整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入33,216,965.04元，较上年同期增长0.61%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 -61,632,475.69元，较上年同期亏损减少4,050.41万元[4][8] - 本报告期研发投入合计53,852,131.73元，较上年同期下降36.38%[5] - 本报告期研发投入占营业收入的比例为162.12%，较上年同期减少94.26个百分点[5] - 本报告期末总资产853,583,427.97元，较上年度末增长0.52%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益384,320,536.63元，较上年度末下降12.45%[5] - 2025年第一季度营业总收入33,216,965.04元，较2024年第一季度的33,016,131.56元略有增长[18] - 2025年第一季度营业总成本96,412,359.38元，较2024年第一季度的140,526,292.61元大幅下降[18] - 2025年第一季度营业利润为 -61,631,420.62元，2024年第一季度为 -102,130,819.86元，亏损有所减少[19] - 2025年第一季度净利润为 -61,632,475.69元，2024年第一季度为 -102,136,623.67元，亏损幅度收窄[19] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额为 -816,039.59元，2024年第一季度为673,642.43元[19] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为 -0.09元/股，2024年第一季度均为 -0.16元/股[19] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -52,048,195.23元，2024年第一季度为 -100,732,791.79元，现金流出减少[20] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为43,903,881.35元，2024年第一季度为157,832,804.09元，净额减少[21] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为56,951,672.67元，2024年第一季度为23,057,563.95元，净额增加[21] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为48,705,268.72元，2024年第一季度为79,184,994.28元[21] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计1,672,041.74元，其中非流动性资产处置损益49,427.63元，政府补助158,286.61元，银行理财产品公允价值变动收益1,465,382.57元[6][7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数12,645人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[11] - Genie Pharma持股71,572,817股，持股比例10.92%[11] - MicuRx（HK）Limited持股70,756,084股，持股比例10.79%[11] - 境内自然人赵吉持股1400万股，占比2.14%[12] - 南京同兴赢典壹号投资管理中心（有限合伙）持股868.0742万股，占比1.32%[12] - 金浦产业投资基金管理有限公司为JSR Limited和GPTMT Holdings Limited管理人的第一大股东，持股30%[12] 特定时间点资产负债关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金为39274.166334万元，2024年12月31日为38626.263161万元[13] - 2025年3月31日应收账款为3421.149407万元，2024年12月31日为3187.837144万元[13] - 2025年3月31日固定资产为527.787594万元，2024年12月31日为582.431336万元[14] - 2025年3月31日使用权资产为6684.123253万元，2024年12月31日为6997.435353万元[14] - 2025年3月31日流动负债合计为24311.612274万元，2024年12月31日为21229.658322万元[15] - 2025年3月31日非流动负债合计为22614.676860万元，2024年12月31日为19786.832469万元[15] - 2025年3月31日所有者权益（或股东权益）合计为38432.053663万元，2024年12月31日为43896.375171万元[15]

证券代码：688373 证券简称：盟科药业 公告编号：2025-013 上海盟科药业股份有限公司（以下简称"公司"）已于2025年3月18日在上 海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露公司2024年年度报告。为加强与投 资者的深入交流，使投资者更加全面、深入地了解公司情况，公司将参与由上 海证券交易所主办的2024年度科创板创新药行业集体业绩说明会，就投资者关 心的问题进行交流。 上海盟科药业股份有限公司 关于参加2024年度科创板 创新药行业集体业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025年5月8日（星期四）15:00-17:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.s seinfo.com） 会议召开方式：上证路演中心网络文字互动 投资者可于 2025 年 5 月 5 日（星期 一 ） 16:00 前 通 过 公 司 邮 箱 688373@micurxchina.com进行提问。公司将在说明会上对投资者 ...

中国国际金融股份有限公司 关于上海盟科药业股份有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称"《保荐办法》"）、《上海证券交 易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）、《科创板上市公司持续监管办法 （试行）》等有关法律、法规的规定，中国国际金融股份有限公司（以下称"保荐机构"） 作为上海盟科药业股份有限公司（以下简称"盟科药业"或"公司"）持续督导工作的 保荐机构，负责盟科药业上市后的持续督导工作，并出具 2024 年度持续督导跟踪报告， 本持续督导期间为 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日。 一、持续督导工作情况 | 序号 | 工作内容 | 持续督导情况 | | --- | --- | --- | | | 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并 | 保荐机构已建立健全并有效执行了持续督导 | | 1 | 针对具体的持续督导工作制定相应的工作计 | | | | | 制度，并制定了相应的工作计划。 | | | 划。 | | | 2 | 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作 | 保荐机构已与盟科药业签订《保荐协议》，该 协议明确 ...

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 康替唑胺持续快速放量，2024年公司实现收入1.3亿元（+43.51%），归母净利润 -4.41亿元（ -4.65%）等；产品已覆盖全国582家医院，进院数量及处方量增长带动销售规模攀升，2024年销量同比增长42.17%；2024年底《康替唑胺治疗结核病专家共识》发布，有望在结核领域取得突破 [5] - MRX - 4有望2026年国内上市，其中国Ⅲ期临床试验已完成并达主要治疗终点，国际多中心Ⅲ期临床试验处于入组阶段；MRX - 8中国Ⅰ期临床试验完成，公司探索开发吸入剂型；MRX - 5澳大利亚Ⅰ期临床试验完成并获FDA孤儿药资格认定；2024年研发费用为3.7亿（+6.87%） [6] - 公司为抗生素领域稀缺优质创新药企，预计康替唑胺维持快速放量趋势，MRX - 4上市后拉动整体销售规模攀升；预计2025 - 2027营收分别为1.92、2.88、5.20亿元，归母净利润分别为 -3.85、 -2.31、0.14亿元；首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价5.96元，总股本6.55亿股，流通股本3.66亿股，总市值39亿元，流通市值22亿元，52周内最高/最低价6.58 / 3.69元，资产负债率48.3%，市盈率 -8.90，第一大股东Genie Pharma [4] 个股表现 - 2024年3月至2025年3月，盟科药业股价呈现一定波动变化 [3] 盈利预测和财务指标 盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 130 | 43.51 | -420.50 | -440.72 | -4.65 | -0.67 | -8.86 | 8.90 | -7.50 | | 2025E | 192 | 47.40 | -367.96 | -385.33 | 12.57 | -0.59 | -10.13 | 72.64 | -11.27 | | 2026E | 288 | 49.87 | -210.95 | -230.77 | 40.11 | -0.35 | -16.92 | 169.87 | -19.80 | | 2027E | 520 | 80.69 | 35.47 | 14.45 | 106.26 | 0.02 | 270.19 | 67.98 | 119.11 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 130 | 192 | 288 | 520 | | 营业成本（百万元） | 22 | 33 | 47 | 83 | | 销售费用（百万元） | 110 | 115 | 124 | 135 | | 管理费用（百万元） | 66 | 67 | 69 | 70 | | 研发费用（百万元） | 369 | 346 | 259 | 198 | | 财务费用（百万元） | 13 | 10 | 11 | 11 | | 营业利润（百万元） | -434 | -380 | -224 | 21 | | 利润总额（百万元） | -435 | -380 | -224 | 21 | | 净利润（百万元） | -441 | -385 | -231 | 14 | | 归母净利润（百万元） | -441 | -385 | -231 | 14 | | 每股收益（元） | -0.67 | -0.59 | -0.35 | 0.02 | | 资产负债率(%) | 48.3 | 88.7 | 95.5 | 90.5 | | 流动比率 | 3.53 | 1.56 | 1.26 | 1.25 | | 应收账款周转率 | 4.84 | 5.29 | 6.08 | 7.27 | | 存货周转率 | 0.50 | 0.52 | 0.55 | 0.64 | | 总资产周转率 | 0.13 | 0.29 | 0.58 | 0.93 | [13]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为抗生素领域稀缺优质创新药企，上市品种康替唑胺预计维持快速放量趋势，第二款针剂产品MRX - 4预计2026年上市后拉动整体销售规模快速攀升，预计2025 - 2027营收分别为1.92、2.88、5.20亿元，归母净利润分别为 - 3.85、 - 2.31、0.14亿元，首次覆盖给予“买入”评级[7] 公司基本情况 - 最新收盘价5.96元，总股本6.55亿股，流通股本3.66亿股，总市值39亿元，流通市值22亿元，52周内最高/最低价为6.58 / 3.69元，资产负债率48.3%，市盈率 - 8.90，第一大股东为Genie Pharma [4] 个股表现 - 2024年3月至2025年3月期间，公司股价呈现逐步上升趋势，从 - 33%升至7% [3] 康替唑胺业务情况 - 2024年公司实现收入1.3亿元（+43.51%），归母净利润 - 4.41亿元（ - 4.65%），扣非净利润 - 4.59亿元（ - 1.14%），经营现金流净额 - 4.47亿元（ - 35.89%）；2024Q4营业收入0.33亿元（+45.35%），归母净利润 - 1.49亿元（+15.42%），扣非净利润 - 1.56亿元（+16.55%）[5] - 康替唑胺销售额持续快速放量，已覆盖全国582家医院，正式准入及批量临采医院达150家，2024年销量同比增长42.17% [5] - 2024年公司销售毛利率为82.8%，同比提升1.19pct，推出康替唑胺片12片装新包装规格并探索代理销售模式，产品进院进程有望加速 [5] - 康替唑胺在复杂性皮肤和软组织感染、血流感染、耐药结核等领域积累大量成功真实世界案例，临床认可度较高，2024年底《康替唑胺治疗结核病专家共识》正式发布，有望在结核领域取得良好突破 [5] 研发进展情况 - 注射用MRX - 4转口服康替唑胺片治疗复杂性皮肤和软组织感染成人患者的中国Ⅲ期临床试验已完成并达到主要治疗终点，预计2025H1报产、2026年上市，针剂产品市场规模有望达片剂康替唑胺的2 - 3倍 [6] - 注射用MRX - 4序贯康替唑胺片治疗糖尿病足感染的国际多中心Ⅲ期临床试验处于入组阶段，截至报告期末已入组324例患者 [6] - 抗耐药革兰阴性菌感染产品MRX - 8中国Ⅰ期临床试验已完成并达到预期目标，公司正积极探索开发MRX - 8吸入剂型 [6] - 抗非结核分枝杆菌感染FIC潜力药物MRX - 5的澳大利亚I期临床试验已完成并达到预期目标，并已获得FDA孤儿药资格认定 [6] - 2024年研发费用为3.7亿（+6.87%） [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|130|192|288|520| |增长率(%)|43.51|47.40|49.87|80.69| |EBITDA（百万元）|-420.50|-367.96|-210.95|35.47| |归属母公司净利润（百万元）|-440.72|-385.33|-230.77|14.45| |增长率(%)|-4.65|12.57|40.11|106.26| |EPS(元/股)| - 0.67| - 0.59| - 0.35|0.02| |市盈率（P/E）| - 8.86| - 10.13| - 16.92|270.19| |市净率（P/B）|8.90|72.64|169.87|67.98| |EV/EBITDA| - 7.50| - 11.27| - 19.80|119.11|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表相关 - 营业收入2024 - 2027年分别为130、192、288、520百万元，增长率分别为43.5%、47.4%、49.9%、80.7% [13] - 营业成本2024 - 2027年分别为22、33、47、83百万元 [13] - 销售费用2024 - 2027年分别为110、115、124、135百万元 [13] - 管理费用2024 - 2027年分别为66、67、69、70百万元 [13] - 研发费用2024 - 2027年分别为369、346、259、198百万元 [13] - 营业利润2024 - 2027年分别为 - 434、 - 380、 - 224、21百万元，增长率分别为 - 5.7%、12.6%、41.0%、109.2% [13] - 净利润2024 - 2027年分别为 - 441、 - 385、 - 231、14百万元 [13] 资产负债表相关 - 货币资金2024 - 2027年分别为386、56、70、66百万元 [13] - 交易性金融资产2024 - 2027年分别为207、107、50、0百万元 [13] - 应收票据及应收账款2024 - 2027年分别为32、41、54、89百万元 [13] - 存货2024 - 2027年分别为53、73、99、162百万元 [13] - 流动资产合计2024 - 2027年分别为749、369、393、477百万元 [13] - 固定资产2024 - 2027年分别为6、9、14、18百万元 [13] - 资产总计2024 - 2027年分别为849、478、512、606百万元 [13] - 负债合计2024 - 2027年分别为410、424、489、548百万元 [13] - 所有者权益合计2024 - 2027年分别为439、54、23、57百万元 [13] 主要财务比率相关 - 毛利率2024 - 2027年分别为82.8%、83.0%、83.5%、84.0% [13] - 净利率2024 - 2027年分别为 - 338.3%、 - 200.7%、 - 80.2%、2.8% [13] - ROE2024 - 2027年分别为 - 100.4%、 - 716.7%、 - 、25.2% [13] - 资产负债率2024 - 2027年分别为48.3%、88.7%、95.5%、90.5% [13] - 流动比率2024 - 2027年分别为3.53、1.56、1.26、1.25 [13] - 应收账款周转率2024 - 2027年分别为4.84、5.29、6.08、7.27 [13] - 存货周转率2024 - 2027年分别为0.50、0.52、0.55、0.64 [13] - 总资产周转率2024 - 2027年分别为0.13、0.29、0.58、0.93 [13]

股票上市 - 本次股票上市股数为395,407股，上市流通日期为2025年3月25日[2] 限制性股票归属 - 本次归属股票占已获授予的限制性股票总量的比例为17.40%[7] - 本次归属人数共计47人[8] - 本次归属的限制性股票数量占归属前公司总股本的比例约为0.0603%[15] 股本变化 - 限制性股票归属后公司股本总数由655,210,084股增加至655,605,491股[11] 资金情况 - 截至2024年12月26日收到47名激励对象认购款1,977,035元，新增注册资本及实收资本395,407元，资本公积1,581,628元[12] 业绩情况 - 公司2024年度归属于上市公司股东的净利润为 -440,721,217.09元，归属后基本每股收益为 -0.67元/股[13] 会议情况 - 2023年3月28日召开第一届董事会第二十次会议审议通过激励计划相关议案[2] - 2023年4月18日召开2022年年度股东大会审议通过激励计划相关议案[5] - 2025年1月7日召开第二届董事会第十一次会议及第二届监事会第九次会议，认为归属条件已成就[6]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入1.30亿元，同比增长43.51% [2] - 归母净利润为-4.41亿元，同比亏损扩大4.65% [2] - 扣非净利润为-4.59亿元，同比亏损扩大1.14%，业绩低于预期 [2] 产品开发与放量潜力 - 核心产品康替唑胺推出12片装新规格，适用于短期用药患者，有助于提高渗透率 [3] - MRX-4（康替唑胺前药）完成中国临床III期试验，正在推进上市申请，有望拓展使用场景和科室 [3] 海外临床进展 - MRX-4/康替唑胺片全球III期临床稳步开展，治疗糖尿病足感染与皮肤感染 [4] - 25年初数据监查委员会（DMC）确认药物安全性和有效性符合良好预期 [4] - MRX-8/MRX-5在海外完成临床I期，安全性良好，MRX-5获FDA孤儿药资格认定 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年营收1.30亿元，同比增43.51%；归母净利润-4.41亿元，同比亏损扩大4.65%；扣非净利润-4.59亿元，同比亏损扩大1.14%，业绩低于预期 [1] - 新规格和剂型持续开发，有望推动产品放量，24年核心产品康替唑胺推出12片装新规格，MRX - 4在24年11月完成中国临床III期试验，公司正推进其上市申请 [1] - 海外临床稳步推进，创新产品持续开发，MRX - 4/康替唑胺片全球III期临床开展，25年初DMC完成首次评估；MRX - 8/MRX - 5均在海外完成临床I期，MRX - 5获FDA孤儿药资格认定 [2] - 调整公司25 - 26年归母净利润预测为-3.77/-2.88亿元，新增27年归母净利润为-1.87亿元，考虑MRX - 4有望获批推动营收增长，海外创新药开发进展顺利，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本6.55亿股，总市值37.94亿元，一年最低/最高3.68/6.69元，近3月换手率71.27% [4] 股价相对走势 - 展示了2024年3月至2025年3月盟科药业 - U与沪深300的股价相对走势 [5][6] 收益表现 | 收益表现 | 1M | 3M | 1Y | | --- | --- | --- | --- | | 相对 | 3.18 | 3.50 | -10.62 | | 绝对 | 4.89 | 5.08 | 1.40 | [7] 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 91 | 130 | 179 | 253 | 352 | | 营业收入增长率 | 88.31% | 43.51% | 37.09% | 41.54% | 39.16% | | 净利润（百万元） | -421 | -441 | -377 | -288 | -187 | | EPS（元） | -0.64 | -0.67 | -0.58 | -0.44 | -0.29 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | -50.49% | -100.40% | -609.44% | -232.57% | -78.83% | | P/E | NA | NA | NA | NA | NA | | P/B | 5 | 9 | 61 | 31 | 16 | [7] 财务报表 利润表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 91 | 130 | 179 | 253 | 352 | | 营业成本 | 17 | 22 | 32 | 45 | 63 | | 销售费用 | 107 | 110 | 107 | 114 | 123 | | 管理费用 | 61 | 66 | 73 | 71 | 63 | | 研发费用 | 345 | 369 | 339 | 303 | 281 | | 净利润 | -421 | -441 | -377 | -288 | -187 | [9] 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | -329 | -447 | -349 | -297 | -203 | | 投资活动产生现金流 | 335 | 515 | 85 | 20 | 62 | | 融资活动现金流 | -20 | 68 | -33 | 388 | 340 | | 净现金流 | -14 | 136 | -297 | 110 | 199 | [9] 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产 | 1,169 | 849 | 478 | 592 | 769 | | 总负债 | 335 | 410 | 417 | 468 | 532 | | 股东权益 | 834 | 439 | 62 | 124 | 237 | [10] 盈利能力与偿债能力 盈利能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛利率 | 81.6% | 82.8% | 82.0% | 82.0% | 82.0% | | ROA | -36.0% | -51.9% | -78.8% | -48.6% | -24.3% | | ROE（摊薄） | -50.5% | -100.4% | -609.4% | -232.6% | -78.8% | [11] 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债率 | 29% | 48% | 87% | 79% | 69% | | 流动比率 | 7.72 | 3.53 | 2.33 | 2.84 | 3.62 | | 速动比率 | 7.44 | 3.28 | 1.93 | 2.43 | 3.19 | [11] 费用率、每股指标与估值指标 费用率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 销售费用率 | 118.32% | 84.82% | 60.00% | 45.00% | 35.00% | | 管理费用率 | 67.38% | 50.89% | 41.00% | 28.00% | 18.00% | | 研发费用率 | 379.90% | 282.92% | 190.00% | 120.00% | 80.00% | [12] 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股经营现金流 | -0.50 | -0.68 | -0.53 | -0.45 | -0.31 | | 每股净资产 | 1.27 | 0.67 | 0.09 | 0.19 | 0.36 | | 每股销售收入 | 0.14 | 0.20 | 0.27 | 0.39 | 0.54 | [12] 估值指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PE | NA | NA | NA | NA | NA | | PB | 4.5 | 8.6 | 61.3 | 30.6 | 16.0 | | EV/EBITDA | -7.0 | -8.1 | -10.5 | -14.1 | -22.3 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年营收1.30亿元，同比增43.51%；归母净利润-4.41亿元，同比亏损扩大4.65%；扣非净利润-4.59亿元，同比亏损扩大1.14%，业绩低于预期 [1] - 新规格和剂型持续开发，有望推动产品放量，24年核心产品康替唑胺推出12片装新规格，MRX - 4在24年11月完成中国临床III期试验，正推进上市申请 [1] - 海外临床稳步推进，创新产品持续开发，MRX - 4/康替唑胺片全球III期临床开展，25年初DMC完成首次评估；MRX - 8/MRX - 5均在海外完成临床I期，MRX - 5获FDA孤儿药资格认定 [2] - 调整公司25 - 26年归母净利润预测为-3.77/-2.88亿元，新增27年归母净利润为-1.87亿元，考虑MRX - 4有望获批推动营收增长，海外创新药开发进展顺利，维持“买入”评级 [2] 公司财务数据 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|91|130|179|253|352| |营业收入增长率|88.31%|43.51%|37.09%|41.54%|39.16%| |净利润（百万元）|-421|-441|-377|-288|-187| |EPS（元）|-0.64|-0.67|-0.58|-0.44|-0.29| |ROE（归属母公司)（摊薄）|-50.49%|-100.40%|-609.44%|-232.57%|-78.83%| |P/E|NA|NA|NA|NA|NA| |P/B|5|9|61|31|16| [7] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|91|130|179|253|352| |营业成本|17|22|32|45|63| |折旧和摊销|3|3|4|4|4| |税金及附加|0|0|1|1|1| |销售费用|107|110|107|114|123| |管理费用|61|66|73|71|63| |研发费用|345|369|339|303|281| |财务费用|8|13|5|9|10| |投资收益|0|0|0|0|0| |营业利润|-411|-434|-377|-288|-187| |利润总额|-415|-435|-377|-288|-187| |所得税|6|6|0|0|0| |净利润|-421|-441|-377|-288|-187| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|-421|-441|-377|-288|-187| |EPS(元)|-0.64|-0.67|-0.58|-0.44|-0.29| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-329|-447|-349|-297|-203| |净利润|-421|-441|-377|-288|-187| |折旧摊销|3|3|4|4|4| |净营运资金增加|-40|79|6|60|80| |其他|130|-89|18|-74|-101| |投资活动产生现金流|335|515|85|20|62| |净资本支出|-8|-1|-5|-5|-5| |长期投资变化|0|0|0|0|0| |其他资产变化|342|516|90|25|67| |融资活动现金流|-20|68|-33|388|340| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|4|89|-28|47|50| |无息负债变化|47|-14|34|5|13| |净现金流|-14|136|-297|110|199| [9] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|1,169|849|478|592|769| |货币资金|166|386|89|199|398| |交易性金融资产|787|207|124|75|7| |应收账款|22|32|43|61|84| |应收票据|0|0|0|0|0| |其他应收款（合计）|0|21|0|1|1| |存货|38|53|64|68|76| |其他流动资产|9|30|30|30|30| |流动资产合计|1,054|749|377|466|642| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|8|6|7|8|10| |在建工程|0|0|3|5|6| |无形资产|2|2|2|2|2| |商誉|0|0|0|0|0| |其他非流动资产|4|4|4|4|4| |非流动资产合计|114|100|101|127|127| |总负债|335|410|417|468|532| |短期借款|0|5|3|0|0| |应付账款|80|75|96|91|95| |应付票据|0|0|0|0|0| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|0|0|0|0|0| |流动负债合计|137|212|162|164|177| |长期借款|115|123|173|223|273| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|1|2|2|2|2| |非流动负债合计|198|198|255|305|355| |股东权益|834|439|62|124|237| |股本|655|656|656|656|656| |公积金|1,532|1,571|1,571|1,571|1,571| |未分配利润|-1,364|-1,805|-2,182|-2,470|-2,657| |归属母公司权益|834|439|62|124|237| |少数股东权益|0|0|0|0|0| [10] 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|81.6%|82.8%|82.0%|82.0%|82.0%| |EBITDA率|-473.8%|-330.7%|-205.8%|-108.5%|-49.0%| |EBIT率|-480.2%|-335.1%|-208.3%|-110.3%|-50.3%| |税前净利润率|-457.3%|-333.5%|-211.2%|-114.0%|-53.1%| |归母净利润率|-463.9%|-338.3%|-211.2%|-114.0%|-53.1%| |ROA|-36.0%|-51.9%|-78.8%|-48.6%|-24.3%| |ROE（摊薄）|-50.5%|-100.4%|-609.4%|-232.6%|-78.8%| |经营性ROIC|-674.2%|-318.2%|-268.8%|-140.0%|-63.2%| [11] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|29%|48%|87%|79%|69%| |流动比率|7.72|3.53|2.33|2.84|3.62| |速动比率|7.44|3.28|1.93|2.43|3.19| |归母权益/有息债务|5.98|1.92|0.31|0.50|0.80| |有形资产/有息债务|8.21|3.62|2.28|2.31|2.51| [11] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|118.32%|84.82%|60.00%|45.00%|35.00%| |管理费用率|67.38%|50.89%|41.00%|28.00%|18.00%| |财务费用率|8.87%|10.31%|2.85%|3.65%|2.82%| |研发费用率|379.90%|282.92%|190.00%|120.00%|80.00%| |所得税率|-1%|-1%|0%|0%|0%| [12] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |每股经营现金流|-0.50|-0.68|-0.53|-0.45|-0.31| |每股净资产|1.27|0.67|0.09|0.19|0.36| |每股销售收入|0.14|0.20|0.27|0.39|0.54| [12] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|NA|NA|NA|NA|NA| |PB|4.5|8.6|61.3|30.6|16.0| |EV/EBITDA|-7.0|-8.1|-10.5|-14.1|-22.3| |股息率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| [12]

纪要涉及的公司 盟科药业 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩**：2024 年核心产品销售增长超 40%达 1.3 亿元，覆盖医院增至 580 多家，营业收入增长 43.5%，毛利率提升 1 个百分点，但因研发投入仍亏损，现金流从近 10 亿减至 6 亿左右[3][4][6] 2. **临床试验进展**：2024 年康替唑胺口服制剂三期临床成功，预计 2025 年提交 NDA 申请、2026 年获批；五号、八号一期临床试验完成；国际多中心三期临床试验入组 300 多人并完成首次安全评估；五号获美国孤儿药资格[3][5] 3. **财务表现**：收入增长、毛利率提升，但高额研发和运营费用致亏损，管理费用略增，销售费用率从 100 多降至 85，研发费用占比高[6] 4. **2025 年工作计划**：合理推进研发、控制亏损，优化销售模式、扩大市场覆盖、降低销售费用率至 65%，参加国际学术会议[7] 5. **现金流应对措施**：截至 2024 年底银行贷款余额 2.1 亿，近 2 亿未使用额度，计划 2025 年股权增发优化资金结构[8] 6. **商业化进展与销售**：2024 年推出 12 片装产品，自营为主，医院渠道占 68%、药店占 30%，终端销售增长 39%与出货量增长基本一致，2025 年加大代理商分销、推行省代模式[3][9][13] 7. **研发管线规划**：一个药物预计 2025 年 5 月前提交 NDA、2026 年下半年获批上市，推进全球三期临床试验；五号、八号项目通过一级市场融资支持，五号 2025 年在中国启动一期临床试验[10] 8. **应对行业变化措施**：控制费用率、实现销售端盈利、推进商业化和临床研发，2025 年费用率目标从 85%降至 65%[11] 9. **销售预期与增长策略**：过去销售年增长超 40%，2025 年目标维持 40%以上增长，注重费用率下降实现口服片剂销售端盈利[12] 10. **针剂销售策略**：上市后拓展新医院市场，面向 ICU 等特定科室，避免蚕食口服药市场[16] 11. **BD 预期与进展**：康利多胺 BD 持续进行，五号项目二期临床完成后出售，八号在美国提交孤儿药申请并探索吸入剂型[17] 12. **研发投入与盈亏目标**：2025 年控制研发投入减亏，目标 2027 年盈亏平衡[18][19] 13. **市场潜力**：康替唑胺在日本、美国、中国的 NTM 感染市场潜力大；康利多胺片剂预计销售峰值 3 - 4 亿、针剂接近 10 亿，耐药阴性菌市场需求增长[20][21][34] 14. **早期项目进展**：ADC 项目有新想法和策略，17 号肾病药物有潜力，15 号针对肾癌推进力度小，推进 PDC 项目[23] 15. **临床试验进展**：糖尿病足国际多中心三期临床试验录入近 400 名患者，预计 2026 年底完成，融资顺利适时启动皮肤适应症[24] 16. **销售领域占比**：2024 年康力源销售血液科占比最大，其次是结核相关领域，血液和结合治疗市场占比约 60%，2025 年结合治疗可能成首选[25][26] 17. **医院进驻情况**：借 2025 年 1 月药师会进驻部分医院，但进院能力弱，继续努力进入更多医院[27][28] 18. **五号药临床规划**：2025 年在中国启动一期临床试验，美国四月提交 pre - NDA 会议申请并确定方案，进行 2A 期和 2B 期试验[29] 19. **融资计划**：2025 年继续推进融资工作，有进展及时公告[30] 20. **八号产品研发**：采用雾化吸入方式，距 IND 申请预计花费 500 万美元，希望通过纽卡模式降低报表影响[31] 21. **代理商规划**：扩展分销力度，自营增长预计不大，主要增长依赖分销渠道[32] 22. **产品合作计划**：五号产品二期 IIb 期后考虑出售，八号产品证明一期安全性后讨论下一步计划，积极进行一级市场融资[33] 23. **抗感染领域价值**：抗感染领域不受周期影响，抗生素研发由小型生物制药企业承担，具长期稳定发展潜力[36] 24. **2025 年挑战与策略**：挑战为商业化优化和国际大三期临床试验推进，调整推进速度，提升销售业绩和推进临床研究[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 药店渠道返点高，毛利率低于医院渠道[9] 2. 销售主要集中在上海、北京、江苏、河南和广东，占总收入 60%[13] 3. 公司规模小、产品单一，学术推广加大 CSO 模式应用，产品上市三年多后代理商推广更易[14][15] 4. 沙特与中国签订临床试验数据互认框架协议，可利用中国数据注册；东南亚市场分散、定价低，需合适合作伙伴拓展[22]