,585|17,527| |流动负债（百万元）|4,469|4,228|4,526|5,022|5,517| |短期借款（百万元）|826|200|0|0|0| |应付票据（百万元）|373|427|472|552|586| |应付账款（百万元）|603|480|580|608|696| |其他（百万元）|2,668|3,120|3,474|3,863|4,235| |非流动负债（百万元）|1,752|1,827|1,831|1,831|1,831| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |其他（百万元）|1,752|1,827|1,831|1,831|1,831| |负债合计（百万元）|6,221|6,054|6,357|6,853|7,348| |少数股东权益（百万元）|2|0|0|0|1| |归属母公司股东权益（百万元）|8,805|9,168|9,378|9,731|10,178| |负债和股东权益（百万元）|15,029|15,222|15,735|16,585|17,527| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,662|7,520|8,202|9,187|10,456| |营业成本（百万元）|2,672|2,898|3,235|3,685|4,267| |营业税金及附加（百万元）|73|66|72|81|92| |销售费用（百万元）|2,702|2,507|2,420|2,627|2,928| |管理费用（百万元）|372|382|369|386|408| |研发费用（百万元）|2,266|2,118|2,215|2,370|2,593| |财务费用（百万元）|-212|-198|-5|-38|-47| |减值损失合计（百万元）|-9|-21|-20|-25|-25| |投资净收益（百万元）|72|112|74|78|82| |其他（百万元）|355|373|386|366|352| |营业利润（百万元）|209|211|337|494|624| |营业外收支（百万元）|-5|-7|-7|-6|-6| |利润总额（百万元）|204|204|330|489|618| |所得税（百万元）|5|8|12|18|23| |净利润（百万元）|199|197|318|471|595| |少数股东损益（百万元）|1|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|198|197|318|470|595| |EBITDA（百万元）|206|176|499|731|888| |EPS（当年）（元）|0.47|0.47|0.75|1.11|1.41| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|947|812|897|1,071|1,276| |净利润（百万元）|199|197|318|471|595| |折旧摊销（百万元）|283|280|255|362|402| |财务费用（百万元）|-196|-206|5|3|3| |投资损失（百万元）|-69|-105|-74|-78|-82| |营运资金变动（百万元）|698|643|383|300|344| |其它（百万元）|32|2|9|13|13| |投资活动现金流（百万元）|-3,107|-170|914|-516|-428| |资本支出（百万元）|-323|-406|-363|-530|-446| |长期投资（百万元）|-3,018|-65|1,198|-64|-64| |其他（百万元）|234|300|78|78|82| |筹资活动现金流（百万元）|1,432|-843|-309|-120|-150| |吸收投资（百万元）|285|104|0|0|0| |借款（百万元）|35|-625|-200|0|0| |支付利息或股息（百万元）|-20|-50|-113|-120|-150| |现金净增加额（百万元）|-728|-201|1,502|435|698| [4] 研究团队简介 - 庞倩倩为计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士，曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心，所在团队21年获多项行业奖项 [5] - 傅晓烺为计算机行业分析师，上海外国语大学硕士，2024年加入信达证券研究所，覆盖信创、AI算力等领域 [5] - 姜佳明为计算机行业研究员，南安普顿大学经济学硕士，2024年加入信达证券研究所，覆盖工业软件、智能驾驶等领域 [5]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入84,652.58万元，同比下降18.97%，企业端订单增长8.7%，签约金额百万以上订单增长27.2%，政务端订单同比下滑10.09% [6] - 研发投入金额21,288.47万元，占营业收入25.15%，较上年增加2.48个百分点 [6] - 归属于母公司所有者的净利润-23,558.73万元，经营活动产生的现金流量净额为-9,897.26万元 [6][36] - 央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长显著 [7] - 智能制造业客户合同金额同比增长28.2%，海外收入增长45.8%，合同额增长25.5% [7][15] 产品与技术发展 - 推出AI-COP数智运营基座及A9领航版、A8远航版、A6启航版产品线，覆盖大型集团、中大型企业及中小企业 [9][10] - A9领航版实现业务定制效率提升30%以上，已应用于中车、中建等央企数字化统建项目 [9] - 2025年一季度推出新一代AI智能体产品线CoMi，整合主流AI大模型和自研垂直领域模型 [12] - 一站式企业AI普及服务平台致慧泉整合50余个主流大模型，覆盖金融、制造等行业 [12] - AI原生应用iForm在多模态输入生成结构化表单领域行业领先，获得相关技术专利 [13] 市场与客户策略 - 一级央企客户触达率超过30%，央国企市场取得显著突破 [7] - 与钉钉战略合作发布"致远钉"，与华为联合发布政务大模型解决方案 [8] - 海外市场在香港和中东实现本土化突破，与刚果金财政部等非洲部委建立合作 [15] - 2025年将聚焦东南亚、中东市场，设立海外交付中心 [28] - 实施"新质计划"专项突破，打造信创办公首选品牌 [28] 财务与预算 - 2024年毛利率从68.44%下降至64.22%，主要因直销项目交付效率不足及经销业务收入占比下降 [37] - 2025年财务预算目标将提升自有技术优势、优化资源配置以实现稳健运营 [43] - 2024年度拟不进行利润分配，剩余未分配利润滚存至下一年度 [47] 公司治理与组织 - 2024年召开董事会会议6次，股东大会2次，各专门委员会规范运作 [18][21] - 2025年将推行"集约高效"管理模式，优化总部与区域权责划分 [30] - 增补黎直前先生为独立董事候选人，接替任期届满的尹好鹏先生 [49][50]

业绩总结 - 2024年实现营业收入84,652.58万元，同比下降18.97%[18][78][80][84][88] - 2024年利润总额 - 24,619.91万元，归属于母公司所有者的净利润 - 23,558.73万元[78] - 2024年研发投入金额21,288.47万元，占收入比25.15%，较2023年同期增长2.48个百分点[78][82] - 2024年经营活动现金流量净额为 - 9,897.26万元，同比净流出减少1,201.96万元[78][91] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产104,780.70万元，较上年末下降24.66%；总资产160,992.14万元，较上年末下降14.86%[81] - 2024年基本每股收益为 - 2.05元，加权平均净资产收益率为 - 19.33%[82][84] - 2024年末资产负债率为33.93%，资产总额160,992.14万元，负债总额54,623.33万元，所有者权益总额106,368.81万元[85] 用户数据 - 一级央企客户触达率超30%，央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长44.3%[20] - 智能制造业客户合同金额同比增长28.2%[20] - 致远薪事力一体化人力资源业务覆盖率超95%[29] - 航空业务老客户服务续约率100%[30] - 海外收入增长45.8%，合同额增长25.5%，百万项目合同额增长39.6%[30] 未来展望 - 2025年是“八三规划”关键破局之年，以“客户化经营、效益化增长”为核心指导思想[51] - 2025年全面加速V8平台成熟与规模化交付，V5平台强化标准化与规模化[51] - 2025年政务产品线依托G9智能政务平台，打造“三网融合”解决方案[51] - 2025年以Agent技术为核心，升级AI - COP平台，推出场景化解决方案[51] - 2025年聚焦头部客户，实施“新质计划”专项突破[52] - 2025年优化直销布局，强化北京、深圳、四川等核心区域资源投入[53] - 2025年依托中资企业出海需求，聚焦东南亚、中东市场，设立海外交付中心[53] 新产品和新技术研发 - 2025年一季度推出新一代AI智能体产品线CoMi[27] - 一站式企业AI普及服务平台致慧泉整合50余个主流大模型[27] - A9领航版业务定制效率提升30%以上[23] - 基于AI - COP协同运营平台汇聚超100个行业解决方案[31] 其他新策略 - 联合华为等构建“平台 + 应用 + 服务”一体化生态链，推出“伙伴成长计划”[54] - 加强“售前 - 交付 - 运维”端到端管理体系，引入AI客服与远程运维工具[54] 财务相关 - 2025年筹资活动现金流量净额净流出增长7,498.56万元，因回购股份支出及分红金额减少[91] - 拟定2025年度独立董事津贴标准为12万元/年（含税），按月平均发放[100] - 立信所2024年度审计费用为137.80万元，其中财务审计费用106.00万元，内部控制审计费用31.80万元[104] - 2024年度拟不进行利润分配[107] - 董事会提请股东大会授权向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票[110] - 预计2025年度日常关联交易采购/接受关联人提供的商品/劳务金额不超4600.00万元，向关联人销售产品、商品/提供劳务金额不超120.00万元[113] 公司治理 - 2024年董事会召开6次会议，股东大会召开2次[35][39] - 2024年战略委员会召开会议1次，审计委员会召开6次，提名委员会召开2次，薪酬与考核委员会召开3次[41] - 2024年全体董事本年应参加董事会次数均为6次，且均亲自出席6次，出席股东大会次数均为2次[42] - 2024年公司完成定期报告编制披露工作，并规范披露49份临时公告[46] - 2024年监事会共召开四次会议，审议多项议案[63] - 2022年12月12日组成第三届监事会，任期三年，2024年4月李伟民辞职，5月刘晶莹当选监事[62] - 监事会认为2024年公司股东大会、董事会召集等程序合规，信息披露及时准确[65] - 监事会认为2024年公司财务管理制度健全，财务运作规范，报告真实公允[67] - 监事会认为2024年公司募集资金使用和管理规范，无违规行为[68] - 监事会认为2024年公司日常关联交易符合需求，定价公允，无损害股东利益行为[69] - 监事会认为2024年公司内部控制制度体系完整有效，未发现重大不利事项[70] - 独立董事尹好鹏因连续任职近六年申请辞职，公司需增补1名独立董事[117] - 董事会同意增补黎直前为第三届董事会独立董事候选人[117] - 提请股东大会审议增补独立董事事项[119] - 公司独立董事提交《2024年度独立董事述职报告》[121]