公司专利技术 - 上海复旦微电子集团股份有限公司申请了一项名为"乘法运算装置"的专利，公开号CN119806473A，申请日期为2023年10月 [1] - 该专利涉及一种浮点数乘法运算装置，通过符号计算器、补偿器、指数计算器和尾数计算器，将浮点数乘法转换为浮点数加法，降低计算单元的面积和功耗 [1] - 专利技术具有良好的近似精度，能够显著提升计算效率 [1] 公司基本信息 - 上海复旦微电子集团股份有限公司成立于1998年，位于上海市，主要从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 公司注册资本为8190.604万人民币 [2] - 公司对外投资了12家企业，参与招投标项目313次 [2] 公司知识产权 - 公司拥有商标信息83条，专利信息397条 [2] - 公司还拥有26个行政许可 [2]

行业趋势 - 人工智能应用需求增加推动FPGA（现场可编程门阵列）技术发展 [1] - FPGA凭借并行计算、灵活性和可编程性特点获得新的应用空间 [1] 公司战略 - 公司将丰富FPGA产品系列谱系以满足人工智能和数字通信的市场需求 [1] - 公司计划通过产品升级进一步提高市场地位和综合竞争力 [1]

复旦微电业务影响分析 - 公司产品价格近期总体保持平稳 [1] - 当前公司业务主要集中于国内市场 [1] - 美国征收"对等关税"对公司业务影响较小 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司24年实现营业收入35.90亿元，同比增长1.53%；归母净利润5.73亿元，同比下降20.42%；扣非净利润4.64亿元，同比下降18.92% [4] - 24Q4单季度营业收入9.07亿元，同比增长13.57%；归母净利润1.45亿元，同比增长109.59%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长356.24% [5] - 安全与识别/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA及其他产品营业收入分别7.91/11.36/3.97/11.34亿元，同比增速分别为8.34%/5.97%/44.89%/0.27% [5] - 智能电表景气度回暖，通用及车规MCU出货增长，汽车电子领域销量超1000万颗 [5] - 公司推进新一代FPGA和智能化可重构SoC产品研发等工作，多款1xnm FinFET先进制程FPGA产品完成样片测试，小批量供客户验证且反馈良好 [6] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为40.03、47.43、54.80亿元，同比增速分别为11.49%、18.49%、15.54%；归母净利润分别为7.89、9.65、11.48亿元，同比增速分别为37.83%、22.23%、18.98%，对应25 - 27年PE分别为47X、39X、33X [6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为8.21/5.37亿股，总市值/流通为412.03/269.41亿元，12个月内最高/最低价为54.15/23.55元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,590|4,003|4,743|5,480| |营业收入增长率(%)|1.53%|11.49%|18.49%|15.54%| |归母净利（百万元）|573|789|965|1,148| |净利润增长率(%)|-20.42%|37.77%|22.27%|19.00%| |摊薄每股收益（元）|0.70|0.96|1.17|1.40| |市盈率（PE）|54.84|47.36|38.73|32.55| [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|1,003|1,087|1,649|2,158|3,017| |应收和预付款项（百万）|1,431|1,906|1,885|2,251|2,622| |存货（百万）|3,177|3,134|3,419|3,461|3,331| |流动资产合计（百万）|5,937|6,481|7,361|8,350|9,497| |固定资产（百万）|1,115|1,568|1,797|1,973|2,095| |资产总计（百万）|8,411|9,041|10,124|11,292|12,574| |短期借款（百万）|894|1,072|1,172|1,272|1,331| |负债合计（百万）|2,450|2,497|2,872|3,184|3,450| |归母公司股东权益（百万）|5,303|5,894|6,596|7,450|8,466| |股东权益合计（百万）|5,962|6,544|7,252|8,108|9,124| [8][9][10] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|3,536|3,590|4,003|4,743|5,480| |营业成本（百万）|1,372|1,582|1,758|2,077|2,398| |营业税金及附加（百万）|8|12|14|16|18| |销售费用（百万）|252|242|272|324|373| |管理费用（百万）|158|158|174|208|240| |财务费用（百万）|16|29|23|16|9| |营业利润（百万）|751|559|796|968|1,148| |利润总额（百万）|752|559|796|968|1,148| |净利润（百万）|749|560|795|967|1,148| |归母股东净利润（百万）|719|573|789|965|1,148| [9][10] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|61.21%|55.95%|56.07%|56.21%|56.24%| |销售净利率|20.35%|15.95%|19.71%|20.34%|20.95%| |销售收入增长率|-0.07%|1.53%|11.49%|18.49%|15.54%| |EBIT增长率|-31.92%|-24.60%|40.08%|20.11%|17.64%| |净利润增长率|-33.18%|-20.42%|37.77%|22.27%|19.00%| |ROE|13.57%|9.71%|11.96%|12.95%|13.56%| |ROA|10.31%|6.41%|8.30%|9.03%|9.62%| |ROIC|10.33%|7.12%|8.98%|9.69%|10.24%| |EPS(X)|0.88|0.70|0.96|1.17|1.40| |PE(X)|43.90|54.84|47.36|38.73|32.55| |PB(X)|5.97|5.35|5.66|5.01|4.41| |PS(X)|8.95|8.78|9.33|7.88|6.82| |EV/EBITDA(X)|31.05|35.10|31.37|26.53|23.56| [10] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流（百万）|-708|732|1,149|1,139|1,500| |投资性现金流（百万）|-732|-754|-629|-651|-595| |融资性现金流（百万）|1,310|89|38|20|-46| [10][11]

财务表现 - 24年营业收入35.90亿元，同比增长1.53% [1] - 24年归母净利润5.73亿元，同比下降20.42% [1] - 24年扣非净利润4.64亿元，同比下降18.92% [1] - 24Q4单季度营业收入9.07亿元，同比增长13.57% [1] - 24Q4归母净利润1.45亿元，同比增长109.59% [1] - 24Q4扣非归母净利润0.79亿元，同比增长356.24% [1] 业务分项表现 - 安全与识别产品线营收7.91亿元，同比增长8.34% [1] - 非挥发存储器产品线营收11.36亿元，同比增长5.97% [1] - 智能电表芯片产品线营收3.97亿元，同比增长44.89% [1] - FPGA及其他产品营收11.34亿元，同比增长0.27% [1] 智能电表业务 - 智能电表景气度回暖，国网、南网电表招标增长 [1] - 海外电表市场需求持续增长，智能电表MCU销售显著增长 [1] - 通用MCU及车规MCU产品在汽车电子、智慧家电、工业领域出货增长 [1] - 汽车电子领域MCU销量超1000万颗 [1] FPGA产品进展 - 产品布局涵盖千万门级、亿门级、十亿门级FPGA及PSoC四个系列 [2] - 积极推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA及智能化可重构SoC研发 [2] - 多款1xnm FinFET FPGA完成样片测试，小批量供客户验证，客户反馈良好 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为40.03、47.43、54.80亿元，同比增速11.49%、18.49%、15.54% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.89、9.65、11.48亿元，同比增速37.83%、22.23%、18.98% [2] - 对应25-27年PE分别为47X、39X、33X [2]

会议安排 - 公司董事会将于2025年4月28日开会[3] - 会议将考虑及批准一季度报告[3] - 公告日期为2025年4月14日[4] 人员构成 - 公司执行董事为蒋国兴等4人[4] - 非执行董事为庄启飞等4人[4] - 独立非执行董事为曹钟勇等4人[4]

公司调研概况 - 高毅资产对复旦微电进行特定对象调研 [1] 产品与技术进展 - 新一代多款1xnm FinFET先进制程FPGA产品完成样片测试且客户反馈良好 [1] - 两代FPGA产品在性能和价格方面形成差异化布局 为客户提供多样化选择 [1] - 非挥发存储器产品收入中高可靠级别与工业品级别占比保持稳定 [1] 财务与运营状况 - 2024年应收账款需计提信用减值损失约4567.63万元 主要因高可靠客户应收账款账龄较长导致 [1] - 2024年海外销售额占总销售额约5.6% 对美国直接出口产品约4万美元 主要为金融卡类芯片 [1] 市场战略与业务拓展 - 2024年通过多种方式稳固业绩并拓展市场占有率 [1] - 智能卡产品面临较大竞争压力 RFID产品拓展成效显著 智能电表产品线业务拓展良好 [1] - 2025年将积极拓展非挥发存储器产品的应用场景和市场 [1] 投资机构背景 - 高毅资产为国内投研实力强、管理规模大、激励制度领先的平台型私募基金管理公司 [2] - 投研团队超30人 投资经理包含多位金牛奖得主及知名基金公司前投资总监 [2] - 研究员多来自嘉实、易方达、南方、博时等一线基金公司 [2] - 由邱国鹭担任董事长 邓晓峰担任首席投资官 卓利伟担任首席研究官 [2] - 公司已完成基金业协会备案 团队分布于深圳、上海和北京 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 受价格下行影响，公司短期盈利承压，但半导体行业有企稳信号，部分芯片销量增加，高可靠业务营收稳定，新一代FPGA小批量产且市场端稳步推进，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，复旦微电个股表现为：2024年4月 -9%，6月1%，9月11%，11月21%，2025年1月31%，4月41% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价50.15元，总股本8.21亿股，流通股本5.37亿股，总市值412亿元，流通市值269亿元，52周内最高/最低价为53.35 / 23.68元，资产负债率27.6%，市盈率71.64，第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司 [4] 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入约35.90亿元，同比增长1.53%；归母净利润约5.73亿元，同比下降20.42% [6] 投资要点 - 受经济、消费、行业周期等因素影响，半导体行业底部徘徊但有企稳信号，部分芯片销量增加但毛利率待提升，公司高可靠业务营收稳定且拓展非高可靠场景，2024年营收小幅增长，受部分产品线价格下行和产品结构调整影响，综合毛利率降至55.95%，归母净利润下降 [7] - 公司FPGA产品线以28nm制程为主，部分65nm制程千万门级产品，2024年新一代多款1xnm FinFET先进制程FPGA产品完成样片测试，2.5D封装FPGA产品完成可靠性考核，处于小批量产阶段，市场端稳步推进；RFSoC单芯片研发顺利，小批量产品供客户验证使用 [8] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入40.5/47.7/55.7亿元，归母净利润分别为8.0/9.9/11.8亿元，维持“买入”评级 [9] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3590|4047|4769|5570| |增长率(%)|1.53|12.73|17.84|16.79| |EBITDA（百万元）|915.54|1490.99|1711.93|1880.09| |归属母公司净利润（百万元）|572.60|797.50|994.55|1182.46| |增长率(%)|-20.42|39.28|24.71|18.89| |EPS(元/股)|0.70|0.97|1.21|1.44| |市盈率（P/E）|71.94|51.65|41.42|34.84| |市净率（P/B）|6.99|6.23|5.49|4.82| |EV/EBITDA|35.10|25.31|21.62|19.18| [11] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率呈现，如营业收入2024 - 2027年分别为3590、4047、4769、5570百万元，毛利率分别为55.9%、56.1%、56.2%、56.4%等 [13]

指数表现 - 上证科创板人工智能指数(950180)上涨0 97% 成分股芯海科技(688595)上涨8 19% 澜起科技(688008)上涨5 29% 安路科技(688107)上涨5 01% 恒玄科技(688608)上涨3 70% 天准科技(688003)上涨3 05% [3] - 科创AIETF(588790)上涨0 91% 冲击4连涨 最新价报0 55元 近3月累计上涨7 70% 涨幅排名可比基金2/6 [3] 流动性及规模 - 科创AIETF盘中换手4 12% 成交1 08亿元 近1周日均成交3 94亿元 居可比基金第一 [3] - 科创AIETF近2周规模增长2696 42万元 新增规模位居可比基金1/6 [3] - 科创AIETF近1周份额增长3600 00万份 新增份额位居可比基金1/6 [3] 资金流向 - 科创AIETF最新资金净流出1653 36万元 近4个交易日内合计"吸金"1766 83万元 [3] 收益能力 - 科创AIETF自成立以来最高单月回报为15 59% 最长连涨月数为2个月 最长连涨涨幅为26 17% 上涨月份平均收益率为15 59% 月盈利概率为69 57% 历史持有3个月盈利概率为87 50% [4] 费率及跟踪精度 - 科创AIETF管理费率为0 50% 托管费率为0 10% 费率在可比基金中最低 [4] - 科创AIETF近1月跟踪误差为0 010% 在可比基金中跟踪精度最高 [4] 指数构成 - 上证科创板人工智能指数选取30只为人工智能提供基础资源、技术及应用支持的科创板上市公司证券 前十大权重股合计占比70 57% [4][5] - 前十大权重股包括澜起科技(688008)、芯原股份(688521)、金山办公(688111)、石头科技(688169)、寒武纪(688256)、恒玄科技(688608)、晶晨股份(688099)、乐鑫科技(688018)、中科星图(688568)、复旦微电(688385) [5] 个股表现 - 寒武纪(688256)下跌0 99% 权重2 41% 石头科技(688169)下跌4 56% 权重1 96% 澜起科技(688008)上涨5 29% 权重1 93% 金山办公(688111)下跌0 50% 权重1 72% 恒玄科技(688608)上涨3 70% 权重1 39% [7] 行业观点 - 半导体、信创等产业国产化进程有望加速 关注先进制程突破及细分领域龙头企业 [7] - 信创产业步伐或提速 关注中央集中采购需求增长及国产CPU、操作系统、数据库厂商 [7] - 国产AI大模型技术全球领先 关注垂直AI应用落地及网络安全生态建设 [7] 产品信息 - 科创AIETF(588790)场外联接包括博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A(023520)和C(023521) [8]

文章核心观点 2025年4月9日科创信息技术ETF摩根表现强势，虽美国关税落地、经济衰退预期升温致全球市场波动，但中国抗压能力强，当前投资中国资产机会大于风险，摩根资产管理整合产品线助力投资者把握科技投资机遇 [1][2] 科创信息技术ETF摩根表现 - 2025年4月9日一度涨超6%，截至10:06跟踪指数上证科创板新一代信息技术指数涨4.76%，多只成分股跟涨 [1] - 盘中换手2.38%，成交838.23万元，截至4月8日近1月日均成交2898.06万元居可比基金第一 [1] 上证科创板新一代信息技术指数 - 从科创板市场选取50家市值较大的多领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板新一代信息技术产业上市公司证券整体表现 [2] 摩根旗下相关ETF - 包括布局港股科技龙头的摩根恒生科技ETF(QDII)(513890)、布局A股创新药龙头的摩根中证创新药产业ETF(560900)、捕捉绿色中国投资机遇的摩根中证碳中和60ETF(560960)、布局中国核心资产的摩根MSCI中国A股ETF(515770) [2] 摩根资产管理产品线 主动管理 - 摩根新兴动力基金从长期视角把握新兴产业趋势 [3] - 摩根智慧互联基金聚焦人工智能相关领域机会 [3] - 摩根动力精选基金关注新能源车产业链、人形机器人等领域 [3] - 摩根慧选成长基金布局A+H优质成长企业 [3] - 摩根太平洋科技基金精选太平洋地区优质科技企业 [3] 被动投资 - 摩根恒生科技ETF一键布局港股科技资产 [3] - 摩根中证创新药产业ETF一键布局中国创新药企 [3] - 摩根纳斯达克100指数基金一键布局全球科技龙头 [3]